金融工程課件

1、金融工程課件金融工程課件一、金融工程的概念 1.金融工程的基本概念：金融的工程化 金融工程作為一門獨(dú)立學(xué)科的時(shí)間畢竟還不是很長，因此學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對于金融工程的定義、性質(zhì)、涵蓋范圍和研究內(nèi)容等等方面的認(rèn)識也不盡相同。下面介紹幾種具有代表性的觀點(diǎn)，其要點(diǎn)列于表1-1。 約翰芬納蒂(John Finnerty)的定義 史密斯和史密森的定義 洛倫茲格利茨的定義 宋逢明的定義 2.金融工程的核心概念：金融創(chuàng)新與實(shí)踐第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功能一、金融工程的概念第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功能二、金融工程的特點(diǎn) 1. 實(shí)用化的特點(diǎn)：實(shí)踐性、靈活性和可操作性 2. 綜合化的特點(diǎn)：跨學(xué)科、交叉性和互

2、補(bǔ)性 3.最優(yōu)化的特點(diǎn)：目的性、贏利性和抗風(fēng)險(xiǎn)性 4.數(shù)量化的特點(diǎn)：嚴(yán)密性、準(zhǔn)確性和可計(jì)算性 5.創(chuàng)造性的特點(diǎn)：發(fā)散性、創(chuàng)新性和主觀能動性第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功能二、金融工程的特點(diǎn)第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功能三、金融工程的基本功能 1.完善金融市場 2.降低交易成本 3.減少代理成本 4.增加流動性四、金融工程與金融創(chuàng)新 1.創(chuàng)造全新的基元 2.用基元組合創(chuàng)造新型產(chǎn)品 3.用基元組合復(fù)制現(xiàn)有產(chǎn)品第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功能三、金融工程的基本功能第一節(jié) 金融工程的概念、特點(diǎn)與功一、金融工程與金融發(fā)展二、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的微觀因素及內(nèi)在動因 1、增加流動性的需要 2、企業(yè)進(jìn)

3、行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要 3、降低委托代理成本的需要第二節(jié) 金融工程的發(fā)展及動因一、金融工程與金融發(fā)展第二節(jié) 金融工程的發(fā)展及動因三、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的宏觀因素及外在動因1、價(jià)格的波動性2、世界經(jīng)濟(jì)一體化3、稅收的不對稱性4、微電子技術(shù)和通訊技術(shù)的進(jìn)步5、金融理論的發(fā)展第二節(jié) 金融工程的發(fā)展及動因三、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的宏觀因素及外在動因第二節(jié) 金融第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容一、金融工程的知識結(jié)構(gòu) 1.現(xiàn)代金融理論 2.現(xiàn)代工程學(xué)及其方法論 3.現(xiàn)代信息技術(shù)二、金融工程學(xué)研究的范圍 1.金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā) 新型金融工具的研究與開發(fā) 新型金融服務(wù)的研究與開發(fā) 設(shè)計(jì)系統(tǒng)化的金融工程解決方案 2.資產(chǎn)定

4、價(jià)的原理及方法 資本資產(chǎn)定價(jià)的基本理論 資本資產(chǎn)定價(jià)理論的新發(fā)展 其他有關(guān)重要的現(xiàn)代金融理論第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容一、金融工程的知識結(jié)構(gòu)第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容二、金融工程學(xué)研究的范圍 3.風(fēng)險(xiǎn)分析和管理方法 風(fēng)險(xiǎn)類型、特征及其識別方法 設(shè)計(jì)新的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法 設(shè)計(jì)新的風(fēng)險(xiǎn)控制方法 設(shè)計(jì)新的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) 4.金融組合與運(yùn)營決策 套期保值 投機(jī)策略 套利策略 納稅籌劃與合理避稅第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容二、金融工程學(xué)研究的范圍第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容三、本書金融工程的內(nèi)容體系 第一部分主要闡述金融工程的基本方法和基本理論，主要包括金融工程的概念、特點(diǎn)與功能、金融工程方法論、風(fēng)險(xiǎn)及其管理、金

5、融工程理論基礎(chǔ)等內(nèi)容。 第二部分闡述基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的特性、定價(jià)及其應(yīng)用，主要包括固定收益證券及其定價(jià)、非固定收益證券及其定價(jià)、資產(chǎn)證券化等內(nèi)容。 第三部分主要闡述衍生金融工具的特性、定價(jià)及其應(yīng)用，主要包括互換、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等內(nèi)容。第三節(jié) 金融工程的研究內(nèi)容三、本書金融工程的內(nèi)容體系第四節(jié) 金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域一、金融工程在公司理財(cái)和企業(yè)管理中的應(yīng)用 1.金融工程給企業(yè)理財(cái)提供了新的思路 2.金融工程為企業(yè)理財(cái)提供了新的方法與工具 3.金融工程在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用導(dǎo)致財(cái)務(wù)工程的產(chǎn)生 4.資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與動態(tài)優(yōu)化 5.投資決策與管理的科學(xué)化 6.激勵(lì)制度的完善化二、金融工程在風(fēng)險(xiǎn)控制與管理中的應(yīng)用

6、1.對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制 2.對數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的控制 3.對兼并風(fēng)險(xiǎn)的抵御與控制 4.對代理風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督與控制 5.對信用風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制第四節(jié) 金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域一、金融工程在公司理財(cái)和企業(yè)第四節(jié) 金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域三、金融工程在投資銀行和證券業(yè)中的應(yīng)用 1.專用金融工具的制定與開發(fā) 2.多樣化的投資與貨幣管理 3.證券及衍生產(chǎn)的交易品優(yōu)化 4.為并購提供總合性方案四、金融工程在銀行業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的應(yīng)用 1.信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制 2.利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制 3.匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制 4.流動性風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制第四節(jié) 金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域三、金融工程在投資銀行和證券第一節(jié) 無套利分析法一、套利的基本概念

7、二、無套利定價(jià)原理 1.遠(yuǎn)期外匯定價(jià) 2.確定遠(yuǎn)期利率 3.證券價(jià)格分析表2-1 套利者的現(xiàn)金流20世紀(jì)50年代后期莫迪利安尼(FModigliani)和米勒(MMiller)在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系(即所謂的MM理論)時(shí)提出的無套利(no-arbitrage)分析方法,在金融資產(chǎn)（特別是以期權(quán)為代表的衍生工具）的定價(jià)分析過程中，既是一種定價(jià)的方法，也是定價(jià)理論中最基本的原則之一。第一節(jié) 無套利分析法一、套利的基本概念表2-1 第一節(jié) 無套利分析法三、無套利定價(jià)原理的特征 1.無套利定價(jià)原則首先要求套利活動應(yīng)當(dāng)在無風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行但是，在現(xiàn)實(shí)交易活動中，由于要做到完全沒有任何風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際

