利率頂部明確關(guān)注交易性機會

1、、上周債市情緒轉(zhuǎn)暖，國債收益率下行。上周一至周四債券市場連續(xù)上漲，10 年期國債到期收益率從 3.22%連續(xù)四個交易日下行至 3.17%，周五尾盤上行 2bp。全周來看，1 年、3 年、5 年、7 年和 10 年國債到期收益率分別變動了-1.40bps、-5.59bps、-15.57bps、-3.52bps 和-2.45bps 至 2.6821%、2.96%、3%、3.2421%和 3.1957%。長債利率下行過程中短端資金利率較為平穩(wěn)，同業(yè)存單利率繼續(xù)提價。面臨 10 月繳稅大月的稅期，央行開展流動性凈投放操作，但相比 8 月份、9 月份稅期前凈投放規(guī)模明顯偏低，但上周銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利

2、率上行幅度有限，DR007 維持在 2.2%附近波動。全周來看，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 15.03bps、3.03bps、44.53bps、 23.87bps 和 6.62bps 至 2.1468%、2.217%、2.6494%、2.5018%和 2.6958%。但是同業(yè)存單發(fā)行利率和中債到期收益率均繼續(xù)上行，其中股份制銀行 1 年 NCD 發(fā)行利率上行5.5bp 至 3.17%。長短端資金價格分化顯示了銀行缺長錢的困局沒有實質(zhì)性緩解。圖 1：收益率曲線整體下移，3Y7Y 國債利率下行幅度較大（%，bp圖 2：資金利率整體平穩(wěn)（%，bp）3.53.33.12.9

3、2.7變動（bp，右軸） 2020-10-232020-10-160-1.40-3.52-2.45-5.59-15.57-5-10-153.02.52.01.5變動（bp，右軸） 2020-10-232020-10-1650403020102.51Y3Y5Y7Y10Y-201.00DR001DR007DR014DR021DR1M資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 3：同業(yè)存單利率繼續(xù)上行（%）圖 4：上周央行凈投放 2200 億元（億元）3.53.02.52.01.5中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA):1年中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AA):1年逆

4、回購投放逆回購回籠MLF投放MLF回籠10008006004002000-200-400-600-800-1000資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部資金面沒有明顯好轉(zhuǎn)的背景下，長端利率出現(xiàn)一定幅度回調(diào)背后指向市場情緒的回暖。單單從市場情緒的回暖看，利率經(jīng)歷了從 4 月份起的長達 6 個月的上行過程，期間除了 7月份由股債蹺蹺板效應引發(fā)的較大幅度波動外，上行幅度和速度均處于歷史上較高的水平。市場的情緒從疫情后貨幣季度寬松的亢奮之中迅速跌落至冰點，經(jīng)歷了半年的熊市行情，市場也在醞釀做多情緒。從歷史上看歷次債券熊市過程中，經(jīng)歷了 6 個月的利率上行后多 數(shù)都會出現(xiàn)一

5、定幅度的調(diào)整或震蕩行情。這一輪熊市期間較大幅度的回調(diào)幾乎沒有發(fā)生，市場情緒持續(xù)被壓制，當前出現(xiàn)了博弈年末行情的左側(cè)交易心態(tài)。圖 5：6 個月的利率上行后，多數(shù)熊市都面臨調(diào)整（%）2006年2008年2009年2011年2012年2013年2016年2017年2020年4.24.03.83.63.43.23.02.82.6t t+7 t+14 t+21 t+28 t+35 t+42 t+49 t+56 t+63 t+70 t+77 t+84 t+91 t+98 t+105 t+112 t+119 t+126 t+133 t+140 t+147 t+154 t+161 t+168 t+175 t+

6、182 t+189 t+196 t+203 t+210 t+217 t+224 t+231 t+238 t+245 t+252 t+259 t+266 t+273 t+280 t+287 t+2942.4資料來源：Wind，中信證券研究部市場情緒回暖是由多方面因素共同促成的，市場普遍將上周三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布不及預期與利率下行相聯(lián)系。首先，三季度 GDP 增速低于預期，市場調(diào)整經(jīng)濟預期的過程中利率隨之調(diào)整，利率頂部已經(jīng)明確。三季度實際 GDP 同比增速雖然由二季度的 3.2%上升到 4.9%，但低于市場預期的 5%。從結(jié)構(gòu)上看，9 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出消費回暖但投資回落的結(jié)構(gòu)，地產(chǎn)單月投資增速筑頂

