企業(yè)并購(gòu)重組及風(fēng)險(xiǎn)控制培訓(xùn)教材

1、企業(yè)購(gòu)并及風(fēng)險(xiǎn)控制培訓(xùn)教材財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)圍繞企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)記賬、算賬和報(bào)賬，提供會(huì)計(jì)信息；管理會(huì)計(jì)圍繞企業(yè)內(nèi)部管理，通過(guò)預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算、控制、分析，提供管理工具；財(cái)務(wù)管理圍繞企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)，通過(guò)運(yùn)用管理會(huì)計(jì)提供的工具，利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提供的信息，提高公司價(jià)值。金融學(xué)財(cái)務(wù)管理投資學(xué)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益營(yíng)運(yùn)決策股利決策籌資決策投資決策創(chuàng)造價(jià)值凈利潤(rùn)提取法定盈余公積10提取任意盈余公積510投資者分配未分配利潤(rùn)股利政策盈余公積留存收益留存多少再投資收益第一節(jié) 購(gòu)并概述一、購(gòu)并的含義企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購(gòu)買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)兼并

2、是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。購(gòu)并是某企業(yè)通過(guò)收購(gòu)或兼并其他企業(yè)的股份具有其控制權(quán)或所有權(quán)，并對(duì)企業(yè)組織形式進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改組。 把在購(gòu)并活動(dòng)中購(gòu)并其他企業(yè)的公司稱為“購(gòu)并企業(yè)，而把被購(gòu)并的對(duì)象稱為“目標(biāo)企業(yè)或“被購(gòu)并企業(yè)。二、購(gòu)并的方式一創(chuàng)立式購(gòu)并1、創(chuàng)立式購(gòu)并的含義創(chuàng)立式購(gòu)并是指兩家或兩家以上的獨(dú)立的公司或企業(yè)合并創(chuàng)建成一家新的公司。AB C2、特點(diǎn)1原有各獨(dú)立的公司都不復(fù)存在；2原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均由新的公司來(lái)接管。二吸收式購(gòu)并1、吸收式購(gòu)并的含義吸收式購(gòu)并是指由兩家或兩家以上的獨(dú)立的公司或企業(yè)合并成一個(gè)企業(yè)。這種情況下，其中一家企業(yè)繼

3、續(xù)經(jīng)營(yíng)，另外一家或幾家獨(dú)立的公司或企業(yè)經(jīng)過(guò)合并后那么不復(fù)存在。 ABC2、特點(diǎn)1目標(biāo)企業(yè)的所有者與購(gòu)并企業(yè)的所有者一起分享按股分紅的權(quán)利和承擔(dān)虧損的責(zé)任；2目標(biāo)企業(yè)尚不到資不抵債的程度；3目標(biāo)企業(yè)在入股后也同時(shí)喪失法人資格。三控股式購(gòu)并1、控股式購(gòu)并的含義控股式購(gòu)并是指一家獨(dú)立的公司通過(guò)收購(gòu)、購(gòu)買其他企業(yè)的股份或相互交換取得對(duì)方股份，達(dá)到對(duì)其他企業(yè)控制的合并形式。 A B C2、特點(diǎn)1購(gòu)并企業(yè)通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票達(dá)到控股，既不出資購(gòu)買其資產(chǎn)，也不承擔(dān)其債務(wù)；2目標(biāo)企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體仍然存在，具有法人資格，但它只不過(guò)是購(gòu)并企業(yè)的子公司；3購(gòu)并企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，其債務(wù)由其自己負(fù)責(zé)

4、清償；4這是一種目標(biāo)企業(yè)尚在運(yùn)行中的購(gòu)并行為，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可能較好。三、購(gòu)并類型一橫向購(gòu)并1、橫向購(gòu)并的含義橫向購(gòu)并是指生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)者之間的企業(yè)購(gòu)并。一般情況下，處于成長(zhǎng)性行業(yè)的公司選擇橫向購(gòu)并績(jī)效較明顯。2、橫向購(gòu)并的優(yōu)點(diǎn)1有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；2有利于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；3有利于謀求壟斷利潤(rùn)。3、橫向購(gòu)并的弊端1對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，橫向購(gòu)并會(huì)相應(yīng)增加管理成本，造成資源配置的效率損失； 2對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，橫向購(gòu)并容易形成市場(chǎng)壟斷，破壞自由競(jìng)爭(zhēng)所形成的市場(chǎng)秩序。 案例：波音公司橫向購(gòu)并與規(guī)模經(jīng)濟(jì)案例1996年12月15日，波音公司以換股方式兼并世界第三大航空制造公司麥道公司。兼

5、并以后，麥道公司除保留100座MP95的麥道品牌外，民用客機(jī)一律改為“波音。兼并后的波音公司擁有資產(chǎn)500億美元，擁有員工20萬(wàn)人，一躍成為世界上規(guī)模最大的航空制造公司。波音兼并麥道之后，不僅使波音民用客機(jī)的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)超出空中客車的2倍，再次拉開(kāi)空中客車苦苦追趕25年而剛剛縮短的距離。波音公司將軍用與民用合一，軍用產(chǎn)品年銷售額超過(guò)150億美元，成為世界最大的軍用飛機(jī)公司，而且軍用飛機(jī)為民用飛機(jī)的發(fā)展又提供了先進(jìn)技術(shù)與裝備，極大地推動(dòng)了民用飛機(jī)制造技術(shù)的進(jìn)步，獲取了技術(shù)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。波音兼并麥道后，波音公司總經(jīng)理出任購(gòu)并后的波音公司的主席和總經(jīng)理，麥道公司13以上的管理人員由波音公司派出，這有

