本科金融市場(chǎng)學(xué)第九章教學(xué)課件

1、YCF正版可修改PPT(本科）金融市場(chǎng)學(xué)第九章教學(xué)課件 金融市場(chǎng)學(xué)第九章金融體系中的利率掌握利率的分類；掌握凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論；了解利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)；了解其他國(guó)家利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的借鑒意義。目 錄 1 2 3第一節(jié) 利 率 概 述第三節(jié) 利率市場(chǎng)化第二節(jié) 利率決定理論第九章 金融體系中的利率金融的本質(zhì)就是資金的融通，融通的方式無(wú)外乎三種：第一種是偷和搶，第二種是借，第三種是給。利息是職能資本家讓渡給借貸資本家的那一部分剩余價(jià)值，體現(xiàn)著資本家全體共同剝削雇傭工人的關(guān)系。而利率就是借貸雙方同意的作為一個(gè)時(shí)期內(nèi)利用一個(gè)定額貨幣資本的代價(jià)來(lái)接受借款或貸款的一定比例的金額，利潤(rùn)是其來(lái)源

2、。第一節(jié)01利 率 概 述一、 高利貸概述高利貸是一種通過(guò)貸放實(shí)物或貨幣而收取高額利息的信用，是高利貸資本的運(yùn)行形式。高利貸的利息高的原因主要有兩個(gè)：一是借款方的借款目的大多是取得必需的購(gòu)買手段和支付手段；二是在自然經(jīng)濟(jì)占統(tǒng)治地位、商品貨幣經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的情況下，人們不容易獲得貨幣，而人們對(duì)貨幣的需求量又很大，這就為高利貸的形成創(chuàng)造了條件。利息由兩部分組成：第一部分是流動(dòng)性補(bǔ)償，也就是對(duì)貸款方讓渡一段時(shí)間的貨幣使用權(quán)的補(bǔ)償；第二部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即對(duì)貸款方承擔(dān)被違約的一種補(bǔ)償。因此，高利貸違約的風(fēng)險(xiǎn)非常大，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償這一部分要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)性補(bǔ)償，其總體的報(bào)酬率便變得非常高。一、 高利貸概述高利

3、貸的存在給予了借款方非常大的壓力。因此，高利貸一直是受到道德和法律嚴(yán)格禁止的行為。但是，反過(guò)來(lái)想，如果借款方不還錢，對(duì)于貸款方來(lái)說(shuō)，其不僅損失了錢的使用權(quán)，而且更為重要的是連自己的本金也失去了，這對(duì)于貸款方來(lái)說(shuō)也是不公平的。因此，高利貸這種交易方式很難成功。于是，那些有多余資金又沒有足夠消費(fèi)需求的人們認(rèn)為資金放在自己手里是不經(jīng)濟(jì)的，而需要資金的人又沒有辦法承受高利貸的利息壓力。因此，隨著技術(shù)的進(jìn)步，金融市場(chǎng)的逐漸發(fā)展和完善，人們控制風(fēng)險(xiǎn)的能力逐漸提高，使得借款違約風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，因此貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就大幅下降，使得利率水平相對(duì)于高利貸而言迅速下降，這樣就解決了資金的供求問(wèn)題。二、 利率的分類 （

4、一） 根據(jù)計(jì)算方法分類根據(jù)計(jì)算方法分類，利率可分為單利和復(fù)利。1. 單利單利是指在借貸期限內(nèi)，只對(duì)本金計(jì)算利息，對(duì)本金所產(chǎn)生的利息不再另外計(jì)算利息。2. 復(fù)利復(fù)利是指在借貸期限內(nèi)，除了對(duì)本金計(jì)算利息外，還要把本金所產(chǎn)生的利息計(jì)入本金重復(fù)計(jì)算利息，俗稱利滾利。二、 利率的分類 （二） 根據(jù)確定方式分類1. 法定利率法定利率是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。2. 公定利率公定利率是指由金融機(jī)構(gòu)或銀行業(yè)協(xié)會(huì)按照協(xié)商辦法確定的利率。這種利率標(biāo)準(zhǔn)只適合于參加該協(xié)會(huì)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)其他機(jī)構(gòu)不具有約束力，其利率標(biāo)準(zhǔn)也通常介于法定利率和市場(chǎng)利率之間。3. 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率是指根據(jù)市場(chǎng)資金借貸關(guān)系的緊

