六章項目投資管理課件

1、第六章 項目投資管理主要內(nèi)容 項目投資概述 項目投資的現(xiàn)金流量 項目投資決策評價方法與運用9/21/2022財務(wù)管理第一講投資概述與現(xiàn)金流量9/21/2022財務(wù)管理本講主要內(nèi)容： 項目投資概述 現(xiàn)金流量9/21/2022財務(wù)管理項目投資概述（一項目投資及構(gòu)成 企業(yè)投資與項目投資 企業(yè)投資 項目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。 企業(yè)投資企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法 項目投資以特定項目為對象，直接新建和更改項目的長期投資。9/21/2022財務(wù)管理（三）項目投資特點投資金額大；影響時間長；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險大。 投資數(shù)額大 壽命周期

2、長（時間長、周轉(zhuǎn)慢） 投資風(fēng)險高（市場供求、材料供應(yīng)、國家政策、不可逆轉(zhuǎn)性） 不可逆轉(zhuǎn)性（形成生產(chǎn)能力后不可轉(zhuǎn)向和改變） 9/21/2022財務(wù)管理二、項目投資的相關(guān)概念項目計算期 含義 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 構(gòu)成 完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期和終結(jié)期。9/21/2022財務(wù)管理項目投資額 原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。 投資總額 反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。9/21/2022財務(wù)管理三、項目投資的程序與方式（一）項目投資的程序提出評價（技術(shù)財務(wù)經(jīng)濟）

3、決策實施（二）項目投資的資金投入方式 一次投入 分次投入9/21/2022財務(wù)管理現(xiàn) 金 流 量一、現(xiàn)金流量及運用原因1現(xiàn)金流量含義：投資項目在整個投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨幣資金（現(xiàn)金）的流動（流進與流出）和數(shù)額。2 項目投資決策使用現(xiàn)金流量原因 有利于科學(xué)地考慮時間價值因素 可以使項目投資決策更符合客觀實際 考慮了投資的逐步回收問題9/21/2022財務(wù)管理二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量9/21/2022財務(wù)管理1現(xiàn)金流出量的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資；

4、 墊支流資：項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金； 經(jīng)營成本：經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本） 上繳稅款：項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅） 9/21/2022財務(wù)管理2現(xiàn)金流入量的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括： 營業(yè)收入：項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入； 回收固定資產(chǎn)：處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入） 回收流動資金：項目終止收回原墊付的營運資金。9/21/2022財務(wù)管理三、現(xiàn)金流量的計算（一）現(xiàn)金流量計算說明1基本假設(shè) 財務(wù)可行性分析假設(shè)； 建設(shè)期全部投資假設(shè)； 時點指標(biāo)假設(shè)。9/2

5、1/2022財務(wù)管理2計算方法 公式法建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 NCF=該年投資額（固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅 =凈利潤+折舊(固定資產(chǎn))+攤銷(無形資產(chǎn))終結(jié)期現(xiàn)金凈流量 NCF=+該年回收額9/21/2022財務(wù)管理（二）計算分析舉例說明：【例】大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇，甲投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙投資12000元，第一年墊支營運資金3000元，采用直線法計提折舊，使用壽命5年，5年后殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成

6、本第一年3000元，逐年增加修理費400元，所得稅率40%，計算兩方案現(xiàn)金流量。解：先計算兩方案每年折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000元乙方案每年折舊額=（12000-2000）/5=2000元9/21/2022財務(wù)管理甲方案 t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1 甲方案投資項目

7、營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元再計算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：9/21/2022財務(wù)管理乙方案 t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2 乙方案投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元9/21/2022財務(wù)管理 表3 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位:元 0 1 2 3 4 5甲:固定資產(chǎn)投資 -10

8、000 營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200 現(xiàn)金流量合計 -1000032003200320032003200乙:固定資產(chǎn)投資 -12000 營運資金墊支 -3000 營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840 固定資產(chǎn)殘值2000 營運資金回收3000 現(xiàn)金流量合計 -15000380035603320308078409/21/2022財務(wù)管理本講內(nèi)容小結(jié) 項目投資是企業(yè)投資的重要方面，是企業(yè)資本運用的重要構(gòu)成內(nèi)容。它是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。 企業(yè)投資項目主要分為新建項目投資和更改項目投資。前者屬于外延式項目，后者屬

