科技行業(yè)主題研究：中國企業(yè)如何贏下全球顯示行業(yè)的下一個十年

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 全球產(chǎn)業(yè)變遷，中國品牌有望問鼎全球4 HYPERLINK l _TOC_250010 中國電視行業(yè)從產(chǎn)量第一邁向全球品牌領(lǐng)先4 HYPERLINK l _TOC_250009 新品創(chuàng)新已經(jīng)與日韓同步5 HYPERLINK l _TOC_250008 國際案例：三星品牌崛起之路8 HYPERLINK l _TOC_250007 面板/LED 確立領(lǐng)導(dǎo)地位，芯片發(fā)展勢頭迅猛10 HYPERLINK l _TOC_250006 面板：中國公司確立領(lǐng)導(dǎo)地位10 HYPERLINK l _TOC_250005 LED：產(chǎn)

2、業(yè)鏈配套提升全球競爭力14 HYPERLINK l _TOC_250004 芯片從低到高，先國內(nèi)再海外穩(wěn)步發(fā)展17 HYPERLINK l _TOC_250003 全球化將破解彩電市場困惑20 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)三大問題導(dǎo)致市場關(guān)注度低20 HYPERLINK l _TOC_250001 全球化下三大問題有解22 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險：彩電市場競爭風(fēng)險23圖表圖表 1: 彩電上游產(chǎn)業(yè)中國企業(yè)競爭力提升帶動中國彩電產(chǎn)業(yè)崛起4圖表 2: 日本、韓國、中國在全球家電市場影響力交接5圖表 3: 中國產(chǎn)業(yè)深度參與大屏顯示技術(shù)發(fā)展6圖表 3

3、: 彩電新品發(fā)布，中國品牌已經(jīng)與日韓同步7圖表 4: 三星產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢分析圖8圖表 5: 液晶電視典型架構(gòu)10圖表 6: 全球 LCD 產(chǎn)能分布變化11圖表 7: 全球面板企業(yè) 2018 年收入規(guī)模與復(fù)合增速比較11圖表 8: 全球面板企業(yè) 2018 年營業(yè)利潤及營業(yè)利潤率11圖表 9: 2018 年全球 LCD TV 面板市場份額（按出貨面積）12圖表 10: 1-3Q19 LCD TV 面板出貨量情況12圖表 11: 近年來面板行業(yè)主要政策梳理12圖表 12: 京東方資本開支與營業(yè)利潤率情況13圖表 13: LCD、OLED、MiniLED 背光橫向?qū)Ρ?3圖表 14: LED 產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)廠

4、商14圖表 15: 2018 年全球 LED 芯片收入分布（按地區(qū)）15圖表 16: 2018 年中國 LED 芯片市場份額15圖表 17: 全球 LED 封裝廠商排名變化15圖表 18: 中國主要 LED 芯片廠商政府補貼變化16圖表 19: 中國 MOCVD 保有量及每年增量16圖表 20: 中國 LED 廠商布局 MiniLED 情況16圖表 21: 液晶電視典型架構(gòu)17圖表 22: 典型電視主控 SoC 芯片架構(gòu)17圖表 23: 2018 年中國 IPTV/OTT 機頂盒芯片市場份額18圖表 24: 2018 年全球大尺寸面板顯示屏顯示驅(qū)動芯片市場份額19圖表 25: 2018 年全球

5、 LED 顯示屏驅(qū)動芯片市場份額19圖表 26: 中國彩電零售量20圖表 27: 中國彩電零售額20圖表 28: 中國彩電線上市場品牌零售額市場份額20圖表 29: 彩電行業(yè)零售均價在價格戰(zhàn)中逐漸下降20圖表 30: 中國電視用戶觀看習(xí)慣未改變，OTT 方式觀看電視時長過短21圖表 31: 全球平板電視出貨量22圖表 32: TCL 電子國內(nèi)外銷量對比22圖表 33: TCL 電子國內(nèi)外電視業(yè)務(wù)營業(yè)利潤對比22圖表 34: 中美在線視頻公司比較23圖表 35: 可比公司估值表（2020/1/16）24全球產(chǎn)業(yè)變遷，中國品牌有望問鼎全球中國電視行業(yè)從產(chǎn)量第一邁向全球品牌領(lǐng)先中國大陸在彩電產(chǎn)業(yè)鏈實

6、力提升：1）中國大陸面板產(chǎn)能全球占比從 2006 年的 4%提升到2019 年的 47%。2）2018 年中國大陸企業(yè) LED 芯片收入已占到全球市場的 67%。3）大陸廠商在國內(nèi)中低端智能電視芯片市場中也占據(jù)約 60%的份額。隨著產(chǎn)業(yè)鏈實力提升，平板電視中國大陸品牌的全球份額從 2006 年的 7%提升到 1-3Q19 的 29%。全球化效果最好的是 TCL 電子，憑借集團產(chǎn)業(yè)鏈一體化的支持，TCL 全球彩電品牌份額快速提升。2019 年品牌銷量 2064 萬臺，全球排名僅次于三星、LG；美國市場品牌份額排名快速提升，2016/17/18/19 年排名分別為 6/4/3/2；除中國外，TCL

7、 在墨西哥、波蘭有生產(chǎn)基地，越南、印度基地在建設(shè)中，實現(xiàn)產(chǎn)能全球布局。圖表 1: 彩電上游產(chǎn)業(yè)中國大陸企業(yè)競爭力提升帶動中國彩電產(chǎn)業(yè)崛起 2006年2012年2019年韓國24% 日 本5%韓國47%41%2019彩電成本結(jié)構(gòu)（估計）韓國大陸47%其他0%臺灣24%10%日本10%臺灣33%臺灣43%全球面板產(chǎn)能分布其他0% 大陸其他1%大陸4%日本11%背光15%面板50% 結(jié)構(gòu)12%2018中低端智能電視市場芯片2018中國機頂盒芯片市場份額份額（估計）機芯其他10%10%電源3%大陸60%其他40%海思61%晶晨32%大陸67%中國市場機頂盒/中低端智能電視芯片以大陸廠商為主中興其他3%

8、4%3% 韓國臺灣 1%25%日 本 4%2018全球LED芯片收入分布其他彩電上游產(chǎn)業(yè)中國企業(yè)競爭力提升 中國彩電產(chǎn)量的全球占比提升平板電視中國品牌的全球份額提升70%70%60%50%50%40%30%中國其他7%25%日本29%歐美15%韓國24%其他21%歐美6%中國25%韓國33%日本16%其他25%中國29%歐美7%日本韓國30%9%80%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192006資料來源： WitsView，AVC，IHS，LEDinside，格蘭研究，中金公司研究部20121-3Q19日韓企業(yè)

