企業(yè)重組與盡職調(diào)查培訓(xùn)課件

1、 王景江中國注冊會計(jì)師 北京托眾管理咨詢公司總經(jīng)理北京同道興會計(jì)師事務(wù)所合伙人財(cái)務(wù)執(zhí)行力培訓(xùn)網(wǎng)首席培訓(xùn)師原國際永道會計(jì)公司高級顧問國資委職業(yè)經(jīng)理中心高級培訓(xùn)師國家會計(jì)學(xué)院客座教授清華大學(xué)、北京大學(xué)客座教授北大縱橫、時代光華高級培訓(xùn)師企業(yè)重組與盡職調(diào)查 王景江教授 著名財(cái)稅和管理咨詢專家、職業(yè)培訓(xùn)師、中國注冊會計(jì)師；北京托眾管理咨詢 總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)咨詢顧問，北京同道興會計(jì)師事務(wù)所合伙人。我國最早加盟國際會計(jì)公司從事管理咨詢的專家之一 ，具有20多年的管理實(shí)踐、教學(xué)研究、職業(yè)培訓(xùn)、企業(yè)審計(jì)和管理咨詢背景。 現(xiàn)任國家會計(jì)學(xué)院、清華大學(xué)、北京大學(xué)、人民大學(xué)、中央財(cái)大、中山大學(xué)客座教授，中國企業(yè)管理協(xié)

2、會、中國總會計(jì)師協(xié)會、中國能源協(xié)會、中國房地產(chǎn)協(xié)會、中國工商管理培訓(xùn)中心、國資委職業(yè)經(jīng)理研究中心、財(cái)政部科研所特聘培訓(xùn)師，中國財(cái)稅培訓(xùn)網(wǎng)、納稅人俱樂部、財(cái)務(wù)人之家、北大縱橫、時代光華、正略鈞策、華夏基石、和君、智聯(lián)招聘和盛景網(wǎng)聯(lián)清華紫光培訓(xùn)中心等機(jī)構(gòu)特聘培訓(xùn)師，十幾家企事業(yè)單位常年高級財(cái)稅顧問。 曾任國際永道會計(jì)公司高級咨詢顧問和北京信永中和會計(jì)師事務(wù)所高級管理咨詢經(jīng)理，國家經(jīng)貿(mào)委培訓(xùn)中心客座教授，普華永道、德勤國際會計(jì)公司客座教授，北京注冊會計(jì)師協(xié)會考試委員會委員和客座教授。 為中國上百家上市公司和大型企事業(yè)單位提供審計(jì)、財(cái)稅和管理咨詢，為數(shù)百家單位外資、國企、民企、國家機(jī)關(guān)和事業(yè)單位提供內(nèi)

3、部培訓(xùn)服務(wù)，在全國上百場高級財(cái)稅研討會上演講。 第一、企業(yè)重組及其效應(yīng)1.企業(yè)重組及其主要方式 企業(yè)重組是針對企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系和其他債務(wù)、資、管理結(jié)構(gòu)所展開的企業(yè)的改組、整頓與整合的過程，以此從整體上和戰(zhàn)略上改善企業(yè)經(jīng)營管理狀況，強(qiáng)化企業(yè)在市場上的競爭能力，推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 企業(yè)重組是指企業(yè)以資本保值增值為目標(biāo) ，運(yùn)用各種重組方式 ，優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)等，以充分利用現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。 企業(yè)重組：以融資為基礎(chǔ)，以產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、并購、分立、債務(wù)、破產(chǎn)等為重組形式，以兼并收購為核心，以資本增值為目的。 企業(yè)重組分類： 資本擴(kuò)張重組：兼并、收購、上市、合資 資本收縮

4、重組：資產(chǎn)剝離或資產(chǎn)出售、公司分、分拆上市、股票回購。 資本重整方式包括：改組改制、股權(quán)置換或資產(chǎn)置換、國有股減持、管理層收購(MBO)。 產(chǎn)業(yè)發(fā)展初創(chuàng)階段規(guī)模化集聚平衡和聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)集中度發(fā)展時間市場完全分散，集中度低。規(guī)模越來越重要，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。成功企業(yè)擴(kuò)展核心業(yè)務(wù)，出售或關(guān)閉附屬部門，加強(qiáng)競爭。少數(shù)幾個企業(yè)處于統(tǒng)治地位，產(chǎn)業(yè)集中度很高，大公司與巨頭建立聯(lián)盟。2.企業(yè)快速發(fā)展的規(guī)律 速 度 成 長 規(guī) 模、 技 術(shù) 創(chuàng) 新、 多 元 化 成本控制管理 創(chuàng) 新技術(shù) 創(chuàng) 新 經(jīng) 營 創(chuàng) 新初始投資增資擴(kuò)股 再融 資 并 購 重 組內(nèi)部管理型發(fā)展戰(zhàn)略外部交易型發(fā)展戰(zhàn)略增長策略內(nèi)部發(fā)展