6、效地改善了麥道公司管理層結(jié)構(gòu)。兼并后，波音公司將先進(jìn)的管理理念和營(yíng)銷能力注入麥道公司，促使麥道公司管理效率的帕累托改進(jìn)，進(jìn)而又帶動(dòng)波音公司整體管理水平的改進(jìn)與提高。購(gòu)并后的波音公司將擁有更為龐大的資金，而龐大的資金有助于波音公司開(kāi)發(fā)研制新型產(chǎn)品和創(chuàng)新先進(jìn)技術(shù)，從而進(jìn)一步提高波音公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。購(gòu)并后的波音公司100座上以上飛機(jī)在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)70的市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何其他飛機(jī)制造商，在世界航空制造業(yè)中穩(wěn)居“霸主地位。二縱向購(gòu)并1、縱向購(gòu)并的含義縱向購(gòu)并是指生產(chǎn)或銷售同一種(類)產(chǎn)品，但是處于不同經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的企業(yè)間的購(gòu)并，從而形成縱向一體化。 前向購(gòu)并是指處于后一經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的企業(yè)對(duì)處于前一經(jīng)營(yíng)

7、環(huán)節(jié)的企業(yè)進(jìn)行購(gòu)并。 后向購(gòu)并是指處于前一經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的企業(yè)對(duì)處于后一經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的企業(yè)進(jìn)行購(gòu)并。一般情況下，處于成熟性行業(yè)的公司進(jìn)行縱向購(gòu)并最有效果。 2、縱向購(gòu)并的優(yōu)點(diǎn)1有利于降低生產(chǎn)成本；2有利于資源的充分利用；3有利于減少交易環(huán)節(jié)的稅收；4有利于減少交易過(guò)程的應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)的發(fā)生；5有利于發(fā)揮廣告整體效應(yīng)。3、縱向購(gòu)并的弊端1增加了固定成本；2增加了管理層次。案例：寶鋼集團(tuán)縱向購(gòu)并與范圍經(jīng)濟(jì)案例2009年11月23日寶鋼集團(tuán)與澳大利亞綜合礦業(yè)公司Aquila資源 在北京舉行股權(quán)交接儀式。寶鋼集團(tuán)以現(xiàn)金2.86億澳元收購(gòu)Aquila15%股權(quán)，成為其第二大股東。收購(gòu)?fù)瓿珊?，寶鋼集團(tuán)向Aquila

8、委派一名董事。同時(shí)，寶鋼集團(tuán)還與Aquila簽署了關(guān)于戰(zhàn)略合作的備忘錄，雙方將在資源項(xiàng)目層面開(kāi)展進(jìn)一步合作。Aquila資源 是澳大利亞一家礦業(yè)資源性勘探和開(kāi)發(fā)上市公司，主要礦山資產(chǎn)包括澳大利亞昆士蘭州盆地煤炭、西澳州皮爾巴拉地區(qū)鐵礦和南非錳礦及鐵礦資源項(xiàng)目資產(chǎn)。 寶鋼集團(tuán)通過(guò)此次合作，將有助于Aquila眾多資源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，進(jìn)而增加市場(chǎng)資源供應(yīng)；同時(shí)，為寶鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)的原料供應(yīng)提供了一定的資源保障，建立了穩(wěn)定的海外供應(yīng)渠道，是寶鋼實(shí)施海外發(fā)展戰(zhàn)略和寶鋼國(guó)際化進(jìn)程中邁出的重要的一步。寶鋼集團(tuán)通過(guò)此次合作，將有助于Aquila眾多資源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，進(jìn)而增加市場(chǎng)資源供應(yīng)；同時(shí)，為寶鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)的

9、原料供應(yīng)提供了一定的資源保障，建立了穩(wěn)定的海外供應(yīng)渠道，是寶鋼實(shí)施海外發(fā)展戰(zhàn)略和寶鋼國(guó)際化進(jìn)程中邁出的重要的一步。三混合購(gòu)并1、混合購(gòu)并的含義混合購(gòu)并是指不同行業(yè)的企業(yè)之間的購(gòu)并。 2、混合購(gòu)并的優(yōu)點(diǎn)1有助于無(wú)形資產(chǎn)為不同產(chǎn)品所利用；2有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3、混合購(gòu)并的弊端1管理協(xié)調(diào)成本較高；2資源利用集中度不高；3經(jīng)營(yíng)過(guò)于寬泛容易導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化。案例：國(guó)際 電報(bào)公司混合購(gòu)并與風(fēng)險(xiǎn)分散案例國(guó)際 電報(bào)公司原是一家專營(yíng)電信設(shè)備和電信勞務(wù)的公司，為了擴(kuò)大公司規(guī)模，實(shí)施多樣化經(jīng)營(yíng)，該公司在保留原有電訊設(shè)備制造業(yè)務(wù)擴(kuò)展的同時(shí)，進(jìn)行了大規(guī)模的混合兼并。首先，在機(jī)械工業(yè)領(lǐng)域該公司兼并了美國(guó)最大的生產(chǎn)工

10、業(yè)用泵公司貝爾戈塞特公司、生產(chǎn)特種通風(fēng)空調(diào)設(shè)備的內(nèi)希特公司、生產(chǎn)自動(dòng)售貨機(jī)的坎廷公司 。其次，進(jìn)入國(guó)際工業(yè)高技術(shù)領(lǐng)域。該公司首先兼并了具有高科技水平的生產(chǎn)各種自動(dòng)控制儀表的通用控制公司，隨著又兼并了進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)先進(jìn)電子產(chǎn)品的電子技術(shù)研究所以及主要生產(chǎn)電子原件的全國(guó)計(jì)算機(jī)產(chǎn)品公司。第三，又在服務(wù)性行業(yè)掀起購(gòu)并浪潮。1996年國(guó)際電信電報(bào)公司兼并了美國(guó)三大旅館之一的謝拉頓旅館，進(jìn)入服務(wù)性行業(yè)；兼并了美國(guó)三大廣播公司之一的美國(guó)廣播公司。第四，國(guó)際 電報(bào)公司還將它的勢(shì)力范圍擴(kuò)大到金融業(yè)，一舉兼并了資產(chǎn)額高達(dá)18.9億美元的哈德福特火險(xiǎn)公司，收購(gòu)了大國(guó)際人壽保險(xiǎn)公司。通過(guò)對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)的兼并，該公司的

