三章節(jié)籌資管理課件

1、第三章 籌資管理 重點(diǎn)導(dǎo)讀本章的重點(diǎn)是：資金需要量的預(yù)測(cè)方法；權(quán)益資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求以及負(fù)債資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求。本章的難點(diǎn)是：商業(yè)信用和決策方法與原則，債券發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格的確定。 1 第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、籌資的分類1、按期限長(zhǎng)短 短期資金 長(zhǎng)期資金 所有者權(quán)益/自有資金/主權(quán)資金/權(quán)益資金 2、按來(lái)源渠道 負(fù)債資金/借入資金 自有資金 負(fù)債資金 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 資金成本高 資金成本低 2資金成本的比較： 負(fù)債資金：利息 自有資金：股利 稅前支付 稅后支付 10萬(wàn)元 10萬(wàn)元 息前稅前利潤(rùn) ： 100 100 利息： 10 0 稅前利潤(rùn) = 90 100T=40%

2、 所得稅： 36 40 凈利 = 54 60 股利 ： 0 10 - 54 503稅前： 稅后：1(1-T) 1 1/(1-T)二、籌資渠道與方式（一）渠道1、國(guó)家財(cái)政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他企業(yè)資金5、居民個(gè)人資金6、企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤(rùn)） 折舊4三、基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)（二）籌措及時(shí)（三）來(lái)源合理（四）方式經(jīng)濟(jì)四、資金需要量的預(yù)測(cè)（一）定性預(yù)測(cè)法適用范圍：一般適用于企業(yè)缺乏完備準(zhǔn)確的歷史資料時(shí) 確定方式：依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力 主要依據(jù)專家的經(jīng)驗(yàn)、分析判斷（二）定量分析方法依據(jù)資金的性質(zhì)、借助數(shù)學(xué)模型來(lái)進(jìn)行數(shù)量分析方法1、銷(xiāo)

3、售百分比預(yù)測(cè)法6例：某公司2002年12月31日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債如下： 資產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金 5000應(yīng)收賬款 15000存貨 30000固定資產(chǎn)凈值 30000應(yīng)付費(fèi)用 5000應(yīng)付賬款 10000短期借款 25000公司債券 10000實(shí)收資本 20000留存收益 10000資產(chǎn)合計(jì) 80000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 80000 該公司2002年的銷(xiāo)售收入為100000元，目前仍有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進(jìn)行固定資產(chǎn)方面的投資。銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為10%，分配給投資者的利潤(rùn)為60%，若2003年的銷(xiāo)售收入提高到120000元，應(yīng)用銷(xiāo)售百分率法預(yù)測(cè)該企業(yè)需要從外部籌集的資金。7計(jì)算資金需要

4、總量(總追加量）：（5000+15000+30000）20%=1000010000的資金需要量通過(guò)自然性負(fù)債的增加可以解決：（5000+10000） 20%=3000需追加的資金量變?yōu)椋?10000-3000=7000需追加的資金量7000元通過(guò)內(nèi)部留存收益解決： 內(nèi)部留存收益 =凈利向投資者分配的利潤(rùn) =銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率凈利向投資者分配的比率 120000 10% 12000 60%=4800確定需從外部籌集的資金： 7000 4800=22009！在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，如何確定直接隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的項(xiàng)目?首先，對(duì)該問(wèn)題要進(jìn)行定性分析。通常，銷(xiāo)售增長(zhǎng)會(huì)引起現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目增加，相應(yīng)

5、地，為適應(yīng)增加的銷(xiāo)貨，企業(yè)勢(shì)必要增加固定資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)為適應(yīng)生產(chǎn)增長(zhǎng)的需要，要多購(gòu)進(jìn)原材料等物資，這樣，應(yīng)付賬款等部分負(fù)債項(xiàng)目就會(huì)相應(yīng)增加。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷(xiāo)售額的函數(shù)。其次，對(duì)這些直接隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的項(xiàng)目要進(jìn)行定量分析。定量分析主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，即利用本企業(yè)和同行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)模擬出這些項(xiàng)目與銷(xiāo)售額變動(dòng)的函數(shù)關(guān)系。不同行業(yè)和不同企業(yè)的銷(xiāo)售額變動(dòng)引起的相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目變化的權(quán)重是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定，有的企業(yè)也根據(jù)以前若干年的平均數(shù)來(lái)確定這一數(shù)值。一般地，流動(dòng)資產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)債都是隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目，至于長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債是否隨銷(xiāo)售變動(dòng)，

