武鋼籌資方式

1、武漢鋼鐵(集團(tuán))公司企業(yè)債券籌資的方式一、籌資成本控制籌資成本分為用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩大部分。1、用資費(fèi)用從概念上來說,用資費(fèi)用是企業(yè)因占用和使用資金而支付的各種費(fèi)用,其大小通常與籌集資金數(shù)額的多少、且與資金占用時間的長短呈正相關(guān)關(guān)系。從用資費(fèi)用的角度看,債券資本成本主要受債券利率的影響。在利率的實(shí)際運(yùn)行過程中,確定利率通常要考慮以下因素,即純粹利率、通貨膨脹附加率和風(fēng)險附加率。(1)由于純粹利率是指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率,其高低受到社會平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)機(jī)制等因素的影響,武鋼集團(tuán)無法左右其大小,故在考慮用資費(fèi)用時可以忽略它對利率的影響(2)與純粹利率類似,武鋼集團(tuán)

2、亦無法準(zhǔn)確估計(jì)未來的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,比如 08年由經(jīng)濟(jì)危機(jī)而引起的通貨緊縮。所以在通貨膨脹附加率上企業(yè)也無法采取相應(yīng)措施來控制籌資費(fèi)用。(3)風(fēng)險附加率則是武鋼集團(tuán)可以通過制定一系列的保障措施來使其降低,從而達(dá)到控制債券利率以降低籌資費(fèi)用的重點(diǎn)部分。風(fēng)險附加率分為違約風(fēng)險附加率、期限風(fēng)險附加率和流動性風(fēng)險附加率三個板塊,下面我們分別對此進(jìn)行分析。違約風(fēng)險附加率違約風(fēng)險是指資金使用者未能按約定的合同和條件償付本息而給投資者帶來損失的可能性。武鋼集團(tuán)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)度高的央企,故首先我們可以排除它由于破產(chǎn)倒閉而引發(fā)的違約風(fēng)險。但是武鋼集團(tuán)通過發(fā)行債券籌集資金是用于投資兩個鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目,投資

3、項(xiàng)目的利潤額與債券本息的支付息息相關(guān),而投資的成功與否也確實(shí)讓武鋼集團(tuán)存在一定的違約風(fēng)險。所以武鋼集團(tuán)采取了由中國建設(shè)銀行湖北省分行為其本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保,并將債券信用級別定位為 AAA 級,這無疑都讓投資者吃了一顆定心丸,自然而然地對投資本息的收回增加了信心。由于這些舉措都降低了債券的違約風(fēng)險,投資者要求的利率報酬也隨之降低,控制籌資成本的目的就達(dá)到了。期限風(fēng)險附加率期限風(fēng)險附加率是指因到期時間長短不同而形成的利率差別。資金到期日越長,則要求的到期風(fēng)險附加率越大。武鋼集團(tuán)采取了 3 年期和 7 年期債券相結(jié)合發(fā)行的方式,讓投資者能夠各取所好,能夠承受較大期限風(fēng)險的投資者能

4、獲得較高收益,而傾向于短期的投資者也能得到滿足。長短相結(jié)合,降低了武鋼債券的期限風(fēng)險,同樣也能夠控制籌資成本。流動性風(fēng)險附加率武鋼集團(tuán)發(fā)行的債券上市交易,使投資人可以隨時將持有的債券出售以收回投資,即其變現(xiàn)能力較強(qiáng)。變現(xiàn)力越強(qiáng)則要求的風(fēng)險附加率越小。以上三點(diǎn)反應(yīng)了武鋼集團(tuán)從用資費(fèi)用的各個方面入手,全面綜合地降低了風(fēng)險附加率,較大幅度地節(jié)省了籌資成本。2、籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用是企業(yè)在籌措資金的過程中,為獲取資金而支付的各種費(fèi)用。武鋼集團(tuán)此次發(fā)行債券以人民幣 1000 元為一個購買單位,投資者認(rèn)購數(shù)量必須是其整數(shù)倍,采取較大面值為一個購買單位可以減少債券的印刷費(fèi)用未嘗不是一種降低籌資成本的手段。二、籌

