2022年艾隆科技研究報告

1、2022年艾隆科技研究報告1.艾隆科技：中國新型智能醫(yī)療企業(yè)典范1.1.全方位布局三大自動化醫(yī)療板塊，提供醫(yī)療物資智能一體化解決方案全方位布局三大自動化服務(wù)板塊，提供醫(yī)療物資智能管理一體化解決方案。 艾隆科技成立于 2006 年，總部設(shè)于蘇州。公司于 2009 年首次成功進入供應鏈自 動化領(lǐng)域，并分別于 2013 年和 2016 年完成了智慧醫(yī)院和智慧物資產(chǎn)業(yè)整體布 局。公司于 2021 年在上交所科創(chuàng)版掛牌上市（股票代碼：688329），是目前該行 業(yè)率先在 A 股上市的企業(yè)。公司目前主要為各級醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)提供醫(yī)療物資智能 化管理整體解決方案，產(chǎn)品主要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區(qū)、自動化物

2、流 三大板塊的醫(yī)療物資智能管理設(shè)備及軟件信息平臺。公司股權(quán)集中，管理決策權(quán)穩(wěn)定。公司控股股東張銀花持有 29.9%的股份， 為公司實際控制人，擔任董事長和總經(jīng)理職位。第二大股東徐立持有 11%的股份， 在公司擔任董事和副總經(jīng)理職位，此外，聞青南和趙建光分別持有公司 5.2%和 3.5% 的股份。公司重要控股子公司包括艾隆工程、艾隆醫(yī)療、醫(yī)橙網(wǎng)、浙江艾隆科技、 優(yōu)點優(yōu)唯、艾潔醫(yī)療等。公司致力于打造醫(yī)療物資智能管理設(shè)備及軟件信息平臺，助力醫(yī)療機構(gòu)構(gòu)建 全面有效的新型智慧醫(yī)療體系。公司產(chǎn)品主要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區(qū)、自動化物流三大板塊的醫(yī)療物資智能管理設(shè)備及軟件信息平臺，其中自動化藥房 板塊

3、包括門、急診自動化藥房系列，靜配中心自動化藥房系列以及院外自動化藥 房系列產(chǎn)品，具體產(chǎn)品涉及快速發(fā)藥機、輸液成品分揀機、城市中央藥房等。自動 化病區(qū)板塊包括智能分包機、病區(qū)綜合管理柜、智能陪護床等產(chǎn)品，自動化物流 板塊則包括氣動物流傳輸系統(tǒng)、整處方傳輸系統(tǒng)、智能二級緩存庫等具體產(chǎn)品。1.2.華東地區(qū)貢獻主要收入，毛利率穩(wěn)定在較高水平受益于公司產(chǎn)品種類的不斷豐富以及持續(xù)加大市場開拓力度，營業(yè)收入和歸 母凈利潤穩(wěn)定增長。公司營業(yè)收入從 2017 年的 2 億元增長到 2021 年的 3.9 億 元，CAGR 為 18.7%，歸母凈利潤從 2017 年的 3987.6 萬元增長到 2021 年的 9

4、558.8 萬元，CAGR 為 24.4%。公司營業(yè)收入和歸母凈利潤穩(wěn)定增長主要系醫(yī)療 物資智能管理行業(yè)的迅速發(fā)展以及公司產(chǎn)品種類不斷豐富所致，同時公司不斷加 大市場開拓力度，積極拓展新業(yè)務(wù)以及新客戶。公司毛利率穩(wěn)定在較高水平，費用率基本保持穩(wěn)定。公司自 2017 年以來毛 利率穩(wěn)定在 50%以上，2021 年達 59.6%。毛利率較高主要是由于公司持續(xù)研發(fā) 新產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品管線、積累相關(guān)技術(shù)以及公司所處行業(yè)產(chǎn)品具有較高附加值所 致。公司各項費用近年來有所上升，但隨著營業(yè)收入的持續(xù)提高，費用率保持穩(wěn) 定。華東地區(qū)貢獻公司主要收入，毛利率整體處于較高水平。公司銷售區(qū)域覆蓋 全國 29 個省市，由

