商貿(mào)零售行業(yè)：上海家化股權(quán)激勵彰顯改革信心國慶期間線上線下場景加速融合

1、薦愛嬰室、華致酒行、周大生等；4）疫情緩和下必選龍頭有望恢復正常展店擴張節(jié)奏，繼續(xù)重點推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。風險提示：消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加??；龍頭展店不及預期；上市公司營銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI 大幅下行風險。本周觀點： 功能性護膚品高增，國慶電商促進線下消費火熱9 月化妝品數(shù)據(jù)：國產(chǎn)功能性護膚品牌表現(xiàn)出色，彩妝全面復蘇，繼續(xù)推薦化妝品板塊龍頭！根據(jù)淘數(shù)據(jù)披露的 9 月全網(wǎng)銷量及銷售額，護膚板塊銷量同比下降 6.3%，GMV 同比增長16.8%；彩妝板塊全面復蘇：銷量同比上升 3.3%，GMV 同比大幅增長 67.2%。從各品牌天貓旗艦店銷售數(shù)據(jù)

2、來看：外資大牌保持高增速：資生堂旗下資生堂品牌，銷量和 GMV 分別同比上升 131.2 和 147.2%；雅詩蘭黛旗下雅詩蘭黛品牌，銷量和 GMV 同比上升 23.1%和 42.5%；海藍之謎品牌，銷量和 GMV 分別同比增長 60.2%和 87.1%；歐萊雅旗下蘭蔻品牌，銷量同比增長 24.6%，GMV 同比增長 25.4%；歐萊雅品牌，銷量同比增長 37.3%，GMV 同比增長 60.3%；寶潔旗下玉蘭油品牌，銷量同比下降 20.2%，GMV 同比下降 10.4%；SK-2 品牌，銷量和GMV 分別同比增長 46.6%和增長 39.7%；愛茉莉太平洋旗下雪花秀品牌，銷量和 GMV 分別同

3、比上升 42.5%和 97.6%；悅詩風吟品牌，銷量同比增長 72.8%，GMV 同比增長 58.5%。功能性護膚品牌表現(xiàn)出色：珀萊雅：受去年同期泡泡面膜影響，珀萊雅 9 月天貓旗艦店增速 8%（公司口徑），抖音此前引流到天貓旗艦店成交，20 年 9 月起受抖音政策影響，抖音小店成交量大幅提升，9 月全網(wǎng)實際增長更高；華熙生物：潤百顏銷量和 GMV 分別同比增長 149.6%和 209.4%，夸迪銷量和 GMV 分別同比增長 12661.15%和 19072.58%，新品牌繼續(xù)放量；丸美股份旗下丸美品牌銷售額同比下降約 61.4%；春紀品牌銷量同比下降 65.3%，GMV同比下降 59.3%；

4、戀火品牌銷量同比上升 34.4%，GMV 同比上升 81.5%；御家匯旗下御泥坊品牌，銷量和 GMV 分別同比上升 14.3%和 33.0%；小迷糊品牌，銷量同比下降 34.9%，GMV 同比下降 24.8%；麗得姿品牌銷量和 GMV 分別同比下降 53.7%和 51.5%；城野醫(yī)生品牌銷量同比下降 8.1%，GMV 下降 7.1%；高夫品牌銷量和 GMV 分別同比下降 53.2%和 36.3%；上海家化旗下玉澤品牌，銷量和 GMV 分別同比增長 187.7%和 247.9%；佰草集品牌，銷量和 GMV 分別同比下降 43.8%和 33.6%；六神品牌，銷量同比下降 11.7%，GMV 同比增

5、加 0.3%；新銳品牌：完美日記銷量同比下降 7%,GMV 同比增長 17%；homefacialpro 品牌，銷量和GMV 分別同比下降 16%和 19%。壹網(wǎng)壹創(chuàng)：受今年三生花營銷業(yè)務轉(zhuǎn)管理、露得清終止合作影響，線上營銷服務品牌旗艦店合計 GMV 增速同比下降 26.2%；線上管理服務保持高增速，品牌旗艦店合計 GMV 增速達 31.8%。數(shù)據(jù)或因口徑有偏差，僅供參考。風險提示：新冠疫情持續(xù)惡化、行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及預期國慶消費，互聯(lián)網(wǎng)公司這么說！微信支付：餐飲旅游：景區(qū)買票增長 83%，酒店增長 71%，餐飲增長 30%。零售：國慶前三天對比五一，逛國內(nèi)免稅店的顧客人數(shù)增幅

6、遠超 100%，前三天小店總交易額較五一增長18%，百貨、超市同比增長30%；三線及以下城市微信支付總交易額增長50%。支付寶：餐飲旅游：高德地圖搜充電樁次數(shù)同比+510%，支付寶租車次數(shù)較五一增長 90%；酒店消費金額較五一增長 100%。零售：百貨商場消費金增長近 250%，海南離島免稅店增長 300%。美團：外賣：10 月 1 日至 10 月 5 日，熱門景區(qū)外賣單量同比去年增長 200%，訂單平均單價超 60元；酒店的外賣訂單比節(jié)前暴增 150%，其中超過 5 成訂單為地方特色菜；異國特色外賣訂單量同比節(jié)前增長 60%，來自酒店的外賣訂單比節(jié)前暴增 150%，其中超過 5 成訂單為地方

7、特色菜。到家：10 月 1 日到 3 日，跑腿日均訂單量同比增長 151%，送大閘蟹、買衣服、代排隊、買奶茶、照看寵物等最為普遍。阿里：飛豬：全國酒店預訂量同比漲超 50%，其中高星酒店預訂量同比漲 100%；機票預訂量同比漲 16%，景區(qū)門票同比漲 16%。銀泰：戒指銷售（件）同比增長 100%，項鏈銷售（件）同比增長 2633%，鉆石首飾銷售（件）同比增長 121%。餓了么：跨省/市的異地訂單環(huán)比五一增長了近一倍。10 月 1 日-10 月 3 日，天貓線上家裝品牌引導至線下門店的成交額同比提升 50.5%，其中新品牌占比 35%。定制整體衣帽間同比增長 2536%，智能家居套裝同比 37

