企業(yè)文檔對象本教材以公司為背景討論公司制企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

1、導(dǎo)言一、對象：本教材以公司為背景討論公司制企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。教學(xué)目的：使學(xué)生能夠掌握財(cái)務(wù)管理的基本理論及相應(yīng)的實(shí)踐操作。課程性質(zhì)：是財(cái)管專業(yè)一門非常重要的專業(yè)課，其它專業(yè)（經(jīng)濟(jì)類）的一門專業(yè)基礎(chǔ)課 特點(diǎn)：1、綜合性強(qiáng) 2、實(shí)務(wù)性強(qiáng)二、本教材的內(nèi)容結(jié)構(gòu)體系：（理財(cái)思路）系統(tǒng)性強(qiáng)（一）公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資投資營運(yùn)分配第一章 財(cái)務(wù)管理總論重點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的對象、目標(biāo)、基礎(chǔ)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的對象與目標(biāo)什么是財(cái)務(wù)管理？財(cái)務(wù)：企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)以及資金運(yùn)動(dòng)（財(cái)務(wù)活動(dòng)）中所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)管理：是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及其財(cái)務(wù)關(guān)系所進(jìn)行的決策、計(jì)劃、協(xié)調(diào)和控制的總稱。財(cái)務(wù)管理的對象財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資（籌

2、措和集中資金）資金運(yùn)動(dòng)的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（籌資渠道） 向外舉債投資投資分類 等 營運(yùn)（日常資產(chǎn)的管理）重點(diǎn)：加速資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率（比如：現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等）（二）財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)（方法）邏輯性強(qiáng)財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)預(yù)算（三）財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 總論貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)四、財(cái)務(wù)管理專題 三、對學(xué)生教學(xué)要求按時(shí)上課，嚴(yán)格考勤注意課堂紀(jì)律，作好筆記獨(dú)立完成作業(yè)，注意復(fù)習(xí)考試方式：筆試其中：20%平時(shí)成績（考勤，作業(yè)） 80%卷面成績（考試內(nèi)容為講課時(shí)的重點(diǎn)內(nèi)容）財(cái)務(wù)決策數(shù)量化。一門科學(xué)的容量化，意味著一門科學(xué)的精密化、成熟化和完善化。正如馬克思所說，一門科學(xué)只有成功地

3、應(yīng)用數(shù)學(xué)時(shí)，才算達(dá)到了真正的完善地步。第一章 財(cái)務(wù)管理總論重點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的對象、目標(biāo)、基礎(chǔ)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的對象與目標(biāo)什么是財(cái)務(wù)管理？財(cái)務(wù)：企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)以及資金運(yùn)動(dòng)（財(cái)務(wù)活動(dòng)）中所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)管理：是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及其財(cái)務(wù)關(guān)系所進(jìn)行的決策、計(jì)劃、協(xié)調(diào)和控制的總稱。財(cái)務(wù)管理的對象財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資（籌措和集中資金）資金運(yùn)動(dòng)的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（籌資渠道） 2，投資投資分類 3、 營運(yùn)（日常資產(chǎn)的管理）重點(diǎn)：加速資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率（比如：現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等）、分配（收益分配）EBIT（息稅前利潤） 股利分配管理重點(diǎn)（所有者）利息（I）（債權(quán)人）所

4、得稅（T）（國家）EBIT-T-I=EBT（稅后利潤）收入-耗費(fèi)和損失二、財(cái)務(wù)關(guān)系（實(shí)質(zhì)：經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系）1、企業(yè)與所有者關(guān)系所有者權(quán)關(guān)系（投資與分配關(guān)系） 最根本關(guān)系2、企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系債務(wù)權(quán)關(guān)系（應(yīng)付項(xiàng)目） 3、企業(yè)與債務(wù)人關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系（應(yīng)收款，預(yù)付）4、企業(yè)與國家征納稅關(guān)系（責(zé)任與義務(wù)關(guān)系）5、企業(yè)與內(nèi)部職工按勞分配關(guān)系6、企業(yè)與社會(huì)千絲萬縷關(guān)系三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：1、利潤最大化 收入-成本費(fèi)用=利潤缺陷：容易引起企業(yè)的短期行為，使企業(yè)沒有發(fā)展后勁（如，不提折舊，不攤費(fèi)用，不支付研發(fā)費(fèi)用等） 忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素（收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比） 忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值 忽略了成本核算（投入成本與經(jīng)營成果對比）

5、2、所有者權(quán)益最大化-股東財(cái)富最大化-企業(yè)價(jià)值最大化股東權(quán)益=股權(quán)凈資產(chǎn)股賬面價(jià)值 依賴股東權(quán)益=股權(quán)市價(jià)股實(shí)際交換價(jià)值 受到影響優(yōu)點(diǎn)：克服企業(yè)短期行為，注重企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展（預(yù)期獲利能力）考慮了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與貨幣的時(shí)間價(jià)值（企業(yè)各穩(wěn)定發(fā)展）保護(hù)了股東的利益體現(xiàn)了利潤最大化目標(biāo)四、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素投資報(bào)酬率（不能看公司的利潤總額） 1萬股2萬元（EBT）2元股 減少元股2萬股3萬元（EBT）元股風(fēng)險(xiǎn)成功概率大于50%，方案可行 即風(fēng)險(xiǎn)與收益相稱投資項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)借款利息率投資的預(yù)期報(bào)酬率股利政策五、財(cái)務(wù)管理的任務(wù)合理籌集資本，及時(shí)滿足需要統(tǒng)一規(guī)劃企業(yè)的長短期投資，合理配置企業(yè)資源加強(qiáng)日常資金

6、管理，提高資金使用效率合理分配收益，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，維護(hù)財(cái)經(jīng)紀(jì)律第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的職能與內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理職能（財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)）財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)計(jì)劃（預(yù)算）財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)控制財(cái)務(wù)分析二、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系） 從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響因素看主要包括：（一）投資決策 關(guān)鍵進(jìn)行決策分析（二）籌資決策 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 關(guān)鍵安排好長短期資金（三）股利分配決策 關(guān)鍵：確定留存收益與股利分配數(shù)額的比重第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)與環(huán)境一、財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡-對額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償貨幣時(shí)間價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）成本 折現(xiàn) 收益價(jià)值衡量考慮的是現(xiàn)金（現(xiàn)金流量）而不是利潤（會(huì)計(jì)

7、利潤）會(huì)計(jì)確認(rèn)原則增量現(xiàn)金流量-只有增量是相關(guān)的舊項(xiàng)目NCF 增量（可行）新項(xiàng)目NCF（五）在競爭市場上沒有利潤特別高的項(xiàng)目（六）有效的資本市場市場是靈敏的價(jià)格、是合理的（七）代理問題管理人員與所有者的利益不一致解聘、激勵(lì)（八）納稅影響業(yè)務(wù)決策（九）風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別 二、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境（一）法律環(huán)境（二）金融環(huán)境1、金融市場作用（融通）2、金融市場分類（主體、客體、參加） 3、金融機(jī)構(gòu) （三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境 第二章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)：復(fù)利計(jì)算，年金概念及其計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 舉例：今天100元 106元 現(xiàn)值 終值 本金 本利和 差額6元利息概念：是指

