開放宏觀經(jīng)濟的分析框架

1、開放宏觀經(jīng)濟的分析框架開放宏觀經(jīng)濟的分析框架第二次世界大戰(zhàn)后隨著開放經(jīng)濟下的凱恩斯宏觀經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟內(nèi)外均衡的政策搭配理論也相應(yīng)產(chǎn)生。Y=C+I+G+X-M一、開放宏觀經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展第二次世界大戰(zhàn)后隨著開放經(jīng)濟下的凱恩斯宏觀經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，實現(xiàn)最早提出開放經(jīng)濟下政策搭配思想的經(jīng)濟學(xué)家是米德，他在其名著國際收支一書中研究了內(nèi)外均衡沖突的問題，指出開放經(jīng)濟下內(nèi)外平衡的矛盾會經(jīng)常出現(xiàn)，要解決開放經(jīng)濟中出現(xiàn)的內(nèi)外平衡的矛盾，必須運用政策搭配的方法。最早提出開放經(jīng)濟下政策搭配思想的經(jīng)濟學(xué)家是米德，他在其名著在米德的國際收支發(fā)表以后，著名的計量經(jīng)濟學(xué)家丁伯根證明了實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策目標和政策手段之間

2、的關(guān)系，這就是著名的丁伯根法則。丁伯根法則指出：要實現(xiàn)多個宏觀經(jīng)濟目標，當局必須擁有等于或多于目標數(shù)的政策工具。但丁伯根的分析只是政策目標和政策手段之間的數(shù)目關(guān)系，并沒有具體政策工具和指派原則。在米德的國際收支發(fā)表以后，著名的計量經(jīng)濟學(xué)家丁伯根證明了羅伯特蒙代爾（1963）進一步分析了政策目標和政策手段之間的關(guān)系。蒙代爾分析指出政策調(diào)整的方向依賴于他的“有效的市場分類原則”，即每一個政策工具應(yīng)該指派于具有相對更強效果的目標變量。如果是正確的指派，則模型是穩(wěn)定的，經(jīng)濟調(diào)整到宏觀經(jīng)濟的均衡點，相反的政策指派，經(jīng)濟將處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在資本完全流動和浮動匯率制度的條件下，貨幣政策對收入和內(nèi)部均衡的效果

3、更強，而財政政策沒有效果，在固定匯率制下恰恰相反，這是蒙代爾分析的一個重要結(jié)論。弗萊明（1962）在同樣的假定條件下得出和蒙代爾類似的結(jié)論，這就是著名的蒙代爾-弗萊明模型。羅伯特蒙代爾（1963）進一步分析了政策目標和政策手段之間20世紀70年代布雷頓森林體系解體以后，進入了有管理的浮動匯率時代，主要國家之間的匯率波動頻繁并且幅度較大。多恩布什（Dornbusch）（1976）在蒙代爾-弗萊明模型的基礎(chǔ)之上，融入價格剛性和理性預(yù)期的分析，解釋了匯率過度波動的原因。一些經(jīng)濟學(xué)家在宏觀經(jīng)濟學(xué)凱恩斯理論的框架內(nèi)融入微觀基礎(chǔ)來分析經(jīng)常帳戶的變化，從跨期的消費者效用最大化角度考察消費、產(chǎn)出、投資和儲蓄等

4、的變化對經(jīng)常帳戶的影響。20世紀70年代布雷頓森林體系解體以后，進入了有管理的浮動匯奧布茨弗爾德（Obstfeld） 和羅格夫（Rogoff）（1995）融入粘性價格的分析，建立了著名的Redux模型（也叫OR模型），它代替了多恩布什模型成為新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)分析起點。奧布茨弗爾德（Obstfeld） 和羅格夫（Rogoff）奧布茨弗爾德和羅格夫(1995) 著名的 Redux模型融入了微觀基礎(chǔ)的分析，它代替了多恩布什模型成為新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)分析起點，并考慮了政策的福利分析。福利分析的結(jié)果依賴于價格粘性和偏好，而多恩布什模型由于缺乏福利標準可能會得出錯誤的政策安排。OR匯率模型是一個動態(tài)