8、7%，可視門鈴同比 1831%。天貓國際：國慶假期前 4 日環(huán)比五一前 4 日，大盤增長超過 40%?？h域消費：53%的商用電器賣向縣域市場，48%的購買者來自小鎮(zhèn)用戶。商用爐灶同比增長3855%；商用爆米花機同比增長 93%；商用香腸/熱狗機同比增長 88%。京東：數(shù)據(jù)均 10.1-8 同比去年。家電：高品質(zhì)大家電和廚衛(wèi)電器拉動整體增長 35%，全國商用電器品類同比增幅達 131%，個護小家電同比增長超 40%。數(shù)碼影音設(shè)備增長 50%。生鮮類：成交金額增長 50%，乳品冷鮮同比增長 80%，肉類增長 70%。家裝服務：成交金額同比增長 300%。蘇寧：數(shù)據(jù)截至 8 日中午。蘇寧各類門店整體

9、客流同比增長 58%。線上訂單：蘇寧易購同比增長 157，蘇寧家樂福線上到家訂單同比增長 170%。其中，十一期間，蘇寧直播的訂單量同比增長 1854%，銷售額增長 2383%。風險提示：新冠疫情持續(xù)惡化、行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及預期珀萊雅：主品牌升級+品類布局完善，已入發(fā)展新階段，看好 2020 年業(yè)績+估值雙升，繼續(xù)重點推薦！珀萊雅 9 月 30 日午盤上漲 5.33%至 146 元，看好 2020 年公司業(yè)績+估值雙升！彩妝品牌高舉高打，品類布局進一步完善。旗下彩妝品牌彩棠經(jīng)過充分籌備，今年大力營銷。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，彩棠天貓旗艦店 Q3 銷售額約 0.7 億元，彩棠品牌 7 月銷售

10、 1000 萬+，8 月約 2000 萬+，9 月預計 3000 萬以上（9 月 25 日薇婭直播間薇課唐單場銷售額達 2000 萬，天貓旗艦店9 月1-29 日銷售額0.37 億元/+32%）；彩棠品牌已做充足全渠道營銷實現(xiàn)較大聲量，雙十一有望進一步放量；INSBAHA（印彩巴哈）單設(shè)旗艦店后品牌形象全面升級，近期已推出粉底液、眼影等新品，有望助力增長。主品牌形象全面升級，銷售持續(xù)高速增長。2020 年新上市紅寶石精華（3 月上市，月銷 5W 件+）和雙抗精華（4 月初上市，月銷 5W 件+）、時光魚子精華（5 月 10 日推出，主攻線下百貨等渠道）幾款大單品，銷售情況出色；4 月宣布與蔡徐

11、坤合作，粉絲經(jīng)濟助推高增長，品牌形象進一步升級。我們認為，主品牌形象的升級+品類布局的完善，證明公司已步入嶄新發(fā)展階段，助推公司進一步向國貨龍頭邁進，估值有望進一步抬升；看好 2020 年公司業(yè)績+估值雙升，繼續(xù)重點推薦。8 月珀萊雅天貓旗艦店 GMV 增速達 173%（剔除泡泡面膜）；5 月 13 日珀萊雅新被納入 MSCI 指數(shù)；公司線上運營能力得到持續(xù)驗證，發(fā)力社交媒體營銷已驗證成功，管理團隊積極進取激勵制度完善，有望實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定高增。風險提示：新冠疫情持續(xù)惡化、行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及預期。上海家化：股權(quán)激勵彰顯改革信心，換帥煥新進行時，繼續(xù)推薦！事件：2020 年 10 月

12、 8 日，公司公告稱擬實施 2020 年限制性股票激勵計劃：擬向激勵對象授予限制性股票 869 萬股（占公告時股本總額的 1.3%），其中首次授予 700萬股，首次授予部分授予價格為 19.6 元/股；預留 169 萬股。結(jié)合 2018 年 7 月 25 日公司曾授予 10 名激勵對象 340 萬份股票期權(quán)，股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)涉及的全部權(quán)益份額 1209萬股，占公告時公司股份總額的 1.8%；激勵計劃授予的限制性股票考核年度為 2021-2023 三個會計年度，激勵對象共計 139 人（占 2019 年底公司員工總數(shù) 4.1%），其中董事長潘秋生獲授 60 萬股，副總經(jīng)理葉偉敏和CFO 兼董

13、秘韓敏獲授 20 萬股；3）公司層面業(yè)績考核目標為2021-2023 年：A：營收83/94/106 億元，對應增速約10%/13%/13%（21 年增速計算以我們此前外發(fā)報告 2020 年盈利預測營收 75 億，歸母凈利 3.1 億為基礎(chǔ)，下同），累積歸母凈利潤不低于 4.8/13.1/24.7 億元；B：營收 76/86/98 億元，對應增速約 1%/13%/14%，累積歸母凈利潤不低于 4.1/11.1/21.0 億元。營收或業(yè)績未達到目標 B 時不解除限售，達到 B 及以上時按照公式計算解除限售系數(shù)。個人層面考核按照現(xiàn)行規(guī)定實施， 考評結(jié)果 B 及以上 /B-/C/D 個人解除限售比例

14、為 100%/80%/60%/0。該激勵計劃實施有助于進一步健全公司的激勵約束機制，調(diào)動員工積極性，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標的實現(xiàn)。此前，2020 年 4 月?lián)碛卸嗄昕鐕M品公司中國及亞太區(qū)高管管理經(jīng)驗的歐萊雅前高管潘秋生先生接任公司 CEO 兼總經(jīng)理，確立了一個中心、兩個基本點、三個助推器的經(jīng)營方針，且擬集中精力梳理公司品牌矩陣、理順渠道，并精簡架構(gòu)，股權(quán)激勵進一步彰顯管理層改革信心。新團隊帶領(lǐng)下，電商渠道有望持續(xù)高增，線下渠道調(diào)整完成后將減少拖累。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2020年 9 月上海家化旗下玉澤品牌，銷量和 GMV 分別同比增長 187.7%和 247.9%，環(huán)比提速；佰草集品牌銷量和

15、GMV 分別同比下降 43.8%和 33.6%；六神品牌銷量同比下降 11.7%，GMV同比增加 0.3%。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長，看好玉澤和佰草集太極系列未來重點發(fā)力；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴張。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，換帥歐萊雅前高管持續(xù)發(fā)力線上，未來有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。風險提示：新冠疫情持續(xù)惡化、行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及預期零售核心推薦標的永輝超市：公司以生鮮差異化定位為始，20 余載精耕供應鏈，已成超市第四龍頭。當前公司一則緊抓行業(yè)雙線融合、加速集中之機遇，推動云超板塊展店提速；且順勢而行，促

