TMT行業(yè)半月談（總第11期）：TMT板塊配什 么

1、1、電子板塊（劉凱）、華為發(fā)布 5G 手機，產業(yè)鏈迎來投資機會7 月 26 日，華為在深圳召開終端溝通會，現(xiàn)場發(fā)布 5G 智能手機（mate20 X 5G 版），是目前全球唯一一款同時支持獨立組網和非獨立組網的手機， 預售價格為 6199 元。在此之前，7 月 23 日，中興天機Axon 10 Pro 5G 版預售便已經正式開啟，售價 4999 元。截至 7 月 17 日，中國質量認證中心官網顯示，華為、中興、一加、OPPO、vivo 等品牌的共計 8 款 5G 手機通過3C 認證。華為創(chuàng)始人任正非表示，華為 2019 年智能手機總出貨會達到 2.7 億部。華為手機銷量在 2018 年達到了

2、2.08 億部，今年預計增長近 30%。而隨著下半年 5G 建設全面鋪開，2020 年起有望迎來新一波智能手機 5G 升級和換機熱潮。表 2：華為Mate 20 手機供應鏈零部件名稱供應商整機組裝富士康、比亞迪CPU海思RAM三星、美光ROM/NAND三星攝像頭芯片索尼攝像頭模組舜宇光學、歐菲光、立景攝像頭鏡頭大立光、舜宇光學攝像頭馬達Mitsumi、TDK面板三星、京東方蓋板/后蓋玻璃伯恩光學、藍思科技觸控芯片匯頂科技、新思國際 Synaptics觸摸屏模組同興達、合力泰指紋識別方案/芯片匯頂科技指紋識別模組歐菲光、丘鈦科技連接器立訊精密、長盈精密PCB深南電路、滬電股份聲學器件瑞聲科技、歌

3、爾股份電池欣旺達、德賽電池、比亞迪電源管理芯片海思功率器件聞泰科技（安世半導體）射頻天線信維通信、安費諾、碩貝德射頻放大器海思自研（部分）、Qorvo、Skyworks射頻濾波器村田基帶芯片華為巴龍 5000RF 收發(fā)芯片海思射頻芯片代工臺灣穩(wěn)懋WiFi 芯片博通資料來源：天天 IC我們認為 5G 手機將是 2020 年電子行業(yè)確定性方向，產業(yè)鏈將迎來投資機會，我們建議投資者重點關注 5G 對于手機在基帶、RF 前端、天線、射頻傳輸、散熱/屏蔽、元件等環(huán)節(jié)所帶來的變革以及產生的投資機遇。特別是在天線領域，5G 帶動手機天線行業(yè)出現(xiàn)新的技術變革，LCP/MPI 等新材料和 AiP 封裝等新技術不

4、斷涌現(xiàn)，促進行業(yè)不斷向前發(fā)展。5G 將大幅增加手機天線的價值量和難度，信維通信等龍頭企業(yè)將擁有更大的優(yōu)勢，有望深度受益 5G 發(fā)展。建議關注：信維通信（天線）、立訊精密（連接器）、順絡電子（電感）、鵬鼎控股（FPC）、東山精密（FPC）、京東方（面板）、深天馬（面板）、TCL（面板）、藍思科技（玻璃蓋板）、欣旺達（電池）等。、國產替代+景氣拐點+大基金二期，半導體值得長期配置多家半導體公司業(yè)績預告驗證國產替代加速進行邏輯。我們在前幾次周報中提到：前有中興事件、晉華事件，后有華為事件，中美貿易摩擦的背后是科技的較量，半導體始終是核心問題所在。半導體自主可控如今已到了不得不面對，不得不解決的地步。

5、過去，國內下游終端廠商發(fā)展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今，中美貿易摩擦下，國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發(fā)揮出下游帶動上游發(fā)展的作用，半導體國產替代加速進行。國內卓勝微、圣邦股份、北京君正、紫光國微等多家半導體公司發(fā)布 2019 年半年度業(yè)績預告或快報，逆勢成長，驗證半導體國產替代加速進行邏輯。臺積電、德州儀器、intel 等財報及展望超市場預期，半導體景氣度有望于 2019Q4 反轉。近期臺積電、德州儀器、intel 等國際龍頭相繼公布財報并召開財報說明會，臺積電董事長劉德音及總裁魏哲家看好下半年智慧型手機、高效能運算（HPC）等強勁需求，帶動 7 奈米產能全線滿載到