5、張程度所確定的利率。二、 利率的分類 （三） 根據(jù)國(guó)家的政策意向分類根據(jù)國(guó)家的政策意向分類，利率可分為一般利率和優(yōu)惠利率。1. 一般利率一般利率是指不享受任何優(yōu)惠條件下的利率。2. 優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指針對(duì)某些部門、行業(yè)、個(gè)人所規(guī)定的較一般利率低的利率。二、 利率的分類 （四） 根據(jù)銀行的業(yè)務(wù)要求分類根據(jù)銀行的業(yè)務(wù)要求分類，利率可分為存款利率和貸款利率。1. 存款利率存款利率是指在金融機(jī)構(gòu)存款所獲得的利息與本金的比率。2. 貸款利率貸款利率是指從金融機(jī)構(gòu)貸款所支付的利息與本金的比率。二、 利率的分類 （五） 根據(jù)利率與市場(chǎng)利率的供求關(guān)系分類1. 固定利率固定利率是指在借貸期內(nèi)不做調(diào)整的利率。使

6、用固定利率便于借貸雙方進(jìn)行收益和成本的計(jì)算；但不適用于在借貸期間利率發(fā)生較大變動(dòng)的情況，會(huì)導(dǎo)致借貸中的一方產(chǎn)生重大損失。2. 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率是指在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整的利率。使用浮動(dòng)利率可以規(guī)避利率變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，但不利于借貸雙方預(yù)估成本和收益。二、 利率的分類 （六） 根據(jù)利率之間的變動(dòng)關(guān)系分類1. 基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定。在我國(guó)，以中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。2. 套算利率套算利率是指在基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而算出的利率。二、

7、 利率的分類 （七） 按利率與通貨膨脹的關(guān)系分類根據(jù)貨幣中性原理，貨幣增長(zhǎng)率的上升會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹率的上升，但不影響任何真實(shí)變量。這個(gè)原理的一個(gè)重要應(yīng)用涉及貨幣對(duì)利率的影響。按利率與通貨膨脹的關(guān)系，利率可分為名義利率和實(shí)際利率。1. 名義利率名義利率是中央銀行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。2. 實(shí)際利率實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。第二節(jié)02利率決定理論一、 馬克思的利率決定理論馬克思的利率決定理論是在批判地繼承前人的研究成果的基礎(chǔ)上，從分析商品與貨幣的關(guān)系入手，在透徹地分析了借貸資本和

8、產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)系、資本所有權(quán)和使用權(quán)的關(guān)系、貨幣資本家和職能資本家的關(guān)系的基礎(chǔ)上，以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割為起點(diǎn)而發(fā)展起來(lái)的。馬克思指出，利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式，是對(duì)利潤(rùn)的一種分割，利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率取決于平均利潤(rùn)率。馬克思的利率決定理論回答了利息和利率的本質(zhì)。一、 馬克思的利率決定理論一、 馬克思的利率決定理論一、 馬克思的利率決定理論二、 古典利率決定理論二、 古典利率決定理論二、 古典利率決定理論 古典利率理論是一種局部的均衡理論。古典利率理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄和投資都是利率的函數(shù)，利率的功能僅在于促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡；儲(chǔ)蓄由時(shí)間偏好等因素決定，投資則由資本邊際生產(chǎn)率等決

9、定，利率與貨幣因素?zé)o關(guān)，利率不受任何貨幣政策的影響。因此，古典利率理論認(rèn)為貨幣政策是無(wú)效的。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯認(rèn)為，利率應(yīng)該受貨幣因素的影響，其決定由貨幣供給與貨幣需求決定。凱恩斯在就業(yè)、利息和貨幣通論一書中提出流動(dòng)性偏好理論。他認(rèn)為，貨幣是最具有流動(dòng)性的資產(chǎn)，而人們因?yàn)榻灰讋?dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生天然的偏好，而要想人們放棄流動(dòng)性，必須給予一定的補(bǔ)償，這種補(bǔ)償叫作利息。凱恩斯從流動(dòng)性的角度定義了利率。凱恩斯對(duì)于貨幣需求的經(jīng)典解釋主要由三種貨幣需求動(dòng)機(jī)組成，分別是交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論1. 交易動(dòng)機(jī)凱恩斯結(jié)合之前的理