5、并購戰(zhàn)略聯(lián)盟應(yīng)具備條件技術(shù)高低 中或低資金高中或高中市場高低中管理低高中可產(chǎn)生優(yōu)勢/劣勢進(jìn)入速度低高中對抗程度高低中文化沖突低高中外取資源低高中失敗率44%53.4-74%50.3%增長途徑3.企業(yè)重組與并購的效應(yīng)追求集中和壟斷追求協(xié)同效應(yīng)追求財(cái)務(wù)利益股票投機(jī)獲利管理層的個人抱負(fù)效率位差協(xié)同結(jié)果效率低效率高管理效率B企業(yè)管理效率低A企業(yè)管理效率高A向B輸出管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模小，無規(guī)模經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模大，有規(guī)模經(jīng)濟(jì)適度的生產(chǎn)規(guī)模范圍經(jīng)濟(jì)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品和勞務(wù)的成本比較高同時生產(chǎn)經(jīng)營多種相關(guān)產(chǎn)品和勞務(wù)單項(xiàng)成本比較低合理的經(jīng)營范圍和產(chǎn)品系列投資效率只在一個產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險較大多角化投資能有效分散風(fēng)險多元化經(jīng)

6、營第二、重組方式及其優(yōu)化 1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組及其優(yōu)化 產(chǎn)權(quán)重組是指以企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的一切權(quán)利的變動與重組。它既可以是終極所有權(quán)(出資者所有權(quán))的轉(zhuǎn)讓，也可以是經(jīng)營使用權(quán)的讓渡；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象既可以是整體產(chǎn)權(quán)，也可以是部分產(chǎn)權(quán)。 產(chǎn)權(quán)重組目標(biāo)：明晰產(chǎn)權(quán)、多元化、引入戰(zhàn)略股東、增強(qiáng)資本實(shí)力、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。目標(biāo)分析明晰產(chǎn)權(quán) 解決歷史的產(chǎn)權(quán)不清的問題股權(quán)多元化消除股權(quán)單一帶來的弊端戰(zhàn)略性重組吸收戰(zhàn)略性股東入資增強(qiáng)資本增資擴(kuò)股，適應(yīng)發(fā)展要求現(xiàn)代企業(yè)制度建立以法人治理為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)制度 企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的目標(biāo) 產(chǎn)權(quán)界定及相關(guān)規(guī)定 股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán) 戰(zhàn)略性股東及作用 資本溢價及其計(jì)算 宏觀層面的產(chǎn)業(yè)

7、重組是通過現(xiàn)有資產(chǎn)存量在不同產(chǎn)業(yè)部門之間的流動、重組或相同部門間集中、重組，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整優(yōu)化，提高資本增值能力。 微觀層面的業(yè)務(wù)重組那么主要涉及經(jīng)營目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 分析：贏利模式、多元化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的分析 2.企業(yè)產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)重組及其優(yōu)化贏利模式 贏利模式是企業(yè)在市場競爭中逐步形成的企業(yè)特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。通俗的講，贏利模式就是企業(yè)賺錢的渠道，通過怎樣的模式和渠道來賺錢。 如攜程網(wǎng)的在線贏利模式，萬達(dá)的地產(chǎn)訂單模式，用友和金蝶的金字塔模式，好萊塢的大片模式，微軟的技術(shù)創(chuàng)新模式等等。要素關(guān)鍵問題客戶選擇為那些客戶創(chuàng)造價值？可以從哪些客戶獲利？放棄

