熱點(diǎn)分析報(bào)告XXXX年第14期-歐債危機(jī)演進(jìn)、影響及銀行風(fēng)險(xiǎn)防范

1、歐債成因分析歐債危機(jī)的進(jìn)程歐債危機(jī)對(duì)歐美的沖擊歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響歐債危機(jī)對(duì)部分行業(yè)的影響銀行風(fēng)險(xiǎn)防范歐債危機(jī)演進(jìn)、影響及銀行風(fēng)險(xiǎn)防范（2011年第14 歐債成因分析歐債危機(jī)的進(jìn)程歐債危機(jī)對(duì)歐美的沖擊歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響歐債危機(jī)對(duì)部分行業(yè)的影響銀行風(fēng)險(xiǎn)防范歐債危機(jī)演進(jìn)、影響及銀行風(fēng)險(xiǎn)防范（2011年第14 期 總第241期）前言歐洲主權(quán)債債務(wù)危機(jī)機(jī)本質(zhì)上上是歐洲洲經(jīng)濟(jì)一一體化的的框架缺缺陷在金金融危機(jī)機(jī)沖擊下下的一次次總爆發(fā)發(fā)。這是是繼金融融危機(jī)后后又一具具有世界界威脅性性的經(jīng)濟(jì)濟(jì)災(zāi)難。本本文就歐歐債危機(jī)機(jī)主要涉涉及國(guó)家家及歐債債危機(jī)的的演進(jìn)路路徑進(jìn)行行了簡(jiǎn)要要的分析析，著重重討論了了

2、危機(jī)向向銀行、非非金融私私人部門門以及美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的傳導(dǎo)導(dǎo)。歐債債危機(jī)對(duì)對(duì)中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)來(lái)的直接接不利影影響是有有限和可可控的，但但也無(wú)疑疑給中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)的的前景增增添了很很大的不不確定性性。第一部分 歐債危危機(jī)的成成因在全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇緩緩慢的大大環(huán)境中中，歐債債危機(jī)的的爆發(fā)又又進(jìn)一步步拖累了了經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇的腳腳步。歐歐債危機(jī)機(jī)的成因因主要可可以分為為外部原原因和內(nèi)內(nèi)部原因因。第二部分 歐債危危機(jī)的進(jìn)進(jìn)程歐盟國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)一向向以經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)達(dá)穩(wěn)穩(wěn)定著稱稱，然而到到目前為為止在這這場(chǎng)歐債債危機(jī)戰(zhàn)戰(zhàn)役中已已經(jīng)有四四個(gè)國(guó)家家徹底“淪陷”了。第三部分 歐債危危機(jī)對(duì)歐歐美的沖沖擊歐債危機(jī)不不僅僅限限于幾個(gè)個(gè)國(guó)家之

3、之中，而而是不停停的向其其他領(lǐng)域域蔓延著著，這里里我們著著重討論論此次危危機(jī)向銀銀行、非非金融私私人部門門以及美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的傳導(dǎo)導(dǎo)。第四部分 歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影響響歐盟作為中中國(guó)最大大的貿(mào)易易伙伴，其其經(jīng)濟(jì)動(dòng)動(dòng)蕩必然然對(duì)中國(guó)國(guó)的政策策及經(jīng)濟(jì)濟(jì)造成一一定影響響。但總總體來(lái)看看，一切切仍在可可控制范范圍之內(nèi)內(nèi)。第五部分 行業(yè)發(fā)發(fā)展在歐債危機(jī)機(jī)陰霾的的籠罩下下，各行行業(yè)發(fā)展展利弊各各異。第六部分 銀行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)防范范銀行受歐債債影響應(yīng)應(yīng)加強(qiáng)出出口信貸貸風(fēng)險(xiǎn)防防范和國(guó)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范。正文目錄TOC o h z u HYPERLINK l _Toc299461095 第一部分 歐債危危機(jī)的成成因

4、PAGEREF _Toc299461095 h 6 HYPERLINK l _Toc299461096 一、外部因因素 PAGEREF _Toc299461096 h 6 HYPERLINK l _Toc299461097 二、內(nèi)部因因素 PAGEREF _Toc299461097 h 6 HYPERLINK l _Toc299461098 （一）歐元元大幅升升值為誘誘因 PAGEREF _Toc299461098 h 6 HYPERLINK l _Toc299461099 （二）缺乏乏統(tǒng)一的的財(cái)政政政策 PAGEREF _Toc299461099 h 7 HYPERLINK l _Toc29

5、9461100 （三）保守守的貨幣幣政策 PAGEREF _Toc299461100 h 7 HYPERLINK l _Toc299461101 （四）銀行行業(yè)的信信貸擴(kuò)張張瘋狂 PAGEREF _Toc299461101 h 8 HYPERLINK l _Toc299461102 （五）社會(huì)會(huì)福利高高，人口口老齡化化 PAGEREF _Toc299461102 h 8 HYPERLINK l _Toc299461103 第二部分 歐債危危機(jī)的進(jìn)進(jìn)程 PAGEREF _Toc299461103 h 10 HYPERLINK l _Toc299461104 一、希臘拉拉開歐債債危機(jī)序序幕 PAG

6、EREF _Toc299461104 h 10 HYPERLINK l _Toc299461105 二、愛(ài)爾蘭蘭重燃?xì)W歐債戰(zhàn)火火 PAGEREF _Toc299461105 h 11 HYPERLINK l _Toc299461106 三、葡萄牙牙掀起新新一輪危危機(jī) PAGEREF _Toc299461106 h 12 HYPERLINK l _Toc2994611007 四、歐歐債危機(jī)機(jī)突襲意意大利 PAGEREF _Toc299461107 h 13 HYPERLINK l _Toc299461108 五、誰(shuí)會(huì)成成為下一一個(gè) PAGEREF _Toc299461108 h 13 HYPER

7、LINK l _Toc299461109 第三部分 歐債危危機(jī)對(duì)歐歐美的沖沖擊 PAGEREF _Toc299461109 h 15 HYPERLINK l _Toc299461110 一、歐債危危機(jī)向歐歐洲銀行行業(yè)的傳傳導(dǎo) PAGEREF _Toc299461110 h 15 HYPERLINK l _Toc299461111 二、歐債危危機(jī)向非非金融私私營(yíng)部門門的傳導(dǎo)導(dǎo) PAGEREF _Toc299461111 h 16 HYPERLINK l _Toc299461112 （一）融資資成本上上升 PAGEREF _Toc299461112 h 16 HYPERLINK l _Toc299

8、461113 （二）阻礙礙宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行 PAGEREF _Toc299461113 h 16 HYPERLINK l _Toc299461114 （三）抑制制民間投投資 PAGEREF _Toc299461114 h 16 HYPERLINK l _Toc299461115 三、歐債危危機(jī)向美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的傳導(dǎo)導(dǎo) PAGEREF _Toc299461115 h 17 HYPERLINK l _Toc299461116 （一）給美美國(guó)對(duì)歐歐出口造造成不利利影響 PAGEREF _Toc299461116 h 17 HYPERLINK l _Toc299461117 （二）給美美國(guó)銀行行帶來(lái)巨巨

9、大的違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc299461117 h 17 HYPERLINK l _Toc299461118 第四部分 歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影響響 PAGEREF _Toc299461118 h 19 HYPERLINK l _Toc299461119 一、歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)貨幣幣政策的的影響 PAGEREF _Toc299461119 h 19 HYPERLINK l _Toc299461120 二、歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)財(cái)政政政策的的影響 PAGEREF _Toc299461120 h 19 HYPERLINK l _Toc299461121 三、貨幣儲(chǔ)儲(chǔ)備基本本穩(wěn)定 PA