7、，基建和制造業(yè)投資增速有所回落，這一結(jié)構(gòu)可能會延續(xù)。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、9 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的結(jié)構(gòu)性問題，使得市場不得不對后續(xù)的經(jīng)濟增長預期進行調(diào)整。而與此前經(jīng)濟增長預期相對于的利率的錨是去年年底的經(jīng)濟基本面對應的利率水平，從這個層面看，3.2%3.3%的利率頂部已經(jīng)明確。其次，此前公布的通脹數(shù)據(jù)略低于預期而金融數(shù)據(jù)超預期，混亂的信號在經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后顯得清晰，利空出盡后市場情緒轉(zhuǎn)暖。上上周公布的金融數(shù)據(jù)再次超市場預期，財政融資和企業(yè)中長期融資需求均較為旺盛，緊信用遲遲未至，債市情緒繼續(xù)受到壓制。而 9月份通脹數(shù)據(jù)也低于預期，CPI 同比加速下行，PPI 同比沒有回升反而下滑，通脹快速回升的

8、擔憂得到緩解。一多一空的信號下市場更加傾向于金融數(shù)據(jù)超預期顯示的需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，債市繼續(xù)下跌。但隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，市場情緒有所反轉(zhuǎn)。市場更為敏感的可能是債券供給壓力緩解預期漸起。一方面是一級市場發(fā)行情況有所好轉(zhuǎn)。進入 10 月份以來，國債一級市場熱度有所回升，全場招標倍數(shù)有明顯抬升，從 9月份的 23 倍提升到 45 倍的水平；顯示出機構(gòu)參與一級市場的情緒較為火熱；一二級利差方面，10 月份一二級利差創(chuàng)新低，也反映了市場招投熱情和后續(xù)利率預期。圖 6：10 月份國債一級招標發(fā)行情況較好（bp，倍）1050-5-10全場倍數(shù)（右軸）一二級利差10月654321-150資料來源：Wind，中信證

9、券研究部另一方面，專項債發(fā)行行將結(jié)束，最新公布的國債計劃發(fā)行規(guī)?？s量。7 月 29 日，財政部發(fā)布通知部署加快地方政府專項債券發(fā)行使用，力爭在 10 月底前發(fā)行完畢。8 月、9 月地方政府專項債快速發(fā)行，10 月份新增額度所剩不多，10 月底前發(fā)行完畢無懸念。此外，財政部最新公布的 1 年和 10 年期國債計劃發(fā)行規(guī)模也有所下調(diào)，其中 10 年國債從前期的 670 億元下調(diào)到 590 億元，1 年期從 630 億下調(diào)到 550 億。國債單期發(fā)行規(guī)模的縮減加強了供給壓力減輕的預期。最后，歐洲疫情形勢惡化，加之國內(nèi)股票市場走弱，避險情緒下債市受益。10 月份以來海外新冠肺炎疫情又出現(xiàn)了一輪高峰，其

10、中歐洲當日新增確診病例數(shù)快速增長，美洲新增確診病例數(shù)也出現(xiàn)增長勢頭，歐美股市均出現(xiàn)調(diào)整。此外，國內(nèi)股市在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、央行行長再提貨幣供給閘門的影響下持續(xù)走弱。國外疫情和全球風險資產(chǎn)下跌導致避險情緒滋長，債券市場受益于風險偏好走弱。圖 7：歐洲和美洲新增確診病例數(shù)快速上升（例）亞洲（除中國）歐洲美洲250000200000150000100000500000資料來源：Wind，中信證券研究部往后看，以上因素會否持續(xù)存在呢？能否給債券市場形成持續(xù)的助推力呢？首先，貨幣政策預計仍然維持中性，資金利率大概率仍在政策利率附近波動。近期易綱行長在金融街論壇上提出“既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來

11、”、“把好貨幣供應總閘門”對股票市場較為明顯，但對債券市場而言，已然成為市場一致預期，4 月份以來的貨幣政策回歸常態(tài)的過程已經(jīng)顯示了央行對貨幣供應總閘門的掌控，后續(xù)貨幣政策大概率維持中性，短端資金利率預計也將被調(diào)控在政策利率附近波動。其次，債券供給壓力和銀行負債壓力緩解最快在 11 月能看到。四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力、政府債券發(fā)行規(guī)模、同業(yè)存單到期量均較大，而貨幣政策維持對短端資金利率的對沖操作，難以從根本上緩解銀行缺長錢的問題。政府債券發(fā)行壓力主要集中在 10 月，11 月后壓力明顯減輕。從財政收支的節(jié)奏上看，預計 11 月之前流動性都處于“易緊難松”的狀態(tài)，隨著財政支出的提速，11 月流動

