貨幣互聯(lián)網(wǎng)的超級實驗：Facebook Libra解析

1、貨幣互聯(lián)網(wǎng)的超級實驗：Facebook Libra 解析零壹財經(jīng) 零壹智庫數(shù)字資產(chǎn)研究院分析師： 孫宇林、蔣照生編審： 柏亮序：應該以怎樣的態(tài)度面對libra 的沖擊在過去的一周內(nèi)，在全球范圍內(nèi)最具有沖擊力的事件，莫過于 Libra 白皮書的公布，以及該白皮書所反映的 Libra 的構(gòu)想、實施和路徑。在中文世界，也在過去數(shù)天內(nèi)，迅速形成了關(guān)于 Libra 思考、評論、討論的高潮。這樣的高潮將很快過去，但是 Libra 對世界政治、經(jīng)濟，特別是貨幣金融制度、地緣政治的影響，以及世界性社會公正轉(zhuǎn)型的影響，其實剛剛開始。這無疑是一個始終需要關(guān)注的長程性歷史過程。所以，對 Libra 的沖擊應該持有的

2、態(tài)度是：理性的而不是感性的；開放的而不是保守的； 科學的而不是臆想的；審慎的而不是輕率的。為此，最重要的是全面的掌握 Libra 相關(guān)的信息、資料和形成正確的分析框架和方法。由“零壹財經(jīng)零壹智庫”、“數(shù)字資產(chǎn)研究院”發(fā)布的貨幣互聯(lián)網(wǎng)的超級實驗： Facebook Libra 解析是一個認真的和實事求是的嘗試。朱嘉明 2019 年 6 月 25 日bstract摘要ibra 希望“建立一套簡單的、無國界的數(shù)字貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施”?！拔覀兊氖澜缯嬲枰惶卓煽康臄?shù)字貨幣和金 融基礎(chǔ)設(shè)施，兩者結(jié)合起來必須能兌現(xiàn)貨幣互聯(lián)網(wǎng)的承諾?！盠ibra 打破了傳統(tǒng)意義上的主權(quán)界限，不受任何主權(quán)國

3、家的獨立監(jiān)管，并對用戶不具有排異性。Facebook 希望借 Libra 建立起新的全球支付體系，實現(xiàn)更大范圍和更深層次的普惠金融。Libra 采用了一種“類貨幣局+一籃子貨幣”制度來維持幣值的穩(wěn)定，而由 Libra 協(xié)會成員共同構(gòu)成的分布式治理架構(gòu)則減少某一方可能形成的壟斷同時保證儲備資產(chǎn)的安全穩(wěn)定。Libra 區(qū)塊鏈的高效率和安全來源于兩大技術(shù)核心，一個是優(yōu)化后的“拜占庭容錯”共識機制，另一個是為數(shù)字資產(chǎn)的交易和管理專 門設(shè)計的 Move 語言。盡管從技術(shù)層面分析，Libra 可能會在推動數(shù)字貨幣應用落地以及提升公眾的數(shù)字貨幣認知等方面產(chǎn)生實質(zhì)性進展，但這種超越國界的數(shù)字貨幣可能會在未來的

4、推廣過程中遇到重重阻礙。ontents目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、“世界貨幣”的新實驗？2 HYPERLINK l _bookmark1 世界貨幣 1.0黃金2 HYPERLINK l _bookmark2 世界貨幣 2.0美元2 HYPERLINK l _bookmark3 從信用貨幣到數(shù)字貨幣3 HYPERLINK l _bookmark4 二、三大理想4 HYPERLINK l _bookmark5 改善現(xiàn)有貨幣體系5 HYPERLINK l _bookmark6 實現(xiàn)普惠金融5 HYPERLINK l _bookmark7 打造全球支付新體系6 HYPERL

5、INK l _bookmark8 FACEBOOK 的商業(yè)模式突破8 HYPERLINK l _bookmark9 三、如何穩(wěn)定：一籃子貨幣+類貨幣局制度+分布式治理11 HYPERLINK l _bookmark10 與一籃子貨幣掛鉤：錨定資產(chǎn)價值穩(wěn)定11 HYPERLINK l _bookmark11 類貨幣局制度：真實價值支撐12 HYPERLINK l _bookmark12 分布式治理：減少壟斷擔憂，保證儲備安全15 HYPERLINK l _bookmark13 四、技術(shù)核心：機制和語言16 HYPERLINK l _bookmark14 優(yōu)化的“拜占庭容錯”機制16 HYPERL

6、INK l _bookmark15 為數(shù)字資產(chǎn)設(shè)計的 MOVE 語言17 HYPERLINK l _bookmark16 五、前途：需要突破的不僅僅是技術(shù)18 HYPERLINK l _bookmark17 政界人士表態(tài)不樂觀18 HYPERLINK l _bookmark18 全球跨境支付面臨的難題20 HYPERLINK l _bookmark19 仍需解決的其他問題211999 年，弗里德曼在接受采訪時曾預言，“互聯(lián)網(wǎng)在不久的將來會發(fā)展出一種可靠的電子貨幣，通過它人們可以互不相識就完成資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移”。2019 年，F(xiàn)acebook 數(shù)字貨幣項目 Libra（亦稱天秤座）正式發(fā)布了白皮書并上

7、線測試網(wǎng)絡(luò)， Facebook 試圖“建立一套簡單的、無國界的數(shù)字貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施”，“兩者結(jié)合起來必須能兌現(xiàn)貨幣互聯(lián)網(wǎng)的承諾”，弗里德曼當初的預言似乎正在變?yōu)楝F(xiàn)實。2018 年 5 月就有報道稱 Facebook 建立了專門研究區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的部門，由大衛(wèi)馬庫斯負責；2018 年底彭博社報道稱 Facebook 的數(shù)字貨幣項目將會在 WhatsApp 上得到應用，不過主要面對印度的跨境轉(zhuǎn)賬市場；2019 年 5 月，BBC 報道 Facebook 的數(shù)字貨幣“GlobalCoin”將會在 2020 年第一季度發(fā)布。2019 年 6 月 18 日，F(xiàn)acebook 主導的數(shù)

