投資銀行業(yè)務(wù)營銷是我國商業(yè)銀行

1、投資銀行業(yè)務(wù)營銷是我國商業(yè)銀行 1、原因分析 商業(yè)銀行為何不滿足其固有的存貸和授信業(yè)務(wù)，紛紛染指投資銀行（資本市場）業(yè)務(wù)營銷，并極力推動金融一體化的進(jìn)程呢？筆者以為至少有以下六個方面的因素： 1.1 出于規(guī)模擴(kuò)張的考慮。 統(tǒng)計(jì)分析顯示金融行業(yè)的平均成本曲線比一般行業(yè)平緩，因而具有更大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)潛力，同時金融行業(yè)的資產(chǎn)專用性在降低，這意味著金融行業(yè)的同一資產(chǎn)完全可適用于不同金融業(yè)務(wù)，說明金融業(yè)具有越來越明顯的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。作為金融業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大、資力最雄厚的銀行業(yè)，對規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的追求，遠(yuǎn)甚于其他金融行業(yè)，因而對金融一體化和自由化的積極性最高。 隨著客戶融資需求多元化的發(fā)展，單一的銀

2、企借貸模式已不能滿足客戶需求，而是需要銀行幫助解決融資安排、為其提供資金融通的渠道，并通過債券、股權(quán)方式和等融資成本更低的方式來解決生產(chǎn)資金問題。目前我國全國性商業(yè)銀行獲準(zhǔn)可以承銷企業(yè)發(fā)行的短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券和資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行為企業(yè)債務(wù)融資業(yè)務(wù)將日趨拓展，這為商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)提供了很好的發(fā)展機(jī)會。從商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展來看，投資銀行業(yè)務(wù)將是未來商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢，而且它還會帶動傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，商業(yè)銀行迅速開發(fā)投資銀行業(yè)務(wù)營銷顯得非常迫切： u 面對世界銀行混業(yè)發(fā)展的大趨勢，面對全能型外資銀行“本土化經(jīng)營”步伐的加快，我國商業(yè)銀行如果還固守銀行“分業(yè)經(jīng)營”的限制制度，

3、勢必嚴(yán)重影響我國商業(yè)銀行參與公平競爭，更不符合國際銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的大趨勢。 u 面對國內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在的資本充足率不足嚴(yán)重影響規(guī)模擴(kuò)張問題，商業(yè)銀行可以在債務(wù)承銷、投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、項(xiàng)目融資等投資銀行業(yè)務(wù)中拓展生存空間，尋求新的效益增長點(diǎn)。從我國商業(yè)銀行自身來看，開展投資銀行業(yè)務(wù)可獲得五方面收益： 通過拓展投資銀行業(yè)務(wù)，能分享我國資本市場迅速成長帶來的豐厚利潤，拓寬收入來源渠道；同時投資銀行業(yè)務(wù)大多屬于效益型、高附加值的中間業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)中間業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)升級。由于經(jīng)營不同性質(zhì)的金融產(chǎn)品； 實(shí)現(xiàn)收入多元化，可以實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有利于拓寬收入渠道，改變單一利差收入的不穩(wěn)定性，

4、提高規(guī)避風(fēng)險的能力； 商業(yè)銀行可在為客戶提供存貸款服務(wù)的同時，滿足客戶融資、并購重組，上市財(cái)務(wù)顧問等增值型服務(wù)需求，提高銀行的客戶服務(wù)水平，增強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營銷能力； 商業(yè)銀行可利用豐富的客戶資源，促進(jìn)優(yōu)勢客戶對弱勢客戶的兼并、收購，有力地促進(jìn)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置、保全； 加強(qiáng)通過對客戶提供財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，將使商業(yè)銀行更全面地了解客戶財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營行為，有助于商業(yè)銀行有針對性地制定貸款進(jìn)入和退出策略，有效控制貸款風(fēng)險。 u 開展投資銀行業(yè)務(wù)可以使商業(yè)銀行更好的在貨幣和資本兩個市場之間合理的解決流動性陷阱問題，并且實(shí)現(xiàn)銀行資產(chǎn)的多元化配置，進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險、提高收益。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行資產(chǎn)

5、更多的貸款，而開展投資銀行業(yè)務(wù)后商業(yè)銀行可以更多的選擇資產(chǎn)的投放，可以購買企業(yè)發(fā)行的債券/基金，同時投資銀行業(yè)務(wù)的營銷從尋找需求延伸到債券承銷、資金托管、財(cái)務(wù)顧問等。商業(yè)銀行如果作為承銷商，可獲得承銷傭金。承銷業(yè)務(wù)反映為商業(yè)銀行利潤表上的非利息收入增加。當(dāng)然，參與承銷團(tuán)也會帶來一定傭金。承銷業(yè)務(wù)一般對商業(yè)銀行資產(chǎn)沒有直接影響。比如企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)主要是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的評級在銀行間債市進(jìn)行投資，自擔(dān)風(fēng)險。該業(yè)務(wù)在帶給商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入的同時并沒有使商業(yè)銀行資產(chǎn)風(fēng)險增加，因此不會對銀行的資本充足率產(chǎn)生較大影響。 u 商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)可以加快銀行國際化步伐

6、。加入WTO以后，我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度將大大加深，銀行客戶經(jīng)營行為的國際化大趨勢將大大加強(qiáng)，從而要求銀行提供國際化的服務(wù)、國內(nèi)企業(yè)向海外拓展業(yè)務(wù)，其原材料和產(chǎn)品的進(jìn)出口要求銀行提供國際結(jié)算、進(jìn)出口貿(mào)易融資等服務(wù)；為擴(kuò)大資金來源范圍，要求銀行為其提供本外幣信貸資金或在國際金融市場融資；為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，要求銀行提供各種衍生金融產(chǎn)品及其他投資理財(cái)服務(wù)；為在境外上市或并購境外公司，要求銀行提供投資銀行服務(wù)；在境外開設(shè)子公司，要求母國銀行提供跟蹤服務(wù)；客戶出境，要攜帶能夠自由進(jìn)行幣種轉(zhuǎn)換的信用卡等支付工具?？傊窈箅S著國內(nèi)跨國公司的興起，隨著現(xiàn)有客戶在生產(chǎn)、貿(mào)易、投資等領(lǐng)域的活動在深度和廣度上日