9、的國際化也經(jīng)歷了低價傾銷的階段，之后通過產(chǎn)品競爭力提升，實現(xiàn)品牌定位的提升。中國企業(yè)目前正處于品牌定位提升前期。我們預(yù)計 3-5 年，中國品牌有望在全球超過韓國品牌。圖表 2: 日本、韓國、中國在全球家電市場影響力交接日本代表產(chǎn)品和品牌韓國代表產(chǎn)品和品牌中國代表產(chǎn)品和品牌Walkman特麗瓏彩電智能手機平板電視智能手機白電彩電智慧家庭AI科技家電全球市場影響力Walkman日本：開始進入國際市場，品牌定位低端韓國：開始進入國際市場，品牌定位低端中國：開始進入國際市場，品牌定位低端日本企業(yè)在1960年代開始全球化。例如，松下在1960年代開始在泰國、臺灣、墨西哥等地區(qū)建立生產(chǎn)基地； 1971年在

10、紐約證券交易所上市；1974 年并購了摩托羅拉電視部門。1970年代日本產(chǎn)品是低端產(chǎn)品的代名詞。韓國企業(yè)在1980年代就開始全球化。1990 年，三星電子的產(chǎn)品是低端產(chǎn)品，在大型折扣店西爾斯百貨、沃爾瑪和凱瑪特的特價區(qū)出售。 1997 年之前，三星電子在中國的策略也是“以量取勝”，在中國市場上只是低端路線。中國品牌在2000年代開始逐漸全球化。但中國市場廣大，存在二元城鄉(xiāng)差異，國內(nèi)市場的機會依然明顯多于海外市場。因此，中國企業(yè)的戰(zhàn)略重心都在中國市場。海外市場依然以代工為主。2010年代，中國家電產(chǎn)品在全球還是低端產(chǎn)品的定位。?中國品牌市場份額提升？ 品牌定位提升？品牌定位提升主導(dǎo)國際市場200

11、0 年三星電子開始執(zhí)行數(shù)碼融合戰(zhàn)象。三星利用半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，充分利用CRT電視向液晶轉(zhuǎn)型升級，功能手機向智能手機轉(zhuǎn)型升級的機會。2005 年，三星品牌價值首次超過索尼，成為高端數(shù)碼產(chǎn)品品牌。品牌定位提升主導(dǎo)國際市場1980年代，日本品牌依托產(chǎn)品創(chuàng)新，例如，索尼1968年推出特麗瓏顯像管的彩電，在1979年推出Walkman，這兩個產(chǎn)品在1980年代、1990年代在國際市場獲得空前成功。品牌定位提升主導(dǎo)國際市場1960s-1970s1980s-1990s2000s-2010s2020s-資料來源：百度圖片，中金公司研究部新品創(chuàng)新已經(jīng)與日韓同步當前彩電的技術(shù)路線主要有 QLED（量子點）、

12、Mini LED、OLED、Micro LED、激光投影儀。中國產(chǎn)業(yè)深度參與大屏顯示技術(shù)發(fā)展。QLED：是一種納米材料，使用量子點薄膜的彩電色域高達 110%以上，比 OLED 顏色更鮮艷。納晶科技已經(jīng)量產(chǎn)量子膜，打破三星（技術(shù)來自收購美國的 QD Vision）的壟斷。TCL 從 2018 年起將 QLED 應(yīng)用在高端彩電系列，2019 年拓展到中高端系列。Mini LED：是一種對現(xiàn)有的 LCD 顯示技術(shù)的背光提升技術(shù)。Mini LED 成本明顯低于OLED，但亮度、畫質(zhì)都接近 OLED。我們認為，2020 年蘋果有望在 MacBook Pro 和iPad Pro 等產(chǎn)品引入 Mini L

13、ED 背光方案。隨著 TCL MLED 星曜屏的量產(chǎn)，Mini LED 彩電也有望開始普及。目前大陸廠商在 Mini LED 的布局較為積極，三安光電通過與三星戰(zhàn)略合作，在 Mini LED 芯片處于領(lǐng)先地位，已率先切入三星 Mini LED 供應(yīng)鏈；此外，瑞豐光電、國星光電、鴻利智匯等封裝廠均實現(xiàn)了 Mini LED 產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨。2019 年 8 月，華星光電推出 MLED 星曜屏，技術(shù)路線上用玻璃基板替代 PCB 板，顯示效果更優(yōu)。OLED：已經(jīng)在小屏應(yīng)用上量產(chǎn)，但是大屏因為良率低、成本高而作為高端產(chǎn)品存在。OLED 雖然具有顏色鮮艷、可彎曲、能耗低的優(yōu)點，但壽命短、容易燒屏是其缺點。

14、QLED、Mini LED 在性能上和 OLED 接近，但成本更低，我們預(yù)計 OLED 并不是大屏顯示的發(fā)展方向。OLED 技術(shù)韓國領(lǐng)先，但是中國有后發(fā)優(yōu)勢，生產(chǎn)線采用成本更低的噴墨技術(shù)。Micro-LED：被視為未來的終極顯示技術(shù)，顯示效果可比擬 OLED，而且使用壽命更長、更節(jié)能。但受限于 LED 巨量轉(zhuǎn)移的良率問題、Micro LED 封裝技術(shù)瓶頸等難題， 我們認為短時間內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模商用。三星計劃 2020 年開始在家庭影院等超高端市場量產(chǎn) Micro LED 電視，實際進展有待觀察。目前韓臺廠商布局 Micro LED 較為積極，大陸廠商也積極投入研發(fā)。激光投影儀：又稱為激光電視，

15、是投影儀中性能最好的產(chǎn)品，但畫面顯示效果不如普通電視。作為投影儀，在 80 寸以上電視市場具有明顯的價格優(yōu)勢。中國市場是激光電視發(fā)展最快的市場，龍頭公司為海信視像、光峰科技。圖表 3: 中國產(chǎn)業(yè)深度參與大屏顯示技術(shù)發(fā)展LCD技術(shù)提升Micro LEDOLEDMini LEDQLED激光投影儀相比電視，80寸以上有明顯成本優(yōu)勢已經(jīng)商業(yè)化Mini LED實現(xiàn)超薄LCD即將大規(guī)模商業(yè)化小屏已實現(xiàn)量產(chǎn)大屏由于良率低、成本高，難以大 規(guī)模商業(yè)化被視為終極顯示技術(shù)工藝難度高目前尚處于研發(fā)階段研發(fā)階段部分商業(yè)化已經(jīng)商業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈代表企業(yè)整機代表企業(yè)資料來源：百度圖片，公司官網(wǎng)，中金公司研究部過去由于缺乏產(chǎn)業(yè)鏈