5、的、完全預(yù)期的、壟斷競爭市場的跨期兩國模型。OR模型在進行跨期研究時將價格剛性引入經(jīng)常帳戶，并能根據(jù)福利分析對匯率和生產(chǎn)政策予以恰當?shù)脑u估。它將新凱恩斯主義理論(該理論強調(diào)“壟斷” 的重要影響)擴展到了開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟學(xué)。奧布茨弗爾德和羅格夫(1995) 著名的 Redux模型融入動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）作為主流宏觀數(shù)量分析工具的動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE），是以微觀和宏觀經(jīng)濟理論為基礎(chǔ)，采用動態(tài)優(yōu)化的方法考察各行為主體（家庭、廠商等）的決策，即在家庭最大化其一生的效用、廠商最大化其利潤的假設(shè)下得到各個行為主體的行為方程。一般性的 DSGE 模型中通常還包括政府部門（中央銀行、

6、財政部門）的行為決策。動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）具體地，DSGE 模型中各行為主體在決策時必須考慮其行為的當期影響，以及未來的后續(xù)影響。因此，各行為主體在對未來預(yù)期（建模時通常采用理性預(yù)期代表）的前提下，動態(tài)地考慮其行為決策的后果。其次，現(xiàn)實經(jīng)濟中存在諸多的不確定性，因此DSGE 模型中引入了多種外生隨機沖擊，并且這些外生隨機沖擊與行為主體的決策共同決定了 DSGE 模型的動態(tài)過程。由于DSGE 模型在不確定性環(huán)境下對經(jīng)濟主體的行為決策、行為方程中的結(jié)構(gòu)參數(shù)、沖擊的設(shè)定和識別進行了詳細描述，從而可以避免盧卡斯批判。此外，DSGE 模型考慮經(jīng)濟中各行為主體之間的相互作用和相互影響，從而在一

7、般均衡的框架下考察行為主體的決策。具體地，DSGE 模型中各行為主體在決策時必須考慮其行為的當蒙代爾-弗萊明模型系統(tǒng)地分析了在不同的匯率制度下，國際資本流動在宏觀經(jīng)濟政策有效性分析中的重要作用，它是凱恩斯的收入-支出模型和米德（Meade 1951）的政策搭配思想的綜合。蒙代爾（1963）在他的論文“固定和浮動匯率制下資本流動和穩(wěn)定政策”，弗萊明（1962）在他的論文“固定和浮動匯率制下國內(nèi)金融政策”中，利用了凱恩斯理論的擴展宏觀分析框架，即由美國經(jīng)濟學(xué)家漢森和英國經(jīng)濟學(xué)家?？怂乖趧P恩斯通論基礎(chǔ)上創(chuàng)立的IS-LM模型，融入國際收支的均衡，研究了開放經(jīng)濟條件下內(nèi)外均衡的實現(xiàn)問題。二、蒙代爾-弗萊

8、明模型蒙代爾-弗萊明模型系統(tǒng)地分析了在不同的匯率制度下，國際資本流12開放條件下的經(jīng)濟分析框架IS-LM-BP模型IS曲線，產(chǎn)品市場供球均衡LM曲線，貨幣市場均衡線LMISYi14開放條件下的經(jīng)濟分析框架IS-LM-BP模型LMISYi13一、 1S曲線開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)均衡的條件是：C+I+G+XC+S+T+M 等號左邊代表各部門的預(yù)期支出總額，形成了市場上的需求；等號右邊代表本國實際總收入，構(gòu)成市場上的供給。所謂均衡，就是本國家庭、企業(yè)、政府及國外部門對國內(nèi)商品和服務(wù)的預(yù)期總支出等于本國的實際總收入。IS曲線為商品勞務(wù)市場的均衡線，即所有能夠使商品勞務(wù)市場總支出等于總收入的市場利息率和國民

9、收入的組合。15一、 1S曲線開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)均衡的條件是：14在簡單模型中，要實現(xiàn)商品勞務(wù)市場的均衡，投資I必須等于儲蓄S。其中投資是利息率i的函數(shù)，并與利息率負相關(guān)。儲蓄是國民收入的函數(shù)，并與國民收入正相關(guān)。曲線由左上方向右下方傾斜，國為在均衡條件下，如果利息率水平下降而其它不變則投資增加，要再度實現(xiàn)均衡，則國民收入必須增加，從而使儲蓄也相應(yīng)增加。所有能夠變動總需求的因素都能夠移動IS曲線，比如消費、投資、政府購買支出、進出口凈額的變動，總需求的擴張使IS曲線向右移動。另外，一國貨幣的貶值，由于能夠促進出口抑制進口，而改善經(jīng)常帳戶或增加出口凈額，也能夠使IS曲線向左移動。16在簡單模型中

