創(chuàng)始人控制公司的四項(xiàng)基本原則

1、 .wd. .wd. .wd.創(chuàng)始人控制公司的四項(xiàng) 基本原那么今天有創(chuàng)業(yè)的朋友跟我聊，談到如何保持公司控制權(quán)的問(wèn)題。朋友說(shuō)，他非常愿意財(cái)散人聚，愿意把股權(quán)分一分，大家一起把公司做大，分享成功的收益。但是為了把公司做起來(lái)，他需要掌握對(duì)公司的控制。在股權(quán)分出去的時(shí)候，如何保持公司的控制權(quán)呢。公司的控制權(quán)，我認(rèn)為包括這么幾個(gè)方面：股權(quán)層面的控制權(quán)、董事會(huì)層面的控制權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際控制權(quán)，以及對(duì)產(chǎn)品和人的控制權(quán)。一、股權(quán)層面的控制權(quán)1掌握半數(shù)以上股權(quán)比例股權(quán)層面的控制權(quán)，就是指核心創(chuàng)始人要持有公司至少51%的股權(quán)，為保險(xiǎn)最好還以可以到達(dá)67%，這樣能夠到達(dá)三分之二，在決策上都可以完全掌握在手中。

2、原因是因?yàn)?，大局部的股東會(huì)表決事項(xiàng)，都是二分之一以上多數(shù)通過(guò)。按照中國(guó)公司法，個(gè)別事項(xiàng)還需要三分之二以上通過(guò)。掌握了控股權(quán)，就能夠掌握股東會(huì)。2.投票權(quán)問(wèn)題/一致行動(dòng)人協(xié)議如果核心創(chuàng)始人不掌握公司的多數(shù)比例股權(quán)，但是其他股東又同意讓核心創(chuàng)始人說(shuō)了算，那怎么解決這個(gè)問(wèn)題呢可以用投票權(quán)委托和一致行動(dòng)人協(xié)議，使其他股東的投票權(quán)變相地集中到核心創(chuàng)始人身上?！巴镀睓?quán)委托即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東將其投票權(quán)委托給其他特定股東行使。比方，曾投資過(guò)Facebook, Groupon、Zynga、京東商城與阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)的投資基金DigitalSky TechnologiesDST，一直就有全力支持被投

3、資企業(yè)CEO的傳統(tǒng)，通常都會(huì)將其大局部投票權(quán)委托給被投資企業(yè)CEO行使。根據(jù)京東的招股書(shū)，在京東發(fā)行上市前，京東有11家投資人將其投票權(quán)委托給了劉強(qiáng)東行使。劉強(qiáng)東持股只有18.8不含代持的4.3鼓勵(lì)股權(quán)，卻據(jù)此掌控了京東過(guò)半數(shù)51.2的投票權(quán)。“一致行動(dòng)人即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東就特定事項(xiàng)投票表決采取一致行動(dòng)。意見(jiàn)不一致時(shí)，某些股東跟隨一致行動(dòng)人投票。比方，創(chuàng)始股東之間、創(chuàng)始股東和投資人之前就可以通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議加大創(chuàng)始股東的投票權(quán)權(quán)重。3.中國(guó)有限責(zé)任公司的同股不同權(quán)上面說(shuō)的，都是公司會(huì)陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)外部投資人時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)操作。如果不考慮將來(lái)會(huì)陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)許多外部投資人的情況，只有內(nèi)部幾個(gè)股

4、東的話，還可以有其他方式來(lái)使得某個(gè)股東的投票權(quán)占多數(shù)。通常投票權(quán)是按照股東的出資比例進(jìn)展表決投票的計(jì)算，但是也可以在公司章程里規(guī)定不按照出資比例進(jìn)展表決的，可以依據(jù)公司章程制定的方式進(jìn)展。例如某公司注冊(cè)資本為1000萬(wàn)，且全部實(shí)繳到位，其中A出資150萬(wàn)、B出資150萬(wàn)、C出資700萬(wàn)，那么三人分別享有15%、15%和70%的表決權(quán)，此時(shí)C對(duì)股東會(huì)就有控制權(quán)。但是，如果章程規(guī)定在表決時(shí)A享有70%表決權(quán)、B和C分別享有15%表決權(quán)，此時(shí)A就對(duì)股東會(huì)有看控制權(quán)，盡管A的出資額只占15%。不過(guò)這只能是有限責(zé)任公司可以這樣，如果注冊(cè)為股份，就不行了。4.通過(guò)有限合伙持股有限合伙企業(yè)是一種合伙企業(yè)，與

5、普通合伙企業(yè)相比，有限合伙企業(yè)的合伙人分為普通合伙人GP和有限合伙人LP。普通合伙人才能執(zhí)行合伙事務(wù)，承擔(dān)管理職能，而有限合伙人只是作為出資方，不參與企業(yè)管理。所以，可以讓股東不直接持有公司股權(quán)，而是把股東都放在一個(gè)有限合伙里面，讓這個(gè)有限合伙持有公司股權(quán)，這樣股東就間接持有公司股權(quán)。同時(shí)，讓核心創(chuàng)始人擔(dān)任GP，控制整個(gè)有限合伙，然后通過(guò)這個(gè)有限合伙控制了公司的股權(quán)。其他股東，只能是有限合伙的LP，不參與有限合伙管理，也就不能通過(guò)有限合伙控制公司。據(jù)說(shuō)，綠地集團(tuán)采用一層又一層的有限合伙，以一個(gè)注冊(cè)資本為10萬(wàn)元的公司控制約190億元資產(chǎn)的綠地集團(tuán)。5.境外的雙股權(quán)構(gòu)造如果公司注冊(cè)在境外，還可以

6、用“AB股方案或“?？ǚ桨?，或“雙股權(quán)構(gòu)造dual-class structure。其實(shí)也是“同股不同權(quán)制度。它的主要制度設(shè)計(jì)包括：1公司股票區(qū)分為A序列普通股(Class A common stock)與B序列普通股(Class B common stock); 2A序列普通股通常由機(jī)構(gòu)投資人與公眾股東持有，B序列普通股通常由創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)持有; 3A序列普通股與B序列普通股設(shè)定不同的投票權(quán)。比方，包括Facebook、Google與百度等企業(yè)都將其A序列普通股每股設(shè)定為1個(gè)投票權(quán)，B序列普通股每股設(shè)定為10個(gè)投票權(quán)。2014年上市的京東、聚美優(yōu)品、陌陌都是采取的這種AB股制度。二、掌握董事會(huì)的控

7、制權(quán)江湖傳聞，從首輪投資京東的今日資本開(kāi)場(chǎng)，劉強(qiáng)東就在合同中約定，“我永遠(yuǎn)要在董事會(huì)占有多數(shù)席位。董事會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，作為一個(gè)創(chuàng)始人，控制不了董事會(huì)，還搞什么搞?我有充分的自信帶著公司前進(jìn)，我不相信哪個(gè)投資人能取代我而把這個(gè)公司辦得更好。我要控制董事會(huì)，這句話我非常赤裸裸說(shuō)出來(lái)了，不會(huì)跟你隱瞞。通常公司的日常經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，主要由公司董事會(huì)來(lái)決定。投資人等股東，一般很少開(kāi)股東會(huì)，所以也很少通過(guò)股東會(huì)的控制權(quán)來(lái)參與公司日常經(jīng)營(yíng)，只是在重大事件的時(shí)候才召集一次股東會(huì)。所以，如果控制了董事會(huì)，也就控制了公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。核心創(chuàng)始人可以占有公司董事會(huì)的大局部席位，以保障決策效果和決策效率。三、公司

8、經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際控制權(quán)下面的內(nèi)容，來(lái)自我之前的一篇文章，直接貼出來(lái)哈控股了，不意味著你就控制了公司?？毓蓹?quán)或者董事會(huì)控制權(quán)，是對(duì)公司的最終控制權(quán)，是以法律為保障的，可以最后通過(guò)法院來(lái)保護(hù)這種控制權(quán)。占著法定代表人的職位、拿著公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照，那么是對(duì)公司實(shí)實(shí)在在的實(shí)際控制權(quán)。如果你是公司絕對(duì)控股股東，董事會(huì)也占多數(shù)席位，但是法定代表人是別人擔(dān)任的，公章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照也在他手里。法定代表人決定公司要做某個(gè)業(yè)務(wù)，并且準(zhǔn)備跟合作方簽協(xié)議了。你覺(jué)得這不符合你設(shè)想的公司戰(zhàn)略方向，但是法定代表人一意孤行。幾乎拿他沒(méi)轍。所以，即使是公司的控股股東，如果不掌握法定代表人的職位、不掌握公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照，控股股東對(duì)公司的控