10、GEREF _Toc299461121 h 20 HYPERLINK l _Toc299461122 四、歐債危危機(jī)對(duì)出出口的沖沖擊 PAGEREF _Toc299461122 h 21 HYPERLINK l _Toc299461123 （一）出口口企業(yè)措措手不及及 PAGEREF _Toc299461123 h 22 HYPERLINK l _Toc299461124 （二）人民民幣升值值更令人人擔(dān)憂 PAGEREF _Toc299461124 h 23 HYPERLINK l _Toc299461125 （三）歐元元保持疲疲軟走勢(shì)勢(shì) PAGEREF _Toc299461125 h 24

11、HYPERLINK l _Toc299946111266 第五部部分 歐債危危機(jī)對(duì)部部分行業(yè)業(yè)的影響響 PAGEREF _Toc299461126 h 26 HYPERLINK l _Toc299461127 一、原油相相關(guān)行業(yè)業(yè) PAGEREF _Toc299461127 h 26 HYPERLINK l _Toc299461128 （一）石油油行業(yè)：利弊效效果不一一 PAGEREF _Toc299461128 h 27 HYPERLINK l _Toc299461129 （二）化工工行業(yè)：正面效效果突出出 PAGEREF _Toc299461129 h 27 HYPERLINK l _To

12、c299461130 （三）交運(yùn)運(yùn)行業(yè)：航空影影響最大大 PAGEREF _Toc299461130 h 27 HYPERLINK l _Toc299461131 （四）能源源行業(yè)：影響分分化較大大 PAGEREF _Toc299461131 h 28 HYPERLINK l _Toc299461132 （五）汽車車行業(yè)：有效抑抑制需求求 PAGEREF _Toc299461132 h 28 HYPERLINK l _Toc299461133 （六）五金金行業(yè)：成本壓壓力加大大 PAGEREF _Toc299461133 h 28 HYPERLINK l _Toc299461134 二、通信設(shè)

13、設(shè)備行業(yè)業(yè) PAGEREF _Toc299461134 h 29 HYPERLINK l _Toc299461135 三、黃金行行業(yè) PAGEREF _Toc299461135 h 29 HYPERLINK l _Toc299461136 四、玩具制制造業(yè) PAGEREF _Toc299461136 h 31 HYPERLINK l _Toc299461137 五、稀土行行業(yè) PAGEREF _Toc299461137 h 32 HYPERLINK l _Toc299461138 第六部分 銀行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)防范范 PAGEREF _Toc299461138 h 34 HYPERLINK l _Too

14、c299946611339 一、防防范出口口企業(yè)信信貸風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc299461139 h 34 HYPERLINK l _Toc299461140 （一）歐美美態(tài)度強(qiáng)強(qiáng)硬 PAGEREF _Toc299461140 h 34 HYPERLINK l _Toc299461141 （二）基準(zhǔn)準(zhǔn)利率的的選擇是是爭(zhēng)議的的核心 PAGEREF _Toc299461141 h 34 HYPERLINK l _Toc299461142 （三）歐歐美責(zé)難難中國(guó)出出口信貸貸 PAGEREF _Toc299461142 h 35 HYPERLINK l _Toc299461143 （四）戰(zhàn)火火

15、蔓延 PAGEREF _Toc299461143 h 35 HYPERLINK l _Toc299461144 二、關(guān)注國(guó)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc299461144 h 36 HYPERLINK l _Toc299461145 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc299461145 h 37圖表目錄TOC h z c 圖表 HYPERLINK l _Toc299460627 圖表 1：歐元兌兌美元220100年6月到20011年年7月走勢(shì)勢(shì)圖 PAGEREF _Toc299460627 h 7 HYPERLINK l _Toc299460628 圖表 2：歐美銀銀行杠桿桿乘數(shù)比比較

16、PAGEREF _Toc299460628 h 8 HYPERLINK l _Toc299460629 圖圖表 33：CDSS市場(chǎng)對(duì)對(duì)政策行行動(dòng)的反反應(yīng) PAGEREF _Toc299460629 h 10 HYPERLINK l _Toc299460630 圖表 4：10年期期國(guó)債期期差（相相對(duì)于德德國(guó)） PAGEREF _Toc299460630 h 11 HYPERLINK l _Toc299460631 圖表 5：政府融融資成本本與一般般金融機(jī)機(jī)構(gòu)融資資成本的的聯(lián)動(dòng)（百百分比） PAGEREF _Toc299460631 h 15 HYPERLINK l _Tooc2999466063

17、32 圖表 66：各國(guó)國(guó)對(duì)希臘臘，愛(ài)爾爾蘭，葡葡萄牙，西西班牙的的風(fēng)險(xiǎn)敞敞口 PAGEREF _Toc299460632 h 16 HYPERLINK l _Toc299460633 圖表 7：20111年一一季度中中國(guó)與主主要貿(mào)易易伙伴貿(mào)貿(mào)易情況況 PAGEREF _Toc299460633 h 22 HYPERLINK l _Toc299460634 圖表 8：歐元兌兌人民幣幣20009年7月到20011年年7月走勢(shì)勢(shì)圖 PAGEREF _Toc299460634 h 23 HYPERLINK l _Toc299460635 圖表 9：人民幣幣兌美元元20009年7月到20011年年7月走

18、勢(shì)勢(shì)圖 PAGEREF _Toc299460635 h 24 HYPERLINK l _Toc299460636 圖表 100：20110年7月到20011年年7月國(guó)際際原油價(jià)價(jià)格走勢(shì)勢(shì)圖 PAGEREF _Toc299460636 h 27 HYPERLINK l _Toc299460637 圖表 111：國(guó)際現(xiàn)現(xiàn)貨黃金金月K線圖 PAGEREF _Toc299460637 h 30 HYPERLINK l _Toc299460638 圖表 122：玩具具類景氣氣指數(shù) PAGEREF _Toc299460638 h 32 HYPERLINK l _Toc299460639 圖表 133：玩具

19、具類月價(jià)價(jià)格指數(shù)數(shù) PAGEREF _Toc299460639 h 32 HYPERLINK l _Toc299460640 圖表 144：中國(guó)國(guó)近年稀稀土出口口配額 PAGEREF _Toc299460640 h 32第一部分 歐債危危機(jī)的成因2009年年，一個(gè)個(gè)新的經(jīng)經(jīng)濟(jì)名詞詞不停地地映入大大家的眼眼簾歐債危危機(jī)，而而到今天天，這個(gè)個(gè)名詞已已不再陌陌生，因因?yàn)樵谶@這2年中中它總是是一波未未平一波波又起的的不停成成為經(jīng)濟(jì)濟(jì)板塊的的焦點(diǎn)話話題。歐債危機(jī)（歐洲債務(wù)危機(jī)）即歐洲主權(quán)的債務(wù)危機(jī)。而這里的主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)

20、的債務(wù)。歐債危機(jī)是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，希臘等歐盟國(guó)家所發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。關(guān)于歐債危危機(jī)的成成因，基基本上可可以分為為外部原原因和內(nèi)內(nèi)部原因因：一、外部因因素歐洲主權(quán)債債務(wù)危機(jī)機(jī)是國(guó)際際金融危危機(jī)發(fā)展展的新階階段。自自20007年夏夏天次貸貸危機(jī)爆爆發(fā)以來(lái)來(lái)，發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家和和發(fā)展中中國(guó)家都都普遍采采取了貨貨幣與 HYPERLINK /finance/ 財(cái)財(cái)政雙寬寬松的刺刺激 HYPERLINK /economic-policy/ 政策策。這在在一定時(shí)時(shí)期內(nèi)有有效地抑抑制了 HYPERLINK /world-economy/ 全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)的下滑滑；但與與此同時(shí)時(shí)，由于于大規(guī)模模舉債，各各國(guó)政

