公司理財(cái)（第三版）第12章流動(dòng)資產(chǎn)管理

1、公司財(cái)務(wù)第十二章流動(dòng)資產(chǎn)管理教學(xué)目的與要求1.識(shí)記流動(dòng)資產(chǎn)管理的內(nèi)容和特點(diǎn)2.理解流動(dòng)資產(chǎn)管理策略3.掌握現(xiàn)金管理的成本和最佳持有量模型4.理解應(yīng)收賬款管理的信用政策和管理方法5.掌握庫存管理的成本和最佳庫存量模型第一節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)管理概述主要內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)管理策略流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期證券投資、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨等?，F(xiàn)金通常指庫存現(xiàn)金和銀行活期存款,也把流動(dòng)性強(qiáng)的票據(jù),如本票和國庫券作為現(xiàn)金的二級(jí)準(zhǔn)備。現(xiàn)金是流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。擁有大量現(xiàn)金的公司具有很強(qiáng)的償付能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的

2、能力。流動(dòng)性和盈利性成反比。短期證券投資是指對(duì)各種隨時(shí)可出售變現(xiàn)的有價(jià)證券的投資。短期有價(jià)證券投資。一方面為公司帶來了一定的收益；另一方面也增強(qiáng)了公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。因此,適當(dāng)持有一定數(shù)量的短期有價(jià)證券被視為較好的公司財(cái)務(wù)管理策略。應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所形成的應(yīng)收而未收或預(yù)先支付的款項(xiàng)。包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款和預(yù)付貨款等。存貨是指公司在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品,處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品,以及在生產(chǎn)過程中或提供勞務(wù)過程中耗用的材料、物料等。流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)具有以下特點(diǎn):(1)短期性。(2)流動(dòng)性。(3)并存性。(4)波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略(一

3、)流動(dòng)資產(chǎn)投資政策流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的核心是如何確定流動(dòng)資產(chǎn)投資的相對(duì)規(guī)模,即流動(dòng)資產(chǎn)占總收入的比率,該比率是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù),也稱1元銷售占用的流動(dòng)資產(chǎn)。公式如下: 流動(dòng)資產(chǎn)收入比率=流動(dòng)資產(chǎn)/銷售收入 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策,要求保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。流動(dòng)資產(chǎn)的日常管理主要內(nèi)容包括現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略1.適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策在銷售額不變的情況下,公司安排較少的流動(dòng)資產(chǎn)投資,可以縮短流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),節(jié)約投資成本。但是,投資不足可能引發(fā)經(jīng)營中斷,增加短缺成本,給公司帶來損失。需要權(quán)衡得失,確定最佳需要量,也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投資決策,

4、即適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策。適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策要求確定一個(gè)最優(yōu)的流動(dòng)資產(chǎn)保有規(guī)模,在這一流動(dòng)資產(chǎn)的保有規(guī)模上,短缺成本和持有成本之和達(dá)到最小化。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略其當(dāng)邊際持有成本和邊際短缺成本的絕對(duì)量相等時(shí)達(dá)到最優(yōu)規(guī)模?，F(xiàn)實(shí)中,企業(yè)通常會(huì)按照預(yù)期的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長、成本水平和通貨膨脹等因素確定最優(yōu)流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模。 圖12-1成本模式分析圖 圖：成本模式分析圖流動(dòng)資產(chǎn)管理策略2.寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策下,公司需要持有較多的現(xiàn)金、有價(jià)證券和充足的存貨,提供給客戶寬松的付款條件并保持較高的應(yīng)收賬款水平。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策表現(xiàn)為較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率,需要

5、承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本,主要是資金的機(jī)會(huì)成本,有時(shí)還包括其他的持有成本。但公司中斷經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)很小,短缺成本較少。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略【例12-1】假設(shè)A公司預(yù)計(jì)銷售收入為2 000萬元,存貨/收入比率為20%,存貨投資需求為400萬元,公司據(jù)此儲(chǔ)備了存貨。分析在不同的實(shí)際銷售額下的公司損益。(1)如果實(shí)際銷售額為1 500萬元,有效存貨則為300萬元,公司過量存儲(chǔ)了100萬元的存貨。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本成本為15%,則公司損失了15萬元(10015%)。(2)如果實(shí)際市場需求為3 000萬元,由于存貨不足,實(shí)際銷售額為2 000萬元,丟掉銷售收入1 000萬元,假設(shè)銷售利潤率為5%,公司損失了5