9、制權(quán)，只是常間接的，最后需要司法機(jī)關(guān)來(lái)保護(hù)。而法律程序的威懾，又有點(diǎn)不那么給力。如果要實(shí)際控制公司，需要控制哪些東西通常，控制法定代表人職位、掌握公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照是最 基本的要求。掌握了這些，你才能及時(shí)地介入公司的經(jīng)營(yíng)和管理。1、控制法定代表人的職位古代皇帝經(jīng)常說(shuō)，朕即國(guó)家，皇上大筆一揮，就代表國(guó)家同意了。某種意義上，法定代表人這個(gè)職位，也跟皇帝差不多。法定代表人有權(quán)在法律規(guī)定的職權(quán)范圍內(nèi)，直接代表公司對(duì)外行使職權(quán)，他的行為屬于職務(wù)行為，視為公司行為，造成任何法律后果，都由公司承擔(dān)。所以，通常法定代表人在合同上代表公司簽字，就和蓋公司公章一樣有法律效力了，就表示公司同意了。要控制公司，繞不開(kāi)對(duì)法

10、定代表人職位的控制。2、掌握公章公章，古稱玉璽。蓋上玉璽的諭令，視為皇上和國(guó)家的意志。蓋上公章，也就視為公司同意文件的內(nèi)容了。所以，但凡以公司名義發(fā)出的信函、公文、合同、介紹信、證明或其他公司材料，一般都會(huì)要求加蓋公章。沒(méi)有加蓋公章的文件，業(yè)務(wù)合作對(duì)象、政府主管部門(mén)、法院，一般都不會(huì)認(rèn)可文件有法律效力。但是，目前的法律并沒(méi)有規(guī)定公章應(yīng)該歸公司里的誰(shuí)掌握。在大多數(shù)要求取回公章的訴訟中，法官一般會(huì)認(rèn)為，公章的管理屬于公司自治范疇，在公司章程或股東會(huì)未明確公章如何管理的情況下，人民法院不能確定由誰(shuí)管理。只有公司章程中明確規(guī)定，或者公司股東會(huì)作出決議，確定了公章由哪一方持有，法院才會(huì)判決支持哪一方取回

11、公章。3、掌握營(yíng)業(yè)執(zhí)照營(yíng)業(yè)執(zhí)照是企業(yè)或組織是合法經(jīng)營(yíng)權(quán)的憑證。就像身份證一樣，很多場(chǎng)合下要辦事，都會(huì)需要用身份證證明自己的身份，比方開(kāi)房的時(shí)候。公司如果辦事，特別是在政府部門(mén)辦事， 基本上也都會(huì)要求出示營(yíng)業(yè)執(zhí)照。在中國(guó)這樣一個(gè)政府有形之手無(wú)處不在的地方，公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)執(zhí)照幾乎寸步難行。4、其他印章和證照其他印章和證照，如果能掌握，當(dāng)然更好。如果實(shí)在是不能掌握，也勉強(qiáng)可以解決，不至于陷入僵局。因?yàn)?，只要控制法定代表人職位、掌握公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照，即使印章和證照在其他人手里，也都能給掛失補(bǔ)辦新的，讓其他人手里的印章證照作廢。那公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照也可以掛失補(bǔ)辦吧。是可以，不過(guò)，挺別扭。通常掛失補(bǔ)刻公章需要公司

12、法定代表人簽字并提供營(yíng)業(yè)執(zhí)照；掛失補(bǔ)辦營(yíng)業(yè)執(zhí)照那么需要加蓋公司公章，并由股東會(huì)出具決議。也就是說(shuō)，得有了公章才能補(bǔ)辦營(yíng)業(yè)執(zhí)照，有了營(yíng)業(yè)執(zhí)照才能補(bǔ)辦公章。什么都沒(méi)有，也就補(bǔ)辦不了。四、對(duì)產(chǎn)品和人的控制權(quán)如果你的公司規(guī)模不大，又屬于高新科技型企業(yè)，那么，控制了公章?tīng)I(yíng)業(yè)執(zhí)照，也不一定能控制公司。傳統(tǒng)企業(yè)的主要資產(chǎn)，是資金和固定資產(chǎn)。資金是在銀行賬戶，固定資產(chǎn)是公司買來(lái)的、登記在公司名下的。只要你有營(yíng)業(yè)執(zhí)照和公章，你就能取公司帳號(hào)的錢，就能用公司的固定資產(chǎn)。所以，有營(yíng)業(yè)執(zhí)照和公章，是法定代表人，就控制了公司的資產(chǎn)。但是！高新科技型企業(yè)真沒(méi)什么固定資產(chǎn)，或者說(shuō)固定資產(chǎn)不是他們最主要的資產(chǎn)。房子車子電腦這

13、些都不值錢，如果跟創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體估值來(lái)說(shuō)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)之前的是人和產(chǎn)品。產(chǎn)品是數(shù)據(jù)、代碼、域名、微博帳號(hào)、微信帳號(hào)、app、品牌知名度，是想法和商業(yè)模式，是客戶資源，這些，是你拿著公章也控制不了的。不僅產(chǎn)品是公司重要的資產(chǎn)，人更是公司更重要的資產(chǎn)。沒(méi)有產(chǎn)品都無(wú)所謂，產(chǎn)品不成熟不值錢無(wú)所謂，只有有人。有人，可以從沒(méi)有思路到找到思路，可以從沒(méi)有產(chǎn)品到開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品，可以從產(chǎn)品不成熟到驗(yàn)證市場(chǎng)需求，可以從完全沒(méi)有收入到找到商業(yè)模式?？傊?，這都是靠人，有人才，才能有這些預(yù)期。人才也是靠公章控制不了的。又是江湖傳聞，說(shuō)是史玉柱當(dāng)年做巨人集團(tuán)失敗了，東山再起的重要原因是，當(dāng)年跟隨他的骨干員工，幾乎都沒(méi)有離他而去，

14、而是出錢出力與史玉柱一起再次干出一個(gè)腦白金來(lái)。要談控制人，就要談人家為什么不被你控制，愿意離你而去。江湖傳聞，馬云職場(chǎng)雞湯文說(shuō)，員工的離職原因很多，只有兩點(diǎn)最真實(shí)：1、錢，沒(méi)給到位；2、心，委屈了。這些歸根到底就一條：干得不爽。他還說(shuō)，必須給員工 4 個(gè)時(shí)機(jī)：做事的時(shí)機(jī)，賺錢的時(shí)機(jī)，成長(zhǎng)的時(shí)機(jī)，開(kāi)展的時(shí)機(jī)。雞湯歸雞湯，但是還是有點(diǎn)小營(yíng)養(yǎng)的。控制人，需要核心創(chuàng)始人充分尊重人才的利益，尊重人才的尊嚴(yán)，并且能讓自己總是保持“正確的決策，這樣才能讓人才覺(jué)得你干有前途。如果控制住人了， 基本上產(chǎn)品也控制住了。當(dāng)然，這也不阻礙我們采取一些技術(shù)手段，保護(hù)住產(chǎn)品。不然，很可能出現(xiàn)“泡面吧事件中離職創(chuàng)始人私自刪

15、除代碼的情況發(fā)生。關(guān)于如何控制人和控制產(chǎn)品，大家應(yīng)該都會(huì)有自己的非常棒的心得，歡迎一起分享。杜國(guó)棟，關(guān)注創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)與投資，微信公眾號(hào)“杜國(guó)棟ID：duguodonggo創(chuàng)始人因何痛失公司控制權(quán)大佬敗局啟示錄公司初創(chuàng)時(shí)期，最好防止容易導(dǎo)致僵局的股權(quán)比例設(shè)置，例如50:50、65:35、40:40:20甚至50:40:10這樣的股權(quán)比例設(shè)置，盡管50:50和65:35這樣的股權(quán)構(gòu)造設(shè)置往往是對(duì)股東作用或影響力的一種真實(shí)反映或者是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種妥協(xié)。2把時(shí)光倒 退到2010年5月，于剛在金融危機(jī)之后的資金困境中從安全融資8000萬(wàn)元，讓出了1號(hào)店80%股權(quán)，控制權(quán)就此旁落。安全整合1號(hào)店未果后，逐步