9、于內(nèi)涵式項目。而新建項目又可分為單純固定資產(chǎn)項目投資和完整企業(yè)投資項目投資。更改項目投資可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目的投資和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目的投資兩種。9/21/2022財務(wù)管理本講內(nèi)容小結(jié) 現(xiàn)金流量是項目投資的重要價值信息，是投資項目評價的基礎(chǔ)，按項目計算期構(gòu)成可分為建設(shè)期、經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金流量，各期現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容有著較大的區(qū)別。 現(xiàn)金流量的確認(rèn)與計算以財務(wù)可行性、建設(shè)期投入全額資金、時點指標(biāo)和經(jīng)營期與折舊期一致為前提。 現(xiàn)金凈流量是項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額，現(xiàn)金凈流量的計算可以采用公式法和列表法兩種方法9/21/2022財

10、務(wù)管理本講主要內(nèi)容： 項目評價指標(biāo)分類 動態(tài)評價法9/21/2022財務(wù)管理一、投資項目評價指標(biāo)分類（一）主要分類 時間和風(fēng)險價值靜態(tài)、動態(tài)和風(fēng)險調(diào)整評價指標(biāo) 指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)和反指標(biāo) 數(shù)據(jù)特征絕對數(shù)指標(biāo)和相對數(shù)指標(biāo)。9/21/2022財務(wù)管理二、動態(tài)評價方法1凈現(xiàn)值含義理解：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和）計算公式：凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 = t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 =9/21/2022財務(wù)管理操作步驟 計算年現(xiàn)金凈流量 將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值 匯總凈現(xiàn)值判斷分析決策運用： 動態(tài)絕對正指標(biāo)，正值可行，大者為優(yōu)。 對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)

11、值越大的方案相對越優(yōu)；對選擇與否投資決策時，NPV0，則項目應(yīng)予接受；若NPV0，則項目應(yīng)予拒絕。 9/21/2022財務(wù)管理 【例】以大華公司為例(表1、2)，計算凈現(xiàn)值，設(shè)資金成本為10%，甲方案NCF相等。 NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額 =3200PVIFA10%,5- 10000 =32003.791-10000 =2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表如下9/21/2022財務(wù)管理表3 乙方案現(xiàn)金凈流量計算表t各年的NCF 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1 3800 0.909 34542 3560 0.826 29413 3320 0.751 24934 3080 0.683 2104

12、5 7840 0.621 4869未來報酬的總現(xiàn)值 15861 初始投資額 -15000凈現(xiàn)值 NPV=861 9/21/2022財務(wù)管理2現(xiàn)值（獲利）指數(shù)含義與公式：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量（報酬）總現(xiàn)值/現(xiàn)金流出量（原始投資）現(xiàn)值決策運用：動態(tài)相對指標(biāo)，大于1可行，越大越好。例證分析 ：見教材9/21/2022財務(wù)管理3內(nèi)含（內(nèi)部）報酬率含義理解：未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的報酬率（投資方案凈現(xiàn)值為0時的所現(xiàn)率或使未來報酬總現(xiàn)值等于項目初始投資額時的貼現(xiàn)率）計算方法特殊方法每期NCF相等，則計算年金現(xiàn)值系數(shù)，查表求值，運用插入法計算；一般方法每期NCF不相等，則估設(shè)折現(xiàn)率，逐

13、次測算，運用插入法計算。9/21/2022財務(wù)管理對計算方法的說明： （1）如每年的NCF相等： A:計算年金現(xiàn)值系數(shù)， B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系 數(shù)相鄰大小的兩個貼現(xiàn)率， C:采取插值法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率。 （2）如每年的NCF不相等： A:預(yù)估一個貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計算凈 現(xiàn)值。 B:根據(jù)上述兩個鄰近再用插值法,計算 出方案的實際內(nèi)部報酬率。 9/21/2022財務(wù)管理決策運用： 說明：比較內(nèi)含報酬率與企業(yè)預(yù)期收益率，單個項目，高者為優(yōu)；多個項目，高者可行，越高越好。 規(guī)則：對互斥選擇投資決策時、應(yīng)優(yōu)先內(nèi)部收益率高的方案：對選擇與否投資決策時、應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、當(dāng)IRRi