8、那些客戶？價值獲取如何為客戶創(chuàng)造價值？如何盈利？差別化/戰(zhàn)略控制客戶為何選擇本企業(yè)產(chǎn)品？企業(yè)與競爭對手的差異？用哪些手段控制競爭對手？業(yè)務(wù)范圍向客戶提供那些產(chǎn)品？從事那些輔助業(yè)務(wù)？那些業(yè)務(wù)外包或外購？采購政策如何采購？與供應(yīng)商的關(guān)系？制造或設(shè)備產(chǎn)品自制或外包的結(jié)構(gòu)？制造成本優(yōu)勢？采用何種設(shè)備（普通或先進(jìn)）？資本密集度選擇資本密集、固定成本高的生產(chǎn)系統(tǒng)，還是選擇資本密集度較低、更靈活的生產(chǎn)系統(tǒng)？產(chǎn)品及研發(fā)自行開發(fā)，還是外部采購？注重工藝流程，還是注重產(chǎn)品？是否注意精明的選擇項(xiàng)目？開發(fā)速度如何？銷售機(jī)制銷售渠道如何選擇？如何擴(kuò)大銷售渠道？組織結(jié)構(gòu)集中管理與分散管理的選擇？內(nèi)部管理組織形式的選擇？管

9、理人員如何選聘？激勵制度如何？多元化經(jīng)營風(fēng)險多元化程度管理風(fēng)險業(yè)績風(fēng)險多元化分析第一層業(yè)務(wù)：拓展和保持的核心業(yè)務(wù)第二層業(yè)務(wù)：建立新興業(yè)務(wù)第三層業(yè)務(wù)：創(chuàng)造有生命力的種子業(yè)務(wù)多元化投資類型垂直鏈型相關(guān)型無關(guān)型裂變型同變型市場相關(guān)技術(shù)相關(guān)混合型財(cái)務(wù)型管理型 法那么：多元化的成功率與企業(yè)剩余資源有關(guān)； 法那么：多元化的成功率與企業(yè)進(jìn)入的新行業(yè)吸引力有關(guān)； 法那么：多元化的成功率與企業(yè)剩余資源有關(guān)與“各元之間在技術(shù)、銷售、采購等方面的相關(guān)性成正相關(guān)； 法那么：企業(yè)以內(nèi)部方式進(jìn)入新行業(yè)的成功率高于以外部方式進(jìn)入； 法那么：企業(yè)“與巨人同行方式進(jìn)入新行業(yè)的成功率高于“孤軍奮戰(zhàn)方式。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析第一層業(yè)務(wù)：拓

10、展和保持的核心業(yè)務(wù)第二層業(yè)務(wù)：建立新興業(yè)務(wù)第三層業(yè)務(wù)：創(chuàng)造有生命力的種子業(yè)務(wù)管理項(xiàng)目管理重點(diǎn)第一層面第二層面第三層面人才管理人才類型營運(yùn)人才創(chuàng)業(yè)人才預(yù)見未來的人才管理策略根據(jù)短期業(yè)績獎罰自我管理/行動自由/創(chuàng)業(yè)機(jī)會榮譽(yù)/地位/發(fā)展機(jī)會業(yè)務(wù)計(jì)劃側(cè)重點(diǎn)創(chuàng)造、提高企業(yè)現(xiàn)有利潤投資建立新業(yè)務(wù)判斷未來的機(jī)會/想到人們還想不到的機(jī)會內(nèi)容年度經(jīng)營計(jì)劃創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略投資決定業(yè)績管理業(yè)績短期財(cái)務(wù)業(yè)績、凈現(xiàn)金流市場份額增長、資金利用效率投資成功率衡量標(biāo)準(zhǔn)利潤/成本/效率銷售增長/市場份額增長/新客戶開拓機(jī)會評估/項(xiàng)目各階段目標(biāo) 3.企業(yè)資產(chǎn)重組及其優(yōu)化 資產(chǎn)重組是指企業(yè)在重組中，將原企業(yè)的存量資產(chǎn)，經(jīng)過特定的重組方式，

11、對企業(yè)資產(chǎn)和組織重新進(jìn)行組合，以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，激活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。 資產(chǎn)重組方式：剝離資產(chǎn)、收購資產(chǎn)、資產(chǎn)置換、出售資產(chǎn)、租賃或托管資產(chǎn)、受贈資產(chǎn)、破產(chǎn)清算等。資產(chǎn)評估 資產(chǎn)評估是指由專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適當(dāng)?shù)脑敲矗x擇適當(dāng)?shù)膬r值類型，按照法定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價值進(jìn)行評定和估算的過程。 資產(chǎn)評估方法： 1市場法是指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法。如現(xiàn)行市價法、價格指數(shù)法、功能價值類比法等。 2成本法是指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種

