8、9曼昆宏觀-和九講開(kāi)放的宏觀經(jīng)濟(jì)

1、第八講 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：基本概念31物品與資本的國(guó)際流動(dòng)是如何聯(lián)系起來(lái)的？真實(shí)匯率與名義匯率有什么區(qū)別？什么是 “購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)” ？它又是如何解釋名義匯率的？1本章將探索這些問(wèn)題的答案：2一、物品與資本的國(guó)際流動(dòng)出口： 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)而在國(guó)外銷(xiāo)售的物品與勞務(wù)。進(jìn)口： 國(guó)外生產(chǎn)而在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的物品與勞務(wù)。凈出口（也稱(chēng)為貿(mào)易余額 ）= 出口值進(jìn)口值凈出口（貿(mào)易余額 ）衡量一國(guó)物品與勞務(wù)貿(mào)易的不平衡:若出口大于進(jìn)口，則稱(chēng)為貿(mào)易盈余；若進(jìn)口大于出口，則稱(chēng)為貿(mào)易赤字；若出口等于進(jìn)口，則稱(chēng)為貿(mào)易平衡。 01、物品與勞務(wù)的流動(dòng)3消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)與國(guó)外物品的嗜好國(guó)內(nèi)與國(guó)外物品的相對(duì)價(jià)格國(guó)內(nèi)與國(guó)外消費(fèi)者的收入?yún)R率國(guó)際運(yùn)

2、輸成本政府對(duì)國(guó)際貿(mào)易的政策0凈出口的影響因素：42.金融資源的流動(dòng)：資本凈流出資本凈流出（又稱(chēng)為國(guó)外凈投資）：本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)資產(chǎn)減去外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。國(guó)際資本投資主要有兩種形式：外國(guó)直接投資：國(guó)內(nèi)居民主動(dòng)管理控制國(guó)外投資外國(guó)有價(jià)證券投資：國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買(mǎi)國(guó)外公司的股票或債券，為外國(guó)企業(yè)提供“可貸資金”。資本凈流出衡量一國(guó)資產(chǎn)貿(mào)易的不平衡：若資本凈流出 0，稱(chēng)為有“資本流出”；若資本凈流出 0 ）時(shí)，用國(guó)外物品凈銷(xiāo)售得到的通貨購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資產(chǎn)（ NCO 0，資本流出）；當(dāng)一國(guó)有貿(mào)易赤字（ NX 0 ）時(shí)，用出售國(guó)外資產(chǎn)來(lái)為國(guó)外物品凈銷(xiāo)售籌資（ NCO I 時(shí)，資本凈流出NCO為正，表明多余的可貸

3、資金流出國(guó)外。當(dāng)S S, 因此美國(guó)從外國(guó)人那里借貸兩者之差2007年，外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)資產(chǎn)比美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)資產(chǎn)要多7.75億美元 從1980年開(kāi)始，這樣的貿(mào)易赤字已成為常態(tài) P1980美國(guó)的儲(chǔ)蓄、投資與資本凈流出：1950-2007儲(chǔ)蓄資本凈流出 ( GDP百分比)投資10案例研究：美國(guó)的貿(mào)易赤字美國(guó)的貿(mào)易赤字是一個(gè)問(wèn)題嗎？ 低儲(chǔ)蓄和投資高漲引發(fā)的貿(mào)易赤字；一旦國(guó)民儲(chǔ)蓄減少，沒(méi)有理由為所引起的貿(mào)易赤字而遺憾。若儲(chǔ)蓄減少又沒(méi)引起貿(mào)易赤字，說(shuō)明投資減少了。投資減少對(duì)資本存量、勞動(dòng)生產(chǎn)率和真實(shí)工資的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生不利影響。即，在美國(guó)儲(chǔ)蓄減少的情況下，有外國(guó)人投資于美國(guó)經(jīng)濟(jì)比完全沒(méi)有要好。重點(diǎn)要看投資后

4、的收益，用國(guó)外借款來(lái)購(gòu)買(mǎi)的新資本品，以物品、勞務(wù)生產(chǎn)的形式能否提供良好的收益。收益好則經(jīng)濟(jì)能夠應(yīng)付累計(jì)的債務(wù)；收益不好，就可能是某些問(wèn)題發(fā)生的前兆了。011二、國(guó)際交易的價(jià)格：匯率名義匯率：一個(gè)人可以用一國(guó)通貨交換另一國(guó)通貨的比率。升值與貶值升值（或者“堅(jiān)挺”）：按所能夠買(mǎi)到的外國(guó)通貨量衡量的一國(guó)通貨的價(jià)值增加。貶值（或者“疲軟”）： 按所能夠買(mǎi)到的外國(guó)通貨量衡量的一國(guó)通貨的價(jià)值減少。01、名義匯率12真實(shí)匯率：人們可以用一國(guó)物品與勞務(wù)交換另一國(guó)物品與勞務(wù)的比率。通常用每個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平來(lái)計(jì)算真實(shí)匯率：式中，e為名義匯率；P為國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)；P*為國(guó)外物價(jià)指數(shù)。02、真實(shí)匯率13一種物品的例子一

