某股份財務(wù)報表分析

1、江山股份財務(wù)報表分析 “江山”如此多嬌？摘要【摘要】本報告基于通過對江山股份戰(zhàn)略環(huán)境和財務(wù)報表的分析，旨在找出報表中的異常項目和江山股份目前存在的問題，為江山股份的發(fā)展提出建議。首先理清江山股份的發(fā)展脈絡(luò)在，在此基礎(chǔ)上從內(nèi)外部因素出發(fā)衡量公司的戰(zhàn)略環(huán)境，為下面的分析勾畫出企業(yè)成長的畫卷。以業(yè)務(wù)相近公司建立對比數(shù)據(jù)體系，把揚農(nóng)化工等作對比企業(yè)，以公司2007年至2012年間的財務(wù)報告為主線，進(jìn)一步了解企業(yè)?；赩BM（value-based management）框架下的企業(yè)財務(wù)綜合分析，對企業(yè)各方面的能力進(jìn)行測評，以杜邦分析體系和Altman Z-SCORE模型對各指標(biāo)綜合分析，進(jìn)一步找出各項

2、因素的聯(lián)動關(guān)系。最后找出江山股份存在的問題提出建議?！娟P(guān)鍵詞】戰(zhàn)略分析 異動項目 同行業(yè)對比 綜合能力 建議情景導(dǎo)入2012年三季度報告顯示江山股份基本每股收益0.0584元，扣除非經(jīng)常損益每股收益0.0223元，營業(yè)收入21.8億元，比上年同期19億元增長2.8億元，凈利潤1156萬元，比上年-3106萬元增長4262萬元增幅達(dá)到137%，毛利率由去年同期的7.31%上升到11.42%。存貨同比增加8個百分點，預(yù)付賬款增長百分之60%。資產(chǎn)負(fù)債率比去年同期下降2個百分點。從09年開始公司連續(xù)三年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為負(fù)。今年第二季度扣除非經(jīng)常性損益后才在三年后扭虧。公司股價在2011年1

3、2月28號觸底后逆市上漲，2012年9月7日公司股價報收于17.38，在半年多的時間內(nèi)漲幅度達(dá)172%。08年公司實現(xiàn)凈利潤3.02億，09年虧損-7189億。短短一年的時間公司業(yè)績是天壤之別。2009年，2010年又分別連續(xù)收到政府補助1579萬元、1.4億元。是什么在讓公司業(yè)績像是在坐過山車？是什么讓其得到政府的如此厚愛？這些年來公司又是如何應(yīng)對？同行們又是怎樣度過難關(guān)？公司的問題究竟在哪里？目錄 TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc340039088 第一章 公司概況 PAGEREF _Toc340039088 h 3 HYPERLINK l _Toc3400

4、39089 （一）公司簡介 PAGEREF _Toc340039089 h 3 HYPERLINK l _Toc340039090 （二）歷史發(fā)展 PAGEREF _Toc340039090 h 4 HYPERLINK l _Toc340039091 （三）企業(yè)股權(quán)情況 PAGEREF _Toc340039091 h 4 HYPERLINK l _Toc340039092 （四）小結(jié) PAGEREF _Toc340039092 h 6 HYPERLINK l _Toc340039093 第二章 戰(zhàn)略分析 PAGEREF _Toc340039093 h 7 HYPERLINK l _Toc340

5、039094 （一）宏觀環(huán)境分析基于PEST分析 PAGEREF _Toc340039094 h 7 HYPERLINK l _Toc340039095 （二）行業(yè)分析 PAGEREF _Toc340039095 h 11 HYPERLINK l _Toc340039096 （三）小結(jié) PAGEREF _Toc340039096 h 17 HYPERLINK l _Toc340039097 第三章 企業(yè)競爭力分析 PAGEREF _Toc340039097 h 19 HYPERLINK l _Toc340039098 （一）公司國內(nèi)行業(yè)地位 PAGEREF _Toc340039098 h 19

6、 HYPERLINK l _Toc340039099 （二）公司核心要點 PAGEREF _Toc340039099 h 19 HYPERLINK l _Toc340039100 （三）公司組織結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc340039100 h 22 HYPERLINK l _Toc340039101 （四）公司面臨的風(fēng)險 PAGEREF _Toc340039101 h 23 HYPERLINK l _Toc340039102 （五）swot分析 PAGEREF _Toc340039102 h 25 HYPERLINK l _Toc340039103 第四章 報表分析 PAGEREF _To

7、c340039103 h 27 HYPERLINK l _Toc340039104 （一）數(shù)據(jù)選取 PAGEREF _Toc340039104 h 27 HYPERLINK l _Toc340039105 （二）財務(wù)報表項目分析 PAGEREF _Toc340039105 h 27 HYPERLINK l _Toc340039106 第五章 財務(wù)分析 PAGEREF _Toc340039106 h 39 HYPERLINK l _Toc340039107 （一）償債能力分析 PAGEREF _Toc340039107 h 39 HYPERLINK l _Toc340039108 （二）營運能力

8、分析 PAGEREF _Toc340039108 h 40 HYPERLINK l _Toc340039109 （三）盈利能力分析 PAGEREF _Toc340039109 h 44 HYPERLINK l _Toc340039110 （四）發(fā)展能力分析 PAGEREF _Toc340039110 h 47 HYPERLINK l _Toc340039111 （五）綜合財務(wù)能力分析 PAGEREF _Toc340039111 h 49 HYPERLINK l _Toc340039112 （六）財務(wù)風(fēng)險分析基于Altman Z-SCORE模型 PAGEREF _Toc340039112 h 5

9、1 HYPERLINK l _Toc340039113 第六章 報表中反映的問題及建議 PAGEREF _Toc340039113 h 53 HYPERLINK l _Toc340039114 第七章 附錄 PAGEREF _Toc340039114 h 56第一章 公司概況半個多世紀(jì)的歷史5家子公司產(chǎn)品暢銷海內(nèi)外40多個國家地區(qū)國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)第一個中國馳名商標(biāo)中國農(nóng)藥行業(yè)首批中國名牌產(chǎn)品：江山牌除草劑榮獲2010年第三屆中國農(nóng)藥創(chuàng)新貢獻(xiàn)獎被國家發(fā)改委、財政部列為國家2011年救災(zāi)農(nóng)藥儲備企業(yè)（一）公司簡介江山股份（股票代碼：600389），全稱南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司。公司歷史悠久，其前身

10、是成立于1958年的南通農(nóng)藥廠，1997年經(jīng)南通市人民政府批準(zhǔn)成立了南通精華集團(tuán)有限公司，由其聯(lián)合其他四法人于1998年1月21日共同發(fā)起設(shè)立了南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司，并于2000年12月26日上網(wǎng)定價發(fā)行，向公眾發(fā)行4000萬流通股（占總股本的26.7%）。2001年1月10日，公司在上海市證券交易所掛牌上市。截止2012年9月31日，公司總資產(chǎn)3,322,194,875.14 元，總股本19800萬股。公司是一家大型綜合農(nóng)藥化工企業(yè)、國家重點農(nóng)藥骨干企業(yè)，為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)、中國化工 100強企業(yè)及農(nóng)藥行業(yè)50家最佳經(jīng)濟效益工業(yè)企業(yè)。主營農(nóng)藥、氯堿、精細(xì)化工、高分子材料產(chǎn)

