教育行業(yè)：教育財(cái)政經(jīng)費(fèi)大起底每年4萬(wàn)億到底用到何處去

1、 - 2 -行業(yè)深度研究前言關(guān)于整個(gè)國(guó)家對(duì)于教育的投入，大多數(shù)人都有較強(qiáng)的感性認(rèn)知，知道體量是巨大的，但是沒有量化的概念總體量到底有多大？其中有多少來(lái)源于財(cái)政投入，有多少來(lái)源于其他渠道投入（社會(huì)資本等）？國(guó)家對(duì)于不同教育階段的投入有何差異？不同省份對(duì)于教育的投入有何差異？本篇報(bào)告將從數(shù)據(jù)的維度對(duì)這些問題進(jìn)行一一解析。本篇報(bào)告的三個(gè)核心結(jié)論是總量角度：教育經(jīng)費(fèi)多渠道籌集需求凸顯，社會(huì)投入占比有望提升。 整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入持續(xù)增長(zhǎng)，自 2012 年以來(lái)，我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入占 GDP 比重均在 5%以上，2018 年達(dá) 4.6 萬(wàn)億元。國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占 GDP 比重均在 4%以上，2018

2、年達(dá) 3.7 萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該比重會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中 80%以上來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)中地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比超 90%，地方財(cái)政教育支出是整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主力來(lái)源。地方公共財(cái)政教 育支出在 2012 年對(duì)于地方財(cái)政的壓力達(dá)到高點(diǎn)（占地方財(cái)政收入/支出比重分別為 33.0%/18.8%），且目前該現(xiàn)狀未有明顯緩解，我們認(rèn)為 這可能是 2012 年之后相關(guān)政策出臺(tái)的重要引發(fā)原因之一（2013 年上海和溫州兩地開始營(yíng)利性學(xué)校試點(diǎn)），加大民辦教育力量投入需求突出，非財(cái)政的教育經(jīng)費(fèi)占比有望提升。分階段角度：義務(wù)教育階段的財(cái)政支出占比近半，職業(yè)教育、幼兒 園和高中

3、占比略有提升，高等教育占比有所下降，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化仍 會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。 2016 年幼兒園/ 義務(wù)教育/ 高中/ 高等占比分別為3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼兒園的財(cái)政投入遠(yuǎn)低于其他階段，與其17%的總?cè)藬?shù)占比不匹配，未來(lái)幼兒園公辦化、普惠化是大趨勢(shì)，而高等教育占比略有下降，伴隨未來(lái)財(cái)政更多向低齡階段傾斜，占比可能會(huì)有所調(diào)整，而這一趨勢(shì)為民辦高校的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。2017 年民辦幼兒園 / 小學(xué) / 初中 / 普高 / 中 職 / 高 等 滲 透 率 分 別 為56%/8%/13%/13%/14%/24% ， 相 較 2004 年 分 別 增 加28/5/8/5/6/19pct，幼兒

4、園民辦滲透率極高，民辦高等教育滲透率提升較快?！吧藏?cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)”這一指標(biāo)可以更加直觀體現(xiàn)不同階段的生均財(cái)政投入之間差距。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，除幼兒園仍然低于3000 元/人以外，其他階段均超過 10000 元/人，普通高等更是超過了20000 元/人。1997-2017 二十年間我國(guó)經(jīng)歷了優(yōu)先發(fā)展小學(xué)，之后是初中的過程，目前是處于加強(qiáng)穩(wěn)固對(duì)于義務(wù)教育的投入，并加速發(fā)展學(xué)前、高中及高等教育的時(shí)期。分地區(qū)角度：建議關(guān)注地方公共財(cái)政教育支出壓力較大，教育資源相對(duì)不足的地區(qū)。結(jié)合 6 個(gè)指標(biāo)的排名和賦值，我們對(duì)于各省市進(jìn)行了綜合排名，我們把得分大于等于 3 分的稱為優(yōu)勢(shì)地區(qū)（18 個(gè)），小 于

5、3 分的稱為非優(yōu)勢(shì)地區(qū)（13 個(gè)）。我們認(rèn)為該評(píng)分從財(cái)政角度出發(fā)， 對(duì)民辦學(xué)校的地理位置選擇上有一定參考價(jià)值，得分越高，排名越靠 前的省市，我們認(rèn)為更需要民辦學(xué)校的投入，對(duì)于民辦學(xué)校的態(tài)度也 更加歡迎，也有更大的概率在政策上給予高于平均的優(yōu)惠力度，以此 對(duì)于民辦學(xué)校的投資地域給出一些建議。細(xì)分來(lái)看： 5 分的為一類優(yōu)勢(shì)地區(qū)（5 個(gè)），包括廣東、山東、河北、浙江、湖北； 4 分的為二類 優(yōu)勢(shì)地區(qū)（8 個(gè)），包括河南，廣西，云南，江西，江蘇，湖南，福建，上海； 3 分的為三類優(yōu)勢(shì)地區(qū)（5 個(gè)），包括四川，安徽，貴州，山西，北京。在進(jìn)行具體分析之前，我們先介紹在本文中會(huì)使用到的幾個(gè)容易混淆的概念，：

