汽車行業(yè)中期策略：黎明前的黑暗行業(yè)拐點(diǎn)正當(dāng)布局

1、 第 頁 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄1、 2019上半年汽車及零部件行業(yè)回顧、 汽車行業(yè)產(chǎn)銷情況5、 汽車行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、 汽車板塊漲跌幅度13、 汽車板塊估值分析162、 下半年投資機(jī)會(huì)、 三大因素帶來邊際催化，關(guān)注三季度行業(yè)改善以及板塊搶跑、 零部件：建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈3、 行業(yè)評(píng)級(jí)及重點(diǎn)推薦個(gè)股4、 風(fēng)險(xiǎn)提示 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖表目錄圖1：近五年汽車月度銷量（萬輛）5圖2：M1同比增速、乘用車銷量同比增速、商用車銷量同比增速（單位%）5圖3：

2、近五年乘用車月度銷量（萬輛）6圖4：乘用車各車型銷量增速對(duì)比6圖5：2019年14月車企銷量增速排名（乘用車部分）7圖6：近五年商用車月度銷量（萬輛）8圖7：經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)8圖8：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)9圖9：汽車價(jià)格指數(shù)當(dāng)月同比與乘用車銷量增速對(duì)比（單位%）10圖10：2019Q1汽車上市公司業(yè)績?cè)鏊賲^(qū)間分布12圖11：2018Q1汽車上市公司業(yè)績?cè)鏊賲^(qū)間分布12圖12：年初以來各板塊漲跌情況（截至2019.6.20）13圖13：年初以來汽車行業(yè)子板塊漲跌情況（截至2019.6.20）13圖14：年初以來成交量變化（單位：億股，截至2018.6.20）15圖15：近五年滬深300、汽車行業(yè)P

3、E16圖16：近五年滬深300、汽車行業(yè)PB16圖17：近五年汽車子行業(yè)動(dòng)態(tài)PE16圖18：近五年汽車子行業(yè)17圖19：2005年以來乘用車各季度銷量（萬輛）17圖20：乘用車板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績?cè)鏊?0圖21：汽車零部件板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績?cè)鏊?0圖22：2019年-2021年特斯拉銷量預(yù)測(cè)（輛/%）21表1：每月庫存系數(shù)高于2的汽車品牌9表2：2019Q1汽車行業(yè)各板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表3：2019Q1汽車行業(yè)上市公司業(yè)績?cè)鏊俦?：年初以來汽車行業(yè)個(gè)股漲跌幅（截至2019.6.20）14表5：2005年以來乘用車各季度銷量占全年的比重18表6：全國主要地區(qū)國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間表19表7：特斯拉相關(guān)供應(yīng)商配

4、套情況221、 2019 上半年汽車及零部件行業(yè)回顧20191-51023.70 萬輛和1265913051483萬輛和191.621.2%16.4%2018720195市連續(xù) 11 個(gè)月銷量下滑，行業(yè)整體景氣度較低，處于新舊周期的交替階段。圖 1：近五年汽車月度銷量（萬輛）5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192019同比0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%資料來源：中汽協(xié)， M1 2016 M1 2018 年下圖 2：M1 同比增速、乘用車銷量同比增速、商用

5、車銷量同比增速（單位%）45.040.035.030.025.020.015.010.05.02009-012009-052009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05200.0150.0100.0

6、50.00.0(50.0) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分M1同比增速(左軸）乘用車銷量同比增速(右軸)商用車銷量同比增速(右軸)資料來源：Wind， 乘用車銷量降幅高于整車全板塊，各細(xì)分車型均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019 年 1-5 月乘用車共銷售 839.87 萬輛，同比下降 15.2%。其中轎車銷售409.88 356.13 57.28 23.9%16.58 MPV 是過去受追捧的SUV 臨近 7 1 圖 3：近五年乘用車月度銷量（萬輛）5001月2月3月20154月20165月6月7月8月9月10月11月12月2017201820

7、192019同比0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%-20.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：中汽協(xié)， 圖 4：乘用車各車型銷量增速對(duì)比80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%2014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-

8、092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05乘用車轎車MPVSUV交叉型資料來源：中汽協(xié)， 車企眾生相：日系和豪華德系表現(xiàn)搶眼，絕大多數(shù)車企都陷入增長困境。高增 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2019 圖 5：2019 年 1 4 月車企銷量增速排名（乘用車部分）資料來源：中汽協(xié)，蓋世汽車網(wǎng)，相關(guān)公司公告， 商用車領(lǐng)域，1-5 185.76 186.72 0.7%1.