7、益拓展，與此相適應(yīng)，對銀行服務(wù)的要求也將向全球化、多元化、標(biāo)準(zhǔn)化方向不斷發(fā)展，從而對國內(nèi)銀行傳統(tǒng)的服務(wù)功能、技術(shù)手段、營銷方式、人員素質(zhì)等帶來全新的挑戰(zhàn)，迫使經(jīng)營國際化成為國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必然選擇。 1.2 出于公平競爭的考慮 隨著全球金融管制的放松和中國加入WTO后外資銀行的本土化經(jīng)營以及我國銀行的國際化經(jīng)營步伐的加快，商業(yè)銀行開展以投資銀行業(yè)務(wù)為核心的中間業(yè)務(wù)、衍生業(yè)務(wù)的政策環(huán)境、制度環(huán)境和經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)基本成熟，即便是我國商業(yè)銀行不主動進(jìn)行投資銀行等業(yè)務(wù)功能的完善和金融工具的創(chuàng)新，也必將會被國際銀行的本土化所迫生。 2004年09月24日經(jīng)濟(jì)參考報消息：瑞士信貸第一波士頓已獲得批準(zhǔn)，

8、可以通過其上海銀行分行，直接從事與中國公司進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的交易業(yè)務(wù)。目前，瑞士信貸第一波士頓正積極參與推動中國國內(nèi)的住房按揭證券化和不良資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。無疑，對投資銀行來所說，這方面的業(yè)務(wù)存在一個大的市場。據(jù)稱，這方面還存在著“結(jié)構(gòu)性”障礙。過去18個月以來，瑞士信貸第一波士頓是中國最活躍的外資銀行之一。瑞士信貸第一波士頓是2003年中國人壽全球最大規(guī)模的新股發(fā)售的全球總協(xié)調(diào)人，是中海油首次發(fā)行債券的協(xié)助方。中芯國際集成電路有限公司發(fā)售今年迄今亞洲最大規(guī)模的科技股，瑞士信貸第一波士頓是聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人。瑞士信貸第一波士頓稱，中國的新股發(fā)行活動為除日本外亞洲之冠，國內(nèi)并購市場也日趨活躍，中國的

9、金融服務(wù)市場的確是商機(jī)處處。 我國商業(yè)銀行參與資本市場，積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)所考慮的競爭因素有： 國際銀行競爭因素。國際銀行大都可以進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營，其在華分支機(jī)構(gòu)雖然目前只能從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，但他們可以將客戶介紹給母行投資銀行部門，以滿足客戶對投資銀行業(yè)務(wù)的需求。面對國際銀行業(yè)的全能化經(jīng)營和2007年在中國的本土化經(jīng)營，我國商業(yè)銀行只有先行。 產(chǎn)品和服務(wù)競爭因素。銀行的多元化經(jīng)營為銀行的金融產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務(wù)市場開拓提供了巨大的發(fā)展空間，從而使銀行能夠根據(jù)市場狀況的變化及時調(diào)整經(jīng)營策略，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展服務(wù)范圍，增強(qiáng)其競爭力。目前我國銀行普遍由于缺乏先進(jìn)的市場風(fēng)險計(jì)量模型和資金國際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，因此不

10、能為客戶量身定做個性化的產(chǎn)品和一攬子財(cái)務(wù)解決方案，許多銀行推出的條件復(fù)雜、創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，多是轉(zhuǎn)售外資金融機(jī)構(gòu)研發(fā)的產(chǎn)品，或只對條件做細(xì)微改動，由于不是自主設(shè)計(jì)和運(yùn)作，中資銀行難以較好揭示有關(guān)金融產(chǎn)品的餓風(fēng)險 制度性競爭因素。銀行業(yè)的競爭不僅是市場主體的競爭，還受制于各國的銀行管理制度，各國在制度寬嚴(yán)上的差異，容易使銀行業(yè)產(chǎn)生“制度性競爭扭曲”現(xiàn)象。以歐美國家為例，由于長期以來美國頑固的分業(yè)經(jīng)營模式與歐洲的全能銀行模式存在明顯的制度性落差，致使美國銀行的市場競爭力日漸衰微，國際排名一跌再跌，為了在制度性競爭上重現(xiàn)均勢，美國銀行業(yè)動用其政治影響力，自20世紀(jì)80年代以來一再游說國會，最終促成了1

11、999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法的出臺。因此面對銀行的國際一體化步伐加快，我們的銀行業(yè)制度的國際化競爭成為必然。 1.3 出于分散經(jīng)營風(fēng)險的考慮 “不要把所有的雞蛋放在一個籃里”。我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展空已經(jīng)日漸狹窄，銀行貸款的沉淀、呆滯和板結(jié)，已經(jīng)造成部分銀行資金循環(huán)受阻。因此，適時、有效開展投資銀行業(yè)務(wù)，可以逐步改變目前過于單一的商業(yè)銀行功能，消除累積性風(fēng)險的發(fā)生。銀行業(yè)特有的高風(fēng)險性使其對多元化經(jīng)營，分散風(fēng)險的需求尤為強(qiáng)烈。與其他行業(yè)或金融業(yè)的其他部門相比，銀行的外部效應(yīng)表現(xiàn)得尤為突出，這是由于銀行將對全球各地分散存款人的流動性債務(wù)，轉(zhuǎn)化為對借款人的非流動性債權(quán)，從而具有較高的負(fù)債比率

12、，對外部資金來源和公眾信任存在嚴(yán)重的依賴性。銀行參與投行業(yè)可以充分利用兩個市場（資本與貨幣市場對接）、兩種資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互用、劣勢互補(bǔ)，從而緩沖或規(guī)避銀行業(yè)日漸放大的風(fēng)險因素。 1.4 出于更好滿足客戶需求的考慮 在金融市場競爭日趨白熱化的今天，銀行在單一主業(yè)的范圍內(nèi)已無縱深拓展的余地，由于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)對于信息、客戶、網(wǎng)點(diǎn)、平臺等資源的需求具有較強(qiáng)的共性，目標(biāo)市場存在著較大重疊，這決定了銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的可行性，能夠最大限度挖掘和利用銀行業(yè)內(nèi)部潛能，充分利用各銀行在信息、客戶、金融產(chǎn)品、管理制度、交易平臺、網(wǎng)點(diǎn)等方面的稟賦資源，使其有效地組合配置，方能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營成本最小

13、化和利潤最大化。當(dāng)然這種有效整合和嫁接對于銀行已有和潛在客戶而言可以得到“一站式”的金融服務(wù)。這就是筆者定義的銀行全能化、一體化后的“協(xié)同效應(yīng)”： u 商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)能夠整合其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)稟賦的各種資源，通過其眾多的分支機(jī)構(gòu)為廣大客戶提供多種形式的儲蓄、結(jié)算機(jī)會，特別是為其提供可作為投資的各種證券，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行真正扮演儲蓄與投資者的中介人，滿足客戶日益不斷變化的金融服務(wù)需求。 u 投資銀行的各種便捷工具成為投資者和籌資者直接融資的媒介和橋梁，它以最短的時間、最低的成本把投資者手中的閑置資金轉(zhuǎn)移到籌資者手中，實(shí)現(xiàn)資金和資源的最優(yōu)配置；投資銀行是中長期資本運(yùn)營的樞紐； u 商業(yè)銀行充分整