8、上非常困難。 2.無套利定價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用復(fù)制技術(shù)，即選擇一組證券來“復(fù)制”另外一組證券。 3.無風(fēng)險(xiǎn)的套利活動在起初一般是零投資組合，即開始時(shí)套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也沒有任何的維持成本。第一節(jié) 無套利分析法三、無套利定價(jià)原理的特征第一節(jié) 無套利分析法四、無套利定價(jià)法的應(yīng)用 1.金融工具的復(fù)制第一節(jié) 無套利分析法四、無套利定價(jià)法的應(yīng)用第一節(jié) 無套利分析法表2-2 股票價(jià)格上升到110元時(shí)兩個(gè)方案的比較表2-3 股票價(jià)格下跌到90元時(shí)兩個(gè)方案的比較第一節(jié) 無套利分析法表2-2 股票價(jià)格上升第一節(jié) 無套利分析法2金融工具的合成 金融工具的合成是指通過構(gòu)建一個(gè)金融工具組合使之

9、與被復(fù)制的金融工具具有相同價(jià)值。如復(fù)制股票雖然可以再現(xiàn)股票的盈虧狀況，但兩者價(jià)值畢竟有所不同。復(fù)制股票的價(jià)值是ST -X，股票的價(jià)值是ST ，為消除這個(gè)差別，可以構(gòu)造一個(gè)合成股票，它的價(jià)值可以與股票完全相同。S cpXer(Tt) (2-1)第一節(jié) 無套利分析法2金融工具的合成S cp第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法一、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理在對衍生金融產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，為了建立等式關(guān)系，往往可以假定所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的。在所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，所有證券的預(yù)期收益率都可以等于無風(fēng)險(xiǎn)利率rf，這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)中性的投資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下，所有未來的現(xiàn)金流量都可以通

10、過無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行折現(xiàn)求得現(xiàn)值。雖然風(fēng)險(xiǎn)中性的假定僅僅是為了定價(jià)方便而作出的人為假定，但通過這種假定所獲得的結(jié)論不僅適用于投資者風(fēng)險(xiǎn)中性情況，也適用于投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的所有情況。二、無套利定價(jià)法與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法的關(guān)系第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法一、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法1.無套利定價(jià)法的思路 S-(SU-U)er(Tt) (2-3) = er(Tt)PU +(l-P) d (2-4)(2-2)(2-5)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法1.無套利定價(jià)法的思路 S-第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法2.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的思路 = er (Tt) PU +(l-P) d (2-6) 上式與公式(2-4)是完全相同的，可

11、見無套利定價(jià)法與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法本質(zhì)上是相同的，只不過無套利定價(jià)法是假設(shè)市場上無套利機(jī)會，從而構(gòu)造未來價(jià)值確定的組合證券，建立等式求得期權(quán)的價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法，通過對投資者的假設(shè)，沒有無套利分析法構(gòu)造組合證券復(fù)雜，計(jì)算過程相對比較簡單。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法2.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的思路 = 第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法 狀態(tài)證券是指在特定的狀態(tài)發(fā)生時(shí)價(jià)格為1，否則價(jià)格為0的金融資產(chǎn)。狀態(tài)價(jià)格是該資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)格。如果某資產(chǎn)未來時(shí)刻有N種狀態(tài)，而這N種狀態(tài)的價(jià)格都可以通過預(yù)測得到，那么只要知道該種資產(chǎn)在未來各種狀態(tài)下的價(jià)格狀況以及市場無風(fēng)險(xiǎn)利率水平，就可以對該資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，這就是狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法。它是無套利分

12、析方法以及證券復(fù)制技術(shù)的具體運(yùn)用。第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法 狀態(tài)證券是指在特定的狀態(tài)第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法一、狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法的原理Tt1- qPAdPAuPAq 圖2-3 證券A的未來價(jià)格第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法一、狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法的原理Tt1-第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法PA = uuPA +ddPA （2-8） uu +dd = 1 （2-9） u + d = er(Tt) （2-10）(2-7)第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法PA = uuPA +dd第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法圖2-4 證券A和B的兩期價(jià)格變化圖第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法圖2-4 證券A和B的兩期價(jià)格第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法圖2-5 證券A第二期的價(jià)格

13、變動圖 圖2-6 證券A和無風(fēng)險(xiǎn)證券復(fù)制證券Bu圖2-7 用證券A和無風(fēng)險(xiǎn)證券復(fù)制證券B（第一期）第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法圖2-5 證券A第二期的價(jià)格變第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法二、狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法的應(yīng)用N=( cu cd)/( SuSd)=( cucd)/(ud)S0 （2-11） B=(d cuucd) er(Tt)/ (ud) （2-12）c0=p cu +(1-p) cd e-r(T-t) （2-13）圖2-8 股票和期權(quán)價(jià)格變化圖第三節(jié) 狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法二、狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法的應(yīng)用N=( 第四節(jié) 積木分析法 金融工程在進(jìn)行理論分析和量化分析時(shí)，無套利均衡分析既是基本原則之一，也是基本方法之一。但從

14、金融工具運(yùn)用、策略選擇、風(fēng)險(xiǎn)防范措施搭配等方面進(jìn)行綜合考慮和確定實(shí)施方案時(shí)，或者為金融衍生產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，積木分析法也是常用的方法之一。積木分析法也叫模塊分析法，是指將各種金融工具看作功能不同的模塊，針對要解決的金融問題的特點(diǎn)，進(jìn)行分解、組合、對癥下藥，以求快速達(dá)到最終目標(biāo)。該方法也可以看作是無套利分析準(zhǔn)則的具體化、實(shí)用化，具有靈活多變、使用便捷、和應(yīng)用面廣的特點(diǎn)，易于理解和掌握。第四節(jié) 積木分析法 金融工程在進(jìn)行理論分析和量化分析第四節(jié) 積木分析法一、積木分析法的基本原理 1.積木分析法的主要思路 2.積木分析法的圖解技術(shù)0PVVP0圖2-9 資產(chǎn)多頭價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)示意圖 圖2-10 資產(chǎn)空頭價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