10、論假設(shè)認(rèn)為，人們之所以持有貨幣，是因?yàn)樨泿啪哂薪灰酌浇槁毮?，即可以作為一般等價(jià)物用于人們的日常交易。凱恩斯強(qiáng)調(diào)貨幣需求的這一組成主要取決于人們的日常交易規(guī)模，即交易規(guī)模越大，人們的交易動(dòng)機(jī)和交易需求越強(qiáng)。2. 預(yù)防動(dòng)機(jī)凱恩斯不僅認(rèn)為人們持有貨幣是為了日常的交易動(dòng)機(jī)，還認(rèn)為人們?yōu)榱朔乐雇话l(fā)情況，也會(huì)選擇持有一些貨幣作為預(yù)防。預(yù)防性貨幣需求與利率有密切的關(guān)系，當(dāng)利率較低時(shí)，人們持有貨幣的成本低，人們就會(huì)持有較多的貨幣以預(yù)防意外事件的發(fā)生；當(dāng)市場(chǎng)利率足夠高時(shí)，人們可能試圖承擔(dān)預(yù)防性貨幣減少的風(fēng)險(xiǎn)，將這種貨幣的一部分變?yōu)樯①Y本，以期獲得較高的利息。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論3. 投機(jī)動(dòng)機(jī)凱恩斯流動(dòng)

11、性偏好理論的經(jīng)典就在于提出了投機(jī)動(dòng)機(jī)。假設(shè)只有貨幣和債券兩種資產(chǎn)用來(lái)儲(chǔ)藏財(cái)富，而且人們只能選擇持有一種。如果人們選擇持有貨幣，就獲得流動(dòng)性；如果人們選擇持有債券，其收益分為利息收入和資本損益。利息收入可以認(rèn)為是一個(gè)固定的正值。資本損益是債券市場(chǎng)價(jià)格的變化導(dǎo)致債券的賣出價(jià)格與買入價(jià)格有差異，其差額可以是正值（收益），也可能是負(fù)值（損失）。也就是說(shuō)，資本損益可以是損失，也可以是收益。因此，在凱恩斯看來(lái)，貨幣需求中的投機(jī)動(dòng)機(jī)需求這一部分與利率呈反向關(guān)系。從上面的分析可知，交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)與利率并無(wú)關(guān)系，它們?nèi)Q于收入，而真正與利率有關(guān)系的是投機(jī)動(dòng)機(jī)，它與利率呈反向關(guān)系。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論

12、3. 投機(jī)動(dòng)機(jī)凱恩斯認(rèn)為，投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率高低而呈現(xiàn)的反向關(guān)系程度會(huì)發(fā)生改變。當(dāng)利率從很高的水平降下來(lái)時(shí)，投機(jī)動(dòng)機(jī)對(duì)利率的敏感程度較低，人們的貨幣需求增加得較慢；隨著利率的逐漸降低，作為投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求增加較快；當(dāng)利率降低到某一水平時(shí)，這一部分的貨幣需求增加變得無(wú)窮快，貨幣需求也變得無(wú)窮大；利率降到一定水平時(shí)便不會(huì)再下降，無(wú)論怎樣增加貨幣供給，這些多余的貨幣供給都會(huì)被儲(chǔ)存起來(lái)，不會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生任何影響，這就是所謂的流動(dòng)性陷阱。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論下面我們用圖來(lái)說(shuō)明，在圖9-2中，縱軸R表示利率，橫軸MQ表示貨幣數(shù)量，曲線M表示貨幣供給，曲線L表示貨幣需求。我們假定貨幣供給是由中

13、央銀行給定的一個(gè)值。從整體上看，L曲線表現(xiàn)得較為陡峭且與利率呈反向關(guān)系，隨著利率的不斷下降，L曲線對(duì)利率的反向關(guān)系表現(xiàn)得越來(lái)越敏感。由于利率與貨幣需求曲線呈反向關(guān)系，而與貨幣供給沒有關(guān)系，貨幣供給曲線M與貨幣需求曲線L相交點(diǎn)E1對(duì)應(yīng)的利率r1為均衡利率。從圖中我們可以看出，中央銀行的貨幣供給增加可以降低利率。但是，當(dāng)貨幣供給增加到一定程度（M2）時(shí)，曲線M移動(dòng)到M，貨幣供給曲線M與貨幣需求曲線L相交點(diǎn)E2所對(duì)應(yīng)的利率r2達(dá)到極限時(shí)，貨幣需求對(duì)利率無(wú)限敏感，此時(shí)的貨幣需求曲線表現(xiàn)為一條平行于X軸的直線。三、 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論四、 可貸資金理論可貸資金理論產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代，其主要代表人