11、品的生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品有除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等農(nóng)藥，通用樹脂、特種樹脂等化工材料，多聚甲醛、四羥基吡啶、甘氨酸等精細(xì)化工中間體以及氯甲烷、氯堿等基礎(chǔ)化工原料。公司是我國首家向國外輸出農(nóng)藥生產(chǎn)成套設(shè)備和技術(shù)的企業(yè)，也是我國農(nóng)藥行業(yè)首家將計算機控制技術(shù)應(yīng)用在農(nóng)藥生產(chǎn)上的廠家，農(nóng)藥生產(chǎn)工藝處于全國領(lǐng)先水平。（二）歷史發(fā)展1江山股份的組建歷程：南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司（簡稱：江山股份）聯(lián)合四法人（天津市綠保農(nóng)用化學(xué)科技開發(fā)有限公司、沈陽化工研究院、江蘇省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料（集團(tuán)）公司、南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司工會）分別以貨幣形式出資50萬元、150萬元、100萬元、1000萬元,并按1：1的

12、比例折股,分別折為50萬股、150萬股、100萬股、1000萬股。集團(tuán)公司將其下屬企業(yè)原南通農(nóng)藥廠整體改制,以南通農(nóng)藥廠經(jīng)評估的經(jīng)營性凈資產(chǎn)17841萬元和現(xiàn)金221.47萬元計18062.47萬元投入公司,按1：1的比例折為18062.47萬股。剝離食堂、托兒所、醫(yī)務(wù)站的房屋核設(shè)施、職工住宅地、共計5575524.57元（評估值）回購股份8362.47萬股，江山股份總股本減至11000萬股，注冊資本相應(yīng)變更為11000萬元。1999年12月6日江蘇省工商行政管理局辦理了變更登記1997年7月4日南通市人民政府通政復(fù)【1997】54號1958年4月南通農(nóng)藥廠南通精華集團(tuán)有限公司批準(zhǔn)納入發(fā)起設(shè)立

13、剝離回購發(fā)起設(shè)立剝離回購股份（三）企業(yè)股權(quán)情況公司股票發(fā)行期初向公眾發(fā)行4000萬股，法人持股11000萬股。截止2012年11月2日，公司共計轉(zhuǎn)股兩次，分別在2001年10轉(zhuǎn)2，在2003年10轉(zhuǎn)1，公司股本增至19800萬股。2006年通過股權(quán)分置改革兌價方案：每10股3.5股，流通股股數(shù)由5280萬股增至7128萬股，限售流通股12672萬股。到2011年12月全部限售流通股全部解禁?！敖健币字鳎航焦煞菰谝淮蠊蓶|為南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司，持股比例為 28.44%；中化國際持股比例為 28%，為第二大股東。2007 年 5 月，中化國際與公司大股東南通工貿(mào)簽署協(xié)議，受讓其持有的江山

14、股份的 5,544 萬股，持股份額 28%，進(jìn)而成為江山股第二大股東。當(dāng)時的收購價格為每股 9.018 元。公司發(fā)行前股東持股情況 股東名稱 萬股持股數(shù)%占總股本比例南通精華集團(tuán)有限公司970088.18沈陽化工研究院1501.36公司集團(tuán)江蘇省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司 1000.91 天津綠保農(nóng)用化學(xué)科技開發(fā)有限公司 500.46 南通中南實業(yè)有限公司 10009.09截至2012年9月30日的十大股東持股情況：股東名稱 占流通股比（%）中化國際(控股)股份有限公司 29.19 A股南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司 28.45 A股韓晟 1.18 A股海通中行FORTIS BANK SA/N 1.13

15、A股中國銀行海富通收益增長證券投資基金 0.69 A股郝鐘 0.62 A股沈君 0.47 A股徐錚 0.47 A股許素琴 0.45 A股沈上賢 0.42 A股目前公司兩大股東持股情況：（四）小結(jié) 江山自建立以來就和政府的關(guān)系非常要好，以前控股股東是國有集團(tuán)公司，現(xiàn)在即便是換了主，這個主的大老板也是國有資產(chǎn)管理委員會。這種優(yōu)勢對于江山來所算得上是其他企業(yè)望塵莫及的了，在接下里的分析中將看到作為當(dāng)?shù)卣攸c培養(yǎng)對象的江山股份，不僅能夠享受作為農(nóng)藥行業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口退稅政策，在其經(jīng)營連續(xù)虧損，即將“披星戴月”時，政府也急忙向其施予援手?！敖健币字鲙砹诵碌臋C遇，第一大股東換位之后注入新的技術(shù)和產(chǎn)

16、品，利用中化國際的渠道品牌優(yōu)勢和企業(yè)自身的制造優(yōu)勢形成合力，降低經(jīng)營風(fēng)險，且對于提升企業(yè)自身的利潤水平和競爭力并分散風(fēng)險都很有幫助。值得一提的是中化國際目前擁有孟山都公司草甘膦、酰胺類除草劑在中國、東南亞6國及南亞2國的經(jīng)銷權(quán)。對于幫助江山股份延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈有一定的幫助。江山股份所獲取的原藥專有技術(shù)、制劑專有技術(shù)和其他相關(guān)專有技術(shù)生產(chǎn)的制劑產(chǎn)品與原藥產(chǎn)品將全部通過中化國際在中國大陸、南亞及部分東南亞地區(qū)銷售，從而打開國際市場?？吹贸鰜斫焦煞莸墓蓹?quán)是高度集中的，前兩大股東所占比例高達(dá)64%，再加上高管均有持股，廣大散戶手中的股數(shù)就不多了。從最初發(fā)行時南通精華集團(tuán)持股達(dá)80%的情況相比，大股東持

17、股比例有所降低 。第二章 戰(zhàn)略分析宏觀環(huán)境分析基于PEST分析1政治和法律因素（1）促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)定增長。“十二五規(guī)劃”明確了未來5的發(fā)展目標(biāo)，到2015年，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)值達(dá)2300億元，銷售收入2200億元，實現(xiàn)利潤150億元，年均增長分別達(dá)到7.7%、7.7%和9.6%；（2）提高行業(yè)集中度。目前，我國農(nóng)藥企業(yè)大約1800家，其中原藥企業(yè)500家，布局分散，規(guī)模較小，至今尚沒有具有國際競爭能力的龍頭企業(yè)，前20家大企業(yè)占總量的比重只有30%。規(guī)劃到2015年，農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量減少30%，銷售額在50億元以上的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)5家以上銷售額在20億元以上的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)20家以上。前20家農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的原藥

18、產(chǎn)量將占到總產(chǎn)量的50%以上。江山股份在08年草甘膦行情最好的一年，銷售額有32億，近三年行情最低的10年銷售額只有19.8億。雖然12年行情有所好轉(zhuǎn)，在第三季度報告中公司前三個季度的銷售收入也只有21.8億。距離50億的銷售額幾乎無望。而想要把銷售額保持在20億以上，公司必須解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，價格受市場波動大的難題。（3）推進(jìn)清潔生產(chǎn)和節(jié)能環(huán)保。規(guī)劃到2015年，力爭進(jìn)入化工集中區(qū)（化工各類專業(yè)園區(qū)）的農(nóng)藥原藥企業(yè)達(dá)到全國農(nóng)藥原藥企業(yè)總數(shù)的50%以上。2經(jīng)濟因素國際環(huán)境隨著各方面數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺，我們已經(jīng)清楚地看到，2012年上半年世界經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有所減弱，中國經(jīng)濟增速則自2011年初至201