8、字貨幣項目 Libra 的白皮書正式發(fā)布。同一天，該項目的區(qū)塊鏈測試網(wǎng)也正式上線。Libra 公布的計劃，跟此前的報道都有所不同。以比特幣為標志的數(shù)字貨幣已經(jīng)發(fā)展了十年，并衍生出數(shù)千個變種，但價值不穩(wěn)定是這些數(shù)字貨幣無法被廣泛應用的重要原因之一。Libra 幣本質(zhì)是一種穩(wěn)定幣，其價值將由一系列低波動性資產(chǎn)綜合決定，包括由穩(wěn)定且信譽良好的中央銀行提供的現(xiàn)金和政府貨幣證券。這樣即使某一貨幣的匯率出現(xiàn)波動，Libra 的價值仍會保持穩(wěn)定。以美元和 Libra 的兌換為例，當用戶用 1 美元換取 Libra 幣， 這 1 美元將匯入 Libra 的儲備資產(chǎn)并進行匯率換算，并兌換出與 1 美元等值的 L

9、ibra 幣。Libra 儲備不由 Facebook 控制，而由多個成員機構(gòu)組成的 Libra 協(xié)會共同掌控。Facebook 計劃到2020 年該協(xié)會的成員機構(gòu)數(shù)量將由目前的 28 個增加到 100 個，每個成員機構(gòu)將支付 1000 萬美元以換取在協(xié)會內(nèi)的投票權(quán)用于決定 Libra 背后的儲備資產(chǎn)組合及 Libra 的匯率。 1 一、“世界貨幣”的新實驗？“為什么我們不能用手機像給朋友發(fā)消息一樣簡單快速地轉(zhuǎn)錢呢？”“為什么不能創(chuàng)造一種穩(wěn)定、安全并且能在全世界范圍內(nèi)使用的貨幣？” “我們能不能讓每個參與全球經(jīng)濟的人都平等地享受金融服務(wù)？”Libra 在一段介紹視頻的開頭首先提了這樣三個問題，其

10、使命是“建立一套簡單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施”，創(chuàng)造一個人人可用“世界貨幣”。Libra 能背負起建立“全球貨幣”或“世界貨幣”的使命嗎？不妨先來回顧一下“世界貨幣”200 多年的發(fā)展簡史：世界貨幣 1.0黃金著名科學家牛頓晚年在英國鑄幣廠任廠長期間，曾不遺余力地向內(nèi)閣說明黃金的重要性并要求對黃金進行統(tǒng)一定價。1717 年，英國議會通過決議，將黃金價格定為每盎司 3 英鎊 17 先令 10 便士。1817 年，英國正式立法確認了金本位制度，此后其他國家紛紛效仿英國的做法，到 19 世紀中后期， 金本位制已經(jīng)在世界范圍內(nèi)被普遍采用，于是黃金成為世界貨幣。但隨著商品經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國際貿(mào)易的日益頻

11、繁，黃金越來越不能滿足日益增加的商品流通需要。1914 年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，各參戰(zhàn)國將黃金集中用于籌措軍費開支，并發(fā)行不能兌現(xiàn)為黃金的銀行券，同時嚴格禁止黃金的自由輸出。金本位制隨著一戰(zhàn)的爆發(fā)而逐漸崩潰，世界貨幣 1.0 時代結(jié)束。世界貨幣 2.0美元第二次世界大戰(zhàn)后期，憑借占全球四分之三的黃金儲備和強大的軍事實力，美國主導了布雷頓森林 2 體系的建立。1944 年 7 月，44 個國家的代表在美國新罕布什爾州布雷頓森林鎮(zhèn)召開著名的布雷頓森林會議，會上通過了美國的提案，達成了國際貨幣基金協(xié)定。根據(jù)協(xié)定，黃金與美元掛鉤，每盎司黃金等于 35 美元，各國貨幣又與美元掛鉤，由此建立起美元與其他成

12、員國貨幣間的固定比價， 確立了以美元為中心的國際貨幣體系，美元成為世界貨幣。20 世紀 60 年代到 70 年代，與戰(zhàn)后世界各國經(jīng)濟逐漸復蘇相對的是美國深陷越戰(zhàn)泥潭，海外軍費的不斷增加讓美國的黃金儲備不斷減少，加上兩次石油危機的影響，美國的通貨膨脹逐漸加劇，美元危機數(shù)次爆發(fā)。1971 年 7 月，第七次美元危機爆發(fā)，尼克松政府于當年 8 月 15 日宣布推行新經(jīng)濟政策，美國宣布美元停止兌換黃金，至此美元與黃金掛鉤的體制名存實亡，同年 12 月史密森學會協(xié)議的簽訂標志著美元對黃金貶值；1973 年 2 月開始隨著美元的進一步貶值，主要發(fā)達國家相繼轉(zhuǎn)向浮動匯率制度，布雷頓森林體系開始瓦解，美元從唯

13、一儲備貨幣變?yōu)橹饕獌湄泿?，但在國際貿(mào)易中仍處于中心地位。1974 年，美國與沙特簽訂協(xié)議，宣布向沙特出售武器并保障其國土安全，作為回報，沙特接受美元作為石油出口的唯一計價和結(jié)算貨幣。同年 12 月，美國與 OPEC 其他成員國也逐一簽訂協(xié)議，“石油美元體系”由此建立，并鞏固了美元在國際貨幣體系中的主導地位。今天，在某種程度上來看， 美元依然是“世界貨幣”。從信用貨幣到數(shù)字貨幣1976 年牙買加協(xié)定后形成的國際貨幣體系新格局“牙買加體系”，徹底切斷了美元與黃金的自由兌換，信用貨幣體系在全球范圍內(nèi)建立起來。信用貨幣體系雖然增加了貨幣供應的彈性， 但其致命的缺陷在于政府的貨幣發(fā)行在擺脫了黃金儲備的