6、0萬元(1 0005%)。面對(duì)這種不確定性,公司應(yīng)如何來確定流動(dòng)資產(chǎn)投資呢?這就需要權(quán)衡與之相關(guān)的收益與成本。流動(dòng)資產(chǎn)管理的核心問題就是如何應(yīng)對(duì)投資需求的不確定性。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略3.緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策是指公司持有盡可能少的現(xiàn)金和有價(jià)證券;存貨保有量較少;采用較為嚴(yán)格的銷售信用政策,甚至禁止賒銷。緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策通常表現(xiàn)為較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率,可以節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本,同時(shí),公司也承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),如承擔(dān)生產(chǎn)經(jīng)營中斷和損失銷售收入等短缺成本。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略(二)流動(dòng)資產(chǎn)投資需要量的影響因素1.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)

7、收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越長,需要的流動(dòng)資產(chǎn)投資越多。如果銷售額和成本水平確定,就可以根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算出所需的流動(dòng)資產(chǎn)投資額。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的決定因素有:(1)行業(yè)和技術(shù)特征。(2)公司所處的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(3)管理流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略2.每日銷售額在公司管理效率一定的情況下,銷售額越大,流動(dòng)資金需要越大。3.銷售成本率當(dāng)公司管理效率和銷售額一定時(shí),成本水平上升則需要更多的流動(dòng)資金投入。流動(dòng)資產(chǎn)的投資需求取決于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平、銷售額和成本水平三個(gè)要素,即:總流動(dòng)資產(chǎn)投資=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日成本流轉(zhuǎn)額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日銷售額銷售成本率(12-3)流動(dòng)資

8、產(chǎn)投資與公司價(jià)值公司流動(dòng)資產(chǎn)投資的優(yōu)劣通常與公司價(jià)值的高低存在一定程度的聯(lián)系。假設(shè):在不影響正常利潤的情況下,節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)投資可以增加公司價(jià)值。假設(shè)合理性說明: 流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模影響公司營業(yè)現(xiàn)金凈流量 流動(dòng)資產(chǎn)投資影響權(quán)益資本收益率流動(dòng)資產(chǎn)投資與公司價(jià)值流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模影響公司營業(yè)現(xiàn)金凈流量當(dāng)年流動(dòng)資金的凈投入即凈營運(yùn)資本的追加額是對(duì)公司現(xiàn)金流的占用和消耗。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊攤銷-凈營運(yùn)資本投資=稅后經(jīng)營利潤+折舊攤銷-（年末凈營運(yùn)資本-年初凈營運(yùn)資本）在不影響公司正常盈利的情況下,降低凈營運(yùn)資本投資可以增加營業(yè)現(xiàn)金凈流量,從而增加公司價(jià)值。流動(dòng)資產(chǎn)投資與公司價(jià)值流動(dòng)資產(chǎn)投資影響權(quán)益資

9、本收益率權(quán)益資本收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)在不影響正常盈利的情況下,節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)投資,可以增加總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,提高公司的權(quán)益資本收益率,增加公司價(jià)值。流動(dòng)資產(chǎn)投資政策有適中型、緊縮型和寬松型。其中緊縮型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策容易造成公司的流動(dòng)資金緊張,帶來流動(dòng)性危機(jī);寬松的流動(dòng)資金投資政策給公司帶來寬裕的流動(dòng)性,但是,流動(dòng)資金占用的機(jī)會(huì)成本上升。所以,公司決定采取什么樣的營運(yùn)資金管理政策,要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間做出權(quán)衡。流動(dòng)資產(chǎn)投資與公司價(jià)值公司的流動(dòng)資產(chǎn)可以分為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)是指受季節(jié)性和周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn);永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指用于滿足公司長期、穩(wěn)定需要的流動(dòng)

10、資產(chǎn)。與流動(dòng)資產(chǎn)的占用特征相適應(yīng),流動(dòng)資金的需求也分為短期和長期流動(dòng)資金需求。短期流動(dòng)資金需求通常對(duì)應(yīng)短期負(fù)債融資,長期流動(dòng)資金需求對(duì)應(yīng)長期負(fù)債和權(quán)益融資。在財(cái)務(wù)管理中,流動(dòng)資金的融資政策也分為適度型、激進(jìn)型和保守型三類。不同的流動(dòng)資金融資政策下的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系不同,也影響公司價(jià)值。流動(dòng)資產(chǎn)投資與公司價(jià)值不同的融資政策對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響不同。息稅前利潤相同的情況下,激進(jìn)型政策的投資收益率比適中型和保守型政策高，但其流動(dòng)比率最低。在保守型政策下,流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重最高,但流動(dòng)性高的代價(jià)是投資收益率的下降。激進(jìn)型融資政策下,公司用短期借款支持部分永久性流動(dòng)資產(chǎn);保守型融資政策下,公司用長期

