公司治理結構的國際比較1

1、【 文獻號 】3-3411【原文出處】江淮論壇【原刊地名】合肥【原刊期號】199505【原刊頁頁號】0033-0400【分 類類 號】F3【分 類類 名】工業(yè)經經濟【 作 者 】王剛剛【復印期期號】11995511【 標 題 】公司司治理結結構的國國際比較較【 正 文 】 在現代代市場經經濟國家家中，由由于各國國歷史文文化傳統(tǒng)統(tǒng)、經濟濟發(fā)展道道路和政政治法律律偏好的的差異，經過長長期的公公司實踐和制制度演變變，構成成了形態(tài)態(tài)不同的的公司股股權結構構，并由由此產生生了公司司合理結結構和企企業(yè)行為為上的重重大區(qū)別別，本文從股權權結構基基礎上所所有者和和經營者者的制約約均衡的的角度，分析主主要市場場

2、經濟國國家股權權結構與與治理結結構的不不同類型。 一、美國公公司的股股權結構構和治理理結構 美國是是現代市市場經濟濟發(fā)展最最為成熟熟的國家家。在這這個少有有封建傳傳統(tǒng)的國國度，雖雖然建國國不過兩兩百余年年，卻有有著近一個半半世紀的的公司發(fā)發(fā)展史，作為一一個移民民大國，美國歷歷來強調調追求自自由和提提倡個人人主義，現代美美國的公公司就是植根于于傳統(tǒng)自自由資本本主義的的土壤中中逐步發(fā)發(fā)展起來來的。 美國是是公司的的王國，目前有有各種公公司多萬萬家。在在特定的的歷史、經濟和和法律條條件下，現代美美國公司司具有高度分分散化的的股權結結構。美美國法學學家伯利利和米恩恩斯在現代公公司和私私有財產產一書書中

3、對美美國家大大公司進行實證證研究的的結果表表明，美美國大公公司的股股東人數數在本世世紀初到到年年代增加加了數十十倍，如如美國電電話電報報公司股東數從從年的的萬余余人增加加到年年的萬萬余人，年年期間增增加了多倍倍。近幾幾十年來，美國國公司的的股權進進一步分分散，美美國電話話電報公公司股東東人數年已增增加到萬萬人。目目前美國國公民直接持有有或間接接持有（即通過過中介機機構持有有）股票票的人數數高達，萬萬之多，約占美美國總人人口的還強。這這種所有有權原子子式高度度分散的的情形是是西方其其他市場場經濟國國家無可可比擬的的。 美國公公司的股股權分散散化和企企業(yè)的融融資方式式直接相相關。與與其他發(fā)發(fā)達國家

4、家不同，美國企企業(yè)的融融資方式式是以直直接金融為主主，間接接金融為為輔，即即企業(yè)主主要是通通過發(fā)行行股票和和企業(yè)債債券的方方式從資資本市場場上直接接籌措長長期資本本，而不是依賴賴銀行貸貸款。這這一特點點是由美美國實行行的金融融體制所所決定的的。雖然然美國商商業(yè)銀行行眾多，約有萬萬家，但美國法法律規(guī)定定，銀行行只能經經營短期期貸款，不允許許經營年以上上的長期期貸款。這樣，美國企企業(yè)的長長期資本本就無法通過銀銀行間接接融資，而要依依靠證券券市場直直接籌集集。美國國是具有有反壟斷斷傳統(tǒng)的的國家，美國公公眾向來來反感由由于財富集中和和壟斷而而壓抑公公平競爭爭，聯邦邦政府為為了迎合合大眾情情緒，通通過諸

5、項項限制持持股人的的法案。的年年國家銀行法把把銀行限限制在州州的范圍圍內，其其它的立立法又將將商業(yè)銀銀行和投投資銀行行分離開開來，并并對其所所持股數數額進行行限制。通過這這些立法法，銀行行的勢力力得到限限制，同同時也較較早地造造就了相相當成熟熟的美國國證券市市場。另另一方面面，為了了適應企業(yè)外部部直接融融資的需需求，美美國非銀銀行的各各類金融融機構逐逐漸發(fā)達達起來，各種養(yǎng)養(yǎng)老基金金，互助助基金，保險、信托公司成為為企業(yè)籌籌措資金金的極其其重要的的中介機機構。尤尤其是近近幾十年年來，中中介機構構的持股股率上升升很快，使原先先占有壓倒優(yōu)勢勢的個人人股東持持股率持持續(xù)下降降，由年代代的以下下降至目目