19、2年二季度連續(xù)六個季度放緩。2012年下半年世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的態(tài)勢可能延續(xù)，歐債問題仍將持續(xù)但失控的可能性很低，美國財政懸崖最終將得到解決但經(jīng)濟復(fù)蘇仍未穩(wěn)固，日本隨著災(zāi)后重建結(jié)束和縮減財赤的推行經(jīng)濟增速可能會逐步下行，新興市場國家經(jīng)濟增速與通脹壓力繼續(xù)下行的可能性仍較高，大宗商品很可能延續(xù)上半年緩步下行的態(tài)勢，震蕩之中有分化。綜合來看，全球經(jīng)濟增速2012年下半年可能仍處于谷底，我們預(yù)計2012年全球經(jīng)濟增長可能在2.42.8%.雖然歐債問題國家階段性的沖擊仍會不斷出現(xiàn)，但歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)大規(guī)模震蕩的可能性較低。由于希臘退出歐元區(qū)可能造成多輸?shù)慕Y(jié)果，因而其真正退出歐元區(qū)的可能性非常低。一是退歐將

20、會對希臘經(jīng)濟政治造成沉重的打擊，鑒于目前的希臘經(jīng)濟政治狀況，退歐重新使用本幣德拉克馬將帶來巨大的通脹壓力，同時由于希臘實體經(jīng)濟衰弱，本幣貶值并不能立即帶來出口增長，相反會造成經(jīng)濟不穩(wěn)，失業(yè)率持續(xù)上升。二是希臘退歐也會對歐元區(qū)帶來極大的負(fù)面沖擊，歐元區(qū)會面臨分崩離析的威脅，后續(xù)其他歐債問題國家可能仿效；歐元資產(chǎn)面臨做空的風(fēng)險，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇壓力可能持續(xù)加大。近期德國雖然在歐盟峰會上做出一些讓步，如同意通過歐元穩(wěn)定機制為西班牙銀行業(yè)融資，支持最新的經(jīng)濟刺激計劃等。但在關(guān)鍵的歐元發(fā)債問題上，德國仍堅持財政穩(wěn)固的原則不變。預(yù)計未來雖然希臘退歐可能性很低，但由于責(zé)權(quán)利的分配問題，希臘和歐元區(qū)核心國家之間的

21、摩擦仍將持續(xù)存在，甚至不排除短期出現(xiàn)局部激化的可能。美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況在發(fā)達(dá)國家中較為理想，但目前仍受到財政懸崖和赤字上限的困擾。財政懸崖是指2012年末美國將面臨一輪規(guī)?？涨暗呢斦o縮，而布什政府時期延續(xù)下來的工資稅和其他稅收削減政策將會到期，屆時不僅公共財政支出大幅削減、個人稅收也將增加，經(jīng)濟將面臨政府和私人支出消費明顯下降的壓力。赤字上限是指在2011年兩黨協(xié)商將政府公債上限提高2.1萬億美元至16.4萬億美元的背景下，2012財年美國財政赤字仍在大幅擴張。按照美國財政部的數(shù)據(jù)，從去年10月開始的2012財年前7個月，美國聯(lián)邦政府的財政赤字共計約為7199億美元。美國財長蓋特納估計，在11

22、月總統(tǒng)選舉后至今年年底前，美國很可能觸及16.4萬億美元債務(wù)上限。一旦再度觸及赤字上限，那么兩黨關(guān)于財政紀(jì)律的爭論將會展開，甚至可能引發(fā)新一輪的評級下調(diào)風(fēng)波。 但從整體來看，由于歐元區(qū)等其他發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)定性尚不如美國，美元資產(chǎn)仍受市場追捧，如果兩黨能夠及時達(dá)成一致，延長寬松財政政策、推遲稅收優(yōu)惠、進(jìn)一步提高財政赤字上限，那么市場對美國經(jīng)濟和美元資產(chǎn)的信任度不會出現(xiàn)大的波動，美國經(jīng)濟延續(xù)小幅正面復(fù)蘇的可能性較高。從去年的情況來看，兩黨雖然有所爭議，但仍能及時達(dá)成一致，美國出現(xiàn)經(jīng)濟大幅下滑的可能性不大。預(yù)計2012年美國GDP增速可能在1.82.2%左右。 其次，看日本。日本經(jīng)濟由于災(zāi)

23、后重建的逐步展開，GDP同比增速在一季度強勢反彈，結(jié)束此前連續(xù)數(shù)個季度的負(fù)增長。但從長遠(yuǎn)來看，日本經(jīng)濟面臨人口老齡化、產(chǎn)業(yè)空心化等中長期因素影響，一旦災(zāi)后重建的短期刺激政策到期，日本政府的公共開支減少，那么經(jīng)濟增速可能面臨再度回調(diào)的壓力。考慮到目前日本公共債務(wù)規(guī)模龐大，未來災(zāi)后重建大幅增加公共支出的可能性較小，且長期來看有進(jìn)一步減赤的壓力，經(jīng)濟緊縮的壓力可能漸趨增加。根據(jù)日本財務(wù)省公布的預(yù)測數(shù)據(jù)，2012年末日本中央和地方的公共債務(wù)規(guī)?？赡軙_(dá)到937萬億日元，約合GDP的195%. 綜合來看，隨著日本災(zāi)后重建效應(yīng)的逐步減退，公共政府支出下降，并面臨緊縮壓力，投資者信心不足，私人消費水平可能也

24、會隨之下滑，日本經(jīng)濟增速可能會出現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢。預(yù)計2012年日本GDP增速可能會在2.12.5%，明顯高于去年的增幅。 最后，再來看看新興市場國家。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇普遍不佳，歐元區(qū)經(jīng)濟全年可能出現(xiàn)負(fù)增長，美國復(fù)蘇趨弱，日本經(jīng)濟增速未來可能逐步下行，新興市場國家出口的外部環(huán)境總體并不樂觀，對于以出口為主要動力的新興市場國家而言，未來經(jīng)濟增速仍有下行壓力。而對于以大宗商品出口為主的部分新興市場國家，由于全球經(jīng)濟降溫，工業(yè)需求總體較弱，未來大宗商品價格難有較好表現(xiàn)，這部分新興市場國家的經(jīng)濟增長也可能趨緩。因此整體而言，預(yù)計2012年新興市場國家的增速可能在5.45.8%左右。在經(jīng)濟增速放緩的

25、同時，預(yù)計新興市場國家的通脹壓力也會明顯緩解。從總體上看，相對于上半年而言，下半年世界經(jīng)濟運行狀況會相對趨穩(wěn)并略有改善。國內(nèi)環(huán)境一是短期來看，我國經(jīng)濟面臨政策主動調(diào)控和外部負(fù)面沖擊雙重影響。政策主動調(diào)控是當(dāng)前我國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的重要原因為了抑制通脹，2010年10月我國開始進(jìn)入加息周期；為了抑制房地產(chǎn)市場過熱，政府不斷加大對樓市的調(diào)控力度；為了維持地方經(jīng)濟的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，政府開始清理地方融資平臺，加強對平臺貸款的監(jiān)控。此外，次貸危機之后外部沖擊更加拉低了我國經(jīng)濟增長，這部分影響主要反映在出口方面。同時我國經(jīng)濟增速放緩，國際經(jīng)濟復(fù)蘇乏力導(dǎo)致美元資產(chǎn)受避險需求追捧，國內(nèi)資本流入減少，境內(nèi)需求也