6、年底，預期第三季美元營收約較上季成長 18%優(yōu)于預期，第四季營運也樂觀展望優(yōu)于第三季。德州儀器 2019Q2 營收為 36.7 億美元，年減 9%，優(yōu)于市場預期之 36億美元。凈利為 13.1 億美元，低于去年的 14.1 億美元。每股盈余為 1.36 美元，低于去年之 1.40 美元，優(yōu)于市場預期之 1.22 美元。德州儀器預期第 3季營收為 36.5 億美元至 39.5 億美元，每股盈余為 1.31 美元至 1.53 美元。根據 IBES 一致預期，德儀第 3 季營收將成長至 38.3 億美元，每股盈余將升至 1.38 美元。Intel 2019Q2 實現(xiàn)營收 165 億美元，同比下降約

7、3%，環(huán)比上漲約 3%， 二季度公司整體毛利率為59.87%，公司第二季度實現(xiàn)凈利潤41.79 億美元，凈利潤率為 25.32%，調整后每股收益為 1.06 美元，同比增長 2%。2019Q3 預計營收 180 億美元，同比下降 6%，預計第三季度每股盈利 1.24 美元，同比下降 11%；2019 年全年業(yè)績預計目前為 695 億美元，同比下降 2%；預計全年每股盈利 4.4 美元，比去年同期下降約 4%。我們認為全球半導體行業(yè)同比數(shù)據將于 2019Q4 變好，逐漸迎來行業(yè)復蘇。理由 1：全球半導體行業(yè)自 2018Q4 進入下行周期，2018Q4 基數(shù)低，2019Q4 同比數(shù)據將會變好。理由

8、 2：庫存角度，全球半導體行業(yè) 2018Q4 進入去庫存階段，去庫存時間通常需要 4-5 季度，2019Q4 庫存有望去化完成，進入補庫存階段。理由 3：需求角度，上半年中美貿易摩擦等外界因素抑制了下游需求， 盡管智能手機、數(shù)據中心、汽車等銷量增速放緩，但單機價值量仍在不斷提升；5G、人工智能、汽車電子等創(chuàng)新應用將驅動行業(yè)繼續(xù)成長，5G 手機將于 2019H2 小批量上市，2020 年大批量上市，成為半導體行業(yè)成長最為確定性的驅動力。理由 4：資本開支及設備銷售額角度，受到需求影響，不少晶圓廠資本開支有所放緩，但不是消失，只是遲到而已。臺積電瞄準 5G 應用的 5nm 資本開支已率先加速。根據

9、 semi 數(shù)據，全球半導體設備銷售額將于 2020 年創(chuàng)新高。大基金二期漸行漸近?！按蠡稹奔磭壹呻娐樊a業(yè)投資基金股份有限公司，是在 2014 年 9 月由工信部、財政部的指導下設立，其成立目的是為了扶持中國本土芯片產業(yè)，以減少對國外廠商的依賴。2018 年 4 月 25 日， 工業(yè)和信息化部總工程師、新聞發(fā)言人陳因在國新辦舉行的發(fā)布會上表示， 國家集成電路產業(yè)基金正在募集第二期資金。大基金首期實際募集規(guī)模1387.2 億，投資覆蓋了集成電路全部產業(yè)鏈。一期投資偏重龍頭企業(yè)，在制造環(huán)節(jié)重點投資了中芯國際、長江存儲和華力微電子；封測領域重點投資了長電科技、華天科技和通富微電；設計領域投資了

