2022年萬通智控業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年萬通智控業(yè)務(wù)布局分析一、萬通智控：不斷進(jìn)階的汽車電子公司1、氣門嘴起家，TPMS 高增，車聯(lián)網(wǎng)開始貢獻(xiàn)收入和利潤萬通智控全稱萬通智控科技股份有限公司，主要從事輪胎氣門嘴、輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)（TPMS）以及相關(guān)工具及配件 的研發(fā)生產(chǎn)以及銷售。公司前身由臨平配件廠與德安國際于 1993 年共同出資，成立中外合資企業(yè)萬通有限。2015 年，經(jīng)公司股東大會批準(zhǔn)，公司整體變更為股份有限公司。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為我國領(lǐng)先的氣門嘴專業(yè)制 造商，在 AM 市場（售后服務(wù)市場）與 OEM 市場（整車配套市場）與眾多知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司憑 借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品以及先進(jìn)的技術(shù)多次多次獲得 “高

2、新技術(shù)企業(yè)”、“行業(yè)龍頭標(biāo)桿企業(yè)”、“杭州市著名商標(biāo)”、“進(jìn)出口 名牌”等榮譽，在行業(yè)具有較高的地位以及影響力。公司代表性產(chǎn)品為各類輪胎氣門嘴，以 TPMS 以及車聯(lián)網(wǎng)為代表的新興業(yè)務(wù)快速成長。公司自成立以來便始終致力 于輪胎氣門嘴的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并根據(jù)傳統(tǒng)氣門嘴的生產(chǎn)經(jīng)驗將自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張到 TPMS 領(lǐng)域。作為汽車零 部件企業(yè)，公司主要在 OEM 市場服務(wù)于整車制造商以及其一級供應(yīng)商，在 AM 市場向各大汽車售后服務(wù)提供商供貨。 公司在兩類市場均與行業(yè)頭部客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系：在 OEM 市場，公司是沃爾沃集團(tuán)、戴姆勒集團(tuán)、上汽集 團(tuán)、北汽集團(tuán)、長安集團(tuán)等諸多知名整車廠配套供應(yīng)商，

3、與普利司通、中策集團(tuán)、固特異、Prometeon、Haltec 等汽 車零部件一級供應(yīng)商建立了合作關(guān)系。在售后服務(wù)市場（AM 市場），公司各類產(chǎn)品多年來暢銷于全球主要市場，公 司與 Italmatic、Bartec、REMA 等品牌售后服務(wù)商開展緊密合作。2019 年公司通過收購 WMHG 公司獲得排氣管路 系統(tǒng)及解耦元件業(yè)務(wù)，再度實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重大擴(kuò)張。當(dāng)前，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入北美、歐洲等發(fā)達(dá)國家市場， 并努力在以我國為代表的發(fā)展中國家市場擴(kuò)張。2、財務(wù)分析：公司業(yè)績高速增長2019-2020 年公司收入大幅增長，主要受益于 WMHG 并表；21 年增長來源為 TPMS 與車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。公

4、司 2017 年 營業(yè)收入為 3.2 億元，2019 年起公司開始并表 WMHG 推動業(yè)績增速提高，2020 年增長至 7.9 億元。公司 2021 年實 現(xiàn)收入 10.23 億元，2017-2021 年 CAGR 約為 33.7%。 公司 21 年利潤大幅增長，2019 年由于并購支出較多的中介費用導(dǎo)致利潤下滑。公司 2017-2018 年凈利潤基本穩(wěn)定， 分別達(dá)到 0.35/0.32 億元，2019 年由于并購 WMHG 公司支出了較多的中介費用導(dǎo)致歸母凈利潤同比下滑 38.9%至 0.20 億元，2020 年回升至 0.36 億元，同比增長 83.3%。公司 2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤

5、1.1 億元，同比大幅增長 203.2%。受到收購相關(guān)支出影響，公司費用率波動較大，后續(xù)開始穩(wěn)定。細(xì)分來看，公司銷售費用率整體保持在 6%以下波動 較小，財務(wù)費用率整體處于低位，其中 2020 年公司財務(wù)費用率由 2019 年的 0%提升至 1.9%，主要系 2019 年四季 度實施重大資產(chǎn)收購而取得銀行長期借款以及當(dāng)年外匯匯率變動影響匯兌損益導(dǎo)致。2017-2020 年公司管理費用率分 別為 11.6%/10.2%/14.8%/11.9%，其中 2020 年公司管理費用率較高主要是由于公司實施重大資產(chǎn)收購而支付了大量 的中介機(jī)構(gòu)費用。2021 年，公司費用率整體下降，銷售費用率由 6%下降至

6、 4,5%，管理費用率由 11.9%下降至 9.1%， 財務(wù)費用率由 1.9%下降至 0.3%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流入情況較好，營收質(zhì)量較高。2016-2020 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流入/營業(yè)收入水平分別為104.6%/93.7%/103.8%/101.2%/95.3%，多年來始終保持在 93%以上，體現(xiàn)出公司較高的營收質(zhì)量。3、股權(quán)結(jié)構(gòu)：定增引入國資公司股權(quán)較為集中，實控人行業(yè)經(jīng)驗豐富。張健兒先生通過控股萬通控股間接控制公司 43.69%的股權(quán)，為公司實際 控制人。張健兒先生自公司成立之初便擔(dān)任公司董事長以及總經(jīng)理至今，此前（1981-1996 年）曾臨平金屬配件廠工 人、科長、副廠長、廠長等職

7、務(wù)，具有從基層工人起步的實干經(jīng)驗。 公司于 2021 年通過定向增發(fā)引入杭州市政府作為公司股東，有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，有望進(jìn)一步打開公司 未來發(fā)展空間。二、TPMS 業(yè)務(wù)：后裝市場帶動行業(yè)整體增長1、TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）：汽車三大安全系統(tǒng)之一TPMS 與 ABS（防抱死系統(tǒng)）以及安全氣囊共同作為汽車三大安全系統(tǒng)對行車安全起到至關(guān)重要的作用。TPMS 是 通過安裝在車輪內(nèi)的高靈敏度微型無線傳感裝置通過無線傳感技術(shù)將汽車輪胎的壓力、溫度等重要數(shù)據(jù)以數(shù)字化的形 式呈現(xiàn)在駕駛室內(nèi)供駕駛員讀取，并能夠?qū)崿F(xiàn)在數(shù)據(jù)異常時對駕駛員進(jìn)行主動提醒（語音、蜂鳴等形式）。根據(jù)公司 招股書披露的數(shù)據(jù)，我國與

8、美國分別有 70%與 80%在高速公路上發(fā)生的交通事故是由爆胎引起的，因此 TPMS 對胎 壓的檢測功能以及異常提醒對行車安全具有重要意義。TPMS 由發(fā)射器、控制器以及顯示界面三部分構(gòu)成監(jiān)測模塊、計算模塊以及執(zhí)行模塊以共同完成安全保護(hù)。其中 1） 檢測模塊：包含各類傳感器（包括溫度傳感器、加速度傳感器、轉(zhuǎn)速傳感器等），該模塊通過傳感器監(jiān)測輪胎實時信 息，經(jīng)模數(shù)轉(zhuǎn)換電路轉(zhuǎn)化后傳送給執(zhí)行模塊。2）處理計算模塊：集成了低頻和射頻通信技術(shù)的 MCU、三維發(fā)射天線 以及 RF 發(fā)射單元，其中 MCU 處理負(fù)責(zé)處理傳感器傳達(dá)的實時信息，并通過 RF 發(fā)射單元發(fā)送給接收器。接收模塊 包括天線、MCU 和顯

