以廣西為例：哪些區(qū)域有觸及財(cái)政重整紅線的風(fēng)險(xiǎn)

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250007 地方政府債務(wù)付息壓力在加大，關(guān)注財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn) 3 HYPERLINK l _TOC_250006 廣西各地市經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況及債務(wù)付息壓力 7 HYPERLINK l _TOC_250005 廣西自治區(qū)經(jīng)濟(jì)與財(cái)政概覽 7 HYPERLINK l _TOC_250004 廣西各市經(jīng)濟(jì)財(cái)政分化明顯，轉(zhuǎn)移性收入占比高 8 HYPERLINK l _TOC_250003 廣西各市政府債務(wù)付息支出占比 11 HYPERLINK l _TOC_250002 廣西哪些區(qū)縣面臨財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)？ 12 HYPERLINK l _TO

2、C_250001 廣西各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力整體偏弱 12 HYPERLINK l _TOC_250000 廣西部分區(qū)縣專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比已接近 10%紅線 14近年來地方債持續(xù)擴(kuò)容，地方政府每年的付息壓力不斷加大，增速明顯快于財(cái)政支出，導(dǎo)致一般債務(wù)付息支出占一般公共預(yù)算支出比重和專項(xiàng)債務(wù)付息支出占政府性基金支出比重均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。根據(jù)國辦函201688 號的規(guī)定，若前述兩個(gè)占比值中有一個(gè)超過 10%，則市縣政府必須啟動財(cái)政重整計(jì)劃。本文首先介紹財(cái)政重整計(jì)劃的內(nèi)涵，同時(shí)以廣西為例，說明哪些市縣面臨財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)。地方政府債務(wù)付息壓力在加大，關(guān)注財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)新預(yù)算法三十五條明確指出“國務(wù)院建立地方政

3、府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警機(jī)制、應(yīng)急處置機(jī)制以及責(zé)任追究制度”，為落實(shí)上述規(guī)定，國務(wù)院辦公廳于 2016 年 11月印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案的通知（國辦函201688 號）（以下簡稱“88 號文”）。88 號文明確了各類政府性債務(wù)處置原則、細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)事件等級（級、級、級、級）及應(yīng)急處置方式。其中，對于級（一般）債務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)事件的應(yīng)急響應(yīng)措施包括：（1）相關(guān)市縣債務(wù)管理領(lǐng)導(dǎo)小組應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)為債務(wù)應(yīng)急領(lǐng)導(dǎo)小組，對風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行研判，查找原因，明確責(zé)任，立足自身化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）市縣債務(wù)管理領(lǐng)導(dǎo)小組或債務(wù)應(yīng)急領(lǐng)導(dǎo)小組認(rèn)為確有必要時(shí)，可以啟動財(cái)政重整計(jì)劃。（3）市縣政府應(yīng)當(dāng)將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置情況向省級政府報(bào)

4、備。關(guān)于啟動財(cái)政重整計(jì)劃，88 號文補(bǔ)充規(guī)定“市縣政府年度一般債務(wù)付息支出超過當(dāng)年一般公共預(yù)算支出 10%的，或者專項(xiàng)債務(wù)付息支出超過當(dāng)年政府性基金預(yù)算支出 10%的，債務(wù)管理領(lǐng)導(dǎo)小組或債務(wù)應(yīng)急領(lǐng)導(dǎo)小組必須啟動財(cái)政重整計(jì)劃?！眻D 1：88 號文關(guān)于市縣政府是否需要啟動財(cái)政重整計(jì)劃的規(guī)定年度一般債務(wù)付息支出/當(dāng)年一般公共預(yù)算支出10%？是否年度專項(xiàng)債務(wù)付息支出/當(dāng)年政府性基金支出10%？是啟動財(cái)政重整計(jì)劃啟動財(cái)政重整計(jì)劃否啟動財(cái)政重整計(jì)劃無須啟動重整計(jì)劃數(shù)據(jù)來源：國辦函201688 號，國泰君安證券研究實(shí)際操作中，可根據(jù)地方政府的財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況表或者決算表進(jìn)行占比的計(jì)算。一般公共預(yù)算支出通常包

5、含一般公共服務(wù)支出、外交支出、國防支出、一般債務(wù)付息支出等二十余類，根據(jù)明細(xì)表，可計(jì)算一般債務(wù)付息支出在其中的占比，比如百色市 2019 年一般債務(wù)付息支出占比為 1.78%（85,263/4,789,331）。另一方面，政府性基金支出通常包含城鄉(xiāng)社區(qū)支出、社會保障和就業(yè)支出、農(nóng)林水支出、交通運(yùn)輸支出、專項(xiàng)債務(wù)付息支出等十余類，根據(jù)科目明細(xì)，可計(jì)算專項(xiàng)債務(wù)付息支出在政府性基金支出中的占比，如百色市 2019 年專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比為 4.83%（40,378/836,362）。圖 2：百色市 2019 年一般預(yù)算支出明細(xì)表（單位：萬元）項(xiàng)目2019年年初預(yù)算年度預(yù)算執(zhí)行數(shù)完成年度預(yù)算%一、一般