16、將1號(hào)店控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了沃爾瑪。經(jīng)過(guò)屢次于剛離職的傳聞后，1號(hào)店在7月14日晚間正式確認(rèn)創(chuàng)始人于剛和劉峻嶺離職。隨后，于剛和劉峻嶺發(fā)布內(nèi)部郵件，向1號(hào)店員工宣布，決定離開(kāi)1號(hào)店去追求新的夢(mèng)想。據(jù)了解，在收購(gòu)1號(hào)店之前，沃爾瑪最先找到的是京東，卻因?yàn)槲譅柆斠罂毓蓹?quán)而最終被京東拒絕，隨后，沃爾瑪才轉(zhuǎn)而選擇了1號(hào)店。有消息稱，最終實(shí)現(xiàn)全資控股一直是沃爾瑪收購(gòu)的前提，因此，1號(hào)店最終痛失控股權(quán)也許早在沃爾瑪入股時(shí)就已埋下了伏筆。對(duì)于此事，除了深表遺憾之外，還想從法律角度提醒各位創(chuàng)業(yè)者：如果不想自己辛苦創(chuàng)業(yè)的碩果被他人摘取，就必須時(shí)時(shí)儆醒，并牢牢掌握住公司的控制權(quán)。公司的控制權(quán)主要包括以下三個(gè)方面：股權(quán)

17、層面的控制權(quán)、董事會(huì)層面的控制權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際控制權(quán)。2一、股權(quán)層面的控制權(quán)股權(quán)是對(duì)公司的終極控制權(quán)利，公司最重大的事項(xiàng)通常是基于股權(quán)由股東會(huì)決定的，如公司章程修改、董事任命以及融資等。這里引用天使投資人徐小平先生的警示：“如果創(chuàng)業(yè)者一開(kāi)場(chǎng)就把主權(quán)讓出去，60%給出去，再偉大的企業(yè)也做不下去；我創(chuàng)業(yè)者只要把事情做起來(lái)，這個(gè)股份多少不重要，這是錯(cuò)誤的，但凡不以股份為目的的創(chuàng)業(yè)都是耍流氓。1、股權(quán)層面的控制權(quán)股權(quán)層面的控制權(quán)包括絕對(duì)和相對(duì)控股：絕對(duì)控股權(quán)情形下創(chuàng)始人持股到達(dá)67%，也就是到達(dá)三分之二，公司決策權(quán) 基本可以完全掌握在手中；絕對(duì)控股權(quán)情形下創(chuàng)始人至少要持有公司至少51%的股權(quán)；而

18、相對(duì)控股權(quán)往往需要公司創(chuàng)始股東為持有公司股權(quán)最多的股東，與其他股東相比可以保持對(duì)公司的相對(duì)控制力。法律依據(jù)在于：根據(jù)中國(guó)公司法和公司章程，公司的最高決策機(jī)構(gòu)是股東會(huì)，股東會(huì)的普通表決事項(xiàng)，多為二分之一以上多數(shù)表決權(quán)通過(guò)，而少數(shù)重大事項(xiàng)如公司章程修改還需要三分之二以上表決權(quán)通過(guò)。掌握了控股權(quán)，就能夠控制股東會(huì)決策，進(jìn)而控制公司。本卷須知公司初創(chuàng)時(shí)期，最好防止容易導(dǎo)致僵局的股權(quán)比例設(shè)置，例如50:50、65:35、40:40:20甚至50:40:10這樣的股權(quán)比例設(shè)置，盡管50:50和65:35這樣的股權(quán)構(gòu)造設(shè)置往往是對(duì)股東作用或影響力的一種真實(shí)反映或者是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種妥協(xié)，在公司早期的蜜月期安全無(wú)

19、事，但隨著公司的開(kāi)展壯大往往會(huì)發(fā)生共貧賤易共富貴難的情況，利益分配的沖突日趨明顯，小股東可能會(huì)行使投票權(quán)否決公司重大事項(xiàng)，使公司喪失船小好掉頭的決策迅速的優(yōu)勢(shì)。同樣，類似于40:40:20的股權(quán)比例設(shè)置可能會(huì)導(dǎo)致二大股東都希望聯(lián)合小股東控制公司股東會(huì)決策的情形，50:40:10這樣的股權(quán)比例設(shè)置也面臨小股東聯(lián)合易出現(xiàn)僵局的可能性。案例分析1號(hào)店2010年5月，于剛在金融危機(jī)之后的資金困境中從安全融資8000萬(wàn)元，讓出了1號(hào)店80%股權(quán)，控制權(quán)就此旁落。安全整合1號(hào)店并不順利，于是逐步將1號(hào)店控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了沃爾瑪。經(jīng)過(guò)屢次于剛離職的傳聞后， 1號(hào)店在7月14日晚間正式確認(rèn)創(chuàng)始人于剛和劉峻嶺離職。

20、隨后，于剛和劉峻嶺發(fā)布內(nèi)部郵件，向1號(hào)店員工宣布，決定離開(kāi)1號(hào)店去追求新的夢(mèng)想。真功夫與海底撈真功夫的蔡達(dá)標(biāo)和潘宇海各占50%，引入PE以后，是47%對(duì)47%；這種股權(quán)分布被認(rèn)作一枚定時(shí)炸彈，為真功夫內(nèi)部股權(quán)糾紛埋下了隱患；海底撈早期時(shí)張勇夫婦和施永宏夫婦各持50%股權(quán)，海底撈經(jīng)過(guò)十余年飛速開(kāi)展后，張勇從先后離開(kāi)公司管理崗位的施永宏夫婦手中購(gòu)置了18%的股權(quán)，張勇夫婦成了海底撈68%超過(guò)三分之二的絕對(duì)控股股東；雷士照明賽富基金幾次投資雷士照明后，2008年總持股比例到達(dá)了30.73%，超過(guò)持股29.33%的創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江，成為公司第一大股東，為日后轟動(dòng)的公司控制權(quán)爭(zhēng)奪埋下伏筆。2、股票權(quán)與股權(quán)的

21、別離創(chuàng)始人需要知道的另一個(gè)法律知識(shí)是股權(quán)與投票權(quán)是可以別離的。現(xiàn)實(shí)情況中，隨著公司的不斷融資壯大，創(chuàng)始人股權(quán)將被不斷稀釋，很難一直保持公司的絕對(duì)控股權(quán)。為了繼續(xù)維持公司的控制權(quán)，可以將其他局部股東股權(quán)中的投票權(quán)別離出來(lái)，交給創(chuàng)始股東行使。投票權(quán)從其他股東的股權(quán)中別離出來(lái)，主要有以下四種表達(dá)行使：投票權(quán)委托；一致行動(dòng)協(xié)議；有限合伙持股，創(chuàng)始人作為管理合伙人持有很少權(quán)益但控制有限合伙持有公司的投票權(quán)；境外架構(gòu)中的“AB股方案或“牛卡方案，或“雙股權(quán)構(gòu)造dual-class structure。本卷須知融資節(jié)奏創(chuàng)始人需要注意把握融資的節(jié)奏。企業(yè)早期融資的估值和股價(jià)比較低，隨著公司開(kāi)展壯大，公司的估值

22、和溢價(jià)越來(lái)越高，融資對(duì)創(chuàng)始人股權(quán)的稀釋效應(yīng)會(huì)有遞減的效果。但是，資本對(duì)企業(yè)擴(kuò)張的作用不言而喻，而融資市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，創(chuàng)始人需要仔細(xì)衡量和規(guī)劃，什么階段需要融多少資，以維持公司穩(wěn)健的資金流，同時(shí)兼顧與公司估值的合理平衡。爭(zhēng)取盡可能多的投票權(quán)投票權(quán)與股份份額并非一一對(duì)應(yīng)或不可別離，創(chuàng)始人可以通過(guò)上述四種方式爭(zhēng)取控制其他股東的投票權(quán)，讓渡出投票權(quán)的股東基于對(duì)創(chuàng)始股東的信任或依賴很有可能會(huì)同意這樣的讓渡安排，從而維持公司穩(wěn)定的控制權(quán)。例如，創(chuàng)始人股東通過(guò)其控制的持股平臺(tái)實(shí)體如有限合伙間接持股如員工鼓勵(lì)或公司的小額投資人的股權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)以小博大的控制效果，以以下圖就是一個(gè)典型的創(chuàng)始股東通過(guò)員工持股實(shí)體控制