10、，要實現(xiàn)商品勞務(wù)市場的均衡，投資I必須等于儲15二、LM曲線 LM曲線為貨幣市場均衡線，即所有能夠使貨幣市場上貨幣供給（M）等于貨幣需求（L）的市場利息率和國民收入的組合。 17二、LM曲線 16在簡單模型中，貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量或常數(shù)。貨幣需求則是市場利息率和國民收入的函數(shù)，并與市場利息率負相關(guān)（貨幣的投機需求），與國民收入正相關(guān)（貨幣的交易和謹慎性需求）。曲線由左下方向右上方傾斜，因為在均衡條件下，如果市場利息率水平上升而其它不變，則貨幣的投機需求下降，要再度實現(xiàn)均衡，由于貨幣供給是常數(shù)，則必須有國民收入水平的上升，從而使貨幣的交易和謹慎性需求相應(yīng)上升。貨幣供應(yīng)量增加，其它條

11、件不變將使LM曲線向右移動。另外，貨幣需求的下降，其它不變也將使LM曲線向右移動。 18在簡單模型中，貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量或常數(shù)。17需要注意的是，LM曲線的斜率取決于貨幣需求的利率彈性，越大，即 L(i)越平坦，LM也越平坦；越小，即L(i)越陡峭，LM也越陡峭。IS-LM相交于E點，即是產(chǎn)品市場與貨幣市場的均衡點。這一點上的實際收入與名義利率組合可以保證實現(xiàn)產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡。以上兩條曲線雖然是在開放經(jīng)濟條件下推導(dǎo)出來的，但無論曲線軌跡還是位移因素都與封閉經(jīng)濟的ISLM模型相差不大。 19需要注意的是，LM曲線的斜率取決于貨幣需求的利率彈性，越18進出口差額：三、B

12、P曲線假定國內(nèi)外相對物價和匯率不變，X可視為外生變量：F與名義利率負相關(guān)，F(xiàn)=F(i) F=F(i) 國際收支綜合賬戶差額： B =T - F20進出口差額：三、BP曲線假定國內(nèi)外相對物價和匯率不變，X19國際收支平衡必然滿足的條件 21國際收支平衡必然滿足的條件 20運用四象限圖解法化出BP線22運用四象限圖解法化出BP線21曲線左上方任意一點： 表示貿(mào)易盈余大于資本流出凈額，外匯市場供過于求，國際收支順差；曲線右下方任意一點 表示貿(mào)易盈余小于資本流出凈額，外匯市場供小于求，國際收支逆差。其他條件不變時，資本凈流出增加 (即第象限的左移)，或者貿(mào)易盈余減少(出口減少或進口增加，從而推動第象限

13、的 向左上方偏轉(zhuǎn))， 都會推動BP曲線向左移動； 反之則BP曲線右移。23曲線左上方任意一點：22如果外匯市場平衡條件為：CA：表示經(jīng)常賬戶余額，K：表示資本與金融賬戶余額，i ：表示利率， ：表示扣除物價因素的實際匯率。 q值的上升，本幣貶值q值下降，本幣升值。因此，BP線的走向由資金流動性程度的不同決定。24如果外匯市場平衡條件為：23（1）若國際資金流動的利率彈性為零，則BP為一垂直于橫軸的曲線。 資金完全不流動時，BP線與CA線相同，意味著經(jīng)常賬戶的平衡。 CA曲線： 反映經(jīng)常賬戶收支平衡時利率與國民收入的組合曲線。 2524本國貿(mào)易收支余額可用函數(shù)表示為：對于經(jīng)常賬戶收支，則有對于經(jīng)

14、常賬戶收支，則有對于經(jīng)常賬戶收支，則有對于經(jīng)常賬戶收支，則有對于經(jīng)常賬戶收支，則有0m1 0m Y0)。 120總結(jié)其中，Y0表示期初收入水平，Y表示在封閉條件下的119蒙代爾一弗萊明模型的一個應(yīng)用：三元悖論 如果將資金的完全流動、穩(wěn)定的匯率制度、獨立的貨幣政策作為三個獨立的目標，那么經(jīng)濟當局只能選擇其中的兩個目標，而必然放棄另外一個目標。 ABC121蒙代爾一弗萊明模型的一個應(yīng)用：三元悖論ABC120穩(wěn)定的匯率制度、資本的完全流動、獨立的貨幣政策這三個目標就如同一個三角形的三個頂點，政府不能同時實現(xiàn)這三個目標，而只能在選擇其中兩個的同時放棄另外一個，這便被稱為“三元悖論”，上述表述這個關(guān)系的