26、隨之降低。 二是中長期來看，“入世紅利”和“人口紅利”等前期經(jīng)濟高增長的拉動因素正在逐步減弱，我國經(jīng)濟潛在增長率存在逐步放緩的趨勢。主要表現(xiàn)在以下兩個方面：首先，加入WTO的“入世紅利”受全球金融危機的影響正在消失。自2000年我國加入WTO以來，我國與外部經(jīng)濟聯(lián)系不斷加強，出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)大大提高，但隨著入世效應(yīng)的逐步減弱以及次貸危機的爆發(fā)，出口對經(jīng)濟增長的拉動作用已經(jīng)明顯減弱。其次，人口紅利逐漸結(jié)束和勞動力成本上升趨勢降低了潛在經(jīng)濟增速。預(yù)計中國人口紅利可能在2015年左右結(jié)束，人口結(jié)構(gòu)正在向老齡化的方向發(fā)展，而老齡化將導(dǎo)致年輕勞動力供給數(shù)量下降，勞動力成本將逐步上升。 經(jīng)濟增速的放緩

27、仍處可控范圍。首先，從GDP增速回落持續(xù)的時間和幅度看，當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢要明顯好于2008年。2008年國際金融危機席卷全球之時，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境急劇惡化，受此影響，我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了連續(xù)7個季度的回落，增速從2007年二季度的最高點11.9%下降至2009年一季度的6.1%，回落幅度為5.8個百分點。而本輪經(jīng)濟增速雖然也已經(jīng)連續(xù)6個季度回落，但增速也僅從2010年四季度的9.8%回落至2012年二季度的7.6%，回落幅度只有2.2個百分點，尚屬相對溫和。 其次，再以就業(yè)而論，2008年沿海地區(qū)出現(xiàn)了2000多萬農(nóng)民工“返鄉(xiāng)潮”，而今年上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位是600萬左右，全國在城市打工

28、6個月以上的外出農(nóng)民工還增長了2.6%.今年以來，全國的就業(yè)供需情況總體良好，仍處于供不應(yīng)求狀況。這一現(xiàn)象也明顯不同于2008年，當(dāng)時受金融危機沖擊，曾經(jīng)出現(xiàn)過較長時間的供過于求。另外從PMI的就業(yè)指數(shù)分析，7月份物流采購協(xié)會的PMI從業(yè)人員指數(shù)仍在50%的景氣區(qū)間左右，這表明經(jīng)濟增長雖然回落，但對就業(yè)尚未產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。 最后，從居民收入增長情況來看，雖然GDP增速持續(xù)走弱，但在2012年上半年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素實際增長9.7%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入扣除價格因素實際增長12.4%，都超過當(dāng)期GDP增速，特別是農(nóng)村居民人均收入增速已經(jīng)連續(xù)7個季度超過城市居民收入增速和

29、GDP增速，這一現(xiàn)象是近年來從未出現(xiàn)過的。這些都表明當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩并未明顯影響居民收入，也從一個側(cè)面顯示當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩仍處可承受區(qū)間。3社會和文化因素 我國農(nóng)業(yè)工業(yè)化水平還不高，農(nóng)民還是多為散戶。對農(nóng)藥的效果要求較高而對農(nóng)藥產(chǎn)生的危害而不太在意。對農(nóng)藥品牌意識不強。我國幅員遼闊，地形復(fù)雜，不同地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品主要品種也有很大的差異，不同地區(qū)害蟲種類差異巨大，對農(nóng)藥品種的要求有比較大的差異。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和集約農(nóng)業(yè)的發(fā)展，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，農(nóng)民群體將有分化趨勢，即傳統(tǒng)意義上的農(nóng)民將減少，而現(xiàn)代化的農(nóng)民群體逐步增加，原來“老幼婦童種田，青壯年多外出務(wù)工，打工為主、種田為輔”的狀況將逐步得到改觀，

30、農(nóng)民群體年輕化、技術(shù)化程度將提高，“眼鏡”農(nóng)民將逐步增加。 農(nóng)戶對農(nóng)藥消費擁有最終發(fā)言權(quán)，隨著市場的逐步成熟，農(nóng)戶價值將得到進(jìn)一步關(guān)注和重視。在市場不夠規(guī)范階段，“廠家忽悠經(jīng)銷商、經(jīng)銷商忽悠零售商、零售商忽悠農(nóng)戶”的行為常有發(fā)生，農(nóng)戶的利益得不到保證，更沒聽說過哪次行業(yè)會議或產(chǎn)品推廣訂貨會有邀請農(nóng)戶參加的，但隨著農(nóng)藥消費者群的變化以及市場的逐漸成熟，農(nóng)戶價值必將越來越得到重視。4技術(shù)因素 國家鼓勵新技術(shù)的研發(fā)，并且隨著環(huán)保要求的提高，對企業(yè)生產(chǎn)工藝提出了更高的要求，這就促使企業(yè)研發(fā)新的技術(shù)來滿足要求。（二）行業(yè)分析江山股份經(jīng)營范圍比較廣泛，其主營業(yè)務(wù)為：化學(xué)農(nóng)藥、有機化學(xué)品，無機化學(xué)品、高分子

31、聚合物等制造、加工。同時還經(jīng)營工業(yè)鹽的零售；經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)的進(jìn)料加工和“三來一補”業(yè)務(wù)；化學(xué)技術(shù)咨詢服務(wù)；在港區(qū)內(nèi)從事貨物裝卸、倉儲經(jīng)營。2012年三季度報顯示農(nóng)藥銷售收入占主營業(yè)務(wù)銷售收入的57.8%，而化工業(yè)只占到17%，雖然比起剛上市時農(nóng)藥銷售收入占80%的比例有所下降，但農(nóng)藥收入任在公司收入中占主導(dǎo)地位。下面將著從重對農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)行分析，并對草甘膦市場進(jìn)行詳細(xì)剖析1 農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈【關(guān)鍵詞】三大版塊 化工產(chǎn)業(yè)末端上游原料農(nóng)藥產(chǎn)品 下游產(chǎn)品原油液氮黃磷甲苯苯苯醇類制劑原藥

32、 中間體衛(wèi)生領(lǐng)域農(nóng)林漁牧 農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈圖行業(yè)利潤率高若稻米全產(chǎn)業(yè)鏈用于生產(chǎn)常用產(chǎn)品，按目前市價測算，深加工后價格4453 元/噸，而稻谷價值2600 元/噸，加工后提升價值71%，提高了稻谷價值。稻谷可生產(chǎn)出約 67.5%精米、8%碎米、6.5%米糠和18%稻殼。基本上稻谷被“吃干炸盡”。2012年行業(yè)平均毛利率高達(dá)18.5%。且近幾年呈上升趨勢。產(chǎn)品需求量增長快在白糖價高、量缺的背景下，淀粉糖需求快速增長，過去十年的復(fù)合增速高達(dá)24%。在玉米原料緊缺、深加工受限的背景下，碎米將成為加工淀粉糖的有效補充原料，且在南方具有成本優(yōu)勢。大米從散裝走向小包裝的“第二個食用油行業(yè)” 隨著消費升級，品牌精米