11、資金支持部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn);適中型融資政策下,公司用長期資金匹配永久性流動(dòng)資產(chǎn),用短期資金匹配波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。項(xiàng)目激進(jìn)型政策適中型政策保守型政策(1)流動(dòng)資產(chǎn)600700800(2)固定資產(chǎn)500500500(3)總資產(chǎn)1 1001 2001 300(4)流動(dòng)負(fù)債700500300(5)長期負(fù)債0300600(6)股東權(quán)益400400400(7)負(fù)債與權(quán)益合計(jì)1 1001 2001 300(8)營運(yùn)資本凈額(1)-(4)-100200500(9)銷售額2 0002 0002 000(10)銷售成本和費(fèi)用1 7001 7001 700(11)息稅前利潤300300300(12)利息354963(

12、13)所得稅(25%)66.2562.7559.25(14)凈利潤198.75188.25177.75(15)權(quán)益回報(bào)率(14)/(6)49.69%47.06%44.44%(16)投資收益率(14)/(3)18.07%15.69%13.67%(17)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重55.55%58.33%61.54%(18)流動(dòng)比率0.861.42.67表：流動(dòng)資金融資政策與權(quán)益收益率的關(guān)系注:假設(shè)短期負(fù)債的平均利率為5%;長期負(fù)債的平均利率為8%。圖：流動(dòng)資產(chǎn)的三種融資政策第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理主要內(nèi)容現(xiàn)金管理的目標(biāo)現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)現(xiàn)金的日常收支管理現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)缺乏必要的現(xiàn)金,就不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支

13、,使企業(yè)蒙受損失,由此造成的成本稱為短缺現(xiàn)金成本。短缺現(xiàn)金成本包括:喪失購買機(jī)會(huì)、造成信用損失以及喪失折扣好處等。如果企業(yè)持有過量現(xiàn)金,又會(huì)因這些資金不能投入周轉(zhuǎn)無法取得盈利而遭受損失。一般情況下,流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)收益性較低,企業(yè)應(yīng)盡可能避免閑置資金或?qū)①Y金用于低收益資產(chǎn)。企業(yè)現(xiàn)金管理的目的就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性之間做出抉擇,以獲取最大的長期利潤?，F(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金,有三方面的原因:(一)交易動(dòng)機(jī)(二)預(yù)防動(dòng)機(jī)(三)投機(jī)動(dòng)機(jī)現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)(一)交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)也稱支付動(dòng)機(jī),是指公司為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需要而保有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。公司為了保證日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的順利開展,必須隨

14、時(shí)保有一定數(shù)量的現(xiàn)金,用于購買原材料、支付工資、繳納稅款、償還到期債務(wù)和派發(fā)現(xiàn)金股利等。公司每天的現(xiàn)金收入量與現(xiàn)金流出量在時(shí)間上和數(shù)量上通常存在一定的差異,公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金以應(yīng)付頻繁支付。一般說來,公司為滿足交易需要持有的現(xiàn)金數(shù)量主要取決于該公司的生產(chǎn)銷售水平。公司生產(chǎn)銷售規(guī)模越大,其出于交易動(dòng)機(jī)所持有的現(xiàn)金也就越多?，F(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)(二)預(yù)防動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)是指公司為預(yù)防意外支出而持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。市場行情的瞬息萬變和其他各種不確定因素的存在,使得公司通常難以對(duì)未來現(xiàn)金流入量和流出量做出準(zhǔn)確的估計(jì)和預(yù)測(cè),一旦公司對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)期與實(shí)際情況發(fā)生偏離,必然會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響

15、。在正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需現(xiàn)金量的基礎(chǔ)上,追加一定數(shù)量的現(xiàn)金來應(yīng)付未來現(xiàn)金流出和流入的隨機(jī)波動(dòng),是公司在確定必需現(xiàn)金持有量時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的因素。公司為應(yīng)付意外情況持有現(xiàn)金數(shù)量的高低主要取決于三個(gè)因素:一是公司愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度;二是公司臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱;三是公司對(duì)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的可靠程度?，F(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)是指公司為了抓住各種稍縱即逝的市場機(jī)會(huì)獲取最大的利益而持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。如利用證券市場大幅下跌時(shí)購入有價(jià)證券,在價(jià)格上漲時(shí)賣出,進(jìn)而獲得資本利得。投機(jī)動(dòng)機(jī)只是公司確定現(xiàn)金持有數(shù)量時(shí)所需考慮的次要因素,其持有量的高低往往與公司在金融市場上面臨的投資機(jī)會(huì)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)?，F(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)公司除了因