15、示意圖第四節(jié) 積木分析法一、積木分析法的基本原理0PV第四節(jié) 積木分析法圖2-11 利用多頭遠(yuǎn)期對沖空頭風(fēng)險(xiǎn)示意圖第四節(jié) 積木分析法圖2-11 利用多頭遠(yuǎn)期對沖空頭風(fēng)第四節(jié) 積木分析法圖2-12 期權(quán)交易的基本類型3.積木分析法的基本模塊第四節(jié) 積木分析法圖2-12 期權(quán)交易的基本類型3.第四節(jié) 積木分析法4.積木分析法的具體運(yùn)用圖2-13 買入看跌期權(quán)對多頭風(fēng)險(xiǎn)套期保值結(jié)果圖2-14 買入看漲期權(quán)對空頭風(fēng)險(xiǎn)套期保值結(jié)果第四節(jié) 積木分析法4.積木分析法的具體運(yùn)用圖2-13 第四節(jié) 積木分析法4.積木分析法的具體運(yùn)用多頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán)=多頭遠(yuǎn)期合約圖2-15 用兩種期權(quán)合約復(fù)制多頭遠(yuǎn)期合

16、約空頭看漲期權(quán)+多頭看跌期權(quán)=空頭遠(yuǎn)期合約圖2-16 用兩種期權(quán)合約復(fù)制空頭遠(yuǎn)期合約第四節(jié) 積木分析法4.積木分析法的具體運(yùn)用多頭看漲期權(quán)第四節(jié) 積木分析法二、資產(chǎn)復(fù)制基本算法 1.積木圖綜合法圖2-17 金融積木綜合圖2.斜率疊加算法第四節(jié) 積木分析法二、資產(chǎn)復(fù)制基本算法圖2-17 金第四節(jié) 積木分析法3.綜合運(yùn)用舉例圖2-18 資產(chǎn)多頭+看跌期權(quán)多頭=看漲期權(quán)多頭（+1，+1） (-1，0) (0，+1) 圖2-19 資產(chǎn)多頭+看漲期權(quán)空頭=看跌期權(quán)空頭 （+1，+1） (0，-1) (+1，0)第四節(jié) 積木分析法3.綜合運(yùn)用舉例圖2-18 資產(chǎn)多第四節(jié) 積木分析法3.綜合運(yùn)用舉例圖2-2

17、0 資產(chǎn)空頭+看漲期權(quán)多頭=看跌期權(quán)多頭 （-1，-1） (0，+1) (-1，0)圖2-21 資產(chǎn)空頭+看跌期權(quán)空頭=看漲期權(quán)空頭 （-1，-1） (+1，0) (0，-1)第四節(jié) 積木分析法3.綜合運(yùn)用舉例圖2-20 資產(chǎn)空第四節(jié) 積木分析法三、分解技術(shù) 分解技術(shù)包含以下三層含義: 第一，分解技術(shù)一般從單一原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場交易； 第二，分解技術(shù)還包括從若干個(gè)原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離； 第三，對分解后的新成份進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品。也就是說，這種優(yōu)化組合是在分解的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。第四節(jié) 積木分析

18、法三、分解技術(shù) 分解技術(shù)包含以下三層復(fù)習(xí)思考題1.試歸納金融工程分析方法的特點(diǎn)與分析的思路。2.請比較金融工程中無套利分析方法與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中均衡分析方法的異同。3.對比無套利定價(jià)方法與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法的聯(lián)系與區(qū)別。4.簡述狀態(tài)復(fù)制定價(jià)法的基本原理和計(jì)算過程。5.舉例說明金融工程積木分析方法是如何具體運(yùn)用的？6.金融工程中的組合技術(shù)是否是分解技術(shù)的逆過程？為什么？復(fù)習(xí)思考題1.試歸納金融工程分析方法的特點(diǎn)與分析的思路。第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其發(fā)展 1.風(fēng)險(xiǎn)的基本概念 風(fēng)險(xiǎn)是指人們在生產(chǎn)建設(shè)和日常生活中遭遇可能導(dǎo)致人生傷亡、財(cái)產(chǎn)受損及其它經(jīng)濟(jì)損失的自然災(zāi)害、意外事故和其它不測事

19、件的可能性，即風(fēng)險(xiǎn)是一種損失的發(fā)生具有不確定性的狀態(tài)。 2.“風(fēng)險(xiǎn)”概念的變遷 通用的公式是： 風(fēng)險(xiǎn)(R)傷害的程度(H)發(fā)生的可能性(P)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其發(fā)展第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述二、風(fēng)險(xiǎn)的組成要素 1.風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素道德風(fēng)險(xiǎn)因素心理風(fēng)險(xiǎn)因素2.風(fēng)險(xiǎn)事故3.損失4.風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故與損失三者之間的關(guān)系圖3-1 風(fēng)險(xiǎn)的組成要素第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述二、風(fēng)險(xiǎn)的組成要素圖3-1 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述三、風(fēng)險(xiǎn)的特征1.客觀性2.損失性3.不確定性4.可測性5.變異性四、風(fēng)險(xiǎn)的分類1.按照風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不同劃分2.按照風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果不同劃分3.按照風(fēng)險(xiǎn)的對象不

20、同劃分4.按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因劃分5.按照對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力劃分第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述三、風(fēng)險(xiǎn)的特征第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述五、風(fēng)險(xiǎn)的影響1.經(jīng)濟(jì)損失2.機(jī)會損失3.影響經(jīng)濟(jì)增長4.心靈不安六、風(fēng)險(xiǎn)管理1.風(fēng)險(xiǎn)管理的概念2.風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法 風(fēng)險(xiǎn)回避防損與減損風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移3.風(fēng)險(xiǎn)管理的程序第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述五、風(fēng)險(xiǎn)的影響第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別 識別風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，是風(fēng)險(xiǎn)管理的最基本要求。風(fēng)險(xiǎn)管理人員在進(jìn)行了實(shí)際調(diào)查研究之后，運(yùn)用各種方法對尚未發(fā)生的潛在的及存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)地分類歸并，并總結(jié)歸納出我們面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)識別的概念及內(nèi)容 風(fēng)險(xiǎn)識別就是對人們所面臨的和潛在的

21、風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類，并對風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)行鑒定的過程，就是要確定人們正在或?qū)⒁媾R哪些風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別 識別風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別二、風(fēng)險(xiǎn)識別的特點(diǎn)1.個(gè)別性2.主觀性3.復(fù)雜性4.不確定性三、風(fēng)險(xiǎn)識別的原則1.全面周詳?shù)脑瓌t2.綜合考察的原則3.量力而行的原則4.科學(xué)計(jì)算的原則5.系統(tǒng)化、制度化、經(jīng)?；脑瓌t第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別二、風(fēng)險(xiǎn)識別的特點(diǎn)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別四、風(fēng)險(xiǎn)識別的基本方法1.風(fēng)險(xiǎn)分類列舉法; 2.情景分析法3.分解分析法; 4.失誤樹分析法5.財(cái)務(wù)狀況分析法表3-1 典型風(fēng)險(xiǎn)的分類與舉例第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的識別四、風(fēng)險(xiǎn)識別的基本方法表3-1 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、