6、要視具體情況而定。例如，如果固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力，則銷(xiāo)售增加固定資產(chǎn)不必增加，此時(shí)固定資產(chǎn)就不是隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目；否則，如果固定資產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有剩余生產(chǎn)能力，銷(xiāo)售增加固定資產(chǎn)也必須增加，此時(shí)固定資產(chǎn)凈值就是隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目。 10外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比和內(nèi)含增長(zhǎng)率的應(yīng)用（掌握） 1、外部融資額占銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的百分比,即外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=外部融資需求新增銷(xiāo)售額 2、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資。則只能靠?jī)?nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷(xiāo)售增長(zhǎng)，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。 某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入之比為1.6；負(fù)債與銷(xiāo)售收

7、入之比為0.4；計(jì)劃下年銷(xiāo)售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷(xiāo)售額為200萬(wàn)元，假設(shè)這些比率在未來(lái)均會(huì)維持不變，并且所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會(huì)隨銷(xiāo)售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)到什么程度，才無(wú)須向外籌資？11設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為g，（1.60.4）200g200（1+ g ）10%45%=0 g =3.90% 由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60，負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15，計(jì)劃下年銷(xiāo)售凈利率5，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年

8、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為 12.5?！敬稹俊窘馕觥勘绢}考查內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算。根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為X，列方程式（60%15%） X 5%(1X)=0，解得X=12.5%。12甲公司2000年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：元）資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金 6000應(yīng)收賬款 18000存貨 28000固定資產(chǎn)凈值 48000應(yīng)付賬款 18000應(yīng)付票據(jù) 12000長(zhǎng)期借款 20000實(shí)收資本 40000留存收益 10000資產(chǎn)合計(jì) 100000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 100000 該公司2000年度的銷(xiāo)售收入為160000元，但固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和（若增加收入需增加固定資產(chǎn)的投資，假定固定資產(chǎn)增加的百分

9、比=銷(xiāo)售收入增加的百分比），稅后銷(xiāo)售利潤(rùn)率為10%，其中60%的凈利分配給投資者。預(yù)計(jì)2001年銷(xiāo)售收入將提高到200000元，計(jì)提折舊4000元，要求確定2001年需從外部增加的資金量。13計(jì)算資金需要總量(總追加量）（6000+18000+28000+48000）25%=2500025000的資金需要量通過(guò)自然性負(fù)債的增加可以解決（18000+12000） 25%=7500需追加的資金量變?yōu)?25000-7500=17500需追加的資金量17500元通過(guò)內(nèi)部留存收益解決 內(nèi)部留存收益 =凈利向投資者分配的利潤(rùn) =銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率凈利向投資者分配的比率 200000 10% 2000060

10、%=8000確定需從外部籌集的資金 17500 8000 4000=550014營(yíng)運(yùn)資金增量 (25000+123000+245000)(89000+27000) 35%=96950固定資產(chǎn)投資增加 800-80% X-100% X=1000 2004年：1080，多80，10萬(wàn)-5000 80萬(wàn)-x x=40000折舊 （400000+40000） 10% （1 60%）=17600內(nèi)部留存收益 1080536000/800(1375200/536000 70%)=369036需從外部籌集 96950+40000 17600 369036+18000= 231686162、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 管

11、理會(huì)計(jì)學(xué)科中，成本按形態(tài)分類（成本與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系），將全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點(diǎn)法、散步圖法、回歸直線法等。 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法參照這一思路，按照資金與產(chǎn)銷(xiāo)量之間的關(guān)系分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 173、優(yōu)缺點(diǎn) 籌資規(guī)模受到限制。19二、發(fā)行普通股1、公司向發(fā)行人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。2、股票發(fā)行的條件新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件：注意第點(diǎn)：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行

12、股票，應(yīng)滿足的特殊條件：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。 3、 股票上市 204、優(yōu)缺點(diǎn)：21三、發(fā)行優(yōu)先股支付給債權(quán)人稅前支付借入資金； 支付優(yōu)先股稅后支付自有資金A、優(yōu)先股種類1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股例：優(yōu)先股的總金額100萬(wàn)元，約定的股息率10，公司當(dāng)年可供分配的股利額為8萬(wàn)。1001082萬(wàn)，如果以后能補(bǔ)上2萬(wàn)則是累積優(yōu)先股，反之，為非累積優(yōu)先股。22 當(dāng)優(yōu)先股價(jià)格不變時(shí)，優(yōu)先股股東要行使轉(zhuǎn)化權(quán)時(shí)，轉(zhuǎn)化日普通股每股的價(jià)格高于25。當(dāng)普通股價(jià)格不變時(shí)（25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價(jià)格是