6、前的不不足；而而各類機機構投資資者的持股率則則由年代的的，年代的的，上升升到年代的的。至年代，機構投投資者的總資產產已由年的億美元元增加到到年的的億億美元。迄今為為止，機機構投資資者已擁有美國國全部大大公司以以上的股股權。 股權的的高度分分散化，導致了了公司所所有權和和經營權權分離，公司的的大權大大都掌握握在經營營者手中中。股東東一般無無意也無力對對公司經經營加以以控制。因為現現代公司司的經營營管理日日趨復雜雜，股東東由于缺缺乏專門門的知識識和信息息難以對對公司經營提出出意見，而且眾眾多分散散的股東東要相互互取得聯聯系并達達成一致致協議來來監(jiān)控公公司經營營者，勢勢必需要要付出高高昂的監(jiān)督成本本

7、。加上上單個股股東一般般認為關關注公司司經營所所付出的的代價與與最終給給自身帶帶來的利利益并不不相稱，因為這這里還存在一個個避免成成為“免費搭搭車”犧牲品品的問題題，即如如果某些些股東為為關注公公司的經經營付出出了監(jiān)督督成本，而由此此得到的絕大大部分利利益卻被被其他股股民無償償分享了了，反而而得不償償失。這這就更使使得一般般股東沒沒有直接接監(jiān)督和和左右公公司經營者的積積極性，而是把把關心公公司經營營的興趣趣轉向關關注股票票收益率率的升降降上，以以便用簡簡便的“用腳投投票”取代費費心費力的的“用手投投票”。目前前美國最最重要的的股東是是機構投投資者，盡管它它們在公公司的股股票份額額有很大大比率，

8、但是這些機構構投資者者并不是是真正的的所有者者，它們們只是機機構性的的代理人人，是為為本基金金的所有有者和受受益者來來運用資資金的。所以它它們往往往是所謂謂“被動投投資者”，而不不同于那那些持股股比重大大的個人人大股東東。一般般而言，擁有能能夠左右右公司股權的的個人大大股東在在公司經經營不佳佳時，會會直接要要求召開開股東大大會或董董事會（個人大大股東往往往可能能是董事事長）修改公司司經營戰(zhàn)戰(zhàn)略，改改變公司司人事安安排。而而對于機機構投資資者來說說，它們們主要關關心的是是公司能能付給它它們多高高的紅利，而不不是企業(yè)業(yè)經營的的好壞和和實力的的強弱。一旦發(fā)發(fā)現公司司績效不不佳使所所持股票票收益率率下

9、降，它們的的反應往往往是迅速拋售售以改變變自己的的股票組組合，而而無意于于插手改改組公司司領導班班子或幫幫助公司司改善經經營。 機構投投資者的的這種消消極行為為是出于于以下兩兩個原因因：一是是機構投投資者的的持股目目的和投投資標準準是為了了獲取利利潤，為了向向基金參參與者支支付收益益，如養(yǎng)養(yǎng)老基金金支付養(yǎng)養(yǎng)老金等等等。因因此它們們往往要要在股票票的股息息率和其其他的證證券收益率如存存款利率率、債券券利率之之間作出出權衡，在股票票收益率率高的時時候才會會購買股股票。機機構投資資者還要要根據股股息、股價在各各種不同同的股票票之間作作出權衡衡，選擇擇購買良良性股票票。這樣樣，機構構投資者者就會逐逐證