16、進同業(yè)整合，并向平臺化方向衍進。2020 年，2020Q1，在新冠疫情影響下，公司由于承擔民生商品供應功能，且供應鏈能力、調(diào)配能力、管理能力突出，同店大增，預計達雙位數(shù)；且到家業(yè)務加速推進，實現(xiàn)銷售額 20.9 億元，同比去年增長 2.3 倍,占比 7.3%，同比提高 4.5%，3月份永輝生活 app 占到家業(yè)務比重已提升至 56.86%；預計后續(xù)疫情影響雖環(huán)比減弱，但同比收入、利潤刺激有望延續(xù)。預計 2020-2021 年 EPS 分別為 0.27 元/股、0.35 元/股，維持買入-A 評級，6 個月目標價 11.5 元/股，重點推薦。風險提示：1）區(qū)域競爭加?。?）低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預

17、期；3）小店業(yè)務發(fā)展低于預期；4）CPI 大幅下行風險。家家悅：公司深耕膠東，區(qū)域優(yōu)勢明顯，其模式由供應鏈支撐，并反哺構(gòu)筑供應鏈能力之護城河，已于煙威形成高市占率；當前于膠東穩(wěn)步推進門店改造及渠道下沉，于山東煙威外地區(qū)頻頻加碼，并以收購進入河北、淮北，布局張家港，欲以此為中心輻射周邊；其原有積淀深厚，當前布局加快，且契合國內(nèi)生鮮產(chǎn)業(yè)鏈終端變革趨勢，空間廣闊。疫情當頭，公司管理、調(diào)配能力突出，2020Q1 收入、利潤大增，預計二季度疫情正向影響雖有回落但有望持續(xù)，且隨展店選址能力受益疫情增強及行業(yè)農(nóng)改超加速，中長期邏輯有望受益。上調(diào) 2020-2021 年 EPS 至 0.91 元/股、1.05

18、 元/股，當前股價對應 PE 分別為 37x/32x，給予買入-A評級，6 個月目標價 40 元，繼續(xù)重點推薦。風險提示：門店拓展不及預期；跨區(qū)域擴張大幅拖累業(yè)績；同店大幅下降。紅旗連鎖：當前來看，公司作為國內(nèi)稀缺規(guī)模化盈利便利店龍頭，一則在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長性；在先前外延內(nèi)生整合基本完成前提下，近年展店有所加速，同店穩(wěn)健，同時受益于數(shù)字化管理、進口商品比例提升等多重因素影響，主營毛利率趨勢向上，經(jīng)營效率有望提升，主業(yè)利潤增速穩(wěn)健向好；且在已經(jīng)認可公司供應鏈及網(wǎng)點價值前提下，疫情對于公司當前短中長期邏輯均有邊際改善作用，維持買入- A評級，六個月目標價 12元，繼續(xù)推薦。風險提

19、示：1）電商分流影響遠超預期；2）人力、租金成本大幅提升；3）新網(wǎng)銀行投資收益大幅低于預期。珀萊雅：短期受疫情影響有限，線上保持高增，營銷玩法持續(xù)升級，品類加速拓展。疫情僅影響部分線下銷售渠道，珀萊雅線下占比持續(xù)降低，且線上增速持續(xù)高于線下，受疫情影響程度有限。未來看點：線上銷售額持續(xù)高增，在爆款泡泡面膜及新品雙抗精華、紅寶石精華帶動下銷售額有望實現(xiàn)大幅增長。公司品牌運營打法嫻熟，爆款疊出、緊跟市場潮流，發(fā)力社交媒體營銷已驗證成功營銷玩法持續(xù)升級，20 年通過大熱綜藝青春有你 2完成新品營銷，同時強力植入熱播劇安家、清平樂進行客戶引流；新啟用蔡徐坤作為代言人推動品牌年輕化升級；公司通過合伙人機

20、制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，產(chǎn)品矩陣逐步豐富、具備強勁增長后勁。2020 年新品紅寶石精華、雙抗精華如期上線，加碼營銷、全渠道推廣有望貢獻較大增量；發(fā)力彩妝彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰蘭抗皺系列有望貢獻增量；與天貓戰(zhàn)略簽約打造新品牌孵化基地，有望提升打造新品、爆品能力。風險提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡化、新品推廣不及預期、宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑。華熙生物：原料業(yè)務穩(wěn)健，醫(yī)療板塊產(chǎn)品線豐富協(xié)同作用顯著，護膚品業(yè)務多品牌齊發(fā)期待新品放量。隨國內(nèi)疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司新品牌放量顯著，根據(jù)淘數(shù)據(jù)， 1 月至今潤百顏銷量和 GMV 同比增長 105.2%和 149.5%，

21、夸迪銷量和 GMV 分別同比增長3093%和 6930%，實現(xiàn)高速增長。公司為全球玻尿酸原料龍頭企業(yè)，并以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局，加碼醫(yī)療終端業(yè)務和護膚品市場，技術(shù)+成本+產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢下成長潛力巨大。原料業(yè)務受海外影響不大，依靠成本、資質(zhì)、渠道三大壁壘地位穩(wěn)固，新應用研發(fā)有望貢獻較大邊際增量；根據(jù)我們草根調(diào)研，4 月份醫(yī)美恢復增速好于市場預期，隨疫情得控有望迎來大幅反彈。醫(yī)美大眾化及行業(yè)規(guī)范化驅(qū)動正規(guī)輕醫(yī)美市場高速發(fā)展，公司有望依靠成本及技術(shù)優(yōu)勢享受行業(yè)紅利、提升市場份額；公司產(chǎn)品線豐富，協(xié)同優(yōu)勢明顯，且擬向旗下肉毒素企業(yè) Medybloom 增資，協(xié)同效應進一步加強，發(fā)展空間廣闊；功