21、府府的債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)大大大提高高，特別別是歐洲洲一些因因人口結(jié)結(jié)構(gòu)等因因素本來(lái)來(lái)就債臺(tái)臺(tái)高筑的的國(guó)家更更是雪上上加霜。歐歐洲主權(quán)權(quán)債務(wù)危危機(jī)正是是在這種種特殊的的背景下下既偶然然又必然然地爆發(fā)發(fā)了。縱觀自20007年年開始的的國(guó)際金金融危機(jī)機(jī)，其第第一階段段肇始于于私營(yíng)部部門的次次貸，標(biāo)標(biāo)志性事事件是雷雷曼兄弟弟的倒閉閉?，F(xiàn)在在的歐債債 HYPERLINK /enterprise-economy/ 問(wèn)題則可可以看作作金融危危機(jī)的第第二階段段，即危危機(jī)從市市場(chǎng)與 HYPERLINK /business-management/ 企企業(yè)層面面蔓延到到政府層層面，標(biāo)標(biāo)志性事事件就是是希臘債債務(wù)危機(jī)機(jī)。從這

22、這個(gè)角度度來(lái)看，持續(xù)了3年之久的國(guó)際金融危機(jī)還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束：它似乎印證了“金融危機(jī)過(guò)后，必有財(cái)政危機(jī)”的普遍規(guī)律，至少對(duì)于部分歐洲國(guó)家來(lái)說(shuō)的確如此。總之，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將國(guó)際金融危機(jī)推進(jìn)到一個(gè)新階段：即從私營(yíng)部門的金融危機(jī)推進(jìn)到公共部門的財(cái)政危機(jī)。二、內(nèi)部因因素（一）歐元元大幅升升值為誘因歐元作為世世界貨幣幣在19999年年誕生。其其兌美元元的比價(jià)價(jià)先從11.011貶值到到O.85的的低點(diǎn)，而而后一路路升值到到20008年77月的11.588，其間間累計(jì)升升值達(dá)886%，比起起歐元誕誕生之日日也升值值了500%多。歐歐元在這這一時(shí)期期大幅升升值的直直接后果果，就是是歐債受受到 HYPERLIN

23、K /securities-investment/ 投資資人的歡歡迎，相相應(yīng)的舉舉債成本本也變得得十分低低廉。像像高盛等等投行，就就曾幫助助希臘政政府做假假賬，美美化財(cái)政政狀況，以以便利舉舉債。而而自歐債債危機(jī)爆爆發(fā)以來(lái)來(lái)，由于于市場(chǎng)對(duì)對(duì)歐洲經(jīng)經(jīng)濟(jì)前景景的擔(dān)憂憂加劇，歐歐元又大大幅貶值值。在220100年6月月其兌美美元的比比價(jià)甚至至一度下下跌至11.200附近(見圖11)。：兌20月0年走數(shù)據(jù)來(lái)源：銀聯(lián)信信（二）缺乏乏統(tǒng)一的的財(cái)政政政策歐元區(qū)雖有有統(tǒng)一的的央行與與貨幣政政策，但但沒(méi)有統(tǒng)統(tǒng)一的財(cái)財(cái)政政策策。這種種 HYPERLINK /economic-topics/rural-issues/

24、 制度架構(gòu)構(gòu)上的“先先天不足足”為危危機(jī)的產(chǎn)產(chǎn)生埋下下了種子子。當(dāng)某某些成員員國(guó)遇到到外部沖沖擊時(shí)(如金融融海嘯)，它們們難以根根據(jù)自身身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)構(gòu)和和發(fā)展水水平等特特點(diǎn)，制制定相應(yīng)應(yīng)的貨幣幣政策。比比如，當(dāng)希臘臘遇到問(wèn)問(wèn)題時(shí)，對(duì)外不不能通過(guò)過(guò)貨幣貶貶值來(lái)刺刺激出口口，對(duì)內(nèi)不不能通過(guò)過(guò)貨幣擴(kuò)擴(kuò)張來(lái)削削減政府府債務(wù)加之歐歐元區(qū)各各成員國(guó)國(guó)多年來(lái)來(lái)對(duì)穩(wěn)穩(wěn)定與增增長(zhǎng)公約約中關(guān)于一國(guó)國(guó)財(cái)政赤赤字不得得超過(guò)該該國(guó)GDDP的3%，公共債債務(wù)不得得超過(guò)GGDP的的60%的規(guī)定定幾乎置置若罔聞聞，致使各各國(guó)債臺(tái)臺(tái)高筑，積重難難返（三）保守守的貨幣幣政策長(zhǎng)期以來(lái)，歐歐洲央行行一直奉奉行較為為保守的的貨幣政政策

25、。盡盡管自債債務(wù)危機(jī)機(jī)爆發(fā)以以來(lái)，歐歐洲央行行開始購(gòu)購(gòu)買歐元元債卷。并并維持自自20009年55月以來(lái)來(lái)的1%的市場(chǎng)場(chǎng)指導(dǎo)利利率，但但是其目目標(biāo)通貨貨膨脹率率始終鎖鎖定在22%以下。這這種在危危機(jī)時(shí)刻刻對(duì)物價(jià)價(jià)水平穩(wěn)穩(wěn)定性的的追求，在在一定程程度上抑抑制了歐歐元區(qū)的的 HYPERLINK /economic-theory/frontier-theory/marketing/consumer-economics/ 消費(fèi)與投投資，給給經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇造成成不利影影響。（四）銀行行業(yè)的信信貸擴(kuò)張張瘋狂近年來(lái)，歐歐洲銀 HYPERLINK /profession-economy/ 行行業(yè)的信信貸擴(kuò)張張事實(shí)上

26、上也很瘋瘋狂，致致使其 HYPERLINK /industrial-economy/ 經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)急劇增增加。這這特別表表現(xiàn)在其其杠桿乘乘數(shù)(即即總資產(chǎn)產(chǎn)與核心心 HYPERLINK /banking/capital-markets/ 資本之比比)甚至至超過(guò)受受次貸沖沖擊的美美國(guó)同行行(見圖圖2)。盡管管歐盟220111年7月月15日日公布的銀行壓壓力測(cè)試試結(jié)果顯顯示接受受測(cè)試的的90家家銀行中中有8家家未能通通過(guò)，總總的資本本缺口是是25億億歐元（335億美美元），另另有166家銀行行僅僅以以最低標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)過(guò)了測(cè)試試。雖然然只有88家銀行行未能通通過(guò)測(cè)試試，低于于市場(chǎng)之之前預(yù)期期，但該該結(jié)果

27、遠(yuǎn)遠(yuǎn)未消除除市場(chǎng)對(duì)對(duì)歐債危危機(jī)向歐歐洲銀行行業(yè)蔓延延的擔(dān)憂憂。多數(shù)數(shù)專家普遍遍認(rèn)為，此輪銀行壓力測(cè)試缺少可信性：壓力測(cè)試的假設(shè)場(chǎng)景過(guò)于寬松，同時(shí)測(cè)試沒(méi)有包括希臘債務(wù)違約的情況，而這一風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際正在不斷增大中。：銀桿比數(shù)據(jù)來(lái)源：OECCD 銀銀聯(lián)信（五）社會(huì)會(huì)福利高高，人口老齡化化歐洲人口老老齡化，勞勞動(dòng)力市市場(chǎng)缺乏乏靈活性性，以及及過(guò)度慷慷慨的福福利制度度，極大大地抑制制了歐元元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的提提升，并并導(dǎo)致了了長(zhǎng)期的的結(jié)構(gòu)性性低增長(zhǎng)長(zhǎng)、高失失業(yè)。在在希臘，僅僅政府部部門的公公務(wù)員數(shù)數(shù)量就占占全國(guó)勞勞動(dòng)人口口的100%。公公務(wù)員每每個(gè)月可可以獲得得介于55歐元至至13000歐元元之間的的額外獎(jiǎng)獎(jiǎng)金