10、券收收益高者者投資，而不會長時間間地持有有一種股股票。另另一個原原因是美美國有關關法律的的限制，根據法法律規(guī)定定，保險險公司在在任何一一個公司司所持股票不能能超過公公司股票票總值的的，養(yǎng)老基基金會和和互助基基金會不不能超過過，否則則就會面面臨非常常不利的的納稅待遇，它它的收入入要先繳繳公司稅稅，然后后在向基基金股東東分配收收入時再再納一次次稅。這這樣，盡盡管一些些基金的的資產甚甚至達到幾十億億美元，但在一一個特定定的公司司中，并并不總是是處于優(yōu)優(yōu)勢地位位。此外外，機構構投資者者的逐利利動機也也使它們們所持股票具有有較強的的流動性性，年年美國股股票周轉轉率中養(yǎng)養(yǎng)老基金金為，學學校及大大學捐贈贈為

11、，互互助基金為，到到年平平均已達達。機構構投資者者持有一一種股票票的時間間從六十十年代和和七十年年代的年減少到八十十年代末末和九十十年代初初的年。 在現代代公司的的運作中中，股權權結構是是公司法法人治理理結構的的基礎，美國的的以機構構投資者者為主和和分散的的個人股股東持股為特特征的股股權結構構，必然然給公司司的法人人治理結結構帶來來巨大影影響。 高高度分散散的股權權結構造造成了經經營者的的短期行行為。由由于股東東判斷企企業(yè)經營營優(yōu)劣的的標準主主要是股股金分紅紅率和股票價價格的高高低，公公司經營營者在股股東追求求短期利利潤和高高分紅率率的巨大大壓力下下，不得得不以滿滿足股東東收益最最大化為經營目

12、目標。股股東投資資行為的的短期性性導致公公司經營營者把主主要注意意力集中中在近期期或季度度性利潤潤上面，美國公公司的經理和董董事所得得到的有有關所有有者預期期的信息息即是：逐月逐逐季的提提高盈利利水平，股東將將維持或或增加投投資，如如若盈利下降，股東就就出售股股票。這這就使得得生存在在激烈競競爭環(huán)境境中的公公司經營營者們對對短期目目標更為為注重，從而損損及企業(yè)的長期期發(fā)展。 頻頻繁易手手的公司司股權使使美國公公司資本本結構的的穩(wěn)定性性差。因因為股東東追求投投資收益益率最大大化的預預期勢必必導致股份不不斷轉手手，這不不僅使公公司的長長期發(fā)展展沒有穩(wěn)穩(wěn)定的資資產結構構的保障障，而且且很容易易形成企

13、企業(yè)兼并并接管的的動蕩。美國持持股者的的短期性性及因此此引起的的頻繁的的股票交交易，導導致公司司接管與與兼并事事件頻頻頻發(fā)生。僅是大大的兼并并潮流，本世紀紀就形成成次，分別發(fā)發(fā)生在二二十年代代、五十十年代、六十年年代和七七十至八八十年代代。而且且兼并和和接管主主要是通過收買買股票進進行的。僅年年美國企企業(yè)的接接管額總總計為億美元元（比年增加加倍）。兼并活動對對公司經經理人員員具有極極為重要要的影響響，因為為公司被被兼并接接管后原原班經理理人員一一般被撤撤換，經經理人員員的人力資本因因此受到到損失。從積極極的方面面看，公公司控制制權的易易手可能能是淘汰汰平庸無無能的經經理們的的絕好方方式，它它使

14、公司經營者者時刻面面臨著敵敵意接管管的壓力力和威脅脅，即如如果你經經營無方方，那么么虎視眈眈眈的接接管者隨隨時會將將你淘汰汰出局并取而代代之。股股東們也也可通過過替換不不稱職的的經營者者來改善善自己的的投資收收益。不不過值得得指出的的是，兼兼并過程程中經常出現的的敵意接接管也可可能對公公司行為為產生消消極影響響，因為為公司的的正常運運作要以以穩(wěn)定的的資本結結構為基基礎，敵敵意接管對公司司產生的的震蕩，難以使使所有者者和經營營者保持持長期的的信任和和合作，甚至使使經理人人員在將將被替代代預期支支配下，可能使使公司行行為更加加短期化化。 美美國公司司治理結結構中的的經營者者中居有有支配地地位。美美

