上市公司普遍存在的問題

1、一、當前上市公司財務(wù)治理存在的問題(一)獨有的股權(quán)構(gòu)造致使公司為控股股東或高管層控制一般說來,股權(quán)構(gòu)造直接決定著公司控制權(quán)的散布,是公司治理的基礎(chǔ)。不合理的股權(quán)構(gòu)造是上市公司各種非規(guī)范現(xiàn)象形成的根來源因。當前中國上市公司的股權(quán)構(gòu)造擁有以下特色:一方面,股權(quán)集中度過大,控股股東“一股獨大”。中國的上市公司大多數(shù)是由國有公司改制而成,當前上市公司中有54%的股權(quán)為國家和國有法人全部,有些上市公司的國有股甚至高達80%以上。股權(quán)高度集中,使得第一大股東利用控股地位幾乎完整支配了公司董事會和監(jiān)事會。進而致使公司治理構(gòu)造的不均衡。因上市公司控制權(quán)在非流通股股東手里,這就意味著控制股東不可以從公司股價的上

2、漲中獲取任何利處,也不會因為股價的下跌遭就任何損失,即控股股東是與廣大中小投資者流通股股東不一樣的利益公司。在這類狀況下,控股股東的投票權(quán)和決議權(quán)在兩重意義上是廉價的:他們獲得投票權(quán)的成本大大低于流通股股東,在錢幣價值上是低價的;他們投票的利益導(dǎo)向也是低價的,很簡單為了自己的特別利益而去低價出賣流通股股東的利益。此外,因為流通股比重過小,證券市場對經(jīng)營管理者的壓力傳導(dǎo)體制作用有限,因此喪失了敦促上市公司經(jīng)營人員勤懇盡責的一個外在壓力。此外,國有產(chǎn)權(quán)主體虛置,缺少人品化的國有產(chǎn)權(quán)主體。中國上市公司源于國有公司,其治理構(gòu)造的主體不單擁有單調(diào)性,并且因為國有股股東自己很難人品化,股東作為出資人的身份

3、是不確立的,擁有模糊性。從理論上講,國有財產(chǎn)的最后產(chǎn)權(quán)主體是明確的,即全體人民,但一定由其代理人國有財產(chǎn)監(jiān)察管理部門代為履行出資*利。這些代理人在經(jīng)營目標方面與真實的所有者不完整一致,真實的全部者關(guān)懷的是其投入資本的保值增值,而代理人則更多地關(guān)注自己的政績與宦途,因此很難真實從拜托人的立場出發(fā)來監(jiān)察國有財產(chǎn),進而形成事實上的國有產(chǎn)權(quán)主體虛置。(二)信息表露體制不規(guī)范上市公司在證券市場上,有關(guān)于外面投資者而言,擁有明顯的信息優(yōu)勢。固然其在初次公然發(fā)行股票以前會經(jīng)過各樣門路(如招股說明書等)表露有關(guān)公司信息,可是這些直接表露的信息沒法正確地反應(yīng)出上市公司對公司預(yù)期價值的態(tài)度。作為證券的銷售方和市場

4、的信息源,上市公司顯然比外面投資者更認識公司的經(jīng)營財務(wù)狀況、信譽能力、實質(zhì)盈利水平易將來現(xiàn)金流的散布情況。上市公司與外面投資者之間的這類信息不對稱,是上市公司產(chǎn)生時機主義行為的重要誘因。因為投資者處于信息劣勢地位,上市公司為了使證券順利刊行或保持較高的價錢,就有可能利用自己的信息優(yōu)勢對公司進行虛構(gòu)包裝、歹意制造虛假信息、遺漏重要事實,蒙騙投資者和看管部門,致使投資者對上市公司的財務(wù)狀況、信譽能力和將來發(fā)展遠景產(chǎn)生誤會,作犯錯誤的投資決策。(三)非公正的關(guān)系交易關(guān)系交易是指上市公司與其關(guān)系方之間互相轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的一種商業(yè)交易行為。這類交易的特別性在于交易主體之間存在某種程度的甚至是相當復(fù)雜的特

5、別關(guān)系,也就是關(guān)系方關(guān)系。非公正的關(guān)系交易是為了某種特別利益關(guān)系而失掉交易的公允性行為(包含交易價錢欠公允、信息表露欠齊備等),這類行為為躲避稅負、轉(zhuǎn)移利潤或支付、獲得公司控制權(quán)、形成市場壟斷、分散或擔當投資風險等供給了在市場外套掩護下的合法門路。非公正的關(guān)系交易從理論上能夠劃分紅兩大類:一類是討取型關(guān)系交易,即上市公司大股東或許關(guān)系方經(jīng)過關(guān)系交易把上市公司的利益轉(zhuǎn)移走,如關(guān)系公司向上市公司高價供給原資料、關(guān)系公司把自己研發(fā)的產(chǎn)品、技術(shù)以比較高的價錢轉(zhuǎn)給上市公司、關(guān)系公司向上市公司低價收買等;另一類是付出型關(guān)系交易,即當上市公司經(jīng)營業(yè)績比較差時,如面對摘牌、ST等等,關(guān)系公司經(jīng)過各種方法把利益

6、注入上市公司,以扭轉(zhuǎn):,;其次,增添了關(guān)系內(nèi)部人士進行內(nèi)情交易的時機和市場操控的手段,證券市場的“三公原則”必定遇到傷害,影響投資者對公司遠景的判斷和作出正確的投資決議,最后對質(zhì)券市場的存在基礎(chǔ)構(gòu)成嚴重的威迫。(四)債權(quán)人的作用未充散發(fā)揮傳統(tǒng)的看法以為,債權(quán)人在公司破產(chǎn)清理時享有比股東優(yōu)先的受償權(quán)益,因此債權(quán)人一旦將資本借給公司,就不該過問公司的詳細操作,只有公司欠債到期而沒有償還時,債權(quán)人材有權(quán)采納必需舉措保護自己的利益。在這類看法下,債權(quán)人處于特別被動的地位,其借出資本的安全性得不到應(yīng)有的保障。比如,公司可將其借入的資本投入到與債權(quán)人原預(yù)計的風險較高的項目中去,一旦成功,公司可獲取超額利潤,而債權(quán)人只好獲取早先商定的利息與本金,公司投資項目的額外風險并未給債權(quán)人帶來任何利潤,這明顯是違反公正原則的。這樣,就會大大打擊債權(quán)人對公司投資的踴躍性,有礙于整個社會資本的良性流動。所以,一定使債權(quán)人也享有公司的財務(wù)治理權(quán),特別是主要債權(quán)人。(五)缺少激勵與拘束相容的業(yè)績評論體制因為全部權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分別,財務(wù)治理權(quán)的配置必定致使代理成本上漲,拜托人欲實現(xiàn)自己目標的最大化,只好采納各樣方式對代理人的行為進行激勵和監(jiān)察,降低代理成本。有效激勵和監(jiān)督的前提是正確合理的業(yè)績評論。有的公司老總為激勵員工,以銷售收入為指標,達成指標者為副總,能夠自配小車,結(jié)果各網(wǎng)點為達成指標不