6、公共服務(wù)支出310,805487,292487,292100.00二、外交支出00三、國防支出4,9497,1006,89897.15四、公共安全支出145,631223,372223,372100.00五、教育支出501,753808,554808,554100.00六、科學(xué)技術(shù)支出22,33921,58121,581100.00七、文化旅游體育與傳媒支出46,50270,99364,48890.84八、社會保障和就業(yè)支出391,995532,850532,850100.00九、衛(wèi)生健康支出342,757520,518520,518100.00十、節(jié)能環(huán)保支出25,660103,136103

7、,136100.00十一、城鄉(xiāng)社區(qū)支出151,006452,809452,809100.00十二、農(nóng)林水支出435,4751,102,6851,092,14099.04十三、交通運(yùn)輸支出43,59496,66094,52997.80十四、資源勘探工業(yè)信息等支出55,82228,20928,09199.58十五、商業(yè)服務(wù)業(yè)等支出11,30715,77015,67899.42十六、金融支出4041,2131,19198.19十七、自然資源海洋氣象等支出27,87689,24985,48995.79十八、住房保障支出134,500155,430135,05586.89十九、糧油物資儲備支出7,114

8、9,2679,16598.90二十、災(zāi)害防治及應(yīng)急管理支出10,79724,85023,01092.60二十一、預(yù)備費(fèi)29,238二十二、其他支出92,5943,000-2,189-72.97二十三、債務(wù)付息支出51,05685,26385,263100.00二十三、債務(wù)發(fā)行費(fèi)用支出169411411100.00一般公共預(yù)算支出合計(jì)2,843,3434,840,2124,789,33198.95轉(zhuǎn)移性支出107,986187,6200上解支出12,58318,3130年終結(jié)余9,52050,8810債務(wù)還本支出85,88398,8550安排預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金19,571支出總計(jì)2,951,329

9、4,976,951數(shù)據(jù)來源：百色市政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究圖 3：百色市 2019 年政府性基金支出明細(xì)表（單位：萬元）項(xiàng)目2019年年初預(yù)算年度預(yù)算執(zhí)行數(shù)完成年度預(yù)算%一、文化旅游體育與傳媒支出9061,7341,01958.77二、社會保障和就業(yè)支出10,81132,08618,93659.02三、節(jié)能環(huán)保支出022100.00四、城鄉(xiāng)社區(qū)支出545,452753,173717,86195.31五、農(nóng)林水支出62313,6887515.49六、交通運(yùn)輸支出000七、資源勘探工業(yè)信息等支出000八、其他支出12,53658,96756,79096.31九、債務(wù)付息支出32,40440,37

10、840,378100.00十、債務(wù)發(fā)行費(fèi)用支出225625625100.00政府性基金預(yù)算支出合計(jì)602,957900,653836,36292.86轉(zhuǎn)移性支出178,759242,9560調(diào)出資金143,900178,065年終結(jié)余34,25964,291債務(wù)還本支出600600支出總計(jì)781,7161,079,318數(shù)據(jù)來源：百色市政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究近年來隨著地方債的大幅擴(kuò)容，地方政府還本付息壓力明顯加大，關(guān)注財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)。43 號文之后，地方政府舉債的唯一合法途徑為發(fā)行地方政府債券，近年來隨著新增債額度的不斷擴(kuò)大，地方債存量規(guī)模從 2015 年末的 4.83 萬億迅速增長至 20

11、20 年 9 月末的 25.37 萬億，地方債年度還本付息壓力不斷加大，主要體現(xiàn)在：部分省份可償債資金對債券的償還保障程度較低。一般債納入一般預(yù)算管理，其償債資金來源于一般預(yù)算收入，但是由于一般預(yù)算收入中有大部分是用在民生等剛性支出領(lǐng)域，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，可以用來償債的比例大致為 18%。我們以各省 “2019 年一般預(yù)算收入可償債部分（約 18%）/2021 年到期的一般債券”粗略測算各省一般債償付壓力，結(jié)果顯示青海、貴州、遼寧、內(nèi)蒙古、寧夏、黑龍江、云南等省份保障倍數(shù)不足 1 倍。同理，我們以各省“2019 年政府性基金收入可償債部分（約 31%）/2021 年到期的專項(xiàng)債券”測算各省專項(xiàng)債償付壓