12、性才會出現(xiàn)邊際放松，銀行負債端缺存款的問題最快在 11 月可以看到緩解跡象。圖 8：四季度債券供給壓力集中在 10 月份（億元）國債地方一般債地方專項債1600014000120001000080006000400020000-2000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，中信證券研究部經(jīng)濟基本面方面，修復趨勢延續(xù)，預期調(diào)整后對債券市場的影響將鈍化。今年 4 月份以來的利率快速上行背后是貨幣政策的收緊，基本面修復趨勢對債券市場的影響趨于鈍化，只有在經(jīng)濟出現(xiàn)不符合預期的表現(xiàn)后市場出現(xiàn)重定價才會成為主導利率的主要因素。正如 孫國峰司長在三季度金融統(tǒng)計數(shù)

13、據(jù)新聞發(fā)布會上所言，“利率水平與當前的經(jīng)濟基本面總體 是匹配的”，這也是市場對利率的錨定目標在三季度 GDP 增速低于預期之前，市場錨 定的是 2019 年底的利率水平，而目前利率出現(xiàn)回調(diào)也說明了利率的頂部已經(jīng)明確，加之 社融增速預計將在四季度觸頂，四季度基本面趨勢性修復對利率的影響已經(jīng)較為有限。債市策略總體而言，上周利率的回調(diào)反映了經(jīng)濟基本面低于預期后利率的重新錨定，也反映了市場對債券供給壓力擔憂的緩解、海外疫情惡化導致的避險情緒升溫，債券市場情緒有所回暖。從中長期看，貨幣政策維持中性、經(jīng)濟修復趨勢延續(xù)的組合下利率難言有趨勢性下行機會，但這一輪利率的回調(diào)再一次印證了利率尋頂 3.3%已經(jīng)明確

14、，后續(xù)債券供給壓力減輕、銀行負債端壓力緩解等可能帶來一定的交易性機會。資金面市場回顧2020 年 10 月 23 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個月分別變動了 23.52bps、5.27bps、14.86bps、7.88bps 和-10.42bps 至 2.15%、 2.22%、2.65%、2.50%和 2.70%。國債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動 3.60bps、3.45bps、2.00bps、2.50bps 至 2.68%、2.96%、3.00%、3.20%。上證綜指上漲 1.05%至 3312.50 點，深證成

15、指上漲 2.04%至 13396.18 點，創(chuàng)業(yè)板指上漲 2.80%至 2673.59 點。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020 年 10 月 23 日人民銀行以利率招標方式開展了 700 億元逆回購操作?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 9 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 14067.00 億元，外匯占款累計下降 7799.86 億元、財政存款累計增加 11825.47億元，

16、粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 9：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 10 月 23 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 10 月 23 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 11：2020 年 10 月 23 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于前周末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧10 月 23 日轉(zhuǎn)債市場，

17、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 366.85 點，日下降 0.83%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,524.50 點，日下降 1.24 %，可轉(zhuǎn)債預案指數(shù)收于 1,247.76 點，日下降 1.48 %；平均平價為 112.69 元，日下降 1.29%，平均轉(zhuǎn)債價格為 134.27 元，日上升 3.01%。301支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除正元轉(zhuǎn)債停盤，瀛通轉(zhuǎn)債橫盤外，58 支上漲，244支下跌。其中智能轉(zhuǎn)債（48.28%）、寶萊轉(zhuǎn)債（31.62%）和三力轉(zhuǎn)債（11.64%）領(lǐng)漲，萬里轉(zhuǎn)債（-26.72%）、九洲轉(zhuǎn)債（-20.35%）和哈爾轉(zhuǎn)債（-20.25%）領(lǐng)跌。297 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外

18、），除正元智慧停盤，紫金銀行、中金嶺南、維爾利、盛屯礦業(yè)、重慶建工、明陽智能、利亞德、北方國際、大業(yè)股份和德爾未來橫盤外，64 支上漲，222支下跌。其中廣汽集團（4.45%）、海亮股份（3.80%）和無錫銀行（3.72%）領(lǐng)漲，萬里馬（-13.02%）、起步股份（-9.99%）和至純科技（-5.96%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點權(quán)益市場短期依舊表現(xiàn)疲軟，上方壓力重重，板塊間缺乏明確的熱點，相反負面擾動頻頻，市場進入一個弱勢震蕩的階段。轉(zhuǎn)債市場也備受拖累，且進一步放大了市場的波動。轉(zhuǎn)債市場成為熱錢的出口，部分個券的爆炒再次上演且比年初的一輪更為猛烈，雖然此類個券多數(shù)機構(gòu)無法參與，但是市場估值卻被整