16、以上三個(gè)方面原因持有現(xiàn)金外,還要考慮一些具體因素:第一,公司會(huì)為滿足將來某一特定要求而持有現(xiàn)金,如為在銀行維持補(bǔ)償性余額而持有現(xiàn)金。第二,公司在確定現(xiàn)金數(shù)額時(shí),應(yīng)該綜合考慮各方面的需要。由于各種動(dòng)機(jī)所需要的現(xiàn)金通?？梢韵嗷フ{(diào)劑,公司所持有的現(xiàn)金總數(shù)并不等于各種動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金的簡單加總。第三,上述各種動(dòng)機(jī)所需保持的現(xiàn)金數(shù)量,并不要求必須是貨幣形態(tài),也可以是能夠隨時(shí)變現(xiàn)的有價(jià)證券以及能夠隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他各種資產(chǎn),如可隨時(shí)借入的銀行信貸資金等。現(xiàn)金的日常收支管理現(xiàn)金的日常收支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率。具體管理辦法如下:(一)現(xiàn)金流量同步化(二)利用現(xiàn)金浮游量(三)加速收款(四)延遲付款最佳現(xiàn)

17、金持有量的確定如何確定最佳的現(xiàn)金持有量,經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了多種模式,這里重點(diǎn)介紹如下五種確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式成本分析模式因素分析模式存貨模式隨機(jī)模式最佳現(xiàn)金持有量的確定(一)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式確定最佳現(xiàn)金持有量的步驟是:1.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的公式:現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 圖：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式最佳現(xiàn)金持有量的確定2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=365天/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 3.確定最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量=公司年現(xiàn)金需求總量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)【例12-2】某公司計(jì)劃年度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天,預(yù)計(jì)年現(xiàn)金

18、支出總額為600萬元。求該公司最佳現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=60+40-40=60(天) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=360/60=6(次) 最佳現(xiàn)金持有量=600/6=100(萬元)最佳現(xiàn)金持有量的確定(二)成本分析模式成本分析模式是根據(jù)持有現(xiàn)金的相關(guān)成本,分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。運(yùn)用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量,只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本和短缺成本,不考慮轉(zhuǎn)換成本。公式如下: 機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金持有量有價(jià)證券收益率最佳現(xiàn)金持有量的確定短缺成本與現(xiàn)金持有量是負(fù)相關(guān)關(guān)系,現(xiàn)金持有數(shù)量越大,短缺成本就越小;反之,現(xiàn)金持有量越小,現(xiàn)金短缺成本就越大。在成本模式下,最佳現(xiàn)金持

19、有量就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量。圖：成本分析模式示意圖最佳現(xiàn)金持有量的確定(三)因素分析模式因素分析模式是根據(jù)上年現(xiàn)金實(shí)際占用量以及本年有關(guān)因素的變動(dòng)情況,對(duì)不合理的現(xiàn)金占用進(jìn)行調(diào)整,來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。公式如下:最佳現(xiàn)金持有量=(上年現(xiàn)金平均占用量-不合理占用量)(1+預(yù)計(jì)銷售收入變化的百分比) 【例12-3】某公司上期平均現(xiàn)金余額為55 000元,經(jīng)分析,其中有5 000元的占用量屬于不合理占用,下期預(yù)計(jì)的銷售增長率為20%。則下期最佳現(xiàn)金持有量為:(55 000-5 000)(1+20%)=60 000(元)最佳現(xiàn)金持有量的確定(四)存貨模式