11、金融業(yè)務(wù)已占公司營(yíng)業(yè)額的15。最后，國(guó)際 電報(bào)公司還兼并了住宅建筑行業(yè)以及眾多的其他行業(yè)的公司，成為美國(guó)最大的混合聯(lián)合公司。國(guó)際 電報(bào)公司的業(yè)務(wù)涉及電訊與電子、機(jī)械服務(wù)業(yè)、保險(xiǎn)與金融業(yè)等諸多領(lǐng)域，正如美國(guó)國(guó)會(huì)參議員布萊爾在參議院聽(tīng)證會(huì)上在談到國(guó)際 電報(bào)公司生產(chǎn)和勞務(wù)多樣化經(jīng)營(yíng)時(shí)所指出的“每個(gè)家庭都可以從國(guó)際 電報(bào)公司獲得所有的日用消費(fèi)品，可以買到房屋，進(jìn)行房屋保險(xiǎn)，出外旅游能夠住到國(guó)際 電報(bào)公司開(kāi)設(shè)的旅館，乘坐出租車，吃到該公司生產(chǎn)的面包，看到彩色電視，可以從該公司生產(chǎn)的自動(dòng)售貨機(jī)里買到香煙和咖啡，可以從該公司通訊系統(tǒng)，獲取大量信息，連接親友的 電報(bào)，還可以從該公司的金融機(jī)構(gòu)里得到貸款。 企業(yè)

12、選擇何種購(gòu)并方式，主要取決于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略：1如果想謀求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，一般選擇橫向購(gòu)并方式；2如果想穩(wěn)定供貨和降低銷售費(fèi)用，節(jié)約交易成本，一般選擇縱向購(gòu)并方式；3如果想分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以免在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中因經(jīng)營(yíng)方式單一而遭受損失，一般選擇混合購(gòu)并方式。四、購(gòu)并應(yīng)遵循的原那么案例：美國(guó)通用汽車破產(chǎn)的主因 第一，通用汽車依靠資本紐帶發(fā)展，但未充分消化收購(gòu)的資產(chǎn)。 第二，通用汽車過(guò)度追求大馬力，未充分考慮市場(chǎng)需要，從而在與日本汽車的競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。 第三，長(zhǎng)年累月的高昂工資和豐厚的員工退休金等成本，壓垮了通用汽車。第四，通用汽車長(zhǎng)期以來(lái)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，并過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行購(gòu)并。第五，通

13、用汽車是由于經(jīng)營(yíng)失敗，只能選擇破產(chǎn)保護(hù)。第六，通用汽車的戰(zhàn)略定位未能及時(shí)調(diào)整，造成市場(chǎng)萎縮。一購(gòu)并的三類原那么1、德魯克的五項(xiàng)原那么1只有兼并方企業(yè)徹底考慮了它能夠?yàn)樗?gòu)買的企業(yè)做出什么貢獻(xiàn)，而不是被兼并方企業(yè)能為兼并方做什么貢獻(xiàn)，兼并才會(huì)成功。2試圖運(yùn)用兼并實(shí)現(xiàn)多樣化，需要有共同的價(jià)值觀和文化。3兼并方尊重被兼并方公司的產(chǎn)品、市場(chǎng)及消費(fèi)者。4在一年左右的時(shí)間之內(nèi)，兼并方企業(yè)必須向被兼并方企業(yè)提供最高層管理人員。5在兼并的第一年內(nèi)，交叉提升兩個(gè)公司大部分的管理人員職務(wù)，即從以前的公司晉升到另一公司。2、麥肯錫的三項(xiàng)原那么1成本控制必須強(qiáng)行在各級(jí)別實(shí)施和推行。2成功的兼并者認(rèn)識(shí)到兼并成功會(huì)導(dǎo)致

14、好的交易和好的結(jié)果的良性循環(huán)，所以這些公司必須制定詳盡的管理制度，并使其在實(shí)踐中不斷完善。3為建立以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的企業(yè)文化以提高增長(zhǎng)率，必須在弘揚(yáng)企業(yè)精神、建設(shè)訓(xùn)練有素的團(tuán)隊(duì)、實(shí)現(xiàn)具有雄心勃勃的目標(biāo)和不斷完善激勵(lì)機(jī)制上用盡一切辦法。3、科爾尼的四項(xiàng)原那么1雇傭合格的咨詢顧問(wèn)。2強(qiáng)調(diào)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。3財(cái)務(wù)能力的考慮。4避免對(duì)等購(gòu)并。二我國(guó)企業(yè)購(gòu)并的原那么1、堅(jiān)持根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的需要進(jìn)行購(gòu)并的原那么。一是管理行為：對(duì)象：供產(chǎn)銷、人財(cái)物；職能：計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、指揮、控制；要求：合理配置和有效運(yùn)用企業(yè)資源；目的：將事情做好。二是戰(zhàn)略行為：對(duì)象：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；職能

15、：變革、整合、重組、再造、創(chuàng)新；要求：戰(zhàn)略定位、發(fā)展方向和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；目的：做對(duì)的事情?？傮w戰(zhàn)略定位在于挑戰(zhàn)企業(yè)自身做正確的、合適的和熟悉的事。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略定位在于挑戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)。品牌戰(zhàn)略定位在于挑戰(zhàn)消費(fèi)者獲得消費(fèi)者的信賴。通路戰(zhàn)略定位在于挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的供貨和盈利模式創(chuàng)立新的供貨盈利模式。2、堅(jiān)持依托品牌，適度多元化方向發(fā)展的原那么。3、堅(jiān)持從體制、機(jī)制和管理上對(duì)被購(gòu)并企業(yè)進(jìn)行整合的原那么。4、堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，規(guī)范購(gòu)并的原那么。5、堅(jiān)持依托金融支持進(jìn)行購(gòu)并的原那么。五、金融危機(jī)創(chuàng)造了購(gòu)并良好機(jī)遇2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向預(yù)測(cè)政府工作報(bào)告指出：“世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然脆弱，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全消