19、體拉高?？陀^而言當前疲軟的環(huán)境下走擴的估值對投資者并不友好，導致市場的性價比有所減弱。將各類因素匯總，短期市場有點乏味的意思，雖然分化正在上演，但是機會并不明顯。在這一背景下，我們建議投資者把握中期主線，削減持倉標的，仍舊以正股為核心，保留一份耐心。從自上而下的視角來看，我們并不改變前期的判斷，雖然近期多有擾動推后了市場的節(jié)奏，但是趨勢并不出現(xiàn)變化。當前收縮標的但不改配置方向，在波動中擇機加注。這一輪企業(yè)盈利的修復雖有波折但在宏觀杠桿率持續(xù)超預期的背景下更具有持續(xù)性。這一趨勢之外，盈利修復的彈性更值得重視。一是順周期低估值板塊的價格修復，PPI 的回升會帶來順周期板塊盈利的明顯回暖，同時順周期

20、板塊還囊括經(jīng)濟復蘇帶來的可選消費的修復，節(jié)奏上先內(nèi)后外；二是制造業(yè)板塊，重點關(guān)注“十四五”主題催化下的制造業(yè)龍頭；三是成長方向，成長股具有最大的盈利彈性，但是難點在于甄別與估值相匹配的真成長標的，我們認為隨著近期調(diào)整科技板塊又到了重新配置的階段。自上而下思路之外，我們在四季度市場展望中將自下而上思路的比重提升到了和自上而下同等的高度，市場紛擾下把握效率成為重中之重，方向上結(jié)合正股盈利的彈性與轉(zhuǎn)債的估值水平，優(yōu)選高彈性低估值標的，規(guī)避估值過高的品種。高彈性組合建議重點關(guān)注聚飛轉(zhuǎn)債、贛鋒轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、巨星轉(zhuǎn)債，上機轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、比音轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)

21、注裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、盛屯（中礦）轉(zhuǎn)債、瀚藍（維爾）轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、桐昆轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債、先導轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債。風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價成交額（億）（%）（%）000001.SH上證指數(shù)3,278.00-1.042499.135.70399001.SZ深證成指13,128.46-2.004378.152.47399300.SZ滬深 3004,718.49-1.25399005.SZ中小板指8,816.06-2.02399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,600.84-2.72000016.SH

22、上證 503,346.61-0.68資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）銀行0.58醫(yī)藥-3.07建筑0.11食品飲料-2.43石油石化0.09機械-2.41鋼鐵-0.15傳媒-2.19房地產(chǎn)-0.18家電-2.16日變化成交額同比變化每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）連板6.81航母-5.51首板3.66釩鈦-5.13打板3.16網(wǎng)絡彩票-4.64啤酒3.07K-12 教育-4.09南北船合并2.24東北振興-3.74資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wi

23、nd，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)366.85-0.83等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,524.50-1.24可轉(zhuǎn)債預案指數(shù)1,247.76-1.48平均平價112.69-1.29名稱收盤價日變化（%）平均轉(zhuǎn)債價格134.27-3.01名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債108.550.011.33110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債110.91-0.291.26110034.SH九州轉(zhuǎn)債114.40-0.941.73110038.SH濟川轉(zhuǎn)債114.02-0.120.49110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債113.790.170.381100

24、43.SH無錫轉(zhuǎn)債120.470.618.49110044.SH廣電轉(zhuǎn)債266.48-15.8169.74110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債98.77-0.682.18113008.SH電氣轉(zhuǎn)債108.680.093.57113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債109.760.1716.66113011.SH光大轉(zhuǎn)債125.76-0.4332.88113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.99-1.896.95113013.SH國君轉(zhuǎn)債123.60-0.060.96113014.SH林洋轉(zhuǎn)債113.01-0.901.54113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.53-0.421.52113017.SH吉視轉(zhuǎn)債101.18-0.230

25、.63113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債117.677.56139.07113504.SH艾華轉(zhuǎn)債127.18-1.8511.48113505.SH杭電轉(zhuǎn)債103.91-0.471.96113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債104.20-0.482.40113509.SH新泉轉(zhuǎn)債224.14-3.6812.31113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債110.800.144.87123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債125.20-1.423.51123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債109.00-2.589.61123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債112.35-5.1943.10123010.SZ博世轉(zhuǎn)債111.79-2.374.61123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債1

26、14.661.02147.09123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債148.80-14.24233.78123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債370.00-15.59141.81123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債150.20-14.66200.34123015.SZ藍盾轉(zhuǎn)債306.00-15.12887.94127003.SZ海印轉(zhuǎn)債109.50-0.980.84127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債190.30-14.28144.20127005.SZ長證轉(zhuǎn)債128.88-0.491.70127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債108.10-1.191.28127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債108.90-2.253.60128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債107.4