22、能性護膚品業(yè)務多品牌齊發(fā)，潤百顏優(yōu)勢顯著（為公司 2020 年重點打造對象），夸迪、米蓓爾、肌活品牌高速成長，品牌矩陣逐步形成。公司擬推出長效激勵機制以吸引和留住人才，并以工業(yè)4.0 智能化為抓手，打通前中后臺連接以提升效率，期待經(jīng)營效率進一步優(yōu)化。風險提示：新技術(shù)替代風險；經(jīng)銷商管理風險；行業(yè)監(jiān)管風險；募集資金投資項目實施風險等。上海家化：立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，換帥煥新值得期待。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長：2020 年主品牌佰草集太極系列重點發(fā)力，開啟大單品迭代路線；新銳品牌玉澤系厚積薄發(fā)型種子選手，初試社媒表現(xiàn)搶眼，一改營銷、渠

23、道低調(diào)之風后將迎來價值快速變現(xiàn)階段；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴張，疫情進一步加速公司線上轉(zhuǎn)型，換帥前歐萊雅高管有望帶領(lǐng)公司渠道轉(zhuǎn)型，優(yōu)化經(jīng)營效率。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。風險提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡化、新品推廣不及預期、宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑。丸美股份：核心品牌價值深厚，營銷升級渠道擴張具較大邊際改善空間。公司線上占比逐步提升，邊際有望迎來大幅改善，且短期受疫情影響有限；丸美股份主品牌卡位化妝品最優(yōu)細分賽道之一眼部護理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品類擴張具有更強張力，3 月末

24、新上市丸美小紅筆眼霜，且新與方圓金鼎合作成立化妝品產(chǎn)業(yè)基金，加速產(chǎn)業(yè)鏈布局：上市對線上重視程度大幅提升，已更換 TP、并組建社媒團隊。2020 年 Q1丸美天貓旗艦店銷量和 GMV 分別同比增長 48%和 30%；春紀品牌擬打造為新銳潮品、重點通過線上銷售，雙十一初試牛刀戰(zhàn)績優(yōu)異；高端系列丸美東京成長迅速，主品牌形象有望進一步升級。風險提示：經(jīng)銷商管理風險，渠道結(jié)構(gòu)風險，新項目孵化風險。王府井：全國布局規(guī)模優(yōu)勢+多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展+股權(quán)激勵綁定，龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)。規(guī)模優(yōu)勢明顯：公司是少數(shù)幾家實現(xiàn)全國門店布局的百貨龍頭公司，目前門店合計 52 家，全國連鎖發(fā)展戰(zhàn)略具有先發(fā)優(yōu)勢，確保了公司在主要經(jīng)濟區(qū)

25、域構(gòu)成以大店為基礎(chǔ)，以強店為支撐，以新店為補充的發(fā)展形勢，連鎖優(yōu)勢不斷增強；多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展：百貨方面，注重創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，不斷向購物中心化、城市奧萊化、社區(qū)化方向發(fā)展；購物中心方面，主力店發(fā)揮百貨店商品經(jīng)營的優(yōu)勢；奧特萊斯方面，大力推進自營項目的落地，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，增長保持強勁。股權(quán)激勵：公司 2020 年 3 月擬向不超過 130 名核心骨干員工授予 775 萬份股票期權(quán)（約占總股本 1.00%），行權(quán)條件為以 7.2 億元為基數(shù)，對應 2021-23 年的公司扣非歸母凈利潤增速不低于 20%/30%/40% ， 并指出購物中心及奧萊收入 2021-23 年占比不低于 30%/40%/50%，利好

26、業(yè)績穩(wěn)健增長及多業(yè)態(tài)發(fā)展。風險提示：百貨行業(yè)競爭加劇、展店進度不及預期、次新店爬坡不及預期等。愛嬰室：公司一季度業(yè)績一定程度上受到疫情影響，但利潤基本符合預期，且疫情倒逼加速線上化，自有 APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務得到較快增長，線上線下一體化加速推進；目前銷售逐步回暖，且中長期邏輯不變，預計 2020-2021 年公司將以展店+同店+次新店成熟將驅(qū)動業(yè)績進入高速增長通道，同時受益自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力，2020 年雖因疫情影響短期放緩，但全年來看業(yè)績增長穩(wěn)健，當前股價對應 2020/2021年估值分別為 21x/17x，維持買入-A評級，6 個月目標價 55 元，維

27、持推薦。風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；展店不及預期；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進軍線下市場；自有品牌拓展不及預期等。華致酒行：公司本質(zhì)為 B 端酒水渠道商，主營高端白酒，且具備定制酒能力，中長期邏輯不變繼續(xù)推薦！白酒行業(yè)為國內(nèi)酒行業(yè)黃金賽道，隨茅五主導的高端酒行業(yè)格局日益清晰，酒企基于價格庫存管控、減少利益分配爭端、柔和周期波動等多方面需求，力促渠道扁平化已成必然趨勢；由于酒企短期內(nèi)仍難與大規(guī)模終端下游建立穩(wěn)定信任關(guān)系，且從投入產(chǎn)出比來看當前大規(guī)模自建直銷渠道或不劃算(高端酒企 ROE 遠高于渠道商)，煙酒店作為終端渠道主流的格局仍將長期存在(目前占比 70%);在上游酒企價格存貨掌控需

28、求、下游信任及成本控制多重需求下，終端標準化發(fā)展正當其時。公司一則掌握核心大單品貨源；二則因定制酒品具備較高盈利能力，且存在借助渠道推進其余酒品動銷可能（酒企因渠道力愿意讓利部分給終端）；三則充分綁定加盟商利益，恰逢其時擴張受益。當前股價對應 2020/2021 年約 25x/20 xPE，維持買入-A評級，6 個月目標價 30 元，繼續(xù)推薦。風險提示：高端白酒終端價格大幅下跌；流量產(chǎn)品供給不達預期；行業(yè)競爭嚴重加??；行業(yè)政策風險。周大生：短中期以點帶面三四線門店快速擴張，中長期產(chǎn)品力及門店管理優(yōu)勢下同店增長可期。1）短期：今年 1-2 月份雖仍受疫情影響經(jīng)營短期承壓，但公司門店在 3 月以來