22、風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念及內(nèi)容1.風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量的內(nèi)容二、風(fēng)險(xiǎn)衡量的基本工具1.概率與概率分布2.期望值3.方差和標(biāo)準(zhǔn)差4.標(biāo)準(zhǔn)離差率三、用在險(xiǎn)價(jià)值（VAR）衡量風(fēng)險(xiǎn)1.在險(xiǎn)價(jià)值VAR的計(jì)算2.在險(xiǎn)價(jià)值法的特點(diǎn)3.在險(xiǎn)價(jià)值法的應(yīng)用4.在險(xiǎn)價(jià)值法的局限第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念及內(nèi)容第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量四、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.組合投資的風(fēng)險(xiǎn)特征2.組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與收益的表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)和收益的決定因素風(fēng)險(xiǎn)和收益的計(jì)算第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的衡量四、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理一、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)管理1.金融風(fēng)險(xiǎn)的概念及其內(nèi)涵金融風(fēng)險(xiǎn)不等于經(jīng)濟(jì)損失。金融風(fēng)險(xiǎn)指的是存在和發(fā)

23、生于資金的借貸和經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)。帶有不確定性的經(jīng)濟(jì)活動是產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的必要條件，對預(yù)期行為目標(biāo)的偏離是產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的充分條件。金融風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果一般直接表現(xiàn)為貨幣資本的損失或者收益。金融風(fēng)險(xiǎn)中包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體主要指從事資金籌集和經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。2.金融風(fēng)險(xiǎn)的種類3.金融風(fēng)險(xiǎn)管理及其目標(biāo)第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理一、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理二、金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)活動的影響1.金融風(fēng)險(xiǎn)對微觀經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)險(xiǎn)的直接后果是可能給經(jīng)濟(jì)主體帶來直接的經(jīng)濟(jì)損失金融風(fēng)險(xiǎn)會給經(jīng)濟(jì)主體帶來潛在的損失金融風(fēng)險(xiǎn)影響著投資者的預(yù)期收益金融風(fēng)險(xiǎn)降低了資金利用率金融風(fēng)險(xiǎn)增大了交易成本金融風(fēng)

24、險(xiǎn)增大了經(jīng)營管理成本2.金融風(fēng)險(xiǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理二、金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)活動的影響第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程1.金融風(fēng)險(xiǎn)識別 2.金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量3.金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測 4.金融風(fēng)險(xiǎn)的控制四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的手段1.外部管理控制手段采取正確的金融發(fā)展戰(zhàn)略，保持金融與經(jīng)濟(jì)的同步協(xié)調(diào)發(fā)展加快金融法律法規(guī)體系的建設(shè)與完善強(qiáng)化金融監(jiān)管體制并落實(shí)金融監(jiān)管過程2.內(nèi)部管理控制手段金融風(fēng)險(xiǎn)的管理控制法金融風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)控制法第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程復(fù)習(xí)思考題1.對風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)如何理解？風(fēng)險(xiǎn)對人們會造成什么樣的影響？2.列舉風(fēng)險(xiǎn)的五種主要分類方式，并說明每種的主要特點(diǎn)

25、。3.風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法有哪些？管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)遵循什么樣的程序？4.什么是風(fēng)險(xiǎn)識別？應(yīng)該如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別？5.衡量風(fēng)險(xiǎn)有哪些基本方法？6.某項(xiàng)資產(chǎn)的年波動率為35%，該資產(chǎn)目前的市場價(jià)值為40萬元，計(jì)算該資產(chǎn)置信度為99%時(shí)，一星期時(shí)間的在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）為多少？7.什么是金融風(fēng)險(xiǎn)？如何理解金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵？8.金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)有什么影響？對金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該如何管理？復(fù)習(xí)思考題1.對風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)如何理解？風(fēng)險(xiǎn)對人們會造成什么樣的影第一節(jié) 投資組合理論 金融資產(chǎn)定價(jià)原理是金融學(xué)的核心問題之一。自有金融市場以來，各國的學(xué)者就開始考慮和研究金融資產(chǎn)定價(jià)問題，隨著金融領(lǐng)域的拓深與拓廣，資產(chǎn)定價(jià)原理也不斷深入，至今已

26、形成了一套相對獨(dú)立金融理論體系。一、傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論1.資產(chǎn)組合理論產(chǎn)生的背景在投機(jī)階段職業(yè)化階段科學(xué)化階段第一節(jié) 投資組合理論 金融資產(chǎn)定價(jià)原理是金融學(xué)的核心第一節(jié) 投資組合理論2.傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合管理確定所要建立的投資組合的目標(biāo)選擇證券、構(gòu)建資產(chǎn)組合對組合進(jìn)行監(jiān)視和調(diào)整對組合的業(yè)績進(jìn)行評估3.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論:狹義、廣義E模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）投資組合理論單因素模型多因素模型（解決資產(chǎn)選擇問題）套利定價(jià)模型(APT)（解決資產(chǎn)定價(jià)問題）有效市場假說（闡述理論背景問題）資本市場的混沌（分形）假說圖4-1 現(xiàn)代投資組合理論的框架體系第一節(jié) 投資組合理論2.傳統(tǒng)的資產(chǎn)

27、組合管理E模型資第一節(jié) 投資組合理論二、馬克維茨的資產(chǎn)組合理論1.馬克維茨資產(chǎn)組合理論型的基本假設(shè)2.資產(chǎn)的收益和特征(4-1)(4-2)(4-3)(4-4)(4-5)第一節(jié) 投資組合理論二、馬克維茨的資產(chǎn)組合理論(4-1第一節(jié) 投資組合理論表4-1 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合結(jié)果圖4-1 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的資本配置線(4-6)第一節(jié) 投資組合理論表4-1 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資第一節(jié) 投資組合理論(4-8)(4-7)表4-2 相關(guān)系數(shù)為0的兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖4-2 兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系第一節(jié) 投資組合理論(4-8)(4-7)表4-2 相關(guān)第一節(jié) 投資組合理論(

28、4-9)(4-10)3.分散投資和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除(4-11)(4-12)(4-13)4.有效投資組合的定義與求解第一節(jié) 投資組合理論(4-9)(4-10)3.分散投資第一節(jié) 投資組合理論三、單指數(shù)模型1.單指數(shù)模型的基本假設(shè)2.隨機(jī)誤差項(xiàng)的的假設(shè)(4-14)(4-15)(4-16)第一節(jié) 投資組合理論三、單指數(shù)模型2.隨機(jī)誤差項(xiàng)的的假第一節(jié) 投資組合理論3.單個(gè)資產(chǎn)、資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征(4-17)(4-18)(4-19)(4-20)第一節(jié) 投資組合理論3.單個(gè)資產(chǎn)、資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié) 投資組合理論4.最優(yōu)投資組合的確定或單指數(shù)模型和馬柯維茨投資組合理論的分析思路是一樣的，只是單指

