印度證券市場(chǎng)以民間力量為主

1、郭勵(lì)弘：印度證券市場(chǎng)以民間力量為主 HYPERLINK http:/ t _blank 中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告2007/07/09 HYPERLINK /pushnews.aspx?PNTitle=%u90ED%u52B1%u5F18%uFF1A%u5370%u5EA6%u8BC1%u5238%u5E02%u573A%u4EE5%u6C11%u95F4%u529B%u91CF%u4E3A%u4E3B&PNUrl=/Channel/content/2007/200707/20070709/332065.html 推一下推舉過(guò)本頁(yè)的有： HYPERLINK /Channel/content/2007/200

2、707/20070709/332065.html l comment#comment 評(píng) HYPERLINK /Blog/pubArticle.aspx t _blank 博 HYPERLINK /bin/bbslist.asp?board=849 t _blank 糾錯(cuò) HYPERLINK javascript:copyToClipBoard(location.href) 分享原標(biāo)題：印度證券市場(chǎng)以民間力量為主本刊記者 孫超 通訊員 徐淑珍 編者按：中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)年的漫漫熊市，在政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民幣升值的強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)了史無(wú)前例的良好機(jī)遇。然而，另一方面，中國(guó)的證券市場(chǎng)還存在著

3、諸多問(wèn)題。唯有積極拓寬眼界、探究解決之道，方能使證券市場(chǎng)長(zhǎng)久健康進(jìn)展。 他山之石，能夠攻玉。從本期開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告將陸續(xù)刊登亞洲證券市場(chǎng)系列文章，以供讀者借鑒。 印度的證券交易歷史悠久，市場(chǎng)發(fā)達(dá)，監(jiān)管嚴(yán)格，自律有效。資本市值占GDP的比重，在20052006財(cái)年（前一年的4月到后一年的3月）達(dá)到85.6，至2006年底已超過(guò)100。 印度證券市場(chǎng)分為兩個(gè)層次，全國(guó)市場(chǎng)有4800家左右、區(qū)域市場(chǎng)有約2000家上市公司。證券交易委員會(huì)是法定團(tuán)體，不是政府機(jī)構(gòu)。證券市場(chǎng)以民間力量為主，政府資本較少參與。各證交所差不多或正在實(shí)施公司化和非互利化改組。 為更詳細(xì)地了解印度證券市場(chǎng)，本刊日前專訪了國(guó)務(wù)院

4、進(jìn)展研究中心研究員、“赴印度權(quán)益資本融資”考察團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)郭勵(lì)弘。 孟買有亞洲最古老的證交所 中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：您能否對(duì)印度證券市場(chǎng)做個(gè)簡(jiǎn)單的描述？ 郭勵(lì)弘：印度證券市場(chǎng)分為全國(guó)市場(chǎng)和區(qū)域市場(chǎng)兩個(gè)層次，這兩個(gè)層次差不多上股票公開(kāi)發(fā)行和集中交易的市場(chǎng)。印度沒(méi)有柜臺(tái)交易體系，也沒(méi)有針對(duì)股票私募發(fā)行的制度和監(jiān)管。 孟買證交所、國(guó)家證交所是全國(guó)性市場(chǎng)，兩者都位于孟買。21個(gè)區(qū)域證交所分布在各邦或直轄區(qū)（印度有28個(gè)邦和7個(gè)中央直轄區(qū)），有些邦有兩個(gè)證券市場(chǎng)，例如卡納塔卡邦有班加羅爾證交所和曼加羅爾證交所；工商業(yè)較落后的邦則沒(méi)有證券市場(chǎng)。區(qū)域證交所在起始時(shí)期無(wú)非是券商在當(dāng)?shù)鼐蹟n而形成的場(chǎng)所，無(wú)需政府審批，當(dāng)時(shí)證券

5、交易委員會(huì)也未設(shè)立，但有法律統(tǒng)一進(jìn)行管制。 19世紀(jì)中葉，印度早期的股票經(jīng)紀(jì)人已出現(xiàn)在孟買。他們變換過(guò)幾次聚會(huì)地點(diǎn)，后來(lái)終于找到了一處固定的集聚地，因此稱之為“達(dá)拉勒”（在印地語(yǔ)中確實(shí)是經(jīng)紀(jì)人的意思）。1875年，“本地股票和經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)”成立；1887年，孟買證交所正式誕生。它是亞洲最古老的證交所，也是印度1956年頒布證券合同法后，第一家獲政府永久認(rèn)可的交易所。今天的達(dá)拉勒街被稱作印度的華爾街。 為了便于投資者參考，依照上市公司對(duì)證交委和孟交所相關(guān)規(guī)章制度的遵守程度，孟交所把所有公司分為A、B1、B2、Z四組。A類上市公司是最為嚴(yán)格地遵守規(guī)章制度的公司，Z類上市公司則是違規(guī)行為嚴(yán)峻的公司。