6、“教育經(jīng)費(fèi)”可以理解為“整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入總額”（最大口徑），“國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)”可以理解為“國(guó)家財(cái)政對(duì)于教育的支出總額” HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明（第二大口徑），“財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占教育經(jīng)費(fèi)的比重”可以理解為“整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入中財(cái)政的貢獻(xiàn)程度”。“公共財(cái)政教育支出”可以理解為“一般公共財(cái)政對(duì)于教育的支出總額”（第三大口徑）。行業(yè)深度研究一、總量角度：教育經(jīng)費(fèi)多渠道籌集需求凸顯，社會(huì)投入占比有望提 升圖表 1：教育經(jīng)費(fèi)構(gòu)成“教育經(jīng)費(fèi)”是指“整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入總額”。其中包括來(lái)源于財(cái)政 的“國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)”和來(lái)源于其他渠道的教育經(jīng)費(fèi)（比如民辦學(xué)校中舉辦者

7、投入等）。“國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)”指的是學(xué)校取得的所有屬于財(cái)政性質(zhì)的經(jīng)費(fèi)，主要包括公共財(cái)政預(yù)算安排的教育經(jīng)費(fèi)（可以簡(jiǎn)單理解為“公共財(cái)政教育支出”）、政府性基金預(yù)算安排的教育經(jīng)費(fèi)、企業(yè)辦學(xué)中的企業(yè)撥款以及校辦產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)收入用于教育的經(jīng)費(fèi)等。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 3 -來(lái)源：財(cái)務(wù)部，國(guó)金證券研究所繪制整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入持續(xù)增長(zhǎng)，自 2012 年以來(lái)，我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入占 GDP 比重均在 5%以上。我國(guó)一直并長(zhǎng)期重視教育工作，并致力于提高教育經(jīng)費(fèi)使用效益，教育經(jīng)費(fèi)總投入在 2002-2018 年 16 年間 CAGR 為14.2%，自 2012 年以來(lái)，我國(guó)教

8、育經(jīng)費(fèi)總投入占 GDP 比重均在 5%以上，2018 年全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入高達(dá) 46135 億元，2018 年同比增速為 8.4%， 未來(lái)有望進(jìn)一步提高教育經(jīng)費(fèi)總投入。我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中 80%以上來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，非財(cái)政的教育經(jīng)費(fèi)占比有望提升。根據(jù)不同的資金來(lái)源，社會(huì)對(duì)于教育的投入可分為不同的教育經(jīng)費(fèi)，其中包括來(lái)源于財(cái)政的“國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)”和來(lái)源于其他渠道的教育經(jīng)費(fèi)（比如民辦學(xué)校中舉辦者投入等）。目前結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中 80%以上來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，這意味著國(guó)家財(cái)政是社會(huì)對(duì)于教育投入的主要來(lái)源，隨著多渠道籌資需求逐步凸顯，未來(lái)非財(cái)政的教育經(jīng)費(fèi)來(lái)源占比有望持續(xù)提升。自 2

9、012 年以來(lái)，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占 GDP 比重均在 4%以上，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該比重會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)在 2002-2018 年 16 年間CAGR 為 15.9%，自 2012 年以來(lái)，我國(guó)國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占 GDP 比重均在 4%以上，2018 年國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)高達(dá) 36990 億元，2018 年同比增速為 8.1%。2019 年 3 月 5 日，在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上發(fā)表的政府工作報(bào)告中提到“今年財(cái)力雖然很緊張，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例繼續(xù)保持在 4%以上”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占 GDP 的比重會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。 HYPERLINK / 敬

10、請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 4 -行業(yè)深度研究圖表 2：2002 年至 2018 年我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入情況持續(xù)增長(zhǎng)，CAGR 為 14.2%來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所圖表 3：2002 年至 2018 年我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比情況財(cái)政為教育經(jīng)費(fèi)主要來(lái)源來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 5 -行業(yè)深度研究圖表 4：2002 年至 2018 年我國(guó)國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)情況自 2012 年占 GDP 比重超過 4%來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所 與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)財(cái)政對(duì)于教

