公司金融（第三版）第13章現(xiàn)金及有價(jià)證券管理

1、13本章主要介紹現(xiàn)金及有價(jià)證券管理的相關(guān)理論，主要包括企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金管理的目標(biāo)與內(nèi)容、現(xiàn)金收入與支付管理以及成本分析模式、存貨模式、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式、因素分析模式等，以及有價(jià)證券持有的目的、投資策略、選擇標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容。現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金及有價(jià)證券管理010302現(xiàn)金管理概述有價(jià)證券管理 最佳的現(xiàn)金余額現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金管理概述最佳的現(xiàn)金余額有價(jià)證券管理現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金管理概述企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中，會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金形式的收入而產(chǎn)生現(xiàn)金余額，也會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金形式的支付而需要保持一定的現(xiàn)金余額。預(yù)防性動(dòng)機(jī)企業(yè)為應(yīng)付意外的事件而存在持有一定的現(xiàn)金的

2、需要。投機(jī)性動(dòng)機(jī)企業(yè)為利用額外的投資機(jī)會(huì)，例如低價(jià)購買原材料與其他資產(chǎn)的機(jī)會(huì)而持有一定現(xiàn)金的需要?，F(xiàn)金管理的目標(biāo)安全性效益性 法律上的安全性數(shù)量上的安全性降低持有現(xiàn)金的相關(guān)成本生產(chǎn)經(jīng)營上的安全性財(cái)務(wù)上的安全性增加與現(xiàn)金相關(guān)的收入現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金管理的內(nèi)容 編制現(xiàn)金預(yù)算，估計(jì)未來的現(xiàn)金需求，提高現(xiàn)金的利用效率確定最佳現(xiàn)金持有量對(duì)現(xiàn)金的日常收支進(jìn)行控制持有現(xiàn)金與持有有價(jià)證的權(quán)衡圖13-1 現(xiàn)金管理系統(tǒng)實(shí)物投資現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金適銷證券現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金回收管理鎖箱法鎖箱法：這主要是通過承租多個(gè)郵政信箱，以縮短從收到顧客付款到存入當(dāng)?shù)劂y行的時(shí)間的一種現(xiàn)金管理方法。優(yōu)點(diǎn)：大大地縮短了公司辦

3、理收款、存儲(chǔ)手續(xù)的時(shí)間，即公司從收到支票到將這些支票完全存入銀行之間的時(shí)間差距消除了。缺點(diǎn)：其成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外，還要收取額外的服務(wù)費(fèi)用。圖13-2 鎖箱法操作流程現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金回收管理電子付款法電子付款法是利用迅速發(fā)展起來的電子信息技術(shù)，通過電子清算系統(tǒng)及互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)化了收款和資金集中的程序，可以極大地降低成本，減少現(xiàn)金浮游時(shí)間?，F(xiàn)金回收管理的主要目的是加速現(xiàn)金回收，避免本企業(yè)的資金被他人無償占用，使應(yīng)該收回的現(xiàn)金盡早地投入本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營之中。回收現(xiàn)金支出管理的主要目的是在不影響本企業(yè)商業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能地

4、延遲現(xiàn)金的支出時(shí)間。支出現(xiàn)金及有價(jià)證券管理現(xiàn)金支付管理圖11-2 一種典型的融資租賃形式延緩支付應(yīng)付款合理利用現(xiàn)金浮游量使用匯票付款現(xiàn)金支付管理的措施零余額賬戶設(shè)置支付賬戶現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額最佳的現(xiàn)金余額持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本持有過少現(xiàn)金帶來的交易成本最佳現(xiàn)金持有量的模式成分分析模式存貨模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式因素分析模式隨機(jī)模式現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額成分分析模式圖13-5 成本分析模型示意圖機(jī)會(huì)成本即因持有現(xiàn)金而不能賺取投資收益的機(jī)會(huì)損失，與現(xiàn)金持有量成正比例變動(dòng)關(guān)系。機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金持有量有價(jià)證劵利率（或報(bào)酬率） 短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法即時(shí)通過有價(jià)證劵變現(xiàn)加

5、以補(bǔ)充時(shí)對(duì)企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。 從圖13-5可以看出，由于各項(xiàng)成本同現(xiàn)金持有量的變動(dòng)關(guān)系不同，使得總成本曲線呈拋物線形，拋物線的最低點(diǎn)，即為總成本最低點(diǎn)，該點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量便是最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額成分分析模式根據(jù)不同的現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值按照不同的現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表在測(cè)算表中找出相關(guān)總成本最低的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為:現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額存貨模式 圖13-6 存貨模式示意圖 現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有機(jī)會(huì)成本+固定性轉(zhuǎn)換成本即 (13-2)令

6、（13-2）式的導(dǎo)數(shù)為零，得出最佳現(xiàn)金持有量： (13-3)將（13-3）式代入（13-2）式得：最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本 能夠使現(xiàn)金管理機(jī)會(huì)成本與固定性轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量，即為最佳現(xiàn)金持有量。存貨模式認(rèn)為公司現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型可用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額存貨模式【例14-1】某企業(yè)預(yù)計(jì)全年（按370天計(jì)算）需要現(xiàn)金400000元，現(xiàn)金與有價(jià)證劵的轉(zhuǎn)換成本每次800元，有價(jià)證劵的年收益率為10%，則： 最佳現(xiàn)金持有量（Q)=80000(元） 最低現(xiàn)金管理成本（TC)=80000(元）其中： 轉(zhuǎn)換成本=（40000080

7、 000）800=4000(元） 持有機(jī)會(huì)成本=（800002）10%=4000(元） 有價(jià)證劵交易次數(shù)（T/Q)=40000080000=5（次） 有價(jià)證劵交易間隔期=3605=72（天） 現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率【例14-2】某公司計(jì)劃年度預(yù)計(jì)存貨周轉(zhuǎn)期為90天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為40天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為30天，每年現(xiàn)金需求量為720萬元，則最佳現(xiàn)金持有量可計(jì)算如下： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=90+40

8、-30=100（天） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360100=3.6（次） 最佳現(xiàn)金持有量=7203.6=200（萬元）現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳現(xiàn)金持有量=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）（1 預(yù)計(jì)銷售收入變化的百分比） 最佳的現(xiàn)金余額因素分析模式因素分析模式是根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動(dòng)情況來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。其計(jì)算公式如下： 【例14-3】某企業(yè)2014年平均占用現(xiàn)金為100萬元，經(jīng)分析其中有8萬元的不合理占用額，2015年銷售收入預(yù)計(jì)較2014年增長(zhǎng)10%，則2015年最佳現(xiàn)金持有量為： （100-8）（1+10%）=101.2（萬元）現(xiàn)金及有價(jià)證券管理最佳的現(xiàn)金余額隨機(jī)模式圖13-7 隨機(jī)模式示意圖 式中：*代表最優(yōu)值； 為轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本； 為每日現(xiàn)金凈流量的方差； 為持有現(xiàn)金的日機(jī)會(huì)成本（證券日收益率）。米勒-奧爾模式中平均現(xiàn)金金額為： 基本原理是制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限和下限。上限代表現(xiàn)金持有量的最高點(diǎn)，下限代表最低點(diǎn)。隨機(jī)模式是在企業(yè)未來的流量呈不規(guī)則波動(dòng)、無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的情況下采用的確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。現(xiàn)金及有價(jià)證券管理較高的安全性 持有目的保持資產(chǎn)的流動(dòng)性賺取投資收益投資策略激進(jìn)的有價(jià)證券投資策略保守的有價(jià)證券投資策略中庸的有價(jià)證券投資策略企業(yè)所擁