12、力，結(jié)果顯示寧夏、黑龍江、貴州和天津保障倍數(shù)低于 1，考慮專項(xiàng)債近年大幅擴(kuò)容，若基金收入增長乏力，則保障倍數(shù)存在進(jìn)一步弱化的風(fēng)險(xiǎn)。目前地方債到期基本通過借新還舊進(jìn)行周轉(zhuǎn)，因此地方政府還債壓力暫未體現(xiàn)，但如果拉長時(shí)間維度，地方債存量規(guī)模不可能一直保持上漲態(tài)勢，最終還是需要由財(cái)政資金來償還，相關(guān)區(qū)域?qū)⒚媾R較大的還本壓力。圖 4：青海、黑龍江等省份一般債保障倍數(shù)不足 1 倍圖 5：部分省份專項(xiàng)債保障倍數(shù)亦不足 1 倍數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究近年地方政府債務(wù)付息支出占比持續(xù)提升，專項(xiàng)債務(wù)尤為明顯。隨著地方債的快速擴(kuò)容，地方政府一般債務(wù)付息支出和專項(xiàng)債務(wù)付

13、息支出增長速度要快于一般公共預(yù)算支出和政府性基金支出，導(dǎo)致付息支出占比持續(xù)提升。從一般債務(wù)付息支出占比看，全國地方政府一般債務(wù)付息支出從 2015 年的 681.6 億元增至2019 年的 3875.9 億元，付息支出占比從 0.45%增至 1.90%；從專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比看，全國地方政府專項(xiàng)債務(wù)付息支出從 2015 年的 27.1 億元增至 2019 年的 2646.7 億元，專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比從 0.07%增至 2.99%，已超過一般債務(wù)付息支出占比，主要系近年新增額度向?qū)ｍ?xiàng)債傾斜。目前地方政府一般債務(wù)付息支出占比和專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比整體仍處于較低水平，距離 10%的上限仍有較大空間

14、，但市縣之間分化明顯，不排除部分區(qū)域觸及財(cái)政重整的風(fēng)險(xiǎn)。圖 6：近年全國地方政府債務(wù)付息支出占比持續(xù)提升，專項(xiàng)債務(wù)尤為明顯數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部、Wind，國泰君安證券研究廣西壯族自治區(qū)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，下轄 14 個(gè)地級市，共有 111 個(gè)區(qū)縣，部分區(qū)域財(cái)政增收壓力大，債務(wù)付息支出占比較高，面臨財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)。下面我們以廣西為例，通過梳理各市縣的債務(wù)付息支出占比，揭示需要重點(diǎn)關(guān)注的區(qū)域。廣西各地市經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況及債務(wù)付息壓力廣西自治區(qū)經(jīng)濟(jì)與財(cái)政概覽廣西壯族自治區(qū)簡稱“桂”，位于我國華南，東接廣東，西連云南，東北毗鄰湖南，西北接壤貴州，西南與越南交界，是連接?xùn)|盟的重要樞紐。陸地面積 23.76萬平方公里

15、，居中國第 9 位；南臨北部灣，海域面積約 4 萬平方公里。2019 年末常住人口 4960 萬人，比 2018 年末增加 34 萬人。截至 2019 末，廣西轄 14 個(gè)地級市；63 個(gè)縣（其中 12 個(gè)民族自治縣）、8 個(gè)縣級市、40 個(gè)市轄區(qū)，共 111 個(gè)縣級行政區(qū)。廣西經(jīng)濟(jì)體量排名偏中下。2019 年廣西實(shí)現(xiàn) GDP21237.14 億，增速 6.0%，較 2018年下降 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，人均 GDP 為 42964 元，低于全國水平。廣西 GDP 總量及增速均排名中下游，分別位居全國第 19 位和第 22 位。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，廣西 2019年第一產(chǎn)業(yè)增加值 3387.74 億元，增

16、長 5.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 7077.43 億元，增長5.7%；第三產(chǎn)業(yè)增加值10771.97 億元，增長6.2%，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為16.0:33.3:50.7。 2019 年廣西固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速為 9.5%，在全國位居第 8，增速較2018 年下降 1.3 個(gè)百分點(diǎn)。圖 7：2019 年廣西 GDP 規(guī)模居全國中下游圖 8：2019 年廣西固定資產(chǎn)投資增速居全國第 8數(shù)據(jù)來源：各省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：各省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，國泰君安證券研究廣西綜合財(cái)力規(guī)模一般，位列全國中下游。從財(cái)力規(guī)模看，廣西自治區(qū)全區(qū) 2019年實(shí)現(xiàn)綜合財(cái)力 6641.95 億元，位居全國第 17