9、3%。5 35.70 8.8%35.14 13.4%。5 31.64 9.9%3.50 萬輛，同比下降 25.7%；主要是由重卡需求持續(xù)減弱、新能源商用車銷量下滑以及商用車排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)等因素所導(dǎo)致圖 6：近五年商用車月度銷量（萬輛）60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192019同比10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：中汽協(xié)， 經(jīng)銷商庫存高企17 2018 1 50%2018 到 75.1%的高位，經(jīng)銷商

10、的資金鏈壓力相當(dāng)大，其中既有龐大集團(tuán)這樣的大象圖 7：經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11

11、2019-012019-032019-05庫存預(yù)警指數(shù)警戒線資料來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分&201812019 52 圖 8：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)4.504.003.503.002.502.001.501.000.502014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03

12、2017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05汽車經(jīng)銷商合資高端豪華&進(jìn)口自主警戒線庫存過高資料來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)， 時(shí)間自主法系美系其他2018 時(shí)間自主法系美系其他2018 年 1 月奇瑞東風(fēng)標(biāo)致長安福特、廣菲克2018 年 2 月奇瑞、WEY東風(fēng)標(biāo)致長安福特、廣菲克捷豹路虎、沃爾沃2018 年 3 月奇瑞、一汽轎車、榮威廣菲克、長安福特捷豹路虎、英菲尼迪2018 年 4 月一汽轎車、奇瑞、長安東風(fēng)標(biāo)致長安福特、廣菲克、別克捷豹路虎、廣汽三菱、英菲尼迪

13、、東風(fēng)悅達(dá)起亞2018 年 5 月東風(fēng)啟辰、榮威東風(fēng)標(biāo)致長安福特、廣菲克英菲尼迪、廣汽三菱、捷豹路虎2018 年 6 月一汽轎車、比亞迪、東風(fēng)啟辰、榮威、長城、北汽紳寶東風(fēng)標(biāo)致廣菲克、長安福特廣汽三菱、捷豹路虎、上汽大眾、北京現(xiàn)代2018 年 7 月長城東風(fēng)標(biāo)致、東風(fēng)雷諾長安福特、別克捷豹路虎、廣汽三菱2018 年 8 月江淮、長城東風(fēng)標(biāo)致捷豹路虎、北京現(xiàn)代2018 年 9 月奇瑞、寶駿、榮威長安福特捷豹路虎、北京現(xiàn)代2018 年 10 月長安、比亞迪、吉利、江淮、榮威長安福特、別克北京現(xiàn)代、捷豹路虎、斯柯達(dá)2018 年 11 月吉利、榮威、比亞迪、寶東風(fēng)標(biāo)致、東風(fēng)雷諾、東風(fēng)雪鐵龍長安福特、廣

14、菲克廣汽三菱、斯柯達(dá)、捷豹路虎、北京現(xiàn)代、一汽馬自達(dá)駿、華晨中華2018 年 12 月寶駿、江淮、奇瑞、華晨中華、獵豹長安福特2019 年 1 月東風(fēng)啟辰、榮威、眾泰2019 年 2 月榮威、比亞迪、長城、奇瑞、吉利東風(fēng)標(biāo)致、東風(fēng)雪鐵龍、東風(fēng)雷諾凱迪拉克捷豹路虎、沃爾沃、上汽大眾、廣汽三菱、北京現(xiàn)代2019 年 3 月江淮、吉利、比亞迪、奇瑞、東風(fēng)風(fēng)神東風(fēng)標(biāo)致凱迪拉克廣汽三菱、捷豹路虎、斯柯達(dá)、上汽大眾2019 年 4 月長安、奇瑞、榮威雪佛蘭、別克2019 年 5 月傳祺、奇瑞、長安東風(fēng)雪鐵龍東風(fēng)悅達(dá)起亞資料來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)， 價(jià)格體系整體下移面對(duì)銷量下滑帶來的高庫存，車企短期內(nèi)不得不