16、支持，中國品牌彩電新品的推出速度總是慢于外資品牌。但從 2014年開始，隨著產(chǎn)業(yè)鏈競爭力提升，中國品牌新品的推出已經(jīng)與日韓同步。圖表 4: 彩電新品發(fā)布，中國品牌已經(jīng)與日韓同步LCD TVLED TV4K TV3D TVOLED TVQLED TV8K TVMicro LED TVMini LED TV1991年2004年11月2011年底2008年4月2007年2014年12月2016年4月2012年1月2019年1月1997年2008年7月2012年7月2009年1月2013年3月2015年1月2018年7月2017年8月2019年8月2001年10月2009年3月2012年8月2010年

17、3月2013年9月2019年9月2018年11月2002年3月2009年4月2010年4月2013年12月2019年1月2002年9月2009年9月2014年2月2003年1月2009年10月資料來源：百度圖片，中金公司研究部國際案例：三星品牌崛起之路2000 年代三星數(shù)碼產(chǎn)品彎道超車2000 年之前，彩電市場日本品牌全球領(lǐng)先。2000 年以后，三星利用 CRT 向液晶轉(zhuǎn)型升級的機會，憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢大幅度提升市場占有率，實現(xiàn)彎道超車。三星從 2006 年開始在全球彩電市場持續(xù)排名第一，2018 年三星彩電銷售額 279 億美元，銷量 3995 萬臺（群智咨詢），銷量規(guī)模接近中國彩電零售市

18、場規(guī)模。圖表 5: 三星產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢分析圖前瞻性布局政府支持垂直一體化優(yōu)勢面板內(nèi)存芯片重資產(chǎn)投資研發(fā)能力彩電手機電腦數(shù)碼相機打印機白色家電工業(yè)設(shè)計能力品牌與營銷40,00035,00030,00025,00020,000(KRW bn)三星彩電銷售額56%26%26%20%28%60%50%40%30%20%FY2018銷售額占比半導(dǎo)體LCD15,00010,0005,0000-4%16%-2%13%-10%7%-14%-2%10%0%-6%-10%-20%通訊設(shè)備16%33%39%12%數(shù)字媒體設(shè)備FY 2004 FY 2005 FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 F

19、Y 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018彩電銷售額YoY資料來源：公司公告，百度圖片，中金公司研究部臥薪嘗膽 30 年，反周期投資壓垮競爭對手三星進入半導(dǎo)體和液晶面板行業(yè)都是前瞻性布局，并經(jīng)歷長期的奮斗與積累：1）三星1974 年進入半導(dǎo)體行業(yè)，1980 年代初進入儲存設(shè)備市場，直到 1987 年市場環(huán)境變得較為有利前，曾幾度瀕臨破產(chǎn)。2）三星 1984 年設(shè)立 TFT-LCD 研究小組，1993 年建設(shè)第一條液晶面板生產(chǎn)線，直到 1997 年才開始盈利，之后又馬上遭遇金融危機。3）三星電子在剛

20、進入半導(dǎo)體行業(yè)和液晶面板行業(yè)時，都是技術(shù)落后者，通過長期超越對手的努力， 才實現(xiàn)技術(shù)的反超。無論是在半導(dǎo)體行業(yè)還是液晶面板形勢之后，才能在 2000 年代開始依托產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化優(yōu)勢執(zhí)行數(shù)碼聚焦戰(zhàn)略。半導(dǎo)體行業(yè)和液晶面板行業(yè)都是投資規(guī)模較大的重資產(chǎn)行業(yè)。三星能夠在這些行業(yè)中超越日本企業(yè)，一個重要的特點是反周期投資。投資 DRAM 內(nèi)存時，DRAM 價格從 1984 年初的 4 美元/片一路下滑到 1985 年的 30 美分/片。此時，三星的生產(chǎn)成本是 1.3 美元/片。到 1986 年底，三星半導(dǎo)體累計虧損達 3 億美元，股權(quán)資本完全虧空。DRAM 市場不景氣，Intel 等美國公司退出該市場

21、，日本公司縮減投資規(guī)模和生產(chǎn)能力。但三星逆周期投資，繼續(xù)擴大產(chǎn)能，并開發(fā)更大容量的 DRAM。1987 年，行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。美國政府發(fā)起針對日本半導(dǎo)體企業(yè)的反傾銷訴訟案，美國政府和日本企業(yè)達成自動出口限制協(xié)議，日本企業(yè)縮減了向美國的出口。很快 DRAM 價格回升，三星開始盈利。投資液晶面板時，三星也采用了反周期投資法。19951996 年是面板行業(yè)第二次衰退周期。三星采用反周期投資法，1996 年建成第一條 3 代線，趕上日本企業(yè)的生產(chǎn)能力。1997 年亞洲金融危機爆發(fā)后，三星再一次采取了反周期的投資法，投資擴建液晶面板生產(chǎn)線。三星在 1998 年底建成了 3.5 代線（600720mm 玻璃基

22、板），至此領(lǐng)先當時只有 3 代線的日本企業(yè)。面板/LED 確立領(lǐng)導(dǎo)地位，芯片發(fā)展勢頭迅猛目前主流的液晶電視機的的核心零部件主要包括 （1）顯示面板，（2）LED 光源以及（3）芯片三個部分。顯示面板是在外加光源照射下受控激勵，提供視覺信息的顯示器件。傳統(tǒng) LCD 面板經(jīng)過多年發(fā)展已非常成熟，2018 年全球市場規(guī)模達到 695 億美元，我們預(yù)計未來有望朝印刷 OLED/ Micro LED/Mini LED 等技術(shù)方向繼續(xù)迭代升級。面板行業(yè)具有資本密集型、技術(shù)密集型特點，目前中國公司已在 LCD 行業(yè)確立全球領(lǐng)導(dǎo)地位，2018 年成為全球第一大產(chǎn)能供應(yīng)地，我們預(yù)計2020 年大陸面板產(chǎn)能占全球

23、比重有望超過50%， 京東方、TCL 科技等大陸面板龍頭競爭優(yōu)勢凸顯。LED 光源作為背光模組的重要器件，搭配面板實現(xiàn)顯示效果。LED 行業(yè)具備重資產(chǎn)、周期性等特點，2018 年全球 LED 市場規(guī)模達到 216 億美元，背光應(yīng)用占比約 14%， 目前行業(yè)已進入成熟期，我們預(yù)計 Micro LED/Mini LED 等新技術(shù)應(yīng)用有望進一步打開成熟空間。目前中國擁有全球最大的下游應(yīng)用市場，在上游芯片、封裝、設(shè)備等環(huán)節(jié)全球競爭力不斷增強，涌現(xiàn)出三安、華燦、木林森、中微（MOCVD）、ASMPT（LED封裝）等代表性廠商。電視芯片主要有主控 SoC 芯片、顯示驅(qū)動 IC（DDI）以及 TCON 屏控