8、一定貨幣由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值。實(shí)質(zhì)：資金被使用，參與勞動(dòng)表現(xiàn)形式：利息、股息、債息等等表示方式： 現(xiàn)值終值I 利息額I 利率N 期數(shù)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：（一次性收付款項(xiàng)）（一）單利及其計(jì)算單利：在規(guī)定的期限內(nèi)，僅對本金計(jì)息，對本金產(chǎn)生的利息不計(jì)算。（計(jì)息基礎(chǔ)不變）例：3年后100元，年利率為9%，現(xiàn)在存入銀行多少錢？（二）復(fù)利及其計(jì)算復(fù)利：在規(guī)定的期限內(nèi)，每期均以上期末的本金和為基礎(chǔ)計(jì)算利息。（利上加利，利滾利）1、復(fù)利終值： （/,i,復(fù)利終值系數(shù)） 查1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表） 2、復(fù)利現(xiàn)值：查1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表） 3、復(fù)利利息： 復(fù)利利息=終值現(xiàn)值- （三）年金及其計(jì)算（復(fù)利計(jì)算的

9、一種特殊形式）1、年金：等期等額收付的系列款項(xiàng)（R）如：折舊、租金、工資等2、普通年金的計(jì)算（1）普通年金終值：每期期末收付等額資金的復(fù)利之和例:某企業(yè)出租設(shè)備一臺(tái)，每年末收入租金10000元，年復(fù)利率為5%，問5年后的本利和是多少？（2）普通年金現(xiàn)值：每期期末收付等額資金的復(fù)利現(xiàn)值之和例：甲公司必須馬上向銀行存入一筆款項(xiàng)，以便在以后的5年內(nèi)能于每年年末發(fā)放某種獎(jiǎng)金4000元，現(xiàn)時(shí)銀行存款利率為8%，問該企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)向銀行存入多少錢？例：A企業(yè)以10%的利率借的資金10000元，投于某合作期限為10年的項(xiàng)目，問該企業(yè)每年至少要 收回多少現(xiàn)金才時(shí)有利的?第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一、風(fēng)險(xiǎn)的概念：（一

10、）風(fēng)險(xiǎn)：一般是指某一財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性（可以估算概率）風(fēng)險(xiǎn)不確定性：人主觀經(jīng)驗(yàn)估算一個(gè)概率風(fēng)險(xiǎn)帶來的結(jié)果：1、超出預(yù)期損失2、超出預(yù)期收益（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的超過資金時(shí)間價(jià)值后的報(bào)酬一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來衡量=期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率對待風(fēng)險(xiǎn)原則：回避風(fēng)險(xiǎn)、以減少損失、增加收益二、風(fēng)險(xiǎn)的種類1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)的收益所帶來的不確定性2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于舉債采取負(fù)債經(jīng)營而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性（合理確定資本結(jié)構(gòu)）息稅前資金利潤率借入資金利息率提高自有資金利潤率3、投資風(fēng)險(xiǎn)：投資活動(dòng)所帶來的未來投資報(bào)酬的不確定性項(xiàng)目投資（固

11、定資產(chǎn)投資）證券投資三、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（采用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法）（一）概率分布 Pi 相應(yīng)概率 概率應(yīng)符合兩條規(guī)則： i=1,2概率分布：離散性分布 （ 特定點(diǎn) 直線） 連續(xù)性分布 （曲線）（二）期望報(bào)酬率 （ 加權(quán)平均值）概率分布中所有報(bào)酬率的可能結(jié)果（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差結(jié)論 越大風(fēng)險(xiǎn)越大，越小風(fēng)險(xiǎn)也小。適用于希望報(bào)酬率相同的方案（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率結(jié)論：q越大風(fēng)險(xiǎn)越大,q越小風(fēng)險(xiǎn)越小適用于期望報(bào)酬率不同的方案四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)bq投資總報(bào)酬率=Ef+EE投資總報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作業(yè)：1、1000元存入銀行年期年一年復(fù)利一次求年的復(fù)利終值，四個(gè)月若其終值為多少?2、年

12、i=10%,1年復(fù)利1次,五年后1000元,求復(fù)利現(xiàn)值?3、年i=6%,半年復(fù)利1次,9年后1000元,求復(fù)利現(xiàn)值?4、四某企業(yè)以10%的利率計(jì)的資金18,000元投資于一個(gè)合作期限為年的項(xiàng)目論每年至少收回多少資金才是有利可圖的？5、某企業(yè)與將部分 報(bào)酬率（K1）經(jīng)濟(jì)情況概率分布PiA公司B公司繁榮0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200-30%要求：一、分別計(jì)算A、B 公司的E 二、分別計(jì)算公司的f 三、若想投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的公司做出你也的合理選擇。三、選A公司5、某企業(yè)于1996年初向銀行借款150,000元規(guī)定了2,000年底為還清借款利息的 日期，該企業(yè)應(yīng)從1996年到

13、2,000每年年末存入銀行等額的存款以便在2,000年末還清借款的本利借款年利率為15%存款年利率為12%請問每年末需要向銀行存入多少錢先求年末的本利和：再求每年存入的款項(xiàng)，按年金終值計(jì)算第三章 籌資管理重點(diǎn)：資本成本計(jì)算 籌資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 最佳資本結(jié)構(gòu)決策難點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)第二節(jié) 企業(yè)籌資方式?jīng)Q策 短期籌資決策（債務(wù)資金籌資方式）一、商業(yè)信用：是指企業(yè)在商品購銷活動(dòng)過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系?！懊赓M(fèi)資金”（一）商業(yè)信用的類型1應(yīng)付賬款 早日付款賣方給買方提供現(xiàn)金折扣信用條件 “3 /10，1/20，n/40” 折扣信用免費(fèi)信用展期信用2應(yīng)付票據(jù) 商業(yè)匯票 商業(yè)承業(yè)匯票 16個(gè)月

14、帶息 銀行承兌匯票 最長9個(gè)月 不帶息3預(yù)收貨款等 （二）商業(yè)信用的籌資管理具體確定是否享受現(xiàn)金折扣的方法1年現(xiàn)金折扣率法： 年現(xiàn)金折扣率=現(xiàn)金折扣率決策標(biāo)準(zhǔn)：年現(xiàn)金折扣率銀行借款利率 享受現(xiàn)金折扣年現(xiàn)金折扣率銀行借款利率 放棄現(xiàn)金折扣2放棄現(xiàn)金折扣率法：放棄折扣成本率=決策標(biāo)準(zhǔn)：K銀行借款利率（籌資成本）享受現(xiàn)金折扣 K銀行借款利率（籌資成本）放棄現(xiàn)金折扣 （三）商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣分析 優(yōu)點(diǎn)：籌資方便、限制條件少，成本低 缺點(diǎn)：期限短，風(fēng)險(xiǎn)大二、短期（銀行）借款（一）短期借款的取得：（程序）（二）短期借款信用條件1、信用額度（最高借款限額）正式協(xié)議 2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（正式信用限額） 3、補(bǔ)償