10、紫光展銳、中興微電子；設備領域投資了北方華創(chuàng)和中微半導體；材料領域投資了上海硅產業(yè)集團、江蘇鑫華和安集微電子。2019 年 7 月 26 日，國家大基金總裁丁文武表示，大基金二期募資正在進行中。我們認為大基金經過一年多時間的募集，已漸行漸近，有望于下半年推出。大基金一期偏重于制造和封測環(huán)節(jié)，我們預計二期有望側重于設計、材料和終端應用環(huán)節(jié)。建議關注國內半導體行業(yè)中各細分領域的龍頭公司，比如模擬芯片：圣邦股份（300661.SZ）、矽力杰、艾為電子（833221.OC）、思瑞浦（837539.OC）等；射頻前端：信維通信（300136.SZ）、卓勝微（300782.SZ）、唯捷創(chuàng)芯、中科漢天下、慧

11、智微等；傳感器：匯頂科技（603160.SH）、韋爾股份（603501.SH，擬收購豪威科技）等、睿創(chuàng)微納（科創(chuàng)板）；數(shù)字設計：樂鑫科技（科創(chuàng)板）、北京君正（300223.SZ）、全志科技（300458.SZ）、富瀚微（300613.SZ）、景嘉微（300474.SZ）等；存儲芯片：長江存儲、合肥長鑫、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、瀾起科技（科創(chuàng)板）、北京君正（300223.SZ，擬收購存儲設計廠商 ISSI）等；FPGA：紫光國微（002049.SZ）、上海安路、廣州高云等；功率器件：聞泰科技（600745.SH，擬收購安世半導體）、捷捷微電（300623.SZ）、揚杰科技（300373.

12、SZ）、士蘭微（600460.SH）、嘉興斯達（IPO 申報中）、新潔能（IPO 申報中）等；設備廠商：中微半導體（科創(chuàng)板）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）、精測電子（300567.SZ）、華興源創(chuàng)（科創(chuàng)板）、長川科技（300604.SZ）等；封測廠商：長電科技（600584.SH）、華天科技（002185.SZ）、通富微電（002156.SZ）。、精選組合核心邏輯信維通信：我們看好信維通信圍繞射頻核心技術的基礎上多元化布局，短期無線充電、屏蔽件業(yè)務業(yè)績確定性強，長期加大研發(fā)力度，橫向拓展至 5G 基站、汽車電子等多個行業(yè)，這將助力公司實現(xiàn) 5G 時代的長期發(fā)展。我們維持公司 2019-202

13、1 年EPS 分別為 1.19/1.54/1.91 元，維持“買入”評級。圣邦股份：公司作為國內模擬芯片龍頭，不斷加大研發(fā)能力，2018 年研發(fā)投入占營收比例高達 16.19%，共推出了 200 余款新產品；并收購鈺泰 28.7%股權，在模擬芯片業(yè)務領域進行橫向整合，進一步豐富公司產品組合。厚積薄發(fā)， 靜待花開，隨著公司產品種類越來越多，公司的競爭力越來越強，未來有望重回穩(wěn)步增長通道。 我們維持公司 2019-2021 年 EPS 分別為1.48/1.77/2.21 元，維持“買入”評級。兆易創(chuàng)新：公司是國內存儲芯片設計龍頭，NOR Flash 不斷向高端升級，已完成AEC-Q100 認證，是

14、目前唯一的全國產化車規(guī)閃存產品。MCU 方面，公司開發(fā)多款高性能、低成本和物聯(lián)網應用新產品，進一步擴展 MCU 產品組合。我們維持公司 2019-2021 年 EPS 分別為 1.37/1.82/2.35 元，維持“增持” 評級。風險提示中美貿易摩擦加劇風險，半導體需求持續(xù)疲軟，5G 手機普及不達預期風險。2、通訊板塊（分析師：石崎良）、估值觸底業(yè)績觸底，網絡可視化已到長期買點19Q1 業(yè)績同比向下影響短期估值。網絡可視化行業(yè) 19Q1 表觀增速不理想，其中龍頭公司中新賽克單季收入增速 8%，由于研發(fā)和管理費用增幅較大，凈利潤同比由盈轉虧，導致市場擔心行業(yè)拐點向下。實際上，由于行業(yè)下游最終客戶