24、芯片三種芯片。目前，三類芯片的發(fā)展方向都是更好地支持 4K/8K 顯示屏的顯示，以及 4K/8K 視頻解碼。此外，主控 SoC 芯片集成 AI 計算能力也是高端系列的發(fā)展趨勢。在全球市場及國內(nèi)的中高端領(lǐng)域，三類芯片的主要供應(yīng)商是中國臺灣及日韓廠商，但我們看到，海思、晶晨的主控 SoC 芯片，集創(chuàng)北方的 DDI，以及硅谷數(shù)模的 TCON 屏控芯片均已經(jīng)在技術(shù)上基本追平全球領(lǐng)先水平，發(fā)展勢頭迅猛。圖表 6: 液晶電視典型架構(gòu)驅(qū)動IC LED光源系統(tǒng)內(nèi)存顯示面板TCON屏控芯片主控SoC芯片資料來源：Pixelworks，TI，中金公司研究部面板：中國公司確立領(lǐng)導(dǎo)地位大陸廠商在 LCD 面板行業(yè)已經(jīng)

25、確立領(lǐng)導(dǎo)地位面板是彩電最重要的上游環(huán)節(jié)之一，面板行業(yè)具有資本密集型、技術(shù)密集型、勞動密集型三大特點。大陸面板的起步發(fā)展可以追溯到 2003 年，以京東方用 3.8 億美元收購韓國現(xiàn)代旗下低世代面板產(chǎn)線，同時在北京亦莊投資 110 億元建設(shè)一條 5 代線為起點，此后隨著京東方、華星光電、中電、惠科等大陸面板廠商積極投產(chǎn)、布局高世代線，大陸面板產(chǎn)能持續(xù)攀升，2016 年大陸面板產(chǎn)能首次超越日本升至全球第三，2018 年大陸面板產(chǎn)能進一步超越韓國和中國臺灣，全球產(chǎn)能占比 40%，成為全球第一大產(chǎn)能供應(yīng)地。我們預(yù)計，隨著韓廠 LCD 產(chǎn)能持續(xù)退出，疊加大陸面板廠高世代線產(chǎn)能開出，大陸面板 LCD 產(chǎn)能

26、占全球面板總產(chǎn)能的比重有望超過 50%。圖表 7: 全球 LCD 產(chǎn)能分布變化(000 m2)400,00060%350,000300,000250,00050%40%200,00030%150,000100,00050,00020%10%00%2010201120122013201420152016201720182019E2020E中國大陸韓國日本臺灣（中國）其他中國大陸產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比例（右）資料來源：iHS，中金公司研究部從收入與利潤來看，三星顯示由于其在 OLED 行業(yè)的壟斷能力，收入及營業(yè)利潤均居于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，大陸面板龍頭企業(yè)京東方 2018 年的收入規(guī)模達到 971.1 億元

27、（近 140 億美元），僅次于三星顯示與 LGD，營業(yè)利潤位列第二，達到 40.1 億元（5.8 億美元），約占三星顯示營業(yè)利潤的 25%。從增速來看，京東方過去 5 年的收入 CAGR 達到 20.6%，高于韓國與中國臺灣的競爭對手。圖表 8: 全球面板企業(yè) 2018 年收入規(guī)模與復(fù)合增速比較圖表 9: 全球面板企業(yè) 2018 年營業(yè)利潤及營業(yè)利潤率40 （十億美元）35302520151050三 星 顯 示 LG Display 群創(chuàng)京東方友達JDITCL華星 深天馬收入規(guī)模 5年收入CAGR50%40%30%20%10%0%-10%-20%3,0002,5002,0001,5001,00

28、05000-500三星顯示 LG Display 群創(chuàng)京東方友達JDITCL華星 深天馬營業(yè)利潤 營業(yè)利潤率10%（百萬美元）8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 資料來源：彭博資訊，萬得資訊，中金公司研究部資料來源：彭博資訊，萬得資訊，中金公司研究部從市場份額來看，根據(jù) Witsview 數(shù)據(jù)，2018 年全球 LCD TV 面板龍頭為 LGD，市占率達到 20%，大陸面板龍頭企業(yè)京東方、華星光電全球市占率分別為 15%/12%，2019 年隨著京東方、華星光電等廠商產(chǎn)能逐步釋放，疊加三星、LGD 持續(xù)退出 LCD 產(chǎn)能，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019 年前三季度京東方 LCD TV 面板出貨

29、量已躍居全球第一，華星光電、中電熊貓、彩虹光電等其他中國廠商分列第五/七/八名，我們認為，未來大陸面板廠有望長期占據(jù) LCD TV 面板領(lǐng)先地位。圖表 10: 2018 年全球 LCD TV 面板市場份額（按出貨面積） 圖表 11: 1-3Q19 LCD TV 面板出貨量情況 10%12%4%14%3% 3% 2%15%20%17%LG Display三星京東方群創(chuàng)華星光電友達夏普中電熊貓惠科其他京東方LG Display三星群創(chuàng)華星光電友達中電熊貓彩虹光電惠科夏普(mn m2)0510152025 資料來源：Witsview，中金公司研究部資料來源：群智咨詢，中金公司研究部三大要素造就領(lǐng)導(dǎo)地

30、位#1：政策支持：大陸面板的發(fā)展首先離不開政府政策的支持。分析近年來面板相關(guān)政策， 面板行業(yè)一直被作為重點產(chǎn)業(yè)強調(diào)發(fā)展，2014 年頒布的2014-2016 年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃中明確強調(diào)要將完善產(chǎn)業(yè)配套、提升供給水平列為首要任務(wù)。2015 年商務(wù)部在中韓自由貿(mào)易協(xié)定中，規(guī)定 2015 年起 8 年面板關(guān)稅設(shè)定為 5%，較大程度地保護了國產(chǎn)面板廠商。2019 年超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022 年）要求2022 年我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過 4 萬億元，4K 生態(tài)體系基本完善，8K 技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得突破，我們預(yù)計有望利好面板廠商超高清面板的銷售提升。圖表 1