33、的需求逐步加大。目前在消費大米中小包裝占比不足 10%，每年將以20%以上的增速提升其占比?！版k超標(biāo)”、“陳化糧”等事件反應(yīng)出大米的質(zhì)量隱患。隨著城鎮(zhèn)化比例提高、以及城市居民對食品安全意識的提升，品質(zhì)有保障的小包裝。同樣精米具有較大的空間，且延長保質(zhì)期。從日本經(jīng)驗來看，未來米飯制品將向兩個方向發(fā)展：健康、便捷。 對于大米蛋白粉，食品加工業(yè)驅(qū)動其由飼料級向食品級升級。米糠油前景看好，但加工成本過高 。如圖所示農(nóng)藥行業(yè)主要由農(nóng)藥中間體、原藥和制劑加工三大版塊構(gòu)成，行業(yè)上游為黃磷、液氯等無機原料和甲醇、三苯等基本有機原料，下游為農(nóng)林牧業(yè)生產(chǎn)和衛(wèi)生領(lǐng)域?？偟膩碚f，農(nóng)藥行業(yè)處于化工產(chǎn)業(yè)鏈的末端，屬于精細(xì)

34、化工行業(yè)，對技術(shù)的依賴性大，研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險大、成功率低，一旦研制成功則利潤豐厚。目前全球的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)均處于產(chǎn)業(yè)鏈中的某一部分或全部。農(nóng)藥企業(yè)有從原料到制劑的全程生產(chǎn)企業(yè)，也有專做中間體或原藥的企業(yè)?？傮w上，產(chǎn)業(yè)鏈越長的企業(yè)，競爭力越強。中間體和原藥的生產(chǎn)過程體現(xiàn)了技術(shù)密集的特點，擁有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)強度獲益更大；制劑的生產(chǎn)更多體現(xiàn)出的是企業(yè)的營銷和品牌優(yōu)勢，擁有完整營銷渠道和較好品牌優(yōu)勢的企業(yè)將成為最終的勝利者。截止目前江山股份生產(chǎn)的殺蟲劑有敵敵畏，氧樂果，吡蟲啉、噠滿靈四個品種，除草劑有草甘膦（占公司主營業(yè)務(wù)收入的50.21%），但是沒有除菌劑產(chǎn)品。這些都屬于原藥類。行業(yè)中有一些企

35、業(yè)已經(jīng)生產(chǎn)或者準(zhǔn)備研制除菌產(chǎn)品，向農(nóng)藥行業(yè)老大紅太陽的除菌產(chǎn)品就有味鮮胺。2產(chǎn)業(yè)集中度【關(guān)鍵詞】集中度低 無論是國內(nèi)還是國外，無論是中間體，原藥還是制劑都呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)集中度低的狀態(tài)。根據(jù) Jan Ramakers 咨詢公司的統(tǒng)計，全球前十大農(nóng)藥中間體生產(chǎn)商帝斯曼（DSM）、德固賽、科萊恩、和龍沙、法國羅地亞、德國拜耳、巴斯夫、Cambrex、陶氏、瑞利工業(yè)公司總銷售額占比約為 16.6。我國目前游 600700 家農(nóng)藥原藥企業(yè)，1600 多家制劑企業(yè)，市場集中度非常低。由于原藥研制投入成本高、周期長、風(fēng)險大等特點，國內(nèi)大部分企業(yè)采取仿制過期專利產(chǎn)品的方式進(jìn)行生產(chǎn)，盈利能力較弱。目前原藥 CR10

36、 僅為 14.3，制劑更低，制劑行業(yè)龍頭諾普信市場占有率不足 3。從上面的分析可以看出，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)整體集中度較低，無論是中間體、原藥和制劑均處于“零星作戰(zhàn)”的格局，盈利能力較弱。而真正具有競爭優(yōu)勢，并擁有一定議價能力的企業(yè)屬于那些技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品差異性大并符合未來發(fā)展方向的企業(yè)。國內(nèi)上市公司歷年平均ROE從上圖可以明顯看出，擁有技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的企業(yè)擁有較高的凈資產(chǎn)收益率。利爾化學(xué)技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品差異化較大；諾普信是國內(nèi)制劑行業(yè)龍頭，擁有自主研發(fā)能力；聯(lián)化科技是國內(nèi)含氟農(nóng)藥中間體和雜環(huán)類農(nóng)藥中間體的龍頭，代表了中間體未來額發(fā)展方向，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯；揚農(nóng)化工是國內(nèi)唯一一家從化工原料到自主開發(fā)中

37、間體再到菊酯原藥產(chǎn)品的公司，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，技術(shù)研發(fā)能力較強上圖是截止2010年的數(shù)據(jù)，可以看到擁有較高技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)鏈較齊全的公司ROE相對較高，江山股份平均ROE約為10%，在下面有關(guān)章節(jié)中將進(jìn)行具體分析。3產(chǎn)業(yè)利潤鏈分布【關(guān)鍵詞】毛利率低 技術(shù)落后國內(nèi)農(nóng)藥中間體大多為初級中間品，毛利率水平大多在 15以下，個別技術(shù)優(yōu)勢明顯、能夠生產(chǎn)高端農(nóng)藥中間體的企業(yè)毛利率相對較高，如聯(lián)化科技、湖南海利等；而國內(nèi)原藥大多為仿制企業(yè)，主要盈利模式為仿制國外已過專利保護(hù)期的員要產(chǎn)品，競爭激烈，毛利率較低。制劑方面，由于本身研發(fā)壁壘并不高，因此國內(nèi)已有部分企業(yè)能夠做一些制劑方面的研究，毛利率水平明顯高于中間體和原

38、藥，如諾普信。4行業(yè)產(chǎn)品需求狀況【關(guān)鍵詞】反傾銷 生產(chǎn)過剩 增長速度快首先在國內(nèi)市場上農(nóng)藥呈明顯的整體過剩態(tài)勢，如2008年國內(nèi)草甘膦價格暴漲，導(dǎo)致大量資金進(jìn)入農(nóng)藥行業(yè)，但是好景不長2009年到2011年草甘膦價格一路狂跌從最高的直到。行業(yè)大部分企業(yè)在最近幾年中虧損慘重。其次在國外市場上，由于我國產(chǎn)量過剩的原因，我國對國外市場的需求依賴度非常的大。雖然我國自1994年我國就成了農(nóng)藥凈出口國且出口量連續(xù)17年增長，但是近幾年增長趨勢有所減緩且遭遇到了國外反傾銷政策。在2009年2011年幾年中，江山股份就先后受到了美國和巴西政府的反傾銷調(diào)查。隨著農(nóng)藥企業(yè)規(guī)模的擴大，實力的曾強在國外市場上遇到的阻

