我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與問(wèn)題研究

1、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與問(wèn)題研究貨幣市場(chǎng)基金最早誕生在美國(guó)，世界上第一只貨幣市場(chǎng)基金由華爾街的布魯斯本特和亨利布朗于1971年創(chuàng)立。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的利率隨著通貨膨脹率大幅飆升，利率風(fēng)險(xiǎn)驟然加劇。為了規(guī)避存款利率限制和法定準(zhǔn)備要求，貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)運(yùn)而生并得到了快速的發(fā)展。聶名華，楊飛虎(2007年)提出作為我國(guó)基金制度的創(chuàng)新，貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)引起很大的市場(chǎng)反響。當(dāng)前由于制度變遷及市場(chǎng)因素的影響，貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展面臨嚴(yán)重的危機(jī)。當(dāng)前制約我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素主要包括：匯率制度改革、利率市場(chǎng)化、貨幣市場(chǎng)基金國(guó)際化、貨幣市場(chǎng)基金優(yōu)質(zhì)投資品種以及股票市場(chǎng)行情。針對(duì)上述因素的現(xiàn)實(shí)癥結(jié)，中國(guó)應(yīng)堅(jiān)決推進(jìn)匯率制度

2、、利率制度的市場(chǎng)化改革，鼓勵(lì)和扶植貨幣市場(chǎng)基金的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)的貨幣市場(chǎng)投資品種，同時(shí)貨幣市場(chǎng)基金也要進(jìn)行準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位。當(dāng)前制約我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素既有體制性因素，也有市場(chǎng)因素：1、匯率制度改革艱難前進(jìn)。2、利率市場(chǎng)化改革進(jìn)展緩慢。3、貨幣市場(chǎng)基金未能實(shí)現(xiàn)國(guó)際化運(yùn)營(yíng)。4、貨幣市場(chǎng)基金優(yōu)質(zhì)投資品種稀缺。5、股票市場(chǎng)行情嚴(yán)重影響著貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。一、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生我國(guó)對(duì)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的理論探討始于1999年，而在實(shí)際操作中的萌芽則始于2003年兩只準(zhǔn)貨幣基金的成立。2003年5月，南京商行與江蘇省內(nèi)其他10家商業(yè)銀行共同發(fā)起成立了銀行間債券市場(chǎng)資金聯(lián)合投資項(xiàng)目，運(yùn)作

3、資金總額億元，年收益率達(dá)，7月南京市商業(yè)銀行、杭州市商業(yè)銀行、大連市商業(yè)銀行、貴陽(yáng)市商業(yè)銀行、武漢市商業(yè)銀行和深圳市商業(yè)銀行等6家銀行共同發(fā)起設(shè)立的銀行間債券市場(chǎng)資金聯(lián)合投資項(xiàng)目運(yùn)作資金8個(gè)億，年收益率達(dá)到。作為我國(guó)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新工具貨幣市場(chǎng)基金的正式成立是以2003年12月10日三只貨幣市場(chǎng)基金分別獲得央行和證監(jiān)會(huì)批文為標(biāo)志的。2003年12月10日華安現(xiàn)金富利基金、招商現(xiàn)金增值基金、博時(shí)現(xiàn)金收益基金經(jīng)歷了艱難險(xiǎn)阻最終獲批，其中華安現(xiàn)金富利基金于2003年12月30日正式成立。貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)分析(一)貨幣市場(chǎng)基金屬于專門以貨幣市場(chǎng)工具為投資組合對(duì)象的追加型投資基金。鑒于貨幣市場(chǎng)工具的短期

4、性與較高流動(dòng)性，投資者可以隨時(shí)追加投資額，也可隨時(shí)通過(guò)簽發(fā)支票的形式退出基金。(二)貨幣市場(chǎng)基金的收益較為穩(wěn)定。該類基金對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)偏好較小、流動(dòng)性偏好較大的小額投資者或非盈利性資產(chǎn)機(jī)構(gòu)投資比較有吸引力。(三)一般為開(kāi)放型基金。由于收益不像股權(quán)投資基金變動(dòng)幅度大，所以為了增加吸引力，貨幣市場(chǎng)基金也必須采取較為開(kāi)放的組織形式，給予投資者靈活變現(xiàn)和隨時(shí)進(jìn)出的方便，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲(chǔ)蓄，當(dāng)然，投資者也可按基金資產(chǎn)凈值認(rèn)購(gòu)新的憑證單位，增加投資。(四)投資貨幣市場(chǎng)基金的目的多元化。比如，規(guī)避利率管制，減少交存中央銀行法定準(zhǔn)備金產(chǎn)生的相對(duì)機(jī)會(huì)損失；避稅之需：作為一種

5、現(xiàn)金性資產(chǎn)的管理渠道。(五)貨幣市場(chǎng)基金的清算要求較高。開(kāi)放式的組織方式、允許投資者隨時(shí)據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付以及組合工具期限較短的特點(diǎn)，需要資產(chǎn)與資金的評(píng)估與清算工作必須跟上，并設(shè)置一定量的窗口，方便投資者進(jìn)出。(六)風(fēng)險(xiǎn)較小，管理成本較低。二、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀：我國(guó)MMF近兩年來(lái)發(fā)展迅速，由于最初對(duì)這一金融創(chuàng)新沒(méi)有明文規(guī)定，業(yè)界對(duì)商業(yè)銀行是否可開(kāi)辦基金公司也無(wú)定論，故我國(guó)最初的MMF主要是由基金公司設(shè)立的。2005年可以說(shuō)是貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折年，全年共新增貨幣基金21只，同時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局允許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，交行、工行和建行三家銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公