9、示器等。3）接收模塊：由天線、MCU 和顯示器等器件構(gòu)成，主要負(fù)責(zé)接收信息并通知駕駛員。2、TPMS 市場現(xiàn)狀：全球市場仍以外資為主，國內(nèi)市場仍有整合空間全球市場寡頭壟斷，國內(nèi)市場仍有較大外資占比。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018 年森薩塔占據(jù)了全球 TPMS 市場 約 55%的份額，處于壟斷地位，大陸與太平洋工業(yè)分別占據(jù) 23%與 11%，位列第二名與第三名，全球 TPMS 市場 CR3 高達(dá) 89%，處于寡頭壟斷格局；國內(nèi)方面，保隆科技為我國第一大 TPMS 供應(yīng)商，占據(jù)約 29%的市場份額，大 陸與森納塔分別占據(jù) 20%與 19%的市場份額，位列第二與第三。TPMS 上游芯片領(lǐng)域市場集中

10、度較高，仍然以外資品牌為主。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，TPMS 產(chǎn)業(yè)鏈上游具備較高的技 術(shù)壁壘，主要為芯片、傳感器等部件，普通玩家很難進(jìn)入，而國際大廠技術(shù)積累深厚，具備較高的口碑以及強大的綜 合實力，在市場總具備較強的競爭力。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2019 年全球 TPMS 芯片 CR3 高達(dá) 81%，其中英飛凌 一家占據(jù)了 45%的市場份額，已形成寡頭壟斷的競爭格局。國產(chǎn)芯片突破有望加速產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，國產(chǎn) TPMS 產(chǎn)商有望提升市場份額。芯片約占 TPMS 芯片約 46%的制造 成本，是 TPMS 中成本占比最高的物料之一。經(jīng)過多年發(fā)展，我國國產(chǎn) TPMS 芯片不斷突破，部分廠商生產(chǎn)的芯片 已通

11、過車規(guī)級認(rèn)證并具備了量產(chǎn)能力，部分性能參數(shù)可比肩海外大廠。我們認(rèn)為隨著國產(chǎn)廠商技術(shù)的不斷進(jìn)步以及國 家政策扶持，國產(chǎn)芯片有望不斷實現(xiàn)技術(shù)突破并提供高性能、低成本的 TPMS 芯片解決方案?？紤]到芯片具有較高 的制造成本，因此芯片端的突破有望推動我國企業(yè)在 TPMS 產(chǎn)業(yè)鏈的占比，加速產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移。當(dāng)前我國 TPMS 企 業(yè)市場份額仍然較小，具備較強競爭力的廠商有望快速成長。3、TPMS 乘用車市場空間：我國 2025 年有望達(dá)到 69.96 億元，CAGR 約 19.7%（1）我國 2025 年有望達(dá)到 69.96 億元，CAGR 約 19.7%滲透率：強制安裝法規(guī)推動 TPMS 滲透率迅速提

12、升。由于 TPMS 能夠有效減少因胎壓異常導(dǎo)致的交通事故，歐盟、 美國以及韓國等大部分的發(fā)達(dá)國家以及地區(qū)均先后出臺了 TPMS 強制安裝的法案，我國也在 2017 年 10 月份正式批 準(zhǔn)了乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗方法，強制要求自 2019 年 1 月 1 日起，中國市場所有新認(rèn)證乘 用車必須安裝 TPMS；自 2020 年 1 月 1 日起，所有在產(chǎn)乘用車均要求強制安裝 TPMS，在相關(guān)法案的推動下，我國 乘用車 TPMS 滲透率迅速提升，2022 年將達(dá)到 100%。乘用車產(chǎn)量：我們認(rèn)為，我國汽車行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展已進(jìn)入成熟期，但國家出臺的一系列汽車產(chǎn)業(yè)扶持政策有望推 動汽車