14、物是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。該理論認(rèn)為，利率不是由儲(chǔ)蓄與投資所決定的，而是由借貸資金的供給與需求的均衡點(diǎn)所決定的。可貸資金的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄、銀行信用和反窖藏，可貸資金的需求來(lái)源于投資、反儲(chǔ)蓄和窖藏。下面我們用圖形來(lái)解釋可貸資金理論下的利率均衡決定機(jī)制。在圖9-3中，縱軸為利率，橫軸為資金供求量，曲線LS表示市場(chǎng)上可貸資金供給總量，曲線LD表示市場(chǎng)上可貸資金需求總量，曲線S表示儲(chǔ)蓄總額，曲線M表示銀行信用總量，曲線I表示投資總額，曲線DH表示市場(chǎng)上的反窖藏總量，曲線DS表示市場(chǎng)上的反儲(chǔ)蓄總量，曲線H表示市場(chǎng)上的窖藏總量。四、 可貸資金理論 LS和LD的交點(diǎn)E則決定了市場(chǎng)利率水平，iE為

15、可貸資金供給總量和可貸資金需求總量相等時(shí)的均衡利率，Q為均衡利率水平下對(duì)應(yīng)的資金供求總量。四、 可貸資金理論 可貸資金理論實(shí)際上繼承和發(fā)展了古典利率理論，其不只是單純地考慮儲(chǔ)蓄和投資這兩個(gè)因素，而是將影響貨幣供求的其他因素也納入對(duì)均衡利率決定機(jī)制的考慮因素中。但是，在實(shí)踐中，收入總額也會(huì)影響到市場(chǎng)利率水平，而可貸資金理論并沒有將這個(gè)因素納入均衡利率決定機(jī)制的考量中。五、 IS-LM模型凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論陷入了這樣一個(gè)循環(huán)：利率通過(guò)投資影響收入，而收入通過(guò)貨幣需求又反過(guò)來(lái)影響利率；或者反過(guò)來(lái)說(shuō)，收入依賴于利率，而利率又依賴于收入。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?？怂梗↗ohn Richard Hicks）

16、和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森（Alvin Hansen）發(fā)現(xiàn)這一理論的缺陷后，將商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，建立了一個(gè)一般均衡模型，即IS-LM模型，用其來(lái)解決這個(gè)循環(huán)推論的問(wèn)題，如圖9-4所示。五、 IS-LM模型 在圖9-4中，曲線IS上的每一點(diǎn)都代表一定利率和收入的組合，在這樣的組合下，投資和儲(chǔ)蓄都是相等的，因而產(chǎn)品市場(chǎng)是均衡的。曲線IS的斜率大小取決于投資函數(shù)和儲(chǔ)蓄函數(shù)的斜率。投資需求對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)程度越大，表明投資對(duì)于利率變化越敏感，則曲線IS越平坦。此外，邊際消費(fèi)傾向也會(huì)對(duì)曲線IS的斜率造成影響，邊際消費(fèi)傾向越大，曲線IS的斜率越小。五、 IS-LM模型 曲線LM上的每一點(diǎn)都代表一定的利率

17、和收入的組合，在這樣的組合下，貨幣需求和供給都是相等的，即貨幣市場(chǎng)是均衡的。之所以稱作LM曲線，是因?yàn)檫@條曲線上的任何一點(diǎn)所指示的利率和所對(duì)應(yīng)的國(guó)民收入都會(huì)使貨幣供給（M）等于貨幣需求（L）。貨幣的交易需求函數(shù)比較穩(wěn)定，因此LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)函數(shù)。貨幣投機(jī)需求曲線移動(dòng)，會(huì)使曲線LM發(fā)生相反方向的移動(dòng)；貨幣交易需求曲線移動(dòng)，會(huì)使曲線LM發(fā)生同方向的移動(dòng)；貨幣供給量移動(dòng)，會(huì)使LM曲線發(fā)生同方向移動(dòng)。 IS與LM的交點(diǎn)E代表商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，均衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的利率和收入分別表示同時(shí)滿足兩個(gè)市場(chǎng)均衡條件的利率和國(guó)民收入。IS-LM模型表明，利率是由投資、儲(chǔ)蓄、貨幣供給和貨幣需求

