能源化工專題報(bào)告（苯乙烯）：苯乙烯基礎(chǔ)介紹上承油煤下接“房”“車”期貨上市漸行漸近

1、 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 苯乙烯概述原料為純苯和乙烯，下游以地產(chǎn)家電汽車為主3 HYPERLINK l _bookmark1 乙生工乙苯氫歷主，PO聯(lián)產(chǎn)逐增多3 HYPERLINK l _bookmark2 乙下需EPS/PS/ABS 據(jù)導(dǎo)端是產(chǎn)車電4 HYPERLINK l _bookmark3 苯乙烯供需格局供應(yīng)即將趨于寬松，需求增速面臨放緩5 HYPERLINK l _bookmark4 球局外速放緩，亞供中心5 HYPERLINK l _bookmark5 內(nèi)局能長(zhǎng)將一加，分游已入剩6 HYPERLINK l _bookmark6 生供產(chǎn)續(xù)增長(zhǎng)，仍進(jìn)步速6

2、HYPERLINK l _bookmark7 上原現(xiàn)能四依外，產(chǎn)以一化主6 HYPERLINK l _bookmark8 下需EPS 重過(guò)，ABS 對(duì)氣，PS 于間8 HYPERLINK l _bookmark9 產(chǎn)鏈潤(rùn)烯利總好下，來(lái)面縮風(fēng)險(xiǎn)9 HYPERLINK l _bookmark10 進(jìn)供進(jìn)存度續(xù)低反銷改變易向10 HYPERLINK l _bookmark11 貿(mào)流華核心域 HYPERLINK l _bookmark12 苯乙烯價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)高波動(dòng)率12 HYPERLINK l _bookmark13 4. 附錄13 HYPERLINK l _bookmark14 4.1 乙烯2019

3、-2021年產(chǎn)計(jì)劃13 HYPERLINK l _bookmark15 商苯烯貨草案）14免責(zé)聲明16苯乙烯概述為主苯乙烯（Styrene 或 Styrene Monomer）是用苯取代乙烯的一個(gè)氫原子所形成的有機(jī)化合物，化學(xué)式 C6H5CH=CH2，密度 0.909g/mL，為無(wú)色透明油狀液體， 不溶于水，可溶于乙醇、乙醚等有機(jī)溶劑，暴露空氣中易發(fā)生聚合和氧化。苯乙烯生產(chǎn)工藝乙苯脫氫是歷史主流，PO 聯(lián)產(chǎn)將逐漸增多苯乙烯的生產(chǎn)工藝有乙苯脫氫法、環(huán)氧丙烷-苯乙烯聯(lián)產(chǎn)法與C8 抽提法，主要原料是純苯和乙烯。純苯的來(lái)源包括石腦油裂解、催化重整、芳烴聯(lián)合裝置以及焦化苯加氫，乙烯的來(lái)源則包括乙烷脫氫、

4、石腦油裂解與煤制烯烴。80%POSM 12。乙苯脫氫法以苯和乙烯為原料生成乙苯，然后再脫氫得到苯乙烯，有乙苯催化脫氫與乙苯氧化脫氫兩種工藝。生產(chǎn) 1 噸苯乙烯大約需要 0.79 噸純苯+0.29 噸乙烯。ABB LummusUOP 工Fina/ Badger BASF T Sene onoer Adanced Reacor echnog環(huán)氧丙烷簡(jiǎn)稱 PO/SM ）PO/SM C8抽提法從石腦油裂解得到的裂解汽油中，可以直接抽提獲得苯乙烯，由于裂解汽油C6-C9 組分價(jià)格低廉，該工藝?yán)麧?rùn)十分可觀，不過(guò)缺點(diǎn)是提取的苯乙烯含硫量較高，只能用于UPR（不飽和聚酯樹脂）等一些對(duì)原料質(zhì)量要求較低的領(lǐng)域。因