13、行業(yè)在未來整體保持正增長，因此我們假設(shè)汽車產(chǎn)量未來以 2%的速度增長。TPMS 單價價值量：根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，TPMS 前裝單車價值量整體呈現(xiàn)下降趨勢，我們認(rèn)為主要原因包括： 1）零部件尤其是芯片端的國產(chǎn)廠商為了與國際大廠競爭通常會采取低價策略，從而導(dǎo)致 TPMS 芯片價格整體出現(xiàn)下 跌，從而傳導(dǎo)至 TPMS 產(chǎn)品整體價格；2）由于強制安裝政策導(dǎo)致行業(yè)提前進(jìn)入高速發(fā)展階段，新進(jìn)入者的出現(xiàn)加劇 了市場競爭，為了搶奪市場份額 TPMS 廠商同樣采取低價搶市場的策略從而進(jìn)一步拉低了行業(yè)整體價格。我們認(rèn)為， 隨著前裝市場滲透率提升至 100%，市場競爭將有望回歸理性，產(chǎn)品價格下降趨勢有望放緩，預(yù)

14、計 2021-2025 年 TPMS 前裝單車價值量有望保持在 100 元左右。市場空間計算a) 前裝市場空間=乘用車產(chǎn)量*滲透率*TPMS 單車價值量，2016 年我國 TPMS 前裝市場空間約為 8.3 億元，2021 年增長至 21.4 億元，CAGR 約為 20.9%；b) 后裝市場：考慮到 TPMS 更新周期約為 5 年，因此 2021 年需更新 TPMS 的車輛數(shù)量約為 2016 年產(chǎn)量*TPMS 滲 透 率 ， 后 續(xù) 年 份 以 此 類 推 ， 因 此 21-25 年 我 國 需 要 更 新 TPMS 的 乘 用 車 數(shù) 量 分 別 為488.4/744.2/941.1/128

15、1.6/1799.5 萬輛。我們根據(jù)部分后裝市場為主的 TPMS 企業(yè)產(chǎn)品單價，預(yù)計后裝市場 單車價值量約為 260 元左右，假設(shè)該價格保持穩(wěn)定則對應(yīng)后裝 TPMS 市場空間約為 12.7/19.3/24.5/33.3/46.8 億元，2021-2025 年 CAGR 約為 38.5%。c) 乘用車 TPMS 總空間:我們預(yù)計 2021 我國乘用車 TPMS 空間約為 34.11 億元，2025 年預(yù)計增長至 69.96 億 元，CAGR 約為 19.7%。（2）預(yù)計 2025 年全球市場空間超過 153 億，后裝市場大于前裝假設(shè) 1：考慮到歐盟、美國、韓國、中國臺灣等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)均已經(jīng)強制

16、安裝 TPMS，因此我們假設(shè)對應(yīng)國家與地 區(qū)乘用車 TPMS 的滲透率為 100%，其余地區(qū) 2021 年乘用車 TPMS 的滲透率為 15%，且每年提高 1%。 假設(shè) 2：發(fā)達(dá)國家地區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)進(jìn)入成熟市場，假設(shè)歐、美、韓以及中國臺灣未來產(chǎn)量增速為 2%，世界其余 地區(qū)產(chǎn)量增速為 4%。 假設(shè) 3：假設(shè)海外 TPMS 單車價值量高 10%。 假設(shè) 4：全球 TPMS 更新周期也為 5 年全球（不含中國）TPMS 后裝市場整體大于前裝市場。我們預(yù)計全球（不含中國）2021-2025 年 TPMS 前裝市場空 間有望達(dá)到21.04/21.75/22.48/23.25/24.06 億元，同期后

17、裝市場空間分別有望達(dá)到81.15/78.64/78.95/75.52/59.74 億元。4、前裝與后裝并進(jìn)，公司 TPMS 業(yè)務(wù)未來可期前裝市場采購量大，后裝市場毛利率較高。由于 OEM 市場直接面對整車廠客戶，通常具有采購量較大的特點，但是 由于整車廠客戶通常體量與訂單量均較大，因此對 TPMS 廠商具有較高的議價能力，TPMS 廠商需要出讓一部分的 利潤空間以換取整車廠的采購訂單，因此競爭的核心點更多是偏向于成本管控。而后裝市場通常面對汽配廠與售后服 務(wù)店，議價能力與顯著低于整車廠，加上后裝市場通常需要 TPMS 廠商具有通信協(xié)議破解以及軟件適配的能力，具 有較高的增值服務(wù)空間，因此通常有