15、進(jìn)行降價(jià)。以一年為區(qū)間，汽100 少數(shù)車企產(chǎn)品價(jià)格大跳水，長期來看有損品牌價(jià)值。我們注意到少數(shù)品牌在清 圖 9：汽車價(jià)格指數(shù)當(dāng)月同比與乘用車銷量增速對(duì)比（單位%）989694929002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-

16、052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分汽車價(jià)格指數(shù)：當(dāng)月同（左）基數(shù)（左軸）乘用車銷量增速（右軸）資料來源：中國物流信息中心， 2019 SW6078 7.1%225 0.71 1.31 3153 40.7%表 2：2019Q1 汽車行業(yè)各板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)營業(yè)收入（億元）YOY歸母凈利潤（億元）YOY毛利率同比凈利率同比SW 汽車6077.82-7.1%225.43-26.7%15.0%-

17、0.71pct4.6%-1.31pctSW 乘用車3152.99-13.5%101.90-40.7%13.0%-1.68pct4.3%-1.94pctSW 商用載貨車363.6826.1%5.35504.5%12.1%+0.42pct1.7%+2.03pctSW 商用載客車109.86-0.8%3.1335.3%18.1%+1.46pct2.6%+0.79pctSW 汽車零部件1818.614.6%103.03-12.6%19.7%-1.01pct6.6%-1.38pctSW 汽車服務(wù)576.46-18.1%9.64-35.6%11.8%+1.54pct2.0%-0.56pct資料來源：Win

18、d， 逆勢(shì)而上難度太大，公司業(yè)績?cè)鏊倨毡榛芈?。剔除并購增厚業(yè)績以及同期基數(shù) 2019Q1 39.6%市公司業(yè)績?cè)鏊贋檎ツ晖谶@一數(shù)字為 52.5%。然而比增速放緩更嚴(yán)重2019Q1 12.2%2018Q1 4.4%。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分排名公司業(yè)績yoy排名公司排名公司業(yè)績yoy排名公司業(yè)績yoy排名公司業(yè)績yoy排名公司業(yè)績yoy1金龍汽車2098%42新朋股份13.7%83東風(fēng)汽車-10.4%124貴航股份-49.8%2正裕工業(yè)1322%43多倫科技13.1%84富奧股份-11.2%125東風(fēng)科技-57.3%3金麒麟1243%

19、44特力 A11.9%85萬里揚(yáng)-11.7%126西菱動(dòng)力-58.0%4鳳形股份1177%45一汽夏利10.8%86威孚高科-12.1%127浩物股份-58.0%5均勝電子792.5%46天潤曲軸10.0%87亞普股份-12.6%128長春一東-60.6%6比亞迪632.0%47韶能股份8.8%88S 佳通-13.9%129越博動(dòng)力-60.9%7模塑科技467.4%48兆豐股份8.5%89廣東鴻圖-14.7%130朗博科技-61.7%8躍嶺股份435.9%49中國汽研8.4%90上汽集團(tuán)-15.0%131威唐工業(yè)-62.1%9林海股份317.9%50蠡湖股份8.2%91豪能股份-17.9%13

20、2飛龍股份-62.7%10雄韜股份257.4%51岱美股份7.7%92中鼎股份-18.0%133長城汽車-62.8%11*ST 天雁231.9%52福耀玻璃7.7%93德宏股份-18.4%134亞星客車-64.3%12中通客車204.6%53銀輪股份6.4%94常青股份-20.3%135奧聯(lián)電子-65.7%13風(fēng)神股份186.0%54云內(nèi)動(dòng)力6.3%95愛柯迪-21.1%136江淮汽車-69.1%14鄭煤機(jī)146.7%55鵬翎股份5.8%96金固股份-21.5%137東睦股份-70.2%15松芝股份138.5%56新坐標(biāo)5.8%97繼峰股份-24.3%138常熟汽飾-71.9%16*ST 安凱

