半導(dǎo)體行業(yè)觀察系列二：MicronQ3業(yè)績超預(yù)期已部分恢復(fù)對華為供貨

1、目錄索引MICRON FY2019 Q3 EARNING CALL 要點(diǎn)摘錄（數(shù)據(jù)來源：SEEKINGALPHA 提供的TRANSCRIPT 文件）5 HYPERLINK l _TOC_250005 一、Q3 整體經(jīng)營情況5 HYPERLINK l _TOC_250004 二、Q3 分部經(jīng)營情況5 HYPERLINK l _TOC_250003 三、經(jīng)營環(huán)境分析和未來指引6 HYPERLINK l _TOC_250002 四、中美貿(mào)易摩擦影響7 HYPERLINK l _TOC_250001 五、公司長期發(fā)展前景7 HYPERLINK l _TOC_250000 MICRON 財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)一覽

2、7圖表索引表 1：Micron 2018 年初至今關(guān)鍵性季度財務(wù)數(shù)據(jù)7表 2：Micron 2018 年初至今Segment 數(shù)據(jù)8Micron FY2019 Q3 Earning Call 要點(diǎn)摘錄（數(shù)據(jù)來源：Micron公開發(fā)布的 Notes 以及 SeekingAlpha 提供的 Transcript 文件）一、Q3 整體經(jīng)營情況管理層認(rèn)為報告期內(nèi)雖然行業(yè)景氣下行并且價格跌幅超預(yù)期，但基于公司對成本管控、定價規(guī)范、以及技術(shù)提升的執(zhí)行到位，仍然實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績。上一輪行業(yè)下行周期時公司的相對盈利能力是下滑的，但在這一輪的周期中持續(xù)提升，主要得益于公司的技術(shù)提升、成本管控、和高價值量解決

3、方案的策略。成本下降主要是依靠技術(shù)制程的轉(zhuǎn)換和定制化后端包裝占比的提升。技術(shù)和制程方面：1）DRAM：公司在2019財年將實(shí)現(xiàn)有效的成本下降。1Y納米制程的出貨比重持續(xù)增加，目前看2020財年將順利向1Z制程轉(zhuǎn)換。今年4月， 臺中新Fab破土。本月初，公司宣布將在日本廣島建設(shè)新Fab廠。新建Fab能夠促使公司目前的產(chǎn)能向下一代制程轉(zhuǎn)換。2）NAND：96層3D NAND產(chǎn)品持續(xù)爬坡，2019財年將實(shí)現(xiàn)健康的成本下降。在128層NAND（使用Replacement Gate技術(shù)）方面公司持續(xù)獲得進(jìn)展，在這一代制程上會實(shí)現(xiàn)部分比例的轉(zhuǎn)換， 下一代Replacement Gate制程則將實(shí)現(xiàn)全面轉(zhuǎn)換

4、。Q3實(shí)現(xiàn)收入48億美元，位于公司指引區(qū)間中值，YoY下滑39%，QoQ下滑18%。 DRAM和NAND均受到了華為事件的影響，若排除此影響，收入預(yù)計位于指引區(qū)間上限。Q3毛利率（Non-GAAP）39%，去年同期為61%，Q2為50%，毛利率下降主要是產(chǎn)品價格下滑的影響。美對中加征關(guān)稅對毛利率影響控制在30bps以下，得益于公司將90%的影響成功消除。Q3運(yùn)營費(fèi)用7.7億美元，位于指引區(qū)間，營業(yè)利潤11億美元，對應(yīng)23%營業(yè)利潤率，營業(yè)利潤率YoY下滑28pct，QoQ下滑13pct。Q3末存貨49億美元，環(huán)比Q2末增加5億美元。由于2020年NAND供給將受限于制程轉(zhuǎn)換限制，因此為了完成與