29、均已恢復營業(yè)?？紤]到婚嫁對鉆石的需求較為剛性，且國際黃金價格在 2020 年的開年以來仍不斷上漲，繼續(xù)看好公司門店銷售在今年 2-3 季度的持續(xù)修復改善。2）門店數(shù)量擴張：公司在門店擴張上采用一二線自營定位樣板店，三四線加盟擴張實現(xiàn)快速下沉。我們在 2019 年 7月 1 日外發(fā)的周大生深度報告珠寶龍頭掘金三四線紅利，產(chǎn)品升級+渠道擴張筑高競爭壁壘中測算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開拓程度均值的 80%為公司未來在各地區(qū)的成熟開拓程度，公司在 2019 年及后續(xù)可開店空間預計至少 1617 家，門店擴張仍有 47.9%+的潛力；3）單店毛利提升：公司積極打造應用不同場景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消

30、費者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢突出，中長期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價率的提升同樣潛力較大。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，2019-2021 年較快的成長下估值仍處較低位臵，短期資金面不利因素或已被市場反映，中長期維度下，當前時點具備估值優(yōu)勢，繼續(xù)推薦！風險提示：新冠肺炎影響線下消費，宏觀經(jīng)濟風險、開店不及預期、單店數(shù)據(jù)不及預期、金價波動等。老鳳祥：黃價上行+國改推進+加盟店下沉，黃金首飾龍頭內(nèi)生外延助力發(fā)展。公司為上海市國改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進一步的混改掃清障礙，最終實現(xiàn)公司的新一代管理

31、人員能夠進入股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成利益綁定及提高管理效率，利好長期發(fā)展。黃金飾品需求：受益 19Q2 以來黃金價格持續(xù)上漲，且疊加近期疫情全球擴散下或?qū)饍r進一步起支撐作用，在一定程度上催化市場對黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動公司黃金主業(yè)收入利潤加速上行。此外，黃金首飾時尚化年輕化有望繼續(xù)帶動增量，行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好。公司 2019 全年凈增營銷網(wǎng)點 372 家，增至 3893 家，并在 2020 年預計繼續(xù)凈增不少于 200 家營銷網(wǎng)點，渠道擴張持續(xù)推進。未來在五位一體營銷體系帶動下，有望繼續(xù)實現(xiàn)三四線城市門店下沉。風險提示：疫情影響超預期、金價波動、門店擴張不及預期、行業(yè)競爭加劇等。蘇

32、寧易購：疫情影響或有限，全場景零售格局初具期待效率進一步提升。公司已完成家樂福中國并表，家樂福專業(yè)的快消品運營經(jīng)驗以及供應鏈能力，有望與蘇寧全場景零售模式、立體物流配送網(wǎng)絡以及強大的技術(shù)手段進行有機結(jié)合，完善在大快消品類的 O2O 布局，有利于降低采購和物流成本，提升市場競爭力與盈利能力；零售云加盟店持續(xù)擴張，有望依托優(yōu)勢家電品類，強化快消供應鏈；公司以智慧零售為核心，一方面以蘇寧易購直營店和零售云加盟店為兩大抓手深耕低線城市，另一方面以蘇寧小店進軍便利店市場，并以小店作為物流節(jié)點，輻射周圍三公里用戶群，徹底打通線上與線下流量，有效擴大用戶范圍，獲取粘性流量；收購家樂福后市占率提升，持續(xù)整合雙

33、線資源規(guī)模效應有望進一步顯現(xiàn)。疫情影響下，線上及到家業(yè)務有望受到明顯催化，家樂福有望實現(xiàn)較快增長；春節(jié)及 2 月線下家電門店銷售額占比較低，全年來看受影響程度較小。風險提示：宏觀消費環(huán)境變差風險；線下擴張不及預期風險；電商競爭格局變化，出現(xiàn)價格戰(zhàn)等風險；低線城市消費升級不及預期；便利店行業(yè)競爭格局變化，發(fā)展不及預期；費用控制不及預期等。南極電商：多品類+多平臺拓展雙發(fā)力，公司中長期成長空間可期。1）短期邏輯：考慮到公司產(chǎn)品定位大眾價格帶的日用生活中高頻線上消費，市場需求受本次疫情影響相對較小。根據(jù)線上爬蟲數(shù)據(jù)，雖 1-2 月 GMV 受快遞運力影響同比基本持平，在 3-4 月復工復產(chǎn)后的單月

34、GMV 估測分別同比增長 28%和 25%，環(huán)比實現(xiàn)快速恢復，預計二三季度 GMV 數(shù)據(jù)有望繼續(xù)環(huán)比修復，2020 年 GMV 或有望實現(xiàn) GMV420 億元/+37%。2）中長期邏輯：公司產(chǎn)品端 2018-19 年多品類拓展成效顯著，產(chǎn)品矩陣未來有望向線上大百貨發(fā)展，橫向拓展空間可期，且預計公司貨幣化率有望在 2020-2021 年起企穩(wěn)。渠道端在保持阿里平臺 GMV 的優(yōu)勢外，憑借定位和拼多多的高度重合，未來在社交電商的發(fā)展紅利下潛力可期。2019 年對 124 名員工實施股權(quán)激勵（占總股本 0.69%），對應三次行權(quán)條件分別為 2019-21 年的公司凈利潤增速不低于 36%/28%/2

35、8%，利好公司業(yè)績成長，且公司目前對應 2020-21 年 PE分別為 24x 和 19x，估值同樣具備優(yōu)勢。風險提示：疫情影響超預期，品牌矩陣布局受阻，品牌影響力下降；平臺渠道發(fā)展受限，GMV總量增量不及預期；時間互聯(lián)經(jīng)營不及預期。天虹股份：疫情系短期沖擊不改中長期邏輯，大店擴張+超市加速發(fā)展+高管持股計劃下發(fā)展可期。1）疫情系短期影響：今年 1-2 月份門店受疫情較直接影響，但期間公司積極發(fā)力到家業(yè)務來改善門店營收?？紤]到疫情期間消費者的購物需求被抑制，后續(xù)或有望迎來消費反彈，疊加公司目前門店大部分均已恢復營業(yè)，預計 4-6 月同店銷售數(shù)據(jù)有望持續(xù)改善；2 ） 大店持續(xù)擴張：天虹百貨+購物

