農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年投資策略：周期輪回-拾級而上VIP

1、農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年投資策略：周期輪回_拾級而上一、生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去化不完全，豬周期反轉(zhuǎn)仍待考察1.1 豬周期復(fù)盤：供給是影響豬價變化的重要因素生豬出欄同比數(shù)據(jù)與生豬平均價呈現(xiàn)明顯反比關(guān)系。我們復(fù)盤 我國豬周期的變化趨勢，供需關(guān)系是決定生豬價格的關(guān)鍵因素，我 們預(yù)測在短時間內(nèi)，我國居民對豬肉的需求較為恒定，生豬供給是 催化豬價變化的核心因素。生豬出欄的同比數(shù)據(jù)為生豬供給變化的 指標(biāo)，我們復(fù)盤從 2008 年至今的生豬出欄同比數(shù)據(jù)及 22 個省市的 生豬平均價發(fā)現(xiàn)，兩者之間呈現(xiàn)明顯的反比關(guān)系。能繁母豬存欄同比和下一年生豬出欄同比數(shù)據(jù)變化趨勢一致。 能繁母豬存欄量變化率對下一年的生豬出欄數(shù)量變化

2、起著很好的 預(yù)示作用。我們復(fù)盤 2012 年至今的生豬出欄同比數(shù)據(jù)及能繁母豬 存欄變化率可知，兩者變化趨勢一致，能繁母豬存欄變化率較于生 豬出欄變化率領(lǐng)先約 7 個月。之前我們得出結(jié)論生豬出欄同比變化 與生豬價格呈現(xiàn)明顯的反比關(guān)系，且沒有時間滯后，結(jié)合能繁母豬 存欄同比和生豬存欄同比的關(guān)系，可知能繁母豬存欄同比對下一年 的豬價起著預(yù)示作用，滯后時間約為 7 個月。1.2 當(dāng)前階段：豬價低位后反彈，生豬產(chǎn)能去化不完全豬價呈低位反彈態(tài)勢，生豬產(chǎn)能去化仍需關(guān)注。從當(dāng)前時間節(jié) 點看，自2021年7月豬肉價格開始逐步走低，降至10月中旬的18.17 元/KG，后持續(xù)反彈至 12 月中旬 26 元/KG。

3、國家發(fā)改委預(yù)測我國生 豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利自 5 月開始呈現(xiàn)持續(xù)虧損態(tài)勢，9 月份頭均虧損達 700 元以上,11 月份豬價反轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖盈利情況有所好轉(zhuǎn)，盈利 催化養(yǎng)殖戶進行補欄，生豬產(chǎn)能去化不完全。積極關(guān)注生豬產(chǎn)能去化，把握左側(cè)布局機會。自 2020 年起， 我國生豬存欄量呈現(xiàn)逐年上升趨勢，生豬產(chǎn)能去化。囿于部分養(yǎng)殖 散戶備貨春節(jié)，2021 年 10、11 月份豬價出現(xiàn)反彈，若 Q4 豬價反彈 幅度有限，生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，則建議關(guān)注左側(cè)布局機會。二、肉雞：父母代種雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，肉雞價格有望回暖2.1 人口增長及消費習(xí)慣變遷催化行業(yè)規(guī)模提升人口增長疊加消費習(xí)慣變遷刺激雞肉需求。從宏觀角度來說

4、， 人口增長提高了對整體肉類的需求，而禽類養(yǎng)殖周期低于生豬、牛、 羊等中大型家禽，更短的飼養(yǎng)周期能夠快速應(yīng)對市場變化，我們認(rèn) 為人口增長對雞肉需求增長的確定性較高。從肉類的消費量來看,縱觀我國，目前居民人均雞肉消費量仍處于較低水平。但相對于豬 肉而言，雞肉具有高蛋白、低脂肪的特點，年輕的消費人群對于健 康的追求也會進一步抬升雞肉消費需求。雞肉易烹飪，成本更低的 特點，也深受連鎖快餐店的青睞，中西式連鎖餐廳的快速擴張有望 引領(lǐng)雞肉需求的新增長點。2.2 當(dāng)前階段：父母代種雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，肉雞價格有望回暖父母代種雞養(yǎng)殖虧損催化肉雞價格上行。與生豬類似，肉雞的 價格和肉雞存欄量呈反比關(guān)系，而父母代種