11、育的投入占 GDP 比重仍有一定提升空間。北歐國(guó)家如丹麥、挪威、瑞典公共教育支出占 GDP 比重均在7%以上，而英、法、澳、韓、美均在 5%以上，相對(duì)大部分發(fā)達(dá)國(guó)家而言， 長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)財(cái)政對(duì)于教育的投入占 GDP 比重仍有一定提升空間。圖表 5：部分國(guó)際對(duì)比公共教育支出占 GDP 比重來(lái)源：世界銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所注意：其他國(guó)家數(shù)據(jù)使用的是可獲得的最新時(shí)間點(diǎn)，基本處于 2014-2017 年之間，數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行；中國(guó)為2018 年國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占 GDP 比重?cái)?shù)據(jù) HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 6 -行業(yè)深度研究 我國(guó)國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)中地方

12、財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比超 90%，地方財(cái)政教育支出是整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主力來(lái)源。國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)包括中央財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)和地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，其中地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)的占比超過 90%，2013 年是近年最高值，為 93.3%，近年來(lái)結(jié)構(gòu)上未發(fā)生明顯變動(dòng)，2016 年該占比仍然高達(dá) 91.9%，可以說地方財(cái)政支出仍然是整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主力來(lái)源。從全國(guó)公共財(cái)政教育支出的中央和地方占比，以及地方公共財(cái)政教育支出占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)比重兩個(gè)數(shù)據(jù)，可以得到相同結(jié)論，2017 年兩個(gè)比例分別高達(dá) 94.9%和 83.6%。圖表 6：財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出中央和地方的比重89.9% 89.9% 90.6%

13、 92.1% 89.1% 90.5% 90.6% 90.3% 89.8% 91.6% 93.1% 93.3% 91.5% 91.5% 91.9%10.1% 10.1% 9.4%7.9% 10.9% 9.5%9.4%9.7% 10.2% 8 .4%.9%.7%8 .5%8 .8%8.4%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%中央財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)比重地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所圖表 7：公共財(cái)政教育支出中央和地方的比重92.9% 94.4% 93.

14、8% 94.5% 94.5% 94.6% 94.3% 93.9% 94.8% 95.0% 94.6% 94.8% 94.8% 94.9%.1%5 .6%6.2%5 .5%5.5%5.4%5.7%6.1%5.2%5.0%5.4%5.2%5.2%5.1%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%中央公共財(cái)政教育支出占全國(guó)比重地方公共財(cái)政教育支出占全國(guó)比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所行業(yè)深度研究圖表 8：2002 年至 2017 年地方公共財(cái)政教育支出占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)比重100.0%90.0%80.0%70.

15、0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%87.0% 85.3%83.6%地方公共財(cái)政教育支出占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)比來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所 地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入和地方財(cái)政支出的比重較高，在2012 年達(dá)到高點(diǎn)。由于我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中 80%以上來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，而國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)中地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比超 90%，因此地方財(cái)政教育支出實(shí)際上整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主力來(lái)源，該部分支出占地方財(cái)政收入和地方財(cái)政支出的比重較高，在 2012 年達(dá)到高點(diǎn)。 2012 年地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入的比重為 33.0%，地方

16、公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政支出的比重為 18.8%。從地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入的比重來(lái)看，2017 年為僅次于 2012 年的高點(diǎn)，為 31.3%，占地方財(cái)政支出的比重相對(duì)穩(wěn)定，為 16.5%。圖表 9：地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入/支出比重變化情況35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%33.0%31.3%18.8%16.5% HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 7 -地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入比地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政支出比來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后

17、一頁(yè)特別聲明- 8 -行業(yè)深度研究 地方公共財(cái)政教育支出對(duì)地方財(cái)政造成一定壓力，或是新民促法相關(guān)政策出臺(tái)的重要原因之一，加大民辦教育力量投入需求突出。地方公共財(cái)政教育支出在 2012 年對(duì)于地方財(cái)政的壓力達(dá)到高點(diǎn)，且至 2017 年該現(xiàn)狀未有明顯緩解，我們認(rèn)為這可能是 2012 年之后相關(guān)政策出臺(tái)的重要引發(fā)原因之一2013 年開始在上海&溫州兩地試點(diǎn)民辦學(xué)校營(yíng)利性改革。2013 年6 月 29 日第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三次會(huì)議發(fā)布關(guān)于修改中華人民共和國(guó)文物保護(hù)法等十二部法律的決定，完成對(duì)于中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法的第一次修正，“對(duì)營(yíng)利性和非營(yíng)利性民辦學(xué)校提出分類管理，民辦學(xué)校