16、除，各國(guó)刺激政策退出抉擇艱難，國(guó)際大宗商品價(jià)格和主要貨幣匯率可能加劇波動(dòng)，貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，外部環(huán)境不穩(wěn)定、不確定因素依然很多。我們必須全面、正確判斷形勢(shì)，決不能把經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢(shì)等同于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行根本好轉(zhuǎn)。1、國(guó)民經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)回暖跡象，估計(jì)年度GDP增長(zhǎng)8以上。2、通貨膨脹開(kāi)始出現(xiàn)明顯抬頭跡象，并已超出預(yù)期。3、人民幣升值速度開(kāi)始放緩，區(qū)間狹窄波動(dòng)上升。4、外貿(mào)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，出口阻力增大。5、M1增速繼續(xù)超越M2，但已出現(xiàn)雙降趨勢(shì)，貨幣流動(dòng)性趨緊明顯。6、房地產(chǎn)變數(shù)很大，股市仍然延續(xù)震蕩格局。第二節(jié) 購(gòu)并協(xié)同效應(yīng)一、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)1、市場(chǎng)份額公司購(gòu)并可以從提高的市場(chǎng)份額中產(chǎn)生更高的銷售收入

17、。1改善購(gòu)并前無(wú)效率的廣告及媒介傳遞；2強(qiáng)化購(gòu)并前較薄弱的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)；3調(diào)整購(gòu)并前不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2、長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益實(shí)施企業(yè)購(gòu)并不是為了尋求一般的投資機(jī)會(huì)，而是為了獲取長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益。3、壟斷市場(chǎng)能力在橫向購(gòu)并中，一家公司購(gòu)并另一家公司就能降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，從而使得產(chǎn)品售價(jià)有可能提高，據(jù)此獲得壟斷利潤(rùn)。 4、構(gòu)筑行業(yè)壁壘通過(guò)購(gòu)并可以保持原行業(yè)供求關(guān)系的平衡，避免價(jià)格大戰(zhàn)，從而有效地構(gòu)筑起其他企業(yè)進(jìn)入的壁壘 。二、管理協(xié)同效應(yīng)1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益公司的橫向購(gòu)并往往能使優(yōu)勢(shì)企業(yè)最大限度地形成規(guī)模效益。 2、縱向一體化效率公司的縱向購(gòu)并可以促使公司營(yíng)運(yùn)效率的提高。 3、資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)通過(guò)購(gòu)并有利于更好地利用現(xiàn)有

18、資源，或者為其提供缺少的部分以形成更大的能力，從而降低自身發(fā)展過(guò)程中的不確定性。 4、消除管理的非效率性通過(guò)購(gòu)并可以改變公司多年來(lái)形成的思維方式和管理模式，起到一種有效的強(qiáng)制扭轉(zhuǎn)的作用。三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)1、減少稅收通過(guò)購(gòu)并可以使公司充分利用潛在的稅收損失獲得稅收利益。2、降低資本成本購(gòu)并后的公司可以根據(jù)整體發(fā)展的需要發(fā)行證券來(lái)籌集資金，避免了各自獨(dú)立發(fā)行的方式，這樣既減少了發(fā)行次數(shù)，又降低了籌資費(fèi)用。3、擺脫債務(wù)危機(jī)當(dāng)一公司擁有強(qiáng)大和穩(wěn)固的生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)，但因現(xiàn)金流量匱乏，無(wú)法擺脫債務(wù)危機(jī)時(shí)，通過(guò)被另一公司購(gòu)并，可以幫助渡過(guò)難關(guān)。4、潛在的融資能力由于公司購(gòu)并前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立存在的，合并后的

19、公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)低于公司分立時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合計(jì)，提高融資能力。 5、增強(qiáng)資金的創(chuàng)造機(jī)能通過(guò)購(gòu)并，被購(gòu)并企業(yè)可以從購(gòu)并企業(yè)得到所需資金，投向具有較好回報(bào)的項(xiàng)目，而較好的投資回報(bào)又反過(guò)來(lái)為企業(yè)帶來(lái)更多的資金收益。 6、投資機(jī)會(huì)的更多項(xiàng)選擇擇混合購(gòu)并使企業(yè)經(jīng)營(yíng)所涉及的行業(yè)不斷延伸，經(jīng)營(yíng)或投資的多樣化為企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，企業(yè)可以從中選擇更為有利的項(xiàng)目。 第三節(jié) 反購(gòu)并策略一、“白衣騎士 策略它是指公司在遭到收購(gòu)?fù){時(shí)，為避免本企業(yè)落入惡意收購(gòu)者手中，尋求與其關(guān)系密切且有實(shí)力的公司，以更優(yōu)惠的條件達(dá)成善意收購(gòu)。 二、“反向購(gòu)并策略它是受襲者企圖通過(guò)收購(gòu)進(jìn)攻者，來(lái)阻止進(jìn)攻者的購(gòu)并威脅的一種策略。

20、三、“毒丸 策略它是指當(dāng)公司遇到接管威脅時(shí)自動(dòng)生效的一些條文，包括負(fù)債毒丸計(jì)劃和人員毒丸計(jì)劃。 四、“股份回購(gòu)策略它是指公司在受到購(gòu)并威脅時(shí)，將其可動(dòng)用的現(xiàn)金分配給股東或發(fā)行公司債來(lái)回購(gòu)公司股票。股份回購(gòu)可以減少流通在外的股數(shù)，以此抬高股價(jià)，從而提高收購(gòu)者的收購(gòu)成本。 五、“焦土戰(zhàn)術(shù)策略它是在公司遇到襲擊而又無(wú)力反擊時(shí)，所采取的一種兩敗俱傷的做法。 第四節(jié) 購(gòu)并過(guò)程中的盡職調(diào)查一、盡職調(diào)查的概念盡職調(diào)查是在一項(xiàng)安排或交易要求收集信息以幫助交易各方?jīng)Q策和分析風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所使用的術(shù)語(yǔ)。 盡職調(diào)查這個(gè)術(shù)語(yǔ)表述的是任何交易中的一般謹(jǐn)慎義務(wù)。 二、盡職調(diào)查的目標(biāo)1、戰(zhàn)略評(píng)估戰(zhàn)略評(píng)估是對(duì)企業(yè)主要優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)