31、2: 近年來面板行業(yè)主要政策梳理年份頒布單位政策名稱主要內(nèi)容2014發(fā)改委、工信部2014-2016年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃將“完善產(chǎn)業(yè)配套，提升供給水平”列為重要任務(wù)，提出“進一步完善新型顯示產(chǎn) 業(yè)鏈，提高關(guān)鍵材料及設(shè)備的配套水平，加快形成自主發(fā)展能力”，裝備種類覆蓋率超過40%，材料種類覆蓋率超過80%2014將“TFT-LCD、OLED面板、配套材料制造技術(shù)和專用設(shè)備的手機制造技術(shù)、3D顯發(fā)改委、財政部、商務(wù)部鼓勵進口技術(shù)和產(chǎn)品目錄（2014） 示、激光顯示制造技術(shù)和專用設(shè)備的設(shè)計制造技術(shù)”列入“鼓勵引進的先進技術(shù)”，將“TFT-LCD、OLED、激光顯示、3D顯示等新型平板顯示器

32、件生產(chǎn)專用設(shè)備設(shè)計制造”列入“鼓勵發(fā)展的重點行業(yè)”。2014關(guān)于組織實施新型平板顯示和寬帶網(wǎng) 為推動我國新型平板顯示產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，落實“寬帶中國”戰(zhàn)略，國家發(fā)改委和發(fā)改委、工信部絡(luò)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項有關(guān)事項的通 工信部擬組織實施新型平板顯示和寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項知2015面板產(chǎn)業(yè)的關(guān)稅將采取“8+2”的策略，在協(xié)定生效后，將有長達8年的“保護期商務(wù)部中韓自由貿(mào)易協(xié)定”，維持目前5%的關(guān)稅，直至第9年關(guān)稅將為2.5%，第10年才降為0關(guān)稅2016發(fā)改委、工信部關(guān)于實施制造業(yè)升級改造重大工程包 著力發(fā)展布局量子點、柔性顯示等前瞻技術(shù)領(lǐng)域，重點發(fā)展有機發(fā)光半導(dǎo)體顯的通知示等新一代顯示量產(chǎn)技

33、術(shù)，建設(shè)高世代生產(chǎn)線2016財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)局 關(guān)于扶持新型顯示器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān) “十三五”期間繼續(xù)實施新型顯示器件以及上游原材料、零部件生產(chǎn)企業(yè)進口物進口稅收政策的通知資的稅收政策，免征進口關(guān)稅2017發(fā)改委戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo) 將新型顯示面板，主要包括高性能非晶硅、低溫多晶硅、氧化物液晶顯示器面目錄（2016）板產(chǎn)品以及新型有源有機發(fā)光二極管面板等產(chǎn)品列入目錄2018將顯示器件制造、手持平板電腦顯示設(shè)備、激光顯示、機載平視顯示系統(tǒng)國家統(tǒng)計局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）（HUD）、等離子顯示器、觸摸屏用氧化鈮濺射靶材、平板顯示用ITO靶材、高分子OLED材料和新型OLED

34、顯示器、新型顯示用液晶取向劑及配套化學(xué)品、OLED電視機、虛擬現(xiàn)實頭戴顯示設(shè)備等列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2019超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019- 支持超高清視頻新型顯示器件等的開發(fā)和量產(chǎn)；增強IPTV網(wǎng)絡(luò)的承載能力，推工信部進4K超高清電視內(nèi)容建設(shè)，豐富節(jié)目內(nèi)容有效供給。2022年）資料來源：發(fā)改委，工信部，商務(wù)部，財政部，國家統(tǒng)計局，中金公司研究部#2：政府補貼與稅收優(yōu)惠：對面板廠商的政府補助是大陸面板廠商競爭力提升的另一大重要因素。以京東方為例，2008-2018 十年間計入營業(yè)外收入的政府補助累計近 99 億元，京東方的政府補助主要用于 8.5 代線、10.5 代線的項目補助以及研發(fā)投入

35、等，而高額的政府補助也支撐京東方不斷布局高世代線、OLED 產(chǎn)線等超高資本密集型項目，助力京東方實現(xiàn)彎道超車。#3：大膽的逆周期投資：從歷史上看，韓國與中國臺灣均通過逆周期投資掌握了面板產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，現(xiàn)在來看，我們認為大陸面板行業(yè)正在復(fù)制這樣的成功邏輯。以京東方為例，公司在 2016 年初行業(yè)處于谷底時，依托政府補助仍然進行積極的資本開支擴張， 利用成本優(yōu)勢搶占競爭對手的份額，進入 2018/19 年，京東方仍然保持高強度的資本開支，擴張 10.5 代線等高世代線產(chǎn)能，目前 LGD 已宣布將在 2020 年底退出韓國本土所有的 TV LCD 產(chǎn)能，三星也將逐步退出 LCD 產(chǎn)能，我們認為，通

36、過這一輪的逆周期投資，韓國廠商逐漸在LCD 領(lǐng)域失去領(lǐng)先優(yōu)勢，大陸面板廠開始掌握全球 LCD 面板產(chǎn)能的話語權(quán)。圖表 13: 京東方資本開支與營業(yè)利潤率情況（百萬 人民幣）（%）60,0002050,0001040,000030,000-1020,000-2010,000-30020082009201020112012201320142015201620172018-40京東方資本開支京東方營業(yè)利潤率（右軸）資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部LCD 仍將是 TV 的主流之選，大尺寸、8K 將成為趨勢我們認為，未來大尺寸 LCD 仍將是彩電的主流之選。1）成本端，LCD 面板經(jīng)過 20

37、 多年的發(fā)展，技術(shù)已經(jīng)比較成熟，在成本上具有優(yōu)勢；而 OLED 面板價格仍然高企，根據(jù)我們調(diào)研統(tǒng)計，目前市面上 WOLED 電視價格幾乎是中高端 LCD 電視價格的 2 倍以上。2）性能端，OLED 電視在對比度、色彩、輕薄等方面具備優(yōu)勢，但存在燒屏、亮度不高等缺陷，高端 LCD 在亮度、色域等方面具備優(yōu)勢，但在可視角度、顏色均勻性由于 LCD 的限制仍然落后于 OLED 電視，未來依托 MiniLED 背光方案，我們預(yù)計有望在性能端比肩 OLED 電視。3）技術(shù)端，LCD 最為成熟，大尺寸 OLED 面板目前僅有 LGD 一家供應(yīng)商，經(jīng)過近幾年的發(fā)展技術(shù)也較為成熟，MiniLED 成熟度相對

38、落后，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈配套開始完善，我們預(yù)計有望在 2020 年提升市場滲透率。綜合成本、性能、成熟度來看，我們認為，在未來一段時間內(nèi)，LCD 面板仍將是彩電的主流之選，MiniLED 背光方案將進一步提升 LCD 電視性能表現(xiàn)，而 OLED 電視受制于高成本將主要面向高端消費級市場。圖表 14: LCD、OLED、MiniLED 背光橫向?qū)Ρ龋?019）LCDWOLEDMiniLED中低端LCD中高端LCD旗艦級LCDon PCBon Glass亮度300nit400nit400nit200nit400nit400nit1,000nit（峰值）450nit（峰值）1,000nit（峰值）1,00