17、位，同比增長 10.76%。財(cái)力構(gòu)成方面，2019 年廣西實(shí)現(xiàn)地方一般公共預(yù)算收入 1811.89 億元，增速為 7.76%，同比增加 3.64 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)政府性基金收入 1699.29 億元，增速為 18.33%，同比下降 30.23 個(gè)百分點(diǎn)；轉(zhuǎn)移性收入 3091.9 億元，增速 8.18%；國有資本經(jīng)營預(yù)算收入增速高達(dá) 83.35%，但規(guī)模較小，對綜合財(cái)力影響有限。圖 9：廣西綜合財(cái)力規(guī)模一般，轉(zhuǎn)移性收入占比較高圖 10：2019 年廣西綜合財(cái)力位居全國第 17科目2017年2018年2019年全區(qū)區(qū)本級全區(qū)區(qū)本級全區(qū)區(qū)本級綜合財(cái)力=+5,234.913,098.275,996.74

18、3,340.046,641.953,533.22一般公共預(yù)算收入(億)1,615.03342.351,681.48348.631,811.89381.21其中：稅收收入(億)1,057.59228.631,122.03256.221,146.78263.85政府性基金收入(億)966.67114.131,436.06119.681,699.2937.46轉(zhuǎn)移性收入(億)2,634.722,634.722,858.002,858.003,091.903,091.90國有資本經(jīng)營預(yù)算收入(億)18.497.0721.2013.7338.8722.65一般公共預(yù)算收入政府性基金收入轉(zhuǎn)移性收入國有資本

19、經(jīng)營預(yù)算收入(億元) 25000浙廣江山四河上河湖安湖北云福江陜廣遼貴重新山內(nèi)黑天吉甘西海青寧江東蘇東川南海北北徽南京南建西西西寧州慶疆西蒙龍津林肅藏南海夏古江20000150001000050000數(shù)據(jù)來源：廣西自治區(qū)財(cái)政廳網(wǎng)站，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：各省財(cái)政廳網(wǎng)站，國泰君安證券研究廣西壯族自治區(qū)債務(wù)率高于全國平均水平，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。截至 2019 年末，廣西政府債務(wù)余額為 6354.7 億元，債務(wù)規(guī)模在全國各省中位居中游，但債務(wù)率（地方債務(wù)余額/綜合財(cái)力）水平達(dá)到 95.7%，高于全國平均（82.9%），在各省市中排名第 13 位，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。圖 11：2019 年廣西壯族自

20、治區(qū)政府債務(wù)率高于全國平均(%)160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0貴內(nèi)遼寧青天云吉湖海福黑廣陜重河新山湖安四甘江江河山浙廣北上西州蒙寧夏海津南林南南建龍西西慶北疆東北徽川肅西蘇南西江東京海藏古江0.0各省債務(wù)率全國地方政府平均債務(wù)率95.782.9數(shù)據(jù)來源：各省政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究注：各省債務(wù)率是按照政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力測算。廣西各市經(jīng)濟(jì)財(cái)政分化明顯，轉(zhuǎn)移性收入占比高廣西壯族自治區(qū)下轄 14 個(gè)地級市（南寧、柳州、桂林、梧州、北海、防城港、欽州、貴港、玉林、百色、賀州、河池、來賓、崇左），包含以南寧為核心的北部灣城市群，以柳州為核心的桂中城鎮(zhèn)群，以

21、梧州為核心的桂東南城鎮(zhèn)群和以桂林為核心的桂北城鎮(zhèn)群四大城鎮(zhèn)群。從 GDP 規(guī)?？?，可以大致把廣西各市分為 5 個(gè)梯隊(duì)：南寧市處于絕對領(lǐng)先地位，2019 年 GDP 達(dá) 4506.6 億元，占全區(qū)總量的 21.22%；柳州市位列第二，GDP 為 3128.4 億元；第三梯隊(duì)為桂林和玉林，GDP 在 1500-2500 億元區(qū)間；第四梯隊(duì)為欽州、北海、百色和貴港，GDP 位居 1000-1500 億元區(qū)間；梧州、河池、崇左、防城港、賀州和來賓不足千億，為第五梯隊(duì)。經(jīng)濟(jì)增速方面，2019 年廣西 14 個(gè)地市中 GDP 增速多數(shù)下降。其中賀州、百色、貴港、崇左、北海等 5 個(gè)城市 2019 年 GD

22、P 增速在 8%以上，柳州、梧州和來賓低于 5%；此外，賀州 GDP 增速比 2018 年提高 2.9 個(gè)百分點(diǎn)，而柳州 GDP 同比下降 4 個(gè)百分點(diǎn)。人均 GDP 方面，柳州、防城港和南寧較高，分別為 77056、73163和 61738 元；其他各市均在全區(qū)人均 GDP 之下，河池市最低，為 24703 元。固定資產(chǎn)投資增速方面，2019 年廣西各地市中 7 個(gè)超過 10%（含），南寧、來賓等接近 10%；各地市固定資產(chǎn)投資增速升降各半，百色上升 26.4 個(gè)百分點(diǎn)，貴港下降 9.3 個(gè)百分點(diǎn)。從一般公共預(yù)算收支規(guī)?？?，2019 年南寧市遙遙領(lǐng)先，一般預(yù)算收入為 370.9 億；其次柳州