14、束縛之后很容易失控。由于信用貨幣（紙幣）依賴政府的信用，一旦政府出現(xiàn)財政或貨幣危機，信用貨幣就會變得一文不值。 3 由于信用貨幣（紙幣）可以被迅速低成本地大量印刷，而市場缺乏對貨幣發(fā)行主體的有效監(jiān)管，因此信用貨幣可能出現(xiàn)超量發(fā)行的情況，而這種超量發(fā)行則會增加通脹和金融秩序失衡的風險。美元雖然是目前全球各國最主要的外匯儲備，但中心化的美元作為世界貨幣其實蘊含了一定的風險，美國既可以利用美元的超發(fā)低成本地獲取其他國家的資源，也可以針對任何一個國家以美元發(fā)動制裁。2008 年，化名為“中本聰”的神秘密碼極客首次將比特幣帶入了大眾的視野。人們經(jīng)常把比特幣和2008 年的金融危機聯(lián)系在一起。這種沒有特定

15、發(fā)行主體且去中心化的數(shù)字貨幣被認為是不受任何政府和金融機構(gòu)控制的新型貨幣形式，甚至已經(jīng)具備了成為世界貨幣的基本條件。在比特幣的經(jīng)濟模型重，由整個比特幣網(wǎng)絡(luò)中眾多節(jié)點構(gòu)成的分布式數(shù)據(jù)庫確認并記錄所有的交易行為，并使用密碼學設(shè)計確保了比特幣流通中各環(huán)節(jié)的安全性。但比特幣并不是完美的。首先，比特幣的價格經(jīng)常劇烈波動；其次，在區(qū)塊鏈的不可能三角中（去中心化、安全和效率），比特幣放棄了效率，導致比特幣的轉(zhuǎn)賬費用高、轉(zhuǎn)賬速度慢。這些因素都讓比特幣變得并不適合日常的小額支付場景。為了解決區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣發(fā)展過程中表現(xiàn)出的各種問題，各類區(qū)塊鏈項目層出不窮，而數(shù)字貨幣的種類也已經(jīng)突破了 2000 種。雖然區(qū)塊鏈

16、或數(shù)字貨幣在解決金融服務(wù)的可獲得性和信用問題上具備一定的潛力，但是，如 Libra 白皮書所言，“現(xiàn)有的區(qū)塊鏈系統(tǒng)尚未獲得廣泛采用?，F(xiàn)有區(qū)塊鏈缺乏可擴展性，數(shù)字貨幣具有波動性，到目前為止，這些因素導致現(xiàn)有的數(shù)字貨幣在保值和交換媒介方面均表現(xiàn)欠佳，因而阻礙了它們在市場上的廣泛使用。”二、三大理想從白皮書中至少能看到 Libra 的三大理想：改善現(xiàn)有貨幣體系，實現(xiàn)普惠金融，打造全球支付新體系。當然，F(xiàn)acebook 本身商業(yè)模式的突破，可能也是它發(fā)起 Libra 的動力。 4 改善現(xiàn)有貨幣體系作為世界貨幣體系中的主要組成部分，由各國央行發(fā)行的主權(quán)信用貨幣具有明顯的主權(quán)界限，用戶在使用過程中也存在諸

17、多限制。而 Libra 的愿景，就是成為一套簡單的、無國界的低波動性的數(shù)字貨幣。布雷頓森林體系解體之后，世界貨幣體系進入以美元為主導的浮動匯率時代。而到了 2009 年，從中本聰創(chuàng)造的第一枚比特幣出現(xiàn)開始，現(xiàn)有貨幣體系就逐漸受到了一定沖擊。比特幣將哈耶克所主張的貨幣非國家化，真正意義上從思想理論變?yōu)榱艘粓鼍薮蟮纳鐣嵺`，證明了非主權(quán)貨幣的可能性。比特幣誕生于 2008 年全球金融海嘯的大背景之下，在改進已有電子貨幣“雙花”等弊端的同時， 也擺脫了中心化機構(gòu)壟斷發(fā)行和控制貨幣帶來的種種弊病。在現(xiàn)有貨幣體系內(nèi)，也出現(xiàn)了推動超主權(quán)貨幣的努力。在 2009 年 G20 會議上，時任中國人民銀行行長的周

18、小川提出“創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷”?；趨^(qū)塊鏈發(fā)行的 Libra，打破了傳統(tǒng)意義上的主權(quán)界限，不受任何主權(quán)國家的獨立監(jiān)管，并對用戶不具有排異性。從這方面來看，Libra 與超主權(quán)貨幣存在諸多類似之處。經(jīng)濟學家朱嘉明認為，Libra 第一次清楚地將超主權(quán)貨幣從理論、技術(shù)到實施方案都說的相當之清晰；2019 年，將可能由于 Libra 的出現(xiàn)而被歷史銘記為超主權(quán)貨幣元年。實現(xiàn)普惠金融Libra 將建立在安全、可拓展和可靠的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)上，以賦予其內(nèi)在價值的資產(chǎn)儲備作為后盾，并由獨立的 Libra 協(xié)會負責治理，以此促進金融

19、生態(tài)發(fā)展，創(chuàng)造一個更加普惠的金融體系。 5 普惠金融（Inclusive Finance）是指以可負擔的成本為有金融服務(wù)需求的社會各階層和群體提高適當?shù)?、有效的金融服?wù)。Libra 稱：通過共同努力，科技公司和金融機構(gòu)還開發(fā)出了幫助增強全球經(jīng)濟賦權(quán)的解決方案。盡管取得了這些進展，但世界上仍有很多人游離在外。全球仍有 17 億成年人未接觸到金融系統(tǒng)，無法享受傳統(tǒng)銀行提供的金融服務(wù)，而在這之中，有 10 億人擁有手機，近 5 億人可以上網(wǎng)。普惠金融最明顯的表示形式是金融業(yè)務(wù)本身的運作成本降低。傳統(tǒng)的金融服務(wù)由銀行等專門金融機構(gòu)提供和運作，繁雜的運作流程會帶來高昂成本，而這些成本最終會均攤到每一位最

20、終用戶身上， 提高了貨幣本身的使用成本。同時，普惠金融意味著追求平等和不排異，讓更多人享受到金融服務(wù)。 而目前金融服務(wù)成本存在明顯的倒置現(xiàn)象，即錢越少的人，實際上付出的成本代價越高。對于銀行等第三方金融機構(gòu)而言，大客戶更加有利可圖，雖然可能單筆業(yè)務(wù)的費用比例更低。這也是 Libra 白皮書中所提到的“窮人為金融服務(wù)支付的費用更多”。而 Libra 和其所能提供的金融服務(wù)，由于基于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，憑借去中心化、無國界、不可篡改等技術(shù)特性，能在一定程度上消除第三方金融中介的存在，簡化整個金融服務(wù)流程，在客觀上創(chuàng)造了一種新的可能性：金融服務(wù)不需要獨立于金融業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)本身就帶有金融服務(wù)，即：業(yè)務(wù)即金融。L