5、于我國沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較快，醫(yī)療機構(gòu)規(guī)模相對較大，對公 司產(chǎn)品的需求較高，因此主營業(yè)務(wù)主要集中在華東地區(qū)，2021 年收入占比 50.2%。 同時公司也不斷在其他區(qū)域開拓市場，2021 年華北、西北、華中地區(qū)收入占比分 別為 13.5%、8.8%、6.7%。2021 年各地區(qū)毛利率整體維持在較高水平，其中華 南、華北、華東地區(qū)的毛利率分別為 71.1%、65.2%、63.3%。2.市場遠未飽和，“需求+政策”合力驅(qū)動醫(yī)療自動化2.1.需求政策雙重驅(qū)動，醫(yī)療物資智能管理行業(yè)有望打開新增長點醫(yī)院數(shù)目的持續(xù)增長為醫(yī)療物資智能管理行業(yè)帶來潛在需求。我國醫(yī)療衛(wèi)生 機構(gòu)數(shù)從 2010 年的 936927

6、家增長到 2020 年的 1022922 家，醫(yī)院數(shù)量從 2010 年的 20918 家增長到 2020 年的 35394 家，CAGR 為 5.4%。然而，快速增長的 醫(yī)院數(shù)并仍不能滿足日益增長的衛(wèi)生資源與服務(wù)需求，這將為公司所在的醫(yī)療物 資智能管理行業(yè)帶來潛在需求。政府醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)支出從 2010 年的 2565.6 億元 增長到 2020 年的 11415.8 億元，CAGR 為 16.1%。隨著我國醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革 的不斷深入，政府加大對基層衛(wèi)生醫(yī)療機構(gòu)的投資，帶動了我國醫(yī)療物資智能管 理行業(yè)下游市場需求。龐大的診療人次和較低水平的床位數(shù)對醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)和自動化提出更高需求。 中國醫(yī)療衛(wèi)

7、生機構(gòu)/醫(yī)院診療人次分別從 2010 年的 58.4/20.4 億人次增長到 2020 年的 77.4/33.2 億人次，2019 年最高分別達 87.2/38.4 億人次，龐大的診療人次 對醫(yī)院診療效率提出了更高的要求，刺激醫(yī)療自動化快速發(fā)展。日本每千人床位 數(shù)處于全球最高水準，2013 年以來一直保持約 13 張床位/千人的水平，中國每千 人床位數(shù)相對于日本雖處于較低水平，但歷年來持續(xù)上升，從 2013 年的 4.6 張床 位/千人持續(xù)增長至 2021 年的 6.7 張床位/千人，預計未來隨著醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)的不 斷加強，中國每千人床位數(shù)將持續(xù)增長?！搬t(yī)療新基建”帶動醫(yī)療行業(yè)需求快速增長。20

8、20 年以來，暴露了我國疾病防控方面的不足，“十四五”規(guī)劃也特別提出需要加強醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)， 目前醫(yī)療新基建正如火如荼地進行著。2021 年醫(yī)療新基建新簽合同金額較 2020 年增長了 77.3%，2013 年至 2021 年的 CAGR 為 29.0%。此外，到 2025 年，我 國醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)或增加 123 萬張，若以 1000 床位/三級醫(yī)院的標準計算，“十四 五”規(guī)劃帶來醫(yī)療新基建規(guī)模相當于新建 1230 家三級醫(yī)院。高質(zhì)量的醫(yī)療基建項 目將引領(lǐng)現(xiàn)代醫(yī)院向建設(shè)美好智慧醫(yī)院轉(zhuǎn)變。國家針對醫(yī)療自動化相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品制定了一系列法律法規(guī)和政策鼓勵其發(fā) 展。公司產(chǎn)業(yè)層面，2013 年和 2016

9、 年由發(fā)改委和國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局頒 布的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄以及裝備制造業(yè)標準化和質(zhì)量提升規(guī)劃，旨在 鼓勵醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施建設(shè)與提高制造業(yè)發(fā)展質(zhì)量。產(chǎn)品層面，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中， 2013 年工信部頒布的信息化和工業(yè)化深度融合專項行動計劃旨在增強電子信 息產(chǎn)業(yè)支撐服務(wù)能力；針對衛(wèi)生領(lǐng)域，國家醫(yī)保局頒布了關(guān)于推進新冠肺炎疫 情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導意見規(guī)定將符合條件的“互聯(lián)網(wǎng)+” 醫(yī)療服務(wù)費用納入醫(yī)保支付范圍，減輕患者支付負擔。2.2.中國自動化藥房產(chǎn)量正邁入快速增長階段，醫(yī)療自動化市場遠未飽和醫(yī)療物資智能管理系統(tǒng)從信息管理、藥品物流、藥事服務(wù)等多個維度提升了 醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的醫(yī)療

