外匯外債風險管理

1、金融風險管理第七章 外匯、外債風險管理 本章內(nèi)容安排：第一節(jié) 外匯與外債風險概述 第二節(jié) 外匯風險管理 第三節(jié) 外債風險管理 2第一節(jié) 外匯與外債風險概述一、外匯風險外匯風險又稱匯率風險（foreign exchange risk），是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯時，因匯率變動而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。34第一節(jié) 外匯與外債風險概述一、外匯風險 外匯風險敞口頭寸，又稱受險部分,是指在面臨著匯率變動風險的那部分外幣資產(chǎn)負債。包括：（1）在外匯交易中，風險頭寸表現(xiàn)為外匯超買（即多頭）或超賣（空頭）部分。（2）在企業(yè)經(jīng)營中，風險頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)負債不相匹配的部分，如外幣資產(chǎn)大于或小于負債，或者外幣資產(chǎn)

2、與負債在數(shù)量上相等，但期限不一致。5（一）交易風險交易風險，是指把外幣應收賬款或應付賬款兌換成本幣或其他外幣時，因匯率變動而蒙受實際損失的可能性。6第一節(jié) 外匯與外債風險概述交易風險的內(nèi)容包括：進出口貿(mào)易（交易結(jié)算風險）出口方外匯匯率下降，進口方外匯匯率上升外幣計價的國際投資和借貸（外匯借貸風險）債權(quán)人外匯匯率下降，債務人外匯匯率上升其他外匯交易（外匯買賣風險）外匯遠期、期貨、期權(quán)交易中的頭寸面臨風險多頭外匯匯率下降，空頭外匯匯率上升7第一節(jié) 外匯與外債風險概述（二）折算風險外匯折算風險又稱會計風險，是指在對財務報表進行會計處理，將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時，因匯率變動而蒙受賬面損失的可能性。本

3、質(zhì)：決算時匯率與初始記賬時不同。跨國公司和涉外企業(yè)的各個子公司及分支機構(gòu)的財務報表合并時產(chǎn)生，存量風險8第一節(jié) 外匯與外債風險概述第一節(jié) 外匯與外債風險概述會計風險與實際價值沒有直接關(guān)系，只是賬面風險，因為資金實際不發(fā)生轉(zhuǎn)移會計風險通常影響企業(yè)納稅額、利潤分配和股票價格。受到制度制約，人為影響因素較大。（三）經(jīng)濟風險外匯經(jīng)濟風險又稱經(jīng)營風險，是指未預期到的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格和成本等，導致企業(yè)未來一定時期的收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。交易風險和會計風險是一次性的，經(jīng)濟風險對企業(yè)的影響是長期的、復雜的。10第一節(jié) 外匯與外債風險概述第一節(jié) 外匯與外債風險概述二、外債風險外

4、債是指在任何特定時間內(nèi)，一國居民對非居民承擔的具有契約性償還責任的債務，包括本金的償還和利息的支付。根據(jù)其定義，外債具有三個特征：（1）外債的當事雙方具有債權(quán)債務關(guān)系；（2）外債的債券債務關(guān)系必須具有契約性；（3）這種債權(quán)債務關(guān)系必須發(fā)生在居民與非居民之間的。12根據(jù)國家外匯管理局的定義，外債包括： （1）國際金融組織貸款；（2）外國政府貸款；（3）外國銀行和金融機構(gòu)貸款；（4）買方信貸；（5）外國企業(yè)貸款；（6）發(fā)行外幣債券；（7）國際金融租賃；（8）延期付款；（9）補償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務；（10）其它形式的對外債務。13二、外債風險國際債務危機時外債風險的極端表現(xiàn)，即指由于一國債務

5、結(jié)構(gòu)或規(guī)模不合理，無法償還到期債務，最終引發(fā)危機。一般來說，發(fā)生債務危機的國家有如下特征：（1）出口不斷萎縮，外匯來源主要依靠舉借外債；（2）國際債務條件對債務國不利；（3）大多數(shù)債務國缺乏外債管理經(jīng)驗；（4）外債投向效率不高，創(chuàng)匯能力低。14二、外債風險第二節(jié) 外匯風險管理一、交易風險的管理對于非銀行經(jīng)濟主體來說，交易風險的管理方法分為商業(yè)法和金融法兩大類。商業(yè)法又稱內(nèi)部管理方法，是指在對外經(jīng)濟活動過程中為防范、轉(zhuǎn)移、分散、控制風險而采取的措施。金融法又稱外匯交易法，是指利用外匯交易等化解已有風險的措施。具體方法包括：（一）商業(yè)法（二）金融法（三）銀行外匯頭寸管理15第二節(jié) 外匯風險管理一、