20、存貨模式是1952年由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉鮑莫(William J.Baumol)提出來的。存貨決策模式的假設(shè)條件是:(1)取得現(xiàn)金時(shí)投資于有價(jià)證券,需要現(xiàn)金時(shí)變現(xiàn)有價(jià)證券。(2)一定時(shí)期現(xiàn)金需求總量確定。(3)每天現(xiàn)金需求量均勻穩(wěn)定。(4)不允許發(fā)生現(xiàn)金短缺。(5)證券的利率或報(bào)酬率以及每次交易費(fèi)用可以預(yù)測(cè)。最佳現(xiàn)金持有量的確定每天需求量均勻穩(wěn)定,每次變現(xiàn)有價(jià)證券后現(xiàn)金持有量達(dá)到最高點(diǎn)。隨著每天現(xiàn)金的耗用,現(xiàn)金持有量呈勻速下降的趨勢(shì)。當(dāng)現(xiàn)金持有量降至零時(shí),再變現(xiàn)一批有價(jià)證券,現(xiàn)金持有量又重新恢復(fù)到最高點(diǎn),如此循環(huán)往復(fù)。平均的現(xiàn)金持有量可以按每次有價(jià)證券變現(xiàn)數(shù)量的1/2計(jì)算。 圖：存貨模式下現(xiàn)金流

21、轉(zhuǎn)示意圖最佳現(xiàn)金持有量的確定假設(shè)D為一定時(shí)期現(xiàn)金總需求額;Q為最佳的每次有價(jià)證券變現(xiàn)數(shù)量;F為每次固定性轉(zhuǎn)換成本;K為現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本;T為機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和。則有: T=(Q/2)K+(D/Q)F將總成本函數(shù)對(duì)Q求導(dǎo),并令導(dǎo)數(shù)為0,則可得出如下關(guān)系:使得持有現(xiàn)金總成本最低,也就是能使每次變現(xiàn)數(shù)量為最經(jīng)濟(jì)的變現(xiàn)數(shù)量,即公司最佳的現(xiàn)金持有量?！纠?2-4】假設(shè)某公司預(yù)計(jì)每月現(xiàn)金需求量為80 000元,現(xiàn)金與有價(jià)證券每次轉(zhuǎn)換的固定成本為400元,有價(jià)證券的月收益 率為1%。求該公司的最佳現(xiàn)金持有量。 Q=80 000(元)最佳現(xiàn)金持有量的確定(五)隨機(jī)模式隨機(jī)模式也叫米勒奧爾模型(Miller-

22、Orr模型,簡寫為M-O模型)。它是在現(xiàn)金流量呈無規(guī)則變動(dòng)的情況下確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。模型假定每日現(xiàn)金凈流量的分布近似正態(tài)分布,因此每日現(xiàn)金持有量隨機(jī)波動(dòng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)可以測(cè)出現(xiàn)金持有量的變動(dòng)范圍,即波動(dòng)的上下限。圖：隨機(jī)模式示意圖最佳現(xiàn)金持有量的確定米勒奧爾模型依賴于交易成本和機(jī)會(huì)成本。設(shè)每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本b固定;機(jī)會(huì)成本i則是有價(jià)證券的日利率;2為每日凈現(xiàn)金流量的方差。每期的交易成本決定于各期有價(jià)證券的期望交易次數(shù),持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本是每期期望現(xiàn)金余額的函數(shù)。令期望總成本最小的R和H的值為: H=3R-2L模型中的下限L通常受公司預(yù)計(jì)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員評(píng)估的現(xiàn)金短缺

23、風(fēng)險(xiǎn)程度和公司借款能力等一系列因素的影響。最佳現(xiàn)金持有量的確定【例12-5】假設(shè)某企業(yè)的最低現(xiàn)金持有量為10 000元,每次現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為1 000元,年利率為10%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)出每天的凈現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差為2 000。則:i=10%/360=0.028%H=3R-2L=332 046-2 000=76 138(元)當(dāng)現(xiàn)金達(dá)到76 138元的時(shí)候,即應(yīng)以44 092元(76 138-32 046)的現(xiàn)金去購買有價(jià)證券,使現(xiàn)金持有量回落為32 046元;當(dāng)現(xiàn)金余額降至10 000元時(shí),則應(yīng)轉(zhuǎn)讓22 046元(32 046-10 000)的有價(jià)證券,使現(xiàn)金持有量回升為32 046元。可

24、見,隨機(jī)模式是現(xiàn)金流量呈無規(guī)則變化時(shí),確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。當(dāng)企業(yè)難以預(yù)測(cè)現(xiàn)金持有量時(shí),可以根據(jù)企業(yè)的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和最低需求量確定現(xiàn)金持有量波動(dòng)的邊界,對(duì)它進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理主要內(nèi)容應(yīng)收賬款發(fā)生的原因信用政策應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款發(fā)生的原因應(yīng)收賬款是指公司因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料和供應(yīng)勞務(wù)等,應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位收取的款項(xiàng),包括應(yīng)收銷售款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款等。應(yīng)收賬款是公司流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)重要項(xiàng)目,應(yīng)收賬款管理是公司流動(dòng)性管理的一個(gè)重要方面。應(yīng)收賬款發(fā)生的原因企業(yè)發(fā)生應(yīng)收賬款的原因包括:(1)促銷。(2)減少存貨。應(yīng)收賬款的持有成本:(1)應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。(2)