15、性余額 名義利率借款實(shí)際利率 5010%/42.5=11.76% 15%的補(bǔ)償性余額(50-5015%=42.5) (三) 短期借款擔(dān)保 (四) 短期借款利息計(jì)算(略)利息率=利息/本金 (五) 優(yōu)點(diǎn):籌資效率高,彈性大。長期籌資決策一、權(quán)益資金籌資方式： （一）吸收直接投資 來源對象：國家、法人、個(gè)人、聯(lián)營等。 方式：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等。 （二）發(fā)行股票1股票類型： 優(yōu)先股 普通股2公司設(shè)立與股票上市條件（略）3公司發(fā)行規(guī)模及發(fā)行價(jià)格決策。4股票上市決策。5普通股籌資優(yōu)劣分析優(yōu)點(diǎn)：股款成本為可長期占用的資本 籌資風(fēng)險(xiǎn)小，沒有還本付息壓力 沒有使用約束缺點(diǎn)：成本大，不能享受抵稅的好處。發(fā)行

16、新股，分散公司的經(jīng)營控制權(quán)。（三）留存利潤（來源干凈利潤） 債務(wù)資金的籌資方式：（一）發(fā)行企業(yè)債券1債券類型。2債券籌資管理 3債券籌資的優(yōu)劣分析 優(yōu)點(diǎn)：債券籌資成本低 可利用財(cái)務(wù)杠桿作用 有利于保障股東對公司的控制權(quán) 有利調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 缺點(diǎn)：償債壓力大 不利于現(xiàn)金流量安排 籌資數(shù)量有限（二）長期借款1借款種類2借款程序3優(yōu)劣分析 優(yōu)點(diǎn)：借款較快，成本較低；借款彈性大；可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大；限制條款多；籌資數(shù)量有限。 （三）租賃籌資1租賃種類 經(jīng)營租賃 融資租賃融資租賃的形式： 售后回租直接租賃杠桿租賃 3租金的計(jì)算；年金現(xiàn)法： 4租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)：作業(yè)：某公司擬采

17、一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：立即付款，價(jià)格為9630元。30天內(nèi)付款，價(jià)格為9950元。3160天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元。6190天付款，價(jià)格為10000元。 借設(shè)銀行借款為15%，每年按360天計(jì)算。 要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本，并確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。第三節(jié) 資本成本一、資本成本概念與用途（一）概念 資金籌集費(fèi)用次性發(fā)生支出作為籌資總額扣減項(xiàng) 資金占用費(fèi)用與籌資數(shù)額占用時(shí)間長短有關(guān)系表示用相對數(shù)表示資本成本（率）K= （二）性質(zhì)與用途國際上通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的最低收益率資本成本性質(zhì)和用途（略）二、資本成本計(jì)算（一）個(gè)別資本成本計(jì)算1、債務(wù)資金資本成本的計(jì)算 長期借款

18、成本= =年利率（1-T）（忽略費(fèi)用） 長期債券成本= 2、權(quán)益資金資本成本 優(yōu)先股成本= 普通股成本= 留存收益成本= 普通股股東收益資本成本由小到大：國庫券 銀行借款 抵押債券 信用人權(quán) 優(yōu)先股 普通股 債務(wù)資金成本權(quán)益資金的成本（二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）計(jì)算作用：主要用于不同籌集方案的選擇以加權(quán)平均資本成本最低為最佳方案個(gè)別資本成本 綜合資本成本 籌集方案選擇（三）邊際資本成本計(jì)算邊際成本：是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本1、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2、確定各種資本成本3、計(jì)算籌集總額分界點(diǎn)4、計(jì)算邊際資本成本三、 降低資本成本途徑1、合理安排籌資期限2、合理利率預(yù)期3、提高企業(yè)信

19、譽(yù)積極參與信用等級(jí)評(píng)估4、積極利用負(fù)債經(jīng)營5、提高籌資效率6、積極利用股票增值機(jī)制降低股票籌資成本第四節(jié) 杠桿原理（債務(wù)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)）一、經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 2、經(jīng)營杠桿：在某一固定成本比重下銷售額的變動(dòng)對EBIT產(chǎn)生的更大作用 不變 更大不變 更大S b - a = EBIT 3、經(jīng)營杠桿利益:是指在增加銷售額業(yè)務(wù)量的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本這一杠桿的作用所帶來的增長程度更高EBIT實(shí)現(xiàn)條件:a、存在ab、s擴(kuò)大c、單價(jià)不變，若降低不能低于a降低4、經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)（與經(jīng)營杠桿利益相反）5、經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL） 經(jīng)濟(jì)含義:反映當(dāng)S增減一倍時(shí),EBIT的增減幅度

20、經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小,其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，固定成本比重越大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大6、應(yīng)用經(jīng)營杠桿與固定資產(chǎn)投資規(guī)模的關(guān)系 擴(kuò)大 收縮例如:大華公司固定成本總額為1,600萬元年僅為60%在銷售額為8000萬元時(shí)，EBIT為1600萬元，該企業(yè)二、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) EBIT- I- T= EPS( 普通股每股稅后利潤) 不變 更大 不變 更大1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2、財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)在債務(wù)資金不變的情況下 對變動(dòng)EPS產(chǎn)生的更大作用3、財(cái)務(wù)杠桿利益:是指企業(yè)在債務(wù)資金不變的情況下EBIT的增長，所帶來的增長程度更高的EPS4、財(cái)務(wù)杠桿損失5、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的衡量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 經(jīng)濟(jì)含義:財(cái)務(wù)杠桿系

21、數(shù)越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小企業(yè)債務(wù)利息越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大例如：某公司全部資本為50,000,000元其中債務(wù)資本占40%，利率為12%，T:33%,當(dāng)EBIT為600萬元時(shí)，稅后利潤為萬元，則 DFL=經(jīng)濟(jì)含義:三、籌資風(fēng)險(xiǎn)（總風(fēng)險(xiǎn)）評(píng)價(jià)復(fù)合杠桿系數(shù)DFLDOL （） 復(fù)合風(fēng)險(xiǎn) 濟(jì)經(jīng)含義：作業(yè)：甲公司2000年實(shí)現(xiàn)銷售收入300萬元，變動(dòng)防本率為50，固定防本總額80萬元，工為24萬元，要求計(jì)算該公司的DOL并說明經(jīng)濟(jì)含義。甲公司資金總額為600萬元，負(fù)債比率為40，負(fù)債利息率為10，2000年公司實(shí)現(xiàn)EBIT 70萬元，要求計(jì)算該公司的DFL，并說明經(jīng)濟(jì)含義。結(jié)合，

22、題，計(jì)算甲公司的復(fù)合杠桿，并說明經(jīng)濟(jì)含義。四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略正常的籌資組合冒險(xiǎn)的籌資組合保守的籌資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡，最優(yōu)籌資組合 第五節(jié)最佳資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的定義：是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系：廣義：全部資本的來源構(gòu)成。狹義：長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系=加權(quán)平均資本成本最低企業(yè)價(jià)值最大資產(chǎn)保持適宜流動(dòng)性，資本結(jié)構(gòu)具有彈性二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策（一）最佳資本結(jié)構(gòu)的含義比較資本防本法：計(jì)算并選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案為優(yōu)計(jì)算步驟：確定資本結(jié)構(gòu)計(jì)算各種籌資方式的個(gè)別資本成本及結(jié)構(gòu)比例。計(jì)算加權(quán)平均資本成本，選擇最佳方案。例：250無差別點(diǎn)分析法是指通過計(jì)算不同籌資方案的