5、個(gè)巨無(wú)霸在美國(guó)的價(jià)格是$2.50，在日本的價(jià)格是400日元，e = 120 日元/1美元計(jì)算真實(shí)匯率：014真實(shí)匯率是各國(guó)物品的真實(shí)相對(duì)成本,取決于名義匯率和各國(guó)的物價(jià)水平。一國(guó)的真實(shí)匯率是物品和勞務(wù)凈出口的關(guān)鍵決定因素：當(dāng)美元真實(shí)匯率上升，美國(guó)物品相對(duì)于外國(guó)物品更為昂貴，凈出口減少；當(dāng)美元真實(shí)匯率下降，美國(guó)物品相對(duì)于外國(guó)物品更為便宜，凈出口增加。0真實(shí)匯率與凈出口15三、第一匯率決定理論：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一價(jià)定律：一種物品在所有地方都應(yīng)該按同樣的價(jià)格出售。如果同一物品在不同地方價(jià)格不同，人們就會(huì)通過(guò)買(mǎi)入和轉(zhuǎn)手賣(mài)出來(lái)“套利”，迫使便宜的地方漲價(jià)，昂貴的地方降價(jià)，直至價(jià)格相等為止。從而，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

6、：認(rèn)為任何一單位某種通貨在所有國(guó)家應(yīng)該具有相同的購(gòu)買(mǎi)力。01、一價(jià)定律與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)16假設(shè)P是美國(guó)的物價(jià)水平，P*是外國(guó)的物價(jià)水平，e是名義匯率，在美國(guó)1美元可以買(mǎi)1/P單位，在外國(guó)1美元可以買(mǎi)e/P *單位， 若購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，則在每個(gè)國(guó)家1美元的貨幣價(jià)值要相等： 1/P e/P * 解得 e P */P結(jié)論：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論意味著名義匯率是國(guó)外物價(jià)水平與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的比率。若某國(guó)的通貨膨脹率高于美國(guó)，P*上升的速率要快于P，從而名義匯率上升 ，該國(guó)通貨貶值，美元相對(duì)該國(guó)通貨升值。02、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的含義17購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不是一個(gè)完美的匯率決定理論。名義匯率并不總是反映兩個(gè)國(guó)家之間物價(jià)水平的兩個(gè)原因

7、：許多物品不容易進(jìn)行貿(mào)易套利，如：勞務(wù)一些可貿(mào)易物品并不能找到完全替代品。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)提供了一個(gè)理解匯率的分析思路。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明：大幅度（通膨）或長(zhǎng)期性的名義匯率的變動(dòng)反映了國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平的變動(dòng)。03、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的局限性31個(gè)國(guó)家的通貨膨脹與通貨貶值的跨國(guó)數(shù)據(jù)平均每年的CPI通貨膨脹 從1993年到2003年 (對(duì)數(shù)標(biāo)尺)平均每年相對(duì)于美元的通貨貶值：1993-2003(對(duì)數(shù)標(biāo)尺)烏克蘭巴西日本加拿大墨西哥阿根廷羅馬尼亞肯尼亞019凈出口等于出口減去進(jìn)口。資本凈流出是國(guó)內(nèi)居民獲得的國(guó)外資產(chǎn)減去外國(guó)人獲得的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。 由于每一次國(guó)際交易都包括資產(chǎn)與物品或勞務(wù)的交換，所以一個(gè)經(jīng)濟(jì)的資本凈流出總

8、是等于其凈出口。一個(gè)經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄既可以用于為國(guó)內(nèi)投資籌資，又可以用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資產(chǎn)。因此，國(guó)民儲(chǔ)蓄等于國(guó)內(nèi)投資加資本凈流出。名義匯率是兩國(guó)通貨的相對(duì)價(jià)格。真實(shí)匯率是兩國(guó)物品與勞務(wù)的相對(duì)價(jià)格。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為一單位任一國(guó)家的通貨應(yīng)該能在所有國(guó)家購(gòu)買(mǎi)等量的物品。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論意味著：兩國(guó)間的名義匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)應(yīng)反映兩國(guó)的物價(jià)水平 ；有較高通貨膨脹的國(guó)家的通貨應(yīng)該貶值。20內(nèi)容提要第九講 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論32在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率由什么決定？真實(shí)匯率呢？ 可貸資金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)是怎么聯(lián)系起來(lái)的？ 政府預(yù)算赤字如何影響匯率和貿(mào)易余額？ 其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？22本章將探索這些