25、應(yīng)收賬款的管理成本。(3)應(yīng)收賬款的壞賬成本。信用政策信用政策又稱應(yīng)收賬款管理政策,是公司對(duì)應(yīng)收賬款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。制定合理的信用政策,是加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、提高應(yīng)收賬款投資收益的重要前提。信用政策包括:信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。信用政策(一)信用期間信用期間是公司給予顧客由購貨至付款的期限。信用期過短,不足以吸引顧客,使銷售額下降;信用期過長,銷售額增加,但通過放寬信用期帶來的銷售增長的收益有時(shí)會(huì)被增長的費(fèi)用抵消,甚至造成利潤減少。因此,公司必須慎重制定合理的信用期。信用期的確定,主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。延長信用期,會(huì)使銷售額增加,產(chǎn)生

26、有利影響;與此同時(shí),應(yīng)收賬款、壞賬費(fèi)用和壞賬損失增加,從而產(chǎn)生不利影響。當(dāng)利大于弊時(shí),可適當(dāng)延長信用期,否則不宜延長。信用政策【例12-6】某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策,即不給折扣。現(xiàn)擬將信用期放寬至60天,仍按發(fā)票金額付款。假設(shè)相等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為15%,其他相關(guān)數(shù)據(jù)如下:請(qǐng)判斷該公司是否應(yīng)該調(diào)整信用期。項(xiàng)目30天60天銷售量(件)100 000120 000銷售額(元)(5元/件)500 000600 000變動(dòng)成本(4元/件)400 000480 000固定成本(元)50 00050 000毛利(元)50 00070 000可能發(fā)生的收賬費(fèi)用(元)3 0004 00

27、0可能發(fā)生的壞賬損失(元)5 0009 000信用政策【例12-7】承上例?，F(xiàn)假設(shè)信用期由原來的30天轉(zhuǎn)變?yōu)?0天,由于銷售量的增加,平均存貨水平將從9 000件上升到20 000件,每件存貨成本按變動(dòng)成本4元計(jì)算。由于增加了新的存貨等因素,將在原來分析的基礎(chǔ)上,再考慮由于存貨增加多占用資金所帶來的影響,重新計(jì)算放寬信用期的損益。存貨增加所多占用的資金利息=(20 000-9 000)415%=6 600(元)改變信用期的稅前收益=8 000-6 600=1 400(元)因?yàn)槿匀豢梢垣@得稅前收益,所以盡管會(huì)增加平均存貨,公司還是應(yīng)當(dāng)采取60天的平均信用期。更進(jìn)一步地細(xì)致分析,還將考慮存貨增加所

28、引起的應(yīng)付賬款增加。這種負(fù)債的增加會(huì)節(jié)約公司的流動(dòng)資金,減少流動(dòng)資金的“應(yīng)計(jì)利息”,但這取決于對(duì)方所給的供貨條件。信用期變動(dòng)分析,一方面需考慮對(duì)利潤表的影響(包括收入、成本、費(fèi)用等),另一方面要考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響(包括應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款),并且要將對(duì)資金占用的影響用“資本成本”轉(zhuǎn)化為“應(yīng)計(jì)利息”,以便進(jìn)行統(tǒng)一的得失比較。信用政策(1)收益增加收益增加=增加的銷售量單位邊際貢獻(xiàn)=(120 000-100 000)(5-4)=20 000(元)(2)應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率30天信用期應(yīng)計(jì)利息=5

29、00 000/360304/515%=5 000(元)60天信用期應(yīng)計(jì)利息=600 000/360604/515%=12 000(元)增加的應(yīng)計(jì)利息=12 000-5 000=7 000(元)(3)收賬費(fèi)用和壞賬損失增加增加的收賬費(fèi)用=4 000-3 000=1 000(元)增加的壞賬損失=9 000-5 000=4 000(元)(4)改變信用期的稅前損益增加的收益-增加的成本費(fèi)用=20 000-(7 000+1 000+4 000)=8 000(元)由于收益的增加大于成本的增加,所以公司應(yīng)該采用60天的信用期。信用政策(二)信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用所制定的最低