21、123.4%57宇通客車5.4%98眾泰汽車-24.9%139德賽西威-72.8%17隆盛科技122.5%58隆基機(jī)械4.5%99日盈電子-25.8%140雙林股份-77.5%18福田汽車113.3%59三花智控4.2%100興民智通-26.2%141蘇奧傳感-78.3%19申華控股108.9%60貝斯特3.8%101一汽轎車-26.2%142萬安科技-81.9%20東方時(shí)尚108.3%61新日股份2.5%102浙江仙通-28.1%143江鈴汽車-83.6%21天成自控101.7%62日上集團(tuán)1.4%103騰龍股份-28.1%144派生科技-95.6%22萬通智控88.1%63通用股份1.2%

22、104廣匯汽車-28.4%145浙江世寶-102.3%23華培動(dòng)力62.4%64鋒龍股份1.2%105廣汽集團(tuán)-28.4%146亞太股份-118.9%24中國重汽60.5%65中國動(dòng)力0.6%106新泉股份-28.6%147小康股份-137.0%25三角輪胎53.3%66鐵流股份-0.1%107雙環(huán)傳動(dòng)-28.8%148光洋股份-150.0%26賽輪輪胎53.0%67精鍛科技-0.3%108凌云股份-29.0%149英搏爾-169.2%27*ST 海馬49.1%68中原內(nèi)配-0.8%109保隆科技-29.2%150藍(lán)黛傳動(dòng)-190.1%28*ST 斯太48.7%69聯(lián)明股份-2.2%110旭升

23、股份-30.7%151東安動(dòng)力-203.9%29華陽集團(tuán)47.3%70長鷹信質(zhì)-2.2%111華懋科技-31.1%30遠(yuǎn)東傳動(dòng)42.8%71云意電氣-3.8%112威帝股份-33.7%153圣龍股份-228.4%31濰柴動(dòng)力35.0%72國機(jī)汽車-4.2%113渤海汽車-34.8%154西儀股份-237.9%32伯特利34.2%73中馬傳動(dòng)-4.5%114華域汽車-36.6%155長安汽車-250.6%33富臨精工31.5%74迪生力-4.5%115今飛凱達(dá)-38.8%156力帆股份-257.6%34星宇股份30.2%75金杯汽車-6.0%116南方軸承-40.2%157京威股份-263.9%

24、35玲瓏輪胎26.9%76科華控股-6.3%117拓普集團(tuán)-43.1%158登云股份-291.1%36駱駝股份26.0%77一汽富維-6.9%118德爾股份-44.2%159曙光股份-315.4%37海達(dá)股份22.7%78凱眾股份-7.1%119欣銳科技-44.5%160鈞達(dá)股份-324.0%38泉峰汽車22.0%79天汽模-7.7%120青島雙星-47.5%161*ST 猛獅-975.4%39宗申動(dòng)力21.9%80雷迪克-9.0%121寧波高發(fā)-48.2%162龐大集團(tuán)-1168%40福達(dá)股份19.6%81萬豐奧威-10.0%122北特科技-49.1%163秦安股份-1481%41寧波華翔1

25、6.1%82萬向錢潮-10.2%123凱中精密-49.1%164襄陽軸承-3085%資料來源：Wind， 圖 10：2019Q1 汽車上市公司業(yè)績?cè)鏊賲^(qū)間分布圖 11：2018Q1 汽車上市公司業(yè)績?cè)鏊賲^(qū)間分布100%以上1.8%12.2%12.8%0.6% 1.2% 3.78.5%5.5%7.3%15.9%13.4%17.1%1.8%12.2%12.8%0.6% 1.2% 3.78.5%5.5%7.3%15.9%13.4%17.1%0%20%-20%0%-40%-20%-60%-40%-80%-60%-100%-80%-100%以下100%以上4.4%3.1%6.9%4.4%8.8%1.9%

26、3.1%6.9%13.8%8.1%15.0%23.8%80%100%4.4%3.1%6.9%4.4%8.8%1.9%3.1%6.9%13.8%8.1%15.0%23.8%60%80%40%60%20%40%0%20%-20%0%-40%-20%-60%-40%-80%-60%-100%-80%-100%以下 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6 20 300 38.59%16.65%， 15.77%12.63%業(yè)上漲 0.58%。由于