6、孟交所所有的交易監(jiān)控系統(tǒng)、結(jié)算及交收部門都獲得了ISO90012000認(rèn)證，這體現(xiàn)了其風(fēng)險(xiǎn)治理系統(tǒng)的活躍和高效。孟交所也是印度第一家、世界第二家獲得BS7799認(rèn)證的交易所，它證明孟交所差不多達(dá)到了全球信息安全治理系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)。 自成立以來(lái)，孟交所一直是由全體會(huì)員共同出資并運(yùn)營(yíng)的非營(yíng)利組織。通過(guò)近些年的“公司化和非互利化”改制后，從2005年8月起，孟交所改變?yōu)闋I(yíng)利性的公司，所有權(quán)和會(huì)員資格相互分離，券商退出證交所的經(jīng)營(yíng)。2007年2月，德意志證交所同意斥資18.9億盧比（合4300萬(wàn)美元），收購(gòu)孟交所5的股份，這一交易使孟交所的市值達(dá)到8.54億美元（2007年2月15日金融時(shí)報(bào)）。 國(guó)家證交所

7、成立于1993年，1994年11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。國(guó)交所是印度第一家完成“公司化和非互利化”改制的證交所，現(xiàn)股東包括銀行、保險(xiǎn)公司、其他金融機(jī)構(gòu)等。沒(méi)有控股股東，最大的股東也僅占22的份額。 國(guó)交所位于孟買的BANDRA-KURLA綜合商務(wù)區(qū)，毗鄰證交委及一些大銀行、大保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。那個(gè)新近開(kāi)發(fā)的綜合商務(wù)區(qū)大廈林立，頗似上海的陸家嘴。2007年1月，紐約證交所集團(tuán)以1.15億美元收購(gòu)了國(guó)交所5的股份（2007年2月15日金融時(shí)報(bào)），反映出國(guó)交所的市值為23億美元。 兩強(qiáng)相比，孟交所的上市公司更多，市值更大，其股票基準(zhǔn)指數(shù)BSESensex30已成為經(jīng)濟(jì)和金融活力的風(fēng)向標(biāo)。然而以股票交易而論，則

8、是國(guó)交所更為活躍；尤其在股指期貨期權(quán)交易方面，國(guó)交所更是占盡風(fēng)光，平均日交易額65億美元，日合同單80萬(wàn)筆，它推出的S&PCNXNIFTY是金融衍生品交易的權(quán)威指數(shù)。 按照合同數(shù)量排名，國(guó)交所2005年在全球十大期貨交易所中排名第七（2004年排名第十）。同樣按照合同數(shù)量排名，國(guó)交所的單一股票期貨排名世界第一，指數(shù)期貨排名世界第三。 表1是兩大證交所的要緊數(shù)據(jù) 常常見(jiàn)到一種誤傳，講是國(guó)交所和孟交所的股票交易量巨大，在世界上分不居于第三、第五位。實(shí)際上，那個(gè)地點(diǎn)指的不是交易額，而是交易單（見(jiàn)表2）。印度和中國(guó)、韓國(guó)類似，屬于散戶占有較大比例的亞洲模式，這是交易單數(shù)量位次靠前的一大主因。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)

9、報(bào)告：印度有多少家上市公司？ 郭勵(lì)弘：截至2006年10月底，有4785家公司的股票在孟買證交所交易，1116家在國(guó)家證交所交易。然而，假如認(rèn)為兩者之和（5901家）確實(shí)是印度上市公司的總數(shù)，則大謬不然印度的證券市場(chǎng)與中國(guó)不同，同一家公司的股票能夠既在孟交所、又在國(guó)交所交易。依照國(guó)交所助理副總裁Mukherjee先生的介紹，國(guó)交所的絕大部分上市公司也在孟交所上市，未在孟交所而僅在國(guó)交所上市的公司不超過(guò)15家。如此算來(lái)，在全國(guó)性市場(chǎng)上市的公司總數(shù)應(yīng)該是4800家左右。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：印度的公司上市門檻高不高？ 郭勵(lì)弘：在孟交所和國(guó)交所上市的資本門檻不算高，為1億盧比（約合2000萬(wàn)元人民幣），此

10、外還有設(shè)立年限、盈利、分紅記錄等方面的要求。公司退市則只有一個(gè)緣故，確實(shí)是違規(guī)后受到處罰；其他情況下，不管是股價(jià)長(zhǎng)期走低，依舊股票差不多沒(méi)有交易，都可不能被摘牌。孟交所的上市公司數(shù)是國(guó)交所的4倍多，但交易額反倒不如國(guó)交所高，一個(gè)要緊因素確實(shí)是在它4785家上市公司中，有許多是屬于孟交所那個(gè)百年老店的積年沉淀，公司早已不再活躍。 有些公司達(dá)不到在全國(guó)市場(chǎng)上市的條件，僅在區(qū)域市場(chǎng)掛牌。如此的上市公司在OTC證交所（位于孟買）有93家，在班加羅爾證交所有97家。假如這兩個(gè)證交所能夠代表21個(gè)區(qū)域市場(chǎng)平均水平的話，那么在區(qū)域市場(chǎng)上市的公司約有2000家左右。 盡管區(qū)域市場(chǎng)也有許多上市公司，然而自從全國(guó)