14、合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的各種資源，為企業(yè)發(fā)行各種有價證券，并充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問，為企業(yè)的收購兼并活動提供中介服務(wù)。 1.5 出于不斷發(fā)展的考慮 u 首先，激烈的市場競爭促使商業(yè)銀行不得不努力拓寬自己的服務(wù)領(lǐng)域和提供便捷的服務(wù)手段，這迫使商業(yè)銀行內(nèi)生各種產(chǎn)品、服務(wù)手段、服務(wù)工具、服務(wù)形式、服務(wù)模式、服務(wù)信息相互交融和交換的強(qiáng)烈動機(jī)和愿望，現(xiàn)代通訊和計(jì)算機(jī)技術(shù)的高速發(fā)展為這一融合以及通過融合降低成本提供了技術(shù)保障； u 其次，資本市場快速發(fā)展，市場融資出現(xiàn)了“脫媒”現(xiàn)象，商業(yè)銀行客戶可選擇的融資手段越來越多，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)沖擊很大。而且，利率的市場化使得大型客戶對利率水平的要求越來越苛刻，甚至提出低

15、于人民幣貸款下限的要求。因此，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)已無法適應(yīng)客戶的新需求，對此作為金融市場主體的商業(yè)銀行必然作出相應(yīng)的調(diào)整； u 再次，金融創(chuàng)新的發(fā)展為突破傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)提供了可能，商業(yè)銀行在負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置方面越來越多地依靠資本市場工具，而投資銀行也日益向商業(yè)銀行業(yè)務(wù)滲透，金融創(chuàng)新使兩者的業(yè)務(wù)界限逐漸消失。 1.6 出于戰(zhàn)略和運(yùn)營的考慮 投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為我國資本市場的核心，也成為我國打通貨幣市場與資本市場、國內(nèi)金融市場與金融國際市場聯(lián)接的紐帶。因此作為金融業(yè)核心的商業(yè)銀行不能游離于資本市場之外，這樣一方面也無法更好的服務(wù)于公眾，另一方面也會嚴(yán)重制約自身發(fā)展。特別是近年來以

16、下情況的出現(xiàn)使得商業(yè)銀行不得不加快涉足投資銀行業(yè)務(wù)的步伐。 u 全民資產(chǎn)增值和保值意識的不斷增強(qiáng)、市場投資工具和渠道日趨多樣化、可支配收入的投資決策日趨科學(xué)和價值化，致使投資者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日趨“銀行體外”循環(huán)； u 資本市場的不斷發(fā)展、市場工具的不斷創(chuàng)新，使得更多的資金需求者習(xí)慣或者正在習(xí)慣通過直接融資募集資金，這對一向習(xí)慣了“皇帝的女兒不愁嫁“的商業(yè)銀行而言是極大的挑戰(zhàn)； u 面對投資者和籌資者要求的變化，如何在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上更加關(guān)注客戶的要求和利益，真正體現(xiàn)客戶資金盈利性、流動性、風(fēng)險性的最佳組合。必然要求商業(yè)銀行開發(fā)設(shè)計(jì)更加個性化的期限不一、功能多樣的新型金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)。 u 客戶要

17、求在一家銀行就能享受到最廣泛的金融服務(wù)，而不必與多家經(jīng)營內(nèi)容不同的銀行打交道，同時客戶還要求利用“全能銀行”提供的各種金融服務(wù)來選擇最佳的投資機(jī)會，從而不僅有利于節(jié)約時間、減少費(fèi)用，而且也有利于增加收益。 u 新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的銀企關(guān)系發(fā)生根本性變革?！般y行老大”不見了，原來站在客戶的末端，現(xiàn)在必須要站在客戶的前端，通過全面、優(yōu)質(zhì)、個性化的金融服務(wù)，使客戶與自己之間更加更加了解、更加信任； u 信息技術(shù)的發(fā)展要求商業(yè)銀行能夠及時有效的為成千上萬的家庭、個人、企業(yè)等組織提供更多金融、投資等信息，這樣導(dǎo)致傳統(tǒng)的服務(wù)模式受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)緊. 2、環(huán)境和現(xiàn)狀分析 2.1 國外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)趨勢 投資

18、銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資（一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通）。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行（Investment Banking）。相對于商業(yè)銀行而言，投資銀行是專門向企業(yè)和公司提供財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)、協(xié)助企業(yè)和公司在各類資金和資本市場籌措資金、替客戶管理資金的非存款性金融機(jī)構(gòu)，它主要從事與資本及資本市場有關(guān)的業(yè)務(wù)活動，而不辦理商業(yè)銀行經(jīng)營的存貸款業(yè)務(wù)。 發(fā)達(dá)國家紛紛以立法的方式確認(rèn)商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營模式： 1986年 英國實(shí)行“金融大爆炸”，

19、在英國銀行業(yè)實(shí)行了自由化； 1989年歐共體發(fā)布“第二號以行業(yè)務(wù)指令”，明確規(guī)定了歐共體內(nèi)部實(shí)行全能銀行制度； 在日本，1992年頒布的金融制度修正法，同樣也允許投資銀行的混業(yè)經(jīng)營。實(shí)際上，國際商業(yè)銀行界早已經(jīng)開始了從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的過度。 1986年，日本的住友銀行投資9億美元給美國的高盛公司，打開了美國商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營的界線；后來JP.摩根開始申請先做高等級的投資債券,再做高收益?zhèn)?又申請做股票承銷?，F(xiàn)在，JP.摩根已經(jīng)與一般的綜合性的投資銀行沒有什么區(qū)別。 1996年所羅門兄弟公司收購了僅次于美林的零售商斯密司巴尼。而它自己又被美國旅行者保險集團(tuán)收購；旅行者收購所羅門后，

20、又與花旗銀行合并，現(xiàn)在花旗-旅行者集團(tuán)是金融巨無霸?，F(xiàn)在無論全球任何一個地方的消費(fèi)者，走進(jìn)花旗-旅行者集團(tuán),無論從銀行開戶、支票、信用卡、人壽保險、財(cái)產(chǎn)保險、股票發(fā)行、買賣債券、買共同基金，一攬子金融服務(wù)全提供，它的發(fā)展成為金融混業(yè)經(jīng)營的重要標(biāo)志。 1999年美國國會通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，廢止了格拉斯斯蒂格爾法，使得美國混業(yè)經(jīng)營模式也從法律上得以確認(rèn)。2000年美國聯(lián)邦儲備委員會又正式批準(zhǔn)大通曼哈頓銀行以352億美元的價格收購JP摩根投資銀行，從而合并成為當(dāng)今美國規(guī)模最大的投資銀行，資產(chǎn)總額將達(dá)到6620億美元。 從發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)發(fā)展來看，投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的融合發(fā)展已經(jīng)成為大勢所