27、5-0.322.33128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.540.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債108.76-1.133.76128014.SZ永東轉(zhuǎn)債105.700.023.96128015.SZ久其轉(zhuǎn)債101.70-0.293.51資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債143.20-1.663.57128018.SZ時達轉(zhuǎn)債104.53-0.450.86128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2123.90-2.292.40128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債125.70-2.419.67128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債112.4

28、7-1.023.03128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債96.89-0.684.24128025.SZ特一轉(zhuǎn)債110.000.465.61128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債106.00-0.933.36128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債143.80-0.9822.65128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債153.00-4.381.16128030.SZ天康轉(zhuǎn)債190.00-7.1445.13128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.80-1.153.69128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債103.260.211.39128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債113.890.653.60128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.68-0.451.89128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)

29、債151.01-11.4994.13128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.81-0.251.80128039.SZ三力轉(zhuǎn)債141.0011.64138.08128040.SZ華通轉(zhuǎn)債120.12-0.8116.00128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債248.90-16.08103.69128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.50-1.34228.08128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債101.43-0.171.04128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債125.01-2.720.79113520.SH百合轉(zhuǎn)債225.94-10.2630.66128048.SZ張行轉(zhuǎn)債124.68-0.152.07113519.SH長久轉(zhuǎn)債117.370.

30、871.45113521.SH科森轉(zhuǎn)債194.31-15.0845.28110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債112.57-0.232.35113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債130.75-0.653.54128049.SZ華源轉(zhuǎn)債118.75-0.651.72123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債128.02-2.7929.56127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債263.99-12.5746.49128050.SZ鈞達轉(zhuǎn)債139.0013.01522.92110048.SH福能轉(zhuǎn)債114.900.190.84113524.SH奇精轉(zhuǎn)債111.51-5.0738.95128051.SZ光華轉(zhuǎn)債124.90-0.0974.42113525

31、.SH臺華轉(zhuǎn)債118.72-2.690.75128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債277.00-14.7754.93123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債235.00-11.8227.59113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債154.34-7.708.31113527.SH維格轉(zhuǎn)債93.94-1.236.56128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債168.80-11.9579.92113021.SH中信轉(zhuǎn)債107.30-0.249.59113528.SH長城轉(zhuǎn)債105.78-0.161.25名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債125.00-1.95104.65110051.SH中天轉(zhuǎn)債121.00-0.88

32、1.67110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債109.43-0.112.05128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債121.60-2.323.44110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債114.430.0926.82127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2118.50-1.991.09110055.SH伊力轉(zhuǎn)債126.01-2.194.74128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債156.510.6326.49123022.SZ長信轉(zhuǎn)債173.00-3.835.63110056.SH亨通轉(zhuǎn)債112.71-1.161.44123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債113.30-4.9196.89123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債125.00-4.21227.95113530.SH大豐轉(zhuǎn)

33、債103.96-0.871.33123025.SZ精測轉(zhuǎn)債122.60-3.0112.23113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債107.430.660.56128063.SZ未來轉(zhuǎn)債109.80-0.371.87128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債82.432.95164.96113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.08-0.033.11127012.SZ招路轉(zhuǎn)債104.42-0.280.66110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債113.57-0.692.01113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債110.71-0.230.37113025.SH明泰轉(zhuǎn)債126.301.3023.88128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債109.34-0.690.841130

34、26.SH核能轉(zhuǎn)債102.80-0.131.28110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債128.50-3.563.52128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債129.00-2.1215.24128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債115.10-0.253.30127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債111.05-1.200.99113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債103.07-0.981.81113536.SH三星轉(zhuǎn)債126.44-2.4829.13123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債144.50-7.7292.09123027.SZ藍曉轉(zhuǎn)債167.99-8.6996.89113537.SH文燦轉(zhuǎn)債127.10-1.722.54113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債116.61-

35、3.9816.32128069.SZ華森轉(zhuǎn)債120.007.7270.56123028.SZ清水轉(zhuǎn)債119.50-0.3312.44128070.SZ智能轉(zhuǎn)債215.0048.282973.45113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債121.21-2.801.20113542.SH好客轉(zhuǎn)債115.83-1.900.43113543.SH歐派轉(zhuǎn)債156.10-4.612.37123029.SZ英科轉(zhuǎn)債990.02-0.6639.89128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債126.00-20.25344.02123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債180.00-20.35129.83128071.SZ合興轉(zhuǎn)債127.00-1.821.41