23、鼓勵(lì)股權(quán)的情形。1案例分析投票權(quán)委托“投票權(quán)委托就是公司局部股東通過(guò)協(xié)議約定，將其投票權(quán)委托給其他特定股東如創(chuàng)始股東行使。根據(jù)京東的招股書(shū)，在京東發(fā)行上市前，京東有11家投資人將其投票權(quán)委托給了劉強(qiáng)東行使。劉強(qiáng)東持股20%左右卻通過(guò)老虎基金、高瓴資本、今日資本以及騰訊等投資人的投票權(quán)委托掌控了京東上市前過(guò)半數(shù)的投票權(quán)。一致行動(dòng)協(xié)議“一致行動(dòng)人即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東就特定事項(xiàng)采取一致行動(dòng)。意見(jiàn)不一致時(shí)，某些股東跟隨一致行動(dòng)人投票。比方，創(chuàng)始股東之間、創(chuàng)始股東和投資人之前就可以通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議加大創(chuàng)始股東的投票權(quán)權(quán)重。一致行動(dòng)協(xié)議內(nèi)容通常表達(dá)為一致行動(dòng)人同意在其作為公司股東期間，在行使提案

24、權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)利時(shí)做出一樣的意思表示，以其中某方意見(jiàn)作為一致行動(dòng)的意見(jiàn)，以穩(wěn)固該方在公司中的控制地位。一致行動(dòng)協(xié)議在境內(nèi)外上市公司中都很常見(jiàn)，境內(nèi)上市公司如 HYPERLINK :/q.stock.sohu /cn/300017/index.shtml t _blank 網(wǎng)宿科技、 HYPERLINK :/q.stock.sohu /cn/300018/index.shtml t _blank 中元華電、 HYPERLINK :/q.stock.sohu /cn/300065/index.shtml t _blank 海蘭信都有涉及，而境外上市公司如阿里巴巴和騰訊也同樣存在，根據(jù)阿里巴巴上

25、市招股書(shū)，馬云僅持有7.8%股權(quán)而軟銀把不低于阿里巴巴30%普通股的投票權(quán)委托給了馬云與蔡崇信行使；南非 MIH公司持有騰訊34%的股份，而馬化騰持股僅為10%，還不及MIH的三分之一，但MIH公司基于信任將投票權(quán)讓渡給騰訊管理團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)馬化騰的控制權(quán)。通過(guò)有限合伙持股有限合伙企業(yè)在中國(guó)是一種比較新的企業(yè)形式，有限合伙企業(yè)的合伙人分為普通合伙人俗稱管理合伙人或GP和有限合伙人LP。普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，承擔(dān)管理職能，而有限合伙人只是作為出資方，不參與企業(yè)管理。所以，可以讓股東不直接持有公司股權(quán)，而是把股東都放在一個(gè)有限合伙里面，讓這個(gè)有限合伙持有公司股權(quán)，這樣股東就間接持有公司股權(quán)。同時(shí)，讓

26、創(chuàng)始人或其名下公司擔(dān)任GP，控制整個(gè)有限合伙，然后通過(guò)這個(gè)有限合伙持有和控制公司的局部股權(quán)。除創(chuàng)始人之外的其他股東，只能是有限合伙的LP，只享有經(jīng)濟(jì)收益而不參與有限合伙日常管理決策，也就不能通過(guò)有限合伙控制公司。有人專門(mén)研究發(fā)現(xiàn)，綠地集團(tuán)采用層疊的有限合伙安排，以一個(gè)注冊(cè)資本為10萬(wàn)元的公司控制約190億元資產(chǎn)的綠地集團(tuán)。境外架構(gòu)中的“AB股方案境外的雙股權(quán)構(gòu)造如果公司使用境外架構(gòu)，還可以用“AB股方案或“?？ǚ桨福颉半p股權(quán)構(gòu)造dual-class structure，實(shí)際上就是“同股不同權(quán)制度。其主要內(nèi)容包括：公司股票區(qū)分為A序列普通股(Class A common stock)與B序列普

27、通股(Class B common stock)；A序列普通股通常由機(jī)構(gòu)投資人與公眾股東持有，B序列普通股通常由創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)持有；A序列普通股與B序列普通股設(shè)定不同的投票權(quán)。美國(guó)上市的公司通常采用這種構(gòu)造來(lái)維持公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的控制器，比方， Facebook、Google與百度等企業(yè)都將其A序列普通股每股設(shè)定為1個(gè)投票權(quán)，B序列普通股每股設(shè)定為10個(gè)投票權(quán)。近些年上市的京東、聚美優(yōu)品、陌陌都是采取的這種AB股制度。根據(jù)京東的股東協(xié)議，劉強(qiáng)東及管理層持有的股份每股代表20份投票權(quán)，其他股東持有的股份每股只能代表一個(gè)投票權(quán)，這樣劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)雖然只持有20%左右的普通股，但是由于有雙層投票構(gòu)造保護(hù)，

28、其投票權(quán)能確保股東會(huì)上重大議案有絕對(duì)的發(fā)言權(quán)。二、日常經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)熟悉境內(nèi)外上市公司治理的人可能明白，董事會(huì)與股東會(huì)是相對(duì)獨(dú)立的，公司股東會(huì)往往無(wú)權(quán)直接干預(yù)董事會(huì)依據(jù)法律和公司章程行使日常經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)力。搜索微信公眾號(hào)“投黑馬專注于文創(chuàng)領(lǐng)域的眾籌平臺(tái)所以，公司的控股權(quán)和公司運(yùn)營(yíng)的控制權(quán)并無(wú)必然聯(lián)系，尤其是股權(quán)相對(duì)分散的公司中，公司的控制權(quán)往往在于公司的董事會(huì)。對(duì)于未上市的境內(nèi)初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，股東往往與董事一致所以很少面臨這樣的沖突，但是隨著公司的不斷融資，投資人往往會(huì)要求向公司委派董事，董事會(huì)的構(gòu)成會(huì)發(fā)生變化，此時(shí)就需要?jiǎng)?chuàng)始人注意控制公司的董事會(huì)、法定代表人等掌握公司的實(shí)際控制權(quán)。1、公司董事公

29、司的日常經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，主要由公司董事會(huì)來(lái)決定。一般情況下，公司很少需要開(kāi)股東會(huì)，所以也很少通過(guò)股東會(huì)的控制權(quán)來(lái)參與公司日常經(jīng)營(yíng)，只是在重大事件如修改章程進(jìn)展融資的時(shí)候才召集一次股東會(huì)或者要求股東簽署決議等文件。所以，如果控制了董事會(huì)，也就控制了公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。核心創(chuàng)始人可以占有公司董事會(huì)的大局部席位，以保障決策效果和決策效率。本卷須知控制董事會(huì)最重要的法律手段是控制董事的提名和罷免。公司控制權(quán)之爭(zhēng)往往表達(dá)在董事的提名和罷免上，如果創(chuàng)始人之外的公司股東沒(méi)有提名或罷免公司董事的權(quán)利，這些股東也很難插手爭(zhēng)奪公司的控制權(quán)。 但現(xiàn)實(shí)中，公司的投資人往往要求董事任免權(quán)，而公司往往也需要?jiǎng)?chuàng)始人之外的董事助力

30、公司的開(kāi)展，所以創(chuàng)始人需要注意控制董事會(huì)的人數(shù)以及創(chuàng)始人任命的董事人數(shù)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在公司初期控制2/3的董事人數(shù)，而在后期最好能控制1/2以上的董事席位，公司盡量將外部董事席位留給對(duì)公司開(kāi)展具有戰(zhàn)略意義的投資人，隨著外部董事的增加而擴(kuò)大董事總?cè)藬?shù)，盡可能保持創(chuàng)始股東對(duì)董事人數(shù)的上述控制比例。案例分析馬云在1999年創(chuàng)辦了阿里巴巴，他和其他阿里巴巴高管及投資者組成了一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)體，那就是“阿里巴巴合伙人。阿里巴巴的招股書(shū)顯示，阿里巴巴合伙人將擁有獨(dú)家提名多數(shù)董事會(huì)成員的權(quán)利，但董事提名候選人，必須在一年一度的股東大會(huì)上獲得大局部票數(shù)的支持，方可成為董事成員。根據(jù)馬云、蔡崇信、軟銀和雅虎達(dá)成的投票協(xié)