15、主要為政府相關部門，一季度為行業(yè)淡季，中新賽克 17Q1 虧損 770 萬元，18 年由于某移動網訂單延后至 Q1 以及某海外訂單恰好確認在Q1，盈利 292 萬元，19Q1 虧損 621 萬，同比表現(xiàn)不理想，實際為季節(jié)性正常波動。19Q1 末機構持股高位，Q1 后股價缺乏催化，持倉邊際變化沖擊股價。網絡可視化行業(yè)在 18 年表現(xiàn)持續(xù)超預期，基于過往的亮眼業(yè)績，公募基金年19Q1 對于中新賽克、恒為科技兩家公司持續(xù)加倉。我們統(tǒng)計到：2018 年末，公募基金對于中新賽克全部持倉占現(xiàn)流通盤比例達 30%，19Q1 重倉持股數(shù)據較 18 末環(huán)比再增加 61%，機構高度持股。以業(yè)績超預期為買入理由的機

16、構重倉股，當發(fā)生業(yè)績低于預期的情況，股價沖擊影響較大，加上其他事件影響（如賽克“前保代事件”再度升溫、股東因紐特減持），股價下跌再反過來影響機構對基本面的判斷。今年一季報披露后，股價缺乏向上催化，機構持倉下降，19Q2 重倉數(shù)據較 19Q1 環(huán)比下降 1%。行業(yè)保持高景氣度，公司全年業(yè)績確定性高。近年來，以公安、網信辦等政府部門主導的網絡安全管控市場需求持續(xù)增長，網絡可視化設備受益于相關部門投入的加大。同時，政府安全部門投資呈前低后高特點，1920 年有望成為“十三五”期間建設高峰。我們從中新賽克的披露訂單可觀察到， 5 億電信合同期限截止時間為 19 年底，而受后端廠家聯(lián)調進度影響，18 年

17、該訂單確認收入為 0 元，18 年公司整體收入體量 6.9 億元，5 億大額訂單保證了 19 年全年業(yè)績的高確定性。估值已處低位，未來有望雙擊。行業(yè)目前估值處于低位水平，其中中新賽克PE TTM 估值 51X，處于上市以來低位，19 年動態(tài) 35X；恒為科技 PE TTM 估值 33X，處于中低位水平，19 年動態(tài) 24X。我們認為，隨著下半年行業(yè)業(yè)績逐步釋放，業(yè)績和估值有望再次迎來雙擊。行業(yè)長期成長看網絡流量以及 5G 獨立承載。數(shù)據量增長、數(shù)據協(xié)議復雜度提升，要求前端采集設備端口速率、對協(xié)議識別能力、處理性能不斷提升，是行業(yè)成長的長期邏輯。未來 5G 承載網獨立建設，為網絡可視化帶來新增量

18、市場，是行業(yè)成長的中期脈沖。、精選組合核心邏輯1、中新賽克：19Q1 為季節(jié)性正常波動，大額訂單保障全年業(yè)績。2018 年受益于相關部門對于網絡管控力度的加大，前端網絡可視化設備需求保持高景氣度，公司寬帶網產品繼續(xù)保持高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入 3.8 億元，同比增長 49%，毛利率 84%，仍保持高水平。公司 19Q1 虧損 621 萬，實際為季節(jié)性正常波動。電信 5 億訂單合同期限為 19 年底，目前部分回款，而該訂單 18 年確認收入為 0 元，有望在 19 年大幅貢獻業(yè)績。我們認為，網絡可視化行業(yè)景氣度高，流量持續(xù)爆發(fā)，數(shù)據協(xié)議復雜度提升，是長期驅動力， 公司作為行業(yè)龍頭，未來將充分受益于

19、流量時代紅利。2、恒為科技：網絡可視化主業(yè)快速增長，自主可控有望貢獻增量。2018 年公司網絡可視化主業(yè)保持高速增長，實現(xiàn)收入3.6 億元，同比增長56%， 毛利率穩(wěn)定在 60%左右。公司在主流的運營商和政府市場，持續(xù)推進技術、項目、市場的多維度合作模式；在細分的企業(yè)和行業(yè)市場持續(xù)開拓，在金融、互聯(lián)網、教育等領域有了明顯的進展和回報。近年來相關部門對網絡管控力度的持續(xù)加大，1920 年為“十三五”規(guī)劃末期，網絡可視化建設將繼續(xù)保持高景氣度，未來 5G 將帶來新的建設增量，我們看好網絡可視化行業(yè)中長期景氣度。3、海能達：專網領域龍頭，持續(xù)拓展海外市場。公司作為國內專網通信領域龍頭企業(yè)，具備提供從