39、力也越來越大。5行業(yè)特點5.1農(nóng)藥行業(yè)季節(jié)性和地域性特征明顯受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性因素的影響，農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費也呈現(xiàn)季節(jié)性的變化。就我國而言每年的上半年是農(nóng)藥生產(chǎn)的高峰期，39 月份是農(nóng)藥使用的高峰期，2 季度到 3 季度是農(nóng)藥類公司銷售的主要季度。就全球市場而言季節(jié)性就不太明顯了。我國不同地區(qū)的種植面積，耕種習(xí)慣，自然條件等不同也影響農(nóng)藥的銷售。南方多以殺蟲劑和除菌劑為主，而北方主要以除草劑為主?，F(xiàn)階段, 我國農(nóng)藥行業(yè)的平均毛利為 10 %15 % ,如果運輸費用超過毛利的 50% ,就有可能虧本運營。而許多農(nóng)藥企業(yè)為了擴大邊遠(yuǎn)省份的市場占有率,就不得不背負(fù)巨額的運輸成本。5.2自然環(huán)境變化影

40、響明顯不同的氣候災(zāi)害對農(nóng)藥產(chǎn)品的需求增加程度影響不同，同時災(zāi)害的發(fā)生另一方面也會減少種植面積引起對農(nóng)藥需求減少。農(nóng)藥行業(yè)一般每兩個“小年”后會出現(xiàn)一個“大年”，即農(nóng)藥需求周期一般在 35 年左右。5.3國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)規(guī)模較小，與國外農(nóng)藥龍頭差距較大農(nóng)藥市場競爭激烈，新產(chǎn)品開發(fā)難度加大，風(fēng)險增加，周期也較長，目前一個達(dá)到首次銷售標(biāo)準(zhǔn)的新農(nóng)藥，累積總成本已達(dá) 1.25 億美元，耗時 8-9 年。為了加強研究開發(fā)實力，加強產(chǎn)品銷售力度，尋求規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同作用，增加市場份額，降低成本，增加利潤，2000 年以來世界農(nóng)藥行業(yè)企業(yè)兼并、合并更趨頻繁，世界農(nóng)藥工業(yè)更加集中，市場趨于集中和壟斷。1993 年世界

41、上有 13 家農(nóng)藥跨國公司，經(jīng)過不斷的兼并重組，目前剩下拜耳、先正達(dá)、巴斯夫、陶氏、孟山都、杜邦公司等 6 家公司。08 年，上述六家公司銷售額達(dá) 350.9億美元，占全球農(nóng)藥市場的 86.7。而國內(nèi)農(nóng)藥市場則相對比較分散，規(guī)模小，沒有具有國際競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，09 年 CR10 企業(yè)銷售額僅占全國銷售額的 14.3，集中度非常低。5.4農(nóng)藥行業(yè)研發(fā)周期長、投入大,產(chǎn)品具有的生命周期較長農(nóng)藥市場競爭激烈，新產(chǎn)品開發(fā)難度加大，風(fēng)險增加，周期也較長，目前一個達(dá)到首次銷售標(biāo)準(zhǔn)的新農(nóng)藥，累積總成本已達(dá) 1.25 億美元，耗時 8-9 年。陶氏益民、先正達(dá)、孟山都、杜邦、拜耳等一些國際性農(nóng)藥公司，每年

42、的技術(shù)創(chuàng)新投入都在 5 億美元以上，占銷售收入的比例高達(dá) 10左右，而我國很多農(nóng)藥企業(yè)每年用于創(chuàng)新的投入占銷售收入的比例很難達(dá)到 2。農(nóng)藥研發(fā)期在 8-10 年時間，其后就是長達(dá) 20 年左右的專利保護(hù)期。專利過期后，專利開發(fā)企業(yè)仍然會通過各種手段如生產(chǎn)工藝的專利保護(hù)、劑型的專利保護(hù)以及產(chǎn)品升級等辦法獲得高額利潤。大約 30 年后，這些產(chǎn)品才能真正的成為普通商品，市場競爭加劇。我國的農(nóng)藥產(chǎn)品等級都比較低技術(shù)也比較落后，加之企業(yè)規(guī)模比較小而多，很多都是仿制產(chǎn)品。我國的農(nóng)藥主要出口于亞洲國家，而大部分進(jìn)口的農(nóng)藥來自美國，歐洲等發(fā)達(dá)國家。6我國農(nóng)藥行業(yè)的五力分析（1）替代品：國內(nèi)現(xiàn)在有效農(nóng)藥品種有2

43、60種，而每一個廠家生產(chǎn)的農(nóng)藥品種最多十多種，加之目前我國農(nóng)藥市場上一些小企業(yè)在產(chǎn)品中添加違禁成分已經(jīng)成為大家心照不宣的事，所以在農(nóng)藥市場的銷售終端替代品非常多。而對于原藥幾乎沒有替代性。（2）對于制劑轉(zhuǎn)換成本非常低，但對于原藥和中間產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本將會非常高。（1）規(guī)模經(jīng)濟。目前行業(yè)還沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟的最高點，但是已經(jīng)存在規(guī)模經(jīng)濟。（2）客戶忠誠度。在中間體及原藥的銷售渠道中，客戶的忠誠度較高，一旦關(guān)系建立不會輕易換供應(yīng)商。但在銷售的最終端，即農(nóng)民對農(nóng)藥的忠誠度較低，加之害蟲會對農(nóng)藥產(chǎn)生抗藥性，客戶的忠誠度進(jìn)一步降低。（3）資金成本低，轉(zhuǎn)換成本較高（4）政府政策：國家農(nóng)業(yè)部通過各種措施增加進(jìn)入

44、門檻。如：在09年將最低注冊資本金提高至5000萬元。產(chǎn)業(yè)成長性：目前受國家產(chǎn)業(yè)政策的支持和市場轉(zhuǎn)暖，美國和巴西政府撤消了對中國相關(guān)農(nóng)藥企業(yè)的調(diào)查，加之該產(chǎn)業(yè)處在成長期，產(chǎn)業(yè)的成長性較好。固定成本和變動成本：產(chǎn)業(yè)的固定成本明顯高于變動成本。退出壁壘：由于研發(fā)周期長，成本高，風(fēng)險大，對于擁有自主技術(shù)的企業(yè)來說退出壁壘較高。產(chǎn)品區(qū)別度：供應(yīng)商的談判能力較強：原料多為原油，市場上沒有替代品，供應(yīng)商的數(shù)量也比較有限對于中間體，客戶的議價能力較高。而對于原藥，客戶的議價能力明顯較低。因為因為在我國中間體的技術(shù)低下，產(chǎn)品雷同，生產(chǎn)廠家眾多。而原藥需要一定的技術(shù)支持。對于制劑客戶的議價能力比較高7農(nóng)藥企業(yè)的

45、主要類型8發(fā)展趨勢預(yù)測8.1農(nóng)業(yè)企業(yè)整合將是大勢所趨8.2高效、低毒、低殘留農(nóng)藥品種和水基化環(huán)保農(nóng)藥制劑將成主流8.3企業(yè)的環(huán)保措施將越來越受到重視8.4國家將對農(nóng)藥行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)提供相應(yīng)的政策支持和政策調(diào)控9草甘膦市場情況【關(guān)鍵詞】價格波動 轉(zhuǎn)暖2009年1.9萬元/噸2012年2.6萬元/噸2008年 12萬元/噸曾經(jīng)極度輝煌與瘋狂的除草劑草甘膦，經(jīng)過3年多調(diào)整之后，已初顯回暖態(tài)勢。不論是價格還是銷量，各大草甘膦生產(chǎn)商三季度產(chǎn)銷情況都同期要靚麗。7月，草甘膦不僅價格堅挺，且貨源依舊緊張，部分廠家對7月份市場持樂觀態(tài)度。從2008年最高峰每噸賣12萬元，到2009年一季度暴跌至1.9萬元/噸