31、議，在未來(lái)的股東會(huì)上，軟銀和雅虎要贊同阿里巴巴合伙人提名的董事候選人。京東的招股書(shū)顯示，京東的董事會(huì)為9人，老虎基金、Best Alliance、Strong Desire以及DCM分別有權(quán)任命一名董事，而劉強(qiáng)東及管理團(tuán)隊(duì)那么有權(quán)任命5名董事，并且有權(quán)任命董事會(huì)主席。董事會(huì)席位來(lái)看，劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)與其他股東在董事會(huì)的投票權(quán)為5：4，劉強(qiáng)東在董事會(huì)在投票權(quán)過(guò)半數(shù)，在董事會(huì)重大問(wèn)題上應(yīng)是劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)擁有主導(dǎo)權(quán)。這樣，劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)在董事會(huì)與股東會(huì)都有絕對(duì)的發(fā)言權(quán)，從而牢牢的把握公司的控制權(quán)。2、中國(guó)特色公司實(shí)際控股權(quán)法定代表人和公章在中國(guó)的法律框架下，法定代表人通常由公司董事長(zhǎng)或總經(jīng)

32、理?yè)?dān)任，法定代表人在法律規(guī)定的職權(quán)范圍內(nèi)，直接代表公司對(duì)外行使職權(quán)，法定代表人的職務(wù)行為構(gòu)成公司的行為，相應(yīng)法律后果由公司承擔(dān)。 另外一個(gè)具有中國(guó)特色的制度是公章，公章刻制經(jīng)由公安機(jī)關(guān)備案，商務(wù)實(shí)踐中大家也特別注重公章的法律效力，蓋公章是公司意志的表達(dá)，除非能證明公章并非公司加蓋，蓋有公章的法律文件能夠直接約束公司。也就是說(shuō)，公司法定代表人在合同上代表公司簽字，或者公司公章加蓋在合同上，公司通常就要受到合同的約束，除非極端例外的情況如公章被盜或?qū)Ψ綈阂狻１揪眄氈獙?duì)于初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和法定代表人通常會(huì)由首席創(chuàng)始合伙人擔(dān)任，一般不會(huì)出現(xiàn)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和法定代表人旁落或失去公章控制

33、的情況，但是在公司有數(shù)位作用相當(dāng)?shù)穆?lián)合創(chuàng)始人時(shí)需要注意法定代表人和公章以及公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照以及銀行賬戶等公司印鑒的控制問(wèn)題，防范聯(lián)合創(chuàng)始人出現(xiàn)沖突時(shí)可能出現(xiàn)該問(wèn)題，影響公司開(kāi)展。如果公司對(duì)公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照等證照或印鑒失去控制，公司在實(shí)踐中會(huì)遇到很多麻煩，解決起來(lái)消耗時(shí)間和成本。例如，公司宣布印鑒作廢而重新變更補(bǔ)領(lǐng)需要去報(bào)社登載作廢聲明，但報(bào)社卻要求出具營(yíng)業(yè)執(zhí)照和公章，去銀行變更財(cái)務(wù)預(yù)留印鑒需出具公章和原財(cái)務(wù)章、人名章，去公安局變更印章需出具營(yíng)業(yè)執(zhí)照，去工商局變更營(yíng)業(yè)執(zhí)照需出具公章，這些互為條件的為難境地很難溝通解決。實(shí)際中，只能通過(guò)訴訟途經(jīng)解決，但是即使訴訟程序順利因?yàn)楦鞯胤ㄔ菏芾碓V訟可能還需要公司

34、蓋章，走完一審、二審、執(zhí)行程序可能需要兩年左右時(shí)間，公司正常運(yùn)營(yíng)簽合同都沒(méi)有公章可能遭受重大影響。前文提及的雷士照明案例中，董事長(zhǎng)吳長(zhǎng)江被罷免后就有搶奪公司公章和證照的報(bào)道；近年來(lái)筆者也親身經(jīng)歷過(guò)幾起控制權(quán)爭(zhēng)議引發(fā)爭(zhēng)奪公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照的案件。當(dāng)然，除了公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照等證照或印鑒的控制之外，創(chuàng)始人也需要考慮產(chǎn)品和人員的控制，泡面吧的慘痛教訓(xùn)最能闡釋這一點(diǎn)。案例分析雙威教育2012年，美國(guó)上市的雙威教育的前董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳子昂與控股股東產(chǎn)生沖突，宣布辭職。美國(guó)投資者取得了董事會(huì)的控制權(quán)。但是接下來(lái)的一系列變化卻使得美國(guó)投資人大驚失色。據(jù)報(bào)道，陳子昂從2011年7月1日至12月28日，從雙威教育下

35、屬的兩家主要盈利來(lái)源公司語(yǔ)培信息、雙巍信息局部賬戶共劃出12筆資金，總額5.1億元。同時(shí)在集團(tuán)免除其職務(wù)后，陳子昂卷走了語(yǔ)培、雙威兩家公司的工商執(zhí)照、公章及財(cái)務(wù)賬冊(cè)。除此以外，雙威教育集團(tuán)的核心資產(chǎn)由該集團(tuán)控股企業(yè)投資的三家國(guó)內(nèi)民辦學(xué)院，其中已有兩家學(xué)院的投資企業(yè)被陳子昂私自轉(zhuǎn)讓給了數(shù)位自然人，而該集團(tuán)董事會(huì)此前毫不知情。泡面吧據(jù)報(bào)道，這家估值高達(dá)億元的初創(chuàng)公司在即將簽下A輪 termsheet的前夕，幾位創(chuàng)始人因?yàn)樽罱K沒(méi)有厘清股權(quán)分配的方案，導(dǎo)致最后相識(shí)五六年的伙伴反目分家。一位創(chuàng)始人把代碼、工程刪除，封鎖全體員工所有的郵件，一個(gè)非常有前景的工程迅速淪為焦土。三、小結(jié)最后，創(chuàng)業(yè)初期往往是創(chuàng)始

36、人之間的蜜月期，其他股東也可能基于對(duì)創(chuàng)始人的信任，會(huì)默許公司控制和決策由創(chuàng)始人的主導(dǎo)，但隨著公司的開(kāi)展壯大很容易發(fā)生利益分配沖突，這是考驗(yàn)一家初創(chuàng)公司的嚴(yán)峻時(shí)刻，往往決定創(chuàng)業(yè)公司的前途和命運(yùn)，如果創(chuàng)業(yè)者在蜜月期就考慮到前文提及的公司控制權(quán)的問(wèn)題，事先合理設(shè)計(jì)股權(quán)構(gòu)造和控制機(jī)制例如創(chuàng)始合伙人退伙時(shí)的回購(gòu)機(jī)制，可能在危機(jī)時(shí)刻成為挽救公司的秘密武器。公司創(chuàng)始人保持控制權(quán)的6大方法！(2016-04-15 11:09:00) HYPERLINK javascript:; 轉(zhuǎn)載2016-04-13金融投資聯(lián)盟公司創(chuàng)始人失去控制權(quán)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是非?？膳碌氖虑?，如何防止公司上市后失去公司控制權(quán)，本文列舉

37、六大方法，教創(chuàng)業(yè)者保護(hù)自己的利益。1、一致行動(dòng)人協(xié)議“一致行動(dòng)人協(xié)議指投資者通過(guò)協(xié)議或者其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為。當(dāng)公司無(wú)控股股東，也沒(méi)有實(shí)際控制人，大股東可以和其他股東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，保證自己對(duì)公司的控制力?！拘氯灏咐扛鶕?jù)廈門(mén)佳創(chuàng)科技股份(簡(jiǎn)稱“佳創(chuàng)科技)的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，截至公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)簽署之日，岱朝暉持有28.75%的股份，陳建杰持有9.75%的股份，關(guān)光周持有8.13%的股份，王金城持有8.13%的股份，顏財(cái)濱持有6.72%的股份，關(guān)光齊持有6.25%的股份，顏蓉蓉持有5.50%的股份，其他12位股東共計(jì)持有26.77%的股

38、份，任何單個(gè)股東持有的股份均未超過(guò)總股本的30%，均無(wú)法決定董事會(huì)多數(shù)席位，均不能單獨(dú)對(duì)佳創(chuàng)科技的決策形成決定性影響。因此理論上佳創(chuàng)科技無(wú)控股股東。為了實(shí)現(xiàn)維持對(duì)佳創(chuàng)科技的共同控制，保證控制權(quán)的穩(wěn)定性和重大決策的一致性，岱朝暉、陳建杰、關(guān)光周、王金城和顏蓉蓉五人于2014年10月26日簽署?一致行動(dòng)人協(xié)議?。新三板已經(jīng)有不少企業(yè)認(rèn)識(shí)到控制權(quán)的問(wèn)題并開(kāi)場(chǎng)采取措施。就如上例的佳創(chuàng)科技，控股股東雖然持股比例低于30%，但是他通過(guò)和其他四位股東簽署?一致行動(dòng)人協(xié)議?，掌握佳創(chuàng)科技的60.26%股份，從而保證對(duì)公司的控股權(quán)。2、定向增發(fā)方法“定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的