29、數(shù)數(shù)模型簡化了證券組合方差的計(jì)算過程。第一節(jié) 投資組合理論4.最優(yōu)投資組合的確定或單指數(shù)模型第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 定價(jià)理論主要是從資產(chǎn)定價(jià)需要合理的折現(xiàn)率出發(fā)，通過風(fēng)險(xiǎn)匹配，尋找適合該項(xiàng)資產(chǎn)的折現(xiàn)率，該理論主要包括資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capital asset pricing model,CAPM）是在1952年馬柯維茨（Markowitz）投資組合理論的基礎(chǔ)上，由夏普（Sharpe）和林特納（Linter）分別在1964年和1965年市場存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的條件下推導(dǎo)出來的，1972年Black又推廣到不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)條件下的一般CAPM。資本資產(chǎn)定

30、價(jià)模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益均衡基礎(chǔ)上的預(yù)測模型，是投資組合理論的發(fā)展。第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 定價(jià)理論主第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 在馬柯維茨投資組合理論中我們假設(shè)所有的資產(chǎn)都是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)組合，并且假定所有投資者都是按照一個(gè)特定的市場組合進(jìn)行投資，則新構(gòu)建的資產(chǎn)組合包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和特定的資產(chǎn)組合。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在實(shí)踐中基本上只有一類，如政府債券；特定的資產(chǎn)組合實(shí)際限定在市場上流通的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票。股票的價(jià)格變動反映發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行人所處的行業(yè)、所在社會的奉獻(xiàn)，股票市場由于匯集了各種行業(yè)的股票，因此，股票市場所有資產(chǎn)組

31、合反映了經(jīng)濟(jì)社會所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合，這樣的資產(chǎn)組合成為市場組合。第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 在馬柯維茨第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)2.市場組合市場組合概念數(shù)學(xué)表達(dá)式(4-21)市場組合是有效的組合第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）一、資本資產(chǎn)定價(jià)模第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）二、CAPM概述1.分離定理2.資本市場線（capital market line，CML）(4-22)(4-23)第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）二、CAPM概述(第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）3.證券市場線（securit

32、y market line,SML）與資本資產(chǎn)定價(jià)模型(4-25)(4-24)三、CAPM模型的擴(kuò)展1.非同質(zhì)預(yù)期CAPM模型2.零貝塔值的CAPM模型3.存在個(gè)人所得稅的CAPM4.時(shí)際CAPM5.消費(fèi)導(dǎo)向的CAPM第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）3.證券市場線（s第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的成立需要一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件，而現(xiàn)實(shí)的市場環(huán)境往往無法滿足這些條件，因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一種理想化的定價(jià)模型，套利定價(jià)模型是建立在無套利分析基礎(chǔ)之上的，這就使套利定價(jià)模型的假設(shè)條件和適用性優(yōu)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型。套利定價(jià)模型是在因素模型的基礎(chǔ)上結(jié)合無套利分析方法建立的一種在金

33、融產(chǎn)品定價(jià)領(lǐng)域比較實(shí)用的一種模型。第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的成第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）一、因素模型1.因素模型概述2.單因素模型表4-3 股票A的回報(bào)率與GDP、通貨膨脹率的關(guān)系第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）一、因素模型表4-3 第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）圖4-4 GDP和股票A收益率的關(guān)系圖(4-26)第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）圖4-4 GDP和股票第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）(4-27)3.多因素模型(4-28)(4-29)(4-30)(4-31)第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）(4-27)3.多因素模第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）二、套利機(jī)會三、套利

34、定價(jià)理論（APT）1.APT的假設(shè)基礎(chǔ)2.套利證券組合的定義 四、套利定價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的比較 1.APT與CAPM最本質(zhì)的區(qū)別 2.APT模型的局限性第三節(jié) 套利定價(jià)理論（APT）二、套利機(jī)會第四節(jié) 有效市場假說 有效市場是一個(gè)由理性投資者構(gòu)成的信息分布均勻、資產(chǎn)價(jià)格均衡價(jià)格變動獨(dú)立、無超額收益的市場。經(jīng)典資本市場理論的完整體系（包括CAPM，APT，期權(quán)定價(jià)模型等一系列刻畫資本市場的完整理論體系）都是建立在有效市場成立的假設(shè)前提之上的。一、有效市場假說概述1.有效市場假說的提出與演變有效市場假說(efficient market hypothesis，以下簡稱EMH)第四節(jié) 有效市

35、場假說 有效市場是一個(gè)由理性投資者構(gòu)成第四節(jié) 有效市場假說2.有效市場假說的含義第四節(jié) 有效市場假說2.有效市場假說的含義第四節(jié) 有效市場假說3.有效市場假說的前提條件4.有效市場理論的三種形式及其相互之間的聯(lián)系5.市場有效的特點(diǎn)第四節(jié) 有效市場假說3.有效市場假說的前提條件5.市場第四節(jié) 有效市場假說二、有效市場假設(shè)下的投資分析與組合管理1.有效市場假設(shè)下的技術(shù)分析與基本面分析2.有效市場假設(shè)下的投資組合管理三、有效市場假設(shè)的檢驗(yàn)1.事件檢驗(yàn)弱式有效假說的檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效假說的檢驗(yàn)強(qiáng)式有效假說的檢驗(yàn)2.游程檢驗(yàn)第四節(jié) 有效市場假說二、有效市場假設(shè)下的投資分析與組合第四節(jié) 有效市場假說四、分形市

36、場理論的提出1.有效市場理論的局限性2.分形市場假說梗概3.分形市場理論與有效市場理論的比較表4-4 分形市場理論與有效市場理論的對比第四節(jié) 有效市場假說四、分形市場理論的提出表4-4 復(fù)習(xí)思考題1.簡述馬柯維茨理論的主要內(nèi)容和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）模型的要點(diǎn)。2.什么是有效投資組合？投資者在進(jìn)行投資組合選擇時(shí)受哪些因素的制約？3.什么是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？為什么非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著組合中資產(chǎn)種類的增加而下降，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻隨之上升？4.什么是資本市場線和證券市場線？兩者有何異同？復(fù)習(xí)思考題1.簡述馬柯維茨理論的主要內(nèi)容和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（復(fù)習(xí)思考題5.假設(shè)兩種證券構(gòu)成一市場投資組合