18、可以自主選擇，登記為非營(yíng)利性或者營(yíng)利性法人”。2015 年 12 月二審?fù)ㄟ^教育法修訂，刪除“任何組織和個(gè)人不得以營(yíng)利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”的規(guī)定，為營(yíng)利性學(xué)校確權(quán)。 2016年 11 月 7 日第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十四次會(huì)議發(fā)布關(guān)于修改的決定，完成第二次修正（也就是現(xiàn)在所說的“新民促法”）。2018 年 8 月 27 日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)提高教育經(jīng)費(fèi)使用效益的意見（下稱意見） 提出“鼓勵(lì)擴(kuò)大社會(huì)投入。支持社會(huì)力量興辦教育，逐步提高教育經(jīng)費(fèi)總 投入中社會(huì)投入所占比重”。意見第二條完善教育經(jīng)費(fèi)投入機(jī)制中第四款明確指出，“各級(jí)人民政府要完善政府補(bǔ)貼、政

19、府購(gòu)買服務(wù)、基金獎(jiǎng)勵(lì)、 捐資激勵(lì)、土地劃撥等政策制度，依法落實(shí)稅費(fèi)減免政策，引導(dǎo)社會(huì)力量 加大教育投入”。我們認(rèn)為地方財(cái)政承擔(dān)主要教育投入壓力，公辦教育需要 結(jié)合民辦教育共同發(fā)展，地方政府有望持續(xù)鼓勵(lì)引導(dǎo)社會(huì)力量興辦教育， 加大社會(huì)對(duì)教育的投入。圖表 10：民辦教育行業(yè)相關(guān)法律修訂進(jìn)程推進(jìn)來(lái)源：國(guó)務(wù)院，教育部，司法部，國(guó)金證券研究所意見還提到“結(jié)構(gòu)合理就是最大的效益”。財(cái)政對(duì)于教育的投入，可能 會(huì)有一些結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，包括兩個(gè)維度：幼兒園、義務(wù)教育、高中教育、高等教育、職業(yè)教育等不同教育階段的投入結(jié)構(gòu)調(diào)整；全國(guó)不同地區(qū)的 教育投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。以“均衡化”為主要思路，我們認(rèn)為，未來(lái)對(duì)于低 齡階段（

20、如幼兒園、義務(wù)教育）的公辦財(cái)政投入占比或?qū)⒃黾?，而社?huì)辦學(xué)力量在高齡階段（如高等教育），將有望起到更重要的作用。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 9 -行業(yè)深度研究二、結(jié)構(gòu)差異之階段分析幼兒園財(cái)政投入遠(yuǎn)低于其他階段，民辦 滲透率極高；高等教育財(cái)政投入占比降低，民辦滲透率提升快義務(wù)教育階段的財(cái)政支出占比近半，職業(yè)教育、幼兒園和高中占比略有提 升，高等教育占比有所下降，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化仍會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。在分析教育 階段的結(jié)構(gòu)差異時(shí)，我們使用的是“地方公共財(cái)政教育支出”這一指標(biāo)。從大結(jié)構(gòu)來(lái)看，分為普通教育、職業(yè)教育和其他（包含：教育管理事務(wù)， 成人教育，廣播電視教育，留學(xué)教育，特殊教育

21、，教師進(jìn)修及干部繼續(xù)教育，教育費(fèi)附加安排的支出，其他教育支出（款），而普通教育又可分為幼兒園- 高等階段（為大多數(shù)人熟悉的學(xué)校教育階段范疇）。我們得到以下幾個(gè)結(jié)論：普通教育、職業(yè)教育 2016 年分別占比 77.8%、9.3%，占比均略有提升，非核心支出類別占比有所下降，職業(yè)教育占比提升在未來(lái)也是大概率事件，職業(yè)教育與普通教育定位不同，更側(cè)重于技能人才的培養(yǎng)，在就業(yè)壓力加大的社會(huì)背景下顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，2019 年以來(lái)包括國(guó)家職業(yè)教育改革實(shí)施方案、中國(guó)教育現(xiàn)代化 2035在內(nèi)的多個(gè)重磅政府文件的頒布，更是奠定了未來(lái)職業(yè)教育的發(fā)展地位。普通教育中，幼兒園階段的占比遠(yuǎn)低于其他階段，2016 年僅有3.8%

22、，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，與全國(guó)在校生結(jié)構(gòu)中幼兒園學(xué)生人數(shù)占比不匹配，2016 年幼兒園在園人數(shù)占總?cè)藬?shù)比重為 17%。根據(jù) 2018 年 11 月 15 日中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布的關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見相關(guān)內(nèi)容，未來(lái)政府會(huì)著力構(gòu)建以普惠性資源為主體的辦園體系，加大對(duì)于學(xué)前教育的財(cái)政投入，目標(biāo)是到 2020 年，全國(guó)學(xué)前三年毛入園率達(dá)到 85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達(dá)到 80%。逐步提高公辦園在園幼兒占比，到 2020 年全國(guó)原則上達(dá)到 50%。未來(lái)幼兒園公辦化、普惠化是大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)學(xué)前教育在公共財(cái)政教育支出的比重會(huì)逐步提升。普通教育中，義務(wù)教育階段（小學(xué)和