15、三角形便被稱為“克魯格曼三角”。 122穩(wěn)定的匯率制度、資本的完全流動、獨立的貨幣政策這三個目121因為在開放經(jīng)濟條件下,本國的市場利率水平不僅由國內(nèi)可貸資金的供需決定,而且將嚴重受到國際資本追逐利差的套利行為的影響。當一國經(jīng)濟衰退,通過放松銀根降低國內(nèi)利率從而刺激投資時,會出現(xiàn)大量國內(nèi)資本外流,從而減少國內(nèi)資本供給,使國內(nèi)利率趨近于國際市場利率,國內(nèi)宏觀擴張的貨幣政策就無法實現(xiàn)。在浮動匯率制度下,資本流出造成的匯率貶值會很快阻擋資本進一步流出和利率上升,從而維護銀根放松政策的有效性;而在固定匯率制下,這一機制無從發(fā)揮。123因為在開放經(jīng)濟條件下,本國的市場利率水平不僅由國內(nèi)可貸122另一方面

16、,當一國的固定匯率受到外部因素沖擊而產(chǎn)生貶值或升值壓力時,央行為維持匯率必須在外匯市場上買入或拋出本幣,以穩(wěn)定外匯市場,維持固定平價。這樣國內(nèi)的本幣投放就不取決于宏觀經(jīng)濟的需要,而是被動地取決于維持固定匯率的需要,控制貨幣基數(shù)的政策工具低效甚至無效。124另一方面,當一國的固定匯率受到外部因素沖擊而產(chǎn)生貶值或123思考美國、香港和中國分別位于三角形的哪一邊？125思考124中長期財政和貨幣政策運用效應(yīng)分析 （一）中長期時對開放經(jīng)濟宏觀分析的主要框架126中長期財政和貨幣政策運用效應(yīng)分析 （一）中長期時對開放125 從短期來看，總需求曲線AD和短期總供給曲線SRAS的交點決定了經(jīng)濟的均衡點。如果

17、總需求曲線AD發(fā)生了未預(yù)期到的移動，比如是浮動匯率制下的貨幣擴張的結(jié)果，那么價格水平的上漲將超過原先的預(yù)期，并且總產(chǎn)出也將高于正常水平。經(jīng)濟將沿著短期總供給曲線SRAS移動，短期總產(chǎn)出較均衡水平為高。然而，隨著時間的推移，價格水平也會隨之上升。工人會要求提高名義工資以保證實際收入水平不變，這樣就會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，結(jié)果造成SRAS曲線的左移。 127 從短期來看，總需求曲線AD和短期總供給曲線SRAS的126從長期來看，工人和企業(yè)對價格的預(yù)期同實際價格水平是一致的。因此，最終的均衡是處于AD、SRAS和長期總供給曲線LRAS三者的交點上。值得注意的是，盡管短期總需求的變動會暫時帶來經(jīng)濟活動的

18、增加，但經(jīng)濟的總產(chǎn)出最終會恢復(fù)到最初的正常水平，而一般價格水平則比原來要高。開放經(jīng)濟條件下，長期均衡條件： AD=SRAS=LRAS128從長期來看，工人和企業(yè)對價格的預(yù)期同實際價格水平是一致127（二）固定（釘?。﹨R率制度下財政和貨幣政策效應(yīng)分析現(xiàn)在的目標是，考慮在價格-總產(chǎn)出空間中，分析蒙代爾-弗萊明模型的財政、貨幣政策的運用效應(yīng)與先前有何不同。為此，我們首先就必須對應(yīng)于不同的匯率制度，來研究財政、貨幣政策對AD曲線的最初影響。 129（二）固定（釘?。﹨R率制度下財政和貨幣政策效應(yīng)分析現(xiàn)在1281.固定匯率制度下的貨幣政策效應(yīng)分析。 1301.固定匯率制度下的貨幣政策效應(yīng)分析。 129 正

19、如之前所討論的，由于擴張性的貨幣政策引起本國利率的下降，導(dǎo)致國際金融資金迅速地流出本國。此時，為保持匯率的穩(wěn)定，中央銀行必須干預(yù)外匯市場，即售出外幣而購進本幣，造成的結(jié)果是本國貨幣供給的減少。從圖形來看，就是LM曲線以及AD曲線的回移(從AD1到AD0)。在這種情況下，不會對價格及總產(chǎn)出水平造成持久的影響。 131 正如之前所討論的，由于擴張性的貨幣政策引起本國利率的130 2固定匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析。 132 2固定匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析。 131我們現(xiàn)在還要考慮到經(jīng)濟中的總供給行為。由于經(jīng)濟中AD曲線的移動，預(yù)期的價格水平也會上升。工人們會要求提高名義工資以維持收入所得的購買