30、條件,通常以預(yù)計(jì)的壞賬損失率來表示。公司在制定和選取信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí),應(yīng)考慮三個(gè)基本要素:(1)同行業(yè)競爭對(duì)手的情況。(2)公司承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力。(3)客戶的資信程度。信用政策(三)現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是公司對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做的扣減,其主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款,縮短公司的平均收賬期。現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客來購貨,借此擴(kuò)大銷售量。折扣的表示常采用如8/10、3/20、n/30這樣一些符號(hào)。這三種符號(hào)的含義為:8/10表示10天之內(nèi)的付款,客戶可享受公司提供的8%的價(jià)格優(yōu)惠,客戶只需要支付貨款的92%。3/20表示在20天內(nèi)付款,可享受3%的價(jià)格優(yōu)惠;n/30表

31、示付款的最長期限為30天,且在此期間客戶不享受任何折扣。信用政策【例12-8】承上例。假定該公司在放寬信用期的同時(shí),為了吸引顧客盡早付款,提出了1/30、n/60的現(xiàn)金折扣條件,估計(jì)會(huì)有一半的顧客(按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì))享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。(1)估計(jì)現(xiàn)金折扣成本現(xiàn)金折扣成本=新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例=600 0001%50%-500 00000=3 000(元)(2)客戶提前付款減少的占用資金利息提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息=(600 00050%/36060(480 00050%)/(600 00050%)15%)

32、+(600 00050%/36030) (480 00050%)/(600 00050%)15% =6 000+3 000=9 000(元)60天信用期應(yīng)計(jì)利息=6015%=12 000(元)現(xiàn)金折扣帶來的應(yīng)計(jì)利息的下降=12 000-9 000=3 000(元)對(duì)于該公司而言,是否提供現(xiàn)金折扣條件對(duì)稅前收益并沒有影響。應(yīng)收賬款的日常管理(一)應(yīng)收賬款的賬齡分析(二)應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析(三)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度(四)應(yīng)收賬款的收賬政策應(yīng)收賬款的日常管理 表：A公司年末應(yīng)收賬款賬齡分析表 2010年12月31日假設(shè)A公司的信用條件是“1/10,n/30”,從表中可以分析出,在折扣期限內(nèi)的應(yīng)收

33、賬款占40%,超過折扣期限但在信用期限內(nèi)的應(yīng)收賬款占30%,二者共占69%,超過信用期限30天的占21%,賬齡超過60天但不超過1年的占6%,賬齡超過1年的占3%,這部分應(yīng)收賬款成為壞賬的可能性很大,公司應(yīng)當(dāng)對(duì)其予以特別關(guān)注。應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額(千元)百分比(%)110天20080401020天10060302030天501893040天301054050天20845060天156360天1年10126超過1年563合計(jì)430200100應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率是為適應(yīng)公司現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要所確定出的有效收現(xiàn)的賬款占全部應(yīng)收賬款的百分比,它是二者應(yīng)當(dāng)保持的最低比例。公式如

34、下:應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=(當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額)/當(dāng)期公司應(yīng)收賬款總額式中,“其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額”是指從應(yīng)收賬款收現(xiàn)以外的途徑可以取得的穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入,包括有價(jià)證券變現(xiàn)凈額和可向銀行隨時(shí)取得的信貸額度等。第四節(jié)存貨管理主要內(nèi)容存貨的功能存貨的相關(guān)成本存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量存貨的日常管理存貨的功能存貨具有以下功能:(1)保證生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)進(jìn)行。(2)保證市場銷售的需要。(3)便于組織均衡生產(chǎn)。(4)保險(xiǎn)儲(chǔ)備的需求。存貨的相關(guān)成本與存貨持有相關(guān)的成本包括三種:(1)取得成本。取得成本(TCa)分為訂貨成本和購置成本。訂貨成本的計(jì)算公式為: 訂貨成本=F1+

35、D/QK購置成本是指存貨本身的價(jià)值,用存貨數(shù)量與單價(jià)的乘積表示。年需求量用D表示,單價(jià)用U表示,則購置成本為DU。訂貨成本加上購置成本等于存貨的取得成本。其公式表達(dá)為: TCa=F1+D/QK+DU(2)儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本的計(jì)算公式為: TCc=F2+Q/2Kc(3)缺貨成本計(jì)算公式如下:TC=TCa+TCc+TCs=F1+D/QK+DU+F2+Q/2Kc+TCs存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量確定存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量,即在保證公司生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下,使公司一定時(shí)期存貨相關(guān)總成本最低的訂貨量。經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型存在數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型一次訂貨分批送貨模型再訂貨點(diǎn)控制存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量 圖:存貨數(shù)量變動(dòng)模式由于