46、，一種叫做草甘膦的除草劑讓眾多中國企業(yè)損失慘重。草甘膦最初由美國著名的孟山都公司開發(fā)。這種非選擇性除草劑對雜草和作物均有傷害作用，因此主要用于道路、高爾夫球場以及轉(zhuǎn)基因作物的除草。由于國際的轉(zhuǎn)基因作物對此需求巨大，我國的草甘膦主要用于出口。2008年上半年油價的飆升迫使美國大興生物能源(主要原料是玉米和大豆)，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)基因作物大面積推廣，進(jìn)而拉動草甘膦需求。由于行業(yè)門檻較低，國內(nèi)大小草甘膦企業(yè)遂紛紛擴產(chǎn)。不料油價暴跌后，生物能源迅即歸于平淡，草甘膦就此供大于求。很多企業(yè)迅速走向虧損甚至破產(chǎn)。草甘膦回暖態(tài)勢明顯行業(yè)持續(xù)低迷了3年之后，近半數(shù)草甘膦企業(yè)被淘汰出局。隨著產(chǎn)能收縮、原材料價格上漲，目

47、前草甘膦價格已經(jīng)從低谷逐步反彈。公開的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從2012年草甘膦價格的總體走勢看，95%草甘膦原粉價格一季度上漲近5%，至2.53萬元/噸；4月份略回調(diào)；5至6月進(jìn)入銷售旺季，價格重回高位，6月下旬市場開始出現(xiàn)“有價無貨”的局面。目前，草甘膦價格最高均值達(dá)到2.6萬元/噸。部分廠家對7月份市場持樂觀態(tài)度。其實從去年四季度開始，受原材料價格的推動，草甘膦的價格就開始走出低谷，由最低的1.9萬元/噸漲至現(xiàn)在的2.6萬元/噸，市場上的庫存已經(jīng)消化完畢。但是由于原材料漲價厲害，草甘膦的毛利率還是微乎其微。”草甘膦的原材料大體有三種：二乙醇胺、三氯化磷和亞氨基二乙腈。它們的最終原料分別是石油、黃磷

48、與天然氣。生意社化工分社草甘膦分析師孫明明預(yù)計，2012年下半年草甘膦價格將以高位震蕩為主，價格不會出現(xiàn)太大變動。7月中旬，貨源緊缺現(xiàn)象或?qū)⒌玫骄徑?，黃磷價格未來仍有下跌可能，草甘膦的利潤空間有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。（三）小結(jié)作為國家政策的支持產(chǎn)業(yè)，國家在“十五”、“十一五”、“十二五”中都提出了農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求。國家提高農(nóng)藥行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，提高環(huán)保要求，逐漸禁止有高污染性的農(nóng)藥的生產(chǎn)和銷售。2010年9月，工信部等發(fā)布農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策，文件要求：到2015年，我國農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量減少30%，國內(nèi)排名前20位的農(nóng)藥企業(yè)集團(tuán)銷售額達(dá)到全國總銷售額的50以上，2020年達(dá)到70以上。為此國家將大力推進(jìn)企業(yè)兼并重

49、組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。2011年7月，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會出臺“十二五”農(nóng)藥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃，明確未來5年發(fā)展目標(biāo)，到2015年，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)值達(dá)2300億元，銷售收入2200億元，實現(xiàn)利潤150億元，年均增長分別達(dá)到7.7%，7.7%，9.6%。屆時，通過兼并重組，形成農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，培育2-3個銷售額超過100億元，具有國際競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)。這對于企業(yè)來說是挑戰(zhàn)也是機遇。特別是現(xiàn)在已經(jīng)在農(nóng)藥行業(yè)排名靠前的江山股份來說是難得的整合優(yōu)質(zhì)資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈的機遇。上世紀(jì)八十年代到九十年代是國外農(nóng)業(yè)發(fā)展的黃金時代，在這個時期大量的新型農(nóng)藥被研制出來。一般農(nóng)藥專利的保護(hù)期為20年，也就意味著在未來的十年

50、將有一批專利到期，也為我國企業(yè)帶來了無限的商機。在本世紀(jì)初專利過期的草甘膦和吡蟲啉就為我國一大批企業(yè)帶來了不菲的利潤。江山股份草甘膦的銷售收入就占到了主營業(yè)務(wù)收入的50.7%。并且大量出口到國外市場。在江山股份的招股說明說中她清楚地認(rèn)識到“農(nóng)藥品種相對較少，新品種中高效低毒的品種尚未形成規(guī)模效益”，如果接下來江山股份能夠隨著專利技術(shù)保護(hù)期到期而有選擇地進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)品的生產(chǎn)將會有不菲的收益。2008年是農(nóng)藥行業(yè)豐收的一年，但是隨著盲目地生產(chǎn)，使得農(nóng)產(chǎn)品價格從最高的跌至。這反映出農(nóng)藥行業(yè)非常多的弊端：門檻低，定價權(quán)低，產(chǎn)品雷同沒有核心競爭力而國際農(nóng)藥生產(chǎn)巨頭們卻紛紛實現(xiàn)了銷售收入的增長。我國的農(nóng)藥

51、行業(yè)產(chǎn)家量多而不精，生產(chǎn)的產(chǎn)品也是以仿制為主，可謂“東施效顰”。這是一個能夠哺育大企業(yè)的行業(yè)，也是隨時可能倒閉被兼并的行業(yè)。如果江山股份能夠看到這樣的機遇和風(fēng)險，有前瞻性地利用自身優(yōu)勢加大研發(fā)力度，制定合乎時宜的戰(zhàn)略規(guī)劃，將自己做大做強的幾率是很大的。 第三章 企業(yè)競爭力分析目前公司的總體戰(zhàn)略和規(guī)劃是：堅持“農(nóng)藥為主，氯堿配套，三廢治理，綜合利用”的發(fā)展思路，緊緊抓住農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整的機遇，不斷尋求與戰(zhàn)略合作伙伴及跨國公司更廣泛、更深入的合作，進(jìn)一步提升江山品牌的市場影響力，提升江山股份的社會形象，提升江山股份的盈利能力，努力打造國內(nèi)一流、具有較強競爭力的大型綠色農(nóng)化企業(yè)。

52、值得注意的是，公司在2012年11月擬自籌資金不超過2.1億元收購泰國LADDA集團(tuán)的90%的股權(quán)，并且在股權(quán)交割后根據(jù)情況向該公司增加營運資本2450萬元，如果增資后公司股比將升至91%。如果能夠成功并購LDDA集團(tuán)，公司出口業(yè)務(wù)的核心競爭力將得到增強，并且實現(xiàn)向泰國農(nóng)化下游分銷領(lǐng)域的延伸。而這是江山股份自成立以來第一次進(jìn)行跨國收購，完成后將提升公司在泰國的市場規(guī)模和地位。也為未來跨國業(yè)務(wù)的擴張做好鋪墊。（一）公司國內(nèi)行業(yè)地位公司主營草甘膦，敵敵畏等農(nóng)藥產(chǎn)品以及燒堿，樹脂，甘氨酸等化工產(chǎn)品，國內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)商之一，草甘膦價格是影響公司業(yè)績的主要因素。目前公司草甘膦產(chǎn)能為7萬噸，在上市公司