20、終端設備到解決方案的服務能力。2019 年初，公司公告陸續(xù)中標了菲律賓國家警察專業(yè)無線通信設備采購項目（0.40 億元）、巴西CEARA 州公共安全專網通信網絡項目（2.14 億元）、北美洲某城市軌道交通TETRA通信系統(tǒng)項目（0.55 億元）、巴西GOIAS 州公共安全部TETRA 終端采購項目（0.47 億元）、西歐某國公共安全 TETRA 終端設備采購項目（1.13 億元），海外市場拓展收效顯著。風險提示中美貿易摩擦反復的風險、5G 推進不及預期、市場競爭激烈導致企業(yè)盈利能力下降。3、海外科技（分析師：付天姿）、全球半導體行業(yè)有望觸底反彈，推薦華虹半導體和中芯國際年行業(yè)調整仍然是主基調，

21、客戶補庫存以及需求復蘇驅動 2Q19 集體迎接季節(jié)性回暖，下半年有望繼續(xù)反彈，2020 年有望恢復同比增長。與此同時中美貿易摩擦催化國產替代進程加速，有利于大陸晶圓代工企業(yè)中長期盈利潛力提升以及估值提振。展望下半年的話，半導體行業(yè)不管是從需求還是供給兩個層面來看，確實是存在邊際改善機會。需求層面：環(huán)比改善趨勢確定。下半年行業(yè)表現(xiàn)大概率還是會好于上半年，主要考慮到傳統(tǒng)需求旺季的影響。5 月份全球半導體銷售額同比跌幅為 15%，但迎來首次環(huán)比正增長，剔除memory 之后集成電路營收同比跌幅顯著收窄，ASP 同比增長。臺積電公布 6 月營收數(shù)據超預期，結束了連續(xù)幾個月的同比下滑，迎來首次同比增長，

22、同時展望下半年受智能手機需求影響，同時 5G 建設進展加速，有助提升先進制程產能利用率，帶動今明兩年 capex 超預期。供給層面：韓國受限或驅動特定環(huán)節(jié)供需改善。由于韓國半導體材料面臨日本出口限制的風險，半導體行業(yè)供給端部分環(huán)節(jié)產能可能緊縮，對應到供應鏈存在業(yè)績結構性改善的機會。DRAM/NAND 主流產品現(xiàn)貨價格已經呈現(xiàn)較明顯上漲。韓國半導體企業(yè)在晶圓代工、存儲器、OLED 面板等環(huán)節(jié)占據重要地位， 如果原材料供應受影響，對應韓國相應產能供給端收縮，有望帶來上面幾個環(huán)節(jié)的供需關系改善；與此同時，包括中國在內的其他地區(qū)公司也面臨替代性的成長機會。后面還是需要持續(xù)跟蹤日韓關系發(fā)展動態(tài)。我們繼續(xù)

23、看好 5G 時代帶來半導體需求的大幅提振，對于下半年的好轉，多歸因于季節(jié)性反彈，幅度到底有多少，后面需要觀察兩方面變化： i) 第一點：下半年全球宏觀經濟表現(xiàn)；ii）第二點：中美貿易摩擦動態(tài)情況，華為在上半年已經提前備貨，下半年會繼續(xù)加大備貨還是主動地去庫存。、精選組合核心邏輯1、華虹半導體1）基本面角度，短期邊際改善信號釋放，中長期成長邏輯優(yōu)于同業(yè)；估值角度，華虹相比同業(yè)的估值優(yōu)勢已經非常明顯。2）短期來看，華虹二季度是業(yè)績低點，未來環(huán)比改善趨勢較為確定，公司產品需求已經開始全面地恢復。3）中長期來看，公司的發(fā)展邏輯順暢、整體成長性顯著地優(yōu)于同業(yè)。公司原來的 8 寸廠繼續(xù)盈利改善，新 12