21、趨。目前，國外發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行大都已發(fā)展成為集傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)于一身的全能銀行。 投資銀行業(yè)務(wù)已包含了：證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行、企業(yè)并購、項(xiàng)目融資、風(fēng)險投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等，是名副其實(shí)的“金融大超市”-打破銀行網(wǎng)點(diǎn)傳統(tǒng)的柜臺服務(wù)模式，開創(chuàng)開放式、一站式、分區(qū)式、差別化的全新金融服務(wù)模式，金融超市除了經(jīng)營傳統(tǒng)的商業(yè)銀行產(chǎn)品和服務(wù)外，還必須集合金融服務(wù)領(lǐng)域的其它更多產(chǎn)品，并且與中介機(jī)構(gòu)、保險公司、證券公司、信托投資公司等密切合作，設(shè)置不同的業(yè)務(wù)區(qū)域，如自助服務(wù)區(qū)、現(xiàn)金業(yè)務(wù)區(qū)、非現(xiàn)金業(yè)務(wù)區(qū)、洽談區(qū)、客戶休閑區(qū)、VIP等

22、功能區(qū)域，滿足不同客戶的服務(wù)需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)?；?jīng)營。金融超市還應(yīng)該為VIP客戶配備專職客戶經(jīng)理，提供一對一的專業(yè)金融服務(wù)，為客戶量身定做個性化理財(cái)方案，讓客戶獨(dú)享專屬的理財(cái)空間等等。 近20年來，隨著國際經(jīng)濟(jì)全球化、全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐的加快，銀行業(yè)在全球市場的競爭日益激烈，西方發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行開展的投資銀行業(yè)務(wù)逐漸形成明顯的國際化、多樣化、專業(yè)化和集中化的發(fā)展變化趨勢。 2.2 我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的環(huán)境分析 我國投資銀行業(yè)產(chǎn)生、發(fā)展的歷程很短，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)目前只能說剛剛開始，在漸進(jìn)式銀行業(yè)管制放松的思路下，也不可避免地帶上了濃重的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。制度供給的貧乏與頻繁的制度變

23、遷，也必將在未來嚴(yán)重影響我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的行為和經(jīng)營模式。分析我國商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)的環(huán)境離不開證券公司已經(jīng)走過的投行之路。 2.2.1 現(xiàn)狀 筆者以為對于商業(yè)銀行而言進(jìn)入資本市場的路未必多么平坦而筆直。因?yàn)槲覈麄€資本市場： u 是一個法律環(huán)境與制度建設(shè)相對滯后的市場。中國資本市場在十幾年的發(fā)展歷程中，法律環(huán)境和制度環(huán)境一直是制約中國投資銀行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。從1984年飛樂音響股份成立開始，關(guān)于資本市場和投資銀行方面的立法就一直沒有能夠跟上市場的節(jié)拍，更不要說去引導(dǎo)市場了。目前情況雖然已有改變，但對于商業(yè)銀行而言必須要清晰認(rèn)識到： 商業(yè)銀行面臨金融混業(yè)經(jīng)營的一系列法律障礙

24、； 由于法律、制度的不配套，造成許多在國際上通行的投資銀行業(yè)務(wù)在中國無法開展，致使商業(yè)銀行結(jié)合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的空間極其有限，很多在世界上已經(jīng)十分成熟的新金融品種及利率為基礎(chǔ)的期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、掉期、互換交易、資產(chǎn)擔(dān)保證券等很難在使用； 破產(chǎn)法、公司法等法律已經(jīng)不能適應(yīng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，但因?yàn)樗鼈兊募s束造成商業(yè)銀行在兼并收購工作中步履為艱； 由于法律與制度的相對滯后，中國的資本市場和商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)還必須依賴國家的行政指令來引導(dǎo)。在中國資本市場中，“有一只無形的手”仍然在牢牢控制著市場節(jié)奏，這只“手”不是市場調(diào)節(jié)，也不是法律規(guī)范，而是行政干預(yù)。 u 是一個高度管制

25、的市場。中國整個金融業(yè)無論貨幣市場還是資本市場從發(fā)軔之日起，就一直長期采用以額度管理為特征的計(jì)劃指標(biāo)模式。證券發(fā)行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，從而金融工具的創(chuàng)新受到極大限制；同時，管制幾乎是無處不在的，商業(yè)銀行的經(jīng)營及其創(chuàng)新行為受到嚴(yán)格高度管制；價格受到管制和壓抑，如發(fā)行市盈率、經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)、發(fā)行價格區(qū)間限制、融資擔(dān)保的禁止等等。所以說管制的普遍存在，是中國投資銀行業(yè)面臨的基本市場環(huán)境。在金融管制下，我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)目前嚴(yán)重趨同化，資本實(shí)力和行政分割成為決定市場份額的首要因素。隨著市場化改革的進(jìn)展以及金融深化步伐的加快，管制將逐步趨向?qū)捤伞?u 是一個寡頭壟斷的市場。審批環(huán)境里，與發(fā)行主管部門和政府

26、以及發(fā)行主體的溝通起著至關(guān)重要的作用，因而那些政府關(guān)系背景深厚、資源配置能力強(qiáng)的商業(yè)銀行必將在市場中居于主導(dǎo)地位，形成寡頭壟斷的體制；同時在資本成為稀缺資源的短缺經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，加之發(fā)行價格長期受到壓抑，發(fā)行市場幾乎無風(fēng)險，因而在額度的行政分配模式下，行政力量也在配給商業(yè)銀行投資銀行市場份額方面發(fā)揮著重要作用，從而呈現(xiàn)出寡頭壟斷與行政分割并存的市場格局。隨著商業(yè)銀行貨幣市場業(yè)務(wù)與資本市場業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)的不斷交叉和混業(yè)經(jīng)營的不斷頻繁，又從另一方面加劇了已占據(jù)商業(yè)銀行貨幣市場份額最大的幾家銀行寡頭間投行業(yè)務(wù)競爭的激烈程度。 u 是一個競爭不足與競爭過度同時存在的市場。管制起著重要作用時，市場理念、產(chǎn)品

27、、工具、技術(shù)、模式等領(lǐng)域的創(chuàng)新必然受到限制，因而競爭明顯不足；而在領(lǐng)域之外，則存在著過度競爭，表現(xiàn)為投資銀行的競爭對象集中于少數(shù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，競爭手段充斥著大量惰性和不正當(dāng)行為，最終導(dǎo)致市場秩序紊亂、成本上升、效率下降等。 u 是一個非價格競爭策略始終居于優(yōu)先地位的市場。表現(xiàn)為行政關(guān)系資源以及融資承諾和擔(dān)保安排等等。在行政配給力量逐步弱化，同時，融資承諾及擔(dān)保被商業(yè)銀行視為風(fēng)險時，提供更為滿足客戶需要的個性化服務(wù)和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，成為投資銀行間激烈競爭致勝的武器。 u 是一個割裂且發(fā)展不均衡的市場。突出表現(xiàn)為債券市場被分成銀行間債券市場和交易所債券市場，交易所市場發(fā)展要快于銀行間市場。但兩者各自的優(yōu)