39、0nit（峰值）色域72%90%100%85%100%100%LED燈數(shù)n.a.n.a.4,500n.a.8,64020,736Local dimmingn.a.n.a.500n.a.2,1605,184分區(qū)數(shù)n.a.n.a.光學(xué)距離（ OD）403020n.a.OD10OD5成本30%40%65%100%（參照）80%90%65%70%資料來源：TCL 科技，LEDinside，中金公司研究部展望未來，LCD 將朝著超大尺寸、8K 超清等方向繼續(xù)迭代升級。隨著 10.5 代線等高世代線產(chǎn)能開出，55”/65”/75”等大尺寸面板占比迅速提升，同時由于視覺效果的提升，我們看好大尺寸面板需求將不

40、斷增長，而面板單價的快速下跌也有望刺激 65”/75”面板滲透率不斷提升。8K 方面，內(nèi)容端 2020 年東京奧運會首次支持 8K 視頻轉(zhuǎn)播將有助于 8K TV 銷量提升；產(chǎn)業(yè)鏈端，5G 為 8K 視頻傳輸提供高速通道，我們預(yù)計大尺寸面板價格下跌、8K SoC 等產(chǎn)業(yè)鏈配套逐漸成熟有望使得 8K TV 價格進一步下沉，我們認為，8K TV 將主要聚焦于 55”以上大尺寸面板，且由于制造工藝升級與制造時長增加，面板單價有望提升30%左右，目前京東方已量產(chǎn) 75” 8K 面板，華星光電也計劃于 2020 年量產(chǎn) 75” 8K 面板， 建議投資人持續(xù)關(guān)注大陸面板廠 8K 面板布局情況。LED：產(chǎn)業(yè)鏈

41、配套提升全球競爭力中國 LED 產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，全球話語權(quán)不斷增強LED 在彩電中主要用作背光光源，搭配面板實現(xiàn)顯示效果。LED 產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為上游芯片環(huán)節(jié)，中游封裝環(huán)節(jié)，及下游應(yīng)用環(huán)節(jié)。LED 產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了從歐美向日韓、中國臺灣轉(zhuǎn)移，而后轉(zhuǎn)移至中國大陸的過程，目前我國 LED 產(chǎn)業(yè)已經(jīng)相對成熟，依托全產(chǎn)業(yè)鏈的配合，已經(jīng)具備了全球競爭力。相比科銳、歐司朗等海外廠商大多采用 IDM 模式，大陸廠商傾向于產(chǎn)業(yè)鏈分工合作，在 LED 產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都涌現(xiàn)出很多代表性廠商，如 LED芯片端的三安、華燦，MOCVD 領(lǐng)域的中微，以及封測端的木林森、國星光電等。圖表 15: LED 產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)廠商上

42、游 中游下游ASMPT（522 HK）工業(yè)氣體/ 有機金屬設(shè)備歐普照明（603515 CH）通用照明佛山照明（000541 CH）陽光照明（600261 CH）顯示LED 襯底LED 外延片LED 芯片LED 封裝利亞德（300296 CH） 洲明科技（300232 CH） 奧拓電子（002587 CH） 艾比森（300389 CH） 雷曼股份（300162 CH）兆遠 （4944 TW） 安可 （3615 TW） 銳捷 （5256 TW）三安光電（600703 CH） 華燦光電（300323 CH） 澳洋順昌（002245 CH） 晶電（2448 TT）克里科技（CREE US）日亞化學(xué)歐司

43、朗Lumileds億光（2393 TT）木林森（002745 CH） 國星光電（002449 CH） 兆馳股份（002429 CH）背光源臺 表 科 （6278 TW） 瑞儀光電（ 6176 TW）聚飛光電（300303 CH） 京 東 方 （000725 CZ） 深 天 馬 （000050 CZ） TCL集團 （000100 CZ）設(shè)備車燈星宇股份（601799 CH）中微公司（688012 CH） Veeco（VECO US） Aixtron（AIXG US）資料來源：群智咨詢，iHS，中金公司研究部三安光電在芯片環(huán)節(jié)確立全球龍頭地位。LED 芯片是全產(chǎn)業(yè)鏈附加價值最高的環(huán)節(jié)，根據(jù) LED

44、inside 數(shù)據(jù)，2018 年中國大陸 LED 芯片企業(yè)收入已占到全球市場的 67%，同比提升6 個百分點，我們認為，未來隨著大陸廠商繼續(xù)侵蝕臺灣廠商份額，行業(yè)集中度有進一步提升的趨勢。市場份額方面，2009 年中國政府對 LED 產(chǎn)業(yè)大力補貼導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、芯片價格持續(xù)下跌，經(jīng)過幾年的行業(yè)洗牌，三安光電通過政府補助、產(chǎn)能擴張和產(chǎn)業(yè)鏈整合，成功逼退中小廠商，并迫使歐司朗、飛利浦部分關(guān)產(chǎn)，晶元光電、科銳芯片多次減產(chǎn)，并在 16 年超過臺灣晶元躍居全球龍頭，根據(jù) OFweek 統(tǒng)計，2018 年三安光電在中國LED 芯片市場的占有率已達到 30%，前三大廠商集中度達到 60%。圖表 16: 201

45、8 年全球 LED 芯片收入分布（按地區(qū)）圖表 17: 2018 年中國 LED 芯片市場份額 67%27%30%7%18%3% 1% 4%25%中國大陸中國臺灣日本韓國其他地區(qū)6%三安光電華燦光電澳洋順昌德豪潤達乾照光電其他12%資料來源：LEDinside，中金公司研究部資料來源：OFweek，中金公司研究部封測端競爭力不斷提升。近年來大陸封測廠商收入規(guī)模排名同樣不斷攀升，木林森、國星光電等大陸封測廠規(guī)模不斷擴張；與之對應(yīng)的是海外廠商的退潮，2019 年，巨頭歐司朗宣布私有化方案，準備從德國法蘭克福和慕尼黑證券交易所退市，并已將傳統(tǒng)光源業(yè)務(wù)（朗德萬斯）轉(zhuǎn)賣木林森。圖表 18: 全球 LED