39、行為，對(duì)于控股比例較低的大股東而言，通過(guò)定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)公司的控制力。而且當(dāng)公司估值尚處于較低位置時(shí)，大股東此時(shí)采取定向增發(fā)能獲得更多的股份，從未來(lái)減持的角度考慮也更為有利。對(duì)于新三板股本太少的公司，可以通過(guò)巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，一方面實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能，一方面保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)?！拘氯灏咐啃陆?yáng)光電通科技股份(簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光電通)通過(guò)定向增發(fā)發(fā)行200萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為陽(yáng)光電通的控股股東、實(shí)際控制人章健。發(fā)行前，章健持有480萬(wàn)股，占比48.00%;發(fā)行后，章健持有680萬(wàn)股，占比56.67%。通過(guò)此次定向增發(fā)，章健進(jìn)一步增加其持股比例并且超過(guò)了公司總股本的50%，從而加強(qiáng)其對(duì)陽(yáng)光電通

40、的控制力。智華信總股本為600萬(wàn)，任雪松、徐芳夫妻二人持有公司570萬(wàn)股(95.1%股權(quán))，公司方案融資840萬(wàn)元。如果按照直接融資，按公司最終7元/股的定增價(jià)格，融資840萬(wàn)元需定增120萬(wàn)股，定增后夫妻二人持有公司股權(quán)稀釋為79.16%。但是如果可以巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，透過(guò)以下的改進(jìn)方面，那么可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能以及保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。夫妻二人以1元價(jià)格向自己定增350萬(wàn)股，將公司股本擴(kuò)大至950萬(wàn)股，此時(shí)二人持有公司股權(quán)變?yōu)?6.84%。隨后再以7元/股價(jià)格定增120萬(wàn)股融資840萬(wàn)元，采用此改進(jìn)方案，公司在完成融資后，夫妻二人持有公司股權(quán)變?yōu)闉?5.98%。3、資產(chǎn)重組“資產(chǎn)

41、重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)展的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)展重新組合、調(diào)整、配置的過(guò)程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)展重新配置的過(guò)程。如何通過(guò)資產(chǎn)重組保證大股東對(duì)公司的控制權(quán)，舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)大股東在A公司所掌握的股權(quán)較低時(shí)，可以與另一家自己控制的B公司進(jìn)展資產(chǎn)重組，可以對(duì)B公司發(fā)行股份，由B公司持有A公司的股份，由于大股東本身持有A公司股份，同時(shí)也是B公司的實(shí)際控制人，那么大股東便增強(qiáng)了對(duì)A公司的控制權(quán)?！拘氯灏咐抠F州安凱達(dá)實(shí)業(yè)股份(簡(jiǎn)稱“安凱達(dá))以定向發(fā)行股份的方式，購(gòu)置安凱達(dá)石灰公司600噸/日活性石灰回轉(zhuǎn)窯BOT工程經(jīng)營(yíng)權(quán)及相關(guān)配套固定資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)。本次發(fā)行股

42、票前，安凱達(dá)實(shí)際控制人為葛洪，持有1530萬(wàn)股，占比51%。本次發(fā)行完成后，安凱達(dá)石灰公司持有安凱達(dá)4000萬(wàn)股，占總股本的57.14%，成為安凱達(dá)第一大股東。由于安凱達(dá)實(shí)際控制人葛洪持有安凱達(dá)石灰公司60%的股權(quán)。因此本次資產(chǎn)重組后，葛洪仍為安凱達(dá)的實(shí)際控制人，直接或間接地持有安凱達(dá)79%的股份。4、管理層收購(gòu)(MBO)“管理層收購(gòu)指公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對(duì)公司股份的購(gòu)置，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司所有權(quán)構(gòu)造、控制權(quán)構(gòu)造和資產(chǎn)構(gòu)造的改變，實(shí)現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營(yíng)者合一的身份主導(dǎo)重組公司，進(jìn)而獲得產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。管理層收購(gòu)可以鼓勵(lì)內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況?！拘氯?/p>

43、案例】上海帝聯(lián)信息科技股份(簡(jiǎn)稱“帝聯(lián)科技)在2012年12月實(shí)施管理層收購(gòu)(MB0)。北京電信通將其持有的帝聯(lián)科技1800萬(wàn)股份全部轉(zhuǎn)讓給峂捷科技，帝聯(lián)科技實(shí)際控制人由楊學(xué)平、陳玉茹變更為康凱。變更前，康凱為帝聯(lián)科技的總經(jīng)理，變更后職位未變。變更后，帝聯(lián)科技實(shí)現(xiàn)管理層與所有者的統(tǒng)一，產(chǎn)生了良好的鼓勵(lì)效果。MBO完成后，帝聯(lián)科技管理層在 2013 年底制定了公司開(kāi)展規(guī)劃：以 CDN 全內(nèi)容加速產(chǎn)品為帝聯(lián)的拳頭產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，5、修訂公司章程“修訂公司章程指大股東通過(guò)修改公司章程來(lái)增加外部競(jìng)爭(zhēng)者收購(gòu)難度和時(shí)間成本，進(jìn)而確保自身的實(shí)際控制權(quán)。例如，在公司章程中對(duì)股東的界定增加“連續(xù)持股時(shí)

44、間需要到達(dá)12個(gè)月以上才有提案權(quán)和投票權(quán)等限制，限制新增股東的提案權(quán)與投票權(quán)，從而減低敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)?！拘氯灏咐繜o(wú)錫常欣科技股份(簡(jiǎn)稱“常欣科技)于2014年12月9日修改公司章程，在原來(lái)章程中的第二十八條第二款中增加內(nèi)容“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。常欣科技通過(guò)修改公司章程，限制公司的高層人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份來(lái)保證公司的股份不會(huì)因?yàn)楦邔尤藛T的人事調(diào)動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生劇烈的變化，這有利于穩(wěn)定控股股東掌握公司的控制權(quán)。6、雙層股權(quán)構(gòu)造“雙層股權(quán)構(gòu)造主要適用于允許“同股不同權(quán)的一些境外市場(chǎng)。在這種股權(quán)構(gòu)造下，企業(yè)可以發(fā)行具有

45、不同程度表決權(quán)的兩類股票，因而創(chuàng)始人和管理層可以獲得比采用“同股同權(quán)這種股權(quán)構(gòu)造下更多的表決權(quán)，從而使其他機(jī)構(gòu)投資和投資者更難掌管公司決策權(quán)。例如，當(dāng)企業(yè)上市后，可以將股票分為A、B兩類，向外部投資人公開(kāi)發(fā)行A類股，每股只有1票的投票權(quán)，管理階層手上的B類股卻能投10票。這種股權(quán)構(gòu)造可以讓管理層放心大膽地出擊，不用擔(dān)憂會(huì)被辭退或面臨敵意收購(gòu)。因?yàn)椋词钩钟屑s三分之一B類股的創(chuàng)辦人以及重要內(nèi)部人就算失去多數(shù)股權(quán)，也能持續(xù)掌控公司的命運(yùn)。如果要推行雙層股權(quán)構(gòu)造，應(yīng)該選擇適宜對(duì)象先行試點(diǎn)。新三板創(chuàng)新型企業(yè)、高科技企業(yè)多，且實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者或高凈值的個(gè)人投資者，這些投資

46、者與公司創(chuàng)始人的博弈能力較強(qiáng)，在某種程度上更接近推行雙層股權(quán)構(gòu)造的條件。干貨：創(chuàng)業(yè)者該如何設(shè)計(jì)公司的股權(quán)架構(gòu)如何搭班子團(tuán)隊(duì)利益如何分配公司如何治理企業(yè)這些最核心的問(wèn)題，都跟同一件事相關(guān)：公司 HYPERLINK :/money.163 /keywords/8/a/80a1674367b66784/1.html o 股權(quán)架構(gòu) t _blank 股權(quán)架構(gòu)。 HYPERLINK :/money.163 /keywords/5/1/521b4e1a8005/1.html o 創(chuàng)業(yè)者 t _blank 創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該如何 HYPERLINK :/money.163 /keywords/8/b/8bbe8ba