28、勢也很明顯，銀行間市場一開始就比較規(guī)范，沒有歷史包袱，交易所市場機(jī)制較好，市場流動性水平高，存在較大互補(bǔ)性。在當(dāng)前，銀行間市場需要大力發(fā)展，交易所市場需要規(guī)范、解決歷史包袱，還無法發(fā)揮整體的聯(lián)動和協(xié)調(diào)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展也不現(xiàn)實(shí)。 2.2.2 曙光 我國金融業(yè)長期實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的監(jiān)管體系。但是，近年來監(jiān)管當(dāng)局對金融分業(yè)經(jīng)營的政策進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，限制商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的政策也逐漸開始松動： u 1999年中國人民銀行制定并頒布了證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定、基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定，同年，中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會又同意保險基金進(jìn)入股票市場； u 2000年中國人

29、民銀行與中國證監(jiān)會又聯(lián)合發(fā)布了證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法，符合條件的證券公司獲準(zhǔn)以自營的股票和證券投資基金券作為抵押，向商業(yè)銀行借款； u 2001年6月，中國人民銀行發(fā)布商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定，明確商業(yè)銀行在經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)以后，可開辦代理證券業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)、投資基金托管、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，除股票發(fā)行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，投資銀行的其他業(yè)務(wù)都已納入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍； u 2005年2月20日中國人民銀行、中國銀監(jiān)會和中國證監(jiān)會共同頒布了商業(yè)銀行設(shè)基金公司管理辦法，自此商業(yè)銀行可以發(fā)起設(shè)立基金管理公司。 u 2005年5月開始，中國人民銀行先后陸續(xù)批準(zhǔn)中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建

30、設(shè)銀行、中國銀行4大國有商業(yè)銀行，以及交通銀行、招商銀行、民生銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行等股份制商業(yè)銀行從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)，企業(yè)短期融資券是中國人民銀行繼金融債和遠(yuǎn)期債券之后，在銀行間債券市場又一創(chuàng)新力作。而截止目前近1200多億的發(fā)行全部由商業(yè)銀行來承銷，這無疑充分顯現(xiàn)中央銀行對于銀行管制的趨向。 這些政策措施的出臺不僅僅是“金融業(yè)分業(yè)框架下業(yè)務(wù)交叉發(fā)展”的探索問題，而是從操作層面開始具體實(shí)施金融混業(yè)經(jīng)營，更從制度上為商業(yè)銀行向投資銀行業(yè)務(wù)等混業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域進(jìn)軍進(jìn)行了積極的創(chuàng)新。 2.2.3 條件 從我國實(shí)際國情來看，商業(yè)銀行作為存款性金融機(jī)構(gòu)開展投資業(yè)務(wù)是有其現(xiàn)實(shí)條件

31、的。這主要是因?yàn)楝F(xiàn)階段我國的證券業(yè)還稱不上是真正意義上的投資銀行業(yè)，券商與客戶的關(guān)系只是簡單的代理關(guān)系，或提供顧問業(yè)務(wù)，不能直接為企業(yè)提供資金融通，也很少能夠在企業(yè)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)方面作出深刻的分析。而我國商業(yè)銀行在長期經(jīng)營過程中形成的資金實(shí)力、客戶資源、機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、對外信譽(yù)等優(yōu)勢，是其他金融機(jī)構(gòu)所無法比擬的。尤其是商業(yè)銀行憑借自身的資金優(yōu)勢和信貸能力，無論是企業(yè)正常經(jīng)營的投融資，還是并購重組等資本運(yùn)作，商業(yè)銀行都可以在為企業(yè)提供整體方案和全面策劃，可以輔以合適的融資安排，還可以為客戶提供融資、并購、顧問的全套服務(wù)，這是其他任何非存款性金融機(jī)構(gòu)所不具備的巨大優(yōu)勢，這種優(yōu)勢可以為其開展投資銀行業(yè)務(wù)帶來得

32、天獨(dú)厚的便利。同時，我國商業(yè)銀行與企業(yè)有密不可分的天然聯(lián)系，它們在對企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理水乎、市場前景、財(cái)務(wù)狀況等情況的了解方面有著其他金融機(jī)構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢，完全可以利用這種優(yōu)勢主動參與企業(yè)的各種金融服務(wù)活動，積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)。 2.3 我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析 2.3.1 破冰之路 我國商業(yè)銀行開展投資業(yè)務(wù)較晚，僅是近兩年時間才剛起步。但商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)交叉融合發(fā)展已成為我國銀行業(yè)的一個發(fā)展趨勢。特別是從2005年下半年以來，隨著企業(yè)短期融資券的發(fā)行速度加快，各商業(yè)銀行紛紛整合原有客戶資源，調(diào)動全行各有關(guān)部門（公司業(yè)務(wù)部、資金資本部、投資銀行部及其各分支行）的積

33、極性，使商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)因短期融資券而掀起了一個高潮。部分商業(yè)銀行將投資銀行業(yè)務(wù)作為今后主要的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域，集中力量打開投資銀行業(yè)務(wù)市場。 u 2003年10月28日頒布的中華人民共和國證券投資基金法明確“基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任”。 u 2005年4月22日，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會近日制定并發(fā)布了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法。辦法規(guī)定：在中國境內(nèi)，銀行業(yè)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。 u 2005年5月23日中國人民銀行頒布了短期融資券管

34、理辦法，明確了商業(yè)銀行作為短期融資券承銷商的主體地位，開辟了銀行直接主導(dǎo)國內(nèi)證券發(fā)行市場的先河。 u 2005年5月份，央行又發(fā)布了全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定，在銀行間債券市場推出了債券遠(yuǎn)期交易。聯(lián)系到2004年10月頒布的證券公司短期融資券管理辦法，央行頻頻出臺諸多政策措施，意旨明顯在快速推動銀行間債券市場的發(fā)展，這為商業(yè)銀行創(chuàng)新金融工具、大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 u 經(jīng)中國證監(jiān)會2005年6月4日批準(zhǔn)，由中國工商銀行、瑞士信貸第一波士頓和中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司共同發(fā)起設(shè)立的“工銀瑞信基金管理有限公司”，已于2005年6月21日在國家工商行政管理總局注冊成立。工