18、共同決定的，利率能夠作為貨幣政策的中介目標(biāo)，進(jìn)而影響國(guó)民收入。第三節(jié)03利率市場(chǎng)化一、 利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵20世紀(jì)上半葉，絕大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行了不同程度的利率管制。20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著高通貨膨脹和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，利率管制的弊端日益突出，政府通過(guò)利率管制調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的難度也越來(lái)越大。以羅納德麥金農(nóng)（Ronald Mckinnon）和愛德華肖（Edward Shaw）的金融抑制和金融深化理論為主要依據(jù)，在新技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐在20世紀(jì)80年代后成為世界性潮流。一、 利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、融資業(yè)務(wù)中的利率水平由市場(chǎng)供求來(lái)決定。實(shí)際

19、上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。二、 利率市場(chǎng)化的意義1. 利率市場(chǎng)化有助于金融資源的優(yōu)化和高效配置不同信用等級(jí)的借款者具有不同的違約風(fēng)險(xiǎn)，作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)睦时囟ú幌嗤?。在沒有開放利率市場(chǎng)化的情況下，沒有區(qū)別的貸款利率使得逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)大大加劇，因此商業(yè)銀行根本不愿意給中小微型企業(yè)提供融資。2. 利率市場(chǎng)化有助于貨幣政策的高效傳導(dǎo)我國(guó)現(xiàn)行利率體制是中央銀行根據(jù)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的觀察制定利率水平，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)

20、之后全國(guó)各金融機(jī)構(gòu)遵照?qǐng)?zhí)行。其缺點(diǎn)是，程序復(fù)雜，時(shí)間長(zhǎng)，成本高，決策滯后，并且由于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不確定性而很難做到進(jìn)行完全準(zhǔn)確的預(yù)期和決策。另外，中央銀行的干預(yù)會(huì)加大調(diào)控難度，由于政策具有導(dǎo)向性，這會(huì)放大政策的實(shí)際影響效果，因此尺度不易拿捏。二、 利率市場(chǎng)化的意義3. 利率市場(chǎng)化有助于推動(dòng)銀行業(yè)發(fā)展在利率市場(chǎng)化之前，銀行的大量利潤(rùn)來(lái)源于壟斷行業(yè)的存貸利差。利率市場(chǎng)化的推動(dòng)有利于銀行業(yè)自我革命、自我發(fā)展、自負(fù)盈虧，從而增強(qiáng)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)（一） 美國(guó)的利率市場(chǎng)化1. 美國(guó)利率市場(chǎng)化的歷程美國(guó)被視為世界上最自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體之一，但也有相當(dāng)長(zhǎng)的一段利率管制歷史。193

21、32010年，美國(guó)存在某種存款利率上限管制。美國(guó)利率管制是經(jīng)濟(jì)大蕭條遺留下來(lái)的產(chǎn)物。美國(guó)1933年銀行法規(guī)定銀行不得對(duì)活期存款支付利息，并對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款設(shè)置利率上限即Q條例。從20世紀(jì)70年代起，美國(guó)提出了取消利率管制的設(shè)想。1980年3月，美國(guó)政府制定了存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法，決定自1980年3月31日起分6年逐步取消定期存款利率上限，即取消Q條例。1986年4月，取消了存折儲(chǔ)蓄賬戶存款的利率上限。至此，Q條例完全終結(jié)，美國(guó)的利率市場(chǎng)化得以全面實(shí)現(xiàn)。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)2. 美國(guó)利率政策及市場(chǎng)化進(jìn)程的特點(diǎn)（1） 缺乏有效的金融監(jiān)管和未能形成市場(chǎng)利率的形成機(jī)制是20世紀(jì)3