9、問(wèn)題的答案：23一、可貨資金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的供求可貸資金的供給 = 國(guó)民儲(chǔ)蓄（與真實(shí)利率r正相關(guān)）可貸資金的需求 = I + NCO 儲(chǔ)蓄可以為兩種需求籌資： 購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)資本資產(chǎn)（國(guó)內(nèi)投資I與真實(shí)利率r負(fù)相關(guān)） 購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資本資產(chǎn)（資本凈流出與真實(shí)利率r負(fù)相關(guān)）01、可貸資金市場(chǎng)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的恒等式： S = I + NCO儲(chǔ)蓄國(guó)內(nèi)投資資本凈流出24資本凈流出與真實(shí)利率負(fù)相關(guān)真實(shí)利率 r 是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的真實(shí)收益 r 的降低使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相對(duì)于國(guó)外資產(chǎn)缺乏吸引力： 本國(guó)人會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多的國(guó)外資產(chǎn)； 外國(guó)人會(huì)減少對(duì)該國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi) 從而，NCO 上升 rNCONCOr2資本凈流出r1NCO1NCO2025D = I

10、+ NCOr 調(diào)整使可貸資金的供需平衡 可貸資金市場(chǎng)r可貨資金數(shù)量S = 儲(chǔ)蓄可貸資金r1I 和NCO都與 r 負(fù)相關(guān)，需求曲線向右下方傾斜 0 均衡利率時(shí)，人們想要儲(chǔ)蓄的資金量剛好與國(guó)內(nèi)投資和資本凈流出平衡。思考：分析政府預(yù)算赤字上升對(duì)真實(shí)利率和資本凈流出的影響26更高的 r 使美國(guó)債券相對(duì)于外國(guó)債券更有吸引力，NCO 減少預(yù)算赤字減少了儲(chǔ)蓄和可貸資金的供給，使r上升D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1S2r2r2r1可貸資金市場(chǎng)決定真實(shí)利率 r (左圖)，真實(shí)利率r的大小決定 NCO (右圖)027恒等式：NCO = NX凈出口資本凈流出在外匯市場(chǎng)：NX 代表對(duì)美元的需求：

11、 外國(guó)人需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)物品與勞務(wù)的凈出口NCO代表對(duì)美元的供給：美國(guó)居民為了購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)需要把美元兌換成外國(guó)通貨 02、外匯市場(chǎng)28S = NCO美元需求與E負(fù)相關(guān)：E 上升使美國(guó)物品變得相對(duì)昂貴，對(duì)美國(guó)物品的需求NX減少，減少了對(duì)美元的需求；外匯市場(chǎng)E美元D = NXE1美元供給不取決于E，NCO取決于可貨資金市場(chǎng)的真實(shí)利率r。E 調(diào)整到使外匯市場(chǎng)上美元的供求平衡。0美元的真實(shí)匯率（E）衡量一單位美國(guó)物品（勞務(wù)）能交換的外國(guó)物品（勞務(wù)）的數(shù)量。 二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡0D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1r1E美元量D=EX外匯市場(chǎng)E1S=NCO可貸資金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)供求均

12、衡共同決定了真實(shí)利率和真實(shí)匯率。三、政策與事件對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的影響030分析步驟：確定事件影響的曲線；曲線變動(dòng)方式；分析變動(dòng)對(duì)均衡的影響。1、政府預(yù)算赤字的影響0D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1r1E美元量D=EX外匯市場(chǎng)E1S=NCO政府預(yù)算赤字增加，國(guó)民儲(chǔ)蓄減少，真實(shí)利率上升，國(guó)內(nèi)投資和NCO減少，r2r2E2S2真實(shí)匯率上升，凈出口減少即貿(mào)易赤字增加。32貿(mào)易政策： 直接影響一國(guó)進(jìn)口或出口的物品與勞務(wù)數(shù)量的政府政策。限制進(jìn)口的政策，如：關(guān)稅 對(duì)進(jìn)口物品征收的稅；進(jìn)口配額 對(duì)進(jìn)口物品數(shù)量的限制；限制進(jìn)口政策的一般原因：挽救國(guó)內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)的工作機(jī)會(huì)；減少貿(mào)易赤字。考察美

