公司理財（第二版）第11章投資項目現(xiàn)金流量

1、2022/9/161第11章 投資項目現(xiàn)金流量2022/9/162本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解現(xiàn)金流量的含義掌握現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成掌握現(xiàn)金流量估算方法理解和掌握現(xiàn)金流量估算的基本原則 2022/9/163有鑒于此，本章討論：現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成估算投資項目現(xiàn)金流量2022/9/164一、現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成2022/9/165現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資項目評估的首要環(huán)節(jié)。實(shí)際上，這也是分析、評價投資項目最重要、最困難的一個步驟。 2022/9/166現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的一般概念在投資項目評估中，現(xiàn)金流量特指一個投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。這里的

2、“現(xiàn)金”與會計學(xué)所指的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括投資項目需要投入企業(yè)組織擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置價值。例如，一個投資項目需要使用企業(yè)組織原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是它們的賬面成本。 2022/9/167現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成包括：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)金流量 2022/9/168現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成1。現(xiàn)金流出量一個投資項目的現(xiàn)金流出量是指該投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，現(xiàn)金流出量主要包括：（1）購置生產(chǎn)線的價款（2）生產(chǎn)線的維護(hù)

3、、修理等費(fèi)用（3）墊支流動資金 2022/9/169現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成2?，F(xiàn)金流入量一個投資項目的現(xiàn)金流入量是指該投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，現(xiàn)金流入量主要包括：2022/9/1610現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（1）經(jīng)營現(xiàn)金流入量經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入付現(xiàn)成本 付現(xiàn)成本 = 銷售成本折舊額 經(jīng)營現(xiàn)金流入量=利潤折舊費(fèi)用（2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時的殘值收入（3）收回的流動資金 2022/9/1611現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成3。凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是指一定期間投資項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)投資項目的決策需要而定，有時

4、是指一年間，有時是指投資項目持續(xù)的整個有效年限內(nèi)。如果一定期間投資項目的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。為了簡化起見，現(xiàn)金流量有時指的就是凈現(xiàn)金流量。 2022/9/1612二、估算投資項目現(xiàn)金流量2022/9/1613估算投資項目現(xiàn)金流量稅收因素對公司理財行為有著重要的影響。由于所得稅費(fèi)用是企業(yè)組織的一項現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤的大小和所得稅率的高低，而利潤的大小又受企業(yè)組織的固定資產(chǎn)折舊方法的影響。所得稅問題與折舊問題聯(lián)系在一起。折舊對現(xiàn)金流量的影響，進(jìn)而對投資項目評估的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的投資項目評估必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。

5、 2022/9/1614估算投資項目現(xiàn)金流量（一）稅后成本與稅后收入考慮所得稅因素之后，企業(yè)組織的成本與收入便轉(zhuǎn)化為稅后成本與稅后收入。2022/9/1615估算投資項目現(xiàn)金流量1。稅后成本凡是可以抵減稅負(fù)的項目，其實(shí)際支付的數(shù)額并不是其真實(shí)負(fù)擔(dān)的成本，企業(yè)組織在進(jìn)行投資項目評估時，應(yīng)將因此而減少的所得稅費(fèi)用考慮進(jìn)去。這種扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計算公式為：稅后成本實(shí)際支付額（1所得稅率）2022/9/1616估算投資項目現(xiàn)金流量2。稅后收入與稅后成本相對應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅的作用，企業(yè)組織的經(jīng)營收入并不是都?xì)w企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅費(fèi)

6、用支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實(shí)際得到的只是稅后收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。稅后收入的一般計算公式為：稅后收入收入金額（1所得稅率）2022/9/1617估算投資項目現(xiàn)金流量（二）折舊的抵稅作用 企業(yè)組織成本費(fèi)用增加，應(yīng)稅利潤將減少，從而使應(yīng)交所得稅減少。如果企業(yè)組織不計提固定資產(chǎn)折舊，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅將增加。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。折舊對稅負(fù)的影響，可以按下列公式計算：稅負(fù)減少額=折舊額所得稅稅率 實(shí)例11-3.doc2022/9/1618估算投資項目現(xiàn)金流量（三）估算稅后現(xiàn)金流量在考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計算復(fù)雜一些。稅

7、后現(xiàn)金流量有三種計算方法。2022/9/1619估算投資項目現(xiàn)金流量1。根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費(fèi)用是一項項金流出量，應(yīng)當(dāng)作為經(jīng)營現(xiàn)金流入量的一個減項即：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入付現(xiàn)成本所得稅費(fèi)用2022/9/1620估算投資項目現(xiàn)金流量2。根據(jù)期末經(jīng)營結(jié)果計算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流入量增加來自兩個主要方面：第一，當(dāng)期增加的稅后利潤；第二，當(dāng)期計提的固定資產(chǎn)折舊，以現(xiàn)金形式從當(dāng)期銷售收入收回并留在企業(yè)組織。經(jīng)營現(xiàn)金流入量計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量稅后利潤折舊額2022/9/1621估算投資項目現(xiàn)金流量3。根據(jù)所得稅對收入、成本和折舊費(fèi)用的影響計算由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于投資項目實(shí)際的收支金額。經(jīng)營現(xiàn)金流入量計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量稅后收入稅后成本稅負(fù)減少額收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅率）折舊額所得稅率2022/9/1622估算投資項目現(xiàn)金流量（四）估算現(xiàn)金流量的一般原則 在估算投資項目的相關(guān)現(xiàn)金流量時，財務(wù)經(jīng)理人應(yīng)該遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（Incremental Cash Flows）才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指企業(yè)組織接受或拒絕某個投資項目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動。 2022/9/1623估算投資項目現(xiàn)金流量估算投資項目現(xiàn)金流量時要注意：1。區(qū)分相關(guān)成