5、雞存欄量對下一年的肉 雞出欄量起指導(dǎo)性作用。疫情促進黃羽肉雞行業(yè)冰鮮化，關(guān)注行業(yè)邊際改善。黃羽肉雞 又稱“三黃雞”，為中國的本土雞，較白羽肉雞生長周期更長，體 重更小，中國家庭更為推崇其營養(yǎng)價值，長期以來以活禽銷售為主。 受疫情影響，多地出臺活禽交易政策，黃羽肉雞活禽交易受挫，行 業(yè)冰鮮化進程加速，冰鮮較冷凍更能保持肉質(zhì)口感，更易被消費者 接受。三、飼料：行業(yè)加速整合，企業(yè)蓄力全產(chǎn)業(yè)鏈布局3.1 飼料行業(yè)集中度仍低，整合趨勢日漸明朗企業(yè)大規(guī)模擴張，行業(yè)整合加速。飼料行業(yè)大致細(xì)分為水產(chǎn)飼 料、豬飼料和禽飼料三類。我國飼料行業(yè)集中度仍低，2019 年 CR3 產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的 18.75%，遠(yuǎn)低于

6、德國和日本超 30%的行業(yè)集中度 水平。原因如下：分類別來看，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)由于受到養(yǎng)殖地理位 置和養(yǎng)殖戶特性的影響，較難形成集中化的大規(guī)模養(yǎng)殖；但生豬養(yǎng) 殖行業(yè)情況有所不同，擁有雄厚資金和先進技術(shù)的大企業(yè)對散戶逐 步進行出清，行業(yè)處于加速規(guī)?；M程中，2020 年年產(chǎn) 10 萬噸以 上規(guī)模飼料生產(chǎn)廠達 749 家，產(chǎn)量超全國飼料總產(chǎn)量的 50%，整合 趨勢明朗。特種水產(chǎn)養(yǎng)殖占比逐步提升。隨著經(jīng)濟增長和消費升級，相較 于傳統(tǒng)四大家魚，我國居民對特種水產(chǎn)的需求逐漸增加，大黃魚、 石斑魚等特種魚 4 年 CAGR 超 10%，而以草魚等傳統(tǒng)家魚產(chǎn)量增速放 緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長，可見水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)也呈現(xiàn)出特

7、色水產(chǎn)養(yǎng)殖占比 逐步提升的趨勢。3.2 飼料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨勢明顯，各企業(yè)紛紛入局飼料企業(yè)蓄力全產(chǎn)業(yè)鏈布局。主營飼料企業(yè)容易受市場行情影 響，抗風(fēng)險能力偏弱。海大集團、新希望、傲農(nóng)生物等逐漸布局從 飼料到養(yǎng)殖的全產(chǎn)業(yè)鏈，一方面能夠增加公司的營收，另一方面全產(chǎn)業(yè)鏈布局能夠更好地反向洞悉客戶的需求，反哺飼料銷售。四、動保：養(yǎng)殖規(guī)?；碳ば枨螅瑢櫸镆呙缫I(lǐng)新增長 4.1 規(guī)?；B(yǎng)殖趨勢明晰，防疫需求提升在即養(yǎng)殖規(guī)?；M程刺激用苗需求提升。規(guī)模以上的生豬養(yǎng)殖企業(yè) 在資金、技術(shù)以及人力等各方面資源更雄厚，近年來正在快速擴張 之路，我國目前的生豬養(yǎng)殖的行業(yè)集中度仍處于較低水平，企業(yè)自 身的擴張疊加非洲豬

8、瘟等外部疫情加速小散出清，養(yǎng)殖規(guī)?；倪M 程加速提升。而牧原、溫氏等龍頭企業(yè)養(yǎng)殖流程更為標(biāo)準(zhǔn)化，防疫 工作較散戶更為嚴(yán)格，顯著提高的防疫意識刺激用苗需求。4.2 豬價或下行致疫苗需求走弱，寵物疫苗可成新增長點寵物疫苗為剛需，發(fā)展前景看好。預(yù)計明年豬價短期下行拖累 豬用疫苗景氣度，而隨著寵物行業(yè)的發(fā)展，寵物疫苗有望成為新的 增長點。2019 年中國寵物行業(yè)白皮書調(diào)研顯示，眾多寵物診療項目 中，注射疫苗項目占比達 77.8%,位列第一。而我國寵物行業(yè)發(fā)展尚 處于前期，寵物疫苗種類單一，數(shù)量少，寵物疫苗行業(yè)的發(fā)展有望 受益于疫苗數(shù)量和普及率的提升。五、種植&育種：政策刺激行業(yè)向好，轉(zhuǎn)基因商業(yè)蓄勢待發(fā)