21、、威脅的評(píng)價(jià)，也是對(duì)它可能給收購(gòu)方帶來(lái)價(jià)值增值的評(píng)估。2、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是發(fā)現(xiàn)并分析實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 三、盡職調(diào)查的主要內(nèi)容1、財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)就是確認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，并以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)確認(rèn)公司運(yùn)營(yíng)的健康狀況。主要包括以下內(nèi)容：1、重要指標(biāo)分析包括總資產(chǎn)和總負(fù)債、流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債、股東權(quán)益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、留存收益，以及經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股凈現(xiàn)金流量等。通過(guò)分析這些重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，收購(gòu)方可以得到對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金

22、流量的基本了解。2、主要能力分析 1償債能力主要包括：各項(xiàng)償債能力指標(biāo)，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、貨幣資金比率、資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等，它們回答了目標(biāo)公司是否具備短期和長(zhǎng)期償債能力的問(wèn)題。2營(yíng)運(yùn)能力主要包括：各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，它們回答了目標(biāo)公司是否有足夠的營(yíng)運(yùn)資本來(lái)應(yīng)付銷售的需求問(wèn)題以及資產(chǎn)使用的效率問(wèn)題。3盈利能力主要包括：各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)，如銷售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資本收益率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)，它們回答了目標(biāo)公司的產(chǎn)品盈利水平和空間、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及投入產(chǎn)出水平等問(wèn)題。4獲取現(xiàn)金能力：主要包括：各項(xiàng)現(xiàn)金獲取能力

23、指標(biāo)，如銷售現(xiàn)金比率、凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等，它們回答了目標(biāo)公司的銷售質(zhì)量、利潤(rùn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益質(zhì)量等問(wèn)題。5發(fā)展能力：主要包括：各項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)，如銷售增長(zhǎng)率、資本保值增值率、三年銷售平均增長(zhǎng)率、三年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、三年凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率、三年平均股利支付率等，它們回答了目標(biāo)公司的銷售規(guī)模擴(kuò)大、持續(xù)盈利能力、資產(chǎn)增值以及對(duì)投資者回報(bào)等問(wèn)題。3、結(jié)構(gòu)狀況分析主要包括：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析。結(jié)構(gòu)狀況分析反映了目標(biāo)公司三大報(bào)表的結(jié)構(gòu)狀況，幫助收購(gòu)方確認(rèn)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)特征、它的優(yōu)勢(shì)與潛力積極面和其中可能存在的問(wèn)題消極面。4、變動(dòng)趨勢(shì)分析 主要包

24、括：資產(chǎn)變化趨勢(shì)分析、負(fù)債變化趨勢(shì)分析、凈資產(chǎn)變化趨勢(shì)分析、銷售變化趨勢(shì)分析、利潤(rùn)變化趨勢(shì)分析、現(xiàn)金流量變化趨勢(shì)分析等。變動(dòng)趨勢(shì)分析幫助收購(gòu)方了解目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的歷史情況和變動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)于判斷目標(biāo)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量作用很大。第五節(jié) 購(gòu)并分析一、企業(yè)購(gòu)并成本分析1、購(gòu)并完成成本購(gòu)并完成成本是指在購(gòu)并過(guò)程中所發(fā)生的直接成本和間接成本。 直接成本是指購(gòu)并過(guò)程中直接支付的費(fèi)用。 間接成本是指購(gòu)并過(guò)程中發(fā)生的除直接成本以外的其他支出，具體包括： 1債務(wù)成本； 2交易成本； 3更名成本。2、購(gòu)并整合成本購(gòu)并整合成本是購(gòu)并后為使購(gòu)并企業(yè)和被購(gòu)并企業(yè)整合在一起，而需要支

25、付的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)成本。包括：1整合改制成本；2注入資金成本。3、購(gòu)并退出成本如果企業(yè)購(gòu)并不成功以最低代價(jià)撤退的成本。 4、購(gòu)并機(jī)會(huì)成本購(gòu)并機(jī)會(huì)成本是指購(gòu)并活動(dòng)占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益。 二、企業(yè)購(gòu)并的風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其購(gòu)并目標(biāo)的影響。1、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指購(gòu)并企業(yè)在購(gòu)并完成后，可能無(wú)法使整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)。 2、信息風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)是指由于信息的不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不及時(shí)、不完整而導(dǎo)致購(gòu)并成本上升，最終影響購(gòu)并成功的可能性。3、融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)購(gòu)并需要大量的資金，從而對(duì)企業(yè)資金規(guī)模、資

26、本結(jié)構(gòu)以及籌資成本產(chǎn)生的重大影響。融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括：是否可以籌集到購(gòu)并所需資金；融資后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否可控；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否會(huì)惡化；現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資、償還債務(wù)和利潤(rùn)分配等。4、反購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)反購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)目標(biāo)企業(yè)不愿意被購(gòu)并時(shí)，其反購(gòu)并行動(dòng)對(duì)購(gòu)并企業(yè)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。 抵制 程度救援型購(gòu)并協(xié)作型購(gòu)并并爭(zhēng)奪型購(gòu)并襲擊型購(gòu)并合作不合作 圖8 抵制程度和風(fēng)險(xiǎn)曲線 風(fēng)險(xiǎn)曲線5、法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)法規(guī)給購(gòu)并企業(yè)實(shí)現(xiàn)購(gòu)并目標(biāo)造成的風(fēng)險(xiǎn)。6、體制風(fēng)險(xiǎn)體制風(fēng)險(xiǎn)是指政府依靠行政手段造成企業(yè)購(gòu)并偏離資產(chǎn)最優(yōu)組合目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。第六節(jié) 企業(yè)購(gòu)并的陷阱及整合管理一、購(gòu)并的陷阱一陷阱構(gòu)成的起因1、內(nèi)部陷阱

