經(jīng)濟(jì)分析中的春節(jié)因素衡量、影響與運(yùn)用

1、 第 頁 正文目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250002 一、春節(jié)因素的衡量1 HYPERLINK l _TOC_250001 二、春節(jié)因素運(yùn)用案例之一：出口增速的預(yù)測與分析3 HYPERLINK l _TOC_250000 三、春節(jié)因素運(yùn)用案例之二：CPI 豬肉價(jià)格增速預(yù)測7圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：中國出口當(dāng)月同比增速：美元計(jì)價(jià)與人民幣計(jì)價(jià)4 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：CRB 指數(shù)與中國出口金額同比增速5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 3：人民幣有效匯率指數(shù)與出口增

2、速5 HYPERLINK l _bookmark7 圖 4：中國出口當(dāng)月同比增速：剔除春節(jié)因素影響后7 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比增速跟高頻數(shù)據(jù)比較8 HYPERLINK l _bookmark13 圖 6：CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比增速跟估測值比較12 HYPERLINK l _bookmark0 表 12008 年以來的春節(jié)假期及春運(yùn)起始時(shí)間2 HYPERLINK l _bookmark1 表 22008 年以來 1-3 月的春節(jié)因子：1-3 月份3 HYPERLINK l _bookmark5 表 3出口增速實(shí)際值與預(yù)測值比較：2 月份6 HYP

3、ERLINK l _bookmark6 表 4出口增速實(shí)際值與預(yù)測值比較：3 月份6 HYPERLINK l _bookmark9 表 5CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比與高頻數(shù)據(jù)環(huán)比之比較：2 月份8 HYPERLINK l _bookmark10 表 6CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比與高頻數(shù)據(jù)環(huán)比之比較：3 月份9 HYPERLINK l _bookmark11 表 7春節(jié)前后豬肉價(jià)格高頻數(shù)據(jù)比較：2017 年（元/公斤）10 HYPERLINK l _bookmark12 表 8春節(jié)前后豬肉價(jià)格高頻數(shù)據(jù)比較：2016 年（元/公斤）11宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對把握全年經(jīng)濟(jì)走勢具有很重要的參考意義。但是，春節(jié)

4、因素通常會對 1-3 月份的月度數(shù)據(jù)造成干擾，這無疑會加大數(shù)據(jù)分析與預(yù)測的難度。通行觀點(diǎn)認(rèn)為，排除春節(jié)錯(cuò)位干擾的處理方法是 1-2 月份數(shù)據(jù)合在一起處理，但由于春節(jié)因素的影響時(shí)間可能持續(xù)較長，并且在不同階段對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響可能并非對稱性的，這種處理方法可能難以完全排除春節(jié)錯(cuò)位因素的影響。我們認(rèn)為，春節(jié)錯(cuò)位因素對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響不應(yīng)當(dāng)只看春節(jié)當(dāng)天或春節(jié)假期的錯(cuò)位，而是要跟“節(jié)前”、“節(jié) 中”與“節(jié)后”影響的錯(cuò)位結(jié)合起來看。鑒于此，我們嘗試將春節(jié)因素納入分析框架中。這首先需要將春季因素細(xì)分化與定量化，在第一部分，我們提出定量衡量春節(jié)因素的一個(gè)思路。在第二部分與第三部分，我們分別以出口增速、CPI 豬

5、肉價(jià)格增速為例，說明春節(jié)因素在數(shù)據(jù)預(yù)測與分析時(shí)的具體運(yùn)用。一、春節(jié)因素的衡量春節(jié)因素的影響需要細(xì)分化，需要區(qū)分節(jié)前、節(jié)中與節(jié)后的影響。通行觀點(diǎn)認(rèn)為，春節(jié)假期會對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在負(fù)向影響，排除春節(jié)錯(cuò)位干擾的處理方法是 1-2 月份數(shù)據(jù)合在一起處理，最典型的是工業(yè)增加值、社會零售額、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)的增速僅公布 1-2 月累計(jì)數(shù)據(jù)，而不再單獨(dú)公布 1 月數(shù)據(jù)。1-2 月份數(shù)據(jù)合并處理的邏輯基礎(chǔ)是，春節(jié)因素對當(dāng)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響是同質(zhì)的，而且影響只限于春節(jié)前后的幾天。但從邏輯上看，春節(jié)的影響持續(xù)時(shí)間較長，不同階段對同一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響可能會存在差異。例如，在春節(jié)假期來臨之前，企業(yè)一般傾向于趕工，而在春節(jié)假