5、需求匹配的出貨容量增長，公司在2019和2020 年會主動提高NAND產(chǎn)品庫存水平。同時考慮行業(yè)層面的供需邊際趨于平衡， 公司在2019年也將提高DRAM的庫存水平。二、Q3 分部經(jīng)營情況移動業(yè)務(wù)方面，短期受到了美國貿(mào)易限制的影響，但未來5G、折疊屏以及手機(jī)光學(xué)升級等趨勢將繼續(xù)推動公司移動業(yè)務(wù)的成長。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，云中心客戶正在積極去化庫存，大部分正在接近正常的庫 存水位。公司云中心DRAM出貨容量在Q3繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，超出原有預(yù)期， 并且預(yù)計FQ4將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的環(huán)比增速。企業(yè)級客戶的庫存去化的速度低于預(yù)期。圖像業(yè)務(wù)方面，隨著客戶庫存正?；?，Q3實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長。公司拓寬了高性能GDDR6產(chǎn)

6、品的客戶群，預(yù)計2H19將實(shí)現(xiàn)較快增長。PC業(yè)務(wù)方面，由于CPU缺貨的緩解，DRAM出貨容量重回增長。預(yù)計FQ4伴隨筆記本電腦銷量回升，DRAM出貨容量將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。汽車業(yè)務(wù)方面，雖然全球銷量增速放緩，但ADAS和信息娛樂系統(tǒng)升級仍然帶來單車存儲價值量的快速提升，公司在汽車市場份額領(lǐng)先。DRAM方面，Q3收入30億美元左右，占比64%，YoY下滑45%，QoQ下滑19%。環(huán)比上一財季，DRAM產(chǎn)品ASP下滑20%，出貨容量打平（若排除華為事件影響則會實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長）。NAND方面，Q3收入15億美元左右，占比31%，YoY下滑25%，QoQ下滑18%。環(huán)比上一財季，NAND產(chǎn)品ASP下滑15%

7、左右，出貨容量下滑5%（若排除華為影響，收入和出貨實(shí)際上高于公司預(yù)期）。Q3 NAND業(yè)務(wù)毛利率（Non-GAAP） 在25%以上。三、經(jīng)營環(huán)境分析和未來指引過去幾個月，公司多數(shù)終端市場下游客戶的庫存水平已經(jīng)如預(yù)期出現(xiàn)大幅改善， 預(yù)計行業(yè)層面2H19 DRAM容量需求將恢復(fù)健康的同比增長，NAND容量需求因?yàn)閮r格的下降也在增加。雖然客戶庫存已經(jīng)改善，但供應(yīng)商的庫存水位卻在抬升。雖然上個季度公司宣布的資本開支縮減會在2H19開始影響行業(yè)的供給，但目前看為了促使行業(yè)回歸供需平衡的狀態(tài)，公司需要進(jìn)一步縮減資本開支和出貨容量。DRAM行業(yè)方面，雖然1H19環(huán)比下滑，但基于對客戶庫存水平改善的考量，公司

8、預(yù)計行業(yè)出貨容量將在2H19出現(xiàn)明顯的增長，預(yù)計2019全年行業(yè)需求容量增速在15%左右（mid-teens），供給容量增速在1520%（high-teens）。目前行業(yè)供給過剩帶來的供應(yīng)商庫存抬升導(dǎo)致價格承壓，但預(yù)計2H19需求恢復(fù)后供應(yīng)商庫存將出現(xiàn)改善。DRAM公司業(yè)務(wù)方面，維持上個季度Earning Call的口徑，投片量減少5%，使得2019全年公司DRAM出貨容量增速向市場需求增速靠攏。NAND行業(yè)方面，由于從2D向3D的轉(zhuǎn)換，行業(yè)供給加速增長導(dǎo)致市場仍然處于供給過剩狀態(tài)，但近期的價格下降導(dǎo)致需求彈性已經(jīng)開始顯現(xiàn)，因此預(yù)計2H19 行業(yè)供需將邊際趨穩(wěn)。公司預(yù)計2019全年行業(yè)需求容量