27、1財(cái)務(wù)陷阱財(cái)務(wù)陷阱主要包括債務(wù)陷阱、資產(chǎn)陷阱、擔(dān)保陷阱、欠繳“五險(xiǎn)、“一金和稅費(fèi)及現(xiàn)金流短缺等。2訴訟陷阱訴訟陷阱主要涉及到債務(wù)訴訟、擔(dān)保訴訟、民事賠償以及刑事犯罪等。3核心人才離走陷阱公司被收購(gòu)后部分員工與新股東的關(guān)系十分對(duì)立，紛紛辭職離走，使收購(gòu)方損失慘重。我們必須思考：哪些人很重要，必須留下？哪些人可能會(huì)選擇離開(kāi)？如何才能讓那些重要的人繼續(xù)留在公司，而不選擇離開(kāi)？4客戶流失陷阱公司在購(gòu)并過(guò)程中由于沒(méi)有及時(shí)與主要客戶溝通，導(dǎo)致客戶對(duì)新股東缺乏信任，難以繼續(xù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好關(guān)系。 5無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估陷阱被購(gòu)并方通過(guò)評(píng)估使自己的專利、品牌、特許權(quán)、技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)大幅增值。 6職工安置陷阱1職工的

28、福利待遇問(wèn)題；2職工的安置問(wèn)題。 2、外部陷阱1政府干預(yù)政府干預(yù)越多、時(shí)間越長(zhǎng)、程序越復(fù)雜，越會(huì)使購(gòu)并雙方錯(cuò)失良機(jī)。2體制障礙體制障礙是指在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制仍未得到根本性轉(zhuǎn)變，由于產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，會(huì)增大公司購(gòu)并重組的風(fēng)險(xiǎn)。3市場(chǎng)缺陷市場(chǎng)缺陷是指在資本市場(chǎng)發(fā)育不完全時(shí)，完全通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)并重組會(huì)有制度性障礙，風(fēng)險(xiǎn)很大，導(dǎo)致很多公司非市場(chǎng)化操作。4投資環(huán)境陷阱投資環(huán)境包括地方的稅收環(huán)境、政府支持力度、信貸環(huán)境、配套政策等 。二陷阱未被發(fā)現(xiàn)的原因1、購(gòu)并企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)不熟悉。購(gòu)并企業(yè)既不熟悉目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程、產(chǎn)品成本、分銷系統(tǒng)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、技術(shù)工藝、人力資源等問(wèn)題，又不了解目標(biāo)公司當(dāng)?shù)氐姆梢?guī)定、政策

29、限制等。2、購(gòu)并企業(yè)過(guò)于輕易地相信對(duì)方。購(gòu)并企業(yè)在交易過(guò)程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的第一印象較好，對(duì)購(gòu)并成功做了過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì) 。3、因其他買家的介入產(chǎn)生急于求成。因其他買家的介入使得購(gòu)并企業(yè)會(huì)產(chǎn)生急于求成的心態(tài)或是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況深信不疑，進(jìn)而表現(xiàn)出強(qiáng)烈的購(gòu)并欲望 。三購(gòu)并陷阱的避免1、深入調(diào)查購(gòu)并企業(yè)在購(gòu)并活動(dòng)中，為了有效預(yù)防購(gòu)并陷阱，有必要聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面細(xì)致的盡職調(diào)查。這一調(diào)查可以由投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)來(lái)完成。 通常情況下所必需的調(diào)查事項(xiàng)：1目標(biāo)企業(yè)出售公司的原因；2目標(biāo)企業(yè)所有者的歷史情況；3目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析。 應(yīng)收賬款的余額、賬齡、拖欠原

30、因、回籠估計(jì)、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備以及壞賬損失等情況；存貨的結(jié)構(gòu)及其過(guò)期、缺失、成本高估或減值準(zhǔn)備不足等情況；流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力及可變現(xiàn)的價(jià)值的情況；其他資產(chǎn)和對(duì)外投資情況；土地的使用權(quán)問(wèn)題以及無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估情況；固定資產(chǎn)及在建工程情況；掛賬處理情況。二是負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析。借款額度、期限及比例情況；應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的情況；應(yīng)付利息、應(yīng)付股利、應(yīng)付稅費(fèi)等情況；或有負(fù)債情況；用來(lái)償還債務(wù)的計(jì)劃及現(xiàn)金頭寸情況。三是所有者結(jié)構(gòu)的分析。資本公積的結(jié)構(gòu)情況；盈余公積的情況；未分配利潤(rùn)的情況。四是賬外資產(chǎn)、或有負(fù)債、合同等情況分析。賬外資產(chǎn)情況；或有負(fù)債情況：包括企業(yè)擔(dān)保、已貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、企業(yè)未決訴訟等。各類

31、采購(gòu)、銷售、工程、借款等合同。4目標(biāo)企業(yè)各類保險(xiǎn)情況；5目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)、供、銷情況；6目標(biāo)企業(yè)技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)情況；7目標(biāo)企業(yè)職員情況。二、購(gòu)并的難點(diǎn)案例：收購(gòu)悍馬的“不可行研究1能否接受悍馬的另類特征？2能否支撐悍馬龐大的海外運(yùn)營(yíng)成本？3能否認(rèn)可四川生產(chǎn)的悍馬？4能否在中國(guó)本土生產(chǎn)悍馬？5能否對(duì)悍馬進(jìn)行技術(shù)改造？6能否解決企業(yè)文化的沖突？7能否使悍馬起死回生？8能否得到中國(guó)主管部門的批準(zhǔn)？1、戰(zhàn)略整合問(wèn)題；2、文化融合問(wèn)題；3、生產(chǎn)線調(diào)整問(wèn)題；4、銷售渠道、客戶鞏固問(wèn)題；5、核心人才留住問(wèn)題；6、員工關(guān)系協(xié)調(diào)問(wèn)題；7、企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)問(wèn)題。三、購(gòu)并后的整合管理一整合管理的含義整合管理是指由購(gòu)并方或購(gòu)并

32、雙方共同采取的一系列旨在推進(jìn)購(gòu)并進(jìn)程、提高購(gòu)并績(jī)效的管理措施、手段和方法。它涉及到戰(zhàn)略整合、經(jīng)營(yíng)整合、管理整合、文化整合、員工安排等。二整合管理的內(nèi)容1、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的必要重組經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)重組是指企業(yè)購(gòu)并后按照計(jì)劃進(jìn)行經(jīng)營(yíng)方面的調(diào)整與協(xié)調(diào)，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。 2、資產(chǎn)的有效整合資產(chǎn)整合是指企業(yè)購(gòu)并后將原有的資產(chǎn)和購(gòu)并進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)進(jìn)行有效配置，使企業(yè)資產(chǎn)得到充分利用。對(duì)于被購(gòu)并企業(yè)的資產(chǎn)，應(yīng)按照以下程序進(jìn)行處置：1確定新企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；2判定被購(gòu)并企業(yè)資產(chǎn)是否符合新企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，假設(shè)不符合，可作出售處理；3對(duì)符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的資產(chǎn)，應(yīng)進(jìn)行成本收益分析；4對(duì)保留下來(lái)的資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行協(xié)