6、交易風險的管理 （一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣（2）加列合同條款（3）調(diào)整價格或利率（4）提前或推遲收付匯（5）配對16第二節(jié) 外匯風險管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣選擇有利的合同貨幣不外乎在本幣、交易對方國貨幣和第三國貨幣之間做出抉擇。這種抉擇需要依據(jù)兩個因素：一是所選貨幣是否是可自由兌換的貨幣；二是所選貨幣是硬貨幣還是軟貨幣。17第二節(jié) 外匯風險管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣收硬付軟原則（轉(zhuǎn)嫁）實際中難以實現(xiàn)，一般軟硬搭配適用于大型設(shè)備進出口貿(mào)易選擇自由兌換貨幣為結(jié)算貨幣（消除）選擇企業(yè)經(jīng)常收支貨幣為合同貨幣（消除）本幣計價法（轉(zhuǎn)嫁）選擇第三國貨幣（爭執(zhí)不下時采用）第二節(jié) 外

7、匯風險管理（一）商業(yè)法（2）加列合同條款即在不能消除風險因素的情況下，在有關(guān)合同中加列保護性條款以轉(zhuǎn)移或合理分擔可能蒙受的經(jīng)濟損失。19第二節(jié) 外匯風險管理單一貨幣保值條款假如合同貨幣為某軟貨幣，則指定某硬通貨為保值貨幣。簽約時按即期匯率把軟貨幣折算為硬通貨付款時按遠期匯率把硬貨幣折算回軟通貨長期合作時，往往會規(guī)定一個匯率波動范圍，范圍內(nèi)照市價結(jié)算，范圍外按合同約定調(diào)整。復合貨幣保值條款選擇多種貨幣對合同貨幣進行保值。按照一定權(quán)重，使用方法同單一貨幣保值。由于一籃子貨幣與支付貨幣的匯率有升有降，相互抵消，降低匯率波動幅度。第二節(jié) 外匯風險管理（3）調(diào)整價格或利率進口交易：壓價保值出口交易：加價

8、保值（4）提前或推遲收付匯。預期某貨幣貶值進口商推后結(jié)賬付匯；出口商提前結(jié)賬收匯預期某貨幣升值進口商提前結(jié)賬付匯；出口商推后結(jié)賬收匯適用情況：跨國公司內(nèi)部和關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易。21第二節(jié) 外匯風險管理（5）配對。提前或推遲收付匯配對。配對是指有關(guān)經(jīng)濟主體在一筆交易發(fā)生時或發(fā)生后，再進行一筆與該筆交易在幣種、金額和收付日相同但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨的外匯風險相互抵消的一種方法。 22第二節(jié) 外匯風險管理（二）金融法金融法就是指借助金融交易管理外匯風險。其方法很多，共同點是通過在外匯市場和貨幣市場上的交易，持有一個與現(xiàn)有風險頭寸金額和期限相同但方向相反的頭寸，從而控制外匯風險。其主

9、要方法包括：即期外匯交易 遠期外匯交易貨幣期貨交易 貨幣期權(quán)交易掉期交易 貨幣互換借款與投資 借款即期交易投資（BSI）23第二節(jié) 外匯風險管理（二）金融法1.即期合約保值具有外匯債權(quán)或債務的公司與外匯銀行簽訂售出或購進外匯的即期合同來消除外匯風險適用：時間較短的結(jié)算交易，一般兩天內(nèi)。24（二）金融法2.遠期合約保值具有外匯債權(quán)或債務的公司與銀行簽訂賣出或買進遠期外匯的合同，以消除外匯風險。適用：時間超過兩天，較長時期之后的結(jié)算交易。固定外匯收入或成本。第二節(jié) 外匯風險管理25（二）金融法3.期貨合約保值具有遠期外匯債權(quán)或債務的企業(yè)，委托銀行或經(jīng)紀人購買或出售相應的外匯期貨，以消除外匯風險。適

10、用：中小企業(yè)，較小交易金額的外匯風險多頭套期保值：進口商空頭套期保值：出口商第二節(jié) 外匯風險管理26（二）金融法4.期權(quán)合約保值具有外匯或債務的企業(yè)，通過外匯期權(quán)市場進行外匯期權(quán)交易，以消除或減小外匯風險特點：客戶具有主動選擇性，鎖定成本。適用：存在不確定性未來現(xiàn)金流的進出口業(yè)務和投融資活動。外匯現(xiàn)金流入，買入外匯看跌期權(quán)外匯現(xiàn)金流出，買入外匯看漲期權(quán)第二節(jié) 外匯風險管理27（二）金融法5.掉期合約保值具有遠期的債務或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進即期外匯的同時，再買進或賣出相應的遠期外匯，以防范風險。適用：短期投資和短期借貸業(yè)務領(lǐng)域第二節(jié) 外匯風險管理28（二）金融法8.借款即期交易投資

11、法 BSI方法：有遠期外匯收入時向銀行借入一筆與未來外匯收入期限相同的外匯，然后通過即期交易兌換成本幣，用本幣投資的收益抵補相關(guān)費用，到期用收回的外匯收入償還借款；有遠期外匯支付時，向銀行借入一筆本幣，兌換成外匯并投資第二節(jié) 外匯風險管理29【例題】中南公司從英國進口一批貨物，有一筆為期六個月，金額為100萬英鎊的應付賬款。請用BSI法來防范外匯風險。英鎊借款利息 6% 人民幣借款利息 5%英鎊存款利息 3% 購買英鎊債券收益率 4%現(xiàn)匯率 1：15.00 六個月后匯率 1：15.80請問：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風險帶來的損失是多少？ (2)該企業(yè)用BSI法匯率風險帶來的損失是多少？【解