21、ibra 能讓全球各國選擇信任并且愿意加入 Libra 網(wǎng)絡(luò)的用戶以極低的門檻進入，享受 Libra 帶來的各種便利服務(wù)。同時，金融運作不再需要單獨的金融機構(gòu)去負擔成本，并最終轉(zhuǎn)嫁給用戶。Libra 可以通過P2P 交易，讓所有參與業(yè)務(wù)的用戶直接分攤成本，無需支付第三方費用，從而降低用戶費用，實現(xiàn)普惠金融的初衷。打造全球支付新體系Libra 白皮書稱： 6 “我們相信，開放、即時和低成本的全球性貨幣流動將為世界創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟機遇和商業(yè)價值?！叭绻@個系統(tǒng)能讓世界上任何個人或公司以公平實惠的方式即時支取自己的資金，它就是成功的。 例如，成功將意味著，在國外工作的人可以通過一種方便快捷的方式將錢匯

22、回家，而大學生則可以像買咖啡一樣輕松地支付房租?！盁o論您居住在哪里，從事什么工作或收入怎樣，在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移 資金應該像發(fā)送短信或分享照片一樣輕松、劃算，甚至更安全。金融生態(tài)系統(tǒng)的新產(chǎn)品創(chuàng)新和新參與者將有助于降 低每個人的獲取資本的難度，同時為更多人提供順暢無縫的支付體驗?！爸Ц妒侨蚪鹑谙到y(tǒng)中最龐大的生意之一。中國是目前全球移動支付最發(fā)達和最領(lǐng)先的國家。最新數(shù)據(jù)顯示，2019 年一季度中國移動支付市場規(guī)模高達 47.7 萬億元。但無論支付寶還是微信，現(xiàn)有的支付體系都是搭建在銀行清算網(wǎng)絡(luò)之上?；蛘哒f，現(xiàn)有的支付體系本質(zhì)上都是銀行金融體系的支付端口。在互聯(lián)網(wǎng)和金融網(wǎng)絡(luò)仍舊相互分離的今天，支付信息

23、需要在兩個網(wǎng)絡(luò)間進行傳遞。而支付寶和微信支付只是提供了兩個網(wǎng)絡(luò)之間的支付網(wǎng)關(guān)服務(wù)，并沒有從本質(zhì)上改變支付模式。支付寶的底層清算網(wǎng)絡(luò)仍是銀行間的清算系統(tǒng)。而 Libra 的支付網(wǎng)絡(luò)，是完全基于區(qū)塊鏈的清算系統(tǒng)，不受傳統(tǒng)的金融網(wǎng)絡(luò)限制。由于 Libra 底層清算網(wǎng)絡(luò)是全球性的，所以持有 Libra 的用戶可以在世界上的任何一個地方彼此進行點對點直接交易。當然，基于分布式記賬技術(shù)的 Libra 底層網(wǎng)絡(luò)在安全性和保護用戶個人財富自由等方面比現(xiàn)有中心化模式的清算網(wǎng)絡(luò)更具優(yōu)勢。在跨境支付方面，Libra 或許同樣大有可為。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，目前全球跨境支付市場規(guī)模以美元不低于 5%的速度持續(xù)增長。而埃森

24、哲咨詢?nèi)ツ臧l(fā)布的一份報告顯示，每年僅通過銀行進行跨境支付交易就達到 100 億到 150 億筆，規(guī)模超過 25 萬億美元。 7 若采用現(xiàn)行的 SWIFT 模式進行跨境支付，由于銀行間對賬等繁雜流程的存在，通常需要超過 24 小時才能完成。而成本方面，手續(xù)費和服務(wù)費一般也將超過匯款總額的 5%。此前諸如 Ripple 等項目已經(jīng)進行了區(qū)塊鏈跨境支付方面的實踐，并且取得了一定成績。但相較于Libra，Ripple 無法進行日常支付，只能提升跨境支付的效率。也就是說，用戶可以通過 Ripple 完成跨境支付后，仍需將其持有的 Ripple 等加密數(shù)字貨幣兌換成法定貨幣才能在現(xiàn)實場景中應用。Libra

25、 無需如此，因為其本身就是為了日常支付場景而存在的貨幣，完成跨境支付后可以直接使用。這也是 Libra 相較于其他區(qū)塊鏈跨境支付項目的優(yōu)勢之一。Libra 是支付領(lǐng)域又一次變革性實驗。而在此之前，F(xiàn)acebook 早已在這一領(lǐng)域進行了諸多嘗試。表：Facebook 在支付領(lǐng)域的嘗試產(chǎn)品名稱推出時間產(chǎn)品作用結(jié)局Facebook Credits2011 年簡化平臺上與虛擬商品有關(guān)的支付交易，從中收取每筆 30%的手續(xù)費。由于匯率等原因，2013 年淘汰。Facebook Gifts2012 年用于平臺上用戶之間的禮品贈送服務(wù)。2014 年 7 月關(guān)停 Gift 服務(wù)。Messenger Payme

26、nts2015 年僅限于好友間的支付轉(zhuǎn)賬。尚未得到普及。Facebook 的商業(yè)模式突破資料來源：零壹財經(jīng)零壹智庫根據(jù)公開資料整理Facebook 對支付如此執(zhí)著，或許是希望構(gòu)建一個完整的閉環(huán)生態(tài)，擺脫目前過度依賴單一業(yè)務(wù)的營收模式。而在一個健全的生態(tài)中，支付是最高頻使用、也是最重要的基礎(chǔ)設(shè)施。Facebook 的基本屬性是“社交”。憑借強大的社交屬性，F(xiàn)acebook 已經(jīng)積累了海量的用戶及數(shù)據(jù)。 2019 年一季度財報數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)acebook 一季度的每日活躍用戶數(shù)超過 15.6 億，同比增長 8%；每 8 BzrPg 23.8/z, tts:7 8ait.180016001400120