6、期期間以及春節(jié)假期后，企業(yè)一般停工，因此春節(jié)因素的不利影響在春節(jié)當(dāng)天其實(shí)已經(jīng)提前反映，并很可能對生產(chǎn)與出口等數(shù)據(jù)有正向影響。而在春節(jié)假期與假期后的一段時(shí)期，企業(yè)尚未復(fù)工，影響可能偏負(fù)面。由于每年春節(jié)對應(yīng)的公歷日期不同，前后可能會存在數(shù)天甚至是將近 20 天的差異，這樣， 每年春節(jié)前后月份受到的影響可能就跟上年相比有些差異，這種春節(jié)“錯(cuò)位”因素可能會導(dǎo)致月度同比增速數(shù)據(jù)造成比較大的波動(dòng)，僅僅將 1-2 份數(shù)據(jù)合并處理仍難以完全排除春節(jié)因素的影響。正如易綱行長在 3 月份就金融數(shù)據(jù)接受采訪時(shí)所表示的，“光 1 月份、2 月份合在一起也不行更全面的是把 1 月、2 月、3 月的數(shù)綜合起來一起看”。但

7、將 1-3 月數(shù)據(jù)合并處理的做法主要適用于事后分析，難以在數(shù)據(jù)預(yù)測中使用。春節(jié)因素的影響需要定量化，可使用春運(yùn)天數(shù)作為參照標(biāo)準(zhǔn)。要研究春節(jié)因素的影響，首先需要將春節(jié)因素定量化。從目前的研究看，主要是兩種思路，一是類似于 X-12 的季節(jié)性調(diào)整方法，二是構(gòu)建“節(jié)前”、“節(jié)中” 與“節(jié)后”因子并納入分析框架。這里主要沿用第二種思路，但與一些研究以春節(jié)為中心將每個(gè)階段設(shè)定為相等天數(shù)（如 10 天、15 天等）的處理方法不同，我們認(rèn)為，從實(shí)踐看，“節(jié)后”的天數(shù)要長于“節(jié)前”。例如，在北方許多地方，臘月二十三（“小年”）被視為過年開始，而正月十五才被視為春節(jié)的結(jié)束；又如，春運(yùn)通常是春節(jié)前 15 天春節(jié)后

8、 25 天、春節(jié)假期是從除夕到正月初六，均是春節(jié)后天數(shù)要超過春節(jié)前。參考春運(yùn)期限，這里將春節(jié)前 15 天1到假期前一天視為“節(jié)前”，共計(jì) 14 天；春節(jié)假期為“節(jié)中”，共計(jì) 7 天；從春節(jié)假期結(jié)束到春節(jié)后 25 天視為“節(jié)后”，共計(jì) 19 天。這種處理方法除了更符合現(xiàn)實(shí)外，另外一個(gè)好處是客觀性，避免了每個(gè)階段天數(shù)選擇時(shí)的主觀性。經(jīng)過數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化后，可以得到春節(jié)“節(jié)前”、“節(jié)中”與“節(jié)后”因子。表 1 整理了 2008-2018 年的春節(jié)假期及春運(yùn)起始時(shí)間，從中可以得到各年度“節(jié)前”、“節(jié)中”與“節(jié)后”的具體時(shí)間。按照這一分布，可分別計(jì)算落在各月的“節(jié)前”、“節(jié)中”與“節(jié)后”天數(shù)，與“節(jié)前”、“節(jié)中

9、”與“節(jié)后”天數(shù)（分別是 14、7 與 19 天） 相除，可得到各月份的“節(jié)前”、“節(jié)中”與“節(jié)后”因子。例如，對于 2018 年 2 月，從 1 日到 14 日為“節(jié)前”，對應(yīng)的“節(jié)前因子”為 1（14/14），從 15 日到 22 日為“節(jié)中”，對應(yīng)的“節(jié)中因子”為 1（7/7），從 23 日到 28日為“節(jié)后”，對應(yīng)的“節(jié)后因子”為 0.37（6/19）；對于 2018 年 3 月，則從 1 日至 12 日為“節(jié)后”，對應(yīng)的“節(jié)后因子”為 0.63（12/19）。與 2018 年 2 月相比較，2019 年 2 月的“節(jié)前因子”較低、“節(jié)中因子”持平、“節(jié)后因子”較高；與 2018 年