5、此在大連商品交易所的苯乙烯期貨合約草案中，計(jì)劃在國(guó)標(biāo)優(yōu)等品標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上增設(shè)含硫量指標(biāo)，將C8 抽提法所生產(chǎn)的苯乙烯排除在期貨交割品之外。4%-6%，國(guó)內(nèi) C8 只有 10 /2%苯乙烯下游需求EPS/PS/ABS 占據(jù)主導(dǎo)，終端是地產(chǎn)汽車家電PEP丙烯腈丁二烯苯乙烯三元共聚物AS（BRBL（UPR）EPSABS 73%。HP透苯GPPS 較脆（HIPS，俗稱改苯”）GPPS 8%HIPS /發(fā)泡聚苯乙烯（EPS）ABS 樹脂:=62:23:15。ABS 具（較HIPS 門板/HIPS 有一定重合，綜合性能較HIPS 圖 1：苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源： 放緩全球格局海外增速放緩，東亞是供需中心截

6、止 2018 3409 2946 萬(wàn)1.76%5 比 17-18%，最后東南亞與中東占比 7-8%。根據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年全球苯乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)有望加速，不過(guò)新裝置大多位于中國(guó)，海外項(xiàng)目仍較有限。圖 2：過(guò)去5年全球苯乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)有限 單位:萬(wàn)噸圖 3：東亞地區(qū)是全球苯乙烯供需中心單位:萬(wàn)噸全球苯乙烯產(chǎn)能全球苯乙烯產(chǎn)量開工率888786858483822013年2014年2015年2016年2017年2018年812013年2014年2015年2016年2017年2018年8006004002000苯乙烯需求苯乙烯產(chǎn)量?jī)暨M(jìn)口（綠色表示出口）東北亞歐洲美洲中東東南亞印度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所

7、隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 國(guó)內(nèi)格局產(chǎn)能增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速，部分下游已進(jìn)入過(guò)剩相較于海外產(chǎn)能的緩慢增長(zhǎng)，中國(guó)苯乙烯產(chǎn)能在過(guò)去幾年的增速要快得多， 并在今后幾年有望進(jìn)一步加速。截止 2018 45 926 27%， 產(chǎn)量 768 82951.。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能中，中石油與中石化占比 39%，民營(yíng)占比 28%，合資占比 9%；前十大工廠產(chǎn)能占比 56%，產(chǎn)量占比 57%，集中度不高。2019-2021 581 （ 17.苯乙烯需求僅 276 300 產(chǎn)能有意向在 2022-2023 年建成投產(chǎn)。圖 4：2019-2021 年國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)將繼續(xù)加速單位:萬(wàn)噸（左軸、%（右軸）圖 5：

8、2019-2021 年國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)將遠(yuǎn)超下游單位:萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能左軸)國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)量左軸產(chǎn)能增速右軸)開工率右軸)90%80%70%60%80050%60030%40020%20010%0苯乙烯新增產(chǎn)能ABS新產(chǎn)能折苯乙烯)新產(chǎn)能折苯乙烯)PS新產(chǎn)能折苯乙烯)其他下游新產(chǎn)能(折苯乙烯)02019-2021供應(yīng)量2019-2021需求量數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 40%（純苯分為石油苯與加氫苯，前者的源頭是原油，主要來(lái)自于乙烯裂解、催化重整與芳烴聯(lián)合裝置，后者的源頭則是焦煤，通過(guò)對(duì)焦化過(guò)程中所回收的粗苯加氫制得。近年來(lái)隨著原油配額放開、地

9、煉裝置上馬，國(guó)內(nèi)石油苯的產(chǎn)能與產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢(shì)；不過(guò)加氫苯受限于環(huán)保等因素，產(chǎn)量增長(zhǎng)已接近停滯。66MDI考慮到恒力、浙江石化等一大批化工型一體化新煉廠都會(huì)副產(chǎn)大量純苯，部分現(xiàn)有煉廠也在積極增加催化重整與芳烴聯(lián)合裝置，而純苯下游除苯乙烯外其他需求的增速都面臨放緩，未來(lái)國(guó)內(nèi)純苯供應(yīng)也將趨于寬松。（-1054 圖 6：純苯產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源： 圖 7：近年來(lái)國(guó)內(nèi)石油苯產(chǎn)量持續(xù)走高單位:萬(wàn)噸圖 8：苯乙烯未來(lái)新產(chǎn)能多是一體化裝置 單位:萬(wàn)噸石油苯產(chǎn)量加氫苯產(chǎn)量純苯進(jìn)口02019-2021苯乙烯新投產(chǎn)裝置類型自備原料外購(gòu)純苯乙烯外購(gòu)純苯外購(gòu)乙烯自備原料外購(gòu)純苯乙烯外購(gòu)純苯外購(gòu)乙烯1,2001,0