23、、桂林、玉林在 100 億以上；河池、崇左、防城港、賀州、來賓預(yù)算收入較少，均低于 50 億。以“（一般預(yù)算支出-一般預(yù)算收入）/GDP”衡量的預(yù)算赤字率看，全省赤字率為 19%，最高為河池，達(dá) 39.3%，崇左和百色也在 30%以上，最低為柳州，為 8.9%，整體財(cái)政自給能力較弱。預(yù)算赤字率19年一般預(yù)算支出(億)19年一般預(yù)算收入(億)GDP(億) GDP(億)GDP(元) 實(shí)際增速 產(chǎn)投資增速2019年2018年19年人均 19年GDP 19年固定資地級市南寧市4506.64026.9 61738.05.0%9.9%370.9787.79.2%柳州市3128.43053.6 77056.

24、0 2.4%9.6%221.5498.98.9%桂林市2105.61901.1 41294.06.5%9.3%152.8496.016.3%玉林市1679.81615.528647.07.2%11.5%111.1419.0 18.3%欽州市1356.31292.0 40922.07.8%12.0%57.4225.112.4%北海市1300.81213.38.1%9.0%78.1200.59.4%百色市1257.81176.8 34194.09.0%10.0%94.0478.9 30.6%貴港市1257.51169.928451.09.0%10.5%62.7293.0 18.3%梧州市991.4

25、1029.8 32303.04.2%11.0%84.6293.7 21.1%河池市878.1788.324703.06.0%12.1%46.0390.6 39.3%崇左市760.51016.5 36129.08.5%12.0%33.7289.3 33.6%防城港市701.2696.8 73163.05.4%8.0%47.4139.813.2%賀州市700.1602.6 33676.011.8%8.2%36.2220.1 26.3%來賓市654.2692.4 29215.04.3%9.9%34.4189.0 23.6%全省21237.120352.5 42964.06.0%9.5%1811.95

26、849.0 19.0%圖 12：2019 年廣西壯族自治區(qū)各地市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政收支情況數(shù)據(jù)來源：廣西壯族自治區(qū)各地市政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究從各市綜合財(cái)力規(guī)模和結(jié)構(gòu)看：南寧市財(cái)力規(guī)模遠(yuǎn)超其他地市，達(dá) 1218 億元；欽州、北海、崇左、防城港、賀州、來賓財(cái)力規(guī)模較小，均在 300 億元以下。廣西財(cái)力對轉(zhuǎn)移性收入依賴較大，全區(qū)轉(zhuǎn)移性收入占比達(dá) 46.6%，14 個(gè)地市中有 7 個(gè)市超過 50%的財(cái)力來源于轉(zhuǎn)移性收入，其中河池市高達(dá) 81.6%。一般預(yù)算收入方面，南寧市為 370.9 億元，占廣西一般預(yù)算收入的 20.47%；柳州、桂林、玉林在 100 億元之上；其他地市均低于 100 億元，一般預(yù)算

27、收入規(guī)模較小，自身造血能力有限。政府性基金收入方面，南寧市遙遙領(lǐng)先，達(dá)到 543.2 億，占全區(qū)政府性基金收入的 31.97%；5 個(gè)地市政府性基金收入在 100-200 億區(qū)間，其余 8 個(gè)地級市不足 100 億，政府性基金收入規(guī)模較??；從政府性基金收入占綜合財(cái)力比重看，南寧、北海位居前列。南寧市 370.9柳州市 221.5桂林市 152.8玉林市 111.1欽州市 57.4北海市 78.1百色市 94.0貴港市 62.7梧州市 84.6河池市 46.0崇左市 33.7防城港市 47.4賀州市 36.2來賓市 34.4全省 1811.9543.2197.1137.2125.969.2117

28、.256.795.6113.724.154.332.145.545.21699.3297.2213.0266.4229.8131.475.3334.2173.3128.1309.7197.971.4155.3135.83091.91218.0 30.5%632.944.6%1%24.4%33.7%557.5 27.4% 24.6% 47.8%467.0 23.8%258.2 22.2%270.8 28.8%486.7 19.3%.0% 49.2%.8% 50.9%27.8%11.6% 68.7%331.6 18.9% 28.8% 52.3%326.8 25.9% 34.8% 39.2%379.