18、著相對較高的毛利率，因此后裝市場的核心競爭點則是在于是通信協(xié)議的破解（例 如一個 TPMS 可裝車多個品牌的車輛，減少汽配店等客戶的備貨難度）以及售后服務(wù)質(zhì)量。公司行業(yè)經(jīng)驗豐富，產(chǎn)品競爭力強勁。公司 TPMS 業(yè)務(wù)脫胎于自身氣門嘴業(yè)務(wù)，是國內(nèi)最早研發(fā) TPMS 傳感器的企 業(yè)之一，擁有完整知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，現(xiàn)已成功開發(fā)乘用車、商用車、摩托車等各類 TPMS 產(chǎn)品，并給整車廠配 套，出貨量位居全國前三。已成功積累了充足的技術(shù)儲備、豐富的客戶資源以及良好的市場口碑。 公司 PPM 傳感器具備低功耗等性能優(yōu)勢，前裝客戶拓展順利。公司當(dāng)前仍然以后裝市場為主，但公司使用 Micro.Sp 技術(shù)研發(fā)的

19、PPM 傳感器，因為低功耗等性能優(yōu)勢，已被普利司通、固特異等公司批量使用，大量進(jìn)入前裝市場。除 此之外，公司已成為上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、長安汽車等整車廠 TPMS 產(chǎn)品的一級供應(yīng)商；新開發(fā)的摩托車 TPMS 產(chǎn) 品已為春風(fēng)動力、隆鑫摩托、力帆摩托等國內(nèi)知名摩托車廠進(jìn)行前裝配套。產(chǎn)品解決后裝市場兩大痛點，未來有望隨著 TPMS 更新周期快速放量。1）后裝市場主要是通過零售端銷售給汽車維 修廠、4S 店和輪胎供應(yīng)商，由于售后服務(wù)市場的企業(yè)服務(wù)于各大品牌車主，由于整車具備自身獨特的通信協(xié)議且不 互通，因此通常情況下零售商需要針對不同品牌的汽車進(jìn)行專門的備貨，極大的增加了備貨管理的難度。公司 TPMS

20、產(chǎn)品通過自身的多功能應(yīng)用傳感器可實現(xiàn)大多數(shù)品牌的覆蓋，可編程傳感器可覆蓋超過 95%的車型，極大的減低了下 游廠商備貨難度。2）針對售后市場 TPMS 傳感器需專業(yè)工具編程才能使用的痛點，公司開發(fā)出行業(yè)內(nèi)首個基于近場 通信的配置 NFC 功能的傳感器，用戶可不通過專業(yè)工具，而是通過手機(jī)、平板、PC 可以對其進(jìn)行直接編程，實現(xiàn)終 端在線升級和云編程，具備編程速度快、抗干擾、體驗好、操作簡單等優(yōu)點，在歐洲冬季胎的應(yīng)用上突顯其優(yōu)勢，車 型覆蓋率 95%以上，該款產(chǎn)品已面向全球客戶批量出貨。三、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：汽車智能化大勢所趨，公司相關(guān)業(yè)務(wù)深度受益1、智能網(wǎng)聯(lián)滲透率持續(xù)提升，2015-2025 年全球市