10、服務(wù)質(zhì)量。主要體現(xiàn)在以下方面，1）改善服務(wù)環(huán)境，回歸價 值本源：以普通三甲醫(yī)院為例，使用門/急診自動化藥房系列產(chǎn)品后，平均處方處 理速度可由原 60s/張縮短至 8-10s/張，每個窗口可處理處方數(shù)由 400 多張增加至 800 多張，高峰時可達到 1000 多張；2）控制差錯率，保障用藥安全：通過使用 門/急診自動化藥房系列產(chǎn)品，藥品發(fā)送差錯率可以控制在 0.01以內(nèi)，基本實現(xiàn) 藥品發(fā)放“0”差錯；3）信息互聯(lián)互通，促進供應鏈整合：未來 2 到 4 年，北京 /深圳/蘇州/上海靜配中心自動化設(shè)備滲透率分別將從 4%/6%/30%/5%上升到 45%/57%/65%/48%。中國自動化藥房產(chǎn)量

11、及產(chǎn)值正邁入快速增長階段。中國自動化藥房產(chǎn)量從 2015 年的 721 臺增長到 2019 年的 1074 臺，CAGR 為 10.5%，隨著政府醫(yī)療衛(wèi) 生服務(wù)支出的持續(xù)增長以及醫(yī)療新基建的火熱進行，預計該復合增速在 2020 年 到 2026 年將達到 16.3%，2026 年中國自動化藥房產(chǎn)量預計將達到 2534 臺；中 國自動化藥房產(chǎn)值從 2015 年的 4.8 億元增長到 2019 年的 6.7 億元，CAGR 為 8.8%，預計該復合增速在 2020 年到 2026 年將達到 13.7%，2026 年中國自動化 藥房產(chǎn)值預計達 13.5 億元。我國門診藥房自動化領(lǐng)域市場集中度較高，前

12、五大公司市場占有率共計 81.9%。截至 2018 年末，公司在門診藥房自動化領(lǐng)域的市占率為 28.5%，僅次于 健麾信息的 30.2%，較高的市場占有率和行業(yè)集中度使得公司在未來業(yè)務(wù)競爭中 處于有利地位。我國同行業(yè)其他公司 Swisslog、Becton,Dickinson and Company、株式會社湯山制作所市占率分別為 9.3%、8.3%和 5.6%。我國門診藥房自動化設(shè)備市場尚未達到飽和。美國醫(yī)院自動發(fā)藥機滲透率從 1999 年的 49.2%增長到 2014 年的 97.1%，2014 年，病床數(shù)在 100-199 和 300 以上的醫(yī)院，自動發(fā)藥機的覆蓋率為 100%。即使是病

13、床數(shù)小于 50 的醫(yī)院，覆蓋 率也有 92.9%。然而直到 2018 年末，我國門診藥房自動化設(shè)備的滲透率整體約 為20%。公司重點地區(qū)華東、華北區(qū)域的門診藥房自動化設(shè)備的滲透率也僅為22.4% 和 20%，因此公司的重點業(yè)務(wù)在重點地區(qū)的布局存在較大待填補的市場空間。配液機器人的使用仍處于初步發(fā)展階段。美國靜配中心非毒素藥物使用配液 機器人的比例從 2008 年的 1.1%增長到 2020 年的 3.4%，其中使用比例最高的為 床位數(shù)為 400-599 的醫(yī)院，使用比例為 19.5%，床位數(shù)在 600 以上的醫(yī)院使用比 例為 9.4%；靜配中心細胞毒素藥物使用配液機器人的比例從 2011 年的