23、稅后主權(quán)利潤率相等時(shí)的點(diǎn)，來分析判斷追加籌資量時(shí)最佳籌資方式的一種方法。判斷標(biāo)準(zhǔn) 例251適當(dāng)安排自有資金與借入資金的比例：結(jié)論：當(dāng)企業(yè)EBIT投資利潤率借入資金利息率時(shí)， 適當(dāng)?shù)卦黾迂?fù)債資金，會(huì)提高自有資金利潤率。三資本結(jié)構(gòu)調(diào)態(tài)的時(shí)機(jī)和方法 時(shí)機(jī)：1、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)彈性較好時(shí)、增資或減資時(shí)、企業(yè)盈利較高時(shí)、債務(wù)重整時(shí)調(diào)整方法：、存量調(diào)態(tài)、增量調(diào)態(tài)、減量調(diào)態(tài) 第四章 項(xiàng)目投資目的要求：學(xué)完本章，要求學(xué)生能夠掌握項(xiàng)目投資的概念以及項(xiàng)目投資的5種評(píng)估方法，力求在實(shí)踐生活中能夠熟練地運(yùn)用這5種投資決策方法，從而給個(gè)人理財(cái)或公司理財(cái)帶來投資收益。主要內(nèi)容：掌握完整工業(yè)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容；現(xiàn)金凈流量的

24、計(jì)算以及四個(gè)假設(shè)條件。教學(xué)重點(diǎn)：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、投資回收期法。教學(xué)難點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法。第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述一、投資的概念投資：投資主體將財(cái)力投放于一定的對象，期望在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。獲取收益承擔(dān)義務(wù)1、目的降低風(fēng)險(xiǎn)2、分類項(xiàng)目投資證券投資（第五章）其他投資按投資的內(nèi)容分新建項(xiàng)目投資更新改造投資（從新建項(xiàng)目基礎(chǔ)上進(jìn)行更新）單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入1、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（從投資建設(shè)開設(shè)到最終清理結(jié)束）建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期0建設(shè)起點(diǎn)s投產(chǎn)日n終結(jié)點(diǎn)投資建設(shè)開始（記作第0年）稱建設(shè)起點(diǎn)清理結(jié)束這1年（記作第n年）稱終結(jié)點(diǎn)企業(yè)不會(huì)從第0年就能生產(chǎn)產(chǎn)品，從第0

25、年到第s年，才能開始生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品，第s年稱投產(chǎn)日，s0；從第0年到第s年稱建設(shè)期，第s年到第n年稱生產(chǎn)經(jīng)營期（可分試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）假設(shè)建設(shè)期為s，生產(chǎn)經(jīng)營期為p，整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期為n 則 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期 2、資金投入（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入分次投入：將資金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨幾個(gè)年度投入.（2）原始投資額：企業(yè)所需現(xiàn)實(shí)資金的全部價(jià)值例：買一設(shè)備，需10萬資金?？赡苓@10萬資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬，不包括利息。（3）投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息上例：10萬是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計(jì)入投資總

26、額利息處理原則：設(shè)備未達(dá)到可使用狀態(tài)之前，未正式投產(chǎn)之前，利息計(jì)入設(shè)備成本（利息資本化）（建設(shè)期內(nèi)）設(shè)備達(dá)到可使用狀態(tài)，正式投產(chǎn)，利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用化）（經(jīng)營期內(nèi)）三、現(xiàn)金流量（由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的，在未來一定其間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，就是現(xiàn)金流量）金投入（現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值）（項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，任何時(shí)點(diǎn)都有現(xiàn)金流入和流出，不便于分析，為了科學(xué)的進(jìn)行投資決策分析，有幾個(gè)重要假設(shè)條件）（一）現(xiàn)金流入量（全部發(fā)生在經(jīng)營期）1、營業(yè)現(xiàn)金流入：企業(yè)的銷售凈收入（除去折扣、折讓）（經(jīng)營期年末發(fā)生）2、回

27、收固定資產(chǎn)余值（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）=固定資產(chǎn)原值預(yù)計(jì)凈殘值率 =（固定資產(chǎn)原始投資固定資產(chǎn)資本化利息）預(yù)計(jì)凈殘 值率 計(jì)算固定資產(chǎn)余值 固定資產(chǎn)原值有2個(gè)用途計(jì)算折舊額（直線）3、回收流動(dòng)資金（在終結(jié)點(diǎn)一次收回）4、其他資金流入量（不研究）（二）現(xiàn)金流出量原始投資： 1、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等原始投資額（建設(shè)期的年初或年額末發(fā)生）原始投資 2、流動(dòng)資產(chǎn)投資：生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)使用的流動(dòng)資金投資（建設(shè)期末，投產(chǎn)日這一天發(fā)生）（二）現(xiàn)金流出量3、營業(yè)成本（付現(xiàn)成本）：生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)發(fā)生的付現(xiàn)成本（每年年末發(fā)生） =總成本非付現(xiàn)成本 =總成本（折舊攤銷利息） =總成本折舊攤銷利息4、所得稅

28、各項(xiàng)稅金營業(yè)稅：更新改造交營業(yè)稅5、其他現(xiàn)金流出（不研究）（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF） =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量投資項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期0sn1、建設(shè)期某年NCF =建設(shè)期現(xiàn)金流入建設(shè)期現(xiàn)金流出 =0（建設(shè)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資） =原始投資額2、經(jīng)營期某年NCF=凈利潤年折舊年攤銷年利息年回收額四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本：與特定投資決策有關(guān)的成本非相關(guān)成本：與特定投資決策無關(guān)的成本舉例：研究甲產(chǎn)品，投資10萬元，失??；乙產(chǎn)品，又投資5萬元，成功。因此在研究乙產(chǎn)品的成本時(shí)，15萬元屬于乙產(chǎn)品的相關(guān)成本，研究甲產(chǎn)品的10萬元，盡管已經(jīng)支出，但

29、與企業(yè)未來的總現(xiàn)金流量沒有關(guān)系，屬于非相關(guān)成本。如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，可能一個(gè)有利的方案會(huì)變得不利，從而導(dǎo)致決策失誤。（二）要特別重視機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本：投資決策中，選擇一個(gè)方案，放棄了其他投資方案，其他投資機(jī)會(huì)可能獲得的收益，是選擇本投資方案的一種犧牲，這種犧牲稱為投資方案的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本并不是企業(yè)真正的成本，沒有真正支出。為什么研究？是進(jìn)行方案選擇的一個(gè)依據(jù)，若被選方案的未來收益大于機(jī)會(huì)成本，則該方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；若被選方案的未來收益小于機(jī)會(huì)成本，則該方案優(yōu)待進(jìn)一步論證。（三）從企業(yè)的整體利益考慮投資方案的可行性投資方案的確定，要考慮企業(yè)的整體利益。例：企業(yè)開發(fā)出一種

30、新產(chǎn)品乙產(chǎn)品，乙產(chǎn)品的上市影響了企業(yè)其他產(chǎn)品的市場占有份額，使企業(yè)的整體銷售額不時(shí)增加而是減少，這個(gè)投資方案就是不可行的。第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算本節(jié)講了5種投資項(xiàng)目的分析方法，分兩大類 貼現(xiàn)法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率 NPV IRR 非貼現(xiàn)法：未來考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（投資報(bào)酬率法、投資回收期法）一、貼現(xiàn)法（一）凈現(xiàn)值法（NPV）1、凈現(xiàn)值：特定投資項(xiàng)目的經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。 0sn凈現(xiàn)值經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值注意：分析的起點(diǎn)都是建設(shè)起點(diǎn)第0年 求現(xiàn)值，要用到貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2、決策標(biāo)準(zhǔn)0，方案可行（