23、初中）是最重要的兩部分， 2016 年占地方公共財(cái)政支出合計(jì)為 46.6%（占普通教育的 59.8%），呈現(xiàn)略有上升的趨勢(shì)，尤其是小學(xué)階段，預(yù)計(jì)國(guó)家會(huì)保持對(duì)于義務(wù)教育的高投入。義務(wù)教育階段的投入與全國(guó)在校生結(jié)構(gòu)中義務(wù)教育階段的占比基本匹配，2016 年全國(guó)小學(xué)和初中在校生人數(shù)占總?cè)藬?shù)（幼兒園到高教）比重為 56.3%。普通教育中，高中階段，2016 年占地方公共財(cái)政支出比重為 9.6%（占普通教育的 12.3%），呈現(xiàn)略有上升的趨勢(shì)，基本與在校生人數(shù)占比 9.3%相匹配。廣義高中階段（包含職高等）尚未實(shí)現(xiàn) 100%的毛入學(xué)率，預(yù)計(jì)未來(lái)這部分的財(cái)政投入仍會(huì)有所提升。普通教育中，高等教育階段占比最

24、為特殊，2016 年占地方公共財(cái)政支出比重為 10.8%（占普通教育的 13.8%），呈現(xiàn)略有下降趨勢(shì)，與其在校生人數(shù)占比 10.6%相匹配。伴隨未來(lái)財(cái)政資源更多向低齡階段（如幼兒園、義務(wù)教育）傾斜，高等教育階段的占比可能會(huì)有所調(diào)整， 而這一趨勢(shì)為民辦高校的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。行業(yè)深度研究圖表 11：地方公共財(cái)政教育支出分類占比圖表 12：地方公共財(cái)政教育支出中普通教育的分類占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%13.3% 15.0% 16.0% 16.6% 15.0% 13.8% 12.8%9.1% 8.6% 8.4% 8.8% 8.4% 9.2% 9.3%77.6

25、% 76.4% 75.6% 74.6% 76.6% 77.0% 77.8%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016其他合計(jì)職業(yè)教育普通教育100%7.4%8.2% 8.0%7.6%7.3%6.9%7.1%9.8%10.8%11.9% 12.5% 10.9% 11.3% 10.9%8.3%8.2%8.4%8.6%8.9%9.3%9.6%20.8% 18.7% 17.5% 17.6% 18.1% 18.0% 18.1%29.7% 27.3% 26.1% 26.7% 27.9% 28.2% 28.5%1.6% 2.0% 3.1% 3.1% 3.2% 3.7% 3.8%90

26、%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 其他普通教育高等教育高中教育初中教育小學(xué)教育學(xué)前教育來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所圖表 13：2016 年不同教育階段在校生人數(shù)分布占比圖表 14：2016 年民辦不同教育階段在校生人數(shù)分布占比11%17%6%9%17%39%幼 兒 園 普通小學(xué)普通初中普通高中中等職業(yè)普通高等民辦幼兒園民辦小學(xué) 民辦初中 民辦普高 民辦中職 民辦高校 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 10 -13%4%6%51%11%16%來(lái)源：教育部，國(guó)金證券研究所來(lái)源：教育部，國(guó)金證

27、券研究所幼兒園民辦滲透率極高，民辦高等教育滲透率提升較快。我國(guó)民辦教育滲透率不斷提高，總體由 2014 年 6%上升至 2017 年 20%，增加 14 個(gè) pct。其中民辦幼兒園滲透率遠(yuǎn)高于其他教育階段，由 2004 年 28%上升至 2017 年 56%，增加 28 個(gè) pct，預(yù)計(jì)伴隨財(cái)政對(duì)于學(xué)前教育的投入力度的傾斜， 民辦滲透率會(huì)下降至合理水平。民辦小學(xué)/初中/普通高中/中等職業(yè)滲透率相對(duì)較低， 2017 年分別為 8%/13%/13%/14%，較 2004 年分別增加5pct/8pct/5pct/6pct，仍有較大提升空間。民辦高等教育滲透率由 2004 年5%上升至 2017 年