14、 0.1%增 長到 2020 年的 1.6%，床位數(shù)在 600 以上的醫(yī)院使用比例為 15.6%。隨著國內(nèi)靜 配中心設(shè)備自動化水平的提升，預計未來 2 到 4 年，北京靜配中心自動化設(shè)備滲 透率將從 4%上升到 45%，深圳靜配中心自動化設(shè)備滲透率將從 6%上升到 57%， 蘇州靜配中心自動化設(shè)備滲透率將從 30%上升到 65%，上海靜配中心自動化設(shè)備 滲透率將從 5%上升到 48%。3.智慧藥房增長穩(wěn)健，不斷探索布局院內(nèi)新需求3.1.業(yè)務(wù)拓展持續(xù)進行，核心業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健公司經(jīng)歷了由單一產(chǎn)品拓展到多產(chǎn)品線，由院內(nèi)領(lǐng)域延伸至院外領(lǐng)域，由自 動化產(chǎn)品升級到智能化產(chǎn)品的發(fā)展歷程。2007 年，公司生產(chǎn)

15、了第一代快速發(fā)藥機 等產(chǎn)品，此后又逐步推出了高速發(fā)藥機、智能存取機等門/急診自動化藥房產(chǎn)品； 2010 年2016 年，隨著靜脈用藥集中調(diào)配質(zhì)量管理規(guī)范等一系列產(chǎn)業(yè)政策的 不斷出臺，公司研發(fā)推出了靜配中心自動化藥房、自動化病區(qū)等系列產(chǎn)品，助力 各級醫(yī)療機構(gòu)完善區(qū)域建設(shè)和轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)模式；2016 年至今，公司積極探索“線上 +線下”院外自動化藥房應用領(lǐng)域，并打造了以“設(shè)備+信息平臺”為核心的新型 智能醫(yī)療物資管理系統(tǒng)。截至 2021 年 12 月 31 日，公司產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi) 879 家 醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)（其中包含 466 家三甲醫(yī)院）。自動化藥房板塊貢獻公司主要營收，2021 年收入占比超 70%。

16、公司產(chǎn)品主 要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區(qū)、自動化物流三大板塊的醫(yī)療物資智能管理 設(shè)備及軟件信息平臺。自動化藥房板塊營業(yè)收入從 2017 年的 12850.5 萬元增長 到 2021 年的 27920.3 萬元，CAGR 為 21.4%，貢獻公司主要營收，2021 年收入 占比達 71.7%。該板塊營業(yè)收入不斷提升主要是由于公司不斷豐富自動化藥房產(chǎn) 業(yè)鏈，拓展公司產(chǎn)品應用領(lǐng)域所致；自動化病區(qū)板塊近年來收入保持穩(wěn)定，自動 化物流板塊營業(yè)收入 2020 年受影響下降較多，2021 年隨著各地逐步緩 和，該板塊收入有所回升。3.2.智慧藥房：提供全流程體系的自動化解決方案智慧藥房系列產(chǎn)品收入增長明

17、顯，毛利率穩(wěn)定在較高水平。智慧藥房收入從 2017 年的 12850.5 萬元增長到 2021 年的 27920.3 萬元，CAGR 為 21.4%。收入 持續(xù)增長主要是由于公司調(diào)整銷售策略，持續(xù)擴大銷售隊伍，拓展銷售區(qū)域，加 速銷售渠道下沉所致。智慧藥房系列產(chǎn)品毛利率歷年來高于 60%，其中，2019 年 毛利率高達 69%，毛利率始終維持在較高水平主要系公司在產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定的 基礎(chǔ)上，改進生產(chǎn)工藝，降低生產(chǎn)成本所致。門/急診自動化系列產(chǎn)品貢獻自動化藥房板塊主要收入，院外產(chǎn)品收入體量有 望提升。自動化藥房板塊中，門/急診自動化藥房系列產(chǎn)品收入從 2017 年的 9340.9 萬元增長到 2

18、019 年的 12007.9 萬元，2022H1 收入 4430.4 萬元，收入占比最高 達 83.9%，貢獻自動化藥房板塊主要收入；靜配中心自動化藥房系列產(chǎn)品收入從 2017 年的 3396.5 萬元增長到 2019 年的 3910.8 萬元，2022H1 收入 761.5 萬元； 院外自動化藥房系列產(chǎn)品收入體量較小，但隨著自動化藥房院內(nèi)向院外應用場景 的不斷延伸和補充，預計未來收入和收入占比將有所提升。公司自動化藥房板塊主要包括門/急診智慧藥房、靜配中心智慧藥房和院外智 慧藥房。門/急診智慧藥房系列產(chǎn)品主要包括快速發(fā)藥機、高速發(fā)藥機、智能存取 機、麻精藥品管理柜等，可實現(xiàn)藥品在院內(nèi)流通的“