31、多種方案選擇，越大越好）0方案不可行NPV5、計(jì)算步驟確定項(xiàng)目的計(jì)算期并計(jì)算每年的現(xiàn)金凈流量。計(jì)算經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。求差額，計(jì)算凈現(xiàn)值經(jīng)營期建設(shè)期。例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)目固定資產(chǎn)，需投資100萬元，據(jù)直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，報(bào)廢時(shí)有10萬元的殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年可獲利10萬元，假定折現(xiàn)率為10%100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期0年，求NPV100萬元于建設(shè)期的期初和期末各投入50萬元，建設(shè)期為1年，求NPV問：0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100萬 建設(shè)期 NCF0-100萬 年折舊（100-10）109萬經(jīng)營期 NCF110919萬

32、. . . NCF919萬 NCF101091029萬NPV=19 =120.6-100=20.6(萬元)NPV=19 問0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100萬 建設(shè)期 NCF0-50萬 NCF1-50萬經(jīng)營期 NCF110919萬 . . . NCF919萬 NCF101091029萬 19 19 19 19 19 19 19 19 19 29（二）現(xiàn)值指數(shù)法(凈現(xiàn)值率法)1、決策標(biāo)準(zhǔn) 1時(shí)，方案可行，多種方案選擇，越大越好現(xiàn)值指數(shù) 1時(shí)，方案不可行2、適用范圍適用投資項(xiàng)目投資額不等方案的比較（課本140頁例題）上例 現(xiàn)值指數(shù)=120.6100=1.121,可行.（三）內(nèi)含報(bào)

33、酬率法(IRR)1、內(nèi)含報(bào)酬率：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。2、計(jì)算類型第一種：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，且投產(chǎn)后，每年的現(xiàn)金凈流量相等。 0 1 2 3 4 5 6 計(jì)算方法：內(nèi)差法 A A A A A A 例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入90000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量為40000元，計(jì)算出投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。 0 1 2 3 建設(shè)期 NCF0=-90000經(jīng)營期 NCF1=NCF2=NCF3=40000查年金現(xiàn)值系數(shù)表 n=3,IRR=?的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.25，查表沒有相應(yīng)的值，查

34、近似等于2.25的 折現(xiàn)率 系數(shù)值 16% 2.2459 IRR 2.25 15% 2.2832IRR一定介于15%和16%之間,用內(nèi)差法 -90000 40000 40000 40000第二種 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,建設(shè)期為0,切投產(chǎn)后,每年的現(xiàn)金凈流量不相等.計(jì)算方法：逐次測試法與內(nèi)差法相結(jié)合計(jì)算步驟：先自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r，計(jì)算項(xiàng)目NPV 若NPV0，說明IRRr，計(jì)算完成 若NPV0，說明IRRr ，提高r ，繼續(xù)測試 若NPV0，說明IRRr ，降低r ，繼續(xù)測試經(jīng)過有限次的測試，可利用最為接近0的兩個(gè)凈現(xiàn)值（一個(gè)是正值，一個(gè)是負(fù)值）及相應(yīng)的折現(xiàn)率假定是Rm,Rm+1,再應(yīng)用

35、內(nèi)插法計(jì)算近似的內(nèi)含報(bào)酬率。例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入100000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量分別為30000元，40000元和60000元，計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。0 1 2 3 逐次測試12%測： NPV1390，NPV013%測： NPV-350，NPV0說明IRR在12%13%之間用內(nèi)差法計(jì)算： 12% 1390 IRR 0 13% -3503、決策標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)計(jì)算出的IRR投資項(xiàng)目要求的最低投資報(bào)酬率或IRR投資項(xiàng)目的資本成本是，方案可行。-100000 30000 40000 60000二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率決策標(biāo)準(zhǔn)：課本154頁，多個(gè)

36、方案比較，投資報(bào)酬率越高越好。優(yōu)缺點(diǎn)：課本155頁，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率的方案為不可行方案。例：課本154頁優(yōu)點(diǎn)：說明投資方案的收益水平。（二）投資回收期法投資回收期：由投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。例1、 0 1 2 3 投資回收期2142.25(年) 或942.25(年) -9萬 4萬 4萬 4萬例2、 0 1 2 3 投資回收期2362.5(年) 例3、-10萬 3萬 4萬 6萬 0 1 2 3 投資回收期2(年) 決策標(biāo)準(zhǔn)：課本155頁，多個(gè)方案比較，投資回收期越短越好優(yōu)缺點(diǎn)：課本155頁優(yōu)點(diǎn)：反映投資額的返本期限。-12萬 9萬 3萬 4萬第五章 證券投資管理第

37、一節(jié) 證券投資概述一、證劵投資的概念證劵投資：用于購買股票，債劵等金融自稱的資金投入，稱證劵投資。 特點(diǎn)：投資的對象是金融資產(chǎn)（股票、債劵、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓存單等）； 投資回收期短，變現(xiàn)速度快，流動(dòng)性強(qiáng)。二、證劵的主要類型國債債劵：國家財(cái)政部直接面向社會(huì)所發(fā)行的有價(jià)證劵。期限 1年 國庫券 17年 國庫票據(jù) 7年 國庫公債特點(diǎn)P172金融債劵和企業(yè)債劵金融債劵：由金融機(jī)構(gòu)籌備發(fā)行，以金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)擔(dān)保，并約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證劵。企業(yè)債劵：由企業(yè)發(fā)行，約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證劵。風(fēng)險(xiǎn)：國債金融債劵企業(yè)債劵收益：國債金融債劵企業(yè)債劵企業(yè)股票股東對股份公司進(jìn)行投

38、資入股，并借以取得股利的一種憑證。股票相對債劵而言，風(fēng)險(xiǎn)較高，收益也相對較高。有經(jīng)營管理權(quán)，承擔(dān)虧損責(zé)任收益不確定不可贖回，可轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)相對高三、證劵的分類（172頁）按發(fā)行主體分：政府證劵、金融債劵、企業(yè)債劵；按時(shí)間長短：長期證劵、短期證劵；按收益狀況：固定收益證劵、變動(dòng)收益證劵。四、證劵投資的目的獲取投資收益?zhèn)鶆唬韩@得高于銀行利息的固定投資收益；股票：獲得股利和股票價(jià)差收益。分散風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)把一部分資金用于證劵投資，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難，證劵投資所獲得的收益可以抵消生產(chǎn)經(jīng)營原因造成的利潤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（多元化投資），成功項(xiàng)目的收益可以抵消失敗項(xiàng)目的虧損，從而平衡風(fēng)險(xiǎn)。取得控制權(quán)（股票）認(rèn)購股票，取