13、否低于100元。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。3、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股例：某公司當(dāng)年，優(yōu)先股總金額為100萬(wàn)，優(yōu)先股股息率10，當(dāng)年可投資者分配的股利為300萬(wàn)。4、可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（從公司角度）不可贖回優(yōu)先股：指不能收回的優(yōu)先股股票。因?yàn)閮?yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會(huì)成為一項(xiàng)永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對(duì)股份公司有利。23B、優(yōu)先股的性質(zhì)：具有雙重性質(zhì)的證券（屬于自有資金，兼有債券性質(zhì)）。普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債

14、券從債券的持有人來(lái)看，優(yōu)先股屬于股票從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。C、優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)無(wú)固定到期日 籌資成本高股利支付有彈性 籌資限制多有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù) 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重24 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集一、銀行借款1、種類1）期限 短期（1年） 中期（1,5 長(zhǎng)期（5年）2）借款條件 信用借款 擔(dān)保(抵押)借款 票據(jù)貼現(xiàn)262、與銀行借款有關(guān)的信用條件：信貸額度：是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行也不承擔(dān)法律責(zé)任。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 （會(huì)計(jì)算承諾費(fèi)）例：某企業(yè)與銀行商定的

15、周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬(wàn)元，期限是1年，承諾費(fèi)率為0.5，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬(wàn)元，那么借款企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)分別分多少？27借款抵押抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款原因：1.高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)2.額外發(fā)生的手續(xù)費(fèi)3、借款利息的支付方式：1）利隨本清法：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法名義利率實(shí)際利率2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法實(shí)際利率高于名義利率實(shí)際利率名義利率/（1名義利率）29例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是：如采用收款法，則利息率為14%；如采用

16、貼現(xiàn)法，利息率為12%；如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為10%，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為20%。請(qǐng)問(wèn)：如果你是該公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，你選擇哪種支付方式，并說(shuō)明理由。答案：采取補(bǔ)償性余額。采取收款法實(shí)際利率為14%。采取貼現(xiàn)法時(shí)實(shí)際利率為:12%/(1-12%)=13.6%采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率為:10%/(1-20%)=12.5%三者比較,采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率最低。304、銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： 31課堂練習(xí)：1、某企業(yè)需借入資金60萬(wàn)元，由于銀行要求將貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性余額，故企業(yè)需向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額為多少元？2、某周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額度為100萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.3%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了7

17、0萬(wàn)元，應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)為多少元？二、公司債券1、種類：（按有無(wú)抵押擔(dān)保分類）信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券信用債券：發(fā)行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。 32（其他分類）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)?、無(wú)息債券、浮動(dòng)利率債券收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不支付利息，而到獲利時(shí)支付累積利息的債券。例：某公司發(fā)行的收益?zhèn)?，?年虧損20萬(wàn)不需支付利息 第2年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15萬(wàn)不需支付利息 第3年盈利50萬(wàn)當(dāng)年、以前利息都支付2、債券發(fā)行價(jià)格的確定（投資者愿意購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格）33 等價(jià)發(fā)行 債券發(fā)行價(jià)格 折價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行2002年1月1日A公司符合債券發(fā)行條件，準(zhǔn)備對(duì)外發(fā)行面值為100

18、0元、票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。 （依據(jù)為當(dāng)時(shí)2002年1月1日的市場(chǎng)利率）2002年6月30日正式發(fā)行，市場(chǎng)上的利率會(huì)出現(xiàn)不變動(dòng)；上升15%；降低5%三種情況在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格=本金折現(xiàn)+利息折現(xiàn) =本金（P/F, i市,n)+本金票面利率(P/A, i市,n)34到期一次還本付息，單利計(jì)息的債券發(fā)行價(jià)格=本金（1+i票n) (P/F, i市,n) 債券發(fā)行價(jià)格公式 1.掌握并會(huì)計(jì)算35債券的提前償還 只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。

19、例：具有提前收回條款的債券能夠使企業(yè)融資有較大的彈性（ ）3、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： 36三、融資租賃1、含義融資租賃：又稱財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。2、形式 從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機(jī)構(gòu) 杠桿租賃： 對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要?dú)w資金出借者。 37融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別3、融資租賃租金的計(jì)算1）融資租

20、賃租金的構(gòu)成設(shè)備的價(jià)款資金成本租賃手續(xù)費(fèi)（辦公費(fèi)、盈利）2）租金的支付方式后付租金先付租金=/（1+i)38例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為198萬(wàn)元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為15萬(wàn)元。租賃公司要求的報(bào)酬率為15%。要求：（1）確定租金總額。（2）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？（3）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）= 5.0188 (P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786 (F/A,15%,10)=20.304, (F/A,15%,11)=24.349 39【答案及解析】(1) 租金總額=198+20+15=233(萬(wàn)元)(2) 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:A=233(P/A