長(zhǎng)三角一體化主題投資系列之二：長(zhǎng)三角一體化主題的投資節(jié)奏

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 長(zhǎng)三角主題未來(lái)如何演繹？3 HYPERLINK l _bookmark1 區(qū)域主題投資節(jié)奏歷史借鑒4 HYPERLINK l _bookmark2 經(jīng)濟(jì)+利率的同時(shí)下行，是區(qū)域性主題發(fā)酵的基礎(chǔ)4 HYPERLINK l _bookmark4 類比上海自貿(mào)區(qū)主題5 HYPERLINK l _bookmark7 類比京津冀主題6 HYPERLINK l _bookmark10 類比雄安新區(qū)主題7 HYPERLINK l _bookmark13 類比

2、粵港澳主題8 HYPERLINK l _bookmark16 長(zhǎng)三角一體化主題的空間 HYPERLINK l _bookmark17 深厚的歷史淵源，優(yōu)秀企業(yè)的集聚地 HYPERLINK l _bookmark23 長(zhǎng)三角具備孕育優(yōu)秀企業(yè)的土壤12 HYPERLINK l _bookmark24 長(zhǎng)三角一體化主題投資的節(jié)奏當(dāng)前仍處第一階段13圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表1： 2014以及2019均為經(jīng)濟(jì)+利率同時(shí)下行背景4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表2： 上海自貿(mào)區(qū)主題的投資節(jié)奏5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表3：

3、上海自貿(mào)區(qū)主題第一波和第二波漲幅前10個(gè)股6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表4： 京津冀一體化主題的投資節(jié)奏6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表5： 京津冀主題第一波和第二波漲幅前10的個(gè)股梳理7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表6： 雄安新區(qū)主題的投資節(jié)奏8 HYPERLINK l _bookmark12 圖表7： 雄安新區(qū)第一波和第二波漲幅前10個(gè)股梳理8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表8： 粵港澳大灣區(qū)主題的投資節(jié)奏9 HYPERLINK l _bookmark15 圖表9： 粵港澳大灣區(qū)主題第一波和第二波漲

4、幅前10個(gè)股梳理9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表10： 長(zhǎng)三角上市公司省份分布（家） HYPERLINK l _bookmark19 圖表 長(zhǎng)三角上市公司中民營(yíng)企業(yè)占比較高（家） HYPERLINK l _bookmark20 圖表12： 長(zhǎng)三角上市公司市值分布（家） HYPERLINK l _bookmark21 圖表13： 長(zhǎng)三角上市公司2017年報(bào)凈利潤(rùn)分布 HYPERLINK l _bookmark22 圖表14： 長(zhǎng)三角上市公司中游制造業(yè)占比較高12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表15： 長(zhǎng)三角一體化主題的投資節(jié)奏13謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明

5、及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)三角主題未來(lái)如何演繹？+新增成長(zhǎng)性=子，我們認(rèn)為這決定了長(zhǎng)三角主題是當(dāng)前市場(chǎng)不容忽視的主題。2013-2014 （1）（2013-2014 年存在諸多的相似，因此在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注剛上升至國(guó)家戰(zhàn)略的長(zhǎng)三角一體化主題。2013-2014 2017 2018 年的粵港澳大謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)域主題投資節(jié)奏歷史借鑒經(jīng)濟(jì)+利率的同時(shí)下行，是區(qū)域性主題發(fā)酵的基礎(chǔ)201320142013 年下半年-2014 年伴隨的最下行利率下行的環(huán)境，

6、非常有利于區(qū)域性主題投資的升溫。歷史總是呈現(xiàn)出非常相似的規(guī)律。2018 年下半年以來(lái)，在內(nèi)外因素的共同作用下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，與此同時(shí)，貨幣政策開(kāi)始邊際寬松，并帶動(dòng) 1 年期（短端）和10 年期（長(zhǎng)端）國(guó)債利率同步下行。與此相對(duì)應(yīng)的是，區(qū)域扶持政策也不斷出臺(tái)，區(qū)域性主題又開(kāi)始逐漸升溫。2018 年下半年以來(lái)，海南自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等重磅規(guī)劃方案先后落地：2018 10 16 日，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立中國(guó)(海南)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)并印發(fā)中國(guó)(海南)2018 12 25 年2019 2 18 日，中共中央、國(guó)務(wù)5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0205

7、.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0201816141210864202012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-0

8、12017-052017-092018-012018-052018-092019-01資料來(lái)源：Wind，8年1月， 3 月，在兩會(huì)政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理再次明確具備進(jìn)一步醞釀和升溫空間。對(duì)本輪長(zhǎng)三角主題的投資節(jié)奏，2013 年-2014 （第一輪：2013-2014 年的上海自貿(mào)區(qū)和京津冀題投資（-8年的雄安新區(qū)和粵港澳大灣區(qū)）的規(guī)律。我們從以上兩方面角度，最終推演本輪長(zhǎng)三角主題可能的演變方式。類比上海自貿(mào)區(qū)主題20136月2013104155%2013 3 月底，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在上海調(diào)研28 2013 6 斷升溫，成交量進(jìn)一步放大。2013 8 月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由