11、性證交所建成電子交易系統(tǒng)之后，區(qū)域市場(chǎng)的交易日趨清淡。從近兩年的股票交易量來(lái)看（見(jiàn)表3），區(qū)域市場(chǎng)所占比例微不足道，能夠忽略不計(jì)。區(qū)域市場(chǎng)今后的進(jìn)展前途和運(yùn)作模式是什么，這是上至證券交易委員會(huì)、下至區(qū)域證交所都極為關(guān)注的情況。 印度證券交易委員會(huì)不是政府機(jī)構(gòu) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：印度證券交易委員會(huì)在市場(chǎng)中扮演什么角色？ 郭勵(lì)弘：印度證券交易委員會(huì)成立于1988年，成立時(shí)尚不具有法律地位，至1992年國(guó)會(huì)通過(guò)“證券交易委員會(huì)法案”后，才成為一個(gè)法定團(tuán)體。印度的證交委不是政府機(jī)構(gòu)，雖則它的主席也由政府任命。 除了國(guó)交所外，其他22個(gè)證交所的設(shè)立時(shí)刻都比證交委早，也確實(shí)是講當(dāng)時(shí)它們既未經(jīng)任何行政或法定機(jī)構(gòu)

12、審批，也未受政府監(jiān)管。由此能夠看出，英國(guó)式的法制和行業(yè)自律機(jī)制在印度是有深厚基礎(chǔ)的。 證交委的三大目標(biāo)是：愛(ài)護(hù)投資者，促進(jìn)資本市場(chǎng)進(jìn)展，對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。權(quán)力的來(lái)源是幾個(gè)相關(guān)法律。 愛(ài)護(hù)投資者的要緊舉措，一是進(jìn)行教育培訓(xùn)：一方面與高校合作，提高學(xué)生的財(cái)務(wù)知識(shí)；另一方面對(duì)超過(guò)32萬(wàn)人進(jìn)行了考評(píng)和在線認(rèn)證工作，其中60的人通過(guò)了考評(píng)。不通過(guò)考評(píng)、認(rèn)證不能成為從業(yè)者。證交委正打算建立國(guó)家學(xué)院對(duì)券商、從業(yè)人員、上市公司進(jìn)行培訓(xùn)。二是建立了投資者協(xié)會(huì)，這是證交委與投資者協(xié)商溝通的組織。三是關(guān)于上市公司的申訴有內(nèi)部糾正機(jī)制，處理結(jié)果在網(wǎng)站公布。四是設(shè)立了投資者愛(ài)護(hù)基金，能夠給（因上市公司或券商違規(guī)）蒙受

13、損失的投資者以最低限度的補(bǔ)償。投資者愛(ài)護(hù)基金的來(lái)源，包括證交所出資、政府出資、證交委出資，對(duì)違規(guī)主體的罰款由政府再返回一部分，還有一些企業(yè)的捐贈(zèng)。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：證交委的要緊職責(zé)是什么？ 郭勵(lì)弘：證交委份內(nèi)的職能一是上市公司的許可注冊(cè)，二是證券商經(jīng)紀(jì)人的許可注冊(cè)，三是建立市場(chǎng)制度，四是監(jiān)察制度推行情況。要緊監(jiān)管對(duì)象是股票發(fā)行公司、證券商經(jīng)紀(jì)人、所有與資本市場(chǎng)進(jìn)展相關(guān)的群體。風(fēng)險(xiǎn)資本也在證交委的管轄范圍之內(nèi)。 實(shí)施監(jiān)管的要緊方式有兩種：一種方式是整合市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)，收集證據(jù)證明違規(guī)。證交委已決定在所有證交所和市場(chǎng)實(shí)施一套市場(chǎng)監(jiān)管綜合系統(tǒng)，由綜合監(jiān)管部負(fù)責(zé)監(jiān)督市場(chǎng)走勢(shì)、分析交易憑證和交易指數(shù)的模式、并與證交所和托管公司協(xié)商對(duì)策。此前，已成立了證交委與印度儲(chǔ)備銀行的綜合預(yù)警系統(tǒng)，用來(lái)共同分享有關(guān)信息并提出對(duì)策。實(shí)施監(jiān)管的另一種方式是質(zhì)詢。證實(shí)違規(guī)后決定處罰，可能是罰款，也可能是終止注冊(cè)；違規(guī)者不服能夠上訴，直至最高法院。 證交委每個(gè)財(cái)年都要完成年度報(bào)告，在夏季議會(huì)期間送達(dá)國(guó)會(huì)兩院審議。年度報(bào)告摘要要由董事會(huì)審議通過(guò)，并呈報(bào)財(cái)政部。從20052006年度報(bào)告摘要能夠看出，這一年內(nèi)證交委推出了近30項(xiàng)政策措施。其中，在制度建設(shè)方面比較重要的，是推進(jìn)證券交易所的“公司化和非互利化”。 以往，世界各地有許多證券交易所是由券商出資（或包括券商出資）設(shè)立的，采取非營(yíng)利組