10、3 月相比較，2019 年 3 月的“節(jié)后因子”較低。出現(xiàn)這種差異主要是因?yàn)椋?019 年的春節(jié)較 2018 年提前了 11 天。表 1 2008 年以來的春節(jié)假期及春運(yùn)起始時(shí)間年份春節(jié)-15（春運(yùn)起始日）春節(jié)-1（春節(jié)假期起始日）春節(jié)春節(jié)+5（春節(jié)假期截止日）春節(jié)+24（春運(yùn)截止日）20082008/1/232008/2/62008/2/72008/2/122008/3/220092009/1/112009/1/252009/1/262009/1/312009/2/1920102010/1/302010/2/132010/2/142010/2/192010/3/1020112011/1/19

11、2011/2/22011/2/32011/2/82011/2/2720122012/1/82012/1/222012/1/232012/1/282012/2/1620132013/1/262013/2/92013/2/102013/2/152013/3/620142014/1/162014/1/302014/1/312014/2/52014/2/2420152015/2/42015/2/182015/2/192015/2/242015/3/1520162016/1/242016/2/72016/2/82016/2/132016/3/320172017/1/132017/1/272017/1/2

12、82017/2/22017/2/2120182018/2/12018/2/152018/2/162018/2/212018/3/1220192019/1/212019/2/42019/2/52019/2/102019/3/1數(shù)據(jù)來源：公開資料， 1 對于多數(shù)年份，臘月有三十，因此從臘月十五到除夕共計(jì) 16 天；少數(shù)年份沒有臘月三十，從臘月十五到除夕為 15 天。這里為計(jì)算方便，統(tǒng)一設(shè)為 16 天。另外個(gè)別年份春節(jié)假期從正月初一開始，這里統(tǒng)一從臘月三十開始。表 2 2008 年以來 1-3 月的春節(jié)因子：1-3 月份1 月2 月3 月節(jié)前因子節(jié)中因子節(jié)后因子節(jié)前因子節(jié)中因子節(jié)后因子節(jié)前因子節(jié)中因

13、子節(jié)后因子20080.570.000.000.431.000.890.000.000.1120091.001.000.000.000.001.000.000.000.0020100.070.000.000.931.000.470.000.000.5320110.860.000.000.141.001.000.000.000.0020121.001.000.160.000.000.840.000.000.0020130.360.000.000.641.000.680.000.000.3220141.000.290.000.000.711.000.000.000.0020150.000.000.0

14、01.001.000.210.000.000.7920160.500.000.000.501.000.840.000.000.1620171.000.710.000.000.291.000.000.000.0020180.000.000.001.001.000.370.000.000.6320190.710.000.000.291.000.950.000.000.05數(shù)據(jù)來源：公開資料， 二、春節(jié)因素運(yùn)用案例之一：出口增速的預(yù)測與分析出口數(shù)據(jù)是在經(jīng)濟(jì)分析中較為重要。一方面，出口增速數(shù)據(jù)公布較早，海關(guān)總署一般是每月的 8 號前后就會公布，而工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般要等到月中，因此，出口增速通常能

15、比較早的反映經(jīng)濟(jì)走勢。另一方面，年初為數(shù)據(jù)空窗期，工業(yè)增加值、社會零售、投資等數(shù)據(jù)一般是在 3 月中旬公布 1-2 月份累計(jì)值，并未單獨(dú)公布 1 月份數(shù)據(jù)，而出口數(shù)據(jù)有 1 月、2 月單月增速公布，因此，即便從全年角度看，出口數(shù)據(jù)也是觀察經(jīng)濟(jì)走勢的比較早的信號。1-3 月份當(dāng) 月出口增速波動(dòng)明顯較大，加大預(yù)測與分析難度。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，1-3 月出口當(dāng)月同比增速的波動(dòng)區(qū)間非常大，高值可以達(dá)到 40%以上甚至接近 50%，低值可以低于-20%甚至是接近-30%，與歷史數(shù)據(jù)中樞相比明顯異常，而且一般會在相鄰兩個(gè)月就出現(xiàn)大起大落。這種特征很可能是受到某種因素的干擾，這無疑加大了數(shù)據(jù)預(yù)測與分析的難度。圖