9、貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，試驗(yàn)區(qū)成立時(shí)，以上2013 9 18 （上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知。201392925 家金融機(jī)構(gòu)包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招行、浦發(fā)及上海銀行 8 家中資銀行，花旗、星展 2 家外資銀行，和交銀金融租賃 1 家金融租賃公司。而在 2013 年 9 月 29 日上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌成立后，這一最終利好終于兌現(xiàn)。上海自貿(mào)2013 10 月-2015 6 月， 27%。當(dāng)自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步開(kāi)放遇上2014 2014628（上海中：3114142條，建筑業(yè)領(lǐng)域（上海20146險(xiǎn)快速下行，推動(dòng)增量資金入市，A 股的牛市也正式開(kāi)啟。第二輪行情從 2014 年 6 月開(kāi)2015 6 25

10、0%，大幅跑贏上證指數(shù)。圖表2： 上海自貿(mào)區(qū)主題的投資節(jié)奏5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00002013-012014-012015-012016-012017-012018-011009080706050403020100資料來(lái)源：資料來(lái)源：Wind，華泰謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)證券研究所上海自貿(mào)區(qū)主題從投資節(jié)奏來(lái)看，大致分為兩波：第一輪從 2013 年 6 月-2013 年 10 月，10 20146月-20156A股流動(dòng)性牛市的加成10 3家公司重合（華貿(mào)物流、錦江投資、浦東金橋。圖表3： 上海自貿(mào)區(qū)主題第一波

11、和第二波漲幅前 10 個(gè)股序號(hào)第一波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）1外高橋園區(qū)開(kāi)發(fā)301張江高科園區(qū)開(kāi)發(fā)5222上海物貿(mào)貿(mào)易289中遠(yuǎn)海發(fā)航運(yùn)3813長(zhǎng)江投資物流229招商輪船航運(yùn)3544華貿(mào)物流物流212陸家嘴園區(qū)開(kāi)發(fā)3465上港集團(tuán)港口151上海臨港園區(qū)開(kāi)發(fā)3456陸家嘴園區(qū)開(kāi)發(fā)146上海建工房屋建設(shè)3317愛(ài)建集團(tuán)多元金融128華貿(mào)物流物流2778東方創(chuàng)業(yè)貿(mào)易116浦東金橋園區(qū)開(kāi)發(fā)2719浦東金橋園區(qū)開(kāi)發(fā)113交運(yùn)股份汽車零部件27010錦江投資公交113錦江投資公交261資料來(lái)源：Wind，類比京津冀主題2014 2 26 日在北京主持召開(kāi)座20

12、15 4 30 圖表4： 京津冀一體化主題的投資節(jié)奏3,5001403,0001202,5001002,000801,500601,000405002002013-012014-012015-012016-012017-012018-0102019-01謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：Wind，謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20162津冀主題正式進(jìn)入兌現(xiàn)階段。據(jù)新聞聯(lián)播報(bào)道，這是全國(guó)第一個(gè)跨省市的區(qū)域“十三五” 20162月-20174月，京津冀主題指數(shù)7

13、5%，創(chuàng)下歷史新高。20141月-20156月，20162月-20174月，屬于規(guī)劃正式10 的個(gè)股行業(yè)分布并不明確，主要以概念為主，而第二波漲幅10 的個(gè)股則以受益方向更加明確，與建設(shè)直接相關(guān)的專用設(shè)備、通用機(jī)械、電力、鋼3 （深工具，均為基建相關(guān)標(biāo)的圖表5： 京津冀主題第一波和第二波漲幅前 10 的個(gè)股梳理序號(hào)第一波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）1常山北明計(jì)算機(jī)應(yīng)用802滄州大化化學(xué)制品4362萬(wàn)方發(fā)展綜合710冀東裝備專用設(shè)備2673河北宣工專用設(shè)備652河北宣工專用設(shè)備1314唐山港港口525冀東水泥水泥制造1195ST 坊展綜合462凌云股份汽

14、車零部件1036凌云股份汽車零部件393博深工具通用機(jī)械1027中國(guó)動(dòng)力電源設(shè)備366京能置業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)848龍星化工橡膠321建投能源電力829樂(lè)凱膠片家用輕工307首鋼股份鋼鐵7510博深工具通用機(jī)械301巨力索具金屬制品74資料來(lái)源：Wind，類比雄安新區(qū)主題20174120 倍，市場(chǎng)投資情緒快速升我們認(rèn)圖表6： 雄安新區(qū)主題的投資節(jié)奏1,6001,4001,2001,0005002016-012016-072017-012017-072018-012018-0702019-01展和對(duì)外開(kāi)放中展和對(duì)外開(kāi)放中謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：Wind，2019 年以