10、008006004002000201620172018數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 EPSABSPSEPS、PS 與 ABS 加起來(lái)占到國(guó)內(nèi)苯乙烯消費(fèi)的 73%，是苯乙烯下游最主要的需求領(lǐng)域。發(fā)泡聚苯乙烯 EPS 40-50%EPS 產(chǎn)能2018 EPS 600 325 萬(wàn)28 9 54%。聚苯乙烯 PS 5 年表觀需求增速還能夠達(dá)到 也已從 55%逐漸回升至 。與 EPS PS 在 25%-30%2018 年國(guó)內(nèi)PS 362 235 106 65%31%。2018 年國(guó)內(nèi)PS 50%PS 的PS PS HIPS 相對(duì)而言 ABS 。與 PSEPS

11、 全球ABS 2018 年國(guó)內(nèi) ABS 產(chǎn)能約 397 萬(wàn)噸，產(chǎn)量約 360 4.8 201 91%35%。ABS， EPS 與PS 表 1：苯乙烯下游格局概覽國(guó)內(nèi)供應(yīng)開工率進(jìn)口依存度苯乙烯國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口近5年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速未來(lái)3年新增產(chǎn)能未來(lái)3年產(chǎn)能年均增速苯乙烯83%27%105912.6%58117.6%國(guó)內(nèi)需求開工率進(jìn)口依存度對(duì)國(guó)內(nèi)苯乙烯需求近5年表需增速未來(lái)3年新增產(chǎn)能折苯乙烯需求未來(lái)3年產(chǎn)能年均增速EPS54%0%310-1.5%683.8%PS65%30%2265.6%403.7%ABS91%35%2255.9%11313.3%其他55總計(jì)276備注：數(shù)字單位除已標(biāo)注外，其余均為“萬(wàn)噸

12、”數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊隆眾石化 圖 9：EPS/PS/ABS是苯乙烯主要下游單位:%圖 10：國(guó)內(nèi)EPS產(chǎn)能已嚴(yán)重過(guò)剩單位:萬(wàn)噸%EPS PS ABS 不 飽 和 樹 脂PS, 22%EPS, 30%丁苯橡膠 丁苯乳膠 其他ABS, 21%不飽和樹脂, 6%丁苯橡膠, 3%2%14%0EPS產(chǎn)能EPS進(jìn)口EPS開工率2014 年 2015 年2016年EPS產(chǎn)量EPS出口2017 年 2018 年100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 圖 11：近幾年 PS 產(chǎn)能過(guò)剩有所緩解單位:萬(wàn)噸%圖 12：ABS供需格局仍相對(duì)景氣單位

13、:萬(wàn)噸0產(chǎn)能 進(jìn)口PS開工率2014年 2015年 2016年 PS進(jìn)口依存度100%0%2017 年 2018 年ABS產(chǎn)能ABS產(chǎn)量ABS進(jìn)口ABS出口ABS開工率ABS進(jìn)口依存度500120%400100%80%30060%20040%10020%00%2014年2015年2016年2017年2018年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 苯乙烯及其下游的生產(chǎn)利潤(rùn)與行業(yè)景氣度有較高的相關(guān)性?？v觀過(guò)去 3 年的表現(xiàn)，平均生產(chǎn)利潤(rùn)從高到低依次是 ABS苯乙烯PSEPS，與行業(yè)供需格局的強(qiáng)弱基本一致。苯乙烯作為產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度相對(duì)較高的部分，出現(xiàn)虧損的時(shí)間不

14、多。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)下游 PS 或 EPS 利潤(rùn)進(jìn)入明顯的虧損狀態(tài)時(shí)，通常都表明苯乙烯價(jià)格已經(jīng)接近頂部區(qū)域，回落的風(fēng)險(xiǎn)較高，但苯乙烯自身生產(chǎn)虧損卻并不是價(jià)格可靠的底部指標(biāo)。我們猜測(cè)其中的原因是下游 PS 或 EPS 向終端轉(zhuǎn)嫁成本的能力較弱，而上游苯與乙烯價(jià)格會(huì)動(dòng)態(tài)跟隨原油或苯乙烯發(fā)生變化。鑒于未來(lái)幾年苯乙烯產(chǎn)能即將大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為生產(chǎn)利潤(rùn)縮水是大勢(shì)所趨， 部分高成本的外購(gòu)原料企業(yè)在一定時(shí)期可能面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。圖 13：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)由高到低依次是 ABS苯乙烯PSEPS單位:元/噸0生產(chǎn)利潤(rùn)生產(chǎn)利潤(rùn)ABS生產(chǎn)利潤(rùn)苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)（外購(gòu)料乙脫氫市場(chǎng)價(jià)(低端價(jià)):苯乙烯:華東地區(qū)9,000.00數(shù)據(jù)