20、力不會降低。隨之而來的就是SRAS0曲線的左移(至SRAS1)，因為經(jīng)濟中更高的工資支出就意味著所有的企業(yè)最終必定要求更高的價格水平來保證產(chǎn)出不減少。從長期來看，經(jīng)濟會回歸到長期總供給曲線LRAS和正常的總產(chǎn)出水平。 133我們現(xiàn)在還要考慮到經(jīng)濟中的總供給行為。由于經(jīng)濟中AD曲132（三）浮動匯率制度下的財政和貨幣政策中長期運用效應(yīng)分析 1浮動匯率制度下的貨幣政策效應(yīng)分析。134（三）浮動匯率制度下的財政和貨幣政策中長期運用效應(yīng)分析133如圖所示，LM曲線最初向右移動，利率下降，資本外流，則本幣貶值，本國商品的競爭力提高，AD曲線右移(從AD0到AD1)。而競爭力的提高同樣會帶來凈出口的增長，

21、因而IS曲線也會右移，這就使得AD曲線再次右移(從AD1到AD2)。這樣，由于名義工資會再次提高，經(jīng)過一段時期之后，SRAS曲線將會左移。最終的結(jié)果是，經(jīng)濟會回到正常的總產(chǎn)出水平上，但是價格水平會比初始水平高。135如圖所示，LM曲線最初向右移動，利率下降，資本外流，則1342浮動匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析。1362浮動匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析。135反映的是浮動匯率制度下財政擴張的經(jīng)濟效應(yīng)，同固定匯率制下貨幣擴張的結(jié)果很類似。在IS-LM-BP框架下，IS曲線最初會右移，但是由于國內(nèi)更高的利率水平，導(dǎo)致短期國際資本的大量涌人，使得本幣升值，本國商品在國際市場上的競爭力降低。帶來的后果是

22、，對本國的凈出口產(chǎn)生擠出效應(yīng)，IS曲線回移。因而在AD-SRASLRAS框架下，AD曲線只是暫時地從AD0移至AD1，最終還是會回歸至初始位置，對于一般價格水平以及總產(chǎn)出水平不會造成持久的影響。137反映的是浮動匯率制度下財政擴張的經(jīng)濟效應(yīng)，同固定匯率制136結(jié)論固定匯率浮動匯率財經(jīng)政策短期長期有效無效無效無效貨幣政策短期長期無效無效有效無效138結(jié)論固定匯率浮動匯率財經(jīng)政策短期有效無效貨幣政策短期無137經(jīng)濟政策的國際傳遞在本節(jié)中，我們將把重點移到經(jīng)濟的相互依存性及為實現(xiàn)內(nèi)外均衡而進行政策協(xié)調(diào)的必要性分析上來，從而完整體現(xiàn)出國際金融學(xué)的基本體系。本節(jié)們?nèi)詫⒗瞄_放經(jīng)濟下內(nèi)外均衡分析的工作母機

23、蒙代爾一弗萊明模型，將這個模型擴展到兩國情況下，分析一國的經(jīng)濟政策如何通過各種傳導(dǎo)機制對外國產(chǎn)生影響，從而了解開放經(jīng)濟的相互依存性這一國際間普遍存在的經(jīng)濟現(xiàn)象。 139經(jīng)濟政策的國際傳遞在本節(jié)中，我們將把重點移到經(jīng)濟的相互138一、 開放經(jīng)濟的相互依存性（一）兩國蒙代爾一弗萊明模型140一、 開放經(jīng)濟的相互依存性（一）兩國蒙代爾一弗萊明模139141140兩國的國民收入通過貿(mào)易收支發(fā)生聯(lián)系，兩國利率水平通過外匯市場發(fā)生聯(lián)系，兩國的價格水平也通過實際匯率發(fā)生聯(lián)系。因此，從這一基本模型中，我們可以分析出當一國經(jīng)濟面臨突然沖擊時，這一沖擊在開放經(jīng)濟之間進行傳遞時存在的三種沖擊傳導(dǎo)機制。 第一，收入機