36、名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債107.052.578.93123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債246.00-15.6181.53128074.SZ游族轉(zhuǎn)債116.700.302.67123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債279.18-26.72548.17128075.SZ遠東轉(zhuǎn)債134.79-1.9012.87113545.SH金能轉(zhuǎn)債121.210.042.36128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債125.007.01267.84128078.SZ太極轉(zhuǎn)債127.00-2.831.76110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債103.430.2924.03113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債113.16-0

37、.6428.88127014.SZ北方轉(zhuǎn)債111.61-0.221.30128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債132.00-14.84194.08113548.SH石英轉(zhuǎn)債141.95-5.8025.87123033.SZ金力轉(zhuǎn)債116.10-4.0716.76110060.SH天路轉(zhuǎn)債119.24-3.2518.36123034.SZ通光轉(zhuǎn)債184.00-13.47169.32110061.SH川投轉(zhuǎn)債120.550.070.46123035.SZ利德轉(zhuǎn)債123.70-1.0410.76113549.SH白電轉(zhuǎn)債109.31-0.991.61113550.SH常汽轉(zhuǎn)債151.98-0.197.67128

38、081.SZ海亮轉(zhuǎn)債105.661.014.22110062.SH烽火轉(zhuǎn)債119.47-0.471.06128083.SZ新北轉(zhuǎn)債111.80-0.700.70110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債112.49-0.450.41128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債113.52-0.227.14113029.SH明陽轉(zhuǎn)債137.00-1.1910.53113553.SH金牌轉(zhuǎn)債132.69-1.192.10128085.SZ鴻達轉(zhuǎn)債108.65-1.052.19113556.SH至純轉(zhuǎn)債133.20-6.1920.80123036.SZ先導轉(zhuǎn)債138.00-3.1615.40113557.SH森特轉(zhuǎn)債109.4

39、8-0.580.36113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債116.76-1.321.32110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債122.91-0.852.43113555.SH振德轉(zhuǎn)債495.20-2.8326.38110064.SH建工轉(zhuǎn)債105.20-0.060.87128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債103.82-1.121.47128091.SZ新天轉(zhuǎn)債147.51-10.8390.32113030.SH東風轉(zhuǎn)債117.000.690.85128093.SZ百川轉(zhuǎn)債108.99-0.281.42123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債146.00-1.35488.41123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債119.30-4.5630.2612809

40、0.SZ汽模轉(zhuǎn) 2117.00-2.6615.40127015.SZ希望轉(zhuǎn)債135.70-3.9014.17113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債123.54-2.505.29名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113561.SH正裕轉(zhuǎn)債128.27-2.3215.77123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債199.00-3.862007.92128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債114.81-2.2925.13113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債117.91-0.080.32128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債144.73-2.286.48113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債118.42-3.2415.69113564.SH天目轉(zhuǎn)債123.17-3

41、.251.20128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債128.720.711.46128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債135.51-0.3615.65113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債124.50-0.510.91128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債114.00-2.162.94123043.SZ正元轉(zhuǎn)債353.810.000.00113566.SH翔港轉(zhuǎn)債116.60-3.8646.46110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債124.64-0.532.81113571.SH博特轉(zhuǎn)債140.65-3.640.60113568.SH新春轉(zhuǎn)債114.750.6912.35113567.SH君禾轉(zhuǎn)債117.33-0.426.20113569.SH科

42、達轉(zhuǎn)債103.34-0.151.78113570.SH百達轉(zhuǎn)債109.85-0.983.39128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債105.61-0.832.71110067.SH華安轉(zhuǎn)債124.80-0.493.15113572.SH三祥轉(zhuǎn)債119.36-2.8212.78128099.SZ永高轉(zhuǎn)債130.10-3.134.80123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債141.25-1.4821.56123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債141.00-3.09793.34128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債113.001.5369.64110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債111.65-0.250.23128102.SZ海大轉(zhuǎn)債160.51-5.6422

43、.16123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債153.00-4.3817.26123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債134.07-19.71372.47128103.SZ同德轉(zhuǎn)債176.00-16.19798.14113033.SH利群轉(zhuǎn)債109.720.041.03113574.SH華體轉(zhuǎn)債113.393.3914.26128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債132.15-2.525.48113575.SH東時轉(zhuǎn)債136.20-4.099.66113034.SH濱化轉(zhuǎn)債119.23-1.556.32113576.SH起步轉(zhuǎn)債143.88-13.29171.26110069.SH瀚藍轉(zhuǎn)債132.530.252.89128106.SZ