15、來(lái)源： 根據(jù) ShipsFocus 數(shù)據(jù)，2017 1030 31 018 2912009 57.9%下降到了 2018 年的 27.6%。2018 年 6 月 22 3.8%-55.7%苯30%，WTO 2%1.3%）在全球貿(mào)易流調(diào)整完成后，國(guó)內(nèi)苯乙烯進(jìn)口量可能會(huì)出現(xiàn)反彈，不過(guò)考慮到未來(lái)幾年全球新增產(chǎn)能大多位于中國(guó)，以及國(guó)內(nèi)下游擴(kuò)張力度相對(duì)較弱，我們認(rèn)為苯乙烯進(jìn)口被擠出仍是主要趨勢(shì)。圖 14：2018 年反傾銷稅開征抑制國(guó)內(nèi)進(jìn)口 單位:噸圖 15：沙特與日本成為反傾銷稅受益國(guó)單位:萬(wàn)噸150,0002014/1/312014/5/312014/1/312014/5/312014/9/3020

16、15/1/312015/5/312015/9/302016/1/312016/5/312016/9/302017/1/312017/5/312017/9/302018/1/312018/5/312018/9/302019/1/31進(jìn)口數(shù)量:苯乙烯:當(dāng)月值反傾銷初裁反傾銷終裁1401201008060402002015年2016年2017年2018年韓國(guó) 美國(guó) 臺(tái)灣省 沙特 日本 科威特新加坡 印尼+ 西歐馬來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 2.2.6 華東地區(qū)是國(guó)內(nèi)苯乙烯的供需中心，供應(yīng)與需求分別占到國(guó)內(nèi) 45%與 60%， 位居其后的是華北、華南、

17、東北，供需占比分別為 22%與 15%、13%與 11%以及13%與 11%。因此華東成為了國(guó)內(nèi)苯乙烯的主要流入?yún)^(qū)域，華北與西北都有貨源供應(yīng)華東， 此外東北會(huì)對(duì)華北形成補(bǔ)充，華南與華東也有一些貨源雙向流動(dòng)。同理，華東也是進(jìn)口苯乙烯最主要的流入地，占到國(guó)內(nèi)苯乙烯進(jìn)口量的 70%以上，其次是華南，進(jìn)口量占比在 20%左右?；凇百Q(mào)易集中、價(jià)格具有代表性、庫(kù)容充足、物流條件方便”等原則，大商所對(duì)苯乙烯期貨交割區(qū)域的初步設(shè)計(jì)方案是設(shè)華東地區(qū)為基準(zhǔn)交割地，設(shè)華南地區(qū)為非基準(zhǔn)交割地，各地暫時(shí)不設(shè)升貼水。圖 16：華東是國(guó)內(nèi)苯乙烯的供需中心單位:%圖 17：華北與西北都有貨源供應(yīng)華東苯乙烯產(chǎn)能占比 EPS產(chǎn)

18、能占比PS產(chǎn)能占比ABS產(chǎn)能占比100%80%60%40%20%0%華東華南華北東北西北數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 高波動(dòng)率苯乙烯價(jià)格運(yùn)行重要的特點(diǎn)之一就是波動(dòng)率高。我們對(duì) 2016 年-2018 年國(guó)內(nèi)主要化工品現(xiàn)貨價(jià)格的年化波動(dòng)率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)苯乙烯以 27%位居第一， 與之接近的是甲醇與 MEG，顯著高于 PTA、PP、LLDPE 與 PVC。圖 18：苯乙烯價(jià)格的波動(dòng)率非常高單位:元/噸表 2：2016-2018 年化工品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率（年化）苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002