29、8287.1151.0237.9215.612.1%11.8%15.2%15.9%6.3% 81.6%18.9% 68.9%21.2% 47.3%19.1% 65.3%21.0% 63.0%6642.0 27.3% 25.6% 46.6%31.4%31.35.0%43.3%2627入占比收入占比 收入占比一般預(yù)算 政府性基金 轉(zhuǎn)移性收19年綜合財(cái)力(億)性收入(億)(億)(億)19年一般 19年政府性 19年轉(zhuǎn)移地級市 預(yù)算收入基金收入圖 13：廣西壯族自治區(qū)各市綜合財(cái)力對轉(zhuǎn)移性收入依賴普遍較大數(shù)據(jù)來源：廣西壯族自治區(qū)各地市政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究各市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，以“地方債務(wù)余額/GD

30、P”衡量的地方負(fù)債率，全省平均為 29.9%，來賓市、百色市和河池市相對較高；以“地方債務(wù)余額/地方綜合財(cái)力”衡量的地方債務(wù)率，全省平均為 95.7%，欽州市、防城港市和來賓市超過全省平均水平；如果僅以“地方債務(wù)余額/地方一般預(yù)算收入”這一最狹義口徑來看，全省平均為 350.7%，來賓市、崇左市、河池市和欽州市均超過 500%。南寧市柳州市 桂林市 玉林市 欽州市 北海市 百色市 貴港市 梧州市 河池市 崇左市 防城港市賀州市 來賓市全省14.8%53.4%224.3%15.3%.5%254.7%021237.11811.96642.06354.7 29.9%350.7%地方債務(wù)余額/一般預(yù)算

31、收入地方債務(wù)率(地方債務(wù)余額/地方綜合財(cái)力)地方負(fù)債率(地方債務(wù)余額/GDP)地方綜 19年地方合財(cái)力政府債務(wù)余額19年一地級市19年般預(yù)算GDP收入95.7%607.5%96.8%31.9%485.0%.7%7325.354.0%23.9%595.0%.9%6926.4%553.6%.0%67 29.0%310.9%26.5%300.2%15.0%422.9%7%31.6%522.2% 22.1% 116.1%302.3%8% 21.9%267.9%.0% 93.7%19287.9%87.7%23.7%1068.0593.3461.9249.2299.6198.9397.6188.2263.

32、1254.5200.8167.8175.4208.74506.6370.91218.03128.4221.5632.92105.6152.8557.51679.8111.1467.01356.357.4258.21300.878.1270.81257.894.0486.71257.562.7331.6991.484.6326.8878.146.0379.8760.533.7287.1701.247.4151.0700.136.2237.9654.234.4215.681.7382.圖 14：2019 年末來賓市、欽州市、防城港市等地債務(wù)負(fù)擔(dān)較重80.5%56.8%111.2%數(shù)據(jù)來源：廣西壯族

33、自治區(qū)財(cái)政廳，國泰君安證券研究各地市未使用的債務(wù)額度方面，2019 年末廣西壯族自治區(qū)未使用的債務(wù)額度為 512 億，南寧市剩余額度較多，為 124 億元，崇左市、梧州市等剩余額度較少，已基本用完省里分配的債務(wù)額度。圖 15：2019 年末廣西壯族自治區(qū)各地市債務(wù)余額與債務(wù)限額(億元)差額債務(wù)限額(右)債務(wù)余額(右)(億元)140120100806040200124南 柳 北 欽寧 州 海 州市 市 市 市防桂百城林色港市市市玉來河林賓池市市市貴 賀 崇 梧港 州 左 州市 市 市 市140039 362120121110987722120010008006004002000數(shù)據(jù)來源：廣西壯族

34、自治區(qū)財(cái)政廳，國泰君安證券研究廣西各市政府債務(wù)付息支出占比廣西各地市一般債務(wù)付息支出占比總體較低。2019 年廣西全區(qū)一般債務(wù)付息支出占一般公共預(yù)算支出比重為 2.08%，略高于全國平均，但仍處于較低水平。從廣西各地市 2019 年一般債務(wù)付息支出占比看，防城港市、南寧市、來賓市、欽州市和梧州市分別為 3.09%、2.72%、2.58%、2.14%和 2.09%，高于全區(qū)平均水平，其他地市一般債務(wù)付息支出占比較低。柳州市、欽州市、桂林市等地專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比較高。2019 年廣西全區(qū)專項(xiàng)債務(wù)付息支出占政府性基金支出比重為 4.74%，高于全國 2.99%的平均水平。從廣西各地市 2019 年

35、專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比看，柳州市、欽州市、桂林市和防城港市均在 5%以上，分別為 7.88%、7.26%、6.36%和 5.30%，面臨較大的付息壓力。未來若上述區(qū)域政府性基金增長乏力，則會影響基金支出規(guī)模；同時(shí)，隨著存續(xù)專項(xiàng)債的擴(kuò)容，付息壓力將上升，或?qū)е聦ｍ?xiàng)債務(wù)付息支出占比進(jìn)一步提高。19年一般 19年一般公 19年一般債 一般債務(wù) 19年政府 19年政府 19年專項(xiàng) 專項(xiàng)債務(wù)地市公共預(yù)算 共預(yù)算支出 務(wù)付息支出 付息支出 性基金收 性基金支 債務(wù)付息 付息支出收入(億)(億)(億)占比入(億)出(億)支出(億)占比南寧市370.9787.721.5 2.72% 543.2427.814.7