9、增速在35%左右（mid-30%），供給容量增速在3540%（high-30%）。NAND業(yè)務(wù)方面，上個季度Earning Call的口徑是投片量減少5%，但公司已經(jīng)在實(shí)施10%的投片量縮減，將導(dǎo)致2H19的出貨容量增速放緩。資本開支方面，年初預(yù)計2019財年是105億美元5%，現(xiàn)在調(diào)整為90億美元。預(yù)計2020財年的資本開支相比2019財年會明顯減少。總結(jié)來看，當(dāng)前DRAM和NAND行業(yè)層面都還處于供過于求的狀態(tài)，但是需求正在邊際回暖。公司預(yù)計19FQ4在云中心、圖像、和PC市場的DRAM出貨容量將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。NAND方面的需求彈性也正在顯現(xiàn)，但19FQ4由于SSD產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司NA

10、ND出貨容量預(yù)計會受到限制。對19FQ4，以non-GAAP口徑，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)收入452億美元區(qū)間，中值對應(yīng)YoY下滑46%，QoQ下滑6%。預(yù)計毛利率29%1.5pct。預(yù)計EPS 0.450.07 美元。四、中美貿(mào)易摩擦影響5月16日美國商務(wù)部工業(yè)和安全局將華為列入實(shí)體限制名單之后，公司立即停止了向華為的出貨，并開始考量公司的各類型產(chǎn)品是否在限制范圍內(nèi)。經(jīng)過考量，公司確認(rèn)目前的部分產(chǎn)品不受EAR（Export Administration Regulations）和實(shí)體名單的限制，因此公司在兩周前已經(jīng)恢復(fù)對華為部分訂單的供貨。目前政策環(huán)境仍有極大不確定性，公司無法判斷后續(xù)對華為的業(yè)務(wù)是否還

11、會出現(xiàn)重大變化。五、公司長期發(fā)展前景管理層認(rèn)為，未來AI、自動駕駛、5G和IoT等行業(yè)趨勢將為存儲行業(yè)帶來廣闊需求空間，公司健康的資產(chǎn)負(fù)債表、結(jié)構(gòu)性提升的盈利能力和杰出的公司文化將使公司在行業(yè)景氣復(fù)蘇時呈現(xiàn)出更強(qiáng)的成長性。Micron 財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)一覽表 1：Micron 2018年初至今關(guān)鍵性季度財務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19一致預(yù)期實(shí)際 vs. 預(yù)期單位：百萬美元Ended 17/11/30Ended 18/3/1Ended 18/5/31Ended 18/8/30Ended 19/11/29Ended 19/2/28Ended 19/5/30利潤表收

12、入6,8037,3517,7978,4407,9135,8354,7884,6802.3%YoY71%58%40%38%16%-21%-39%QoQ11%8%6%8%-6%-26%-18%毛利3,7474,2704,7235,1514,6152,8641,828N/AN/AYoY271%151%81%66%23%-33%-61%QoQ20%14%11%9%-10%-38%-36%毛利率55%58%61%61%58%49%38%運(yùn)營利潤3,0973,5673,9534,3773,7591,9571,0109862.4%YoY763%242%101%75%21%-45%-74%QoQ24%15%1

13、1%11%-14%-48%-48%運(yùn)營利潤率46%49%51%52%48%34%21%歸母凈利潤2,6783,3093,8234,3253,2931,61984069920.1%YoY1388%270%132%83%23%-51%-78%QoQ13%24%16%13%-24%-51%-48%凈利率39%45%49%51%42%28%18%經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤（ Non GAAP）2,9943,4953,8984,3133,5081,9711,198N/AN/AYoY794%239%106%81%17%-44%-69%QoQ25%17%12%11%-19%-44%-39%37.7%1.6%經(jīng)調(diào)整后