33、調(diào)性分析； 5匯集資產(chǎn)出售收入，加上其他渠道籌集的資金，購(gòu)置新的急需設(shè)備，保證被購(gòu)并企業(yè)盡快投入生產(chǎn)，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。3、組織結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整是重新設(shè)置企業(yè)組織和人力資源的配置結(jié)構(gòu)。組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)容主要包括：1各級(jí)班子中人員搭配、正副職人數(shù)、年齡結(jié)構(gòu)、知識(shí)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；2組織體系中上下溝通渠道的調(diào)整；3組織結(jié)構(gòu)中部門增減、權(quán)責(zé)增減、分布搭配的調(diào)整；4各部門力量搭配的調(diào)整；5車間、班組的劃分及相應(yīng)力量搭配的調(diào)整；6綜合性調(diào)整等。4、人員的妥善安排和處置企業(yè)購(gòu)并后，要對(duì)被購(gòu)并企業(yè)重新審定勞動(dòng)定額，設(shè)置工作崗位，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定員定編。對(duì)編外人員應(yīng)按照內(nèi)部吸收為主的原那么，先進(jìn)行職業(yè)培訓(xùn)，

34、然后進(jìn)行崗位考核，對(duì)于不合格者可以考慮另行安排其他非技術(shù)性工作 附件一：企業(yè)重組所得稅優(yōu)惠政策最近，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理假設(shè)干問(wèn)題的通知，明確了適用特殊性稅務(wù)處理規(guī)定的重組情況，包括：1資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，受讓企業(yè)收購(gòu)的資產(chǎn)不低于轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部資產(chǎn)的75%，且受讓企業(yè)在該資產(chǎn)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可進(jìn)行特殊性稅務(wù)處理；2企業(yè)合并時(shí)，企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時(shí)取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對(duì)價(jià)的企業(yè)合并，可進(jìn)行特殊性稅務(wù)處理；3企業(yè)分立時(shí)，被分立企業(yè)所有股東按原持股比例取得分立企業(yè)的股權(quán)，分

35、立企業(yè)和被分立企業(yè)均不改變?cè)瓉?lái)的實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且被分立企業(yè)股東在該企業(yè)分立發(fā)生時(shí)取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可進(jìn)行特殊性稅務(wù)處理；4在股權(quán)收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%，且收購(gòu)企業(yè)在該股權(quán)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可進(jìn)行特殊性稅務(wù)處理。特殊性稅務(wù)處理約等于免稅，這將使企業(yè)的重組成本大幅度降低。 附件二：法律上對(duì)公開(kāi)要約收購(gòu)的有關(guān)規(guī)定第一，對(duì)購(gòu)并要約內(nèi)容的規(guī)定。1收購(gòu)人為法人的，其名稱、注冊(cè)地及法定代表人，與其控股股東、實(shí)際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系；2收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定及收購(gòu)目的，是否擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持；3上市

36、公司的名稱、收購(gòu)股份的種類；4預(yù)定收購(gòu)股份的數(shù)量和比例；5收購(gòu)價(jià)格；6收購(gòu)所需資金額、資金來(lái)源及資金保證，或者其他支付安排； 7收購(gòu)約定的條件；8收購(gòu)期限；9報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書時(shí)持有被收購(gòu)公司的股份數(shù)量、比例；10本次收購(gòu)對(duì)上市公司的影響分析；11未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；12前24個(gè)月內(nèi)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方與上市公司之間的重大交易；13前6個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所的證券交易買賣被收購(gòu)公司股票的情況；14中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求披露的其他內(nèi)容。第二，對(duì)購(gòu)并要約有效期的規(guī)定。1收購(gòu)人依照規(guī)定報(bào)送符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要約收購(gòu)報(bào)告書及規(guī)定的相關(guān)文件之日起15日后，公

37、告其要約收購(gòu)報(bào)告書、財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見(jiàn)和律師出具的法律意見(jiàn)書。2在15日內(nèi)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)要約收購(gòu)報(bào)告書披露的內(nèi)容表示無(wú)異議的，收購(gòu)人可以進(jìn)行公告。3在收購(gòu)人公告要約收購(gòu)報(bào)告書后20日內(nèi)，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)將被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見(jiàn)報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)，同時(shí)抄報(bào)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所，并予公告。4收購(gòu)要約約定的收購(gòu)期限不得少于30日，并不得超過(guò)60日。在收購(gòu)要約約定的承諾期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤銷其收購(gòu)要約。 第三，對(duì)購(gòu)并公司與目標(biāo)公司行為的規(guī)定。1收購(gòu)要約期限屆滿前15日內(nèi)，收購(gòu)人不得變更收購(gòu)要約。2在要約收購(gòu)期間，被收購(gòu)公司董事不得辭職。3收購(gòu)人作出公告后至收購(gòu)期限屆滿前，不得

38、賣出被收購(gòu)公司的股票，也不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買入被收購(gòu)公司的股票。 4收購(gòu)要約期限屆滿前15日內(nèi)，收購(gòu)人不得變更收購(gòu)要約。5收購(gòu)人作出提示性公告后至要約收購(gòu)?fù)瓿汕?，被收?gòu)公司除繼續(xù)從事正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者執(zhí)行股東大會(huì)已經(jīng)作出的決議外，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，被收購(gòu)公司董事會(huì)不得通過(guò)處置公司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)、擔(dān)保、貸款等方式，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響。附件三：生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查提綱一、生產(chǎn)線工藝技術(shù)描述1、主要的工藝步驟和關(guān)鍵設(shè)備；2、目前的生產(chǎn)能力和擴(kuò)產(chǎn)能力；3、主要原材料和輔料；4、原料、輔料和公用工程的供應(yīng)商；5、工藝技術(shù)