15、國公司司的董事事會一般般多由高高層經理理及其推推薦的人人員擔任，實實行高度度的自主主經營。股權的的高度分分散，使使來自公公司內部部的監(jiān)督督作用弱弱化，往往往發(fā)生生大公司司高層經經理人員玩忽職職守和謀謀取私利利的問題題。 美國高高層經理理人員的的監(jiān)督主主要是來來自公司司外部市市場機制制的約束束，外部部市場機機制監(jiān)控控雖然對對經理人人員起到到了巨大的激激勵和鞭鞭策作用用，但是是外部監(jiān)監(jiān)控畢竟竟是一種種事后調調整的手手段，一一旦發(fā)生生作用時時公司已已經受到到難以彌彌補的損失。因因此，現現代經濟濟學研究究認為是是，股權權的過度度分散化化極大地地削弱了了公司內內部所有有者與經經營者之之間的制制約和均衡關

16、系系，對公公司長期期穩(wěn)定的的有效經經營是十十分不利利的。 二、日本公公司的股股權結構構和治理理結構 日本是是一個后后起的并并成功實實現經濟濟趕超的的發(fā)達國國家，當當今的日日本現代代企業(yè)治治理結構構脫胎于于其前身身財閥閥集團式家家族企業(yè)業(yè)，因而而具有非非常明顯顯的東方方特征。日本作作為一個個資源貧貧乏的島島國，生生存和發(fā)發(fā)展存在在著巨大大的壓力，使得得日本企企業(yè)始終終具有強強烈群體體意識和和凝聚力力量。日日本公司司制度的的特點是是其經濟濟本身的的特殊性性決定的的，主要表現在在以下幾幾個方面面。 法法人持股股、特別別是法人人相互持持股是日日本公司司股權結結構的基基本特征征，故日日本公司司又有“法人

17、資資本主義義”的別稱。戰(zhàn)后的的日本經經過民主主改革、解散財財閥，并并強行出出售原財財閥體系系企業(yè)的的股票，在五十十年代曾曾經出現現過所謂“大眾眾投資時時代”。但在在六十年年代中期期發(fā)生了了“證券危危機”后，日日本采取取了通過過日本銀銀行貸款款買入大大量股票票進行凍結結的措施施。當股股票價格格復蘇時時，為了了配合當當時日本本推行的的“穩(wěn)定股股東”的政策策，即防防止外國國公司通通過購買股票而而吞并日日本公司司，這些些股票便便被賣給給了穩(wěn)定定的法人人股東。由此，日本公公司的法法人持股股迅速發(fā)發(fā)展，個個人持股率則持持續(xù)下降降。據日日本全國國證券交交易所協協會統(tǒng)計計，年年年年，個人人股東（不包括括外國人

18、人）的持股率率從下降為為，而法人人股東的的持股票票率則從從上上升為。至年，日本本個人股股東的持持股率不不斷下降降為，法人人股東持持股率則則進一步步上升為為。 日本公公司的大大部分股股權主要要控制在在法人手手中，即即金融機機構和實實業(yè)公司司。通常常情況下下股票占占有的基基本方式式是單向持有有，而日日本法人人持股卻卻采取相相互持股股的方式式。產生生這種情情況的重重要原因因在于日日本的經經濟立法法和歐美美不同，日本對對企業(yè)間間的相互互投資不不加限制制。而且且這也同同日本企企業(yè)組織織的財閥閥體系傳傳統(tǒng)有一一定的關關系。相相互持股股往往發(fā)生在一一個企業(yè)業(yè)集團內內的各個個企業(yè)之之間，它它在消極極意義上上是

19、為防防止公司司被吞并并，在積積極意義義上則是是為了加加強關聯企業(yè)之之間的聯聯系。同同時這種種現象還還表明了了日本企企業(yè)之間間的相互互聯系不不同于歐歐美，日日本企業(yè)業(yè)之間的的聯系更更為穩(wěn)定和長期期，通過過公司相相互持股股有助于于建立長長期穩(wěn)定定的交易易關系，從而維維持穩(wěn)定定可靠的的經濟環(huán)環(huán)境。日日本的法法人相互持股，是公司司與公司司之間、銀行與與公司之之間相互互持股，這種相相互持股股并不是是漫無邊邊際，公公司相互互持股主主要是集團企業(yè)業(yè)內部，整個集集團便形形成了一一個大股股東會。例如三三菱集團團企業(yè)平平均持有有集團各各成員股股份的，三菱集團系列列企業(yè)的的經理會會實際上上就是股股東大會會。 間間接