36、中心 2020Q1 末 95 家門店，未來有望享受二三線城市消費崛起下的購物中心需求紅利，實現(xiàn)零售版圖持續(xù)擴張；3 ）超市加速發(fā)展：公司 2019 年期間超市增至 97 家，收入和利潤占比增至 37%和 30%，且未來明確提出強化獨立超市擴張，有望進一步加大公司發(fā)展空間及經(jīng)營穩(wěn)健性；4） 管理優(yōu)異：天虹在成立初期就引入港資，充分市場化，疊加高管團隊年輕進取+創(chuàng)新意識強+核心高管持股+員工超額利潤分享計劃+一二期股票增持計劃綁定，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異。風險提示：經(jīng)濟下行抑制可選消費、疫情對可選消費影響風險、百貨行業(yè)競爭加劇、展店進度不及預期、數(shù)字化改革效果不及預期、次新店爬坡不及預期等。下周投資提醒

37、表 1：下周重要會議公司會議序號公司名稱會議名稱會議時間潮宏基股東大會召開 20201012漢商集團股東大會召開 20201012怡亞通股東大會召開 20201012青島金王股東大會召開 20201014銀座股份股東大會召開 20201015*ST 時萬分紅派息/分紅除權(quán) 20201015重慶百貨股東大會召開 20201016數(shù)據(jù)來源：Wind，安信證券研究中心行業(yè)新聞京東超市簽約西湖龍井茶管理協(xié)會9 月 25 日，京東超市與杭州市西湖龍井茶管理協(xié)會在杭州市西湖龍井一級核心產(chǎn)區(qū)梅家塢簽署合作協(xié)議，正式開啟西湖龍井產(chǎn)業(yè)帶扶持計劃。2020 年 1-6 月期間，幫助全國數(shù)十個產(chǎn)業(yè)帶的上百個農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)

38、地的超萬件商品實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品上行，惠及農(nóng)戶超百萬人，幫助合作農(nóng)戶實現(xiàn)年收入翻翻。叮咚買菜進軍安徽，首站入駐馬鞍山9 月 28 日，叮咚買菜宣布正式入駐安徽馬鞍山，首批于市區(qū)開設(shè) 2 個前臵倉，周邊 3 公里內(nèi)的居民在十一節(jié)前即可享受到叮咚買菜線上下單、最快 29 分鐘送菜到家的便捷服務。叮咚買菜此次進軍馬鞍山，已有較為成熟的城市模板和豐富的運營經(jīng)驗。此外，馬鞍山地處華東，其上游生鮮供應鏈能夠與南京、蘇州等市場進行有效復用，最大化提升上游資源及物流基礎(chǔ)設(shè)施的利用率，從而夯實叮咚買菜在華東區(qū)域的優(yōu)勢地位。東莞塘廈天虹購物中心開業(yè)超 60品牌首進區(qū)域月 28 日，東莞塘廈天虹購物中心迎來開業(yè)，這是天虹在

39、全國的第 96 家大店。塘廈天虹購物中心位于東莞市塘廈大道中 38 號，地處塘廈成熟核心商圈。項目共八層，商業(yè)面積 6 萬平方米，以年輕家庭為主要客群，定位為暢享歡樂時光的時尚生活中心，以時尚零售、吃喝玩樂、兒童成長、便利生活 四個維度，全力打造一站式歡樂生活中心。杭州臨安第二座寶龍廣場將于國慶開業(yè) 100+品牌進駐月 1 日，杭州臨安青山湖寶龍廣場將正式開門納客。開業(yè)后，臨安將成為杭城唯一一個擁有兩個寶龍廣場的區(qū)域，去年開出的白湖畈寶龍廣場深受臨安及杭州人的青睞，相信即將開業(yè)的青山湖寶龍廣場也將引起開業(yè)狂熱。更重要的是，項目的開業(yè)將彌補青山湖板塊的商業(yè)空缺，為青山湖人們帶來家門口的全業(yè)態(tài)消費

40、體驗。最大美妝電商服務商麗人麗妝今日上市市值超 70 億9 月 29 日，麗人麗妝在上海證券交易所主板成功上市，公司證券代碼為 605136，發(fā)行價格12.23 元/股，發(fā)行總量為 4001 萬股，上市首日漲停 17.61 元/股，總市值達 70.44 億元。這是繼 2016、2017 年兩次提交招股書失敗之后，麗人麗妝第三次沖擊 IPO。伴隨麗人麗妝 A股成功上市，公司將在持續(xù)強化化妝品優(yōu)勢業(yè)務的同時，努力拓展多品類、多渠道、多維度的業(yè)務發(fā)展路徑，充分利用新一代信息技術(shù)，提升公司的服務能力和核心競爭力，將公司打造成為規(guī)模領(lǐng)先、技術(shù)卓越的互聯(lián)網(wǎng)零售服務商。國貨出海提速京東泰國電商實現(xiàn) 85訂單

41、隔日達9 月 28 日，京東泰國電商平臺（以下簡稱JDC）發(fā)布成立兩年以來最新數(shù)據(jù)顯示，自營配送已覆蓋曼谷及周邊區(qū)域，95%以上的訂單實現(xiàn)當日達或次日達。通過整合本地三方配送資源，JDC 配送范圍覆蓋泰國全境，泰國全境 85%的訂單能實現(xiàn)隔日達。同時，中國品牌也借力 JDC 打開泰國市場。今年二季，中國品牌手機在泰國市場占有率已超 60%；電視機的市場占有率超 20%。山姆會員店宣布新店將全部采用先倉后店模式山姆宣布即將開業(yè)的新店全部會采用先倉后店的模式，即在實體門店開業(yè)之前就開設(shè)云倉，讓會員加入會籍即可享受山姆的高品質(zhì)商品。這意味著，山姆在商品品質(zhì)把控、服務質(zhì)量等方面都有了更高的要求，無論從

42、商品選擇、購物體驗還是服務，都從會員角度出發(fā)，將更突出山姆會員第一的理念。萬達商管全面實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略明年起不再持有萬達廣場物業(yè)9 月 29 日，據(jù)市場消息稱，萬達商管集團透露，從 2021 年開始，萬達商管不再發(fā)展重資產(chǎn)，即不再投資持有萬達廣場物業(yè)，全面實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略。萬達商管集團總裁肖廣瑞表示，這是萬達商管集團董事會最新做出的決定。目前萬達商管輕資產(chǎn)項目發(fā)展超出年初預期。截至今年 9 月底，萬達商管今年已簽約輕資產(chǎn)項目 53 個，是 2019 年全年簽約40 個輕資產(chǎn)項目的 1.3 倍。格蘭仕聯(lián)合拼多多開啟超級品牌日：微波爐秒售罄知名家電品牌格蘭仕聯(lián)合拼多多開啟超級品牌日，雙方投入百萬級資源