19、,00002010-01-042014-01-042018-01-04苯乙烯 MEG 甲醇 PTAPPPVC LLDPE27%26%25% 20% 18% 14%13%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 表 3：不同溫度下阻聚劑與氧濃度對(duì)苯乙烯儲(chǔ)存期影響 ）溫度/12mg/kg50mg/kg50mg/kg 以氧飽和氧含量小于3mg/kg和156個(gè)月10-15天大于1年303個(gè)月4-5天6個(gè)月 458-12天小于24小時(shí)天數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 大商所 隆眾資訊 資料來(lái)源：苯乙烯安全儲(chǔ)存方法的分析與研究我們認(rèn)為苯乙烯價(jià)格高波動(dòng)率的原因是有效貯存期較短。苯乙烯化學(xué)性質(zhì)活潑，極易自聚，一方面聚合物超標(biāo)會(huì)影響苯乙烯的質(zhì)量

20、，另一方面苯乙烯的聚合是放熱反應(yīng)，而溫度的升高會(huì)導(dǎo)致自聚速度加快，因此自聚一旦發(fā)生，就很容易自我加速，嚴(yán)重時(shí)引發(fā)事故。TBC30902590為了避免儲(chǔ)存過(guò)程中可能出現(xiàn)的自聚問(wèn)題，大連商品交易所在苯乙烯期貨合約草案中，將期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的有效期設(shè)為不超過(guò)一個(gè)月，在最后交割日后的第三個(gè)交易日集中注銷。由于這一特點(diǎn)，在苯乙烯遠(yuǎn)期定價(jià)中“預(yù)期”的影響會(huì)相對(duì)增強(qiáng)，而“現(xiàn)實(shí)” 的作用則會(huì)有所減弱。附錄4.1 苯乙烯 2019-2021 年投產(chǎn)計(jì)劃表4：2019-2021年國(guó)內(nèi)苯乙烯投產(chǎn)計(jì)劃（目前已確定）企業(yè)產(chǎn)能（萬(wàn)噸）投產(chǎn)時(shí)間生產(chǎn)工藝原料來(lái)源備注河北盛騰82019年乙苯脫氫部分外購(gòu)中信國(guó)安202019年P(guān)O/

21、SM外購(gòu)中韓石化2.82019年C8抽提浙江石化一期1202020年乙苯脫氫煉化一體遼寧寶來(lái)352020年乙苯脫氫石腦油乙烯裂解+裂解汽油加氫+芳烴抽提恒力石化722020年乙苯脫氫煉化一體古雷石化552020年乙苯脫氫煉化一體華泰盛富302020年乙苯脫氫乙丙烷脫氫或外購(gòu)純苯榮華股份202020年乙苯脫氫外購(gòu)為山東宇洋EPS配套中海殼牌632021年P(guān)O/SM煉化一體中化泉州452021年乙苯脫氫煉化一體萬(wàn)華化學(xué)652021年P(guān)O/SM混烷脫氫或外購(gòu)純苯天津渤化452021年P(guān)O/SMMTO或外購(gòu)純苯企業(yè)產(chǎn)能（萬(wàn)噸）投產(chǎn)時(shí)間生產(chǎn)工藝原料來(lái)源備注海南石化50不詳乙苯脫氫煉化一體新增常減壓與乙烯

22、裂解，已開工盛虹石化602022年乙苯脫氫企業(yè)產(chǎn)能（萬(wàn)噸）投產(chǎn)時(shí)間生產(chǎn)工藝原料來(lái)源備注海南石化50不詳乙苯脫氫煉化一體新增常減壓與乙烯裂解，已開工盛虹石化602022年乙苯脫氫煉化一體浙江石化二期602022年乙苯脫氫煉化一體山東利華益45不詳PO/SM尚未開工阿貝爾二期25不詳乙苯脫氫原計(jì)劃2018年開工，目前未聞開工茂化實(shí)華25不詳乙苯脫氫18年5月續(xù)約框架協(xié)議，未聞?wù)酵顿Y廣西南部灣石化30不詳乙苯脫氫MTO2018年后無(wú)信息更新數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 隆眾石化 4.2 大商所苯乙烯期貨（草案）表6：苯乙烯期貨合約（草案）交易品種苯乙烯交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)單位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的4%合約月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12交易時(shí)間每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所規(guī)定的其他時(shí)間最后交易曰合約月份倒數(shù)第4個(gè)交易曰最后交割曰最后交易日后第3個(gè)交易曰交割等級(jí)大連商品交易所苯乙烯交割質(zhì)量標(biāo)