16、 1：中國出口當(dāng)月同比增速：美元計(jì)價(jià)與人民幣計(jì)價(jià)數(shù)據(jù)來源：Wind， 出口當(dāng)月同比增速在 1-3 月份的大起大落特征很可能跟春節(jié)錯(cuò)位因素有關(guān)。從邏輯上看，“節(jié)前”、“節(jié)中”與“節(jié)后”因子對于出口增速的影響可能存在差異?！肮?jié)前”的影響可能偏正面，原因在于，出口訂單通常是提前接到，因此在春節(jié)放假之前，企業(yè)可能會提前趕工以完成訂單；“節(jié)后”與“節(jié)中”因子的影響很可能偏負(fù)面，原因是企業(yè)尚未能否復(fù)工。因此，如果相鄰兩年的春節(jié)日期相差較大，就有可能出現(xiàn)出口當(dāng)月同比增速在 1-3 月份大起大落的情況?？山⒒貧w模型，考察春節(jié)因素對出口的影響。被解釋變量是各月度美元計(jì)價(jià)的出口同比增速，核心解釋變量是春節(jié)“節(jié)前

17、”、“節(jié)中”與“節(jié)后”因子，考慮到出口同比增速是相對于本年當(dāng)月出口規(guī)模與上年同月的變化，因此對出口增速有影響的應(yīng)該是春節(jié)因子的同比變化，這里納入模型的是各因子相對于上年同月的變化值。其他的控制變量包括理論上對出口增速有影響的一些指標(biāo)，例如，以 CRB 指數(shù)增速反映商品價(jià)格變動(dòng)，以人民幣有效匯率指數(shù)同比反映匯率變動(dòng)的影響，以美日歐加權(quán) PMI 指數(shù)反映外部需求的變化，以上年同月環(huán)比增速反映基數(shù)影響，以時(shí)間虛擬變量反映諸如美國加征關(guān)稅導(dǎo)致的出口搶跑等貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)的影響。這里對各變量的影響邏輯簡單解釋。商品價(jià)格。從歷史數(shù)據(jù)看，無論是中國出口增速還是全球貿(mào)易增速，都與商品價(jià)格高度相關(guān)，但大致滯后于商品

18、價(jià)格增速一個(gè)季度左右。貿(mào)易與商品價(jià)格走勢一致的原因，推測至少有兩方面。一方面，全球貿(mào)易實(shí)際增速基本跟經(jīng)濟(jì)增速一致，相對平穩(wěn)；但商品價(jià)格波動(dòng)較大，因此全球商品貿(mào)易增速更多取決于價(jià)格增速。另一方面，許多資源出口型國家通常需要通過出口獲取外匯，而外匯獲取能力對這些國家的進(jìn)口能力有較大制約， 商品價(jià)格的上漲有助于這類國家提高進(jìn)口能力，進(jìn)而擴(kuò)大全球貿(mào)易以及對中國商品的進(jìn)口需求。人民幣匯率。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一國貨幣升值，會導(dǎo)致本國商品的出口競爭力下降，進(jìn)而不利于出口， 反之亦然。并且按照“J 曲線”效應(yīng)，從幣值變化到貿(mào)易增速變化，通常有一定時(shí)滯。具體到中國出口，這一規(guī)律同樣存在，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，人民幣有