44、華統(tǒng)轉(zhuǎn)債122.00-0.960.78123048.SZ應急轉(zhuǎn)債139.49-4.26268.54123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債122.00-1.613.78128105.SZ長集轉(zhuǎn)債118.000.105.13127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債107.460.240.93113577.SH春秋轉(zhuǎn)債130.84-2.686.88名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債102.05-0.210.73123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債126.90-2.726.25113578.SH全筑轉(zhuǎn)債115.70-1.9910.68113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債246.690.0524.0511358

45、0.SH康隆轉(zhuǎn)債169.873.3829.21113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債103.880.3412.19113579.SH健友轉(zhuǎn)債120.76-0.171.16128107.SZ交科轉(zhuǎn)債116.88-0.450.73113035.SH福萊轉(zhuǎn)債209.92-2.8736.81128108.SZ藍帆轉(zhuǎn)債129.30-1.7440.90113583.SH益豐轉(zhuǎn)債134.00-4.054.44128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債125.00-2.722.03113582.SH火炬轉(zhuǎn)債165.59-4.055.32113584.SH家悅轉(zhuǎn)債118.44-1.040.53123051.SZ今天轉(zhuǎn)債142.40-0.0

46、7205.59123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債123.31-0.135.22127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債123.00-2.384.76123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債151.00-2.58605.40123054.SZ思特轉(zhuǎn)債124.990.80134.40128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債125.200.678.08113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債132.970.842.24113586.SH上機轉(zhuǎn)債220.35-3.3515.71128110.SZ永興轉(zhuǎn)債121.00-2.180.76123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債132.50-2.822.84128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2180.00-1.0768.47113588.SH

47、潤達轉(zhuǎn)債121.20-0.740.63113587.SH泛微轉(zhuǎn)債143.171.442.75128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債120.56-1.334.82128113.SZ比音轉(zhuǎn)債124.11-1.553.60128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債176.900.0131.25113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債99.61-0.667.40128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債114.03-0.764.07113591.SH勝達轉(zhuǎn)債104.09-0.611.42123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債130.88-1.843.88128116.SZ瑞達轉(zhuǎn)債110.30-0.211.28123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債124.49-4.24176.951

48、13590.SH海容轉(zhuǎn)債141.60-2.561.46110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債112.90-0.490.91113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債143.01-4.779.95127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債96.37-0.098.61128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債113.500.002.56113036.SH寧建轉(zhuǎn)債109.90-0.900.31128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債126.13-1.214.16128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債118.70-2.2612.84名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債145.66-1.042.04127019.SZ國城轉(zhuǎn)債93.500.0318

49、.02113593.SH滬工轉(zhuǎn)債116.11-0.326.08123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債119.00-3.0918.56127020.SZ中金轉(zhuǎn)債110.01-0.442.95123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債126.81-4.0731.91123062.SZ三超轉(zhuǎn)債138.00-5.35479.58128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債114.10-0.2916.61128122.SZ興森轉(zhuǎn)債112.660.5038.01113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債110.460.0511.38123061.SZ航新轉(zhuǎn)債151.103.28519.39113595.SH花王轉(zhuǎn)債113.710.205.51128123.SZ國光轉(zhuǎn)

50、債115.50-1.874.94123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債121.31-3.1124.35128124.SZ科華轉(zhuǎn)債110.90-0.521.69110073.SH國投轉(zhuǎn)債119.90-0.606.15113596.SH城地轉(zhuǎn)債110.92-1.690.62128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債119.00-3.888.30113597.SH佳力轉(zhuǎn)債107.68-1.672.24113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債125.26-0.070.96113594.SH淳中轉(zhuǎn)債115.86-1.981.63127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2111.00-0.542.33113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債111.19-0.761.5211

51、3038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債151.73-2.0726.01128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2122.00-1.457.47128127.SZ文科轉(zhuǎn)債107.99-1.114.42113600.SH新星轉(zhuǎn)債106.63-1.092.18110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債108.49-0.5127.80113601.SH塞力轉(zhuǎn)債107.20-1.014.02128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2106.81-0.1810.51113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債106.62-0.392.79128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債115.000.7210.58128130.SZ景興轉(zhuǎn)債111.77-0.322.12110074.SH精達轉(zhuǎn)債1

52、08.75-0.962.22113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債121.01-1.054.58123064.SZ萬孚轉(zhuǎn)債116.11-1.144.84123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債154.0031.62797.10128131.SZ崇達轉(zhuǎn) 2114.50-0.871.30123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債125.00-1.9296.73123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債119.00-3.49165.92128132.SZ交建轉(zhuǎn)債100.350.1510.96資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息15.950.130.64600755.