24、寸廠輕微虧損的情況下，未來三年整體凈利潤 CAGR 約 8%，表現(xiàn)好于同業(yè)平均水平。2、中芯國際1）伴隨客戶補庫存以及手機、通信等產品需求復蘇，二季度營收環(huán)比改善確定性高，公司指引 2Q19 總營收環(huán)比上升 17-19%。2）下半年晶圓銷售額有望恢復同比增長，3Q 相比 2Q 環(huán)比正增長，我們預計同比增速 8%。3）公司 FinFET 技術進展順利，14nm 多個項目通過客戶驗證，同時 12nm 進入客戶驗證階段，逆周期堅守先進工藝路線有利于其估值提升；5G 時代14/12nm 需求釋放有助于公司 14/12nm 逐漸上量，短期帶動公司估值中樞提升，長期有望推動整體業(yè)績恢復健康增長。風險提示中

25、美貿易摩擦反復，5G 商用進程不及預期，半導體景氣周期下行風險，產業(yè)鏈技術突破不及預期，SaaS 服務變現(xiàn)進程放緩。4、傳媒互聯(lián)網（分析師：孔蓉）4.1、外賣業(yè)務貨幣化率從我們草根調研的情況看，目前中小商戶與大型 KA 商戶對于外賣平臺的議價能力具有顯著差別。中小商戶在外賣平臺上議價能力較弱，因此通常其傭金比例均在 18-20%左右（如果計算推廣活動等平臺廣告費用則可能更高）；而大型 KA 商戶由于議價能力較強，因此通常都會獲得較為優(yōu)惠的傭金比例政策。外賣業(yè)務貨幣化率的長期空間仍然取決于餐飲行業(yè)整體效率的提升。 首先，當外賣平臺等基礎設施平臺日趨完善之后，平臺上商戶的精細化運營深耕能力并沒有隨

26、著平臺單量的增長而改善。絕大多數(shù)商戶對于“線上化”“數(shù)據化”運營的理解只是將現(xiàn)有的產品登錄到平臺上。正如圍繞著淘寶平臺有大量代運營公司、物流服務商、廣告內容制作上等大量第三方服務機構一樣，本地服務商家的線上流量運營也同樣需要產業(yè)鏈分工合作的逐漸細化；圍繞著美團平臺的各類生態(tài)服務伙伴就成了行業(yè)整體效率提升的重要一環(huán)。其次，餐飲行業(yè)供應鏈服務商的成熟將為餐飲外賣連鎖化提供更強動力。蜀海、百勝等餐飲供應鏈服務商的崛起已經為國內餐飲外賣連鎖商家提供了 良好的基礎設施，餐飲行業(yè)連鎖化率的提升也將為外賣業(yè)務貨幣化率打開新 的空間。圖 2： 美團外賣客單價保持增長圖 3：美團外賣變現(xiàn)率持續(xù)提升資料來源：公司

27、公告、 資料來源：公司公告、 1.2 單票配送成本我們認為外賣業(yè)務（乃至廣義的新零售業(yè)務）目前的核心矛盾仍然是單票配送成本難以在短期內實現(xiàn)顯著下降。根據美團點評數(shù)據，從 2017 年開始公司餐飲外賣騎手成本與外賣交易單量基本呈同步增長態(tài)勢，單均騎手配送成本在 2018 年仍然保持在 7.5-8.0 元/單左右。從中長期看，即時配送單票物流成本將承受人力成本剛性上漲的壓力， 其成本壓縮空間則需要觀察 1/訂單密度的提升；2/加盟商效率提升。1/ 訂單密度的提升：餐飲外賣是目前即時配送網絡需求訂單的主要來源， 因此午餐+晚餐時段所造成的峰谷效應是目前訂單密度難以繼續(xù)提升的重要原因。根據美團研究院數(shù)