21、場空間 CAGR 有望達(dá)到 20.2%汽車的智能化與網(wǎng)聯(lián)化是行業(yè)發(fā)展大趨勢。近年來 5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計算以及各類通信技術(shù)的發(fā)展為汽車智能網(wǎng)聯(lián)提 供了技術(shù)基礎(chǔ)，帶動滲透率以及市場空間的快速提升。根據(jù)億歐智庫以及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015 年我國與全球 車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模約為 442 億元與 2454.2 億元，2020 年分別增長至 1637 億元與 6434.4 億元，CAGR 分別約為 29.9% 與 21.3%；預(yù)計 2025 年全球車聯(lián)網(wǎng)市場空間有望達(dá)到 15456.2 億元，2015-2025 年 CAGR 有望達(dá)到 20.2%。滲透 率方面，我國 2018 年車聯(lián)網(wǎng)滲透率約為 24.9

22、%，2020 年快速提升至 48.8%，兩年時間升高了 23.9pct；2018 年全 球車聯(lián)網(wǎng)滲透率約為 30.7%，2020 年上升至 45%，兩年提升約 14.3pct。根據(jù)億歐智庫以及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測， 全球車聯(lián)網(wǎng)滲透率在 2025 年有望進(jìn)一步提升至 59.4%。我們認(rèn)為，隨著技術(shù)的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)品成本曲線的下降， 車聯(lián)網(wǎng)滲透率未來將會持續(xù)提升，智能網(wǎng)聯(lián)有望成為汽車行業(yè)發(fā)展的重要維度之一。2、受益于車聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，預(yù)計全球 20-25 年 T-Box 市場空間CAGR 達(dá) 22.1% T-Box 與各類汽車傳感器都是車聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分。其中 T-Box 指的是車聯(lián)網(wǎng)通訊終端設(shè)

23、備（Telematics BOX）， 是一種安裝在汽車上用于控制跟蹤汽車的嵌入式系統(tǒng)，定位模塊、藍(lán)牙模塊、微控制器、OBD、通信模塊、電源轉(zhuǎn)換 電路等部門組成。T-Box 在整車制造環(huán)節(jié)便已經(jīng)裝置在汽車內(nèi)部，通過各類傳感器或汽車總線數(shù)據(jù)讀取汽車信息，并 通過無線網(wǎng)絡(luò)傳送至云端供后臺讀取與分析，能夠幫助后臺人員或駕駛員準(zhǔn)確的把握汽車的各種狀態(tài)，實現(xiàn)安全監(jiān)控、 信息交互、汽車裝態(tài)監(jiān)控等功能。發(fā)展至今，T-Box 已發(fā)展成為實現(xiàn)車載信息交互系統(tǒng)的核心部件，對汽車智能化的 實現(xiàn)具有重要意義。車聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步加速滲透率提升。工信部與 2016 年 11 月發(fā)布工業(yè)和信息化部關(guān)于進(jìn)

24、一步做好新能源汽車推廣應(yīng)用安全監(jiān)管工作的通知，通知要求納入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄的產(chǎn)品必 須裝載 T-BOX。受政策以及下游景氣推動，2016 年我國 T-Box 市場規(guī)模約為 44.6 億元，2020 年增長至 96.8 億元， CAGR 約為 21.4%。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及預(yù)測，2020 年全球 T-Box 行業(yè)市場空間達(dá)到 260 億元，2025 年有望 達(dá)到 705 億元，CAGR 達(dá)到 22.1%，無論是國內(nèi)還是全球行業(yè)均處于快速發(fā)展階段。3、公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來兩年有 4 倍以上的收入增長空間公司產(chǎn)品具備核心技術(shù)優(yōu)勢。公司成功將基于脈沖位置調(diào)制技術(shù)原理的 Micro.Sp

25、 技術(shù)（也稱 PPM 技術(shù)）應(yīng)用在自身 的車用傳感器上，形成了獨特的性能優(yōu)勢，主要包括 1）Micro.Sp 技術(shù)傳輸數(shù)據(jù)所需用電量僅為市場上常見的 FSK 技 術(shù)的十分之一；2）低功耗使得最大程度地降低電池供電需求,有利于實現(xiàn)產(chǎn)品微型化，從而滿足各種結(jié)構(gòu)設(shè)計及應(yīng)用 場景的需求，應(yīng)用場景可以橫跨汽車、電信、物聯(lián)網(wǎng)等不同行業(yè)；3）低功耗使得在相同電池容量的條件下，無線傳 感器使用壽命大幅度提升，從而降低產(chǎn)品的使用成本。公司通過 T-Box 產(chǎn)品集成了 FSK、PPM 等不同通訊方式，幫 助客戶集中管理不同的傳感器數(shù)據(jù)，為客戶帶來更大的使用價值。公司車聯(lián)網(wǎng)傳感器產(chǎn)品矩陣逐漸完善，未來有望具備提供完