20、融資資和銀行行直接持持股是日日本公司司治理結結構的突突出特點點。作為為后起的的資本主主義國家家，日本本沒有形形成像美國那那樣非常常發(fā)達的的證券市市場，日日本企業(yè)業(yè)的融資資體制主主要是以以銀行貸貸款為主主的間接接融資。由于日日本企業(yè)業(yè)自有資本比例例較小，從戰(zhàn)后后經濟恢恢復時期期至高速速增長時時期，企企業(yè)對銀銀行貸款款的依賴賴程度不不斷提高高。而且且日本銀銀行和企業(yè)之間間的關系系是比較較固定的的，一旦旦結合就就很少變變動。不不僅如此此，日本本所有大大公司都都有自己己的主要要貸款銀銀行，這是從戰(zhàn)戰(zhàn)時金融融機構對對指定公公司提供供軍需貸貸款的制制度沿襲襲下來的的。主銀銀行制度度是把在在某企業(yè)業(yè)接受貸貸

21、款中居居第一位的銀行行稱之為為該企業(yè)業(yè)的主銀銀行，而而由主銀銀行提供供的貸款款叫作系系列貸款款，包括括長期貸貸款和短短期貸款款。當企企業(yè)發(fā)生危機時時，主銀銀行一般般都采取取救助措措施。同同時，銀銀行對企企業(yè)持股股也有大大幅度的的增加，而且持持股大都都集中在在以本銀行作為為主銀行行的公司司股票上上，這樣樣便進一一步強化化了主銀銀行體制制。 經經營者掌掌權和銀銀行監(jiān)督督是日本本公司治治理結構構的普遍遍現象。在法人人相互持持股的股股權結構構下，日日本公司司中經理人員員擁有高高度的經經營自主主權。由由于法人人之間的的相互持持股、股股東的影影響力往往往在集集團內部部相互抵抵消，互互相之間形成默默契、互互

22、不干涉涉。而且且法人相相互持股股的目的的是為建建立長期期穩(wěn)定的的交易關關系，在在一般情情況下也也沒有必必要干預企業(yè)的的內部事事務，反反而形成成支持經經營者的的一種強強大力量量。因為為日本個個人持股股率很低低，個人人股東在在日本大大公司權利體系系中基本本不起作作用。與與美國公公司股權權分散所所形成的的所有權權與企業(yè)業(yè)經營控控制權分分離，而而經營者者成為企企業(yè)權力主體不不同，日日本企業(yè)業(yè)中經營營者權利利主體地地位的確確立是建建立在占占壓倒優(yōu)優(yōu)勢的法法人相互互持股基基礎上的的。 那么，在法人人持股的的情況下下，法人人股東具具有怎樣樣的約束束作用呢呢？這主主要表現現在以下下兩個方方面： 首先，日本企企

23、業(yè)集團團持股的的公司之之間既有有相互支支持的一一面也有有相互控控制的一一面。日日本企業(yè)業(yè)集團設設有由大大公司頭頭組組成的經經理會，實際上上就是企企業(yè)的大大股東會會，他們們的意見見在全體體股東會會議當然然居于主主導地位位。如果果某公司經營效效益很差差或經營營者不稱稱職，經經理會就就可以提提出罷免免意見。日本三三井集團團屬下的的三越百百貨公司司的前社社長因公司經營營狀況惡惡化被解解職的例例子，就就可以清清楚的表表明法人人股東在在危急時時刻所發(fā)發(fā)揮的約約束作用用。三越越百貨公公司在經營狀況況惡化和和經營手手段遭到到批評期期間，公公司董事事會并未未對公司司社長提提出處理理意見，這是因因為董事事是在內內