53、中僅次于新安股份。2010年公司形成了成套的草甘膦母液處理技術(shù)，完成了33%草甘膦銨鹽的研制及登記工作。項目行業(yè)板塊主行業(yè)歸屬行業(yè)板塊列表標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)化學(xué)農(nóng)藥制造業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) HYPERLINK /stock/industry.aspx?code=C43&name=化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) t _blank 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)列表ICB行業(yè)特種化工品化工品（III） HYPERLINK /stock/icb.aspx?code=1&name=基礎(chǔ)材料 t _blank 行業(yè)板塊列表地區(qū)江蘇- HYPERLINK /stock/zone.aspx?code=327000000&name=江蘇板塊

54、 t _blank 地區(qū)列表概念板塊參股金融- HYPERLINK /stock/conseption.aspx?code=gn_cgjr&name=參股金融 t _blank 概念板塊列表公司核心要點要點一：所屬板塊化工行業(yè)板塊，江蘇板塊，化工原料板塊，參股金融板塊，長江三角板塊。要點二：經(jīng)營范圍化學(xué)農(nóng)藥、有機化學(xué)品、無機化學(xué)品、高分子聚合物制造、加工、銷售（國家有專項規(guī)定的辦理審批手續(xù)后經(jīng)營）。經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)的進(jìn)料加工和“三來一補”業(yè)務(wù)；化學(xué)技術(shù)咨詢服務(wù)；在港區(qū)內(nèi)從事貨物

55、裝卸、倉儲經(jīng)營。公司是我國農(nóng)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，農(nóng)藥產(chǎn)銷量連續(xù)三年居全國同行業(yè)第一名。要點三：主營草甘膦公司主營草甘膦，敵敵畏等農(nóng)藥產(chǎn)品以及燒堿，樹脂，甘氨酸等化工產(chǎn)品，國內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)商之一，草甘膦價格是影響公司業(yè)績的主要因素。目前公司草甘膦產(chǎn)能為7萬噸，在上市公司中僅次于新安股份。2010年公司形成了成套的草甘膦母液處理技術(shù)，完成了33%草甘膦銨鹽的研制及登記工作。要點四：技術(shù)優(yōu)勢2010年公司獲批承擔(dān)了多項國家級科技攻關(guān)課題。其中國家“十二五”科技支撐計劃“綠色生態(tài)農(nóng)藥的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”重大項目3項，“十二五”期間“863計劃”研究開發(fā)項目1個。公司草甘膦母液回收利用成套技術(shù)通過中國石油

56、和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會科技成果鑒定，專家組認(rèn)為，公司草甘膦母液回收利用成套技術(shù)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司參與的“863 計劃”重點項目“農(nóng)藥廢水低排放技術(shù)開發(fā)”中的“草甘膦廢水”課題的研究，通過科技部組織的中期專家驗收。要點五：非募集項目2010年年報披露，1)新區(qū)熱電廠二期擴建項目，項目金額16，267萬元，該項目在積極推進(jìn)中，2)殺蟲劑及其配套中間體清潔生產(chǎn)改造項目，項目金額11，787萬元，已建成，3)1000噸/年特種樹脂項目，項目金額3，398萬元，已建成;4)IDAN草甘膦清潔生產(chǎn)改造項目，項目金額11，800萬元，一期工程已投入試運行，二期工程正在進(jìn)行后期設(shè)計;5)2萬噸/年酰胺類除草劑項

57、目，項目金額23，200萬元，開始設(shè)備安裝。6)40000噸/年農(nóng)藥制劑項目(16650萬元)已開始前期工作。2011年年報披露：1)新區(qū)熱電廠二期擴建項目，項目金額為16267萬元，4號、5號鍋爐均已投入正常運行；2)IDAN草甘膦清潔生產(chǎn)改造項目，項目金額為11800萬元，年產(chǎn)1.5萬噸IDAN法草甘膦已完成改造，2.5萬噸部分的生產(chǎn)裝置改造實施中，其中部分子項已建成投入試運行，其它在設(shè)計中；3)2萬噸/年酰胺類除草劑項目，項目金額為21000萬元，已投入試生產(chǎn)；4)40000噸/年農(nóng)藥制劑項目，項目金額為16650萬元，已進(jìn)入設(shè)計階段。 要點六：搬遷新區(qū)06年啟動的整體搬遷工程(需投入1

58、7.68億元)，公司廠區(qū)遷入南通經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)化工二區(qū)，將獲搬遷補償總額4.17億元。09年順利完成了搬遷任務(wù)，新區(qū)建設(shè)累計投入超過24.4億元，2010年是公司工作重心全面向新區(qū)轉(zhuǎn)移，預(yù)計完成投入7.07億元，其中續(xù)建投入5.26億元，新建項目投入1.81億元。要點七：參股金融2010年12月底，公司持有江蘇銀行1357.85萬股(占0.17%)，最初投資成本為340萬元，期末賬面價值為340萬元。要點八：實力大股東中化國際中化國際持有公司股份5778萬股(占29.19%)，為公司第一大股東。中化國際將與公司共同致力于在南通市建立農(nóng)藥的國際知名品牌生產(chǎn)基地，中化國際目前擁有孟山都公司草甘膦，

59、酰胺類除草劑在中國，東南亞6國及南亞2國的經(jīng)銷權(quán)。07年5月，公司第一大股東南通工貿(mào)將所持公司5544萬股以9.018元/股轉(zhuǎn)讓予中化國際，轉(zhuǎn)讓后中化國際持有公司28%股份，為公司第二大股東。08年11月，中化國際通過二級市場增持公司股份234萬股。要點九：原擬公開發(fā)行08年8月，股東大會通過公司公開發(fā)行不超過4000萬股募資不超過7.5億元，擬投入募資3.5億元于2.5萬噸/年IDAN草甘膦除草劑項目，擬投入募資2億元于2萬噸/年酰胺類除草劑項目，及2億元于補充流動資金項目。截止09年8月，本次公開發(fā)行決議有效期屆滿自動終止。要點十：農(nóng)藥行業(yè)兼并重組2010年9月，工信部等發(fā)布農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策，

60、文件要求：到2015年，我國農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量減少30%，國內(nèi)排名前20位的農(nóng)藥企業(yè)集團(tuán)銷售額達(dá)到全國總銷售額的50以上，2020年達(dá)到70以上。為此國家將大力推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。2011年7月，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會出臺“十二五”農(nóng)藥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃，明確未來5年發(fā)展目標(biāo)，到2015年，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)值達(dá)2300億元，銷售收入2200億元，實現(xiàn)利潤150億元，年均增長分別達(dá)到7.7%，7.7%，9.6%。屆時，通過兼并重組，形成農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，培育2-3個銷售額超過100億元，具有國際競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)。公司組織結(jié)構(gòu) 【關(guān)鍵詞】直線職能式、有點、弊端公司采用了職能式結(jié)構(gòu)。一方面，各級行政負(fù)