39、得一定的控股權(quán)，20%基本控制，50%屬于絕對控制，從而參與控股公司的經(jīng)營管理，使之有利于企業(yè)自身的發(fā)展，成為長期固定的原材料供應(yīng)商或產(chǎn)品更新?lián)Q代銷售對象。替代現(xiàn)金有閑置資金，存銀行，利息低?？梢再徺I短期有價(jià)證劵，一方面獲得投資收益，另一方面需要現(xiàn)金時(shí)，可以將證劵賣出，兌換成現(xiàn)金。五、證劵投資風(fēng)險(xiǎn)：有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和心理風(fēng)險(xiǎn)，主要分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，取決于證劵發(fā)行主體：風(fēng)險(xiǎn)：國家金融機(jī)構(gòu)企業(yè)。證劵市場：受國家政策，法律，利率等影響例：國家調(diào)整利率，將銀行利率調(diào)低，很多人有錢不存銀行，購買證劵，所以進(jìn)行證劵投資必須密切關(guān)注國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)變化和國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣。投資者的素質(zhì)：有專業(yè)知識(shí)，炒作經(jīng)驗(yàn)，良好的

40、心理素質(zhì)，否則就有比較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。六、證劵投資評(píng)價(jià)的主要依據(jù)：投資，有風(fēng)險(xiǎn)，有收益。收益高，風(fēng)險(xiǎn)就高，收益低，風(fēng)險(xiǎn)就低。在進(jìn)行證劵投資時(shí)，對投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，以選擇出最佳投資方案，從四方面考慮：證劵的安全性：相對而言國債和金融債劵安全性較高；企業(yè)債劵和優(yōu)先股股票根據(jù)企業(yè)實(shí)力判斷；普通股股票安全程度較低。一般規(guī)律：證劵越安全，報(bào)酬率越低，必須在報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行反復(fù)比較。證劵的流動(dòng)性：一般情況下：（175頁）證劵期限的長短： 期限長，風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率高一般規(guī)律是：（176頁） 昂 期限短，風(fēng)險(xiǎn)小，報(bào)酬率低證劵的收益性債劵：利息收入股票：股利收入和價(jià)差收入。第二節(jié) 債劵投資一、債劵投資的概念 面值

41、：票面上標(biāo)明的金額，是發(fā)行人約定到期償還的本金。影響 票面利率：每年的利息與面值的比率，不管市場利率怎樣變，票面利率是固定的，按票面利率支付利息。債劵 期限：票面上標(biāo)明。 市場利率：決定債劵市場價(jià)格的主要因素。價(jià)格 例：現(xiàn)銀行利率8%，債劵票面利率6%，無人購買或者提高利率，或者折價(jià)發(fā)行。的因素 市場利率通常以國家公布的銀行利率為準(zhǔn)。二、債劵投資的特點(diǎn)（相對股票而言）1、權(quán)利和責(zé)任：股票有經(jīng)營管理權(quán)，承擔(dān)虧損責(zé)任。（顧全性投資）債劵無經(jīng)營管理權(quán)，也不承擔(dān)虧損責(zé)任，到期收回本金和利息。2、收益固定股票收益不固定，隨公司的經(jīng)營業(yè)績好壞而變化。債劵收益固定。3、期限明確股票期限不明確，可以長期持有，

42、也可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，但不得撤股。債劵期限明確，按時(shí)收回本金和利息，也可以轉(zhuǎn)讓。4、風(fēng)險(xiǎn)較小股票風(fēng)險(xiǎn)大（前3個(gè)因素）債劵風(fēng)險(xiǎn)小，債劵發(fā)行者發(fā)生重大虧損，也可按時(shí)收回本金，破產(chǎn)，在股東之前分配剩余財(cái)產(chǎn)。三、債劵認(rèn)購價(jià)格 面值認(rèn)購：市場利率票面利率 溢價(jià)認(rèn)購：市場利率票面利率 折價(jià)認(rèn)購：市場利率票面利率四、債劵投資的收益評(píng)價(jià)債劵價(jià)值決策債劵價(jià)值：債劵未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（V） 投資日 利息（I）購買債劵的現(xiàn)金流入 本金（M） 與債劵價(jià)格對比債劵價(jià)格：購買債劵時(shí)的現(xiàn)金流出量 決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債劵的價(jià)值大于價(jià)格時(shí)，投資；反之，放棄1、債劵價(jià)值計(jì)算到期還本，分期付息0 1 2 3 4 5 債劵價(jià)值本金現(xiàn)值各期利

43、息現(xiàn)值 折現(xiàn)率市場利率 M 2 2 2 2 2例1：某公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10，期限為5年的債劵，每年支付一次利息，當(dāng)前的市場利率為12%，問：債劵的價(jià)格為多少時(shí)，才可進(jìn)行投資？ 0 1 2 3 4 5 I100010%100 債劵價(jià)值結(jié)論：當(dāng)公司發(fā)行的債券價(jià)格927.5元時(shí)，才可進(jìn)行投資。結(jié)論：當(dāng)公司發(fā)行的債劵價(jià)格927.5元時(shí)，才可進(jìn)行投資。 100 100 100 100 100 100到期一次還本付息（單利計(jì)息）上例：國家發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年的債劵，到期一次還本付息單利計(jì)息。當(dāng)前的市場利率為12%，問當(dāng)債劵的價(jià)格為800元時(shí)可否進(jìn)行投資？

44、0 1 2 3 4 5 債劵價(jià)值 結(jié)論：因?yàn)閭瘍r(jià)值851.1債券價(jià)格800，所以值得投資。結(jié)論：因?yàn)閭鶆粌r(jià)格851.1債劵價(jià)格800，所以值得投資 債劵到期收益率決策債劵到期收益率：指投資日債劵的價(jià)格等于債劵價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債劵到期收益率投資者需求的最低投資報(bào)酬率，買入債劵：反之。計(jì)算方法：內(nèi)差法與逐次測試法。例：某公司2000年7月1日發(fā)行一份面值為100萬元，票面利率為6%，期限為3年的債劵，每年7月1日計(jì)算并支付一次利息。計(jì)算平價(jià)購買該公司債劵，從購買日到到期日的到期收益率。計(jì)算105萬元購買該公司債劵，從購買日到到期日的到期收益率。 0 1 2 3 用逐次測試法： i=6

45、%結(jié)論：平價(jià)發(fā)行的每年支付一次利息的債劵，其到期收益率正好等于票面利率。用逐次測試法及內(nèi)差法5% 102.74I 1054% 105.55內(nèi)差法五、債劵投資的風(fēng)險(xiǎn)（選擇題，判斷題）違約風(fēng)險(xiǎn)購買債劵，承擔(dān)發(fā)行人無法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。避免：評(píng)估發(fā)行人的信用。國債最無風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)購買債劵后，由于市場利率的提高而導(dǎo)致的債劵票面利率的相對降低，給投資者帶來的損失。購買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹因素的影響導(dǎo)致貨幣購買力下降給投資者造成的損失。例：100元購3年期債劵，i=10%，3年后終值130元，由于通貨膨脹的影響，130元的購買力還不如3年前的100元。避免：投資房地產(chǎn)和股票。因?yàn)榉康禺a(chǎn)和股票的

46、預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升，因此抵消一部分通貨膨脹的影響。變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)債劵由于不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售而造成損失。例：由于急需資金，想變現(xiàn)債劵，無合適買主，降低價(jià)格。再投資風(fēng)險(xiǎn)長短期投資搭配不合理造成的損失例：長期債劵利率為8%，短期債劵利率為6%，為回避風(fēng)險(xiǎn)，購買了1年短期債劵，1年到期后，發(fā)現(xiàn)市場利率降至4%，投資者再投資只能選4%的投資方案，還不如一直持有8%的債劵。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 股票投資一、股票投資的概念1、概念：股利價(jià)差收入目的：獲取收益股利價(jià)差收入目的：獲取收益3、特點(diǎn)（與債券相比，股票有哪些特點(diǎn)）（1）有經(jīng)營管理權(quán)，承擔(dān)虧損的責(zé)任投資日（2）收益不確定（3）可贖回（4）風(fēng)險(xiǎn)相