22、0年代美國(guó)金融市場(chǎng)利率由自由轉(zhuǎn)為管制的主要原因。自由競(jìng)爭(zhēng)型和沒有現(xiàn)代銀行監(jiān)管制度是20世紀(jì)30年代前美國(guó)銀行的主要特征。（2） 貨幣市場(chǎng)發(fā)展引起的不公平金融競(jìng)爭(zhēng)和金融中介中斷，啟動(dòng)了美國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。（3） 利率市場(chǎng)化的實(shí)施經(jīng)歷了漫長(zhǎng)而又復(fù)雜的過(guò)程。（4） 利率市場(chǎng)化對(duì)提高銀行機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)發(fā)揮了積極作用。（5） 利率市場(chǎng)化使得眾多中小銀行倒閉。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)3. 美國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的啟示（1） 利率市場(chǎng)化的推進(jìn)是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，漸進(jìn)方式應(yīng)該是較為恰當(dāng)?shù)倪x擇。盡管美國(guó)有較完備的法律和金融制度、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但是，其實(shí)施利率市場(chǎng)化的過(guò)程仍然是漫長(zhǎng)而又

23、十分復(fù)雜的。這其中的主要原因是美國(guó)當(dāng)時(shí)的金融制度是分業(yè)經(jīng)營(yíng)。（2） 金融機(jī)構(gòu)的公平競(jìng)爭(zhēng)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的必要條件。利率市場(chǎng)化的結(jié)果是廢除通過(guò)行政手段確定利率，而由市場(chǎng)的利率形成機(jī)制來(lái)確定利率，所有金融機(jī)構(gòu)都是在同一種環(huán)境下開展業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)現(xiàn)行的金融制度中，不平等的金融競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象仍然存在，金融業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化程度不高。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)（二） 日本的利率市場(chǎng)化利率的市場(chǎng)化意味著公平、效率和國(guó)際化，是金融自由化改革的核心內(nèi)容。日本的利率市場(chǎng)化始于1977年。日本的利率市場(chǎng)化從國(guó)債利率開始，逐漸推進(jìn)到銀行間市場(chǎng)和存貸款市場(chǎng)利率，而存款利率的市場(chǎng)化則經(jīng)過(guò)了由大額到小額、由定期到活期、由利率本

24、身到存款付利條件的過(guò)程。第二次世界大戰(zhàn)以后，日本通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格的利率管制來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重建中的金融體系。1947年，日本政府出臺(tái)了臨時(shí)利率調(diào)整法，依法設(shè)定存款利率的上限。自1970年起，存款利率上限改由日本中央銀行政策委員會(huì)參照臨時(shí)利率調(diào)整法制定的存款利率指導(dǎo)細(xì)則上限來(lái)確定。與市場(chǎng)利率相比，管制利率被抑制在較低水平；然而，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，嚴(yán)格的利率管制降低了金融效率，引發(fā)了20世紀(jì)70年代后期開始的利率市場(chǎng)化改革。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)1. 日本利率市場(chǎng)化的歷程1973年的第一次石油危機(jī)使日本經(jīng)濟(jì)由戰(zhàn)后的高速增長(zhǎng)陷入低迷。1975年，為了走出困境，日本政府開始大量發(fā)行國(guó)債。為了不影響到利

25、率管制，日本政府對(duì)國(guó)債的發(fā)行和流通市場(chǎng)也實(shí)施了嚴(yán)格管理，嚴(yán)重影響了其流動(dòng)性和收益性。1977年，日本開始放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)所持國(guó)債的管制，允許商業(yè)銀行承購(gòu)的國(guó)債在發(fā)行1年后自由上市流通，從而促進(jìn)了國(guó)債流通市場(chǎng)的發(fā)展；而由此形成的轉(zhuǎn)賣價(jià)格導(dǎo)致利率管制開始崩潰，進(jìn)而加大了國(guó)債發(fā)行和長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)利率的彈性。1978年，日本中央銀行公布了放松市場(chǎng)利率管制的方針，允許銀行間拆借利率的市場(chǎng)化，其后又放開了銀行間票據(jù)利率。1985年，日本創(chuàng)設(shè)了無(wú)擔(dān)保隔夜拆借市場(chǎng)，從而推進(jìn)了短期金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)1. 日本利率市場(chǎng)化的歷程1979年5月，為了恢復(fù)商業(yè)銀行的融資競(jìng)爭(zhēng)力，日本政府開始