53、SH廈門國貿(mào)6.85-0.580.42600998.SH九州通17.970.390.72600566.SH濟川藥業(yè)22.62-0.480.53600863.SH內(nèi)蒙華電2.640.760.20600908.SH無錫銀行6.133.723.58600831.SH廣電網(wǎng)絡7.42-1.850.47600398.SH海瀾之家7.28-2.151.12601727.SH上海電氣5.11-0.200.70601238.SH廣汽集團11.984.4510.53601818.SH光大銀行4.160.979.91601311.SH駱駝股份8.32-3.372.79601211.SH國泰君安18.33-0.11

54、3.72601222.SH林洋能源7.68-3.272.37601127.SH小康股份9.30-1.380.55601929.SH吉視傳媒2.18-0.460.20603822.SH嘉澳環(huán)保24.60-1.010.08603989.SH艾華集團26.080.770.66603618.SH杭電股份5.51-0.360.13603225.SH新鳳鳴10.62-0.190.24603179.SH新泉股份32.240.190.62603323.SH蘇農(nóng)銀行4.80-0.211.35300388.SZ國禎環(huán)保9.74-1.420.49300197.SZ鐵漢生態(tài)3.77-2.841.45300409.SZ

55、道氏技術(shù)14.15-1.803.09300422.SZ博世科11.67-0.340.48300473.SZ德爾股份27.98-0.991.20300057.SZ萬順新材7.063.374.23300539.SZ橫河模具10.03-3.840.92300407.SZ凱發(fā)電氣9.973.421.36300297.SZ藍盾股份7.881.0321.04000861.SZ海印股份2.53-3.440.71000700.SZ模塑科技6.230.480.78000783.SZ長江證券8.02-1.111.13000623.SZ吉林敖東17.17-0.750.95000665.SZ湖北廣電5.170.190

56、.39002245.SZ澳洋順昌6.603.122.21002496.SZ*ST 輝豐3.690.540.23002325.SZ洪濤股份3.05-2.560.30002753.SZ永東股份8.10-0.370.09002279.SZ久其軟件5.95-1.490.25002597.SZ金禾實業(yè)31.19-1.140.84002527.SZ新時達5.70-1.380.18名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）002318.SZ久立特材9.02-1.311.01002562.SZ兄弟科技6.09-2.400.61002707.SZ眾信旅游6.58-3.521.14002284.SZ亞太股份5.

57、29-0.190.50002728.SZ特一藥業(yè)13.09-2.090.09002772.SZ眾興菌業(yè)9.64-1.630.69002460.SZ贛鋒鋰業(yè)58.240.0518.17002078.SZ太陽紙業(yè)12.98-2.631.61002100.SZ天康生物13.92-2.792.51002472.SZ雙環(huán)傳動6.42-0.470.29002658.SZ雪迪龍6.19-1.430.07002807.SZ江陰銀行4.230.950.71002008.SZ大族激光35.20-1.105.74002548.SZ金新農(nóng)8.74-1.470.47002542.SZ中化巖土3.44-0.290.150

58、02224.SZ三力士6.52-1.061.24002758.SZ華通醫(yī)藥11.28-1.910.19002446.SZ盛路通信7.14-1.920.64002823.SZ凱中精密11.651.390.74002717.SZ嶺南股份4.060.250.27002258.SZ利爾化學20.50-3.981.49603313.SH夢百合31.31-1.851.66002839.SZ張家港行6.220.812.58603569.SH長久物流10.992.420.56603626.SH科森科技16.18-0.250.97600567.SH山鷹紙業(yè)3.15-0.940.83601233.SH桐昆股份16

59、.05-0.432.18002787.SZ華源控股8.08-1.580.21300618.SZ寒銳鈷業(yè)67.48-0.013.52000070.SZ特發(fā)信息10.03-1.080.67002865.SZ鈞達股份18.051.351.97600483.SH福能股份7.76-0.130.22603677.SH奇精機械13.580.890.44002741.SZ光華科技14.07-5.250.98603055.SH臺華新材9.050.560.46002783.SZ凱龍股份13.530.451.30300381.SZ溢多利13.79-1.850.62603797.SH聯(lián)泰環(huán)保8.50-0.820.10

60、603518.SH錦泓集團6.96-2.930.26002551.SZ尚榮醫(yī)療7.30-3.570.95601998.SH中信銀行5.280.381.67603897.SH長城科技19.56-2.350.17002863.SZ今飛凱達8.052.161.05600522.SH中天科技10.90-0.822.10名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600996.SH貴廣網(wǎng)絡7.05-1.950.31002649.SZ博彥科技10.19-1.741.21600919.SH江蘇銀行6.400.954.70000887.SZ中鼎股份10.26-4.022.23600197.SH伊力特20.19