47、對高2、按股票的權(quán)利和義務(wù)優(yōu)先股：兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先分配股利，且股利固定（與債券同），但無歸還期；與股票相似，是兼顧股票與債券的證券。普通股：分股利，股利隨公司業(yè)績定，無歸還期，可轉(zhuǎn)讓二、股票投資的有關(guān)概念（一）股票價(jià)值（V）指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值股利（長期持有，股利收入）售價(jià)（轉(zhuǎn)讓時(shí)的售價(jià)）（二）股票價(jià)格（P）：市價(jià)（收盤價(jià)）購買股票時(shí)的價(jià)格，股票的市價(jià)是變動(dòng)的，以哪一個(gè)作為股票的價(jià)格，以投資日當(dāng)天的收盤價(jià)分析。稅后利潤分給股東按股價(jià)的一定比例分股息（三）股利（股息和紅利）（D）（四）股票預(yù)期投資報(bào)酬率（R）例：買一股票100元，預(yù)期持有1年，賣118元，1年中獲5元股利，求預(yù)期投資報(bào)酬率

48、。三、股票價(jià)值的評(píng)估決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)VP,買進(jìn) VP,賣出 V=P，繼續(xù)持有股票價(jià)值的計(jì)算（一）長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，將來不出售。現(xiàn)金流入 股利（固定不變）例：一股票，每股每年可獲利5元，投資者要求的最低投資報(bào)酬率是20%，求股票的價(jià)值。V520%25(二)長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，準(zhǔn)備未來出售例：一股票，每股每年可獲利5元，預(yù)計(jì)3年后每股售價(jià)可達(dá)80元，投資者要求的最低投資報(bào)酬率是20%，求股票價(jià)值。 0 1 2 3 股利現(xiàn)金流入 售價(jià) 80 5 5 5（三）長期持有股票，股利固定增長，不出售?，F(xiàn)金流入 股利（固定增長）例：某公司購入一批股票，該批股票每股每年分配股利3元，該公司的最低投

49、資報(bào)酬率為10%，平均年增長率為8%，求股票的價(jià)值。（四）長期持有股票，股利非固定增長，不出售。現(xiàn)金流入 股利，增長率不一樣，分階段計(jì)算。例：某投資者持有某股份的股票，經(jīng)測算最低投資報(bào)酬率為8%，預(yù)計(jì)股份未來3年股利將高水平增長，增長率為12%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為7%，公司最低支付的股利為每股1元，求股票價(jià)值。 0 1 2 3 4 12% 7% 四、股票市盈率分析（粗略衡量股票價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)）（一）用市盈率估計(jì)股價(jià)市盈率每股市價(jià)每股收益股票價(jià)格行業(yè)平均市盈率該股票每股收益決策：價(jià)值價(jià)格，購買；價(jià)值價(jià)格，不購買（二）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)市盈率20，不正常，風(fēng)險(xiǎn)非常大，股價(jià)下跌的前兆。 5

50、，前景不容樂觀。 520，正常。五、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析降低風(fēng)險(xiǎn)的途徑：證劵組合（一）定性分析：確定投資目的，然后選擇證劵 有些投資者財(cái)力有限，注重當(dāng)前收益，選擇當(dāng)前收益好的股票例有些投資者財(cái)力雄厚，注重長期收益，選擇增長性股票（二）定量分析（嚴(yán)格的推理和計(jì)算，進(jìn)行證劵組合）1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論：購買負(fù)相關(guān)的股票組合。例：買A股、B股。A股風(fēng)險(xiǎn)增長時(shí)，B股風(fēng)險(xiǎn)降低，負(fù)相關(guān) A股風(fēng)險(xiǎn)增長時(shí)，B股風(fēng)險(xiǎn)增長，正相關(guān)。2、系數(shù)分析 市場風(fēng)險(xiǎn)（不可分散，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ：這種風(fēng)險(xiǎn)屬于公司之外。例：通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)衰退，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)股票投資風(fēng)險(xiǎn) 公司風(fēng)險(xiǎn)（可分散，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ：公司生產(chǎn)經(jīng)營本身產(chǎn)生

51、，可以通過多元化投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)：反映個(gè)別股票相對于整個(gè)股市平均股票風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的指標(biāo)。結(jié)論：系數(shù)越大，個(gè)別股票市場風(fēng)險(xiǎn)越大；系數(shù)越小，個(gè)別股票市場風(fēng)險(xiǎn)越小。3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：反映股票預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的模型。結(jié)論：股票預(yù)期收益率越大，股票風(fēng)險(xiǎn)越大；股票預(yù)期收益率越小，股票風(fēng)險(xiǎn)越小。求某種股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Ri RF + (RM-RF) 個(gè)別股票系數(shù) 整個(gè)市場平均風(fēng)險(xiǎn) 股票的必要報(bào)酬率例:某批國債的收益率為8%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為10%,若甲股票的系數(shù)為2,求甲股票的預(yù)期收益率.RiRF+(RM-RF) 8%+2(10%-8%) 12%

52、求多種股票(投資組合)的預(yù)期收益率RiRF+(RM-RF) 綜合系數(shù)例:某投資者持有甲、乙、丙三中全會(huì)股票共200萬元，其中：甲股票100萬元，系數(shù)為；乙股票70萬元，系數(shù)為1；丙股票30萬元，系數(shù)為2。平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，要求計(jì)算該投資組合的綜合系數(shù)及預(yù)期收益率。綜合系數(shù)Ri8%+1.4（10%-8%） 10.8%作業(yè)第六章 營運(yùn)資金管理目的要求要求學(xué)生理解營運(yùn)資金管理的重要性，掌握現(xiàn)金應(yīng)收賬款和存貨資金的管理。主要內(nèi)容現(xiàn)金的成本和最佳現(xiàn)金余額的計(jì)算，現(xiàn)金日常管理的內(nèi)容和方法；應(yīng)收賬款的成本計(jì)算和信用政策的內(nèi)容；存貨的功能與成本及存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型及存貨的控

53、制方法。重點(diǎn)最佳現(xiàn)金余額的計(jì)算 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算 存貨經(jīng)濟(jì)批量的計(jì)算難點(diǎn)存貨經(jīng)濟(jì)批量模型第一節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理目標(biāo) 廣義：不僅指庫存現(xiàn)今，還包括銀行存款和其他貨幣資金現(xiàn)金 狹義：僅指庫存現(xiàn)金二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容1、編制現(xiàn)金預(yù)算（根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展合理估測一定時(shí)期的現(xiàn)金流入和流出，編制現(xiàn)金預(yù)算表）2、確定最佳現(xiàn)金余額：（確定某一時(shí)期的最佳現(xiàn)金持有量）3、做好現(xiàn)金日常收支管理三、現(xiàn)金預(yù)算（了解）現(xiàn)金預(yù)算：合理估測企業(yè)未來一定時(shí)期的現(xiàn)金收支，并預(yù)期差異采取相應(yīng)的對策。 按年分季或分月編制。 收支預(yù)算法 調(diào)整凈收益法：將凈利潤調(diào)整成現(xiàn)金流量 （一）、收支預(yù)算法1、現(xiàn)金收入：包括期初余額和預(yù)算期