5、資風(fēng)險控制企業(yè)通過發(fā)行債券籌資時面臨兩種籌資風(fēng)險:發(fā)行風(fēng)險和按期還本付息的風(fēng)險。1、發(fā)行風(fēng)險企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段,由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機(jī)等因素的影響,可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素,有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等,卻沒有籌集到需要的資金。那么如何規(guī)避發(fā)行風(fēng)險呢?武鋼主要通過三種途徑來控制發(fā)行風(fēng)險。(1)余額包銷的發(fā)行方式02 武鋼債券由承銷商采用余額包銷方式承銷。換言之,武鋼

6、此次發(fā)行的債券若在銷售截止日期未售出完,其剩余債券由承銷商認(rèn)購。那么,余額包銷的發(fā)行方式就保證了 20 億元資金必定會在武鋼預(yù)期的時間內(nèi)到位。再者,其主承銷商和副主承銷商信譽(yù)優(yōu),資金實(shí)力較為雄厚,更加減少了因公眾購買不足而造成的發(fā)行失敗的概率,降低了發(fā)行風(fēng)險。(2)提高信用首先,通過信用評級的方法。02 武鋼債券被聯(lián)合資信評估有限公司評為 AAA級信用等級的債券,這從一定程度上認(rèn)可了武鋼還本付息的實(shí)力,也就是說,投資者將面臨的違約風(fēng)險比較少。這將吸引廣大的購買者,為債券的順利發(fā)行提供基礎(chǔ),從而降低發(fā)行風(fēng)險。其次,通過債券擔(dān)保的方式。在案例中,中國建設(shè)銀行湖北分行對本息兌付提供全額不可撤銷的連帶

7、擔(dān)保責(zé)任。中國建設(shè)銀行2002年前三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析單位:人民幣百萬元項(xiàng)目2001年2000年1999年總資產(chǎn)2764960 2531695 2201065所有者權(quán)益120155 114850 106869利潤總額5191 8483 7366稅后利潤5167 7540 4958從中國建設(shè)銀行2002年前三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可知,它是一家資產(chǎn)雄厚且效益較好的銀行,由計(jì)算可知,武鋼三年期與七年期債券要償還的本息之和為24.746億元,小于中國建設(shè)銀行2002年前三年任何一年的稅后利潤,所以投資者無疑可以在付息日拿到利息,在還本日收回成本。這也大大降低了債券的違約風(fēng)險,增加了投資者對債券的信心,因

8、此,發(fā)行風(fēng)險也減小了。(3)債券的期限組合02武鋼債券采用三年期與七年期債券組合發(fā)行的方式,充分考慮到公眾的購買能力和購買偏好這個重要因素。三年期債券吸引到的是偏向于中期投資且流動資金較少的投資者,而七年期債券則可以吸引偏向長期投資且資金充裕的投資者。期限的組合吸引了不同種類的投資對象,擴(kuò)大了籌資渠道,確保發(fā)行的成功,降低發(fā)行風(fēng)險。2、按期還本付息的風(fēng)險(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時期,會降低投資人的收入水平,削弱投資人的購買欲望,對債券的銷售帶來不利影響

9、,難于籌到資金,面臨籌資風(fēng)險,如果債券發(fā)行后,銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào),就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大,帶來籌資風(fēng)險。2001年我國加入世貿(mào)組織且當(dāng)時的發(fā)展趨勢及發(fā)展?fàn)顟B(tài)均十分良好,為武鋼的生存、發(fā)展、盈利提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。再者,我國銀行存款利率一直是出于上調(diào)的態(tài)勢。那么,從當(dāng)時看,武鋼的確有實(shí)力來承擔(dān) 20 億元債券的還本付息的財(cái)務(wù)壓力,此項(xiàng)風(fēng)險由于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境得到了不錯的控制。(2)經(jīng)營風(fēng)險如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目,應(yīng)考慮債券期限的長短,如果過短,債券期限到時新項(xiàng)目可能剛剛建成,還未投產(chǎn),或剛剛投產(chǎn),還未見效益,則還本付息出現(xiàn)困難。如果債券期限過長,則要付出相當(dāng)多的利息,給企業(yè)還本付息帶來很大壓力,甚至出現(xiàn)危機(jī)。02 年武鋼債券籌資用于第二熱軋帶鋼廠工程和第三煉鋼廠接續(xù)工程,