28、，會(huì)會(huì)使用電電腦、會(huì)會(huì)說(shuō)外語(yǔ)語(yǔ)，甚至至連準(zhǔn)時(shí)時(shí)上班都都會(huì)獲得得額外獎(jiǎng)獎(jiǎng)金。希希臘法律律還允許許公務(wù)員員在過(guò)了了40歲歲之后就就退休并并領(lǐng)取退退休金。事實(shí)上，即使在全球金融危機(jī)到來(lái)之前，歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和失業(yè)率等指標(biāo)上也明顯遜于美國(guó)。這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。第二部分 歐債危危機(jī)的進(jìn)進(jìn)程從20099年至今今，歐債債危機(jī)已已經(jīng)掀起起三輪浪浪潮，而而這三輪輪浪潮的的主要代代表國(guó)家家分別為為希臘，愛(ài)愛(ài)爾蘭和和葡萄牙牙一、希臘拉拉開歐債債危機(jī)序序幕希臘是歐債債危機(jī)中中倒下的的第一張張多米諾諾骨牌。直直接起因因是20009年年11月月希臘新新政府上上臺(tái)之后后，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)上屆政政府掩蓋蓋了真實(shí)實(shí)的財(cái)

29、政政狀況。新新政府將將財(cái)政赤赤字由預(yù)預(yù)期的66%上調(diào)至至12.7%，大大大超過(guò)穩(wěn)穩(wěn)定與增增長(zhǎng)公約約規(guī)定定的3%的上限限。消息息披露后后，惠譽(yù)譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾與與穆迪等等信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)相繼迅迅速下調(diào)調(diào)了希臘臘主權(quán)債債務(wù)評(píng)級(jí)級(jí)。而220100年4月月27日日，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾在在希臘政政府公布布高于預(yù)預(yù)期的預(yù)預(yù)算赤字字后，更更將其債債務(wù)評(píng)級(jí)級(jí)從BBBB+降降到了BBB+，即即正常情情況下根根本得不不到融資資的垃圾圾級(jí)。隨隨后，葡葡萄牙與與西班牙牙的國(guó)債債信用也也遭到了了降級(jí)。同同樣財(cái)政政狀況不不佳的愛(ài)愛(ài)爾蘭和和意大利利也引起起了 HYPERLINK /marketing/ 市場(chǎng)場(chǎng)的擔(dān)憂憂。這樣樣一來(lái)，當(dāng)

30、當(dāng)事五國(guó)(GGIIPPS)的的融資成成本大大大增加，一一方面，如圖3所示，五國(guó)的主權(quán)CDS(即信貸違約掉期)。它在一定程度上反映了債務(wù)違約的 HYPERLINK /banking/financial-risks/ 風(fēng)險(xiǎn)，自年初以來(lái)大幅攀升，并出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。與此同時(shí)，GIIPS五國(guó)10年期國(guó)債的息差(相對(duì)于德國(guó))也在急劇上升，而尤以希臘為甚(見圖4)。：S對(duì)行反數(shù)據(jù)來(lái)源：銀聯(lián)信信：年債相德數(shù)據(jù)來(lái)源：銀聯(lián)信信然而，近期期，希臘臘債務(wù)重重組成為為全球財(cái)財(cái)經(jīng)媒體體關(guān)注的的熱門話話題。希希臘又一一次成為為了歐洲洲乃至世世界的焦焦點(diǎn)。而而其原因因在于，任任何資金金援助以以借新債債償還舊舊債的方方式，都都會(huì)

31、貽誤誤希臘徹徹底改革革的時(shí)機(jī)機(jī)，加重重其的債債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)，讓其其主權(quán)債債務(wù)比例例繼續(xù)攀攀升，爆爆發(fā)更為為嚴(yán)重的的危機(jī)，并并蔓延至至歐元區(qū)區(qū)其他經(jīng)經(jīng)濟(jì)體。而而最令人人擔(dān)心的的是，一一旦希臘臘當(dāng)真走走上債務(wù)務(wù)重組的的道路，恐恐給全球球經(jīng)濟(jì)帶帶來(lái)嚴(yán)重重“后患”。雖然德國(guó)高高呼債務(wù)務(wù)重組的的主張，但但希臘和和市場(chǎng)都反反對(duì)債務(wù)務(wù)重組。因因?yàn)橐坏┑┲亟M，那那么金融融市場(chǎng)將將視希臘臘為“違約”，該國(guó)國(guó)公債將將不能被被各金融融機(jī)構(gòu)用用作抵押押品。并并且會(huì)對(duì)對(duì)歐洲乃乃至全球球金融市市場(chǎng)造成成較大沖沖擊，進(jìn)進(jìn)一步損損害市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)歐元元區(qū)債務(wù)務(wù)國(guó)家的的信心，延延緩這些些國(guó)家重重返債券券市場(chǎng)的的時(shí)間表表。二、愛(ài)爾蘭蘭重燃

32、歐歐債戰(zhàn)火火愛(ài)爾蘭這個(gè)個(gè)一度因因?yàn)榻?jīng)濟(jì)濟(jì)高速發(fā)發(fā)展而獲獲得“凱爾特特之虎”美譽(yù)的的歐元區(qū)區(qū)國(guó)家如如今卻步步了希臘臘后塵。2010年8月24日標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司宣布，由于愛(ài)爾蘭政府扶持金融業(yè)的成本迅速增長(zhǎng)且超出預(yù)期，將該國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AA下調(diào)一個(gè)等級(jí)至AA-，且評(píng)級(jí)前景為“負(fù)面”。2010年9月底，愛(ài)爾蘭政府宣布，由于救助本國(guó)五大銀行最高可能耗資500億歐元，預(yù)計(jì)2010財(cái)政赤字會(huì)驟升至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的32%，將遠(yuǎn)超希臘。穆迪和惠譽(yù)隨即分別于2010年9月27日和2010年10月6日下調(diào)了愛(ài)爾蘭的評(píng)級(jí)。2010年11月11日，愛(ài)爾蘭10年期國(guó)債收益率逼近9%，比歐元區(qū)信用等級(jí)最高的德國(guó)國(guó)債高

33、出近7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自歐元1999年誕生以來(lái)的最高水平。這意味著愛(ài)爾蘭政府從金融市場(chǎng)籌資的借貸成本已經(jīng)高得難以承受。世界權(quán)威經(jīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)據(jù)機(jī)構(gòu)之之一的美美國(guó)金融融服務(wù)公公司(CCMA)在20010年年11月月8日公公布數(shù)據(jù)據(jù)，愛(ài)爾爾蘭國(guó)家家信用違違約掉期期(CDDS)指指數(shù)飆升升至6006基點(diǎn)點(diǎn)，突破破6000大關(guān)。聯(lián)聯(lián)合愛(ài)爾爾蘭銀行行CDSS上升443.55個(gè)基點(diǎn)點(diǎn)，達(dá)到到8999.5基基點(diǎn)；愛(ài)愛(ài)爾蘭銀銀行的CCDS上上升377.5基基點(diǎn)，達(dá)達(dá)到7224.55基點(diǎn)。這這無(wú)疑給給目前愛(ài)愛(ài)爾蘭的的主權(quán)債債務(wù)情況況雪上加加霜。由于愛(ài)爾蘭蘭的債務(wù)務(wù)問(wèn)題持持續(xù)惡化化，20010年年11月月28日日愛(ài)爾蘭

34、蘭政府原原則上接接受歐盟盟和國(guó)際際貨幣基基金組織織（IMMF）以以及英國(guó)國(guó)、瑞典典、丹麥麥聯(lián)合提提供的總總額為8850億億歐元的的一攬子子金融援援助方案案。其中中3500億歐元元將用于于救助因因房地產(chǎn)產(chǎn)泡沫破破裂而陷陷入困境境的愛(ài)爾爾蘭銀行行業(yè)，余余下5000億歐歐元用于于滿足愛(ài)愛(ài)爾蘭政政府的財(cái)財(cái)政需要要。三、葡萄牙牙掀起新新一輪危危機(jī)在財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)與政治治危機(jī)的的雙重壓壓力之下下，束手手無(wú)策的的葡萄牙牙成為在在歐洲債債務(wù)危機(jī)機(jī)中倒下下的第三三塊多米米諾骨牌牌。葡萄萄牙看守守政府總總理蘇格格拉底與與20111年55月3日日晚宣布布，葡萄萄牙與國(guó)國(guó)際貨幣幣基金組組織(IIMF)、歐盟盟和歐洲洲央行