46、 封裝廠商排名變化排名 20152016201720181日亞化學(xué)日亞化學(xué)日亞化學(xué)日亞化學(xué)2歐司朗億光歐司朗歐司朗3Lumileds首爾半導(dǎo)體LumiledsLumileds4三星LED木林森木林森首爾半導(dǎo)體5首爾半導(dǎo)體歐司朗首爾半導(dǎo)體木林森6億光LG Innotek三星LED三星LED7CREECREECREE億光8LG Innotek隆達億光CREE9 木林森LumiledsLG Innotek國星光電10光寶鴻利智匯國星光電光寶科技資料來源：LEDinside，中金公司研究部中國 LED 崛起要素分析：產(chǎn)業(yè)鏈配合、政府補助、研發(fā)投入#1 背靠中國市場，產(chǎn)業(yè)鏈配合降低生產(chǎn)成本：中國 LED

47、 產(chǎn)業(yè)鏈崛起的一大優(yōu)勢是坐擁全球最大的應(yīng)用市場。中國是全球最大的 LED 應(yīng)用市場，根據(jù)高工 LED 數(shù)據(jù)，2018 年中國LED 產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達到 7,287 億元，過去 10 年復(fù)合增長率達到 24.4%，而 LED 應(yīng)用占到 LED 行業(yè)總產(chǎn)值的 84.2%，龐大的 LED 應(yīng)用市場催生了產(chǎn)業(yè)鏈本土化需求，也為上游芯片、封裝廠商提供了天然的市場優(yōu)勢。此外，近年來中微等大陸廠商 MOCVD 設(shè)備競爭力的提升，為二三線 LED 芯片廠商提供了性價比更高的方案，更有助于廠商提升釋放產(chǎn)能。#2 政府強力補助：中國 LED 行業(yè)的發(fā)展，依托于高額的政府補貼。LED 行業(yè)競爭的關(guān)鍵在于規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)能擴

48、張尤為重要。LED 芯片產(chǎn)能主要通過外購 MOCVD 設(shè)備實現(xiàn)，三安光電正是抓住下游需求爆發(fā)期，借力政府補貼實現(xiàn)超越。MOCVD 一臺設(shè)備的售價在 250萬美元左右，政策紅利期每臺補貼可高達 1,000 萬人民幣，相當于 60%左右的補貼。盡管目前補貼有所退坡，但先進入者通過低成本構(gòu)建的壁壘已然形成。圖表 19: 中國主要 LED 芯片廠商政府補貼變化圖表 20: 中國 MOCVD 保有量及每年增量 1,4001,2001,0002000（百萬人民幣）（腔）180016001400800600400200020122013201420152001620172018120010008006004

49、0020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018三安光電華燦光電澳洋順昌乾照光電保有量每年新增量 資料來源：萬得資訊，公司財報，中金公司研究部資料來源：高工 LED，中金公司研究部#3 積極投入研發(fā)，布局專利：隨著 MiniLED、MicroLED 等新技術(shù)涌現(xiàn)，技術(shù)革新成為 LED 廠商的一大核心競爭力。近年來中國廠商積極投入研發(fā)費用，布局 LED 專利技術(shù)，僅三安一家就擁有專利及專有技術(shù)多達 1,700 件，研發(fā)投入占收入比重近 10%。Mini LED、Micro LED 打開未來成長空間傳統(tǒng) LED 背光已經(jīng)步入存

50、量市場，MiniLED、MicroLED 等新技術(shù)將催生新的增長點。1） Micro LED 被視為未來的終極顯示技術(shù)，但受限于 LED 巨量轉(zhuǎn)移的良率問題、Micro LED 封裝等技術(shù)瓶頸等難題，我們認為短時間內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模商用。目前韓臺廠商布局 Mico LED 較為積極，大陸廠商也積極投入研發(fā)。2）Mini LED 作為 Micro LED 的過渡方案，目前在單價、技術(shù)成熟度等方面均要優(yōu)于 Micro LED，我們認為，2020 年蘋果有望在 MacBookPro 和 iPad Pro 等產(chǎn)品引入 Mini LED 背光方案，驅(qū)動 Mini LED 滲透率提升。目前大陸廠商在 Min

51、i LED 的布局較為積極，三安光電通過與三星戰(zhàn)略合作，在 MiniLED 芯片處于領(lǐng)先地位，已率先切入三星 Mini LED 供應(yīng)鏈；此外，瑞豐光電、國星光電、鴻利智匯等封裝廠均實現(xiàn)了 Mini LED 產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，國星光電更是與 TCL 一起發(fā)布了全球首款商用化的 Mini LED 電視產(chǎn)品，廣受市場關(guān)注。圖表 21: 中國 LED 廠商布局 MiniLED 情況廠商 Mini LED芯片 Mini背光 RGB COB Mini LEDRGB N-in-1 Mini LED三安光電華燦光電乾照光電澳洋順昌國星光電瑞豐光電聚飛光電鴻利智匯木林森東山精密雷曼光電晶臺光電長春希達資料來源：L

52、EDinside，公司公告，中金公司研究部芯片從低到高，先國內(nèi)再海外穩(wěn)步發(fā)展電視機的電路部分由主控板、電源板、驅(qū)動板和邏輯板等組成，其中涉及到的主要芯片有主控 SoC（System on a Chip）芯片、顯示驅(qū)動 IC（Display Driver IC，DDI）以及 TCON（Timing Contoller，時序控制）屏控芯片：1）主控 SoC 芯片提供音視頻解碼和計算能力；2）DDI負責(zé)按照接收到的顯示數(shù)據(jù)點亮 LED；3）TCON 屏控芯片則位于主控 SoC 與 DDI 之間，其將主控 SoC 傳來的圖像數(shù)據(jù)加工處理后，再傳送給 DDI，可以集成一定的畫質(zhì)提升功能。圖表 22: 液

53、晶電視典型架構(gòu)驅(qū)動IC LED光源系統(tǒng)內(nèi)存顯示面板TCON屏控芯片主控SoC芯片資料來源：Pixelworks，TI，中金公司研究部主控 SoC：大陸廠商由機頂盒芯片切入，逐步走向中高端市場主控 SoC 芯片是智能電視的“大腦”，與手機/PC 芯片差異顯著。電視主控 SoC 芯片不僅負責(zé)電視的音視頻解碼等基本功能，同時也為操作系統(tǒng)和應(yīng)用乃至 AI 功能提供計算能力， 對電視的音質(zhì)、畫質(zhì)、運行流暢程度等各方面性能起著關(guān)鍵決定作用。電視主控 SoC 芯片主要包含 CPU、GPU、解碼器、AI 加速器、DSP 等部分。電視主控 SoC 的計算場景大多是單任務(wù)的音視頻播放，這使其相對手機和 PC 芯片