28、24%，增加 19 個(gè) pct，民辦滲透率水平和提升速度僅次于幼兒園階段，預(yù)計(jì)伴隨財(cái)政加強(qiáng)對(duì)低齡階段的投入，民辦高等教育滲透率仍會(huì)持續(xù)提高。行業(yè)深度研究圖表 15：2004-2017 民辦教育各階段滲透率變化56%28%24%20%13%14%8%13%8%8%3%5%5%6%60%50%40%30%20042017- 11 -20%10%0%幼兒園小學(xué)初中普通高中 中等職業(yè) 普通高等總體來(lái)源：教育部，統(tǒng)計(jì)局，國(guó)金證券研究所我們使用“生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)”這一指標(biāo)，以便于更加直觀了 解不同階段的生均財(cái)政投入之間差距。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，除幼兒園仍然低于3000 元/人以外，其他階段的生均公共財(cái)

29、政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)均超過 10000元/人，普通高等更是超過了 20000 元/人。從生均財(cái)政投入的增速變化可以看出，1997-2017 二十年間經(jīng)歷了優(yōu)先發(fā)展小學(xué)階段，之后是初中階段的過程，目前是處于加強(qiáng)穩(wěn)固對(duì)于義務(wù)教育階段的投入，并加速發(fā)展高中及高等教育階段的時(shí)期。幼兒園階段雖然生均財(cái)政預(yù)算增長(zhǎng)很快，但是由于基數(shù)低，仍與其他教育階段差距較大。幼兒園階段，因缺失生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)數(shù)據(jù)，用“生均國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)預(yù)算額” 替代，生均國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)預(yù)算額， 由 1997 年的 76 元/人升至 2007 年的 407 元/人，1997-2007CAGR 為18%，到 2016 年，僅為

30、 2814 元/人，2007-2016CAGR 為 24%，相較 1997-2007 增長(zhǎng)有所提高。普通小學(xué)階段，生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)由 1997 年的 334 元/人升至 2007 年的 2207 元/人，1997-2007CAGR 為 21%，到 2017 年， 已達(dá)到 10199 元/人，2007-2017CAGR 為 17%，相較 1997-2007 增長(zhǎng)有所放緩。普通初中階段，生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)由 1997 年的 591 元/人升至 2007 年的 2679 元/人，1997-2007CAGR 為 16%，到 2017 年， 已達(dá)到 14641 元/人，2007-201

31、7CAGR 為 19%，相較 1997-2007 增速有所提高。普通高中階段，生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)由 1997 年的 1155 元/人升至 2007 年的 2649 元/人，1997-2007CAGR 為 9%，到 2017 年， 已達(dá)到 13769 元/人，2007-2017CAGR 為 16%，相較 1997-2007 增速有所提高。中等職業(yè)階段，生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)由 1997 年的 1085 元/人， 上升至 2007 年的 3124 元/人，1997-2007CAGR 為 11%，到 2017 年， 已達(dá)到 13273 元/人，2007-2017CAGR 為 16%，相較

32、 1997-2007 增速有所提高。普通高等階段，生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)由 1997 年的 6523 元/人至 2016 年的 6546 元/人，幾乎沒有增加，至 2017 年，達(dá)到 20299 元 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明/人，2007-2017CAGR 為 12%，相較 1997-2007 增速有所提高。- 12 -行業(yè)深度研究圖表 16：不同階段生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)（元）來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所注：幼兒園階段缺失生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)數(shù)據(jù)，此處用“ 生均國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)預(yù)算額” 替代，生均國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)預(yù)算額（計(jì)算值）=

33、國(guó)家財(cái)政性預(yù)算內(nèi)教育經(jīng)費(fèi)總額/在園人數(shù)，幼兒園階段缺失 2017 年數(shù)據(jù)，因此 2017 年實(shí)際為 2016 年計(jì)算值。三、結(jié)構(gòu)差異之地區(qū)分析建議關(guān)注地方公共財(cái)政教育支出壓力較 大，教育資源相對(duì)不足的地區(qū)我們此前通過若干的客觀量化指標(biāo)（“3+1”錄取率評(píng)估），比對(duì)各省高考的難度差異，以此來(lái)反映各地的教育資源充盈程度，用以判斷不同地區(qū)學(xué)校的價(jià)值。本文我們希望從教育經(jīng)費(fèi)/財(cái)政教育支出的角度，分析哪些地區(qū)更需要民辦學(xué)校，或者說哪些地區(qū)更可能給予民辦學(xué)校高于平均力度的優(yōu)惠政策，以此對(duì)于民辦學(xué)校的投資地域給出一些建議。本文中對(duì)于地區(qū)分析，分為三個(gè)維度展開：不同地區(qū)對(duì)于教育總投入情況（地方教育經(jīng)費(fèi)的體量及