26、整解決方案的能力。公司在自身 TPMS 傳感器的基礎(chǔ)之 上進(jìn)一開發(fā)出了多種汽車傳感器產(chǎn)品，如 OTR 傳感器（主要用于工程車輛）；延長桿傳感器（適用于雙胎的安裝）； 自動充放氣傳感器等，并以此為通信終端，將數(shù)據(jù)集成后傳輸給車輛和云端，開發(fā)出了“智匯萬通”車輛遠(yuǎn)程信息管 理系統(tǒng)，可基于 T-BOX 數(shù)據(jù)實現(xiàn)車輛定位，實時監(jiān)控，輪胎管理等多種功能，為駕駛員和車隊管理者提供信息服務(wù)， 實現(xiàn)車隊的智能化管理。與此同時，公司正加緊研發(fā)液位傳感器，空氣過濾傳感器，剎車盤傳感器等各種無線傳感器， 不斷完善車聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程信息管理系統(tǒng)，在未來有望具備為客戶提供完整車聯(lián)網(wǎng)解決方案的能力。當(dāng)前已有包括可口可樂、 亞馬遜

27、等美國知名公司的商用車隊開始批量安裝使用公司產(chǎn)品。募投項目已具備量產(chǎn)能力，未來兩年有超過 4 倍的收入增長空間。公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入主要來自于車聯(lián)網(wǎng)傳感器及智 能車載通訊終端系統(tǒng)生產(chǎn)應(yīng)用項目建設(shè)的產(chǎn)線。根據(jù)公司 2021 年年報披露數(shù)據(jù)，公司 21 年共生產(chǎn)了 6,296 個車聯(lián) 網(wǎng)通訊終端以及 30.52 萬個車聯(lián)網(wǎng)傳感器。根據(jù)公司發(fā)布的2020 年向特定對象發(fā)行股票募集說明書顯示，公司該項目產(chǎn)能包括：年產(chǎn) 180 萬個傳感器、2 萬個胎紋檢測工具、5 萬臺接收機(jī)、5 萬臺顯示器及 6 萬臺 T-BOX 的生產(chǎn) 線。計算可得公司僅使用了約 16.9%的傳感器產(chǎn)能以及 10.5%的 T-BOX

28、產(chǎn)能，假設(shè)未來銷售單價保持穩(wěn)定的狀態(tài)下 公司未來兩年內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入仍有超過 4 倍的增長空間。四、解耦管路業(yè)務(wù)：重卡排氣管路系統(tǒng)第一，有望受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級解耦管路系統(tǒng)是商用車排氣管路系統(tǒng)的重要組成部分。其柔性解耦元件主要分為纏繞金屬軟管和氣密金屬軟管，被用 于連接車輛發(fā)動機(jī)和尾氣后處理系統(tǒng)，要起到吸收并減緩發(fā)動機(jī)振動、承受荷載、降低噪聲和補償發(fā)動機(jī)位移及各個 管件之間的安裝公差等作用。全球范圍內(nèi)商用車銷量穩(wěn)定。根據(jù)中汽協(xié)以及國際汽車制造商協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國以及全球范圍內(nèi)商用車銷量總體保 持穩(wěn)定，2013 年我國以及全球范圍內(nèi)分別銷售了 405.5 萬輛、2217.7 萬輛商用車，2020 年分別增長至 513.3 萬輛、 2437.2 萬輛，CAGR 分