27、行業(yè)銷量低迷，汽車類上市公司遭遇了業(yè)績和估值的雙重圖 12：年初以來各板塊漲跌情況（截至 2019.6.20）資料來源：Wind， 圖 13：年初以來汽車行業(yè)子板塊漲跌情況（截至 2019.6.20） HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：Wind， 個(gè)股方面，選取行業(yè)內(nèi) 164 家上市公司，其中 39 家跑贏滬深 300 1251%15至00%250至12 家，25%50%28 家，0%25%75 -25%0%39 -50%至-25%4 家，-75%至-50%3 家。排名公司漲幅排名公司漲幅排名公司漲幅排名公司漲幅排名公司漲幅排名公司漲幅1雄韜

28、股份108.4%42韶能股份25.5%83長春一東12.3%124雙環(huán)傳動(dòng)-1.7%2泉峰汽車83.6%43光洋股份25.5%84富臨精工12.3%125中鼎股份-2.1%3中通客車75.1%44鳳形股份24.8%85渤海汽車11.9%126寧波高發(fā)-2.4%4亞星客車74.0%45青島雙星24.1%86隆盛科技11.6%127長安汽車-2.6%5德宏股份68.9%46多倫科技23.9%87奧聯(lián)電子11.5%128鈞達(dá)股份-2.7%6天成自控66.1%47鵬翎股份23.4%88東方時(shí)尚11.5%129兆豐股份-2.9%7濰柴動(dòng)力65.2%48東安動(dòng)力23.3%89常青股份10.2%130萬豐奧

29、威-3.3%8浙江世寶59.9%49金麒麟22.2%90飛龍股份10.1%131秦安股份-4.0%9江鈴汽車59.8%50玲瓏輪胎22.2%91雷迪克10.0%132科華控股-4.6%10東風(fēng)科技59.3%51亞太股份21.6%92通用股份9.9%133亞普股份-5.2%11襄陽軸承58.0%52云內(nèi)動(dòng)力21.3%93新坐標(biāo)9.6%134今飛凱達(dá)-5.3%12聯(lián)明股份58.0%53S 佳通20.6%94蘇奧傳感8.1%135上汽集團(tuán)-6.3%13新日股份57.6%54駱駝股份20.4%95江淮汽車8.1%136浙江仙通-6.4%14長城汽車56.7%55萬向錢潮20.3%96岱美股份7.8%1

30、37*ST 海馬-6.6%15貴航股份54.4%56申華控股20.1%97愛柯迪7.8%138藍(lán)黛傳動(dòng)-7.1%16星宇股份49.5%57南方軸承19.9%98日盈電子7.7%139保隆科技-7.1%17中國重汽47.8%58興民智通19.4%99東睦股份7.6%140龐大集團(tuán)-7.1% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分18宗申動(dòng)力47.5%59華陽集團(tuán)18.8%100長鷹信質(zhì)7.3%141威唐工業(yè)-7.3%19金杯汽車46.5%60云意電氣18.4%101寧波華翔6.8%142京威股份-7.4%20風(fēng)神股份45.6%61天汽模18.1%102廣匯汽

31、車6.4%143浩物股份-7.6%21一汽轎車42.4%62一汽富維17.7%103廣汽集團(tuán)5.9%144均勝電子-7.7%22華培動(dòng)力39.8%63威帝股份17.4%104朗博科技5.7%145廣東鴻圖-8.8%23東風(fēng)汽車39.2%64國機(jī)汽車17.3%105中原內(nèi)配5.2%146鋒龍股份-12.8%24德賽西威36.9%65凌云股份17.0%106中國動(dòng)力5.1%147德爾股份-13.9%25林海股份36.7%66天潤曲軸17.0%107鄭煤機(jī)4.3%148萬通智控-14.1%26躍嶺股份36.4%67華域汽車16.9%108凱眾股份4.2%149新泉股份-16.1%27新朋股份35.0

32、%68鐵流股份16.6%109繼峰股份3.9%150旭升股份-17.6%28賽輪輪胎34.1%69中馬傳動(dòng)15.4%110拓普集團(tuán)3.4%151西菱動(dòng)力-18.1%29萬安科技31.9%70特力 A14.9%111豪能股份3.1%152越博動(dòng)力-18.8%30富奧股份31.8%71遠(yuǎn)東傳動(dòng)14.8%112騰龍股份2.4%153常熟汽飾-19.6%31曙光股份30.9%72威孚高科14.8%113中國汽研2.4%154英搏爾-20.6%32一汽夏利30.8%73西儀股份14.5%114精鍛科技2.2%155雙林股份-23.5%33福田汽車30.8%74宇通客車14.2%115登云股份2.1%15