27、010004 g419433441453I4yg478” 06004274004s34764gg529546561577600i017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q16009900%,5X9800%,40097.00%.3X9GOO%zoo9500%.10094.00?o0201520162017201893.00?o9高度依賴廣告收入的營收模式也正在成為 Facebook 的潛在風險。當前 Facebook 的營收幾乎全部來自廣告，在線游戲等其他業(yè)務(wù)的收入占比在逐年降低，Oculus 等新興業(yè)務(wù)短期內(nèi)更是無法帶來巨大營收。雖然 2019 年一季度，F(xiàn)ace

28、book 的廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍舊亮眼，但就像公司在分析師電話會議中所表示的，“下半年公司還將面臨巨大的廣告投放方面的阻力”。這種阻力來自于內(nèi)外兩個方面：從內(nèi)部來看，由于數(shù)據(jù)安全和隱私問題頻繁發(fā)生，已經(jīng)逐步導致用戶的信任流失，影響廣告投放效果；外部谷歌、亞馬遜等強敵環(huán)伺，尤其是亞馬遜近幾年在數(shù)字廣告方面更是異軍突起，憑借高轉(zhuǎn)化率和精準投放，越來越受到廣告主的青睞。缺乏支付場景的 Facebook，無法將其擁有的巨大用戶和數(shù)據(jù)進行有效變現(xiàn)，很多業(yè)務(wù)的嘗試都受到限制。以游戲業(yè)務(wù)為例，基于社交屬性帶動游戲業(yè)務(wù)發(fā)展的模式已被騰訊證明是可行且有效的。根據(jù) 2018 年騰訊財報數(shù)據(jù)顯示，2018 年騰訊手游業(yè)務(wù)

29、收入為 778 億元人民幣，同比增長了 24%， 占全年營收收入的 41%，是騰訊營收的重要來源。根據(jù)梅特卡夫法則，網(wǎng)絡(luò)價值等于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)的平方，擁有數(shù)十億用戶的 Facebook 顯然對身處 Facebook 網(wǎng)絡(luò)中的每個用戶節(jié)點來說價值和依賴度都是非常高的。理論上來說，基于這樣強大的社交基因開發(fā)游戲業(yè)務(wù)，F(xiàn)acebook 與缺乏社交元素的App Store 相比應該更能促進用戶的參與感并帶動潛在玩家的加入，但為什么游戲業(yè)務(wù)沒有成為 Facebook 營收的重要部分？專家認為 Facebook 拓展游戲業(yè)務(wù)的障礙就在于缺乏支付通道。彭博社就曾有報道認為，缺乏支付工具會成為 Facebook

30、通過手游創(chuàng)收的關(guān)鍵障礙，只能依賴蘋果和谷歌的支付通道也就相應削減了其在游戲業(yè)務(wù)中的利潤。而 Libra 給了 Facebook 獲得新的業(yè)務(wù)增長的契機。Libra 對 Facebook 最大的意義就是有望幫助Facebook 進軍支付領(lǐng)域，使其構(gòu)造一個更加強健和多元的 Facebook 生態(tài)圈。Facebook 目前已 10 經(jīng)擁有了足夠的用戶基數(shù)，Libra 支付系統(tǒng)的引入，將為 Facebook 在游戲、電商、新聞等各個場景中的價值變現(xiàn)提供更多可能性。同時 Libra 協(xié)會中眾多巨頭的存在，也會給 Facebook 在用戶和拓展合作伙伴等方面帶來新的契機。三、如何穩(wěn)定：一籃子貨幣+類貨幣局

31、制度+分布式治理作為一種用于日常支付的貨幣，首先需要穩(wěn)定。比特幣最初的愿景是用于點對點支付的交易場景， 如今卻變成一種價值存儲工具，成為人們口中的“數(shù)字黃金”。其中原因除了底層區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)交易性 能缺陷外，價格的劇烈波動也是限制比特幣等加密數(shù)字貨幣成為日常支付貨幣的關(guān)鍵因素之一。有學者認為，貨幣的本質(zhì)是信任。為了取得用戶的廣泛信任，貨幣離不開穩(wěn)定的錨定物。布雷頓森林體系之前，貨幣一般以金、銀等貴金屬為錨；布雷頓森林體系之后，全球其他國家貨幣基本上以美元為錨，而美元先以黃金為錨，之后直接用國家實力做擔保，以主權(quán)信用為錨。經(jīng)濟學家張五常也多次表達，“貨幣有錨是好事”。Libra 希望能成為穩(wěn)定的數(shù)字

32、貨幣資產(chǎn)，并在全球范圍內(nèi)用于各類日常支付場景。為了完成這一目標， 取得用戶信任并維持價值穩(wěn)定是 Libra 必須解決的問題。根據(jù)白皮書，Libra 采用了一種“類貨幣局+一籃子貨幣”的制度來維持幣值的穩(wěn)定。即：Libra 的價值與一籃子法定貨幣有效掛鉤，每一枚發(fā)行的 Libra 幣都使用真實的儲備資產(chǎn)作為擔保。用戶如需創(chuàng)造新的 Libra 幣，必須使用法定貨幣按 1：1 比例購買 Libra，并將該法定貨幣轉(zhuǎn)入儲備，同時由全球眾多有競爭力的交易所及其他流動性提供商提供兌換支持。與一籃子貨幣掛鉤：錨定資產(chǎn)價值穩(wěn)定 11 談到“一籃子貨幣”，最著名的就是國幣貨幣基金組織的 SDR（特別提款權(quán)）。S

33、DR 通過“一籃子貨幣”方式，將各類貨幣按一定方法組合而形成新的合成貨幣單位（或計價標準），并通過各種貨幣之 間的匯率關(guān)系，維持相對穩(wěn)定。作為黃金與美元之外的重要國際儲備資產(chǎn)，SDR 并不是一種現(xiàn)實貨幣。從某種程度上來說，它更像是國際貨幣基金組織發(fā)行的白條，使擁有 SDR 配額的國家能在需要外匯或解決國際貿(mào)易逆差等問題時，能通過 SDR 向其他國家購買所需的“一籃子貨幣”中的各類外匯。與 SDR 不同的是，Libra 與“一籃子貨幣”價值掛鉤是為了保證錨定物的價值穩(wěn)定，并減少對單一貨幣和單一經(jīng)濟體的依賴。Libra 的愿景是成為無國界的全球貨幣，所以它不愿也不能直接錨定美元。雖然錨定美元對 L