35、三三方已達(dá)達(dá)成援助助協(xié)議，葡葡萄牙將將在20013年年實(shí)現(xiàn)預(yù)預(yù)算赤字字減至33%的目目標(biāo)。而而葡萄牙牙也將為為此換得得未來(lái)三三年累計(jì)計(jì)7800億歐元元(約合合11556億美美元)的的資金援援助。在20111年的前前4個(gè)月月中，世世界各大大評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)均下下調(diào)了葡葡萄牙的的評(píng)級(jí)，大大幅度提提高了葡葡萄牙的的國(guó)債收收益率。4月6日葡萄牙進(jìn)行了規(guī)模為10億歐元的短期國(guó)債拍賣，收益率之高，成為壓垮該國(guó)的最后一根稻草。在4月6日的葡萄牙短期國(guó)債拍賣中，6個(gè)月期國(guó)債中標(biāo)收益率達(dá)到5.117%，而在3月2日進(jìn)行的上一次拍賣中為2.984%。同時(shí)12個(gè)月期國(guó)債拍賣平均收益率為5.902%，遠(yuǎn)高于上一次拍賣的4.

36、331%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)穆迪迪投資者者服務(wù)公公司20011年年7月55日宣布布，鑒于于葡萄牙牙未來(lái)很很有可能能需要第第二輪援援助，故故將該國(guó)國(guó)政府長(zhǎng)長(zhǎng)期債券券評(píng)級(jí)由由Baaa1連降降4級(jí)至至垃圾級(jí)級(jí)Ba22，維持持評(píng)級(jí)前前景為負(fù)負(fù)面。這這無(wú)疑為為葡萄牙牙的前景景蒙上了了更大的的陰影。市市場(chǎng)對(duì)歐歐債危機(jī)機(jī)一度有有望消散散的擔(dān)憂憂再度積積聚，歐歐元兌美美元匯率率也出現(xiàn)大大幅下挫挫。歐元兌美元元匯率在在歐洲央央行7月月7日公公布最新新利率決決定前，由由6月227日至至7月44日連漲漲6個(gè)交交易日，然而歐元兌美元匯率在連漲六日后于5日大幅下挫。7月6日，歐元弱勢(shì)依舊，截至北京時(shí)間20時(shí)20分，歐元兌美

37、元匯率跌至1.4310美元。但是德國(guó)總總理默克克爾聲稱稱，不應(yīng)應(yīng)過(guò)于看看重評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)援助計(jì)計(jì)劃的評(píng)評(píng)價(jià)，作作為“援助行行動(dòng)的三三駕馬車車”，國(guó)際際貨幣基基金組織織（IMMF）、歐歐洲央行行與歐盟盟委員會(huì)會(huì)應(yīng)保持持各自獨(dú)獨(dú)立性，不不應(yīng)放棄棄自身的的判斷能能力。四、歐債危危機(jī)突襲襲意大利利歐債危機(jī)的的“第四季季”似乎就就要上演演。意大大利金融融市場(chǎng)近近日遭到到空頭瘋瘋狂狙擊擊，令外外界紛紛紛猜測(cè)，這這個(gè)歐元元區(qū)第三三大經(jīng)濟(jì)濟(jì)體可能能步希臘臘、愛(ài)爾爾蘭和葡葡萄牙的的后塵，被被迫因?yàn)闉閭鶆?wù)問(wèn)問(wèn)題尋求求外部援援助。在歐元區(qū)，意意大利經(jīng)經(jīng)濟(jì)總量量?jī)H次于于德、法法兩國(guó)，位位列歐元元區(qū)第三三，在區(qū)區(qū)內(nèi)占比

38、比約177%。意意大利是是歐元區(qū)區(qū)17國(guó)國(guó)中債務(wù)務(wù)占GDDP比例例排名第第二的國(guó)國(guó)家，僅僅次于希希臘。若若意大利利不幸“淪陷”，歐債債危機(jī)的的殺傷力力很可能能將以幾幾何級(jí)數(shù)數(shù)遞增。自穆迪于220111年7月月5日下下調(diào)葡萄萄牙主權(quán)權(quán)債信用用等級(jí)評(píng)評(píng)定后，意意大利股股市及債債市遭遇遇重挫，那那些存在在歐債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口的意大大利銀行行股票遭遭到投資資者大幅幅減持。而而債券市市場(chǎng)的一一些信號(hào)號(hào)也已發(fā)出出強(qiáng)烈警警訊，意意大利110年期期國(guó)債的的收益率率連續(xù)飆飆升，直直逼7%的可承承受臨界界點(diǎn)。全全球金融融市場(chǎng)也也已開始始反映出出歐債危危機(jī)可能能升級(jí)的的潛在利利空，股股票、大大宗商品品、歐元元等資產(chǎn)產(chǎn)連

39、續(xù)破破位下跌跌。此外，意大大利政治治危機(jī)苗苗頭也逐逐漸隱現(xiàn)現(xiàn)。20011年年7月88日，意意大利最最被金融融市場(chǎng)信信任的財(cái)財(cái)長(zhǎng)特雷雷蒙蒂在在其前助助手遭到到腐敗指指控后，其其在內(nèi)閣閣似乎愈愈發(fā)受到到孤立，甚甚至有消消息稱特特雷蒙蒂蒂將辭職職。同時(shí)時(shí)，意大大利的長(zhǎng)長(zhǎng)期問(wèn)題題也越來(lái)來(lái)越明顯顯：意大大利經(jīng)濟(jì)濟(jì)患有增增長(zhǎng)乏力力的慢性性病，而而且債務(wù)務(wù)占GDDP的比比例幾年年之內(nèi)都都難以降降至1000%以以下。根根據(jù)穆迪迪的數(shù)據(jù)據(jù)，今年年意大利利的利息息支出將將超過(guò)政政府財(cái)政政收入的的10%。目前，考慮慮到意大大利經(jīng)濟(jì)濟(jì)和債務(wù)務(wù)的龐大大規(guī)模，一一旦該國(guó)國(guó)真的陷陷入嚴(yán)重重債務(wù)危危機(jī)并需需要援助助，歐盟盟將

40、無(wú)力力施救。僅僅看未來(lái)來(lái)三年，意意大利就就有超過(guò)過(guò)50000億歐歐元債券券到期，而而希臘、愛(ài)愛(ài)爾蘭和和葡萄牙牙三國(guó)未未來(lái)3年年的援助助計(jì)劃總總額也不不過(guò)25560億億歐元。因因此，現(xiàn)現(xiàn)階段先先穩(wěn)住市市場(chǎng)信心心才是最最重要的的，在此此情況下下，盡快快解決希希臘的問(wèn)問(wèn)題顯得得尤為重重要。五、誰(shuí)會(huì)成成為下一一個(gè)目前，歐豬豬五國(guó)(PIIIGS)中除了了西班牙牙已全軍軍覆滅，所所以現(xiàn)在在普遍觀觀點(diǎn)認(rèn)為為西班牙牙最有望望成為下下一個(gè)倒倒下的國(guó)國(guó)家。債債券市場(chǎng)場(chǎng)的恐慌慌極具傳傳染性。隨隨著葡萄萄牙被“傳染”，意大大利成危危機(jī)中心心，西班班牙很可可能將成成為下一一個(gè)陷入入債務(wù)危危機(jī)的歐歐洲國(guó)家家。作為為葡萄牙