24、部產生并由社社長推薦薦選出的的，而社社長又是是由董事事相互推推選。所所以，社社長不會會推薦那那些不信信任自己己的人當當董事。但是在多邊法法人相互互持股的的情況下下，公司司經營得得好則大大家相安安無事，一旦公公司績效效太差，各法人人股東便便會在經經理會上群起而而攻之。在三越越百貨公公司經營營日益起起下坡路路而公司司董事會會又難以以勝任監(jiān)監(jiān)督之責責時，三三井集團團的經理理會決定解除其其社長職職務并重重組董事事會。 其次，日本公公司的經經營者受受到來自自主銀行行的有力力監(jiān)督。主銀行行既是公公司的持持股者又又是主要要貸款者者，所以以銀行關心的的主要不不是股息息，而是是通過與與企業(yè)的的貸款交交易以及及與

25、此有有關的各各種金融融交易來來獲得長長期收益益，并保保證投資安全。因此銀銀行不能能不關注注公司的的經營狀狀況，而而且處在在銀行的的位置上上，監(jiān)督督企業(yè)經經營是很很便利的的。日本本主銀行與企業(yè)業(yè)的關系系主要有有兩個特特征：一一方面，銀行作作為公司司的主要要股東，但是它它們并不不對這些些公司的的經營實實施直接控制，在盈利利情況良良好的條條件下，銀行只只是作為為“平靜的的商業(yè)伙伙伴”而存在在。它們們權力只只是在公公司績效效惡化的情況下下才是可可見的。另一方方面，如如果公司司盈利開開始下降降，主銀銀行由于于所處的的特殊地地位，能能夠很早早就通過過營業(yè)往來帳戶戶、短期期信貸、與公司司最高管管理層商商業(yè)伙

26、伴伴的長期期個人交交往等途途徑獲取取信息，及時發(fā)發(fā)現問題題。如果果情況繼續(xù)惡化化，主銀銀行就可可以通過過召開股股東大會會或董事事會來更更換公司司的最高高領導層層。 因此，日本公公司法人人相互持持股的股股權結構構形成了了公司治治理結構構有效運運轉的有有利條件件和堅實實基礎，這種股股權結構既給給予經營營者充分分的經營營自主權權，又保保證了對對經營者者的有效效監(jiān)督；即維護護了所有有者的權權益，也也促進了了企業(yè)長期穩(wěn)定定的發(fā)展展，使兩兩者得到到了統(tǒng)一一。但是是，日本本的股權權結構也也存在一一些問題題，長期期以來法法人間的的相互持持股通常預先約約定不出出讓股權權，由此此造成日日本股票票市場上上市的股股票

27、數量量很少。過少的的供給引引來了大大量投機機者入市市，使股價高漲漲，加之之八十年年代日本本中央銀銀行以擴擴張性的的貨幣政政策支持持經濟增增長，就就使證券券市場和和房地產產市場出出現了輪番上漲漲的正反反饋振蕩蕩。所以以法人相相互持股股被看作作是日本本“泡沫經經濟”形成的的一個重重要原因因。九十十年代以以來，由于股票票市場和和房地產產市場的的瘋漲，導致日日本“泡沫經經濟”的破裂裂，使銀銀行背上上大量不不良貸款款的包袱袱，日本本一些大企業(yè)業(yè)也因利利用股票票升值機機會進行行了大量量的增股股籌資并并進行投投機交易易而造成成巨額赤赤字，“泡沫經經濟”破裂導導致的不景景氣至今今仍在困困擾著日日本經濟濟的發(fā)展

28、展。 三、德國公公司股權權結構和和治理結結構 德國是是老牌的的資本主主義國家家，百余余年的公公司實踐踐和立法法進步，使德國國公司形形成了包包容所有有者、經經營者和和企業(yè)員工多多元利益益的法人人治理制制度。 德國企企業(yè)采用用高度集集中的組組織形式式，德國國的股份份公司大大約都已已康采恩恩化，在在德國經經濟中占占據著舉舉足輕重的地地位。德德國公司司股權結結構中，最大的的股東是是金融公公司、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)家族族、保險險公司和和銀行。而且它它們的持持股一般比較集集中，單單個股東東持股以以上的公公司有幾幾十家，德國交交叉持股股的公司司股票占占股票總總額的強強，這與美國股股權的高高度分散散形成了了鮮明的的反差。德