47、1516c53f8/1.html o 設(shè)計(jì)公司 t _blank 設(shè)計(jì)公司的股權(quán)架構(gòu)在公司開(kāi)展的不同階段，創(chuàng)業(yè)者都會(huì)面臨公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題：1.合伙人合伙創(chuàng)業(yè)第一天，就會(huì)面臨股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題合伙人股權(quán)設(shè)計(jì)；2.公司早期要引入天使資金，會(huì)面臨股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題天使融資；3.公司有三五十號(hào)人，要鼓勵(lì)中層管理與重要技術(shù)人員和公司長(zhǎng)期走下去，會(huì)面臨股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題員工股權(quán)鼓勵(lì)；4.公司需要招兵買馬、跑馬圈地，加速開(kāi)展，引入A輪、B輪、C輪投資人， HYPERLINK :/money.163 /baike/initialpublicoffering/ o 財(cái)經(jīng)知識(shí)_IPO t _blank IPO時(shí)，會(huì)

48、面臨股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題創(chuàng)業(yè)股權(quán)融資；5.公司足夠NB，做到 HYPERLINK :/quotes.money.163 /usstock/hq/BA.html BAT的體量，需要把大公司做小，把老企業(yè)做新，也會(huì)面臨股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題孵化器、阿米巴經(jīng)營(yíng)。如何搭班子團(tuán)隊(duì)利益如何分配公司如何治理企業(yè)這些最核心的問(wèn)題，都跟同一件事相關(guān)：公司股權(quán)架構(gòu)?？紤]到企業(yè)股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題的剛需與重要性，IT桔子、七八點(diǎn)與車庫(kù)咖啡組織一系列關(guān)于如何設(shè)計(jì)公司股權(quán)構(gòu)造的講座。本文根據(jù)第一期“合伙人股權(quán)的進(jìn)入機(jī)制和退出機(jī)制講座內(nèi)容整理。剛成立的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)該如何設(shè)計(jì)公司的股權(quán)構(gòu)造，尤其是創(chuàng)業(yè)合伙人的股權(quán)構(gòu)造，一直都是一個(gè)最為困擾創(chuàng)

49、業(yè)者的問(wèn)題。當(dāng)然里面的坑不僅多，而且深。七八點(diǎn)系國(guó)內(nèi)首家專注企業(yè)股權(quán)架構(gòu)服務(wù)的機(jī)構(gòu)。七八點(diǎn)團(tuán)隊(duì)成員服務(wù)過(guò)包括小米、真格基金、天使匯等客戶，既有服務(wù)大量創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷，也有服務(wù)大量投資人的經(jīng)歷。主講者何德文先生是七八點(diǎn)公司創(chuàng)始人、股權(quán)架構(gòu)師。以下為沙龍講座整理文本。下邊這張圖，是我們模擬的公司在天使階段的股權(quán)架構(gòu)圖。從這張圖表我們可以看出，參與公司持股的主體，有中間局部的合伙人，左邊局部的“員工+參謀，右邊局部的投資人。我們今天討論的是，中間局部的合伙人股權(quán)的進(jìn)入與退出機(jī)制。至于左邊局部的“員工鼓勵(lì)股權(quán)與右邊局部的“公司創(chuàng)業(yè)融資，我們后續(xù)再專門(mén)討論。在我們服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過(guò)程中，我們見(jiàn)過(guò)各種版本合伙

50、人股權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)的故事，也幫創(chuàng)業(yè)朋友處理過(guò)各類股權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)的事故。我們發(fā)現(xiàn)，合伙人之間之所以頻繁爆發(fā)股權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)或鬧劇，是因?yàn)樗麄兗葲](méi)有合伙人股權(quán)的進(jìn)入機(jī)制，也沒(méi)有合伙人股權(quán)的退出機(jī)制。這就好比是，兩口子不明不白結(jié)了婚?；楹蟀l(fā)現(xiàn)，雙方完全是兩個(gè)物種，想離婚時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)不知道該怎么離婚，甚至這婚還離不了。一、合伙人股權(quán)的進(jìn)入機(jī)制，即結(jié)婚機(jī)制。要做好合伙人股權(quán)的進(jìn)入機(jī)制，先得想明白什么是合伙人我們認(rèn)為的合伙人，是既有創(chuàng)業(yè)能力，又有創(chuàng)業(yè)心態(tài)，有3-5年全職投入預(yù)期的公司創(chuàng)始人與聯(lián)合創(chuàng)始人。合伙人是公司最大的奉獻(xiàn)者，也是主要參與分配股權(quán)的人。合伙關(guān)系是接近于婚姻關(guān)系的長(zhǎng)期強(qiáng)關(guān)系的深度綁定。合伙之后，公司的大小事情，合

51、伙人之間都得商量著來(lái)，重大事件，甚至還得合伙人同意。公司賺的每一分錢，不管是否和合伙人直接相關(guān)，大家都按照事先約定好的股權(quán)比例進(jìn)展分配。(一).合伙人股權(quán)進(jìn)入的坑請(qǐng)神容易送神難下述人員均可以是公司的合作者，但建議創(chuàng)業(yè)者慎重將下述人員當(dāng)成合伙人，并按照合伙人的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放大量股權(quán)。(1)短期資源承諾者之前有創(chuàng)業(yè)朋友提到，他剛開(kāi)場(chǎng)創(chuàng)業(yè)時(shí)，有朋友提出，可以為他創(chuàng)業(yè)對(duì)接上下游的資源。作為回報(bào)，朋友要求公司給20%股權(quán)作為回報(bào)。創(chuàng)業(yè)者把股權(quán)出讓給朋友后，朋友承諾的資源卻遲遲沒(méi)到位。這肯定不是個(gè)案。很多創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)早期，可能需要借助很多資源為公司的開(kāi)展起步，這個(gè)時(shí)候最容易給早期的短期資源承諾者許諾過(guò)多股權(quán)，把

52、資源承諾者變成公司合伙人。創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)值需要整個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期投入時(shí)間和精力去實(shí)現(xiàn)，因此對(duì)于只是承諾投入短期資源，但不全職參與創(chuàng)業(yè)的人，建議優(yōu)先考慮工程提成，談利益合作，一事一結(jié)，而不是通過(guò)股權(quán)長(zhǎng)期深度綁定。(2)天使投資人之前有創(chuàng)業(yè)朋友提到，公司早期創(chuàng)業(yè)時(shí)，3個(gè)合伙人湊了49萬(wàn)，做房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的朋友給他們投了51萬(wàn)，總共拼湊了100萬(wàn)啟動(dòng)資金。大家按照各自出資比例，簡(jiǎn)單直接高效地把股權(quán)給分了，即合伙人團(tuán)隊(duì)總共占股49%，外部投資人占股51%。公司開(kāi)展到第3年，合伙人團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，一方面，當(dāng)初的股權(quán)分配極其不合理；另一方面，公司想引進(jìn)外部財(cái)務(wù)投資人。多個(gè)投資人做完初步盡調(diào)后，表示不敢投他們這類股權(quán)架構(gòu)

53、。創(chuàng)業(yè)投資的邏輯是：i投資人投大錢，占小股，用真金白銀買股權(quán)；ii創(chuàng)業(yè)合伙人投小錢，占大股，通過(guò)長(zhǎng)期全職服務(wù)公司賺取股權(quán)。簡(jiǎn)言之，投資人只出錢，不出力。創(chuàng)始人既出錢少量錢，又出力。因此，天使投資人購(gòu)置股票的價(jià)格應(yīng)當(dāng)比合伙人高，不應(yīng)當(dāng)按照合伙人標(biāo)準(zhǔn)低價(jià)獲取股權(quán)。(3)兼職人員之前由創(chuàng)業(yè)朋友提到，他通過(guò)朋友介紹，在BAT公司找到個(gè)兼職的技術(shù)合伙人。作為回報(bào)，公司給該兼職技術(shù)合伙人15%股權(quán)。起初，該兼職技術(shù)合伙人還斷斷續(xù)續(xù)參與工程。后來(lái)，參與很少。半年后，停頓了參與。創(chuàng)業(yè)者覺(jué)得，花了大成本，辦了件小事，得不償失。對(duì)于技術(shù)NB、但不全職參與創(chuàng)業(yè)的兼職人員，我們建議按照公司外部參謀標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放少量股權(quán)股權(quán)