33、6小康股份-23.6%34金固股份30.3%75金龍汽車13.9%116凱中精密1.9%157欣銳科技-23.9%35正裕工業(yè)28.9%76三花智控13.1%117眾泰汽車0.7%158伯特利-26.3%36松芝股份28.9%77蠡湖股份13.0%118華懋科技0.1%159*ST 安凱-27.3%37模塑科技28.1%78迪生力12.9%119萬里揚(yáng)-0.5%38福達(dá)股份28.0%79三角輪胎12.8%120福耀玻璃-0.6%161*ST 天雁-35.7%39日上集團(tuán)27.6%80力帆股份12.6%121圣龍股份-0.6%162*ST 斯太-53.2%40貝斯特26.2%81北特科技12.5

34、%122銀輪股份-0.7%163*ST 猛獅-60.7%41隆基機(jī)械25.8%82海達(dá)股份12.4%123比亞迪-1.4%164派生科技-68.7%資料來源：Wind， 從成交量上來看，2019 年 1 月起至 4 月初，隨著行情的回暖大盤成交量逐步回2015 圖 14：年初以來成交量變化（單位：億股，截至 2018.6.20）900180800160700140600120500100400803006020040100202014-01-032014-03-032014-05-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-

35、11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-03上證A股（左軸）創(chuàng)業(yè)板（右軸）SW汽車（右軸） H

36、YPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：Wind， 2018 2018 1 15 1.5 A 圖15：近五年滬深300、汽車行業(yè)PE圖16：近五年滬深300、汽車行業(yè)PB354.5304.03.5253.0202.5152.01.5101.050.52014-01-032014-06-032014-11-032015-04-032015-09-032014-01-032014-06-032014-11-032015-04-032015-09-032016-02-032016-07-032016-12-032017-05-032017-10-03201

37、8-03-032018-08-032019-01-032019-06-032014-01-032014-05-032014-09-032015-01-032015-05-032015-09-032016-01-032016-05-032016-09-032017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-03滬深300SW汽車滬深300SW汽車資料來源：Wind， 資料來源：Wind， PE 10-15 2018 圖 17：近五年汽車子行業(yè)動(dòng)態(tài) PE806040202014-01-03201

38、4-03-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-03201

39、8-11-032019-01-032019-03-032019-05-03SW乘用車SW商用載貨車SW商用載客車SW汽車零部件SW汽車服務(wù)資料來源：Wind， PB PB 1.4 PB 1 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5 圖 18：近五年汽車子行業(yè) PB76543212014-01-032014-03-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-0320

40、16-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-03SW乘用車SW商用載貨車SW商用載客車SW汽車零部件SW汽車服務(wù)資料來源：Wind， 2、 下半年投資機(jī)會(huì)三大因素帶來邊際催化，關(guān)注三季度行業(yè)改善以及板塊搶跑1、同期低基數(shù)將近2018

41、2367Q2Q3Q4依次為 610568、544645 2015-2017 100 2016、2017 200 2018 第二，Q3、Q4 2015 近年來4 3208 年僅為7，2005 2018 19：2005年以來乘用車各季度銷量（萬輛） HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8007006005004003002001000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Q1Q2Q3Q4資料來源：中汽協(xié)， 表 5：2005 年以來乘用車各季度銷量占全年的比重Q1Q2Q3Q420

42、0520.4%25.9%24.2%29.4%200624.3%24.4%22.7%28.6%200724.4%24.6%23.8%27.2%200827.4%26.1%22.1%24.4%200919.3%24.6%26.2%29.9%201025.6%23.3%23.1%28.0%201126.5%22.7%23.6%27.1%201224.4%24.8%23.6%27.3%201324.7%23.7%23.3%28.3%201424.7%24.2%23.0%28.1%201525.1%22.7%21.0%31.2%201623.3%22.0%23.3%31.3%201724.0%21.4%