26、允許商業(yè)銀行發(fā)行利率不受限制的大額可轉(zhuǎn)讓存單，大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行推動(dòng)了大額存款利率的市場(chǎng)化。20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)造成的通貨膨脹使得日本國(guó)民及企業(yè)對(duì)利率變得敏感，以企業(yè)為中心的大額儲(chǔ)蓄客戶為了能夠獲得更高的市場(chǎng)利率，紛紛將資金從銀行轉(zhuǎn)移到國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，以中期國(guó)債基金為首，陸續(xù)出現(xiàn)了與國(guó)債相關(guān)的各種金融產(chǎn)品，造成了銀行資金外流。1983年11月，日美貨幣委員會(huì)成立；1984年5月，該委員會(huì)以“日本的金融資本市場(chǎng)的自由化及歐洲日元的自由化”為主題公開發(fā)表了日美日元美元委員會(huì)報(bào)告書，日本大藏?。ìF(xiàn)財(cái)務(wù)?。┌l(fā)表了金融自由化及日元國(guó)際化的現(xiàn)狀和展望。三、 部分

27、國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)1. 日本利率市場(chǎng)化的歷程當(dāng)時(shí)的大藏省采取了首先放開大額存款利率再放開小額存款利率的方式。其首先將大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行單位下降到1億日元，并擴(kuò)大其發(fā)行規(guī)模，由此推動(dòng)了日本存款利率的市場(chǎng)化。20世紀(jì)80年代后期，除了最低發(fā)行額面，對(duì)發(fā)行規(guī)模和滿期等的管制也都逐漸放松。1989年6月，創(chuàng)設(shè)了小額聯(lián)動(dòng)型儲(chǔ)蓄產(chǎn)品（最低額面300萬(wàn)日元），開始了小額儲(chǔ)蓄的利率市場(chǎng)化。1989年，放開了1 000萬(wàn)日元以下小額定期存款的利率。1991年11月，創(chuàng)設(shè)了小額定期市場(chǎng)利率產(chǎn)品，其后，額面不斷降低，直至1993年6月21日廢除了額面限制，實(shí)現(xiàn)了定期存款利率的完全市場(chǎng)化。1994年10月17日，

28、除了支票存款禁止付息之外，所有的存款利率均實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。此后，日本政府還逐漸放開了對(duì)存款期限及付息方式的管制，從1996年10月起實(shí)現(xiàn)了完全的市場(chǎng)化。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)2. 利率市場(chǎng)化對(duì)日本銀行業(yè)的影響在金融自由化的推進(jìn)過(guò)程中，日本銀行間的競(jìng)爭(zhēng)變得更為激烈。從資金籌集方面來(lái)看，伴隨著存款利率上限的放開，銀行間展開了爭(zhēng)奪存款的競(jìng)爭(zhēng)，特別是1985年10月引進(jìn)大額定期儲(chǔ)蓄開始，城市銀行和地方銀行以較高的市場(chǎng)利率籌集資金的比例都出現(xiàn)了快速上升，反映了當(dāng)市場(chǎng)利率高于管制利率時(shí)，銀行的平均資金成本飆升。然而，在銀行間競(jìng)爭(zhēng)激化的情況下，該成本卻很難轉(zhuǎn)嫁到貸款利率，導(dǎo)致銀行利差收益下降，甚至使一

29、些銀行破產(chǎn)。但是，由于當(dāng)時(shí)資金成本的上升被高收益領(lǐng)域的貸款擴(kuò)張（對(duì)房地產(chǎn)、中小企業(yè)和個(gè)人的信貸）所對(duì)沖，因而20世紀(jì)80年代后期銀行的收益率并沒有下降。真正使“銀行不倒”神話徹底破滅的是20世紀(jì)90年代初期泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰所造成的大量的壞賬。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)3. 日本利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的啟示從日本的經(jīng)驗(yàn)可以看出，利率市場(chǎng)化不只是一個(gè)利率問(wèn)題，而是整個(gè)金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格體系市場(chǎng)化同步推進(jìn)的系統(tǒng)工程，推動(dòng)利率市場(chǎng)化的過(guò)程即完善銀行間市場(chǎng)、資本市場(chǎng)并使之國(guó)際化的過(guò)程。這需要金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人等金融市場(chǎng)主體的理解和努力，并須制定相應(yīng)的金融政策來(lái)增強(qiáng)整個(gè)社會(huì)對(duì)這種價(jià)格體系調(diào)整的承受力