36、 3.44%柳州市221.5498.97.0 1.41%197.1167.113.2 7.88% 桂林市152.8496.010.2 2.05%137.293.76.0 6.36%玉林市111.1419.05.6 1.34%125.998.02.5 2.52%欽州市57.4225.14.8 2.14%69.269.35.0 7.26% 北海市78.1200.53.5 1.75%117.273.63.2 4.39%百色市94.0478.98.5 1.78%56.783.64.0 4.83%貴港市62.7293.04.0 1.37%95.689.92.0 2.25%梧州市84.6293.76.1

37、2.09%113.779.02.5 3.10%河池市46.0390.64.9 1.26%24.137.60.82.05%崇左市33.7289.34.9 1.71%54.349.91.6 3.17%防城港市47.4139.84.3 3.09% 32.126.41.4 5.30%賀州市36.2220.14.0 1.81%45.543.31.9 4.30%來賓市34.4189.04.9 2.58%45.238.31.9 4.86%全省1811.95849.0121.6 2.08%1699.31633.377.4 4.74%圖 16：柳州、欽州、桂林等地專項(xiàng)債務(wù)付息支出壓力較大數(shù)據(jù)來源：廣西各地市政府

38、網(wǎng)站，國泰君安證券研究廣西哪些區(qū)縣面臨財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)？廣西下設(shè) 14 個(gè)地級市，共有 111 個(gè)區(qū)縣，其中，桂林市、南寧市、百色市和河池市區(qū)縣數(shù)量較多，均在 10 個(gè)以上，分別為 17 個(gè)、12 個(gè)、12 個(gè)和 11 個(gè)；北海市、防城港市和欽州市區(qū)縣數(shù)量較少，均為 4 個(gè)。圖 17：廣西各地市區(qū)縣數(shù)量分布情況數(shù)據(jù)來源：民政部，國泰君安證券研究廣西各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力整體偏弱廣西各區(qū)縣 2019 年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況披露的較為及時(shí)和完備，基本上每個(gè)地方均已披露。從 2019 年一般公共預(yù)算收入規(guī)?？?，排名前 20 的區(qū)縣主要分布在南寧、柳州、桂林和玉林等市，其中柳州市魚峰區(qū)和南寧市青秀區(qū)一般預(yù)算收入遠(yuǎn)

39、超其他區(qū)縣，分別為 39.97 億元和 36.33 億元，其他區(qū)縣一般預(yù)算收入規(guī)模較小。此外，在排名前 20 的區(qū)縣中，百色市的靖西市、貴港市的桂平市和平南縣等地政府債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。圖 17：廣西 111 個(gè)區(qū)縣中，2019 年一般公共預(yù)算收入排在前 20 的區(qū)域地級市區(qū)縣GDP(億)GDP增速(%)全社會固定資產(chǎn)投資增速(%)一般公共預(yù)算收入(億)政府性基金收入(億)債務(wù)限額(億)政府債務(wù)余額 (億)債務(wù)余額/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入)柳州市魚峰區(qū)530.53-3.500.10 39.97 0.000.000.000.00%南寧市青秀區(qū)1188.586.1016.20 36.33 0.0

40、00.660.541.49%桂林市臨桂區(qū)10.6018.50 20.869.6811.2211.2136.71%百色市平果縣178.8311.3052.10 18.0410.6928.8027.99 97.41%玉林市北流市308.958.8014.20 17.3826.4526.7124.72 56.40%南寧市武鳴區(qū)303.334.5010.00 16.9516.8936.3735.08 103.66%百色市靖西市122.426.5014.00 15.783.8132.6931.18 159.16% 玉林市玉州區(qū)480.106.8010.00 14.620.005.275.2235.70%

41、南寧市良慶區(qū)336.427.1013.10 13.970.004.313.7426.77%南寧市賓陽縣271.966.0016.10 13.7510.2525.5925.14 104.75%柳州市柳江區(qū)323.038.0014.50 12.652.5317.8717.52 115.42%南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)789.123.8018.10 11.790.002.952.4220.53%玉林市博白縣278.986.8014.10 11.7010.2723.8023.75 108.10%南寧市橫縣328.904.1010.30 11.6013.1123.6721.45玉林市陸川縣196.386.6015.