34、其占地方 GDP 比重）；不同地區(qū)教育投入中 地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)投入情況（地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地方教育經(jīng)費(fèi)比重， 地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)的體量及其占地方 GDP 比重）；不同地區(qū)的公共財(cái) 政教育支出相較其財(cái)政收入和支出的比重情況。注：若未單獨(dú)標(biāo)明均為2016 年數(shù)據(jù)。在這個(gè)過程中，我們選出了 6 個(gè)指標(biāo)，并對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行排名，篩選出優(yōu)勢(shì)省市，最后根據(jù)各省市出現(xiàn)在優(yōu)勢(shì)省市的次數(shù)，對(duì)于各省市進(jìn)行綜合排 名，排名越靠前的省市，我們認(rèn)為更需要民辦學(xué)校的投入，對(duì)于民辦學(xué)校 的態(tài)度也更加歡迎，也有更大的概率在政策上給予高于平均的優(yōu)惠力度。不同地區(qū)對(duì)于教育總投入情況（地方教育經(jīng)費(fèi)的體量及其占地方 GDP比重）從

35、絕對(duì)體量角度而言各省市相差較大，最大值為廣東 3368 億 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明元，最小值為西藏 186 億元，中位數(shù)為江西 1047 億元，我們將教育經(jīng)費(fèi)投入絕對(duì)值作為指標(biāo) 1，大于等于中位數(shù)的地區(qū)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)。地方教育經(jīng)費(fèi)占地方 GDP 的比重和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度關(guān)系較大，體現(xiàn)相較當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平對(duì)于教育的投入程度，占比較低的均是人均 GDP 排名靠前的省市，如天津、江蘇、山東、福建、上海（均位于全國(guó)前 10）等，我們將 GDP 絕對(duì)值作為指標(biāo) 2，大于等于中位數(shù)（湖南 4.6 萬(wàn)元/人）的地區(qū)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 13 -行

36、業(yè)深度研究圖表 17：2016 年各省市的人均 GDP（萬(wàn)元/人）來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所，注：黃色為中位數(shù)圖表 18：2016 年全國(guó)各省市的地方教育經(jīng)費(fèi)情況（單位：億元）來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所，注：黃色為中位數(shù)圖表 19：2016 年全國(guó)各省市的地方教育經(jīng)費(fèi)占地方 GDP 比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所，注：灰色為全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)占全國(guó) GDP 比重 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 14 -行業(yè)深度研究 不同地區(qū)教育投入中地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)投入情況（地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地方教育經(jīng)費(fèi)比重，地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)的體量及其占地

37、方 GDP 比重）地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地方教育經(jīng)費(fèi)比重總體來(lái)說差距不大，最大值 為西藏 99%，最小值為浙江 76%，海南基本與全國(guó)平均水平持平為 81%， 我們將財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比作為指標(biāo) 3，小于等于全國(guó)平均水平的地區(qū)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)。從絕對(duì)體量角度而言各省市相差較大，最大值為廣東 2488 億元，最小值為寧夏 180 億元，中位數(shù)為江西 882 億元，我們將財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)投入絕對(duì)值作為指標(biāo) 4，大于等于中位數(shù)的地區(qū)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)。地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地方 GDP 的比重和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度關(guān)系較大，體現(xiàn)相較當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平對(duì)于教育的投入程度，占比較低的均是人均 GDP 排名靠前的省市，如江蘇、天津、山東

38、、福建、浙江（均位于全國(guó)前 10）等。圖表 20：2016 年教育經(jīng)費(fèi)中財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占教育經(jīng)費(fèi)總投入的比重圖表 21：2016 年全國(guó)各省市的地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)情況（單位：億元）來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所黃色為中位數(shù)- 15 -行業(yè)深度研究圖表 22：2016 年全國(guó)各省市的地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地方 GDP 比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所，注：灰色為地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占全國(guó) GDP 比重 不同地區(qū)的公共財(cái)政教育支出相較其財(cái)政收入和支出的比重情況地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政收入和

39、支出的比重能夠一定程度上體現(xiàn)財(cái)政教育支出對(duì)于地方財(cái)政的壓力，我們認(rèn)為比重越大，相對(duì)壓力越大。由于各地財(cái)政狀況差異較大，各地公共財(cái)政教育支出占其財(cái)政收入和支出的比重差異較大，尤其是占其財(cái)政收入比重。從各地公共財(cái)政教育支出占其財(cái)政收入比重來(lái)看，最大值為西藏 108.8%，最小值為上海 13.1%，福建基本與全國(guó)平均水平持平為 30%，從各地公共財(cái)政教育支出占其財(cái)政支出比重來(lái)看，最大值為山東 20.9%，最小值為西藏 10.7%，安徽基本與全國(guó)平均水平持平為 16.5%，我們將這兩個(gè)比值作為指標(biāo) 5 和指標(biāo) 6，大于等于全國(guó)平均水平的地區(qū)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)。圖表 23：2016 年各省市的地方公共財(cái)政教育支