19、效匯率指數(shù)同比大致領(lǐng)先出口同比增速兩個(gè)季度左右。外需的邊際變化。毫無疑問，外部需求的變動(dòng)會對出口增速有直接影響。通常反映外部需求變動(dòng)的綜合指標(biāo)有全球或主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速、OECD 領(lǐng)先指數(shù)、摩根大通全球綜合 PMI 指數(shù)等等。考慮到數(shù)據(jù)可得性與預(yù)測的及時(shí)性需要，我們使用美日歐三國的加權(quán) PMI 指數(shù)（權(quán)重為中國對其出口規(guī)模）作為外需變化的衡量指標(biāo)?；鶖?shù)的影響。近似來看，月度同比=上月同比+當(dāng)月環(huán)比-上年當(dāng)月環(huán)比。因此，如果要考察出口同比增速的走勢，關(guān)鍵是比較當(dāng)月環(huán)比與上年當(dāng)月環(huán)比兩者孰大孰小。如果當(dāng)月環(huán)比高于上年當(dāng)月環(huán)比，則當(dāng)月同比較上月擴(kuò)大；反之亦然。因此，如果上年當(dāng)月環(huán)比過高，則對應(yīng)基數(shù)

20、較高，月度同比增速下行壓力相對較大。反之亦然。貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)虛擬變量。一些外生變量可能也會影響企業(yè)行為，進(jìn)而影響出口增速。典型的案例是 2018 年的中美貿(mào)易摩擦。自美國在 2018 年 3 月對華 301 調(diào)查的結(jié)果公布后，中美貿(mào)易摩擦一直就是擾動(dòng)市場的主要因素。但在貿(mào)易戰(zhàn)的隱憂下，中國出口依然保持了較高增速，原因在于出口商趕在關(guān)稅措施生效前提前出口。圖 2：CRB 指數(shù)與中國出口金額同比增速圖 3：人民幣有效匯率指數(shù)與出口增速數(shù)據(jù)來源：Wind、WTO， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 加入春節(jié)因素后會提高出口增速的預(yù)測準(zhǔn)確性?；貧w結(jié)果顯示，基準(zhǔn)模型與修正模型 R2 均超過 0.8，所有變量均通過顯著

21、性檢驗(yàn)且系數(shù)符號跟預(yù)期一致。具體到春節(jié)因子，“節(jié)前因子”回歸系數(shù)為正，“節(jié)中因子”與“節(jié)后因子”回歸系數(shù)均為負(fù)值，符合前述節(jié)前趕工有正向影響、節(jié)中與節(jié)后未復(fù)工有負(fù)向影響的邏輯分析。從擬合結(jié)果看，加入春節(jié)因素后的預(yù)測準(zhǔn)確性明顯提高。這可以從兩個(gè)方面觀察。一是跟市場平均預(yù)測值（以Wind 收錄的市場預(yù)測平均值衡量）比較，誤差值顯著降低。二是將未納入春節(jié)因素的回歸方程作為比照模型?？梢园l(fā)現(xiàn)，比照模型的回歸效果 R2 明顯下降，而且預(yù)測誤差值明顯增大。從數(shù)據(jù)分析的角度看，考慮春節(jié)因素影響也有助于更準(zhǔn)確的把握出口趨勢。1-3 月份出口同比增速的大起大落容易造成對未來出口走勢預(yù)期的明顯變化，加大分析難度。

22、如果剔除春節(jié)因素的影響，則出口增速變得更為平穩(wěn)，跟全年增速的中樞值也更為接近。因此，考慮春節(jié)因素影響也有助于更準(zhǔn)確的把握出口趨勢。表 3 出口增速實(shí)際值與預(yù)測值比較：2 月份出口金額:當(dāng)月同比出口金額:當(dāng)月同比（預(yù)測值）誤差值：預(yù)測值-實(shí)際值實(shí)際值Wind 收錄預(yù)測平均值比照模型基準(zhǔn)模型修正模型Wind 收錄預(yù)測平均值比照模型基準(zhǔn)模型修正模型2019-02-20.70-7.541.24-25.85-23.7813.1621.94-5.15-3.082018-0243.5113.3613.8730.1138.00-30.15-29.64-13.40-5.512017-02-2.3512.9313

23、.314.315.4615.2815.666.667.812016-02-27.96-13.82-9.77-36.28-37.6614.1418.19-8.32-9.702015-0248.1314.4719.3143.8041.93-33.66-28.82-4.33-6.20數(shù)據(jù)來源：Wind， 表 4 出口增速實(shí)際值與預(yù)測值比較：3 月份出口金額:當(dāng)月同比出口金額:當(dāng)月同比（預(yù)測值）誤差值：預(yù)測值-實(shí)際值實(shí)際值Wind 收錄預(yù)測平均值比照模型基準(zhǔn)模型修正模型Wind 收錄預(yù)測平均值比照模型基準(zhǔn)模型修正模型2019-0314.208.42-3.5510.0412.81-5.78-17.75-