54、，對計算能力的要求較低，而對音視頻解碼能力要求較高。與手機芯片對比：和智能手機 SoC 類似，目前大多數(shù)電視主控 SoC 也以 ARM 提供的低功耗 CPU 和 GPU IP 核為基礎(chǔ)。主要的區(qū)別在于：1）電視主控 SoC 不需要基帶， 因此高通在電視主控 SoC 領(lǐng)域并無明顯優(yōu)勢；2）電視主控 SoC 更強調(diào)解碼能力，對計算性能要求不高，因而電視主控 SoC 采用的 ARM 核往往落后智能手機 SoC 一代。與 PC 芯片對比：不同于手機和電視 SoC 芯片中的 CPU，PC 的 CPU 處理器以高性能的 X86 架構(gòu)為主。目前，X86 架構(gòu)并未開放授權(quán)，僅 Intel、AMD 和 VIA（

55、威盛）三家公司擁有授權(quán)。HDMIUSBDSPNPUMali GPUARM CPU圖表 23: 典型電視主控 SoC 芯片架構(gòu)MemoryMultimedia decoders資料來源：Citrix，中金公司研究部中國電視主控 SoC 市場過去以中國臺灣廠商主導(dǎo)。電視主控 SoC 的主要供應(yīng)商包括中國臺灣的聯(lián)發(fā)科（2018 年并購晨星）、瑞昱、聯(lián)詠，中國大陸的海思、晶晨、全志、瑞芯微，以及美國的高通等公司。根據(jù)商務(wù)部 2018 年 2 月發(fā)布的一份公告1，在中國電視主控芯片市場中，2013 年晨星和聯(lián)發(fā)科的市場份額分別為 65%、15%；2017 年上半年晨星和聯(lián)發(fā)科的市場份額有所下降，分別為

56、40%-45%、5%-10%，而瑞昱、銳迪科、三星、聯(lián)詠的市場份額上升至 5%-10%。大陸廠商由機頂盒芯片切入，中低端市場地位穩(wěn)固。中國電視機頂盒芯片市場曾經(jīng)也是由 TI、STM 等外資企業(yè)主導(dǎo)，而海思、晶晨等大陸廠商從低端市場出發(fā)，利用更高的性價比和更快的需求響應(yīng)速度，已經(jīng)逐步占據(jù)了絕大部分市場份額，并且其技術(shù)水平已與國際領(lǐng)先水平相當。據(jù)格蘭研究統(tǒng)計，2018 年海思和晶晨在中國機頂盒芯片的市場份額分別達 61%和 32%。技術(shù)上來看，智能電視芯片與電視機頂盒芯片十分類似，僅在模擬信號解調(diào)方面需要攻克更多難題。大陸廠商通過機頂盒芯片的優(yōu)勢，已經(jīng)切入智能電視芯片中低端市場。目前海思、晶晨、銳

57、迪科等大陸廠商，已經(jīng)在中低端智能電視市場中占據(jù)約 60%的份額，其中海思的客戶包括夏普、海信、康佳等，市占率約 30%。我們認為，在國家政策扶持以及中國企業(yè)創(chuàng)新活力的推動下，大陸廠商的智能電視芯片有望從中低端逐步走向中高端市場。圖表 24: 2018 年中國 IPTV/OTT 機頂盒芯片市場份額32%3% 1%1% 1% 1%61%海思晶晨中興微電子MTK瑞芯微全 志 其他資料來源：格蘭研究，中金公司研究部DDI 和 TCON 屏控芯片：大陸廠商發(fā)展勢頭迅猛顯示驅(qū)動 IC（DDI）直接與顯示面板相連接，負責(zé)橫向和縱向的屏幕掃描與點亮。目前， 在電視所屬的大尺寸面板顯示屏領(lǐng)域中，DDI 的主要供

58、應(yīng)商包括韓國的三星、Silicon Works，中國臺灣的聯(lián)詠、奇景光電，以及美國的 Synaptics 等，主要市場份額為韓國和中國臺灣企業(yè)所占據(jù)。中國大陸企業(yè)在 DDI 領(lǐng)域起步較晚，目前雖然在大尺寸面板顯示屏 DDI 市場中較為弱勢，但是在 LED 顯示屏 DDI 行業(yè)中已經(jīng)確立了領(lǐng)導(dǎo)地位。其中，集創(chuàng)北方是國內(nèi)領(lǐng)先的顯示驅(qū)動芯片企業(yè)，在 LED 顯示屏 DDI 市場中全球市占率第一（49%），同時也是國內(nèi)首家、全球第三家量產(chǎn) TDDI 的企業(yè)，發(fā)展勢頭迅猛。1 關(guān)于解除聯(lián)發(fā)科技股份有限公司吸收合并開曼晨星半導(dǎo)體公司經(jīng)營者集中限制性條件的公告圖表 25: 2018 年全球大尺寸面板顯示屏顯

59、示驅(qū)動芯片市場份額圖表 26: 2018 年全球 LED 顯示屏驅(qū)動芯片市場份額 15%22%23%21%10%9%三星電子 聯(lián)詠科技 奇景光電Synaptics Silicon Works 其他21%5%7%18%49%集創(chuàng)北方聚積科技明微電子蘇州日月成科技有限公司其他 資料來源：LEDinside，中金公司研究部資料來源：LEDinside，中金公司研究部TCON 屏控芯片主要負責(zé)將接收到的圖像數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)換為同步的控制信號和行列信號，同時也可以集成各種圖像處理算法，優(yōu)化顯示效果。目前，電視 TCON 屏控芯片的供應(yīng)商主要為三星、譜瑞、聯(lián)詠、聯(lián)發(fā)科、MegaChips、Silicon Work

60、s 等日韓、中國臺灣廠商。成立于美國硅谷的硅谷數(shù)模（Analogix），在 2019 年 5 月正式將全球總部落戶蘇州。硅谷數(shù)模是全球領(lǐng)先的 TCON 供應(yīng)商，但目前其產(chǎn)品主要應(yīng)用于 PC 領(lǐng)域。我們認為，擁有先進技術(shù)的硅谷數(shù)?；貧w中國大陸，有望帶動和培育本土 TCON 屏控芯片行業(yè)的進步和發(fā)展， 應(yīng)用于電視面板的 TCON 屏控芯片實現(xiàn)國產(chǎn)化可期。全球化將破解彩電市場困惑行業(yè)三大問題導(dǎo)致市場關(guān)注度低彩電產(chǎn)業(yè)鏈被投資者所忽略，主要問題在于：需求增長慢。中國彩電市場銷量 2013 年已經(jīng)達到 4779 萬臺，2019 年銷量為 4772 萬臺，需求量已經(jīng)穩(wěn)定。由于手機、平板等小屏的沖擊，大屏的使