34、ibra 來說最為簡單，但這會使 Libra 成為如 USDT 一樣的美元穩(wěn)定幣，變成美元在數(shù)字貨幣世界的另一種表現(xiàn)形態(tài)，并且會導致其未來發(fā)展將極大受制于美元和美國政府。再者， 與單一法幣掛鉤，也不利于 Libra 在全球其他國家的推廣使用，更限制了未來可能的想象空間。另外，與單一貨幣錨定也會增加 Libra 本身價值穩(wěn)定性風險。即便強如美元，在如今也不再十分穩(wěn)健。而與一籃子貨幣掛鉤，能通過貨幣間匯率的對沖關(guān)系，減少單類貨幣價格波動對 Libra 的影響。與 SDR 類似的是，Libra 協(xié)會將會根據(jù)市場形勢變化，適時改變籃子的構(gòu)成。這也進一步維持了“一籃子貨幣”的穩(wěn)定。類貨幣局制度：真實價值

35、支撐貨幣局制度是一種匯率制度與貨幣發(fā)行制度合二為一的制度，主要特征包括：本幣與錨定貨幣掛鉤， 保持固定匯率，且可完全兌換；以法律形式規(guī)定貨幣發(fā)行必須有外匯儲備或硬通貨的全額支持；貨幣發(fā)行方?jīng)]有獨立的貨幣政策，不能控制貨幣發(fā)行量，在金融市場上的操作完全是被動行為，這也是貨幣局與中央銀行最明顯的區(qū)別。 12 中國香港目前實行的“聯(lián)系匯率制“本質(zhì)上就是一種與美元掛鉤的貨幣局制度。匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行作為港幣的三大發(fā)鈔行，在發(fā)行港幣時，須按 7.8 港元的匯價繳存足額的美元儲備， 換取香港金管局的無息負債證明，才能發(fā)行等值港幣。而港府在發(fā)行硬幣時，也須以足額港幣或外匯作為儲備，才能獲得發(fā)行許可

36、。Libra 的運作方式與貨幣局制度類似。每一個 Libra 幣的發(fā)行都需要有真實的足額資產(chǎn)儲備支撐。這些儲備目前包括穩(wěn)定且信譽良好的中央銀行提供的現(xiàn)金和政府貨幣證券等一系列低波動性資產(chǎn)。為了提高效率，用戶不會直接接觸到儲備，而會由授權(quán)經(jīng)銷商參與大量法幣與 Libra 的交易，儲備資金隨之增減。用戶如需創(chuàng)造新的 Libra 幣，必須使用法定貨幣按 1：1 比例向授權(quán)經(jīng)銷商購買 Libra，并存入儲存，反之亦然。對比貨幣局制度，不難發(fā)現(xiàn)這些授權(quán)經(jīng)銷商在 Libra 體系中的作用與發(fā)鈔行類似，而可以公開交易的全球多個受監(jiān)管電子交易所和經(jīng)銷商則與一般商業(yè)銀行類似。Libra 采用這種類貨幣局制度的資

37、產(chǎn)抵押發(fā)行模式不僅在現(xiàn)實中被驗證過，在加密數(shù)字貨幣的穩(wěn)定幣市場中也已經(jīng)成為主流。穩(wěn)定幣是加密數(shù)字貨幣市場的產(chǎn)物。如前文所言，當前以比特幣、以太坊為代表的加密數(shù)字貨幣價格波動劇烈，無法進行日常交易支付，再加之包括中國在內(nèi)的部分國家對數(shù)字貨幣的嚴監(jiān)管態(tài)勢， 致使數(shù)字貨幣市場缺少法幣入金渠道，于是穩(wěn)定幣應運而生。目前穩(wěn)定幣的發(fā)行模式大致可分為三類：法幣儲備抵押模式，即通過抵押法幣，發(fā)行與法幣價值錨定的穩(wěn)定數(shù)字貨幣；數(shù)字資產(chǎn)抵押模式，即通過在區(qū)塊鏈的智能合約上質(zhì)押數(shù)字資產(chǎn)，從而發(fā)行錨定法幣價格 13 的數(shù)字貨幣。但由于現(xiàn)在數(shù)字資產(chǎn)本身價格波動較大，一般都需要通過超額質(zhì)押以及強制清算等風控機制保證每枚穩(wěn)

38、定幣背后都擁有足夠抵押物；算法央行模式（又稱“鑄幣權(quán)”模式），即無需抵押物，通過事先設(shè)定的算法機制進行類似央行公開市場操作，對穩(wěn)定幣供給數(shù)量進行調(diào)節(jié)，從而使穩(wěn)定幣價格與法幣錨定?，F(xiàn)在的穩(wěn)定幣市場以法幣儲備抵押模式為主。盡管這一模式與區(qū)塊鏈去中心化思想背道而馳，并且其代表項目 USDT 一直飽受質(zhì)疑和信任危機，但仍然無法改變目前超過 95%以上的穩(wěn)定幣都是通過這一模式發(fā)行的現(xiàn)實。所以，Libra 通過足額儲備抵押發(fā)行的思路雖然沒有太多新意，但卻是最穩(wěn)妥也最容易被用戶接受的方法。但與一般的穩(wěn)定幣相比，Libra 存在多項重要創(chuàng)新：Libra 錨定的是一籃子貨幣而非美元等單一法幣；抵押低風險資產(chǎn)組合