6、司的試點(diǎn)銀行。三家試點(diǎn)銀行于2005年9月底全部完成基金管理公司的組建工作，分別成立交銀施羅德基金管理公司、工銀瑞信基金管理公司和建信基金管理公司，交銀貨幣、工銀貨幣、建信貨幣三只貨幣基金已分別于2006年1月20日、2006年3月24日和2006年4月25日設(shè)立發(fā)行，這也意味著我國(guó)商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域，是我國(guó)商業(yè)銀行嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)的又一新舉措。三、目前貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展中存在的問(wèn)題：截至2005年12月31日，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄達(dá)到14萬(wàn)億元，貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)最重要的子市場(chǎng)之一，在我國(guó)是一項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對(duì)分散我國(guó)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、貨幣市場(chǎng)的建設(shè)、解決貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的分割問(wèn)題等均有積極

7、的作用。但是，目前在我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展中還存在一些問(wèn)題值得我們探討。1、法律滯后問(wèn)題由于貨幣市場(chǎng)基金是我國(guó)的一項(xiàng)創(chuàng)新金融工具，是自下而上進(jìn)行的自然制度變遷。成立之初主要是因?yàn)榉蓻](méi)有禁止及管理當(dāng)局的支持，因此存在法律滯后的必然現(xiàn)象。這也是金融創(chuàng)新的典型特征之一。自2003年我國(guó)第一只貨幣市場(chǎng)基金成立以來(lái)，我國(guó)先后頒布了相關(guān)規(guī)定與辦法，關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金的正式規(guī)定是于2004年8月16日出臺(tái)的，而早在2003年12月我國(guó)就已出現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)基金，關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金信息披露方面的規(guī)定則是于2005年4月出臺(tái)的。2、混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的矛盾1992年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣告成立，中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院證券委的

8、監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，依法對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管；1998年11月18日中國(guó)保監(jiān)會(huì)成立，對(duì)我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管：2003年4月28日銀監(jiān)會(huì)成立，對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)的成立，意味著中國(guó)正式建立起嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制。2003年兩只準(zhǔn)貨幣基金的成立昭示著銀行業(yè)想入主基金業(yè)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的意愿：2003年12月正式獲批的三只貨幣市場(chǎng)基金。標(biāo)志著我國(guó)基金管理公司可以通過(guò)設(shè)立貨幣基金的形式實(shí)現(xiàn)資金在資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)初步顯現(xiàn)：2005年三家商業(yè)銀行獲批成立基金管理公司，意味著我國(guó)商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)?？梢哉f(shuō)貨幣市場(chǎng)基金的成立對(duì)我國(guó)經(jīng)過(guò)近11年剛剛建立起來(lái)的嚴(yán)格的

9、分業(yè)監(jiān)管體制直接提出了挑戰(zhàn)。由兩個(gè)發(fā)行主體發(fā)行的貨幣市場(chǎng)基金今后由誰(shuí)監(jiān)管、如何監(jiān)管的問(wèn)題顯得越發(fā)重要，因業(yè)務(wù)交叉而帶來(lái)監(jiān)管的交叉也會(huì)弱化監(jiān)管的效力。3、風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)級(jí)問(wèn)題貨幣市場(chǎng)基金又被稱為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”，投資者購(gòu)買貨幣基金可以免收利息稅，但其份額并不能象儲(chǔ)蓄存款那樣享受存款保險(xiǎn)，在國(guó)外，當(dāng)發(fā)生貨幣基金投資虧損面臨著巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，基金公司往往負(fù)擔(dān)虧損，因此對(duì)投資者來(lái)說(shuō)投資貨幣市場(chǎng)基金的安全性相當(dāng)高。目前在我國(guó)雖然尚未出現(xiàn)這種情況，但貨幣基金出現(xiàn)虧損的潛在風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，如果出現(xiàn)虧損該如何解決?在我國(guó)目前貨幣市場(chǎng)投資工具單一、市場(chǎng)規(guī)模有限的情況下，大量的貨幣市場(chǎng)基金追逐較少的產(chǎn)品必將帶來(lái)基金公司

10、的違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。4、外部硬件配套問(wèn)題這主要表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)基金的清算問(wèn)題上。成立于1996年12月2日的中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司)，是為全國(guó)債券市場(chǎng)提供國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結(jié)算等服務(wù)的國(guó)有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)，中央結(jié)算公司為貨幣市場(chǎng)基金提供托管和結(jié)算服務(wù)，但該機(jī)構(gòu)尚未起到應(yīng)有的作用。日前貨幣市場(chǎng)的資金清算主要通過(guò)中國(guó)人民銀行的電子聯(lián)行系統(tǒng)進(jìn)行，但效率較低，不能滿足發(fā)展貨幣市場(chǎng)的要求。四、對(duì)我國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的建議1、完善相關(guān)法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，減少外部失靈發(fā)生的概率混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前全球金融業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，我國(guó)金融業(yè)入世后的5年過(guò)渡期很快就到了，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的中國(guó)金融業(yè)面對(duì)國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行控股公司的挑戰(zhàn)將處于劣勢(shì)，因此我國(guó)金融業(yè)嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式也是自然的進(jìn)程。因此，在當(dāng)前應(yīng)盡快完善相關(guān)法規(guī)，使市場(chǎng)的發(fā)展有章可循：2、控制好發(fā)展速度與規(guī)模的關(guān)系，確保貨幣市場(chǎng)基金的平穩(wěn)健康發(fā)展子市場(chǎng)的建立完善與貨幣市場(chǎng)的完善是緊密相連的，貨幣基金市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展與市場(chǎng)規(guī)則的完善分不開(kāi)，因此應(yīng)把好市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)，控制好貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展速度問(wèn)題