43、和福利，將格蘭仕微波爐、電烤箱等系列熱銷爆款補貼至全網(wǎng)最低價，讓近 7 億用戶提前體驗雙 11 家電狂歡?；顒赢斕欤裉m仕集團同步舉行2020 格蘭仕 928 大會，宣布將投資 100 億元建設(shè)工業(yè) 4.0、格蘭仕總部及新基地產(chǎn)業(yè)項目，并現(xiàn)場發(fā)布智能科技烹飪黑科技。對此，劉暢表示，未來大家第一時間就能通過拼多多拼到格蘭仕高科技新品，搶先一步享受格蘭仕帶來的美好生活。成都新都蘇寧易購廣場開業(yè)商業(yè)面積達 9 萬9 月 30 日，在國慶與中秋雙節(jié)同樂之際，成都新都蘇寧易購廣場迎來了盛大開業(yè)，同一天新都區(qū)首屆金秋香城美好生活購物節(jié)啟幕。新都蘇寧易購廣場商業(yè)面積達 9 萬，定位年輕時尚新生活，潮流購物新

44、選擇。廣場以智慧零售為核心，匯集國際快時尚、兒童親子娛樂、餐飲美食、配套體驗等多元化業(yè)態(tài)其中，首入新都的品牌多達 46 家，不僅能夠滿足消費者對于潮流品牌和新奇體驗的追求，而且能夠滿足周邊家庭客群多元的購物需求。萬達集團與肇慶簽約合作擬建大型文旅綜合項目9 月 29 日上午，萬達集團、肇慶市政府、鼎湖區(qū)政府舉行肇慶萬達國家度假區(qū)項目簽約儀式，將共同打造肇慶萬達國家旅游區(qū)。目前項目初步選址于鼎湖和端州，規(guī)劃為旅游小鎮(zhèn)、山地室內(nèi)滑雪場、室外主題樂園、高端酒店群、會議中心、演藝劇場、奢侈品 OUTLET、規(guī)劃展示中心、體育運動公園等，建設(shè)大型文旅綜合項目。萬達商管全面實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略明年起不再持有萬達

45、廣場物業(yè)9 月 29 日，據(jù)市場消息稱，萬達商管集團透露，從 2021 年開始，萬達商管不再發(fā)展重資產(chǎn)，即不再投資持有萬達廣場物業(yè)，全面實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略。萬達商管集團總裁肖廣瑞表示，這是萬達商管集團董事會最新做出的決定。目前萬達商管輕資產(chǎn)項目發(fā)展超出年初預期。截至今年 9 月底，萬達商管今年已簽約輕資產(chǎn)項目 53 個，是 2019 年全年簽約40 個輕資產(chǎn)項目的 1.3 倍。5. 公司新聞利群股份：公司第一大股東利群集團持有公司 1.63 億股，占總股本 18.92%，與其一致行動人共持 3.58 億股，占總股本 41.64%，利群集團解質(zhì) 6 千萬股后，與其一致行動人累計質(zhì)押股份數(shù)量為 0 股

46、。廈門國貿(mào)：公司以 4.09 元/股向 176 人授予 2080 萬股限制性股票，募資 8507.2 萬元，完成后公司股份由 18.5 億股增加至 18.7 億股，公司控股股東廈門國貿(mào)控股集團及其一致行動人持有股份不變，占比由 37.81%下降至 37.39%，仍為公司控股股東。王府井：公司位于貴州省的安順王府井國貿(mào)購物中心對外營業(yè)，此物業(yè)為租賃所得，租賃面積 3 萬平方米，租賃期限 20 年。潮宏基：8 月公司旗下珠寶品牌新增直營門店CHJ 深圳灣 萬象城，面積 27.5 平方米，投資金額 132.25 萬元。豫園股份：公司為打造復合功能地產(chǎn)業(yè)務，其全資子公司復地集團擬以股+債方式收購收購澄

47、江益邦投資有限公司 100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為 11.84 億元，股權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓對價合計為 19.2 億元。交易后，公司將新增云南省玉溪市仙湖山水國際休閑旅游度假園項目地塊。中百集團：公司第一大股東武漢商聯(lián)及其一致行動人華漢投資共持股份 2.31 億股，占總股本 34%。本次雙方均解質(zhì)股份 4059 萬股，合計 8117 萬股，占總股本 11.92%。解質(zhì)后，武漢商聯(lián)及其一致行動人所持公司股份不存在質(zhì)押情況。重慶百貨：公司決定其全資子公司重慶商社汽車貿(mào)易有限公司以 1 元收購重慶商社眾志渝涵汽車銷售有限公司少數(shù)股東持有的 38%股權(quán)。收購后，公司持有重慶商社眾志渝涵汽車銷售有限公司 100%股

48、權(quán)；為確保快速推進黃泥塝地塊資產(chǎn)盤活工作，公司決定注資 200萬元，設(shè)立黃泥塝項目有限責任公司。茂業(yè)商業(yè)：為進一步深耕成都區(qū)域的商業(yè)零售業(yè)務，公司全資子公司成商控股以現(xiàn)金支付方式購買仁和實業(yè)持有的仁和投資 100%股權(quán)，交易總價為 14.5 億元，包括 2.41 億的權(quán)益評估值和 12.09 億的借款償還。翠微股份：為推進百貨零售主業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買海淀科技等 105 名股東所持有海科融通 98.3%的股權(quán)，交易價格為 19.45 億元，其中股份支付比例為 70%（新增股份 2.24 億股，每股價格 6.09 元），現(xiàn)金支付比例為 30%。公司與海淀科技的實際控