15、來(lái)，雄安主題有所回暖，并再次表現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為核心催化劑2018 12 25 （20182035 年訂單的公司在這個(gè)階段有望穩(wěn)步上漲。雄安新區(qū)主題從投資節(jié)奏來(lái)看，20174月-20175月，屬于10201810月至今，10 的個(gè)股中基建相關(guān)的公司占比較高，基本屬于能夠直1 公司（冀東裝備）同時(shí)出現(xiàn)。圖表7： 雄安新區(qū)第一波和第二波漲幅前 10 個(gè)股梳理序號(hào)第一波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)（%）第二波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）1創(chuàng)業(yè)環(huán)保水務(wù)180雛鷹農(nóng)牧畜禽養(yǎng)殖842冀東裝備專用設(shè)備180華創(chuàng)陽(yáng)安證券813杭州園林園林工程159長(zhǎng)青集團(tuán)白色家電794韓建河山其他建材106光啟技術(shù)汽車

16、零部件735先河環(huán)保環(huán)保工程及服務(wù)100冀東裝備專用設(shè)備736漢鐘精機(jī)通用機(jī)械93冀東水泥水泥制造717首創(chuàng)股份水務(wù)84建投能源電力718青龍管業(yè)其他建材80同濟(jì)科技房屋建設(shè)709博深工具通用機(jī)械74盾安環(huán)境白色家電6910太空智造其他建材72東方能源電力67資料來(lái)源：Wind，類比粵港澳主題2016 3 2017 年 3 月，李克強(qiáng)總理在兩會(huì)政府工作報(bào)告中，再次明確提出“要推動(dòng)內(nèi)地與港澳深化合作，研究制定粵港澳大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，發(fā)揮港澳獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，提升在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)的地位與功能?！敝?jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20177120

17、2017 10 18 日，習(xí)近平總書(shū)記在十九大報(bào)告中，正式提出“要支持香港、澳門(mén)融入因此，總體來(lái)說(shuō)，2017 年是粵港澳大灣區(qū)主題醞釀的元年，粵港澳大灣區(qū)主題指數(shù)總體2017隨著7年7月1日香港回歸012019年18 要求各地區(qū)各部門(mén)結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)，粵港澳主題再次有所升溫。圖表8： 粵港澳大灣區(qū)主題的投資節(jié)奏1,2001,00080060040020010002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01資料來(lái)源：Wind，20171月-20177月，20 周年紀(jì)念日臨近，市場(chǎng)對(duì)主題的預(yù)期逐步升10 的個(gè)股主要以港口、物流為主，同時(shí)也有

18、基建相關(guān)標(biāo)的；第2018 10 月至今，是預(yù)期粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃逐步落地階段，漲幅靠前的個(gè)股基1 家重合的公司（華聯(lián)控股。圖表9： 粵港澳大灣區(qū)主題第一波和第二波漲幅前 10 個(gè)股梳理序號(hào)第一波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）1廣州港港口112華聯(lián)控股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)572東方嘉盛物流83深天地 A其他建材473珠海港港口81香江控股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)424招商港口港口57南山控股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)385華聯(lián)控股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)48粵泰股份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)366嘉誠(chéng)國(guó)際物流40深振業(yè) A房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)357天健集團(tuán)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)39華發(fā)股份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)358塔牌集團(tuán)水泥制造38廣州浪奇化學(xué)制品339鹽

19、田港港口34招商蛇口房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)3310深物業(yè) A房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)26格力地產(chǎn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)32資料來(lái)源：Wind，謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)來(lái)看，在宏觀背景方面，2017 年以來(lái)的雄安主題以及粵港澳主題，雖然指數(shù)相對(duì)收長(zhǎng)短端利率均上行監(jiān)管趨緊，是很重要的壓制主題的因素。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)三角一體化主題的空間深厚的歷史淵源，優(yōu)秀企業(yè)的集聚地A 1/3 26 A 32.3%286 家、384 家、404 家、87 家。民營(yíng)企業(yè)占比高，經(jīng)濟(jì)活力足。804 家

20、，占比（央企+地方國(guó)企240 20.7%圖表10： 長(zhǎng)三角上市公司省份分布（家）圖表11： 長(zhǎng)三角上市公司中民營(yíng)企業(yè)占比較高（家）87404浙江省286江蘇省上 海 3841174653民營(yíng)企業(yè)64地方國(guó)有企業(yè)176中央國(guó)有企業(yè)公眾企業(yè)外資企業(yè)804其他企業(yè)集體企業(yè)資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，A 1/4 1/5 的利潤(rùn)。Wind 數(shù)據(jù)， 3 15 26 13.94 A 股總市值的23.5%2017 7444 A 20.1%。雖然長(zhǎng)三角上市公司以民企為主，平均規(guī)模較小，50 億市值以下的公司占比高，1000 億市1/5 A 股非常具有活力的組成部分。圖表12： 長(zhǎng)三角上市公司市值分布（家）圖表13： 長(zhǎng)三角上市公司 2017 年報(bào)凈利潤(rùn)分布172611111021000億以上35 59100億以上10650-100億139500-1000億20-50億200-500億10-20億605100-200億2385-10億50-100億7012-5億27250億以