36、存貨每天的需求量是均勻穩(wěn)定的,在每次補(bǔ)充存貨后,存貨數(shù)量達(dá)到最高點(diǎn)。隨著存貨每天的耗用,存貨的數(shù)量呈直線下降趨勢(shì)。在存貨剛好耗用完的時(shí)候訂貨,并立即到貨,存貨數(shù)量又回到了之前的最高點(diǎn)。因此,平均的存貨量就是每次訂貨數(shù)量的1/2。存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量在經(jīng)濟(jì)訂貨量模型中,經(jīng)濟(jì)訂貨量就是指使一定時(shí)期存貨相關(guān)總成本最低時(shí)的訂貨數(shù)量。訂貨總成本的公式如下:T=D/QK+Q/2Kc通過簡單的計(jì)算,可以得到經(jīng)濟(jì)訂貨量:【例12-9】A公司全年需要某材料8 100千克,該材料單位采購成本為4元,每次訂貨成本為450元,每千克該材料年平均儲(chǔ)存成本為9元。該材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量、最低相關(guān)總成本和最佳訂貨批次是多少?T=D

37、/QK+Q/2Kc=(8 100450)/900+(9009)/2=8 100(元)訂貨批次=8 100/900=9(次)存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量存在數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型當(dāng)客戶訂貨數(shù)量超過一定水平時(shí),公司可在價(jià)格上給予客戶一定的折扣,單次訂貨數(shù)量越大,公司提供的價(jià)格折扣幅度也越大。在這種銷售策略下,與經(jīng)濟(jì)訂貨量決策的相關(guān)成本包括:采購成本、訂貨變動(dòng)成本和儲(chǔ)存變動(dòng)成本。在考慮數(shù)量折扣的情況下,決定經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本程序如下:(1)確定經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型下的相關(guān)總成本。(2)分別確定按各數(shù)量折扣起點(diǎn)訂貨的相關(guān)總成本。(3)比較上述兩種總成本,其中最低的總成本所對(duì)應(yīng)的訂貨量即為該模型下所確定的經(jīng)濟(jì)訂貨量。

38、存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量【例12-10】A公司全年需要某材料8 100千克,該材料單價(jià)為30元,每次訂貨成本為40元,單位存貨年平均儲(chǔ)存成本為5元。供貨單位提出,如果一次訂貨2 700千克,在價(jià)格上A公司可以享受10%的折扣。求該材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量。(1)計(jì)算在不存在數(shù)量折扣的情形下的經(jīng)濟(jì)訂貨量Q及相關(guān)總成本T:經(jīng)濟(jì)訂貨量相關(guān)總成本T=3605/2+8 10040/360+8 10030=244 800(元)(2)計(jì)算一次訂貨量為2 700千克時(shí)的相關(guān)總成本相關(guān)總成本T=2 7005/2+8 10040/2 700+8 10030(1-10%)=6 750+120+218 700=225 570(元)(

39、3)比較總成本并確定最佳訂貨量由于訂貨量為360千克時(shí)相關(guān)總成本最低,所以經(jīng)濟(jì)訂貨批量為360千克。存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量一次訂貨分批送貨模型采用一次訂貨分批送貨,可通過增加每次訂貨量使公司全年訂貨次數(shù)減少,從而降低訂貨變動(dòng)成本,又可使得公司的存貨儲(chǔ)存成本降低。分批送貨一般集中在訂貨間隔期內(nèi)分次平均供應(yīng)。設(shè)M為每次訂貨的送貨次數(shù),則:T=D/QK+Q/(2M)Kc求Q對(duì)T的一階導(dǎo)數(shù)并令其等于0,則:【例12-11】A企業(yè)全年需要某材料2 700千克,該材料每次訂貨成本為200元,單位存貨平均儲(chǔ)存變動(dòng)成本為3元,通過與供貨廠商協(xié)商,每次訂貨分四次平均供貨。求該材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量、最低總成本、最佳訂貨次數(shù)。該材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量最低總成本T=2 700200/1 200+1 2003/(24)=900(元)最佳訂貨次數(shù)=2 700/1 200=2.25(次)存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量再訂貨點(diǎn)控制究竟在上一批的存貨還有多少時(shí)訂購下一批存貨呢?訂購下一批存貨時(shí),本批存貨的庫存量稱為