24、4.16-1.392018-03-2.9812.14-5.30-15.68-6.8115.12-2.32-12.70-3.832017-0315.571.594.9311.698.28-13.98-10.64-3.88-7.292016-037.531.66-9.182.477.63-5.87-16.71-5.060.102015-03-15.1614.45-2.91-15.52-12.6329.6112.25-0.362.53數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖 4：中國出口當(dāng)月同比增速：剔除春節(jié)因素影響后數(shù)據(jù)來源：Wind， 三、春節(jié)因素運(yùn)用案例之二：CPI 豬肉價(jià)格增速預(yù)測春節(jié)因素對于 CPI 通常

25、有明顯的影響，把握春節(jié)因素的影響對于 CPI 增速預(yù)測非常重要。第一，春節(jié)期間CPI 增速波動(dòng)較大，把握春節(jié)因素的影響對預(yù)測非常關(guān)鍵。第二，把握春節(jié)因素的影響不僅對年初（通常是 1-3 月）月度 CPI 增速（可理解為“短期預(yù)測”）結(jié)果有參考意義，而且對往后各月以及全年 CPI 增速中樞（可理解為“長期預(yù)測”）均有參考意義。原因在于，各月 CPI 同比增速大致可視為是連續(xù) 12 個(gè)月環(huán)比的累計(jì)變動(dòng)結(jié)果， 因此，年初月份的 CPI 增速預(yù)測結(jié)果將直接影響之后各月份的 CPI 增速預(yù)測，進(jìn)而對全年 CPI 增速中樞預(yù)測值都有比較大的影響。2016 年與 2017 年是典型案例，在年初 CPI 增速

26、低于預(yù)期后，市場對全年 CPI 增速中樞的預(yù)測相應(yīng)下移，年初的 CPI 增速高低基本奠定了全年的增速幅度。從這些角度看，在年初預(yù)測時(shí)，無論是短期預(yù)測還是長期預(yù)測，春節(jié)因素的影響都值得關(guān)注。對于 CPI 的預(yù)測，豬肉價(jià)格非常關(guān)鍵，但 2-3 月份高頻數(shù)據(jù)對 CPI 豬肉價(jià)格增速的預(yù)測效果不是十分理想， 甚至出現(xiàn)方向相反的現(xiàn)象。估測豬肉價(jià)格增速時(shí)，市場在 2017 年及之前普遍使用統(tǒng)計(jì)局 50 城主要食品平均價(jià)格，預(yù)測效果比較好。但 2018 年開始該項(xiàng)指標(biāo)不再公布，市場轉(zhuǎn)而使用商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、22 省市、發(fā)改委等其他食品高頻指標(biāo)，但這些高頻指標(biāo)的準(zhǔn)確性較統(tǒng)計(jì)局 50 城數(shù)據(jù)有所降低。這里需要說明

27、的是，即便是不考慮春節(jié)因素的影響，CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比增速的幅度通常要小于高頻數(shù)據(jù)增幅，比如，用歷史數(shù)據(jù)回歸的農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格增速系數(shù)是 0.66 左右，這種高頻數(shù)據(jù)變動(dòng)低于最終實(shí)際值的情況在價(jià)格預(yù)測時(shí)普遍存在。但即便拋開這個(gè)因素不談，在 2、3 月份經(jīng)常會出現(xiàn)高頻數(shù)據(jù)對 CPI 豬肉價(jià)格增速的預(yù)測效果較差、甚至出現(xiàn)方向相反的現(xiàn)象。以 2 月份的預(yù)測結(jié)果為例，2015、2018、2019 年都出現(xiàn) CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比增速為正值、高頻數(shù)據(jù)豬肉價(jià)格環(huán)比為負(fù)值的情況，誤差值近 4-5 個(gè)百分點(diǎn)，以通常市場認(rèn)為的豬肉在 CPI 中的權(quán)重 2.5%-3%計(jì)算，會導(dǎo)致 CPI 增速估測誤差值近 1 個(gè)百分