14、凈利率44%48%50%51%44%34%25%資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)37,19141,26341,84543,37644,59547,48746,288N/AN/AYoY34%28%26%23%20%15%11%QoQ5%11%1%4%3%6%-3%凈資產(chǎn)23,39326,56629,51833,16434,73935,43036,190N/AN/AYoY78%76%73%70%49%33%23%QoQ20%14%11%12%5%2%2%資產(chǎn)負(fù)債率37%36%29%24%22%25%22%存貨3,1603,1843,3693,5953,8764,3904,905N/AN/AYoY15%6%10%1

15、5%23%38%46%QoQ1%1%6%7%8%13%12%現(xiàn)金流量表經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3,6364,3484,2615,1554,8103,4352,711N/AN/AYoY220%209%77%61%32%-21%-36%QoQ14%20%-2%21%-7%-29%-21%資本開支-2,089-2,281-2,428-2,287-2,720-2,666-2,420N/AN/AYoY62%94%91%50%30%17%0%QoQ37%9%6%-6%19%-2%-9%數(shù)據(jù)來源：Micron，Micron 官網(wǎng)及公告， 表 2：Micron 2018年初至今Segment數(shù)據(jù)Segment單位：百萬

16、美元1Q18Ended 17/11/302Q18Ended 18/3/13Q18Ended 18/5/314Q18Ended 18/8/301Q19Ended 18/11/292Q19Ended 19/2/283Q19Ended 19/5/30按下游拆分：CNBU(Compute and Networking Business Unit)收入3,2123,69139884,3613,6042,3822,079YoY119%93%67%53%12%-35%-48%QoQ13%15%8%9%-17%-34%-13%運(yùn)營利潤1,9142,32926152,9152,2111,160800YoY838

17、%216%115%83%16%-50%-69%QoQ20%22%12%11%-24%-48%-31%MBU(Mobile Business Unit)收入1,3651,5661,7531,8952,2121,6111,174YoY59%45%55%40%62%3%-33%QoQ1%15%12%8%17%-27%-27%運(yùn)營利潤5056898609791,203707331YoY-1222%305%183%97%138%3%-62%QoQ1%36%25%14%23%-41%-53%SBU(Storage Business Unit)收入1,3831,2541,1431,2421,1431,022

18、813YoY34%20%-13%10%-17%-19%-29%QoQ23%-9%-9%9%-8%-11%-20%運(yùn)營利潤40025115615780-20-198YoY349%254%-43%35%-80%-108%-227%QoQ245%-37%-38%1%-49%-125%890%EBU(Embedded Business Unit)收入830829897923933799700YoY44%41%28%12%12%-4%-22%QoQ0%0%8%3%1%-14%-12%運(yùn)營利潤342363386382387262173YoY92%88%51%10%13%-28%-55%QoQ-2%6%6%

19、-1%1%-32%-34%All Other收入13111619212122YoY-57%-39%-50%-227%62%91%38%QoQ-187%-15%45%19%11%0%5%運(yùn)營利潤-4-206614YoY-133%-129%-100%-150%-250%-150%N/AQoQ-67%-50%-100%N/A0%-83%300%總收入6,8037,3517,7978,4407,9135,8354,788按產(chǎn)品類型拆分：DRAM收入占比收入QoQ 收入YoYASPs（ Q/Q）ASPs（ Y/Y） Shipment quantities（ Q/Q）Cost（ Q/Q） Cost（ Y/

20、Y）Non-GAAP Gross Margin67%increased upper single increased lower 20%increased mid singledigit % increased upper 50%- 62%71%71%up 6%up 56%up mid-to-upper single-digit percentrange-relatively flat- 69%70%up 7%up 47% relatively flat-up mid-to-upper singledigit percent- 71%68%64%down 30%down 28% down low-20% range-down low double-digitpercent range-64%down 19%down 45%approached down 20%-relatively flat-up 14%down 9%up 76%up 18%up low double-digitdown high single digitspercentpercent range-up mid-single digit perc