39、而不限于美元；由 100 家（當前 28 家）資深金融主體組建的協(xié)會發(fā)行。除此之外，Libra 協(xié)會表示不會主動制定貨幣政策，而僅會根據(jù)市場需求來“制造”和“銷毀”Libra 幣，通過調(diào)整 Libra 供需關(guān)系來維持穩(wěn)定。這與貨幣局制度的被動性貨幣政策也極為類似，能很大程度上保證其政策的穩(wěn)定性。同時，為了維持兌換穩(wěn)定，Libra 將會與全球眾多有競爭力的交易所及其他流動性提供商合作，使用戶能夠確信在任何時候以等同或接近于儲備的價值出售任何 Libra 幣，從而保障 Libra 兌換渠道的穩(wěn)定性。以上，一籃子貨幣保證錨定資產(chǎn)穩(wěn)定，有效掛鉤一籃子貨幣確保 Libra 價值穩(wěn)定，足額儲備維持 Lib

40、ra 14 具有的真實價值，與眾多交易所及流動性提供商合作確保承兌渠道穩(wěn)定，再加上被動性貨幣政策避免用戶對于通貨膨脹和隨意增發(fā)的擔憂，從而實現(xiàn) Libra 的相對穩(wěn)定。分布式治理：減少壟斷擔憂，保證儲備安全Facebook 此前飽受數(shù)據(jù)安全與用戶隱私泄露等問題的困擾。去年上半年發(fā)生的“劍橋分析事件” 讓 Facebook 至今仍處于信任危機的漩渦之中。為了避免由此帶來的影響，白皮書中明確表示，Libra 將由一家總部未于瑞士日內(nèi)瓦、獨立的非營利性會員制組織 Libra 協(xié)會進行運營。協(xié)會成員將由 Libra 協(xié)會網(wǎng)絡(luò)的驗證者節(jié)點組成，旨在協(xié)調(diào)和提供網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)儲備的管理框架，并牽頭進行能產(chǎn)生社會

41、影響力的資助，為普惠金融提供支持。Libra 協(xié)會未來將是一個由 100 家獨立成員構(gòu)成的監(jiān)管實體，目前已經(jīng)包含了 Uber、Paypal、Visa、Coinbase 等機構(gòu)在內(nèi)的 28 家創(chuàng)始成員，涉及支付、電信、風投、區(qū)塊鏈業(yè)等諸多領(lǐng)域。圖：Libra 協(xié)會目前的 28 個成員機構(gòu)資料來源：L而 Facebook 在 2019 年結(jié)束之前在 Libra 協(xié)會保持領(lǐng)導者角色，日后將成為一名普通的創(chuàng)始成員。 15 白皮書中強調(diào)，所有決策將由協(xié)會理事會做出，重要政策或技術(shù)性決策更需要超過三分之二的成員投票表決同意才能通過。同時，儲備將在具有投資級信用評價的保管網(wǎng)絡(luò)中進行分散保管，

42、以限制交易對手風險。四、技術(shù)核心：機制和語言除了白皮書，Libra 區(qū)塊鏈還提供了數(shù)篇技術(shù)文檔詳細介紹更多技術(shù)細節(jié)，如共識機制及新的編程語言等，Libra 的源代碼已經(jīng)在 Github 上公開，并且官方提供的一個測試網(wǎng)絡(luò)也已經(jīng)上線。優(yōu)化的“拜占庭容錯”機制從白皮書來看，Libra 區(qū)塊鏈將于 2020 年正式上線，Libra 協(xié)會的成員機構(gòu)將由目前的 28 個擴充至 100 個，并且每一個初始成員機構(gòu)都將負責運行一個驗證節(jié)點，所有成員節(jié)點共同維護 Libra 區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。這些節(jié)點之間的共識由經(jīng)過優(yōu)化后被稱為 LibraBFT 的“拜占庭容錯（BFT）”機制來協(xié)調(diào)，每一個節(jié)點都會與其他節(jié)點不斷重

43、復進行信息的交換和驗證，保證在可信節(jié)點間確認正確的信息并識別出有問題的節(jié)點。和所有采用 BFT 共識算法的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)類似，Libra 區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的節(jié)點可以以更快的速度達成共識并保證全網(wǎng)較高的吞吐量，但只能容許最多三分之一的問題節(jié)點存在， 也就是當惡意節(jié)點數(shù)量達到 34%即可發(fā)起攻擊。目前的Libra 區(qū)塊鏈設(shè)計可以被視作為“聯(lián)盟鏈”的一種，也就是白皮書中所說的“許可型區(qū)塊鏈”， Libra 的開發(fā)團隊稱目前“非許可型區(qū)塊鏈”（即“公有鏈”）模式對一個需要支持數(shù)十億人使用的區(qū)塊鏈而言還不是最佳選擇。不過 Libra 的開發(fā)團隊并沒有放棄公有鏈模式，而是計劃在 Libra 上線后五年開始考慮向公

44、有鏈模式轉(zhuǎn)變，也就是說未來所有人都可以作為節(jié)點接入 Libra 區(qū)塊鏈為其做交易驗證，從這一點來看，未來的 Libra 區(qū)塊鏈共識機制很有可能會選擇權(quán)益證明（Proof of Stake, 16 POS）。為數(shù)字資產(chǎn)設(shè)計的 Move 語言在所有 Libra 公布的技術(shù)文檔中，最吸引人的要數(shù)其采用的一種被稱為“Move”的全新編程語言， 這一編程語言據(jù)開發(fā)團隊稱“可以在 Libra 區(qū)塊鏈中實現(xiàn)自定義交易邏輯和智能合約”。在看過了Move 編程語言的相關(guān)文檔后，我們認為 Move 語言是一種專為數(shù)字資產(chǎn)設(shè)計的編程語言，根據(jù)技術(shù)文檔，這種語言有三種用處，即發(fā)行數(shù)字貨幣等數(shù)字資產(chǎn)、處理區(qū)塊鏈上交易及

45、管理驗證節(jié)點。Move 是一種靜態(tài)類型語言，而從本質(zhì)上來說這其實是一種編程邏輯上的約束，因此要比以太坊的智能合約語言要嚴格得多。類似 Rust、Golang、Typescript、Haskell 或 Scala 等現(xiàn)代編程語言均為靜態(tài)類型語言，因為許多簡單的程序 Bug 可以在編譯的過程中就被檢測出而不是等到執(zhí)行程序的時候才被發(fā)現(xiàn)。Move 語言中的另一個特色是技術(shù)文檔中提到的“First-class Resources”，即“一等資源”，這里的“資源”和以太坊編程語言中的“Value”（值）是對應的概念，不同點在于“值”可以被隨意復制，而“資源”則只能被消耗。打個比方說，“資源”就像瓶中的水