28、點(diǎn)；3 月份的預(yù)測結(jié)果要稍微好一些，但也出現(xiàn)類似 2016 年的 CPI 豬肉價(jià)格與商務(wù)部批發(fā)價(jià)格、22 省市豬肉價(jià)格環(huán)比增速背離的情況，另外，2019 年的 CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比要大幅低于高頻數(shù)據(jù)環(huán)比增速。圖 5：CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比增速跟高頻數(shù)據(jù)比較數(shù)據(jù)來源：Wind， 表 5 CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比與高頻數(shù)據(jù)環(huán)比之比較：2 月份CPI:豬肉統(tǒng)計(jì)局 50 城零售價(jià)格發(fā)改委零售價(jià)格商務(wù)部批發(fā)價(jià)格農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格22 省市豬肉價(jià)格估測值20190.30-0.64-5.67-3.96-3.830.5320182.00-0.62-1.30-2.46-2.820.972017-1.60-2.13-1.2

29、8-2.29-2.11-1.5220166.306.41-4.726.034.087.0520150.760.31-2.58-2.25-3.680.95數(shù)據(jù)來源：Wind， 宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告表 6 CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比與高頻數(shù)據(jù)環(huán)比之比較：3 月份CPI:豬肉統(tǒng)計(jì)局 50 城零售價(jià)格發(fā)改委零售價(jià)格商務(wù)部批發(fā)價(jià)格農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格22 省市豬肉價(jià)格估測值20191.20-0.315.966.0710.341.902018-8.40-3.89-12.12-11.22-8.38-8.432017-3.50-3.98-5.24-4.98-5.51-3.912016-1.30-1.81-1.22-0.070.5

30、0-1.962015-3.83-3.68-3.77-4.130.15-3.44數(shù)據(jù)來源：Wind， 推測 CPI 豬肉價(jià)格增速與高頻數(shù)據(jù)價(jià)格增速之間的誤差值是跟春節(jié)因素的影響有關(guān)，邏輯可能有兩點(diǎn)，一是公開樣本點(diǎn)偏差，二是流通環(huán)節(jié)的利潤加成。常用高頻數(shù)據(jù)中，商務(wù)部與 22 省市豬肉價(jià)格是周度數(shù)據(jù)，按照每周一次的頻率，春節(jié)假期應(yīng)當(dāng)有一次數(shù)據(jù)公布；農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，按照工作日公布的規(guī)律，春節(jié)假期期間也應(yīng)有 5 個(gè)左右的數(shù)據(jù)樣本點(diǎn)。但因?yàn)槭谴汗?jié)假期期間，這些樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)并未公布。由于春節(jié)期間豬肉價(jià)格一般走高、節(jié)后回落，這樣，在計(jì)算月度均值的時(shí)候，相當(dāng)于高頻指標(biāo)數(shù)據(jù)少了高數(shù)據(jù)樣本點(diǎn)。而統(tǒng)計(jì)局編制 CP

31、I 時(shí)，對于與居民生活密切相關(guān)的、變動(dòng)較頻繁的商品（通常是食品）的采樣頻率通常是逢 0、逢 5 的日期，五天一次的頻率能保障春節(jié)假期有 1-2 個(gè)樣本點(diǎn)。另外，高頻數(shù)據(jù)通常為批發(fā)價(jià)格，而 CPI 是零售端價(jià)格， 春節(jié)期間豬肉需求旺盛，流通環(huán)節(jié)可能利潤加成較高?；诖汗?jié)期間的樣本點(diǎn)偏差以及流通環(huán)節(jié)利潤加成考慮，邏輯上會導(dǎo)致春節(jié)通常所在的月份 CPI 豬肉價(jià)格環(huán)比要高于高頻數(shù)據(jù)，而春節(jié)次月的情況剛好相反。作為對這一猜測的檢驗(yàn)，我們梳理了 2016 年與 2017 年的情況，結(jié)果支持這一判斷。統(tǒng)計(jì)局 CPI 核算使用的樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)雖然無法獲得，但 2016 年與 2017 年統(tǒng)計(jì)局均公布了春節(jié)假期期間