39、的競(jìng)爭(zhēng)力；6、產(chǎn)品得率，即單耗；7、副產(chǎn)品和廢物處理情況；8、廢物收集和處理方法和流程。二、生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)的主要和輔助工藝過(guò)程中使用的設(shè)備清單1、設(shè)備設(shè)計(jì)基礎(chǔ)和涉及規(guī)范；2、設(shè)備的材質(zhì)；3、設(shè)備的供應(yīng)商；4、設(shè)備的獨(dú)特和特殊的特征；5、設(shè)備的維修保養(yǎng)要求；6、設(shè)備的設(shè)計(jì)壽命。三、公用工程1、廠外公用工程供應(yīng)的能力和穩(wěn)定性；2、自產(chǎn)的公用工程的能力；3、公用工程的成本。四、環(huán)境影響評(píng)估1、向空氣，水和土壤的排放；2、目前的法律法規(guī)對(duì)這些排放的要求以及可能的以后更高的要求；3、減少向環(huán)境排放的機(jī)會(huì)。五、員工和組織1、生產(chǎn)技術(shù)支持人員和組織；2、公司項(xiàng)目和工藝改善的工程人員和組織；3、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和客戶技術(shù)

40、服務(wù)人員和組織。六、SHE安全、職業(yè)健康和環(huán)境保護(hù)1、貴公司是否獲得了安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局頒發(fā)的有效的安全生產(chǎn)許可證？希望保留該許可證的復(fù)印件。2、貴公司是否獲得了當(dāng)?shù)丨h(huán)保局頒發(fā)的有效的環(huán)境排放許可證？希望保留該許可證的復(fù)印件。3、貴公司是否獲得了當(dāng)?shù)芈殬I(yè)健康和衛(wèi)生管理部門頒發(fā)的有效的職業(yè)衛(wèi)生審查意見(jiàn)書？希望保留該意見(jiàn)書的復(fù)印件。4、貴公司是否建立了書面的安全、職業(yè)健康和環(huán)境保護(hù)政策?該政策涵蓋了旨在減少工傷和化學(xué)品暴露、工藝安全事件、火災(zāi)事件、環(huán)保事件的SHE規(guī)章制度、流程、目標(biāo)和明確的管理者責(zé)任?希望能夠得到這些政策的目錄。5、貴公司是否建立了相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)公司的SHE進(jìn)行日常管理?請(qǐng)?zhí)?/p>

41、供貴公貴公司對(duì)所有事件(如果發(fā)生的話)是否得到了充分，詳細(xì)的調(diào)查，并制定了相應(yīng)的整改措施?請(qǐng)?zhí)峁┻^(guò)去23份損工事件，重大工藝、火災(zāi)或者環(huán)保事件的調(diào)查報(bào)告樣本如果發(fā)生的話。6、貴公司是否針對(duì)貴公司使用、儲(chǔ)存的化學(xué)品為員工配備了合適的勞防用品?請(qǐng)?zhí)峁┮粋€(gè)車間的2007年的勞防用品領(lǐng)用記錄。7、貴公司針對(duì)工藝、設(shè)備等進(jìn)行的變更是否有標(biāo)準(zhǔn)的審批程序?請(qǐng)?zhí)峁┮环莨に囎兏鼘徟怼?、貴公司是否對(duì)員工進(jìn)行危險(xiǎn)化學(xué)品的安全培訓(xùn)?請(qǐng)?zhí)峁┮环菖嘤?xùn)記錄。9、貴公司是否建立了規(guī)范的維修作業(yè)、動(dòng)火作業(yè)、登高作業(yè)、管道開(kāi)封作業(yè)，進(jìn)入限制性空間作業(yè)程序和審批流程?請(qǐng)?zhí)峁?2份相關(guān)的作業(yè)許可證。10、貴公司是否建立了緊急應(yīng)變

42、計(jì)劃并定期演練?11、貴公司是否對(duì)排放的廢氣、廢水進(jìn)行檢測(cè)?或者環(huán)保部門是否在貴公司安裝了在線檢測(cè)裝置?12、貴公司對(duì)所有的工藝過(guò)程是否都建立了書面化的工藝規(guī)程、操作規(guī)程和安全規(guī)程？請(qǐng)?zhí)峁┮环輪T工關(guān)于這些規(guī)程的培訓(xùn)記錄。七、生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)1、貴公司如何保證主要原材料的供應(yīng)及時(shí)?2、貴公司是否有計(jì)劃在未來(lái)的1年內(nèi)調(diào)整或者改變產(chǎn)品、工藝?3、貴公司如何確保設(shè)備的維修和保養(yǎng)滿足生產(chǎn)的需要?4、想與貴公司的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)負(fù)責(zé)人，安全、職業(yè)健康和環(huán)境保護(hù)的負(fù)責(zé)人溝通來(lái)了解以上我們感興趣的話題。附件四：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系一、償債能力指標(biāo) 1、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是企業(yè)報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，說(shuō)明企業(yè)每元流動(dòng)負(fù)債

43、有多少流動(dòng)資產(chǎn)可作為償還的保證。其計(jì)算公式如下：2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中容易變現(xiàn)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，說(shuō)明每元流動(dòng)負(fù)債有多少易于變現(xiàn)的速動(dòng)資產(chǎn)可以抵償。其計(jì)算公式如下：3、貨幣資金比率貨幣資金比率是報(bào)告期末現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比率，說(shuō)明企業(yè)每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金可以直接償付。其計(jì)算公式如下： 4、資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)報(bào)告期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，說(shuō)明每一元資產(chǎn)中有多少是債權(quán)人所提供的資金。其計(jì)算公式如下：5、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是利潤(rùn)總額加利息之和與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)斶€長(zhǎng)期債務(wù)利息的能力。其計(jì)算公式如下：二、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一存貨周轉(zhuǎn)率1、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)是將一定時(shí)期的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本除以該時(shí)期的存貨平均占用額，反映計(jì)算期內(nèi)存貨完成了幾次周轉(zhuǎn)，以說(shuō)