9、5.1 政策刺激行業(yè)向好，種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護落地在即種業(yè)政策頻發(fā)，種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護步伐加快。我國加強對農(nóng)業(yè) 行業(yè)糧食安全的重視度，2021 年種業(yè)政策頻發(fā)，主要包括種業(yè)知識 產(chǎn)權(quán)保護的落地，種子法的修訂等，以保障我國糧食安全并推動我 國種業(yè)的自主發(fā)展，而推動農(nóng)業(yè)農(nóng)村的發(fā)展亦是實現(xiàn)共同富裕的重 要一環(huán)，重要性不言而喻。種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護有利于提升創(chuàng)新能力，創(chuàng)造良好的營商環(huán) 境。我國的種業(yè)侵權(quán)問題一直在一定程度上限制著種業(yè)行業(yè)的技術(shù) 發(fā)展及創(chuàng)新能力的提升，近期推出的種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護有利于提升 企業(yè)自主研發(fā)的動力，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，創(chuàng)造良好的營商環(huán) 境，為我國種業(yè)長遠(yuǎn)的向好發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。5.2 轉(zhuǎn)

10、基因品種審定辦法落地，轉(zhuǎn)基因商業(yè)整裝待發(fā)轉(zhuǎn)基因品種審定辦法落地是轉(zhuǎn)基因商業(yè)化過程中的重要一環(huán)。 轉(zhuǎn)基因作物上市需要歷經(jīng)從實驗室實驗至安全證書申請至生產(chǎn)加 工許可等眾多環(huán)節(jié)，流程復(fù)雜且耗時長。轉(zhuǎn)基因品種審定方法落地 規(guī)范出企業(yè)申請轉(zhuǎn)基因品種鑒定的方案，縮短轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化的 流程。棉花、玉米、大豆等作物轉(zhuǎn)基因市場乘風(fēng)起舞。在轉(zhuǎn)基因商業(yè) 化進程中，棉花、玉米、大豆或受益較多。美國、巴西等國家轉(zhuǎn)基 因技術(shù)應(yīng)用較為廣泛、成熟，2021 年美國玉米、大豆、棉花的轉(zhuǎn)基 因應(yīng)用率均達 90%以上，相比之下，我國的農(nóng)作物轉(zhuǎn)基因市場仍處 于行業(yè)發(fā)展前期，政策落地之后，轉(zhuǎn)基因市場有望乘風(fēng)起舞，快速 擴容，而研發(fā)能

11、力強的公司將獲得更多青睞，市場格局或獲重塑。六、寵物：高景氣延續(xù)，寵物消費行業(yè)未來可期6.1 對標(biāo)歐美等發(fā)達國家，國內(nèi)寵物行業(yè)提升空間大國內(nèi)寵物行業(yè)滲透率低，長期提升空間大。目前我國的寵物行業(yè)滲透率仍低， 長期來看，行業(yè)規(guī)模有望保持約 20%的高速增長水平。經(jīng)濟增長及人口結(jié)構(gòu)變化刺激單均家庭寵物數(shù)量提升。我國經(jīng) 濟增長促進城鎮(zhèn)化的步伐加快，2020 年我國城鎮(zhèn)化率達 63.98%。 而城市發(fā)展節(jié)奏快，人與人之間的交流變少，進一步刺激養(yǎng)寵需求。 此外我國的老齡化和少子化的趨勢也較為明顯，這些人口結(jié)構(gòu)的變 化對于家庭寵物的需求都起到刺激作用。2022 年仍將處于后疫情時 代，養(yǎng)寵時間也隨著居民居家時間的增加而增長，養(yǎng)寵需求熱度不 減。人均可支配收入及寵物家庭地位提升刺激單寵消費額度增加。 單寵消費額度視人均可支配收入和寵物在家庭中的重要程度而定。單均家庭寵物數(shù)量及單寵消費提升催化市場規(guī)模穩(wěn)增。單均家 庭寵物數(shù)量及單寵消費額度齊揚，我國寵物消費行業(yè)規(guī)模保持高增 速，市場規(guī)?？焖贁U張，2020 年我國寵物行業(yè)市場規(guī)模達 486 億元， 預(yù)期后續(xù)仍將保持穩(wěn)定增長。6.2 必選消費賽道優(yōu)