41、牙最大的的債權(quán)國(guó)國(guó)的西班牙牙是歐元元區(qū)當(dāng)中中的第四四大經(jīng)濟(jì)濟(jì)體，一一旦發(fā)生生類似的的危機(jī)，需需要的援援助資金金將或許許是歐盟盟無(wú)力承承受的。數(shù)據(jù)顯示，西西班牙220100年預(yù)算算赤字占占國(guó)內(nèi)生生產(chǎn)總值值(GDDP)的的比例99.2%。截至至到20011年年3月底底，西班班牙中央央政府未未償還國(guó)國(guó)債余額額為50065.95億億歐元，其其中短期期債務(wù)余余額8334.008億歐歐元，中中長(zhǎng)期債債務(wù)余額額41229.335億歐歐元。而而整個(gè)西西班牙外外債總計(jì)計(jì)余額為為174435.47億億歐元，折折合2332922.277億美元元。20011年年一季度度，西班班牙就業(yè)業(yè)人數(shù)118155.122萬(wàn)人，同

42、同比下降降1.332%。失失業(yè)人數(shù)數(shù)4911.022萬(wàn)人，同同比上升升6.445%。一一季度失失業(yè)率為為21.29%，而青青年失業(yè)業(yè)率更是是高達(dá)440%。西西班牙110年期期國(guó)債收收益率為為5.664%，比比同期德德國(guó)國(guó)債債收益率率高2.71個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。由于于未能就就對(duì)希臘臘的第二二輪金融融救助達(dá)達(dá)成一致致，西班班牙國(guó)債債的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)在在7月111日達(dá)達(dá)到3330個(gè)基基點(diǎn)，創(chuàng)創(chuàng)下其加加入歐元元區(qū)以來(lái)來(lái)的新高高，122日上午午更一度度突破3370個(gè)個(gè)基點(diǎn)。從數(shù)據(jù)可以以看出當(dāng)當(dāng)前西班班牙面臨臨不小的的風(fēng)險(xiǎn)，繼繼意大利利之后，一一旦西班班牙“出事”，將標(biāo)標(biāo)志著歐歐債危機(jī)機(jī)的全面面升級(jí)，全全球金融融

43、市場(chǎng)也也必將遭遭遇一場(chǎng)場(chǎng)新的浩浩劫，歐歐元體系系的完整整性也將將面臨史史無(wú)前例例的挑戰(zhàn)戰(zhàn)。或許許西班牙牙會(huì)是壓壓倒歐盟盟的最后后一根稻草。第三部分 歐債危危機(jī)對(duì)歐歐美的沖沖擊一、歐債危危機(jī)向歐歐洲銀行行業(yè)的傳傳導(dǎo)歐債危機(jī)導(dǎo)導(dǎo)致的國(guó)國(guó)債貶值值，使深深陷其中中的歐洲洲銀行的的資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量大幅幅下降。同同時(shí)，政政府與銀銀行的緊緊密聯(lián)系系，使得得二者的的融資成成本呈現(xiàn)現(xiàn)出顯著著的正向向關(guān)聯(lián)(見圖5)。這為為財(cái)政危危機(jī)向銀銀行業(yè)的的擴(kuò)散埋埋下隱患患。：融本般機(jī)資的百數(shù)據(jù)來(lái)源：銀聯(lián)信信來(lái)自國(guó)際清清算銀行行(BIIS)的的數(shù)據(jù)顯顯示，截截至20009年年底，盡盡管歐元元區(qū)銀行行針對(duì)西西班牙、愛(ài)愛(ài)爾蘭、葡葡萄牙

44、和和希臘等等國(guó)的公公共部門門的直接接風(fēng)險(xiǎn)敝敝口不大大，只有有25440億美美元，約約占(歐歐元區(qū)銀銀行)全全部敞口口的166%。但由由于其在在地區(qū)分分布上高高度集中中，并且且主權(quán)債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有可能能危及規(guī)規(guī)模龐大大的私人人部門債債務(wù)，所所以歐洲洲銀行業(yè)業(yè)的整體體風(fēng)險(xiǎn)不不容忽視視。如圖6所示示，總部部設(shè)在歐歐元區(qū)的的銀行對(duì)對(duì)西班牙牙、愛(ài)爾爾蘭、葡葡萄牙和和希臘的的整體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口占所有有銀行的的62%。其對(duì)對(duì)以上44國(guó)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口分別是是72770億、440200億、224400億及220600億美元元。其中中法國(guó)與與德國(guó)最最為嚴(yán)重重：它們們的總體體風(fēng)險(xiǎn)敞敞口分別別為49930億億和46650

45、億億美元(其中政政府債務(wù)務(wù)分別為為10660億和和6800億美元元)，占占到整個(gè)個(gè)歐元區(qū)區(qū)銀行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口的611%。除法法德外，英英國(guó)也有有很大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口?？偛坎吭O(shè)在英英國(guó)的銀銀行對(duì)愛(ài)愛(ài)爾蘭的的風(fēng)險(xiǎn)敞敞口達(dá)223000億美元元，其中中一半以以上(112800億)是是對(duì)非銀銀行私營(yíng)營(yíng)部門。英英國(guó)銀行行對(duì)西班班牙的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口也達(dá)到到14000億美美元，主主要是對(duì)對(duì)非銀行行私營(yíng)部部門(7790億億)。如如此巨大大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞口集集中于作作為歐洲洲經(jīng)濟(jì)火火車頭的的法、德德、英等等國(guó)，不不僅直接接給這些些國(guó)家的的銀行業(yè)業(yè)帶來(lái)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，更更會(huì)將這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)擴(kuò)散到到其它歐歐洲國(guó)家家。：對(duì)愛(ài)葡西的敞數(shù)據(jù)來(lái)源

46、：銀聯(lián)信信二、歐債危危機(jī)向非非金融私私營(yíng)部門門的傳導(dǎo)導(dǎo)歐債危機(jī)不不僅威脅脅歐洲銀銀行業(yè)，還還會(huì)向非非金融部部門傳導(dǎo)導(dǎo)，波及及實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)。這這主要表表現(xiàn)在以以下幾個(gè)個(gè)方面。（一）融資資成本上上升債務(wù)危機(jī)直直接導(dǎo)致致歐元區(qū)區(qū)政府債債券收益益率攀升升，融資資成本大大幅上升升。而企企業(yè)債券券和CDDS價(jià)格格的制定定，經(jīng)常常把國(guó)債債收益率率作為無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)(rissk-ffreee)的收收益率參參考。所所以后者者的提高高，直接接導(dǎo)致企企業(yè)在債債券市場(chǎng)場(chǎng)的融資資成本提提高。（二）阻礙礙宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行主權(quán)債務(wù)的的信用危危機(jī)會(huì)傳傳導(dǎo)到市市場(chǎng)，給給整個(gè)國(guó)國(guó)家的 HYPERLINK /macroeconomic/

47、宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行蒙蒙上陰影影。在該該國(guó)從事事主要業(yè)業(yè)務(wù)的企企業(yè)的信信用評(píng)級(jí)級(jí)也將受受到拖累累，致使使其融資資成本提提高，實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)因之受受損。（三）抑制制民間投投資政府的財(cái)政政惡化，使使政府的的融資需需求提高高，進(jìn)而而有可能能在資本本市場(chǎng)對(duì)對(duì)私人部部門產(chǎn)生生“擠出效效應(yīng)”即政府支支出增加加所引起起的私人人消費(fèi)或或投資降降低的效效果。從從而大大大抑制民民間投資資，減緩緩經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)。三、歐債危危機(jī)向美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的傳導(dǎo)導(dǎo)歐債危機(jī)顯顯然不僅僅僅是歐歐元區(qū)的的事，它它還會(huì)影影響到歐歐洲以外外的經(jīng)濟(jì)濟(jì)體。歐債危危機(jī)影響響美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的主主要渠道道有兩個(gè)個(gè)：雙邊邊 HYPERLINK /trade-econ