43、23.8%30.7%201825.8%24.0%23.0%27.3%資料來源：中汽協(xié)， （占比大于 25%的已用淺藍(lán)色標(biāo)出）2、國五清庫進(jìn)入尾聲，國六加庫引導(dǎo)批發(fā)逐步回升2018年6月7297 1 b a20207120237月1 （a 省60% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分表 6：全國主要地區(qū)國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間表地區(qū)車輛類型執(zhí)行時(shí)間執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)北京公交、環(huán)衛(wèi)2019 年 7 月 1 日國六 b其余車輛2020 年 1 月 1 日深圳汽油車2019 年 7 月 1 日國六 b柴油車2018 年 11 月 1 日上海輕型汽車2019 年 7 月 1 日國

44、六 b廣東輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六 b天津輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六 b江蘇輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六 a浙江輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六 a重慶輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六河北輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六河南輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六山東輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六山西輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六海南輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六安徽輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六陜西輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六四川輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六杭州輕

45、型汽車2019 年 7 月 1 日國六南京輕型汽車2019 年 7 月 1 日國六全國輕型汽車2020 年 7 月 1 日國六 a2023 年 7 月 1 日國六 b資料來源：搜狐汽車，新浪汽車， 3、促進(jìn)消費(fèi)政策不斷出臺(tái)，汽車作為消費(fèi)重點(diǎn)頻受益（2019-2020 年 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4、預(yù)期提升下可多關(guān)注相應(yīng)板塊，靜待業(yè)績兌現(xiàn)進(jìn)一步助力回顧 2011 年以來乘用車板塊和汽車零部件板塊的走勢(shì)和業(yè)績?cè)鏊偾闆r，可以看2012 2015 PE PB 圖 20：乘用車板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績?cè)鏊?011/1/12012/1/12013/1/120

46、14/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1SW乘用車漲幅業(yè)績?cè)鏊儋Y料來源：Wind， 圖 21：汽車零部件板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績?cè)鏊?011/1/12012/1/12013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1SW汽車零部件漲幅業(yè)績?cè)鏊儋Y料來源：Wind， 零部件：建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈2018 年 7 月，特斯拉公司與上海市臨港管委會(huì)、臨港集團(tuán)共同簽署了純電動(dòng)車項(xiàng)目投資協(xié)議。特斯拉公司將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)集研發(fā)、制造、銷售等功能于igfacory 3oel 3、odl ，50 25

47、2019 年底投產(chǎn)。2018 10 （） 9.37 1 3 2019 5 3000Model 2020 Model 3 Model 3 30 Model Y 30-35 B Tier1。1）Model 3 2）美Model 3 3）Model Y 2020 2019、2020、2021 年的銷38.3 萬輛、50.5 萬輛、81.5 。圖 22：2019 年-2021 年特斯拉銷量預(yù)測(cè)（輛/%）137.7%60.0%50.5%56.4%61.4%41.1%35.1%31.9%137.7%60.0%50.5%56.4%61.4%41.1%35.1%31.9%0201320142015201620

48、1720182019E2020E銷量同比0.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：特斯拉公告， Model 3 Model Y HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2）表 7：特斯拉相關(guān)供應(yīng)商配套情況公司產(chǎn)品配套情況單車價(jià)值（元）特斯拉營收占比備注旭升股份變速箱箱體、變速箱懸掛、電動(dòng)機(jī)殼體、電池組外殼等Model SModel XModel 3Model SModel 4000-5000Model 3：20002018H1：60.1%Model S、Model X 全供，Model 3 大份額拓普集團(tuán)減震器、控制臂、鋁合金底盤結(jié)構(gòu)件Model SModel XModel 3750-30002018Q1-Q3：1.8%（預(yù)計(jì)）文燦股份支架及車身門框等2018Q1-Q3：9.8%廣東鴻圖支架類產(chǎn)品萬豐奧威汽車前端模塊子公司萬豐鎂瑞丁是特斯拉的一級(jí)供應(yīng)商?hào)|睦股份體的粉末冶金零件二級(jí)供應(yīng)商，2015 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正常供貨岱美股份遮陽板Model SModel Model 3Model S：450 ModelX：1000Model3：2502018 計(jì)）獨(dú)供三花智控