29、國至至少從俾俾斯表時時代起，就認識識到通過過銀行的的作用來來促使經經濟增長。銀行行一開始始只是公公司的債債權人，但當銀銀行所貸貸款的公公司到證證券市場場融資或或拖欠銀銀行貸款款時，銀銀行就變變成了該公司的的大股東東。銀行行可以持持有一家家公司多多少股份份，在德德國并無無法律上上限制，但其金金額不得得超過銀銀行資本本的。一一般情況況下，德德國銀行行持有的的股份總總在一家家公司股股份總額額的以下下。雖然然銀行所所持有的的股票只只占德國所有上上市公司司股票的的，但銀行行除直接接持有股股票外，還兼作作其他股股東所持持股票的的保管人人。到年，在德國銀銀行儲存存的股票票達億億馬克，約為當當時國內內股票市市

30、場總值值的，加加上銀行行自有的的股票，銀行直接間接接管理的的股票就就占德國國上市股股票的左左右。銀銀行可以以代表儲儲戶用儲儲存的股股票進行行投票表表決，銀銀行的權力就顯顯得更為為突出。而且，由于銀銀行在許許多公司司都擁有有很大一一部分股股權，公公司所有有權集中中程度比比較高，即使在銀行自自身持股股的的那一部部分，銀銀行也至至少在家工工業(yè)公司司中擁有有的股票票。 按照德德國的傳傳統(tǒng)做法法和有關關法律，擁有公公司股權權的股東東在監(jiān)事事會中有有一個席席位，這這就使得得大股東東在公司績效效下降時時可以對對經理人人員施加加影響，使其按按照自己己的意圖圖行事。如德國國的三大大銀行就就是通過過自身持持股及小

31、股東委委托股票票這兩個個主要手手段，控控制了德德國眾多多公司的的權力并并通過選選舉代理理人進入入公司監(jiān)監(jiān)事會對對經營者者進行監(jiān)控。 由于主主要股東東很少參參與股票票市場交交易，使使得德國國股票市市場不很很發(fā)達。首先，德國的的股份公公司較少少，只有有多多家，其其中上市市公司只只有家左左右；其其次，德德國證券券交易所所的成交交量相對對較小，年德德國股票交易量量只有萬股，而同時時期紐約約證券交交易所的的交易量量為萬股股。這樣樣，德國國股票市市場對公司的影影響就比比較小，德國公公司的經經理們不不必像其其美國同同行那樣樣過份敏敏感于股股票的升升降起伏伏。德國國公司的的大股東持股相相對比較較穩(wěn)定，不因公公

32、司績效效的暫時時下降而而迅速出出售股票票。通常常情況下下，當公公司經營營不善時時，往往往是由銀行大股股東出面面對公司司加以干干涉并改改組董事事會。所所以德國國銀行具具有和日日本銀行行類似的的作用。在德國國，一個個對公司持股最最大的銀銀行被稱稱為主持持銀行，通過貸貸款并向向公司派派駐監(jiān)事事。主持持銀行能能夠比較較容易的的獲取公公司內部部信息，從而有有效地對對公司實實施監(jiān)督督。 德國公公司治理理結構區(qū)區(qū)別于其其他國家家公司制制度的重重要特點點是職工工參與決決定制度度。由于于德國在在歷史上上曾是空空想社會主義義和工人人運動極極為活躍躍的國度度，早在在年前早早期社會會主義者者就提出出職工民民主管理理的

33、有關關理論。年，在法蘭蘭克福國國民議事事會討論論營業(yè)業(yè)法時時就提議議在企業(yè)業(yè)建立工工人委員員會作為為參與決決定的機機構。年重新新修訂的的營業(yè)業(yè)法首首次在法法律上承承認了工工人委員員會。德德國魏瑪瑪共和國國時期制制訂的著著名的魏魏瑪憲法法也有關于工人人和職員員要平等等與企業(yè)業(yè)家共同同決定工工資和勞勞動條件件，工人人和職員員在企業(yè)業(yè)應擁有有法定代代表并通通過他們們來保護自身的的社會經經濟利益益等規(guī)定定。尤其其在二戰(zhàn)戰(zhàn)以后，隨著資資本所有有權和經經營權的的分離，德國職職工參與與意識進進一步興起，德德國頒布布了一系系列關于于參與決決定的法法規(guī)。目目前，德德國有雇雇員多多萬，實實行職工工參與制制的企業(yè)業(yè)