24、制。 第二，利率機制。 第三，相對價格機制。 142兩國的國民收入通過貿(mào)易收支發(fā)生聯(lián)系，兩國利率水平通過外141二、固定匯率制度下經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo) （一）貨幣政策的國際傳導(dǎo)不考慮各國間相互影響143二、固定匯率制度下經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo) （一）貨幣政策的142考慮收入機制時，固定匯率制度下貨幣擴張的國際傳導(dǎo) 144考慮收入機制時，固定匯率制度下貨幣擴張的國際傳導(dǎo) 143 考慮收入、利率機制時固定匯率制度下貨幣擴張的國際傳導(dǎo) 145 考慮收入、利率機制時固定匯率制度下貨幣擴張的國際傳144結(jié)論當考慮各國經(jīng)濟的相互影響時，在固定匯率制下，貨幣政策擴張的效應(yīng)如下： 第一，它造成本國產(chǎn)出的上升。在一國

25、條件下，貨幣政策在資金完全流動時是無效的。而在兩國條件下，貨幣政策之所以能發(fā)揮效力，是因為它可以通過影響國內(nèi)利率最終對世界利率產(chǎn)生影響。 第二，它造成外國產(chǎn)出的上升，即國內(nèi)貨幣政策對外國經(jīng)濟有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)通過收入機制與利率機制發(fā)揮作用，即本國收人增加通過本國進口的上升造成外國國民收人增加；本國利率降低通過資金流動使外國貨幣供給增加、利率下降，這也造成外國國民收入的增加。146結(jié)論當考慮各國經(jīng)濟的相互影響時，在固定匯率制下，貨幣政145（二）財政政策的國際傳導(dǎo)不考慮各國間相互影響時，固定匯率制度下財政擴張的短期效應(yīng) 147（二）財政政策的國際傳導(dǎo)不考慮各國間相互影響時，固定匯146

26、考慮收入機制時，固定匯率制度下財政擴張的國際傳導(dǎo) 148考慮收入機制時，固定匯率制度下財政擴張的國際傳導(dǎo) 147考慮收入、利率機制時，固定匯率制下財政擴張的國際傳導(dǎo) 149考慮收入、利率機制時，固定匯率制下財政擴張的國際傳導(dǎo) 148結(jié)論第一，它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比，兩國條件下的財政政策對本國產(chǎn)出的擴張效應(yīng)略低，這是因為此時它會通過對國內(nèi)利率的影響導(dǎo)致世界利率水平的上升，這對投資產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)。 第二，它造成外國產(chǎn)出的上升，即國內(nèi)財政擴張政策對外國經(jīng)濟有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過收入機制與利率機制發(fā)揮作用的，即本國國民收入增加通過本國進口的上升造成外國國民收入增加，

27、而本國更高的利率水平通過資金流動使外國貨幣供給減少，利率上升，這又抵消了一部分收入的增加?？梢姡藭r財政政策的溢出效應(yīng)低于同等情況下貨幣政策的溢出效應(yīng)。150結(jié)論第一，它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比，兩國149三、浮動匯率制度下經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo) （一）貨幣政策的國際傳導(dǎo) 考慮收入、利率機制時，浮動匯率制下貨幣擴張的國際傳導(dǎo) 151三、浮動匯率制度下經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo) （一）貨幣政策的150結(jié)論在浮動匯率制度下貨幣擴張的經(jīng)濟效應(yīng)如下： 第一，它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比，此處貨幣政策對本國產(chǎn)出的擴張效應(yīng)略低，這是因為本國貨幣擴張造成了世界利率水平的下降，本國貨幣貶值幅度減少了

28、。 第二，它造成外國產(chǎn)出的下降，即國內(nèi)貨幣政策對外國經(jīng)濟有負的溢出效應(yīng)。這一負的溢出效應(yīng)是因為在本國收入增加通過收入機制帶來外國國民收入一定增加的同時，本國較低的利率通過利率機制使本國貨幣貶值、外國貨幣升值，這使得外國經(jīng)常賬戶惡化從而帶來外國國民收入更大程度的下降。因此，此時的本國貨幣擴張是一種典型的“以鄰為壑”(beggar-thy-neighbor)政策，本國產(chǎn)出擴張的一部分是以外國產(chǎn)出的相應(yīng)下降實現(xiàn)的。152結(jié)論151（二）財政政策的國際傳導(dǎo) 考慮收入、利率機制時，浮動匯率制度下財政擴張的國際傳導(dǎo) 153（二）財政政策的國際傳導(dǎo) 考慮收入、利率機制時，浮動匯152在浮動匯率制下，一國財政