12、答】（1）不用BSI的損失： 100萬（15.0015.80）=-80萬人民幣元（2）用BSI后的損失 A 、人民幣借款利息 10015 5% 1/2=37.5萬人民幣元 B 、英鎊債券收益 100萬英 15.8 4% 1/2=31.6萬人民幣元 損失=AB=5.9萬人民幣元習題： 我國A公司向美國出口了一批貨物，有一筆為期一年，金額為100萬美元的應收賬款。請用BSI法來防范外匯風險。 美元借款利息6% 購買美元債券收益率 4% 人民幣存款利息 3% 人民幣借款利息5% 現(xiàn)匯率 1：6.30 一年后匯率 1：6.10 請問：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風險帶來的損失是多少？ (2)該企業(yè)用B

13、SI法匯率風險帶來的損失是多少？第二節(jié) 外匯風險管理（三）銀行外匯頭寸管理銀行外匯頭寸管理方法主要有以下幾種：（1）設(shè)立合理的外匯交易頭寸限額（2）及時拋補敞口頭寸（3）積極建立預防性頭寸33第二節(jié) 外匯風險管理二、折算風險的管理 折算風險的管理辦法分為合約保值法和缺口法兩類。前者帶有一定的投機性，后者主要是通過資產(chǎn)負債在總額上的平衡實現(xiàn)對風險的控制。（1）合約保值法合約保值法就是先根據(jù)資產(chǎn)負債表確定可能出現(xiàn)的預期折算損失，再采取相應的遠期交易規(guī)避風險的方法。 34第二節(jié) 外匯風險管理（2）缺口法 缺口法就是指通過資產(chǎn)負債表項目的調(diào)整，使缺口為零，從而避免匯率變動帶來折算損失的方法。一般包括三

14、個步驟：弄清資產(chǎn)負債表中各賬戶、科目上各種外幣資產(chǎn)和外幣負債的規(guī)模，并計算出綜合折算風險敞口頭寸，即缺口。根據(jù)敞口頭寸的性質(zhì)確定受險資產(chǎn)或受險負債的調(diào)整方向。明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進一步確定對哪些賬戶和科目進行調(diào)整。35第二節(jié) 外匯風險管理三、經(jīng)濟風險的管理（1）財務管理法經(jīng)濟風險的財務管理方法包括構(gòu)造合理的財務結(jié)構(gòu)和財務多樣化兩個方面。（2）經(jīng)營管理法經(jīng)營管理法是指通過經(jīng)營多樣化來分散經(jīng)濟風險。經(jīng)營多樣化包括經(jīng)營全球化和業(yè)務多樣化兩個方面。36第三節(jié) 外債風險管理本節(jié)內(nèi)容安排：一、外債總量管理二、外債結(jié)構(gòu)管理三、外債營運管理37第三節(jié) 外債風險管理一、外債總量管理外債總量管理也成為規(guī)模管理

15、，是指對外債總體規(guī)模所進行的監(jiān)測、分析、調(diào)節(jié)和控制。外債總量管理的核心，是使外債總量適度，不超過債務國的吸收能力。一國在一定時期內(nèi)需要舉借多少外債，主要取決于國民經(jīng)濟發(fā)展對外資的需求及對外債的承受能力。38第三節(jié) 外債風險管理一、外債總量管理國際上通常采用某些指標來衡量或考核一個國家的償債能力及外債負擔，最常用的指標包括：負債率，即當年未清償外債余額與當年國民生產(chǎn)總值的比率。債務率，即當年未清償外債余額與當年商品服務出口總額的比率。償債率，即當年外債還本付息總額與當年商品服務出口總額的比率。39第三節(jié) 外債風險管理一、外債總量管理根據(jù)國際上通行的標準，20%的負債率、100%的債務率、25%的償債率是債務國控制外債總量和結(jié)構(gòu)的警戒線。除以上指標外，還有其它指標可用來衡量一國外債規(guī)模，如外匯儲備與外債余額的比率、當年外債還本付息余額與外匯儲備的比率、外匯儲備與商品服務進口額的比率等指標。40第三節(jié) 外債風險管理二、外債結(jié)構(gòu)管理外債結(jié)構(gòu)管理是指對外債的來源、利率、期限、幣種、投向以及借款人等狀況進行的分析和合理安排。外債結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容包括：（1）借款方式結(jié)構(gòu)（2）外債期限結(jié)構(gòu)（3）外債幣種結(jié)構(gòu)（4）外債利率結(jié)構(gòu)（5）外債借入者結(jié)構(gòu)41第三節(jié) 外債風險管理三、外債營運管理外債借入管理外債的借入管理主要是對舉借外債的具體方式或種類的管理，外債借入要掌握好