37、，它們的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差和投資比例如下表所示。若兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，請寫出其資本線方程。6.假設(shè)市場投資組合由四種證券組成，它們的投資比例、市場的協(xié)方差如下表所示。請計(jì)算該市場投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。復(fù)習(xí)思考題5.假設(shè)兩種證券構(gòu)成一市場投資組合，它們的期望收益復(fù)習(xí)思考題7.請闡述套利機(jī)會與市場均衡的關(guān)系。8.套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型有何區(qū)別，其各自的局限性在哪里？9.依據(jù)有效市場假設(shè)，有效市場有哪幾種形式，各自有何特征？復(fù)習(xí)思考題7.請闡述套利機(jī)會與市場均衡的關(guān)系。第一節(jié) 非固定收益證券概述 非固定收益證券作為與固定收益證券對應(yīng)的分類概念，其包含的范圍實(shí)際上非常寬

38、泛。這類證券最基本的特征就是不對未來的收益做出任何承諾，證券的收益將取決于證券發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績、標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)值、以及所采取的分配方式與分配政策等。 在各類非固定收益證券中，普通股股票是最具代表性的形態(tài)之一。在以下的闡述中，當(dāng)不加指明時(shí)，均是以普通股股票為例展開分析。 第一節(jié) 非固定收益證券概述 非固定收益證券作為與固定第一節(jié) 非固定收益證券概述一、股票的性質(zhì)1.股票是所有權(quán)憑證2.股票是資本證券3.股票是有價(jià)證券4.股票是證權(quán)證券5.股票是要式證券二、股票的特點(diǎn)1.無返還性2.收益性3.風(fēng)險(xiǎn)性4.流動性5.參與性6.價(jià)格的波動性第一節(jié) 非固定收益證券概述一、股票的性質(zhì)第一節(jié) 非固定收益證券

39、概述三、股票的種類1.按股東的權(quán)力和義務(wù)分類普通股（common stock）優(yōu)先股（preferred stock）混合股（composited share）后配股（reserved stock）2.按股票風(fēng)險(xiǎn)特征和收益水平分類藍(lán)籌股(bluechip stocks）成長股（growth stocks）收入股(income stocks）周期股（cyclical stocks）防守股（defensive stocks）概念股（concept stock）投機(jī)股（speculative stock）第一節(jié) 非固定收益證券概述三、股票的種類第一節(jié) 非固定收益證券概述3.按持有人性質(zhì)及股票交易范圍

40、分類國家股法人股社會公眾股：A股人民幣特種股：B股境外上市外資股：H股、N股、S股4.其他有關(guān)分類方法記名股票和不記名股票有面額股票和無面額股票流通股票和非流通股票公開發(fā)行股票和私募股票第一節(jié) 非固定收益證券概述3.按持有人性質(zhì)及股票交易范第一節(jié) 非固定收益證券概述四、股票的價(jià)格形式1.股票的面值2.股票的凈值3.股票的內(nèi)在價(jià)值(6-1)(6-2)(6-3)第一節(jié) 非固定收益證券概述四、股票的價(jià)格形式2.股票的第一節(jié) 非固定收益證券概述4.股票的發(fā)行價(jià)5.股票的清算價(jià)6.股票的市價(jià)(6-4)五、影響股票定價(jià)的因素1.影響股票價(jià)值的內(nèi)在因素2.影響股票價(jià)值的外在因素3、股票定價(jià)與公司價(jià)值的關(guān)系第

41、一節(jié) 非固定收益證券概述4.股票的發(fā)行價(jià)(6-4)五第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法一、股票價(jià)值的測度指標(biāo)1.股票的內(nèi)在價(jià)值（V）(6-5)2.股票的凈現(xiàn)值（NPV）(6-6)3.股票的內(nèi)部收益率（IRR）(6-7)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法一、股票價(jià)值的測度指標(biāo)(6-第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法二、股利貼現(xiàn)模型（DDM）1.股利零增長模型（zero growth model）(6-8)(6-9)Dt=Dt-1（1+gt） (6-10)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法二、股利貼現(xiàn)模型（DDM）(第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法2.股利恒增長模型（constant growth model）(6-11)(6-12)

42、(6-13) Dt=Dt-1(1+g)=D0(1+g)t (6-14)(6-15)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法2.股利恒增長模型（cons第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法3.股利多態(tài)增長模型（multiple growth model）(6-16)(6-17)(6-18)(6-19)(6-20)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法3.股利多態(tài)增長模型（mul第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法4.對于短期持有股票的定價(jià)(6-21)(6-22)(6-24)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法4.對于短期持有股票的定價(jià)(第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法三、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）1.公司股權(quán)價(jià)值（VE）(6-25)(6-26)(6

43、-27)2.FCFE恒增長模型3.FCFE多態(tài)增長模型第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法三、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法四、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）(6-28)(6-29)(6-30)FCFF=股權(quán)現(xiàn)金流+利息費(fèi)用（1-稅率）+本金歸還-發(fā)行的新債+優(yōu)先股紅利 FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加的營運(yùn)資本 1.公司整體價(jià)值（VF）(6-31)第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法四、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法2.FCFF恒增長模型(6-32)(6-33)3.FCFF多態(tài)增長模型第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法2.FCFF恒增長模型(6-第三節(jié)

44、相關(guān)比率估價(jià)方法 相關(guān)估價(jià)法（relative valuation）經(jīng)常也被稱作相關(guān)比率估價(jià)法、市場比較法，性質(zhì)上屬于橫向類比的方法。它是以公司的盈利為基礎(chǔ)，采取與相同或類似企業(yè)進(jìn)行價(jià)值比較的方法來確定公司的價(jià)值。相關(guān)比率估價(jià)法的兩個(gè)關(guān)鍵要素是： 第一，為了能在相比較的基礎(chǔ)上估價(jià)資產(chǎn)，必須對價(jià)格指標(biāo)實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化，經(jīng)常借助于采用凈收益、賬面價(jià)值、銷售額、現(xiàn)金流量、或者重置成本等等對價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 第二，要找出具有可比性的公司，既一個(gè)在現(xiàn)金流量、增長潛力和風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成諸方面與被估價(jià)公司相同或相似的公司，因?yàn)槿魏我环N資產(chǎn)的價(jià)值都能夠從可比資產(chǎn)的定價(jià)中推導(dǎo)得出。第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法 相關(guān)估價(jià)法（rela

45、t第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法一、價(jià)格/收益比率法（P/E）每股價(jià)格=市盈率每股收益 (6-34)(6-35)(6-36)(6-37)(6-38)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法一、價(jià)格/收益比率法（P/E）第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-39)(6-40)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-39)(6-40)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-41)(6-42)1.零增長模型 E0=D0=E1=D1=E2=D2= 2.恒增長模型(6-43)(6-44)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-41)(6-42)1.零第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-45)(6-46)(6-47)(6-48) Dt=Dt-1(1+ge) 3.多態(tài)增長