29、政策擴張的經(jīng)濟效應(yīng)如下： 第一，它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比，在兩國條件下，本國財政政策對本國產(chǎn)出存在擴張效應(yīng)，這是因為此時它會通過對國內(nèi)利率的影響而導(dǎo)致世界利率水平的上升，這使得財政政策的擴張效應(yīng)不會完全被本國貨幣升值而抵消。 第二，它造成外國產(chǎn)出的上升，即本國財政擴張政策對外國經(jīng)濟有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過本國收入機制與利率機制發(fā)揮作用，即本國國民 收入增加通過本國進口的上升造成外國國民收入增加，而本國更高的利率水平通過本幣升值使外國出口增加從而進一步提高了外國的國民收入?？梢?，此時財政政策的溢出效應(yīng)與貨幣政策的溢出效應(yīng)正好相反。154在浮動匯率制下，一國財政政策擴張的

30、經(jīng)濟效應(yīng)如下：153本節(jié)小結(jié)第一，開放經(jīng)濟之間通過收入機制、利率機制、相對價格機制等途徑相互聯(lián)系，這使得沖擊得以在國際間進行傳導(dǎo)，各國經(jīng)濟存在相互依存性。第二，利用最簡單的兩國蒙代爾一弗萊明模型，我們可以得出一國財政、貨幣政策對別的國家會產(chǎn)生溢出效應(yīng)的結(jié)論。這一溢出效應(yīng)的存在，使得一國實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標時會受到來自一國經(jīng)濟外部的制約，一國不可能完全不考慮各國經(jīng)濟之間的相互依存性來實現(xiàn)本國經(jīng)濟的內(nèi)外均衡。155本節(jié)小結(jié)第一，開放經(jīng)濟之間通過收入機制、利率機制、相對154第三，我們上文中分析的溢出效應(yīng)是在高度簡化的前提下得出的。例如，我們沒有涉及開放經(jīng)濟之間的反饋效應(yīng)。并且，資金流動性的大小、匯率預(yù)

31、期的變動、價格調(diào)整速度的差異，乃至于各國經(jīng)濟存在的不同的結(jié)構(gòu)特征都使得原有的溢出效應(yīng)發(fā)生變化。開放經(jīng)濟之間的相互依存性是非常復(fù)雜的，需要根據(jù)具體情況進行分析。156第三，我們上文中分析的溢出效應(yīng)是在高度簡化的前提下得出155討論我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡的特征及其治理方略。157討論我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡的特征及其治理方略。奧布茨弗爾德和羅格夫(1995) 著名的 Redux模型融入了微觀基礎(chǔ)的分析，它代替了多恩布什模型成為新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)分析起點，并考慮了政策的福利分析。福利分析的結(jié)果依賴于價格粘性和偏好，而多恩布什模型由于缺乏福利標準可能會得出錯誤的政策安排。OR匯率模型是一個動態(tài)的、完全預(yù)期的、壟斷

32、競爭市場的跨期兩國模型。OR模型在進行跨期研究時將價格剛性引入經(jīng)常帳戶，并能根據(jù)福利分析對匯率和生產(chǎn)政策予以恰當?shù)脑u估。它將新凱恩斯主義理論(該理論強調(diào)“壟斷” 的重要影響)擴展到了開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟學(xué)。三、Redux模型奧布茨弗爾德和羅格夫(1995) 著名的 Redux模型融入0R(1995)建立的兩國動態(tài)的包含微觀基礎(chǔ)的一般均衡模型，考慮到名義價格的剛性、不完全競爭、生產(chǎn)和消費相統(tǒng)一的廠商。每一個廠商生產(chǎn)唯一的不同的產(chǎn)品，所有的廠商有同樣的偏好，表現(xiàn)在跨時效用函數(shù)中是跨時效用和消費、實際貨幣余額正相關(guān)，和勞動負相關(guān)，勞動和產(chǎn)量正相關(guān)。匯率是外國貨幣的國內(nèi)價格，兩國分別是本國和外國。因為

33、模型假定沒有貿(mào)易壁壘每單個產(chǎn)品的一價定律是存在的，對國際上同樣的消費籃子而言，購買力平價是存在的。如果價格固定，短期內(nèi)產(chǎn)量將由需求決定。在壟斷存在的條件下，定價必須高于邊際成本。0R(1995)建立的兩國動態(tài)的包含微觀基礎(chǔ)的一般均衡模型，1偏好、技術(shù)和市場結(jié)構(gòu)2購買力平價3個人預(yù)算約束 4政府預(yù)算約束 5每一個壟斷者面對的需求曲線 6代表性的個人問題的一階條件 結(jié)論：（1）跨時的均勻消費可以完全由復(fù)合指數(shù)C和基于消費的實際利率r表示。（2）代理人在期間t消費一單位的消費品；或用同樣的資金增加現(xiàn)金余額，享有在期間t獲得的交易效用然后把額外的現(xiàn)金余額轉(zhuǎn)變成在t+l期的消費這兩者是無差異的。（3）勞