40、出占地方財(cái)政收入比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所福建 2016 年數(shù)據(jù)缺失，為 2017 年數(shù)據(jù)，其余為 2016 年數(shù)據(jù)圖表 24：2016 年各省市的地方公共財(cái)政教育支出占地方財(cái)政支出比重來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，教育部，財(cái)政部，國(guó)金證券研究所 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明福建 2016 年數(shù)據(jù)缺失，為 2017 年數(shù)據(jù)，其余為 2016 年數(shù)據(jù)行業(yè)深度研究結(jié)合 6 個(gè)指標(biāo)的排名和賦值，我們對(duì)于各省市進(jìn)行了綜合排名，我們把得分大于等于 3 分的稱為優(yōu)勢(shì)地區(qū)（18 個(gè)），小于 3 分的稱為非優(yōu)勢(shì)地區(qū)（13 個(gè)）。我們認(rèn)為該評(píng)分從財(cái)政角度出發(fā)，對(duì)民辦學(xué)校的地理位

41、置選擇上有一定參考價(jià)值，得分越高，排名越靠前的省市，我們認(rèn)為更需要民辦學(xué)校的投入，對(duì)于民辦學(xué)校的態(tài)度也更加歡迎，也有更大的概率在政策上給予高于平均的優(yōu)惠力度。細(xì)分來(lái)看： 5 分的為一類優(yōu)勢(shì)地區(qū)（5 個(gè)），包括廣東、山東、河北、浙江、湖北； 4 分的為二類優(yōu)勢(shì)地區(qū)（8 個(gè)），包括河南，廣西，云南，江西，江 蘇，湖南，福建，上海； 3 分的為三類優(yōu)勢(shì)地區(qū)（5 個(gè)），包括四川，安徽，貴州，山西，北京。圖表 25：從教育經(jīng)費(fèi)/財(cái)政角度分析，各省市對(duì)于民辦學(xué)校而言的優(yōu)勢(shì)程度分析指標(biāo)指標(biāo) 1：教育經(jīng)費(fèi)總投入標(biāo)準(zhǔn)大于等于中位數(shù)指標(biāo) 2：人均GDP大于等于中位數(shù)指標(biāo) 3：財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占教育經(jīng)費(fèi)比重小于等于全

42、國(guó)平均水平指標(biāo) 4：國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)大于等于中位數(shù)指標(biāo) 5：地方公共財(cái)政教育支出占財(cái)政收入比 大于等于全國(guó)平均水平指標(biāo) 6：地方公共財(cái)政教育支出占財(cái)政支出比 大于等于全國(guó)平均水平合計(jì)評(píng)分優(yōu)勢(shì)類別廣東11111山東11111河北11111浙江11111湖北11111河南1111廣西1111云南1111江西1111江蘇1111湖南1111福建1111上海1111四川111安徽111貴州111陜西111北京111山西11甘肅11遼寧11吉林11寧夏11重慶1新疆1內(nèi)蒙古1黑龍江1海南1青海1西藏1天津1合計(jì)161671621145一類5一類5一類5一類5一類4二類4二類4二類4二類4二類4二類4二

43、類4二類3三類3三類3三類3三類3三類2非優(yōu)勢(shì)2非優(yōu)勢(shì)2非優(yōu)勢(shì)2非優(yōu)勢(shì)2非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)1非優(yōu)勢(shì)來(lái)源：國(guó)金證券研究所繪制 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明- 16 -行業(yè)深度研究投資建議 我國(guó)對(duì)于教育經(jīng)費(fèi)投入主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，而國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)中主要來(lái)源于地方財(cái)政教育支出，地方財(cái)政實(shí)際上是整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主要壓力承擔(dān)者。各地教育經(jīng)費(fèi)支出，財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出及財(cái)政情況差異較大，一定程度影響地方對(duì)于民辦學(xué)校的需求程度以及政策優(yōu)惠力度。我們通過 6 個(gè)指標(biāo)排名獲得 18 個(gè)優(yōu)勢(shì)省市，相對(duì)而言更有引入民辦學(xué)校以增強(qiáng)本地的教育資源的訴求，也更有可能提供較大力度的鼓勵(lì)政策。而港股教育上市公司中，有相當(dāng)多的上市公司的布局思路與本文內(nèi)容有很高的切合性，如中教控股，希望教育，中國(guó)新華教育，睿見教育， 宇華教育等，其未來(lái)發(fā)展也符合當(dāng)?shù)亟逃l(fā)展需求，故在民辦學(xué)校的投資建設(shè)上，當(dāng)?shù)氐胤秸灿型麜?huì)給予其相當(dāng)程度的支持。圖表 26：港股 15 家學(xué)校公司列表整