32、樣本點(diǎn)的 50 城市零售數(shù)據(jù)，盡管頻率為旬度（低于核算樣本點(diǎn)），但基本能反映春節(jié)期間的豬肉價(jià)格變化。從中可以看出，2016 與 2017 年春節(jié)假期期間商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、22 省市和發(fā)改委等高頻數(shù)據(jù)基本沒有樣本點(diǎn)公布，統(tǒng)計(jì)局 50 城零售數(shù)據(jù)仍有樣本公布。從價(jià)格變化看，春節(jié)期間豬肉價(jià)格均有明顯上漲。2017 年 1 月 30 日（大年初三）50 城豬肉價(jià)格零售價(jià) 32.93 元/公斤，較前后兩個(gè)數(shù)據(jù)樣本點(diǎn)（1 月 10 日 31.88 元/公斤、30 日分別是 32.08 元/公斤）明顯偏高。2016年的情況類似，2 月 10 日（大年初三）50 城豬肉價(jià)格零售價(jià) 32.22 元/公斤，而本月其

33、他兩個(gè)數(shù)據(jù)樣本點(diǎn) 10 日與 30 日只有 30.34 元/公斤與 31.75 元/公斤。顯然，由于春節(jié)假期數(shù)據(jù)的缺失，高頻數(shù)據(jù)月度價(jià)格均值可能會低估豬肉價(jià)格，這會導(dǎo)致春節(jié)當(dāng)月豬肉價(jià)格環(huán)比預(yù)測值偏低，同時(shí)春節(jié)次月豬肉價(jià)格環(huán)比預(yù)測值偏高。宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告表 7 春節(jié)前后豬肉價(jià)格高頻數(shù)據(jù)比較：2017 年（元/公斤）統(tǒng)計(jì)局50 城零售價(jià)格發(fā)改委零售價(jià)格商務(wù)部批發(fā)價(jià)格農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格22 省市豬肉價(jià)格日期旬度數(shù)據(jù)日度數(shù)據(jù)周度數(shù)據(jù)日度數(shù)據(jù)周度數(shù)據(jù)t-72017/1/19無17.25無24.36無t-62017/1/2031.8817.2524.4824.2824.28t-52017/1/21無無無無無節(jié)前t

34、-42017/1/22無17.32無24.39無t-32017/1/23無17.34無24.37無t-22017/1/24無17.37無24.53無t-12017/1/25無17.49無24.54無t-02017/1/26無17.61無24.59無t-12017/1/27無無24.66無無t(春節(jié))2017/1/28無無無無無春節(jié)假期t+12017/1/29無無無無無t+22017/1/3032.93無無無無t+32017/1/31無無無無無t+42017/2/1無無無無無t+52017/2/2無無無無無t+62017/2/3無17.6824.6224.5524.55t+72017/2/4無1

35、7.63無24.68無t+82017/2/5無無無無無節(jié)后t+92017/2/6無17.63無24.46無t+102017/2/7無17.59無23.90無t+112017/2/8無17.57無23.80無t+122017/2/9無17.57無23.65無t+132017/2/1032.0817.5424.2423.4923.49注：黑色字體表示按規(guī)律應(yīng)當(dāng)公布數(shù)據(jù)、但由于春節(jié)假期未公布數(shù)據(jù)。 數(shù)據(jù)來源：Wind， 宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告表 8 春節(jié)前后豬肉價(jià)格高頻數(shù)據(jù)比較：2016 年（元/公斤）統(tǒng)計(jì)局50 城零售價(jià)格發(fā)改委零售價(jià)格商務(wù)部批發(fā)價(jià)格農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格22 省市豬肉價(jià)格日期旬度數(shù)據(jù)日度數(shù)據(jù)周度數(shù)據(jù)日度數(shù)據(jù)周度數(shù)據(jù)t-72016/1/3030.34無無無無t-62016/1/31無無無無無t-52016/2/1無16.51無24.68無節(jié)前t-42016/2/2無16.56無24.85無t-32016/2/3無16.62無24.70無t-22016/2/4無16.65無25.25無t-12016/2/5無16.8724.5125.0025.00t-02016/2/6無無無25.18無t-12016/2/7無無無無無t(春節(jié))2016/2/8無無無無無春節(jié)假期t+