34、動和閑暇兩難條件下保證生產(chǎn)額外一單位產(chǎn)品的邊際效用成本等于消費額外一單位產(chǎn)品所增加的收入的邊際效用。（具體內(nèi)容見WORD文檔）1偏好、技術(shù)和市場結(jié)構(gòu)在此基礎(chǔ)之上，OR在穩(wěn)定狀態(tài)附近利用對數(shù)線性近似方法分別研究了彈性價格和粘性價格條件下的宏觀經(jīng)濟的均衡。該模型主要的核心是貨幣沖擊對實際貨幣余額和產(chǎn)量的影響。在完全彈性的價格條件下，永久的沖擊不會有影響，世界經(jīng)濟仍然處于穩(wěn)定狀態(tài)。即貨幣供給上升沒有實際效果，不可能彌補產(chǎn)量水平下降，貨幣是中性的。在短期內(nèi)如果價格剛性，貨幣政策可能有實際效果。在此基礎(chǔ)之上，OR在穩(wěn)定狀態(tài)附近利用對數(shù)線性近似方法分別研究OR模型進一步分析指出盡管一價定律和購買力平價存在

35、，在正的貨幣沖擊過后， 國內(nèi)和國外福利同等程度增加，產(chǎn)量接近完全競爭市場的水平，在一期內(nèi)調(diào)整到穩(wěn)定水平。由于經(jīng)常帳戶的變化導(dǎo)致短期財富的增加，貨幣供給沖擊有實際效果，超出了名義剛性的時間，貨幣甚至在長期也是非中性的。由于長期財富增加，本國居民偏向閑暇，本國產(chǎn)量下降。不過由于長期本國廠商的實際收入和消費增加，長期內(nèi)匯率未必貶值。OR模型進一步分析指出盡管一價定律和購買力平價存在，在正的這個模型建立在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上，由于產(chǎn)品的差異每一個廠商都有一定的壟斷力這個模型的解意味著穩(wěn)定狀態(tài)下的產(chǎn)量較低。隨著需求彈性上升，不同產(chǎn)品之間的替代彈性上升，結(jié)果壟斷力下降。隨著接近無窮大，產(chǎn)量上升趨向

36、完全競爭狀態(tài)的水平。和Dornbusch模型不同的是該模型并不能得出匯率超調(diào)的結(jié)論，替代彈性越大，匯率作用就越小。當趨向于無窮大時，本國和外國產(chǎn)品的替代彈性上升，需求發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)移但是匯率變化不大。在壟斷均衡的情況下，由于價格超過邊際成本，全球產(chǎn)量較低。非預(yù)期的貨幣沖擊提高了總需求，刺激生產(chǎn)，消除了經(jīng)濟扭曲，也就是貨幣擴張導(dǎo)致福利改善。這個模型建立在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上，由于產(chǎn)品的差異從傳統(tǒng)的Mundell-Fleming-Dornbusch模型的分析框架發(fā)展到跨時均衡的分析是開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)在理論上的重大突破。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是融入了微觀基礎(chǔ)的分析，如把效用函數(shù)及其在

37、約束條件下的最大化融入到理論的分析中；二是把跨時分析融入到模型均衡的分析中，即強調(diào)典型代理人的跨期決策，這可能更加符合現(xiàn)實情況；評述從傳統(tǒng)的Mundell-Fleming-Dornbusch模三是能夠進行宏觀經(jīng)濟政策的福利分析，它不僅分析政策變動的宏觀效果，而且分析了政策變動的福利效應(yīng)；四是強調(diào)商品市場是壟斷競爭的，融入了價格粘性的分析，這是對Dornbusch模型的繼承和發(fā)展，它考察了在跨時均衡條件下非預(yù)期貨幣供給變動對匯率的影響；五是把實證研究和規(guī)范研究有機結(jié)合在一塊。這種分析是宏觀經(jīng)濟理論和微觀經(jīng)濟理論的一個綜合，成為新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)（new open economy macroeconomics）分析的起點。三是能夠進行宏觀經(jīng)濟政策的福利分析，它不僅分析政策變動的宏觀開放經(jīng)濟條件下