49、股人皆為國資委，交易前后實際控制權(quán)未發(fā)生變化；為完成收購，公司非公開發(fā)行股份募資 13 億元，其中 5.8 億用于支付現(xiàn)金對價，7.1 億用于支付系統(tǒng)智能化升級項目。蘭生股份：公司擬以蘭生輕工 51%股權(quán)（交易價格為 5202 萬元）與東浩蘭生集團持有的會展集團 100%股權(quán)（交易價格為 13.63 億元）的等值部分進行臵換，其中 13.1 億元的差額，公司向東浩蘭生非公開發(fā)行股份支付對價 11.6 億元（10.05 元/股，發(fā)行 1.15 億股）并以 1.5 億元現(xiàn)金支付對價，交易完成后，上市公司實際控制法人仍為東浩蘭生集團。6. 上周市場回顧本周（2020.09.28-2020.10.1）

50、，商貿(mào)零售板塊（申萬）上漲 2.31%，在申萬 28 個行業(yè)中位列第 15 位，上證綜指上漲 1.68%。分子行業(yè)來看，百貨、多業(yè)態(tài)零售、超市、珠寶首飾、專業(yè)連鎖漲跌幅分別為 1.37%、0.66%、0.38%、2.67%、4.90%。 漲幅居前三分別為：南極電商（+10.02%）、上海家化（+10.00%）、海印股份（+8.68%）；跌幅前三名分別為：百聯(lián)股份（-6.05%）、御家匯（-2.25%）、百聯(lián) B 股（-2.18%）。圖 9：本周商貿(mào)零售板塊（申萬）上漲 2.31%，位列第 15 位8.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)周漲跌幅（

51、%）()()()()()()()(休 銀 房 農(nóng) 非 公 鋼 國 建 食 傳 家 通 交 商 建 輕 采 醫(yī) 有 計 紡 機 汽 化 電 綜 電閑 行 地 林 銀 用 鐵 防 筑 品 媒 用 信 通 業(yè) 筑 工 掘 藥 色 算 織 械 車 工 子 合 氣服 申 產(chǎn) 牧 金 事 申 軍 裝 飲 申 電 申 運 貿(mào) 材 制 申 生 金 機 服 設(shè) 申 申 申 申 設(shè)務 萬 申 漁 融 業(yè) 萬 工 飾 料 萬 器 萬 輸 易 料 造 萬 物 屬 申 裝 備 萬 萬 萬 萬 備)申萬 申 申 申申 申 申申申 申 申 申申 申 萬 申 申申)萬萬 萬 萬萬 萬 萬萬萬 萬 萬 萬萬 萬萬 萬萬)資料來

52、源：Choice，安信證券研究中心圖 10：各零售子版塊上周表現(xiàn)圖 11：零售板塊歷史市盈率6.005.004.003.002.001.000.00周漲跌幅（%）百貨(申萬) 超市(申萬) 多業(yè)態(tài)零售 專業(yè)連鎖珠寶首飾120100806040202012-10-192013-03-152013-08-022013-12-202014-05-092014-09-262015-02-132015-07-032015-11-202016-04-152016-09-022017-01-262017-06-162017-11-102018-03-302018-08-172019-01-112019-05

53、-312019-10-182020-03-062020-07-240超市(申萬)百貨(申萬)多業(yè)態(tài)零售(申萬)專業(yè)連鎖(申萬)珠寶首飾(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)上證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)(申萬)(申萬)(申萬)資料來源：Choice，安信證券研究中心資料來源：Choice，安信證券研究中心證券代碼證券簡稱周漲跌幅(%)收盤價（元）周最低價（元）周最高價（元）周換手率（ %）周成交量（百萬股）周成交金額（億元）002127.SZ南極電商10.0218.9919.0121.487.47146.0029.58600315.SH上海家化10.0041.4740.3052.209.2462.0428.58

54、000861.SZ海印股份8.682.883.053.328.27169.095.35600774.SH漢商集團7.7012.4510.5211.503.147.110.78000058.SZ深賽格6.548.476.607.2920.07107.987.50表 2：上周零售板塊個股漲幅前五名數(shù)據(jù)來源：Choice，安信證券研究中心證券代碼證券簡稱周漲跌幅(%)收盤價（元）周最低價（元）周最高價（元）周換手率（ %）周成交量（百萬股）周成交金額（億元）600827.SH百聯(lián)股份-6.0516.0011.0016.2029.23468.9964.62300740.SZ御家匯-2.2517.411

55、4.2916.9942.1093.3514.36900923.SH百聯(lián) B 股-2.180.940.700.844.928.840.49600861.SH北京城鄉(xiāng)-1.7220.0513.0016.0031.89101.0214.57900927.SH物貿(mào) B 股-1.140.610.340.381.841.830.05表 3：上周零售板塊個股跌幅前五名數(shù)據(jù)來源：Choice，安信證券研究中心表 4：零售行業(yè)重點關(guān)注個股證券代碼證券簡稱股價（元）周漲跌幅2017EPS2018EPS2019EPS2017PE2018PE(%)（元/股） （元/股） （元/股） 2019PEPS601933.SH

56、永輝超市7.870.510.150.230.295234270.8603708.SH家家悅35.85-0.610.920.770.953947380.9002697.SZ紅旗連鎖8.631.290.240.360.453624191.4002024.SZ蘇寧易購9.211.211.431.280.2567370.3002127.SZ南極電商18.9910.020.360.660.865329225.0002419.SZ天虹股份9.172.000.750.770.821212110.6002867.SZ周大生26.385.771.101.351.622420162.1600612.SH老鳳祥48

57、.242.442.302.723.132118150.5603605.SH珀萊雅144.620.401.431.942.6010175567.3603630.SH拉芳家化16.683.350.56-30-688363.SH華熙生物137.482.760.881.221.561561138825.1600315.SH上海家化41.4710.000.810.950.985144423.4300740.SZ御家匯17.41-2.250.48-36-數(shù)據(jù)來源：Wind，安信證券研究中心附錄：零售板塊近期解禁表 5：零售行業(yè)限售股解禁情況匯總（單位：萬股）代碼簡稱解禁日期解禁數(shù)量（萬股） 解禁前（萬股）解 禁 后（ 萬股）總股本流通 A 股占比（ %） 流通 A 股占比（ %） 解禁股份類型44,244.53726,135.92定向增發(fā)機構(gòu)配售002612.SZ朗姿股份2020-10-16737.4631525,398.459657.40472759.0715股份15,908.80715,908.80600697.SH歐亞集團2020-10-27393.2060515,515.601597.528475100.0000股權(quán)分臵限售股份002127.SZ南極電商2020-11-094,369.3412245,487.0403195,364.199979.5823