35、銀瑞信基金公司的成立創(chuàng)下了國內(nèi)基金業(yè)的兩項(xiàng)紀(jì)錄：首先，它是我國第一家由商業(yè)銀行直接出資設(shè)立的基金公司；第二，公司的法定代表人楊凱生，也是目前基金業(yè)最高行政級別的基金高管。（摘自2005年06月30日 上海證券報） u 經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，工銀瑞信核心價值股票型證券投資基金將于7月26日起發(fā)行。這是首只由國有商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立的合資基金管理公司推出的基金產(chǎn)品，基金的托管人為中國銀行?；鸸善辟Y產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例為60%95%，債券及現(xiàn)金資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例為5%40%。全年基金收益分配比例不低于年度可供分配收益的80%。（摘自2005年07月22日 中國證券報） u 在第一家銀行號基金公司工

36、銀瑞信基金公司開張營業(yè)后，另一家銀行號基金公司交銀施羅德基金管理有限公司于8月12日正式成立。交銀施羅德基金管理有限公司由交通銀行和國際知名的施羅德投資管理有限公司、國內(nèi)大型企業(yè)中國國際集裝箱海運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司共同發(fā)起設(shè)立，三方持股比例分別為65%、30%、5%。公司總部設(shè)于上海，注冊資本為2億元（摘自2005年08月12日 國際金融報）。 u 2005年9月28日上午，由中國建設(shè)銀行、美國信安金融集團(tuán)和中國華電集團(tuán)共同組建的建信基金管理公司在北京正式開業(yè)，其中中國建設(shè)銀行持有其中65%的股份，為第一大股東。建信基金管理公司注冊資本為2億元人民幣，除建行外，美國信安和中國華電分別持股25

37、%和10%（摘自2005年09月29日證券日報）。 而在此以前中國工商銀行與香港東亞銀行在香港組建了“工商東亞銀行”，在股票上市、股票配售、并購、項(xiàng)目融資等領(lǐng)域取得了迅速發(fā)展。中國建設(shè)銀行和美國摩根斯坦利等合資組建“中國國際金融公司”，全面從事股票債券的境內(nèi)外承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、基金的發(fā)起和管理，企業(yè)并購顧問、投資顧問等業(yè)務(wù)；中國銀行很早就成立了“中銀國際”，并逐漸成為香港投資銀行業(yè)務(wù)市場的主力軍。 綜上所述，筆者以為目前我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)目前處于嚴(yán)格管制下的起步階段。 2.3.2 存在問題 u 金融監(jiān)管制度創(chuàng)新不足，特別是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的法律建設(shè)、制度建設(shè)滯后，沒有賦予商業(yè)銀行投資銀行業(yè)

38、務(wù)自主創(chuàng)新、定價的權(quán)力； u 整個金融界對于商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)認(rèn)識不足，理論界研究也出現(xiàn)斷層，對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的市場定位、發(fā)展策略、風(fēng)險控制、運(yùn)行機(jī)制等方面更缺少全面、系統(tǒng)的分析和研究； u 由于我國金融改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代存在著許多非經(jīng)濟(jì)因素，造成目前我國投資銀行市場存在雜亂無序、低效競爭的問題，這將對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響； u 投資銀行業(yè)務(wù)品種少、發(fā)展較慢，而商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)更是處于剛剛起步階段，難以滿足日益增長的市場需求； u 商業(yè)銀行內(nèi)部部門設(shè)置仍然延續(xù)傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的設(shè)置，將投資銀行作為輔助部門存在，要素資源架構(gòu)上沒有充分體現(xiàn)業(yè)務(wù)需求（普

39、遍存在知識結(jié)構(gòu)老化情況），資源調(diào)度上無法達(dá)到統(tǒng)一協(xié)調(diào)利用全行要素資源； u 產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新方面，因?yàn)槟壳皟H僅是起步，因此各家銀行基本沒有市場工具、產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)的細(xì)分的創(chuàng)新，基本是抄襲和同質(zhì)化，沒有更多的創(chuàng)新和個性化； u 人才匱乏。 3、產(chǎn)品分析 3.1 傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù) 傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是商業(yè)銀行投資銀行部門協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。 3.1.1 債務(wù)融資-證券承銷 證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。商業(yè)銀行能夠承銷的證券范圍很廣： u 本國中央政府及

40、地方政府、政府部門所發(fā)行的債券； u 各種企業(yè)所發(fā)行的債券； u 外國政府與外國公司發(fā)行的證券； u 國際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。 u 各種基金管理公司發(fā)行的基金 證券的承銷分為公募和私募兩種。商業(yè)銀行承銷證券由四種方式： u 包銷 u 投標(biāo)方式 u 代理推銷 u 分銷方式 投資銀行承銷收益主要來自差價或叫毛利差額和傭金。 目前，我國商業(yè)銀行可以介入的債務(wù)融資業(yè)務(wù)有：企業(yè)債券、短期融資券和可轉(zhuǎn)換債券的承銷和發(fā)行擔(dān)保業(yè)務(wù)，企業(yè)債券和短期融資券的分銷業(yè)務(wù)。 3.1.2 證券交易 商業(yè)銀行參與二級市場證券交易和純粹的投資銀行不同，他無須自己直接扮演經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色，而主

41、要是在“一級半”市場與“一級市場”之間游離，為了能夠順利實(shí)現(xiàn)在一級市場的發(fā)行，商業(yè)銀行一般會有很多相對固定的合作者充當(dāng)分銷商或者戰(zhàn)略合作者； 3.1.3 資產(chǎn)管理 商業(yè)銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，商業(yè)銀行才能獲得資產(chǎn)管理的收益。另外，隨著資本市場各種衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行還應(yīng)該不斷在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。 3.1.4 兼并收購 企業(yè)兼并與收購已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)中最重要的組成部分。我國商業(yè)銀行作為投資銀行受聘企業(yè)兼并與重組顧問，可以最大促使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的緊密結(jié)合，進(jìn)而可以避免因?yàn)橘Y本和貨幣市

42、場信息的不完全交換和對稱，導(dǎo)致的銀行信貸資金的損失。 進(jìn)入21世紀(jì)后的中國股票市場出現(xiàn)了前所未有的信任危機(jī)，以銀廣廈、東方電子、新疆德窿等事件為標(biāo)志，市場披露了一系列“造假”和“掏空”的公司，其中不乏有所謂的高成長績優(yōu)股，中小股東和債權(quán)人損失慘重，銀行信貸資金損失慘重。同時各類中小企業(yè)借改制、破產(chǎn)之際，脫逃銀行債務(wù)，使債權(quán)人主要是銀行的債權(quán)落空，據(jù)中國人民銀行的一份報告，截止2000年底，在完成所有制轉(zhuǎn)變的62656家企業(yè)中，有51.2拖欠銀行貸款。根據(jù)中國人民銀行在2002年9月公布的統(tǒng)計(jì)，四大國有商業(yè)銀行的不良貸款的比例是23.35（以上資料來自中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒）。各大商業(yè)銀行是公司的主要