48、omic/ 貿(mào)易和美美國(guó)銀行行業(yè)對(duì)歐歐債的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)暴露露。（一）給美美國(guó)對(duì)歐歐出口造造成不利利影響受債務(wù)危機(jī)機(jī)拖累，歐歐洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇放放緩，對(duì)對(duì)外需求求降低。加加之20010年年歐元對(duì)對(duì)美元累累計(jì)貶值值15%以上。這這兩個(gè)因因素的疊疊加必然然使美國(guó)國(guó)對(duì)歐出出口銳減減。但是是，考慮慮到美國(guó)國(guó)對(duì)歐元元區(qū)常年年保持逆逆差，而而其中出出口只占占美國(guó)GGDP的的1%左右，這這種負(fù)面面因素對(duì)對(duì)美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的影響響十分有有限。事事實(shí)上，根根據(jù)經(jīng)合合組織(OECCD)的的一項(xiàng) HYPERLINK /economic-theory/research-guide/ 研研究，在在其它條條件不變變的情況況下，歐歐元

49、貶值值10%，只會(huì)會(huì)在次年年使美國(guó)國(guó)GDPP下滑00.1個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)(見KKariine Herrve etaa1.(20110)。（二）給美美國(guó)銀行行帶來(lái)巨巨大的違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)盡管歐債危危機(jī)對(duì)美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的整體體影響十十分有限限，但給給涉入其其中的美美國(guó)銀行行帶來(lái)巨巨大的違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，大大大降低了了其資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量。據(jù)據(jù)巴克萊萊資本(BarrclaaySccapii taal)在在20110年22月100日公布布的報(bào)告告，美國(guó)國(guó)73家家大型銀銀行對(duì)愛(ài)愛(ài)爾蘭、西西班牙、希希臘和葡葡萄牙的的債務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口共計(jì)117600億美元元，但多數(shù)數(shù)交易已已受擔(dān)保保(如回回購(gòu)協(xié)議議)，因因此風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有限，且且只占

50、美美國(guó)各大大銀行全全部海外外敞口的的5%左右。220111年6月月根據(jù)對(duì)對(duì)國(guó)際清清算銀行行報(bào)告的的估算，美美國(guó)銀行行業(yè)對(duì)希希臘的金金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞口大大約為4410億億美元，但美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)主席伯伯南克表表示，銀銀行壓力力測(cè)試結(jié)結(jié)果得出出，美國(guó)國(guó)銀行業(yè)業(yè)對(duì)于深深陷債務(wù)務(wù)問(wèn)題的的歐洲國(guó)國(guó)家不具具有重大大風(fēng)險(xiǎn)敞敞口，因因此，希希臘違約約對(duì)美國(guó)國(guó)銀行業(yè)業(yè)影響不不大。但是，具體體到深陷陷歐債的的少數(shù)美美國(guó)大型型投資銀銀行，形形勢(shì)卻異異常嚴(yán)峻峻。如摩摩根大通通在GIIIPSS五國(guó)的的風(fēng)險(xiǎn)敞敞口為3363億億美元，約約為其核核心資本本的288%。而摩摩根士丹丹利在五五國(guó)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口口為3224億美美元，占占其核心心

51、資本的的比重高高達(dá)699%。市場(chǎng)場(chǎng)不僅對(duì)對(duì)這些當(dāng)當(dāng)事者的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)擔(dān)憂憂，更對(duì)對(duì)可能出出現(xiàn)在美美國(guó)銀行行業(yè)的多多米諾骨骨牌效應(yīng)應(yīng)感到恐恐慌。事事實(shí)上，自自今年44月以來(lái)來(lái)，隨著著歐債危危機(jī)影響響的逐漸漸發(fā)酵，以以上兩家家公司的的股價(jià)在在一個(gè)季季度內(nèi)下下跌了近近20%。受其其拖累，同同期的道道瓊斯指指數(shù)也出出現(xiàn)寬幅幅波動(dòng)，并并結(jié)束了了近一年年來(lái)的上上漲行情情，在一一個(gè)季度度內(nèi)下跌跌了100%以上。這這在一定定程度上上反映了了市場(chǎng)的的憂慮正正在從銀銀行業(yè)向向?qū)嶓w經(jīng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散散。綜合上述分分析，就就目前的的情勢(shì)來(lái)來(lái)看，雖雖然歐洲洲債務(wù)危危機(jī)對(duì)美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的直接接影響較較小或尚尚未完全全顯現(xiàn)，但但是由

52、此此引起的的市場(chǎng)信信心匱乏乏，將給給美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)來(lái)更多的的不確定定性。第四部分 歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影響響一、歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)貨幣幣政策的的影響歐債危機(jī)的的惡化會(huì)會(huì)否影響響到我國(guó)國(guó)的貨幣幣政策操操作也成成為市場(chǎng)場(chǎng)關(guān)注的的焦點(diǎn)。有有關(guān)專家家認(rèn)為，歐歐債危機(jī)機(jī)的再次次惡化和和隨之而而來(lái)的全全球金融融市場(chǎng)動(dòng)動(dòng)蕩，以以及對(duì)我我國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增速可可能放緩緩的擔(dān)憂憂，這些些與20010年年十分相相似。220100年此時(shí)時(shí)，基于于對(duì)希臘臘債務(wù)問(wèn)問(wèn)題和國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)二次探探底的擔(dān)擔(dān)憂，我我國(guó)在貨貨幣政策策操作上上出現(xiàn)了了一定程程度的放放松，55至7月月份央行行在公開開市場(chǎng)連連續(xù)8周周實(shí)施了了資金凈凈投放，

53、給給市場(chǎng)帶帶來(lái)了近近2萬(wàn)億億元資金金。目前的歐債債危機(jī)，對(duì)于會(huì)否引發(fā)我國(guó)央行實(shí)施與一年前相似的貨幣政策操作，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，穩(wěn)定物價(jià)和管理通脹預(yù)期仍是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，因此短期內(nèi)仍會(huì)執(zhí)行緊縮的貨幣政策可。央行在日前發(fā)布的報(bào)告中也指出，價(jià)格總水平上漲壓力仍較大，因此要把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持有利于價(jià)格總水平基本穩(wěn)定的適宜貨幣條件。二、歐債危危機(jī)對(duì)中中國(guó)財(cái)政政政策的的影響歐債危機(jī)對(duì)對(duì)我國(guó)財(cái)財(cái)政政策策影響不不大，財(cái)財(cái)政部財(cái)財(cái)政科學(xué)學(xué)研究所所所長(zhǎng)賈賈康表示示目前中中國(guó)仍執(zhí)執(zhí)行寬松松的財(cái)政政政策，2011年底財(cái)政政策將可能由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。賈康指出，后后危機(jī)時(shí)時(shí)

54、代，中中國(guó)以外外的諸多多經(jīng)濟(jì)體體將經(jīng)歷歷較漫長(zhǎng)長(zhǎng)而曲折折的復(fù)蘇蘇過(guò)程，然然而，現(xiàn)現(xiàn)階段中中國(guó)面對(duì)對(duì)的最主主要矛盾盾是日益益高企的的通脹壓壓力。為為此，中中國(guó)宏觀觀政策從從原來(lái)雙雙松模式式轉(zhuǎn)變?yōu)闉楝F(xiàn)在的的一緊一一松搭配配。雖然然繼續(xù)采采用積極極的財(cái)政政政策，但但并沒(méi)有有在積極極上面再再加碼，今今年仍然然維持99千億元元的財(cái)政政安排。從從另一種種意義上上來(lái)說(shuō)，這這一財(cái)政政計(jì)劃與與日后的的擴(kuò)張政政策淡出出相銜接接。展望未來(lái)宏宏觀政策策時(shí)，賈賈康表示示，目前前的財(cái)政政政策已已經(jīng)包含含了淡出出的安排排，可以以預(yù)見的的是，當(dāng)當(dāng)積極財(cái)財(cái)政政策策到達(dá)一一定時(shí)點(diǎn)點(diǎn)時(shí)，官官方會(huì)明明確表態(tài)態(tài)財(cái)政政政策轉(zhuǎn)型型。我國(guó)國(guó)