13、國(guó)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的影響。02、貿(mào)易政策的影響33美國(guó)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析S = NCOE美元D1E1外匯市場(chǎng)D2E20DrNCONCO資本凈流出rLFS可貸資金r1r1進(jìn)口配額減少了進(jìn)口， 在任一匯率水平凈出口增加， 導(dǎo)致美元需求曲線右移，NCO不變，美元供給不變，美元真實(shí)匯率上升，出口減少，貿(mào)易余額不變。34美國(guó)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的結(jié)果美國(guó)進(jìn)口的日本汽車(chē)減少了：美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)汽車(chē)； 美國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)商雇傭更多的工人來(lái)生產(chǎn)增加的需求； E 上升，導(dǎo)致美國(guó)其他行業(yè)的出口減少了； 出口行業(yè)受損，出口企業(yè)解雇工人 進(jìn)口配額挽救了汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，但減少了美國(guó)出口行業(yè)的工作

14、機(jī)會(huì)！貿(mào)易政策僅對(duì)匯率有影響，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響大于宏觀經(jīng)濟(jì)。035資本外逃：一國(guó)資產(chǎn)需求大量且突然地減少。運(yùn)用開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析這種現(xiàn)象，假設(shè)美國(guó)出現(xiàn)資本外逃03、政治不穩(wěn)定與資本外逃1994年：墨西哥的政治不穩(wěn)定導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，人們擔(dān)心他們所持有的墨西哥資產(chǎn)的安全性，開(kāi)始大量出售墨西哥資產(chǎn)，并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥。36D1rNCONCO1r1資本凈流出rLFS1r1可貸資金D2r2NCO2r20S2 = NCO2外匯市場(chǎng)E美元D1S1 = NCO1E1E24.外匯市場(chǎng)美元供給增加；5.美元真實(shí)匯率下降。1.資本外逃導(dǎo)致NCO增加，2.可貨資金需求D增加，3.國(guó)內(nèi)真實(shí)利率上升；資本外逃帶來(lái)

15、的匯率變動(dòng)：墨西哥，1994資本外逃帶來(lái)的匯率變動(dòng)：東南亞，1997資本外逃帶來(lái)的匯率變動(dòng)：俄羅斯，1998資本外逃帶來(lái)的匯率變動(dòng)：阿根廷，200241案例研究： 中國(guó)的資本流動(dòng)近年來(lái)，中國(guó)通過(guò)壓低人民幣的匯率來(lái)鼓勵(lì)出口，從而積累了大量美國(guó)資產(chǎn)。導(dǎo)致美國(guó)： 美元相對(duì)于人民幣升值從中國(guó)進(jìn)口更多物品貿(mào)易赤字增加一些美國(guó)政治家要求中國(guó)停止“通貨操縱”，否則會(huì)限制與中國(guó)的貿(mào)易，來(lái)保護(hù)受影響的美國(guó)行業(yè)。然而，美國(guó)的消費(fèi)者卻從低價(jià)格中獲益，中國(guó)通貨操縱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的凈影響也許并不大 內(nèi)容提要開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率的調(diào)整使可貸資金的供給（來(lái)自國(guó)民儲(chǔ)蓄）和可貸資金的需求（來(lái)自國(guó)內(nèi)投資與資本凈流出）平衡；外匯市場(chǎng)真

16、實(shí)匯率的調(diào)整可使美元的供給（來(lái)自資本凈流出）和美元的需求（用于凈出口）平衡；資本凈流出是聯(lián)系這兩個(gè)市場(chǎng)的變量。預(yù)算赤字減少國(guó)民儲(chǔ)蓄，使利率上升，減少資本凈流出，減少外匯市場(chǎng)上美元的供給，導(dǎo)致美元升值及凈出口減少。 限制進(jìn)口的政策并不影響資本凈流出，因此也不會(huì)影響凈出口或一國(guó)的貿(mào)易赤字。相反，匯率會(huì)上升，使出口與進(jìn)口減少相同的量。政治不穩(wěn)定會(huì)引起資本外逃，投資者會(huì)出售資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移到國(guó)外。導(dǎo)致真實(shí)利率上升，該國(guó)的通貨貶值。42假定政府給投資提供稅收激勵(lì)用適合的圖形分析政策如何影響：真實(shí)利率資本凈流出真實(shí)匯率凈出口試比較投資激勵(lì)與財(cái)政赤字影響的異同。課后練習(xí)：投資激勵(lì)43課后練習(xí)： 參考答案44D1rNCONCO資本凈流出rLFS1可貸資金r1r