43、債權(quán)人，要改變以上這些現(xiàn)象，加強(qiáng)商業(yè)銀行在公司重組改制中的作用尤為重要。 中國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)是與國有企業(yè)存量資產(chǎn)調(diào)整、改革的歷史使命結(jié)合在一起的，因此角色定位是服務(wù)于國企改革。國有企業(yè)改革是中國資本市場和投資銀行發(fā)展的主要動力。目前，中國國有企業(yè)改革面臨的迫切問題是：企業(yè)過度負(fù)債；冗員和退休職工的安置；產(chǎn)權(quán)的不明晰；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，重復(fù)建設(shè)太多，沒有能與國外跨國公司競爭的超大集團(tuán)等。這需要通過資本市場，把儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)注入，增加企業(yè)資本金；同時，促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)效益，盤活企業(yè)現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，這些都有賴于發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和重組的功能。對國有企業(yè)進(jìn)行

44、必要的重組，包括產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重組，可望在一定程度上解決目前國有企業(yè)的問題。 在企業(yè)的購并與重組過程中，沒有投資銀行是很難進(jìn)行的。產(chǎn)權(quán)交易是一項(xiàng)極為復(fù)雜的交易過程，它涉及到很多經(jīng)濟(jì)、法律、政策問題，也必須依靠投資銀行的專業(yè)化工作去完成。但是，在國內(nèi)已發(fā)生的國內(nèi)并購案中，投資銀行所起的作用并不大，由于原來券商對于企業(yè)的發(fā)展策略和評估缺少相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)關(guān)心的并購雙方的戰(zhàn)略相關(guān)性和整合力以及并購后能否產(chǎn)生高于收購成本的新增利潤和償還債款的現(xiàn)金收入，以及兼并過程可能需要的過橋貸款融資等，都是以往以證券公司為主的投資銀行無法提供咨詢和服務(wù)的。 中國國有企業(yè)幾十萬家，真正上市的只有一

45、千多家。國有企業(yè)改革的深化使幾十萬未上市企業(yè)間的兼并與重組也越來越多，面對巨大的市場空間，商業(yè)銀行必須改變原來證券公司的策略，將國有企業(yè)的資本運(yùn)營作為工作重點(diǎn)，將服務(wù)幾十萬國有企業(yè)為經(jīng)營宗旨，加強(qiáng)在兼并重組方面的業(yè)務(wù)能力，組成強(qiáng)大的企業(yè)兼并重組業(yè)務(wù)專家隊(duì)伍，從更深的層次服務(wù)與國企改革。 u 國有資產(chǎn)管理體制改革給商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)帶來的新機(jī)會。十六大提出建立中央政府和地方政府分別代表國家履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制。這就為地方政府轉(zhuǎn)讓一批上市公司的國家股股權(quán)創(chuàng)造了條件，股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批的速度也會加快。2005年下半年開始的

46、非流通股股權(quán)分置改革，使得國家股、法人股轉(zhuǎn)讓或者流通交易成為現(xiàn)實(shí)，出于專業(yè)、公平和監(jiān)管的考慮，受讓方和轉(zhuǎn)讓方都會考慮請專業(yè)并購、重組和財(cái)務(wù)顧問，這將給商業(yè)銀行投資銀行業(yè)帶來并購重組業(yè)務(wù)的機(jī)會。 u 上市公司收購管理辦法和關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知已經(jīng)出臺。國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家工商總局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定，意味著非上市公司國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓將進(jìn)入新階段，國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓也是為了調(diào)整和優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，這同樣為商業(yè)銀行投行提供了業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會擔(dān)任政府財(cái)務(wù)顧問。 u 市場國際化給投資銀行帶來的機(jī)會。投資銀行向國際化發(fā)展，已經(jīng)是一個現(xiàn)實(shí)而緊迫的問題。

47、我國商業(yè)銀行必須要抓住時機(jī)，以多種方式參與企業(yè)的并購活動，如：幫助獵手公司尋找兼并與收購的對象，向獵手公司和獵物公司提供有關(guān)買賣價格或非價格條款的咨詢，幫助獵手公司制定并購計(jì)劃或幫助獵物公司針對惡意的收購制定反收購計(jì)劃。協(xié)助企業(yè)制定收購或反收購策略，幫助安排資金融通和過橋貸款等。此外，還可協(xié)助企業(yè)改制，設(shè)計(jì)重組方案，盤活企業(yè)不良資產(chǎn)，協(xié)助企業(yè)收購或出售資產(chǎn)和企業(yè)股權(quán)。協(xié)助企業(yè)在主板、創(chuàng)業(yè)版和海外上市，制定企業(yè)上市計(jì)劃。 3.2 根據(jù)商業(yè)銀行稟賦資源創(chuàng)新并延伸投資銀行業(yè)務(wù) 隨著投資銀行市場競爭的逐漸加大，商業(yè)銀行僅靠傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)很難與純粹的投資銀行進(jìn)行競爭，因此必須充分發(fā)揮商業(yè)銀行所稟賦

48、的金融資源整合能力，不斷開拓創(chuàng)新投資銀行業(yè)務(wù)。 3.2.1 財(cái)務(wù)顧問 商業(yè)銀行充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問就是商業(yè)銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問，為企業(yè)提供咨詢、策劃或運(yùn)作。一般可分為以下幾類: u 根據(jù)公司、個人或政府等客戶的要求，對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料； u 當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，商業(yè)銀行要主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難； u 在公司兼并和收購的過程中，商業(yè)銀行作為

49、代理，幫助咨詢，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作； u 發(fā)揮商業(yè)銀行頭寸管理能力，為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營提供現(xiàn)金和流動性管理。隨著市場競爭、財(cái)務(wù)管理技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展，未來企業(yè)將更加重視資金的安全、流動性和增殖性。為此商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)要根據(jù)企業(yè)國際化、扁平化要求，設(shè)計(jì)個性化的產(chǎn)品、模式，使得一個集團(tuán)公司內(nèi)部不同區(qū)域分支機(jī)構(gòu)之間調(diào)劑現(xiàn)金余缺，盡量減少因?yàn)轭^寸原因引起的融資，降低集團(tuán)公司的成本；同時幫助企業(yè)最大限度地將閑余資金合理的進(jìn)行短期投資，提高資金效益。我國商業(yè)銀行整合自身業(yè)務(wù)手段能夠被投資銀行業(yè)務(wù)所融合的流動性管理技術(shù)有：支票箱服務(wù)、可控付款服務(wù)、自動清算服務(wù)、對賬服務(wù)、現(xiàn)金集中、多邊扎差等等； u