46、模型第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-45)(6-46)(6-第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-49)二、市盈率的影響因素分析1.股利增長率的影響因素分析(6-50)(6-51)(6-52)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-49)二、市盈率的影響因第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-53)(6-54)(6-55)(6-57)(6-56)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-53)(6-54)(6-第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-58)(6-59)2.貼現(xiàn)率的影響因素分析 E（ri）=rf +（rmrf）i r =（1i）rf +i rm3.市盈率影響因素的層次結(jié)構(gòu)派息率b與市盈率之間的關(guān)系不確定股權(quán)乘數(shù)EM與市盈率之間的

47、關(guān)系不確定無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率rf與市盈率之間的關(guān)系不確定(6-60)(6-61)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法(6-58)(6-59)2.貼金融工程課件第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法三、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法（P/BV）(6-62)(6-63)(6-64)(6-65)(6-66)第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法三、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法（P/第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法四、價(jià)格/重置成本比率法（P/RC） 采用企業(yè)價(jià)值與重置成本的比率對企業(yè)進(jìn)行估價(jià)所具有的優(yōu)點(diǎn)是：當(dāng)存在通貨膨脹導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升，或因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，P/RC值能夠提供對資產(chǎn)價(jià)格估值的更為準(zhǔn)確的判斷依據(jù)。價(jià)格/重置比率法也存在著不足之處： 1.重

48、置成本屬于個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念而非會計(jì)概念，確定它時(shí)帶有明顯的主觀性并且計(jì)算較為復(fù)雜。比如某些資產(chǎn)具有很強(qiáng)的企業(yè)獨(dú)特性，所以很難估計(jì)它們的重置成本。 2.P/RC值即Q值是一個(gè)推動經(jīng)濟(jì)周期的變量，具有不穩(wěn)定性。第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法四、價(jià)格/重置成本比率法（P/第四節(jié) 或有索取估價(jià)法一、基本概念及其含義 所謂或有索取權(quán)(contingent claims)也叫做或有要求權(quán)、相機(jī)索取權(quán)，是指未來可能發(fā)生的權(quán)力，即只有在某些特定的偶然事件發(fā)生的情況下才會獲得報(bào)酬的一種要求權(quán)。二、或有索取權(quán)的價(jià)值1.到期日的期權(quán)價(jià)值 C=max0，SX P=max0，XS (6-68)(6-67)第四節(jié) 或有索取估價(jià)法一

49、、基本概念及其含義 C=max第四節(jié) 或有索取估價(jià)法2.買權(quán)賣權(quán)平價(jià)關(guān)系(6-69) C + XerT = P+ S 圖6-2 買權(quán)賣權(quán)平價(jià)關(guān)系示意圖第四節(jié) 或有索取估價(jià)法2.買權(quán)賣權(quán)平價(jià)關(guān)系(6-69)第四節(jié) 或有索取估價(jià)法三、或有索取估價(jià)法原理圖6-3 用期權(quán)法分析企業(yè)價(jià)值 股權(quán)資本價(jià)值VE=看漲期權(quán)價(jià)值C 企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值S=股權(quán)資本價(jià)值VE+債權(quán)資本價(jià)值VD債權(quán)資本價(jià)值VD=企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值S看漲期權(quán)價(jià)值C看漲期權(quán)價(jià)值C+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值D=看跌期權(quán)價(jià)值P+標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值S股權(quán)資本價(jià)值VE=看漲期權(quán)價(jià)值C=看跌期權(quán)價(jià)值P+標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值S執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值D債權(quán)資本價(jià)值VD=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值S看漲期權(quán)價(jià)值C=執(zhí)

50、行價(jià)格現(xiàn)值D看跌期權(quán)價(jià)值P 第四節(jié) 或有索取估價(jià)法三、或有索取估價(jià)法原理圖6-3 第四節(jié) 或有索取估價(jià)法表6-1 從期權(quán)的角度分析企業(yè)價(jià)值第四節(jié) 或有索取估價(jià)法表6-1 從期權(quán)第四節(jié) 或有索取估價(jià)法四、或有索取估價(jià)法的特點(diǎn)1.或有索取估價(jià)法主要通過比較同時(shí)存在于同一金融市場的其他資產(chǎn)的價(jià)值波動進(jìn)行估價(jià)，因而無套利均衡關(guān)系體現(xiàn)的更為直接，可以通過套利行為迅速建立均衡。2.或有索取估價(jià)法并不將風(fēng)險(xiǎn)（更確切地說應(yīng)當(dāng)是中性風(fēng)險(xiǎn)不確定性）僅僅看作是一種消極的因素，相反地認(rèn)為它能夠增加企業(yè)的價(jià)值。3.當(dāng)采用BS定價(jià)模型估算企業(yè)股權(quán)價(jià)值時(shí)，只需要知道企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值S、企業(yè)債務(wù)總額D、企業(yè)損益的年標(biāo)準(zhǔn)差、無風(fēng)險(xiǎn)

51、利率r和企業(yè)債務(wù)的剩余年限T五個(gè)變量即可。第四節(jié) 或有索取估價(jià)法四、或有索取估價(jià)法的特點(diǎn)第四節(jié) 或有索取估價(jià)法五、三種主要估價(jià)方法的對比及適用范圍1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法2.相關(guān)比率估價(jià)法3.或有索取估價(jià)法以上三種主要估價(jià)方法的具體類型、定價(jià)原理、適用范圍、以及使用限制條件等諸項(xiàng)比較結(jié)果，詳見表6-2所列。第四節(jié) 或有索取估價(jià)法五、三種主要估價(jià)方法的對比及適用范第四節(jié) 或有索取估價(jià)法表6-2 證券定價(jià)方法對比表第四節(jié) 或有索取估價(jià)法表6-2 證券定復(fù)習(xí)思考題1.股票所代表的財(cái)產(chǎn)權(quán)力反映在哪幾個(gè)方面？股票有哪些性質(zhì)和特點(diǎn)？2.股票的價(jià)格形式都有哪些？各是如何計(jì)算的？3.公司價(jià)值和股票定價(jià)之間存在何種