42、00 11.5710.3424.6724.15 110.22%桂林市靈川縣169.428.8020.00 11.2020.7316.3716.08 50.36%貴港市平南縣272.648.6013.60 11.187.6730.5328.25 149.87% 貴港市桂平市342.904.508.40 11.057.0132.4228.70 158.91% 玉林市容縣174.776.804.90 10.819.8123.0317.95 87.05%桂林市七星區(qū)6.509.30 10.797.6923.7123.70 128.25%數(shù)據(jù)來源：廣西各區(qū)縣政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究注：玉州區(qū)政府?dāng)?shù)據(jù)為

43、 18 年口徑；橫縣政府債務(wù)數(shù)據(jù)為縣本級口徑。從 2019 年政府性基金收入規(guī)?？矗琶?20 的區(qū)縣主要分布在南寧、玉林和桂林等市，其中玉林市北流市、桂林市靈川縣和梧州市藤縣的政府性基金收入均在 20 億以上，分別為 26.45 億元、20.73 億元和 20.12 億元，其他區(qū)縣收入規(guī)模較小。此外，在排名前 20 的區(qū)縣中，賀州市的鐘山縣、梧州市的岑溪市和崇左市的扶綏縣等地政府債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。圖 18：廣西 111 個(gè)區(qū)縣中，2019 年政府性基金收入排在前 20 的區(qū)域地級市區(qū)縣GDP(億)GDP增速(%)全社會固定資產(chǎn)投資增速(%)一般公共預(yù)算收入(億)政府性基金收入(億)債務(wù)限額(億

44、)政府債務(wù)余額 (億)債務(wù)余額/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入)玉林市北流市308.958.8014.2017.38 26.45 26.7124.72 56.40%桂林市靈川縣169.428.8020.0011.20 20.7316.3716.08 50.36%梧州市藤縣207.694.2011.8010.25 20.1223.9722.88 75.34%南寧市武鳴區(qū)303.334.5010.0016.95 16.8936.3735.08 103.66%南寧市橫縣328.904.1010.3011.60 13.1123.6721.45桂林市陽朔縣6.1016.005.69 12.1018.44

45、18.41 103.49%欽州市靈山縣274.738.6030.108.24 11.5018.2818.28 92.60%百色市平果縣178.8311.3052.1018.04 10.6928.8027.99 97.41%南寧市上林縣81.097.6056.303.00 10.5810.9210.14 74.67%玉林市福綿區(qū)91.307.5013.103.48 10.4612.6912.67 90.89%玉林市陸川縣196.386.6015.0011.57 10.3424.6724.15 110.22%玉林市博白縣278.986.8014.1011.70 10.2723.8023.75 10

46、8.10%南寧市賓陽縣271.966.0016.1013.75 10.2525.5925.14 104.75%崇左市憑祥市63.739.1014.304.50 9.9711.8911.67 80.65%北海市合浦縣301.067.3033.609.63 9.8720.4617.58 90.15%玉林市容縣174.776.804.9010.81 9.8123.0317.95 87.05%桂林市臨桂區(qū)10.6018.5020.86 9.6811.2211.21 36.71%崇左市扶綏縣148.5411.2013.308.18 9.5621.4521.43 120.80% 賀州市鐘山縣101.009

47、.207.803.62 9.1517.1116.95 132.73% 梧州市岑溪市192.000.607.307.85 8.8324.5320.21 121.16% 數(shù)據(jù)來源：廣西各區(qū)縣政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究注：橫縣政府債務(wù)數(shù)據(jù)為縣本級口徑。廣西部分區(qū)縣專項(xiàng)債務(wù)付息支出占比已接近 10%紅線從廣西各區(qū)縣 2019 年一般債務(wù)付息支出占比看，桂林市疊彩區(qū)和秀峰區(qū)、北海市銀海區(qū)占比相對較高，分別為 5.12%、4.75%和 3.48%，其余區(qū)縣占比均較低。整體看，廣西各區(qū)縣一般債務(wù)付息壓力尚可控。圖 19：廣西 111 個(gè)區(qū)縣中，2019 年一般債務(wù)付息支出占比排在前 20 的區(qū)域地級市區(qū)縣G

48、DP(億)GDP增速(%)全社會固定資產(chǎn)投資增速(%)一般公共預(yù)算收入(億)一般公共預(yù)算支出(億)其中：一般債務(wù)付息支出(億)一般債務(wù)利息支出占比桂林市疊彩區(qū)91.425.600.704.337.230.37 5.12% 桂林市秀峰區(qū)105.194.00-19.806.899.890.47 4.75% 北海市銀海區(qū)175.307.7012.907.8214.960.52 3.48%南寧市武鳴區(qū)303.334.5010.0016.9542.680.91 2.13%桂林市七星區(qū)6.509.3010.7917.260.36 2.09%防城港市上思縣73.384.1010.403.3518.090.37 2.05%河池市南丹縣98.777.0010.606.7529.000.59 2.03%河池市金城江區(qū)194.278.10-19.403.0517.660.35 1.98%防城港市