50、開發(fā)高附加值的財(cái)務(wù)管理服務(wù)： 確定和量化風(fēng)險敞口，建立避險戰(zhàn)略，為企業(yè)提供消除或者規(guī)避風(fēng)險的工具、手段； 為企業(yè)的地區(qū)財(cái)務(wù)中心、共有財(cái)務(wù)中心、內(nèi)部銀行等集中化財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)提供設(shè)計(jì)、咨詢和管理等服務(wù)； 財(cái)務(wù)信息的咨詢，如交易、支付帳戶的實(shí)時余額報告等。 3.2.2 項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式。從理論上講，項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無償債能力，評估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此，一旦貸款發(fā)生風(fēng)險，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承

51、諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。因此項(xiàng)目融資是對一個特定的經(jīng)濟(jì)單位或項(xiàng)目策劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段。 3.2.2.1 項(xiàng)目融資發(fā)展趨勢 多為由幾個投資者共同參與，其原因是： u 大型項(xiàng)目的開發(fā)有可能超出了一個公司的財(cái)務(wù)、管理或者承受能力，使用合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的風(fēng)險可以由所有的項(xiàng)目參加者共同承擔(dān)。 u 不同背景投資者之間的結(jié)合有可能為項(xiàng)目帶來巨大的相補(bǔ)性效益。 u 投資者不同優(yōu)勢結(jié)合，有可能在安排項(xiàng)目融資時獲得較為有利的貸款條件

52、。 3.2.2.2 項(xiàng)目融資的主要形式 公司型合資結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。 3.2.2.3 幾種典型的項(xiàng)目融資模式 u 投資者直接安排融資的模式； u 投資者通過項(xiàng)目公司安排融資的模式； u 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式； u 以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式； u BOT 項(xiàng)目融資模式。 由于項(xiàng)目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于

53、爭取到信用級別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。商業(yè)銀行可以與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等密切聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，協(xié)助項(xiàng)目發(fā)起人完成項(xiàng)目的研究、組織和評估，設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和融資方案，協(xié)助項(xiàng)目有關(guān)方進(jìn)行項(xiàng)目協(xié)議和融資協(xié)議的談判，起草有關(guān)法律文件等等。最后通過發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目

54、投資所需的資金融通。 3.2.3 投資咨詢和投資中介服務(wù) 商業(yè)銀行可以發(fā)揮代客理財(cái)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，為客戶代理財(cái)務(wù)管理，解答外債、稅收、外匯管理、外資利用、財(cái)務(wù)制度方面的政策法規(guī)，提供各種金融及經(jīng)濟(jì)信息咨詢。同時，還可從事境內(nèi)外資金和項(xiàng)目的中介業(yè)務(wù)，協(xié)助企業(yè)確定投資方向，尋找投資目標(biāo)和合作方。 3.2.4 基金管理 銀行的規(guī)模擴(kuò)張和范圍擴(kuò)張為商業(yè)銀行從事基金管理業(yè)提供了背景，而全球經(jīng)濟(jì)一體化和國際金融市場的融合以及國際銀行全能化促使其得到長足的發(fā)展。投資基金自1886年在英國誕生以來，經(jīng)歷了130年的發(fā)展歷史，目前全世界各類基金資產(chǎn)總值已達(dá)20多萬億美元，成為與銀行業(yè)、保險業(yè)并列的三大金融支柱產(chǎn)業(yè)之一

55、，而西方發(fā)達(dá)國家各類資產(chǎn)證券中由商業(yè)銀行發(fā)起的已占到4050。1994年初，美國投資基金的余額就已經(jīng)超過銀行的存款余額，達(dá)2萬億美元，到2001年底，更是達(dá)到了7萬億美元，大大超過了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模，一些大投資銀行的銷售及贖回傭金收入占據(jù)了經(jīng)紀(jì)傭金的40左右。投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同，投資

56、基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。 西方銀行業(yè)曾經(jīng)面臨和中國銀行業(yè)今天同樣的問題。美國的道富銀行，過去是一間傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，但隨著基金托管業(yè)務(wù)的增長，該行現(xiàn)在幾乎不做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，只做基金托管業(yè)務(wù)，目前托管資產(chǎn)達(dá)到6萬億美元。如果按照我國目前規(guī)定的0.25的托管費(fèi)率計(jì)算，6萬億規(guī)模的基金托管每年將為銀行業(yè)貢獻(xiàn)150億美元的收入，而且這個數(shù)字將隨著基金規(guī)模的不斷加大而增長。有誰能夠眼看著150億美元的巨大市場不動心呢？盡早進(jìn)入基金托管市場，搶占市場份額，這才是所有商業(yè)銀行的明智之舉。 我國商業(yè)銀行不僅僅可以充分利用一般證

57、券公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等投資銀行無法比擬的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和客戶資源，來拓寬基金管理、分銷的渠道并增加非存貸利息收入，如投資收益、資本利得、托管收益、銷售收益等。而且由于商業(yè)銀行具有較高的國家信譽(yù)優(yōu)勢，其金融產(chǎn)品很容易得到廣大投資者的認(rèn)同，因此2005年開始商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)起成立“基金管理公司”。商業(yè)銀行對客戶的信用和發(fā)展情況具有更加全面、深入的了解。同時，隨著國民經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的提高，社會大眾的個人財(cái)富在快速積累，目前，我國居民的儲蓄率為40，為全世界最高，由于每個人的年齡、性格、收入、消費(fèi)習(xí)慣、風(fēng)險承擔(dān)能力各不相同，許多人已不再滿足儲蓄存款所得的利息收入，要求有更多的投資渠道和金融產(chǎn)品使

58、其獲得自身資產(chǎn)的最大化。設(shè)立基金管理公司將是我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必然選擇。 3.2.5 資產(chǎn)證券化 u 1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。 u 資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償

59、基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。 u 資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過商業(yè)銀行（金融資產(chǎn)的買方）把企業(yè)（資產(chǎn)證券發(fā)起人）的一定資產(chǎn)作為擔(dān)保而進(jìn)行的證券發(fā)行，是一種與傳統(tǒng)債券籌資不同的新型融資方式。

60、商業(yè)銀行可以將企業(yè)持有的各種流動性較差的金融資產(chǎn)或不良資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，分類整理為一批資產(chǎn)組合作價買入，再以買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行證券，用于收回購買資金。資產(chǎn)證券化的證券可以采取商業(yè)票據(jù)、中期債券、信托憑證等債務(wù)性債券形式。目前，商業(yè)銀行可以運(yùn)用不良資產(chǎn)打包處理、資產(chǎn)分包等資產(chǎn)證券化方式處置各行的不良資產(chǎn)。 u 資產(chǎn)證券化不但可以盤活非流動性資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置；降低銀行經(jīng)營成本，增加牽頭費(fèi)、管理費(fèi)收益；克服存貸款間的流動性矛盾，改善貸款組合；分散經(jīng)營風(fēng)險，防范和化解不良資產(chǎn)；而且，商業(yè)銀行借助資產(chǎn)證券化可以順利進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)貸幣市場與資本市場的對接，對商業(yè)銀行擴(kuò)大