34、共有雇員萬萬，占雇雇員總數數的。 德國職職工參與與制度的的內容非非常廣泛泛，涉及及到公司司各個決決策系統(tǒng)統(tǒng)。在公公司高級級領導中中，職工工進入公公司監(jiān)事事會、董事會會來保護護職工利利益，即即所謂“監(jiān)事會會參與決決定”。在公公司中下下級領導導層中，建立企企業(yè)職委委會維護護職工利利益，即所所謂“企業(yè)職職委會參參與決定定”。公司司監(jiān)事會會參與決決定與企企業(yè)職委委會參與與決定有有著重要要區(qū)別是是：第一一，前者是被固固定在社社會法律律機構之之中。因因此它在在公司重重大決策策過程中中處于有有利地位位。后者者則不是是社會法法律系統(tǒng)統(tǒng)中的組成部分分，因此此它只能能從外部部對決策策產生影影響。第第二，前前者是職

35、職工參與與決定的的高級形形式，它它通過選選派職工工代表進入監(jiān)事事會參與與公司重重大經營營決策。后者是是職工參參與決定定的低級級形式，旨在通通過勞動動合同建建立起來來的勞資資關系來限制資資方權限限，由此此保障職職工的利利益。德德國公司司雖然以以職工參參與制著著稱于世世，但職職工參與與決定制制度能在在多大程度上真真實發(fā)揮揮作用仍仍是眾說說紛紜。例如年德國國工會聯聯合會進進行的關關于確定定工會利利益重點點的民意意調查時，只有有的的公民提提到參與與決定制制，在總總共項任務務中參與與決定只只占第位。不不過，參參與決定定制畢竟竟使職工在公司司的決策策機構有有自己的的發(fā)言人人，因此此能在一一定程度度上減少少

36、勞資摩摩擦和對對立，這這正是德德國社會會市場經經濟原則所強調調的。而而且職工工、職員員、高級級經理人人員分別別選舉的的代表進進入監(jiān)事事會，使使得公司司決策比比較公開開，因而而有利于對公司司經營的的監(jiān)督。同時職職工參與與決定制制還有利利于公司司的穩(wěn)定定和持續(xù)續(xù)發(fā)展，因為職職工在監(jiān)監(jiān)事會占占有一定定的席位，一定定程度上上減少了了公司被被兼并接接管的可可能性。 從以上上分析中中可以看看到，現現代市場場經濟國國家由于于股權結結構的差差異導致致各國公公司治理理結構的的重大區(qū)區(qū)別，從從而也深刻地地影響著著企業(yè)的的行為。美國的的主要持持股者明明顯地注注重獲取取股息和和紅利的的傾向，使企業(yè)業(yè)行為和和公司盈盈利

37、不得不向股股東傾斜斜，分紅紅越多表表明經營營越好，顯得經經理人員員越有能能力；而而且，投投資收益益率的高高低直接接牽扯股股票市場的行情情波動，給公司司經理人人員形成成強大的的壓力。所以，美國絕絕大多數數公司都都要把以以上的利利潤作為為分紅基金。而而且為了了滿足股股東的逐逐利意愿愿，美國國公司還還為經理理人員設設計了股股票期權權制度，根據利利潤的多多少、股股票行情的好壞壞，對經經理實施施不同的的報酬。這就使使經營者者對股息息和股市市行情這這些與股股東直接接相關的的指標尤尤為敏感感和重視。與此此相反，在法人人相互持持股的日日本企業(yè)業(yè)中，股股票的分分紅率極極低，一一般約為為面額的的，因為為在法人人相互持股股條件下下提高分分紅，只只不過是是法人之