54、來(lái)源于期權(quán)池，而不是按照合伙人的標(biāo)準(zhǔn)配備大量股權(quán)。(4)早期普通員工之前有創(chuàng)業(yè)朋友提到，他們出于成本考慮，也為了鼓勵(lì)員工，在創(chuàng)業(yè)剛開(kāi)場(chǎng)3個(gè)月，總共才7名員工時(shí)，就給合伙人之外的4名普通員工發(fā)放了16%的期權(quán)。做完鼓勵(lì)股權(quán)后，他們才發(fā)現(xiàn)，這些員工最關(guān)注的是漲工資，并不看重股權(quán)。早期員工流動(dòng)性也大，股權(quán)管理成本很高。對(duì)于既有創(chuàng)業(yè)能力，又有創(chuàng)業(yè)心態(tài)，經(jīng)過(guò)初步磨合的合伙人，可以盡早安排股權(quán)。但是，給早期普通員工過(guò)早發(fā)放股權(quán)，一方面，公司股權(quán)鼓勵(lì)成本很高。另一方面，鼓勵(lì)效果很有限。在公司早期，給單個(gè)員工發(fā)5%的股權(quán)，對(duì)員工很可能都起不到鼓勵(lì)效果，甚至起到負(fù)面鼓勵(lì)。員工很可能認(rèn)為，公司是不想給他們發(fā)工資，

55、通過(guò)股權(quán)來(lái)忽悠他們，給他們畫(huà)大餅。但是，如果公司在中后期給員工發(fā)放鼓勵(lì)股權(quán)，很可能5%股權(quán)可以解決500人的鼓勵(lì)問(wèn)題，而且鼓勵(lì)效果特好。在這個(gè)階段，員工也不再關(guān)注自己拿的股權(quán)百分比，而是按照投資人估值或公司業(yè)績(jī)直接算股票值多少錢。(二)合伙人股權(quán)進(jìn)入的經(jīng)歷很多人都知道，小米有個(gè)土鱉與海龜混搭的豪華合伙人團(tuán)隊(duì)。很多創(chuàng)業(yè)朋友們問(wèn)，小米合伙人的股權(quán)是如何分配設(shè)計(jì)的。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，首先，小米目前商業(yè)上的成就，是多方面的原因，合伙人股權(quán)架構(gòu)肯定只是其中一個(gè)方面；其次，每個(gè)企業(yè)都有不可復(fù)制性，但做事情背后的理念與思路有共通性，可以借鑒。我們不會(huì)討論客戶工程的具體細(xì)節(jié)，但可以討論下根據(jù)媒體公開(kāi)披露信息，我們

56、自己總結(jié)的小米做合伙人拼圖游戲的理念與思路。下面是我們同事杜國(guó)棟根據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道做成的一張小米合伙人構(gòu)成的信息圖。從這張信息圖，以及其他媒體報(bào)道，我們可以看出，小米合伙人團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)是：他們都是創(chuàng)始人自己找來(lái)的合伙人，或經(jīng)過(guò)磨合的合伙人推薦過(guò)來(lái)的合伙人，合伙人之間都經(jīng)歷過(guò)磨合期；他們都是圍繞小米的鐵人三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)“軟件、硬件與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分布；在小米很早期就參與創(chuàng)業(yè)，不領(lǐng)工資或領(lǐng)低工資；掏真金白銀買股票，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部56名早期員工就投資了1100多萬(wàn)美元。小米豪華合伙人團(tuán)隊(duì)無(wú)法復(fù)制。但是，小米尋找合伙人的經(jīng)歷值得借鑒：1股權(quán)分配背后對(duì)應(yīng)的是如何搭班子。先得找到對(duì)的合伙人，然后才是股權(quán)配置。創(chuàng)業(yè)者得去思

57、考，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的核心節(jié)點(diǎn)在哪這些業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)是否都有人負(fù)責(zé)這些人是否都有利益2合伙人之間要在具體事情上經(jīng)過(guò)磨合，先戀愛(ài)，再結(jié)婚；3給既有創(chuàng)業(yè)能力，又有創(chuàng)業(yè)心態(tài)的合伙人發(fā)放股權(quán)。4通過(guò)圈內(nèi)靠譜人推薦其圈內(nèi)朋友，是找合伙人的捷徑。比方，如果公司想找產(chǎn)品經(jīng)理，直接去挖業(yè)務(wù)聞名NB的產(chǎn)品經(jīng)理；如挖不成，讓他幫助推薦他圈內(nèi)的產(chǎn)品經(jīng)理。相信業(yè)內(nèi)人的眼光與品位。二. 合伙人股權(quán)的退出機(jī)制即離婚機(jī)制。之前有創(chuàng)業(yè)朋友提到，他們四人合伙創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)進(jìn)展到1年半時(shí)，有合伙人與其他合伙人不合，他又有個(gè)其他更好的時(shí)機(jī)。因此，他提出離職。但是，對(duì)于該合伙人持有的公司30%股權(quán)該如何處理，大家卡殼傻眼了。離職合伙人說(shuō)，我從一開(kāi)

58、場(chǎng)即參與創(chuàng)業(yè)，既有功績(jī)，又有苦勞；公司法也沒(méi)有規(guī)定，股東離職必須退股；章程也沒(méi)規(guī)定；合伙人之間也沒(méi)簽署過(guò)其他協(xié)議，股東退出得退股；合伙人之間從始至終就離職退股也沒(méi)做過(guò)任何溝通。因此，他拒絕退股。其它留守合伙人說(shuō)，他們還得把公司像養(yǎng)小孩一樣養(yǎng)5年，甚至10年。你打個(gè)醬油就跑了，不交出股權(quán)，對(duì)我們繼續(xù)參與創(chuàng)業(yè)的其他合伙人不公平。雙方互相折騰，互相折磨。這肯定也不是個(gè)案。創(chuàng)業(yè)企業(yè)該如何做好合伙人股權(quán)的退出機(jī)制 管理好合伙人預(yù)期給合伙人發(fā)放股權(quán)時(shí)，做足深度溝通，管理好大家預(yù)期：合伙人取得股權(quán)，是基于大家長(zhǎng)期看好公司開(kāi)展前景，愿意長(zhǎng)期共同參與創(chuàng)業(yè)；合伙人早期拼湊的少量資金，并不是合伙人所持大量股權(quán)的真實(shí)

59、價(jià)格。股權(quán)的主要價(jià)格是，所有合伙人與公司長(zhǎng)期綁定比方，4年，通過(guò)長(zhǎng)期服務(wù)公司去賺取股權(quán)；如果不設(shè)定退出機(jī)制，允許中途退出的合伙人帶走股權(quán)，對(duì)退出合伙人的公平，但卻是對(duì)其它長(zhǎng)期參與創(chuàng)業(yè)的合伙人最大的不公平，對(duì)其它合伙人也沒(méi)有安全感。二游戲規(guī)那么落地在一定期限內(nèi)比方，一年之內(nèi)，約定股權(quán)由創(chuàng)始股東代持；約定合伙人的股權(quán)和服務(wù)期限掛鉤，股權(quán)分期成熟比方4年；股東中途退出，公司或其它合伙人有權(quán)股權(quán)溢價(jià)回購(gòu)離職合伙人未成熟、甚至已成熟的股權(quán)；對(duì)于離職不交出股權(quán)的行為，為防止司法執(zhí)行的不確定性，約定離職不退股高額的違約金。二. 現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答我們本次活動(dòng)的現(xiàn)場(chǎng)互動(dòng)問(wèn)答時(shí)間近1小時(shí)。我們摘取了創(chuàng)業(yè)朋友現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)到的四個(gè)

60、主要問(wèn)題。1.現(xiàn)場(chǎng)有創(chuàng)業(yè)朋友問(wèn)到，合伙人股權(quán)分期成熟與離職回購(gòu)股權(quán)的退出機(jī)制，是否可以寫(xiě)進(jìn)公司章程何德文先生認(rèn)為，工商局通常都要求企業(yè)用他們指定的章程模板，股權(quán)的這些退出機(jī)制很難直接寫(xiě)進(jìn)公司章程。但是，合伙人之間可以另外簽訂協(xié)議，約定股權(quán)的退出機(jī)制；公司章程與股東協(xié)議盡量不沖突；在股東協(xié)議約定，如果公司章程與股東協(xié)議相沖突，以股東協(xié)議為準(zhǔn)。2.現(xiàn)場(chǎng)也有創(chuàng)業(yè)朋友問(wèn)到，合伙人退出時(shí)，該如何確定退出價(jià)格何德文先生認(rèn)為，股權(quán)回購(gòu)實(shí)際上就是“買斷，他建議公司創(chuàng)始人考慮“一個(gè)原那么，一個(gè)方法?！耙粋€(gè)原那么，是他們通常建議公司創(chuàng)始人，對(duì)于退出的合伙人，一方面，可以全部或局部收回股權(quán)；另一方面，必須成認(rèn)合伙人