30、，而其根本就是提高金融機(jī)構(gòu)的金融功能和經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)及國(guó)民的自我責(zé)任感。在此前提之下，還必須保證金融體系的穩(wěn)定和安全。從1998年以來(lái)，我國(guó)就一直按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的思路來(lái)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)3. 日本利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的啟示由于目前我國(guó)的資本市場(chǎng)及非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展程度較低，還未出現(xiàn)能對(duì)銀行存款產(chǎn)生巨大挑戰(zhàn)的金融產(chǎn)品，而且銀行的資金量相對(duì)寬裕，因此，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生的沖擊相對(duì)有限。但在我國(guó)當(dāng)前銀行業(yè)務(wù)同質(zhì)化程度較高的條件下，一旦存款上限、貸款下限全面放開，銀行的利差短期內(nèi)還是會(huì)面臨較大的壓力

31、，會(huì)導(dǎo)致部分定價(jià)能力差的銀行受到很大的沖擊。而利率市場(chǎng)化對(duì)中間業(yè)務(wù)占比較大或客戶基礎(chǔ)廣泛的銀行的影響可能相對(duì)小一些。因此，我國(guó)在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中應(yīng)提早進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，還應(yīng)謹(jǐn)防競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)貸款。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)（三） 拉美國(guó)家的利率市場(chǎng)化相比用了16年才完成利率市場(chǎng)化改革的美國(guó)，拉美國(guó)家的利率改革則顯得較為激進(jìn)。在實(shí)行激進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的拉美國(guó)家，由于利率市場(chǎng)化后的金融監(jiān)管機(jī)制建立不完善，加上銀行改革后制度設(shè)計(jì)上的缺陷，利率上升幅度很大，且波動(dòng)幅度較大，甚至有的出現(xiàn)利率超調(diào)現(xiàn)象。阿根廷實(shí)行利率市場(chǎng)化后，利率迅速上升，1981年的存款實(shí)際平均利率高達(dá)52.57%；而貸款利率的上升

32、幅度又遠(yuǎn)高于銀行存款利率的上升，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了把貸款發(fā)放出去，不惜降低貸款發(fā)放條件，從而增加了高風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)性貸款的比重。在貸款供應(yīng)量激增的推動(dòng)下，阿根廷的房產(chǎn)和股市價(jià)格迅速飆升，經(jīng)濟(jì)泡沫也急劇膨脹，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，使很多企業(yè)倒閉，銀行業(yè)的穩(wěn)定性受到極大影響。三、 部分國(guó)家的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)（四） 除日本外的東亞國(guó)家的利率市場(chǎng)化除日本外的東亞國(guó)家的利率市場(chǎng)化是由政府主導(dǎo)的漸進(jìn)式改革。例如，泰國(guó)于20世紀(jì)70年代開始進(jìn)行金融自由化改革，最初其金融自由化進(jìn)展非常緩慢，到20世紀(jì)80年代末90年代初才開始加速。20世紀(jì)80年代初，泰國(guó)逐步取消了對(duì)貸款利率的管制，實(shí)行利率自由化；1985年，逐漸取消

33、信貸指導(dǎo)；1990年3月，放開了所有定期存款的利率上限；1992年1月，取消儲(chǔ)蓄存款的利率上限；1992年6月，取消所有存款利率的上限。又如，韓國(guó)于20世紀(jì)60年代中期開始了金融自由化進(jìn)程。1965年，韓國(guó)第一次提高存款利率上限，至1972年以前共7次提高存貸款利率；1984年，實(shí)行銀行間拆借利率和未擔(dān)保的企業(yè)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化；1986年3月，實(shí)行了大額存單利率、有擔(dān)保的企業(yè)債券利率和金融債的利率市場(chǎng)化；1988年，取消對(duì)大多數(shù)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款利率的控制。四、 我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程1995年，中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。 1999年10月，保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，保險(xiǎn)公司3 000萬(wàn)元以上、5年以上的大額定期存款利率由保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商。1999年，允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，對(duì)小企業(yè)貸款利率最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)。2000年9月21日，實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年，擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)的范圍，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率浮動(dòng)幅度；統(tǒng)一中外資金融機(jī)構(gòu)外