55、財(cái)政政政策轉(zhuǎn)變變將更側(cè)側(cè)重結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)結(jié)構(gòu)優(yōu)化化的重點(diǎn)點(diǎn)是圍繞繞十二五五期間加加快生產(chǎn)產(chǎn)方式轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變和改改善民生生來(lái)進(jìn)行行，這就就需要在在加大投投入的同同時(shí)配合合機(jī)制創(chuàng)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。但值得關(guān)注注的是財(cái)財(cái)政刺激激計(jì)劃要要在可控控的范圍圍內(nèi)，把握好好財(cái)政赤赤字的“度度”。目前我我國(guó)的國(guó)國(guó)家債務(wù)務(wù)和財(cái)政政赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)國(guó)際公認(rèn)認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)臨界點(diǎn)點(diǎn)，但也也不能過(guò)過(guò)于樂(lè)觀觀。首先先，中國(guó)國(guó)地方政政府存在在根深蒂蒂固的“GGDP政政績(jī)觀”，這這就使得得一些地地方政府府盲目舉舉債搞發(fā)發(fā)展，地地方投融融資平臺(tái)臺(tái)規(guī)模迅迅速增長(zhǎng)長(zhǎng)，時(shí)常常出現(xiàn)政政績(jī)工程程、形象象工程，大大量消耗耗資源和和破壞環(huán)環(huán)境，造造成地方方財(cái)政

56、入入不敷出出；其次次，政府府本質(zhì)上上有主動(dòng)動(dòng)負(fù)債的的愿望和和機(jī)會(huì)主主義行為為的沖動(dòng)動(dòng)，往往往會(huì)置社社會(huì)監(jiān)督督于不顧顧，賭未未來(lái)經(jīng)濟(jì)濟(jì)繁榮的的預(yù)期以以保自己己的政治治周期；最后，當(dāng)當(dāng)面臨經(jīng)經(jīng)濟(jì)下行行時(shí)，政政府刺激激計(jì)劃是是十分有有必要的的，但這這也意味味著政府府財(cái)政負(fù)負(fù)擔(dān)會(huì)加加大，也也可能造造成通貨貨膨脹的的壓力以以及對(duì)私私人部門門的擠出出效應(yīng)。此此外，地地方投融融資平臺(tái)臺(tái)資金中中80%來(lái)自銀銀行體系系，一旦旦地方政政府債務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積積聚，勢(shì)勢(shì)必會(huì)對(duì)對(duì)銀行產(chǎn)產(chǎn)生重大大沖擊。三、貨幣儲(chǔ)儲(chǔ)備基本本穩(wěn)定從中長(zhǎng)期看看，由于于歐盟的的政治體體制與經(jīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)等多方方面的原原因，歐歐元區(qū)的的復(fù)蘇會(huì)會(huì)相當(dāng)緩緩慢

57、，甚甚至出現(xiàn)現(xiàn)反復(fù)。隨隨著20011年年5月下下旬希臘臘承認(rèn)其其目前從從市場(chǎng)借借貸困難難有可能能陷入債債務(wù)重組組的困境境，已持持續(xù)一年年多的歐歐洲主權(quán)權(quán)債務(wù)危危機(jī)再度度升級(jí)，進(jìn)進(jìn)而導(dǎo)致致目前全全球股市市大幅震震蕩，國(guó)國(guó)際油價(jià)價(jià)大跌，金金價(jià)繼續(xù)續(xù)攀升。在在當(dāng)前中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增速放放緩的情情況下， HYPERLINK /ozwjt/ 歐債危機(jī)以及由此帶來(lái)的歐元對(duì)人民幣的貶值，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)或會(huì)造成不小的影響。這使得我們?cè)趦?chǔ)備貨幣多元化方面要有新的準(zhǔn)備和舉措。在儲(chǔ)備貨幣幣方面，中國(guó)央行7月12日公布的2011年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2011年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為31975億美元，同比增長(zhǎng)30.

58、3%。6月份外幣存款余額2564億美元，同比增長(zhǎng)17.9%，上半年外幣存款增加307億美元；6月份外幣貸款余額5018億美元，同比增長(zhǎng)22.2%，上半年外幣貸款增加513億美元。美債方面，2011年上半年我國(guó)連續(xù)兩次增持美國(guó)國(guó)債，根據(jù)美國(guó)的數(shù)據(jù)，中國(guó)官方的美國(guó)國(guó)債持有量，大約占海外投資者所持美國(guó)政府債務(wù)總量的四分之一。歐債方面，自2009年底歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)就一直在增持歐洲債券。中國(guó)已先后購(gòu)買了希臘、葡萄牙和西班牙國(guó)債，在本次訪問(wèn)匈牙利時(shí)，溫家寶總理又表示，中國(guó)愿購(gòu)買一定數(shù)額的匈牙利國(guó)債。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已等值于3萬(wàn)億美元，其中約三分之二投資于美元資產(chǎn)。受歐債危機(jī)機(jī)的影響響，國(guó)際際貨

59、幣基基金組織織預(yù)測(cè)歐歐元的占占比將小小幅下滑滑?？傮w體上講，全全球儲(chǔ)備備貨幣的的存量調(diào)調(diào)整將是是較為緩緩慢的過(guò)過(guò)程，短短期內(nèi)歐歐元作為為第二儲(chǔ)儲(chǔ)備貨幣幣的地位位將不會(huì)會(huì)動(dòng)搖。中國(guó)增持歐債不會(huì)為短期因素所干擾。中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員、著名金融學(xué)家夏斌聲稱，歐元大幅走軟及匯率的急劇下跌不會(huì)影響中國(guó)龐大外匯儲(chǔ)備的多元化。他認(rèn)為，在中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的過(guò)程中，美元仍是主要貨幣，長(zhǎng)期內(nèi)中國(guó)應(yīng)繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備。他同時(shí)重申，中國(guó)在人民幣匯率改革上的立場(chǎng)是明確的，即建立有管理的浮動(dòng)匯率形成機(jī)制。但就目前來(lái)講，歐元危機(jī)的確提高了中國(guó)外儲(chǔ)管理的難度。因此，中國(guó)在儲(chǔ)備貨幣多元化方面，還是以審慎為主，可以做適當(dāng)調(diào)

60、整，但不宜大動(dòng)。四、歐債危危機(jī)對(duì)出出口的沖沖擊由于我國(guó)政政府和金金融部門門對(duì)歐債債的直接接涉入不不深，本本次危機(jī)機(jī)對(duì)我國(guó)國(guó)最直接接的影響響就是外外需下滑滑，出口口受到抑抑制。由由于歐盟盟是我國(guó)國(guó)第一大大貿(mào)易伙伙伴，對(duì)對(duì)歐出口口約占出出口總量量的200%，因此此這一負(fù)負(fù)面影響響不容忽忽視。目目前歐洲洲主權(quán)債債務(wù)危機(jī)機(jī)愈演愈愈烈，專家指指出，由由于歐盟盟已取代代美國(guó)成成為中國(guó)國(guó)最大的的出口市市場(chǎng)，如如果歐債債危機(jī)再再度爆發(fā)發(fā)，歐元元區(qū)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的整體體下行或或?qū)⒂绊戫懳覈?guó)出出口形勢(shì)勢(shì)。危機(jī)機(jī)的加劇劇意味著著歐洲的的進(jìn)口需需求會(huì)下下降，整整個(gè)歐元元區(qū)對(duì)中中國(guó)的貿(mào)貿(mào)易保護(hù)護(hù)主義會(huì)會(huì)卷土重重來(lái)，中中國(guó)的出出