19、全程批號”閉環(huán)式管理，提高 處方處理效率的同時減少患者擁擠所造成的潛在交叉感染風險；靜配中心智慧藥 房通過技術(shù)人員在密閉、潔凈的環(huán)境下進行藥物調(diào)配，可以最大限度地減少用藥 錯誤，保障患者靜脈用藥安全；院外智慧藥房作為院內(nèi)向院外應用場景的延伸和 補充，可有效降低院內(nèi)交叉感染風險，保障患者用藥安全。門/急診自動化藥房系列產(chǎn)品通過智能設(shè)備優(yōu)化了傳統(tǒng)藥房的工作模式。公司 門/急診藥房板塊主要產(chǎn)品包括快速發(fā)藥機、高速發(fā)藥機、智能存取機、麻精藥品 管理柜。門/急診板塊的工作流程具體包括：接受醫(yī)囑信息后對處方進行分揀，將 不同類型的處方信息輸入到相應的機器，藥師核對后患者取藥。通過藥品在院內(nèi) 流通的“全程批

20、號”閉環(huán)式管理，降低藥物發(fā)放錯誤率的同時提高了處方及醫(yī)囑 的處理效率，避免出現(xiàn)交叉感染，保障患者用藥安全。靜配中心自動化藥房和院外智慧藥房可有效保障患者用藥安全。靜配中心自 動化藥房產(chǎn)品系統(tǒng)主要包括 PIVAS 排藥助手、輸液貼簽機、盤點機、輸液成品分 揀機等設(shè)備，通過藥師調(diào)劑、復核、配置等多個環(huán)節(jié)的嚴格控制，最大限度地減少 用藥錯誤，保障患者靜脈用藥安全；院外智慧藥房從醫(yī)院 HIS 系統(tǒng)出發(fā)，對接處 方分發(fā)共享平臺，最終實現(xiàn)患者自主取藥或藥物配送上門。通過“無接觸、不見 面”模式，降低醫(yī)院院內(nèi)交叉感染風險，助力防控“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保支付”服務(wù)。中藥個性化智能制劑系統(tǒng)通過全流程工藝的信息化和數(shù)字化

21、，實現(xiàn)處方的自 動化調(diào)配過程。中藥個性化智能制劑系統(tǒng)從中藥調(diào)配開始，中間經(jīng)歷中藥煎煮、 藥液濃縮、自動罐裝等過程，最后對產(chǎn)品進行貼簽分揀。中藥個性化智能制劑系 統(tǒng)作為傳統(tǒng)中醫(yī)藥工藝與現(xiàn)代科技的結(jié)合，通過自動化稱重配料、智能視覺識別， 實現(xiàn)個性化處方的自動化調(diào)配過程。其工作量可實現(xiàn)2500 張?zhí)幏?日，稱量精度 2%。3.3.智慧病區(qū)：以智能物資管控為核心和護理智能化的新型智能病區(qū)受產(chǎn)品推廣等因素影響，自動化病區(qū)板塊收入波動明顯。自動化病區(qū)板塊 2017/2018/2019/2020/2021年收入分別為2736.4/2984.7/2216.6/2968/1724.1萬 元，2018-2021 年同比增長 9.1%/-25.7%/33.9%/-41.9%。2018 年，公司收購了 優(yōu)點優(yōu)唯，進一步補充了自動化病區(qū)領(lǐng)域的研發(fā)實力和產(chǎn)品線，收入有所增長。 2019 年公司自動化病區(qū)系列產(chǎn)品收入下降幅度較大，主要是由于該系列產(chǎn)品尚處 于推廣期，收入受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及個別項目影響較大。3.4.智慧物流：打破傳統(tǒng)運輸方式，提高物資流轉(zhuǎn)效率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及影響，自動化物流板塊營收和毛利率波動較大。自動 化物流板塊 2017 年-2021 年營業(yè)收入分別為 12