54、內(nèi)現(xiàn)金流入額。2、現(xiàn)金支出：預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的全部現(xiàn)金支出。3、現(xiàn)金余缺 多余 不足4、現(xiàn)金融通：對現(xiàn)金多余的處置與不足的彌補(bǔ)。 某企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算表預(yù)算年度:2000年度 單位：元摘要 一季度 二季度 三季度 四季度 全年期初余額 4000 2500 2500 2500加:預(yù)算期現(xiàn)金收入 30000 35000 48000 47500預(yù)算期可動(dòng)用現(xiàn)金 34000 37500 50500 50000減：預(yù)算期支出 35000 42500 45000 37500減：期末現(xiàn)金必要余額 2500 2500 2500 2500收支相抵現(xiàn)金余缺 (3500) (7500) 3000 10000 現(xiàn)金融通 籌

55、集短期負(fù)債 2500 5000 出售短期證券 1000 2500 歸還短期負(fù)債 （2500） （5000） 支付債務(wù)利息 （150） （300） 短期證券投資 （350） （4700） 現(xiàn)金預(yù)算是建立其他預(yù)算的基礎(chǔ)上： 例:在銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算才能做現(xiàn)金預(yù)算。四、最佳現(xiàn)金余額的確定 1、企業(yè)保持一 交易動(dòng)機(jī)滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營支出 定現(xiàn)金余額 預(yù)防動(dòng)機(jī)預(yù)防突發(fā)事件 的動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī)抓住市場機(jī)會(huì)獲得較大收益 2、最佳現(xiàn)金持有量的確定（Q）持有成本：持有現(xiàn)金放棄的報(bào)酬 影響最佳現(xiàn)金 = 與Q成正比 持有量的因素 轉(zhuǎn)換成本：與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換時(shí)支付的費(fèi)用 = 與Q成反比 最佳現(xiàn)金持有量：企業(yè)持

56、有現(xiàn)金時(shí)，總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)金總成本=持有成本 + 轉(zhuǎn)換成本 = + 當(dāng)=時(shí)，總成本最低。 最佳現(xiàn)金持有量= 最低現(xiàn)金管理成本= 證券轉(zhuǎn)換次數(shù)五、現(xiàn)金日常收支管理（了解） 1、加速收款 企業(yè)從銷售產(chǎn)品到收到現(xiàn)金有一個(gè)過程，加速收款即盡量縮短這個(gè)期限。 在當(dāng)?shù)亻_戶 鎖箱法 在當(dāng)?shù)亻_戶：企業(yè)在銷售商品各地分設(shè)收款中心，各地收款中心收到支票后，立即存 入當(dāng)?shù)劂y行或在當(dāng)?shù)劂y行辦理支票貼現(xiàn)，當(dāng)?shù)劂y行將款項(xiàng)轉(zhuǎn)到所在地銀 行。 鎖箱法：企業(yè)在銷售商品各地租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶，當(dāng)?shù)劂y行可 每日開箱取出支票結(jié)算存入銀行，再轉(zhuǎn)給企業(yè)所在地銀行。 2、控制現(xiàn)金支出 （1）、延緩應(yīng)付款的支

57、付。對一些應(yīng)付款，在合法的情況下，盡量延緩支付。 （2）、使用現(xiàn)金浮游量。企業(yè)開出支票，客戶還沒到銀行兌現(xiàn)，這時(shí)企業(yè)帳與銀行帳不 一樣，這時(shí)企業(yè)可用銀行帳比企業(yè)帳多的這一部分。這種做法要謹(jǐn)慎，防止透支。第二節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款產(chǎn)生原因 銷售與收款時(shí)間差（一般能收回，不研究） 商業(yè)競爭產(chǎn)生賒銷（本節(jié)討論，包括應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）二、應(yīng)收賬款的功能與成本功能 1.促進(jìn)銷售 2.減少存貨 1.機(jī)會(huì)成本：資金投放于應(yīng)收賬款上所喪失的其他收入。 （會(huì)計(jì)算）成本 2.管理成本：管理應(yīng)付賬款支付的費(fèi)用。 3.壞賬成本：不能收回的應(yīng)收賬款形成壞賬損失。應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 = 維持

58、賒銷業(yè)務(wù)所需資金資金成本率（證券利率）維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金= 應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本/銷售收入 = 應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額 = 賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 = 賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率 變動(dòng)成本率資金成本率 P206 例題 （證券利率）三、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) 盡可能擴(kuò)大應(yīng)收賬款的功能，減少成本四、信用政策 、制定信用標(biāo)準(zhǔn)。 客戶獲得賒銷的最低條件，通常用預(yù)期壞賬損失率表示。 1.定性分析 .同行業(yè)競爭 對手實(shí)力強(qiáng)，制定的信用標(biāo)準(zhǔn)。 .自身承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力 承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，制定低信用標(biāo)準(zhǔn)。 .客戶的信用狀況

59、JC系統(tǒng)：品德，能力，資本，抵押品，條件。 客戶信用狀況好，制定低信用標(biāo)準(zhǔn)。2.定量分析 具體確定客戶的預(yù)期壞賬損失率 客戶信用好，信用標(biāo)準(zhǔn)低，寬松的還款政策。 客戶信用壞，信用標(biāo)準(zhǔn)高，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪€款政策。、信用條件（包括信用期限，折扣期限，現(xiàn)金折扣） 1.表示為“2/10，1/20，n/30”的形式 信用期限30天，要求客戶30天內(nèi)付款； 10天內(nèi)付款享受2%的現(xiàn)金折扣； 1020天付款享受1%的現(xiàn)金折扣。2.信用期限和現(xiàn)金折扣的確定 .信用成本前收益=年賒銷額-現(xiàn)金折扣-變動(dòng)成本 .信用成本后收益=信用成本前收益-機(jī)會(huì)成本-壞賬成本-收賬費(fèi)用 .信用成本后收益大者為優(yōu) P209 例、收賬政策

60、信用條件被違反時(shí) 信用品質(zhì)好， 積極協(xié)商； 信用品質(zhì)不好，法院仲裁。五、應(yīng)收賬款的日常管理 1、應(yīng)收賬款追蹤分析 對金額大，信用差的企業(yè)欠款不還的原因進(jìn)行追蹤分析，制定合理的收賬政策。 2、應(yīng)收賬款帳齡分析 客戶欠款時(shí)間 通過對帳齡分析，反映客戶的信用期限和信用狀況，從而合理及時(shí)地修正信用政策和 催收帳款。 3、應(yīng)收賬款的收現(xiàn)率分析 研究應(yīng)收賬款必須能收回多少，才能滿足企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營需要。第三節(jié) 存貨的管理一、存貨的功能與成本 、存貨的功能： 、存貨的成本 使存貨總成本最低 采購成本=單價(jià)數(shù)量 （無關(guān)成本） 1、進(jìn)貨成本 （無現(xiàn)金折扣，采購成本與訂貨次數(shù)無關(guān)）（取得成本） 變動(dòng)性訂貨成本