28、據，2017 年美團午餐+晚餐時段訂單占比高達 72%，非高峰時段的訂單密度仍有繼續(xù)提升空間；而非高峰時段的增量訂單需要通 過配送平臺的開放得以實現(xiàn)。隨著美團與餓了么相繼開放即時配送平臺，未 來非外賣訂單占比的提升是觀察單票配送成本能否出現(xiàn)改善的關鍵點。2/ 配送加盟商效率提升：隨著外賣平臺對加盟商開始壓縮配送支出，部分低效率的配送加盟商開始退出市場，即時配送運力開始向具備資金及效率優(yōu)勢的大型加盟商集中，未來配送加盟商層面仍有一定的成本壓縮空間。圖 4： 2017 年美團午餐+晚餐時段訂單占比高達 72%圖 5： 非高峰時段用戶點餐比例開始提升資料來源：美團點評研究院、 資料來源：艾媒網、 圖

29、 6：外賣騎手成本與外賣交易單量基本同步增長圖 7：外賣單均騎手配送成本短期難以大幅下降資料來源： 公司公告、 資料來源：公司公告、 4.2、投資建議&重點推薦1、美團點評外賣貨幣化率與單票配送成本是決定美團外賣業(yè)務能否長期盈利的核心指標，我們認為從中長期角度看，貨幣化率需要取決于餐飲外賣行業(yè)整體效率，而單票配送成本需要觀察非餐訂單占比及配送加盟商層面的效率提升。我們維持公司2019-2021 年經調整虧損/盈利為-59.4 億/-19.4 億/22.4 億人民幣。維持“買入”評級，目標價 71.34 港幣/股。2、芒果超媒推薦國內唯二擁有IPTV 和 OTT 牌照、具備強內容品牌和差異化內容

30、資源的芒果超媒。公司已完成 20 億配套募集資金并引入中移資本作為戰(zhàn)略投資者，資金實力進一步增強，且與咪咕合作有望深化。維持 19-21 年凈利潤預測至 12.37/13.51/17.36 億元，對應 EPS 預測 1.18/1.29/1.66 元，維持“買入”評級。3、貓眼娛樂推薦國內第一大電影票務平臺，具有并購基因的貓眼娛樂。公司盈利拐點即將到來，期待暑期檔優(yōu)質項目表現(xiàn)。在線電影票務行業(yè)票補大幅降低， 公司最早中報有望扭虧：阿里影業(yè)截至19Q1 的十二個月銷售費用15.8 億元， 相較同期減少 9.5 億元，主要得益于 18 年下半年起至 19 年春節(jié)檔行業(yè)性的票補退坡；期待公司暑期檔的優(yōu)

31、質出品發(fā)行項目表現(xiàn)：包括銀河補習班（鄧超主演，家庭）、使徒行者 2（張家輝主演，動作）、保持沉默（周迅主演，懸疑）等。維持公司 2019-2021 年 EPS 預測 0.62/0.84/1.03 元人民幣，維持“買入”評級。風險提示產業(yè)政策變動的風險。5、計算機板塊（分析師：姜國平）、從基本面出發(fā)關注景氣持續(xù)與邊際改善的細分行業(yè)關注中期行業(yè)景氣程度與邊際改善建議重點關注云計算、醫(yī)療 IT、ETC、自主可控等高景氣細分領域，建議重點關注信息安全等邊際改善明確的板塊。自主可控項目面臨前期試點的集中上線和總結，中長期來說行業(yè)將迎來加速發(fā)展。重點推薦中孚信息、中國長城、太極股份，建議關注中國軟件、中科曙光。ETC 領域推薦萬集科技， 重點關注金溢科技、博通集成、華銘智能；醫(yī)療 IT 重點推薦衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠，建議關注久遠銀海、創(chuàng)業(yè)惠康等；云計算重點推薦用友網絡、泛微網絡、廣聯(lián)達；金融 IT 重點推薦恒生電子、長亮科技。信息安全領域行業(yè)需求受益政策推進，邊際改善明確，推薦啟明星辰、深信服、綠盟科技、南洋股份，建議關注三六零。重視細分龍頭建議從基本面出發(fā)，重視具備核心競爭力的細分龍頭。對于相應細分領域的龍頭標的建議關注，相關標的：衛(wèi)寧健康（醫(yī)療 IT），恒生電子（金融IT）,數(shù)字政通（智慧城