14、c、則方案可行；若IRRic、則方案不可行。舉例說明： 9/21/2022財務(wù)管理【例】以大華公司為例(表1、2)，計算內(nèi)部報酬率。 （1）甲方案每年NCF相等 年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF =10000/3200=3.125 查表：3.125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間，用查值法。 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 18% 3.127 ？% x% 2% 3.125 0.002 0.136 20% 2.9919/21/2022財務(wù)管理 X/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的內(nèi)部報酬率=18%+0.03%=18.03% 乙方案每年NCF不相等，測算見表，用插值法 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)

15、值 12% 68 ？% X% 2% 0 68 864 14% -796 x/2=68/864 x=0.16 乙方案的內(nèi)部報酬率=12%+0.16%=12.16%9/21/2022財務(wù)管理表5-6 單位:元時間 t NCF 測試10% 測試12% 測試14%PVIF10%,t 現(xiàn)值PVIF12%,t 現(xiàn)值PVIF14%,t 現(xiàn)值 0-15000 1.00-15000 1.00-15000 1.00 -15000 1 3800 0.909 3454 0.893 3393 0.877 3337 2 3560 0.826 2940 0.797 2837 0.769 2738 3 3320 0.751

16、2493 0.712 2364 0.675 2241 4 3080 0.683 2104 0.636 1958 0.592 1823 5 7840 0.621 4869 0.576 4515 0.519 4069NPV 860 68 -7969/21/2022財務(wù)管理本講內(nèi)容小結(jié) 項目投資決策的評價可從技術(shù)可行性、經(jīng)濟可行性和財務(wù)可行性等方面進行。其財務(wù)評價指標(biāo)主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等。它們按不同標(biāo)志可分為靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)，正指標(biāo)與反指標(biāo)，絕對數(shù)指標(biāo)與相對數(shù)指標(biāo)。 動態(tài)評價指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率或內(nèi)含報酬率（IRR等，注意這些方法的計

17、算與實際運用時的要求與決策規(guī)則。9/21/2022財務(wù)管理第三講項目投資評價與決策二9/21/2022財務(wù)管理本講主要內(nèi)容： 靜態(tài)評價法 財務(wù)可行性評價9/21/2022財務(wù)管理三、靜態(tài)評價方法 1投資回收期（投資返本期）特殊方法每年的NCF相等且投資集中在建設(shè)期，則為公式法：投資回收期=原始投資額/每年相等的現(xiàn)金凈流量+建設(shè)期9/21/2022財務(wù)管理一般方法每年的NCF不等，列表計算“累計的NVF”來確定（列表法）能在“累計的NCF”欄找到0，則0所對應(yīng)的年份為投資回收期；不能在“累計的NCF”欄找到0，則投資回收期=M+尚未收回投資額/下年現(xiàn)金兆流量 （M為“累計的NCF”為最后負(fù)數(shù)對應(yīng)

18、的年份）9/21/2022財務(wù)管理運用說明：靜態(tài)反指標(biāo)，值小為優(yōu)；輔助評價指標(biāo)。例證說明：【例】根據(jù)表1、2大華公司資料計算甲、乙兩方案的回收期。 甲每年NCF相等,則: 投資回收期=原始投資額/每年NCF =10000/3200=3.125(年) 乙每年NCF不相等,計算見下表資料9/21/2022財務(wù)管理 投資回收期計算表 則乙方案投資回收期 =4+1240/7840=4.16(年) 課堂練習(xí)：設(shè)兩方案預(yù)計現(xiàn)金流量如表下表，試計算回收期,比較優(yōu)劣。年份NCF年末尚未回收的投資額 1 3800 11200 23560 7640 33320 4320 43080 1240 57840 /9/21/2022財務(wù)管理 t 0 1 2 3 4 5A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-10000400060006000600060009/21/2022財務(wù)管理2會計收益率（投資利潤率） 含義與公式：會計收益率=年均凈收益/原始投資額*100% 運用說明：靜態(tài)正指標(biāo)，值高為好。 例證說明：賂見教材9/21/2022財務(wù)管理3平均報酬率（ARR）含義：是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 公式：平均報酬率（ARR）=平均現(xiàn)金流量/原始投資額100%例證：利用大華公