46、會隨著我們的飲用而變少，而“值”就像筆記本上的句子，我們可以在腦中記住它們但它們卻永遠不會消失。Move 語言編寫的智能合約將“資源類型”與傳統(tǒng)的線性邏輯結(jié)合起來，因此 Libra 區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)的“資源類型”也符合線性邏輯的一些特征，如數(shù)字資產(chǎn)無法被復制也無法憑空消失。Move 語言的“一等資源”概念還包含一個基本原則，即“數(shù)字資產(chǎn)為一等公民”，因此我們說Move 語言是一種專為數(shù)字資產(chǎn)設(shè)計的編程語言。實際上數(shù)字資產(chǎn)在智能合約中可以作為變量被存儲和分配，也可以作為函數(shù)和流程的參數(shù)或返回值，而 Move 語言的靜態(tài)類型使得編譯器在編譯期 17 間和智能合約部署之前就能檢查出“資源”的大多數(shù)

47、錯誤，因此增強了智能合約的安全性。目前，Move 語言僅能在內(nèi)置的智能合約使用，如發(fā)行 Libra、處理與 Libra 相關(guān)的交易及管理驗證節(jié)點等，“預計將在一段時間后向開發(fā)者開放創(chuàng)建合約的權(quán)限”。五、前途：需要突破的不僅僅是技術(shù)Libra 要完成自己的理想，需要突破的不僅僅是技術(shù)，還有制度和商業(yè)層面的諸多問題需要解決。政界人士表態(tài)不樂觀Libra 白皮書中的數(shù)字貨幣和資產(chǎn)儲備設(shè)計，讓一部分人認為 Libra 不僅有望成為“世界貨幣”， Libra 協(xié)會還將具有一部分中央銀行才有的職能。Libra 協(xié)會直接從各國財政部購買政府債券，或債券賣方直接接受 Libra，相當于扮演了央行的角色；另外，

48、用戶不會直接接觸到儲備，也就意味著Libra 協(xié)會并不會對用戶承兌，用戶只能到二級市場進行兌換，這讓 Libra 具備了更濃的央行味道。就目前來看，Libra 更像央行，而不是商業(yè)銀行。但從長遠來看，隨著 Libra 被廣泛接受和使用，Libra 可能會成為集央行與商業(yè)銀行功能于一體的超級銀行。但 Libra 協(xié)會并不會制定自己的貨幣政策， 而是僅根據(jù)授權(quán)經(jīng)銷商的需求來“ 制造” 和“ 銷毀”Libra 幣，這一點又與央行可以制定自己的貨幣政策明顯不同，Libra 協(xié)會創(chuàng)造的也許是一種新型的央行模式。不過，Libra 項目白皮書發(fā)布兩天后多個國家和地區(qū)的政界人士就紛紛表達了自己的態(tài)度。整體而言

49、，反對或要求對 Libra 進行監(jiān)管的聲音更多。如何面對未來可能在各國出現(xiàn)的不同類型的監(jiān)管，在當前強大而復雜的主權(quán)貨幣體系中生存發(fā)展，是 Libra 面臨的重大挑戰(zhàn)。 18 表：主要經(jīng)濟體政界人士聲音國家/地區(qū)意見美國美國眾議院金融服務(wù)委員會主席 Maxine Waters：“考慮到該公司麻煩不斷的過去，我要求 Facebook 同意暫停任何開發(fā)加密資產(chǎn)的行動，直到國會和監(jiān)管機構(gòu)調(diào)查這些問題并采取行動。我們不能讓他們?nèi)ト鹗?，并與美元競爭?！泵绹砗ザ碇輩⒆h員 Sherrod Brown：“Facebook 已經(jīng)太過龐大，它通過這種力量利用用戶的數(shù)據(jù)，侵犯用戶隱私。我們不能允許Facebook

50、在沒有監(jiān)管的情況下從瑞士銀行賬戶中運行風險較高的新加密資產(chǎn)?！泵缆?lián)儲主席 Jerome Powell：“美聯(lián)儲已經(jīng)就 Libra 的問題與 Facebook 進行了溝通。我們看到了一些好處，但也有風險。數(shù)字資產(chǎn)還處于起步階段，因此，我們不太擔心央行因為加密資產(chǎn)影響美聯(lián)儲實施貨幣政策的能力?！庇胄行虚L Mark Carney：“Facebook 推出的新數(shù)字貨幣可以降低成本并增加金融包容性，Libra 可能很重要，并將受到相應的監(jiān)管。分布式賬本技術(shù)（DLT）項目有潛力解鎖數(shù)十億英鎊的資本和流動性，并且有朝一日可能會看到他們與央行的密切合作。”法國法國財政部長 Bruno Le Maire

51、：“Facebook 加密貨幣不具備成為主權(quán)貨幣的能力。各國政府有權(quán)向Facebook 要求一些擔保，這將明確 Libra 不會成為現(xiàn)有主權(quán)貨幣的競爭對手。穩(wěn)定幣不應被轉(zhuǎn)移到資助恐怖主義或任何其他非法活動?！睔W盟歐洲議會德國議員 Markus Ferber：“Facebook 新近發(fā)布的穩(wěn)定幣Libra 可能變成影子銀行，監(jiān)管方應該高度警惕。在推出虛擬貨幣時，絕不能允許像 Facebook 這樣的跨國企業(yè)在一個監(jiān)管極樂世界里運作?！倍砹_斯俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席 Anatoly Aksakov：“俄羅斯不會允許 Libra 項目的合法化?！卑拇罄麃啺拇罄麃喲胄行虚L Philip Lowe：“在 Facebook 的提議成為我們?nèi)粘Ｊ褂玫臇|西以前，還有很多問題，有很多監(jiān)管問題需要解決。該加密資產(chǎn)不會登陸澳大利亞，因為澳大利亞已經(jīng)有非常高效的電子支付系統(tǒng)?！比鹗咳鹗拷鹑谑袌霰O(jiān)管局也在與 Facebook 加密項目的“發(fā)起者”保持聯(lián)系，并將確定計劃中的服務(wù)