52、關(guān)系？4.什么是股票的內(nèi)在價(jià)值、凈現(xiàn)值？凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率有何關(guān)系？5.簡要說明貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法三種模型之間的異同點(diǎn)？6.影響市盈率的因素都有哪些？說明它們與市盈率之間存在何種相關(guān)關(guān)系？復(fù)習(xí)思考題1.股票所代表的財(cái)產(chǎn)權(quán)力反映在哪幾個(gè)方面？股票有哪復(fù)習(xí)思考題7.P/E、P/BV、P/S、P/CF、P/RC各方法之間的關(guān)聯(lián)與區(qū)別是什么？8.或有索取估價(jià)法適用于何種情況？它的獨(dú)特之處何在？9.甲上市公司今年派發(fā)股利3元/股，并且預(yù)測今后每年派發(fā)的股利將按5%的速度增長。市場上風(fēng)險(xiǎn)相同的其他證券的預(yù)期收益率為10%。該公司股票目前的合理價(jià)格是多少？10.乙公司普通股的基年股利為4元/股，預(yù)計(jì)股利年增長

53、率6%，期望收益率12%，并準(zhǔn)備3年后轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓價(jià)格打算定為30元/股。試計(jì)算該普通股的理論價(jià)格。復(fù)習(xí)思考題7.P/E、P/BV、P/S、P/CF、P/RC各第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述一、資產(chǎn)證券化的概念從狹義的角度定義，資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性，但是在未來具有可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，把它轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，并借此進(jìn)行融資的過程。從廣義的角度定義，資產(chǎn)證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部匹配的過程，或者提供的一種金融工具。在這里，開放的市場信譽(yù)取代了由銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)提供的封閉的市場信譽(yù)。第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述一

54、、資產(chǎn)證券化的概念第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述3.公司應(yīng)收賬款證券化（始于20世紀(jì)90年代初） 美國資產(chǎn)證券化演進(jìn)的示范作用促成了這種融資方式在世界其他地方的推廣，歐洲等地區(qū)也都紛紛加以仿效，取得了快速發(fā)展。20世紀(jì)90年代以后，亞洲的日本、印度尼西亞、韓國、馬來西亞等國家和地區(qū)的資產(chǎn)證券化也得到蓬勃發(fā)展。證券化的品種越來越多，形式越來越多樣化，結(jié)構(gòu)也越來越復(fù)雜。資產(chǎn)證券化技術(shù)已經(jīng)運(yùn)用到許多具有穩(wěn)定收益的項(xiàng)目上，如基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)（如、公路、鐵路、電力電訊等）、貿(mào)易公司應(yīng)收款（如能源、有色金屬等）、服務(wù)公司應(yīng)收款（如航空公司、海運(yùn)公司等）、消費(fèi)品分期付款、版權(quán)專利權(quán)收費(fèi)等等。第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述3.公

55、司應(yīng)收賬款證券化（始于20第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述三、資產(chǎn)證券化的動因與作用1.資產(chǎn)證券化對微觀主體的影響從發(fā)起人（原始權(quán)益人）的角度分析從投資者（證券持有人）的角度分析從原始債務(wù)人（借款人）的角度分析從各種金融中介機(jī)構(gòu)的角度分析2.資產(chǎn)證券化對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響提高了資本市場的運(yùn)行效率和優(yōu)化資源配置的能力重構(gòu)金融服務(wù)體系，改善了金融系統(tǒng)的整體質(zhì)量減弱信息不對稱程度，降低了監(jiān)管成本和交易成本推動了金融機(jī)構(gòu)職能調(diào)整和細(xì)分，有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述三、資產(chǎn)證券化的動因與作用第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn) 目前，資產(chǎn)證券化作為一類持續(xù)的金融創(chuàng)新活動依然處在不同形式的組合之中，其品種也在

56、不斷地?cái)U(kuò)展，但我們?nèi)耘f可以根據(jù)“證券化過程中所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移”和“資產(chǎn)未來收益是否指定用于資產(chǎn)證券的本利支付”這兩條標(biāo)準(zhǔn)，來區(qū)分資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)，將資產(chǎn)證券劃分為下述幾種基本類型。一、過手證券（pass-through）二、資產(chǎn)支持證券（ABS）和按揭支持證券（MBS）三、轉(zhuǎn)付證券（pay through）第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn) 目前，資產(chǎn)證第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)表7-3 資產(chǎn)證券三種基本類型的對比第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)表7-3 第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)四、抵押擔(dān)保證券（CMO） 圖7-1 CMO本息支付模式第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)四、

57、抵押擔(dān)保證券（C第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)五、剝離式抵押證券（strips）圖7-2 IO證券的特性及其應(yīng)用(7-1)第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)五、剝離式抵押證券（第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)圖7-3 PO證券的特性曲線(7-2)第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)圖7-3 PO證券第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程 資產(chǎn)證券化是一個(gè)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)各種特定性質(zhì)的復(fù)雜過程，在整個(gè)過程中，需要眾多的參與機(jī)構(gòu)各司其職才能成功。本節(jié)將逐一介紹這一過程中各種不同的參與主體和客體，以及操作流程中的各個(gè)主要的環(huán)節(jié)。資產(chǎn)證券化的整個(gè)運(yùn)作流程如圖7-4所示。圖7-4 資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程第三

58、節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程 資產(chǎn)證券化第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程一、資產(chǎn)證券化的主體：組織與機(jī)構(gòu)1.原始債務(wù)人（借款人）2.發(fā)起人（原始權(quán)益人）3.發(fā)行人或特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）4.投資者（證券持有人）5.服務(wù)機(jī)構(gòu)（服務(wù)人）6.托管機(jī)構(gòu)（托管人）7.信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)等其他參與者第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程一、資產(chǎn)證券化第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程二、資產(chǎn)證券化的客體：種類與特征1.證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要類型2.適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征三、資產(chǎn)證券化的操作流程1.資產(chǎn)組合與方案設(shè)計(jì)2.成立特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），進(jìn)行破產(chǎn)隔離3.信用增強(qiáng)

59、4.資信評級5.發(fā)行策劃及承銷安排6.現(xiàn)金流管理與清算第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程二、資產(chǎn)證券化第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值方法在證券定價(jià)過程中具有普適性，但是需要預(yù)測或者設(shè)定證券所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的數(shù)量和時(shí)間。為了簡化問題，下面以按揭貸款本息支付的最常見形式固定利率、每月等額支付（level payment, fixed-rate mortgage）的方式為例，分析資產(chǎn)證券的定價(jià)過程。一、無提前支付時(shí)的證券現(xiàn)金流分析(7-3)(7-4)第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-5)(7-6)(7-7)第四節(jié) 現(xiàn)金流分析

60、與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-5)(7-6)(第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-8)(7-9)(7-10)第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-8)(7-9)(第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-11)二、有提前支付時(shí)的證券現(xiàn)金流分析(7-12)(7-13)(7-14)第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-11)二、有提前第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-15)(7-16)(7-18)(7-19)(7-17)第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-15)(7-16第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)(7-20)三、提前支付率的估算方法及其有關(guān)市場慣例1.固定提前支付率（constant prepay