12、貶損因素，并將其從重置成本中予以扣除而得到被評估資產(chǎn)價值和各種評估方法。資產(chǎn)評估價值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值 3收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法。 評估影響因素：預(yù)測收益額、貼現(xiàn)率和收益時間等。重組方式具體內(nèi)容核銷不良資產(chǎn)不良資產(chǎn)一般為壞帳、存貨損失、應(yīng)攤未攤費(fèi)用、投資損失等剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)如職工食堂、職工醫(yī)院、職工子弟學(xué)校等剝離輔業(yè)資產(chǎn)非主營業(yè)務(wù)：如制造業(yè)或設(shè)計(jì)院辦的商店、酒店等重組方式重組方式具體內(nèi)容并購內(nèi)部成員企業(yè)之間進(jìn)行并購分立分立為若干個公司（橫向和縱向） 出售或破產(chǎn)出售資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、破產(chǎn)清算資產(chǎn)置換

13、部分或整體資產(chǎn)置換 債務(wù)重組是指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。 債務(wù)重組目標(biāo):優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擺脫財(cái)務(wù)困境. 債務(wù)重組方式:以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償、債轉(zhuǎn)股、減免債務(wù)、債務(wù)展期、債權(quán)主體轉(zhuǎn)移部分留在原單位，部分轉(zhuǎn)移到改制后企業(yè) 4.企業(yè)債務(wù)重組及優(yōu)化項(xiàng)目債轉(zhuǎn)股前債轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)總額110000110000負(fù)債總額130000100000其中：債轉(zhuǎn)股30000股東權(quán)益2000010000其中：轉(zhuǎn)增資本30000資產(chǎn)負(fù)債率118%91%經(jīng)營情況財(cái)務(wù)費(fèi)用40002500稅前利潤+1500銀行新公司破產(chǎn)公司以購買有效資產(chǎn)經(jīng)營所得逐年還本付息申請破產(chǎn)，按破產(chǎn)

14、財(cái)產(chǎn)清償順序清償債權(quán)人債務(wù)以銀行貸款收購有效資產(chǎn)并支付現(xiàn)金向銀行貸款用于收購擬破產(chǎn)企業(yè)有效資產(chǎn)變現(xiàn)資產(chǎn)償還部分貸款本息 5.企業(yè)并購重組及其優(yōu)化兼并收購企業(yè)兼并A公司BC解散企業(yè)收購吸收合并新設(shè)合并A公司BC收購部分或全部股份投資關(guān)系控股合并按行業(yè)與市場關(guān)系分按并購實(shí)現(xiàn)的方式分按并購是否友好分按并購融資渠道分橫向、縱向和混合型承擔(dān)債務(wù)、現(xiàn)金購買和股份交易型善意和敵意并購型 杠桿和非杠桿型國外并購發(fā)展國內(nèi)并購發(fā)展國際五次并購高潮的趨勢：橫向并購、縱向并購、混合并購、金融杠桿并購、跨國并購我國并購的發(fā)展：行政性的關(guān)停并轉(zhuǎn)、半行政半企業(yè)的聯(lián)合、公司化的并購、跨國并購并購戰(zhàn)略分析說明：列舉出自己公司的

15、優(yōu)劣勢，并從備選戰(zhàn)略選擇相匹配的模式優(yōu)勢S1.2.3.劣勢W1.2.3.機(jī)會O1.2.3.SO進(jìn)攻戰(zhàn)略（發(fā)揮優(yōu)勢，利用機(jī)會)依據(jù)：WO競爭戰(zhàn)略（利用機(jī)會，克服弱點(diǎn))依據(jù)：威脅T1.2.3.ST防御戰(zhàn)略（利用優(yōu)勢，回避威脅)依據(jù)：WT撤退戰(zhàn)略（減小弱點(diǎn)，回避威脅)依據(jù)： 規(guī)模經(jīng)濟(jì)指隨生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，生產(chǎn)批量相應(yīng)擴(kuò)大，并使單位成本下降的趨勢，即長期費(fèi)用曲線呈下降趨勢。供應(yīng)商批發(fā)商零售商消費(fèi)者用戶制造商同類型企業(yè)后向一體化前向一體化前向一體化水平一體化 市盈率法：根據(jù)目標(biāo)公司的預(yù)期每年凈利潤乘以預(yù)期市盈率確定其價值的方法。 市盈率每股市值每股收益 目標(biāo)公司股權(quán)價值： 預(yù)期年凈利潤預(yù)期市盈率 目標(biāo)公司

16、定價 計(jì)算程序如下： 1分析目標(biāo)企業(yè)近幾年的盈利水平； 2確定在收購公司管理目標(biāo)企業(yè)的情況下，影響收益和成本增加或減少的因素，預(yù)測未來盈利水平； 3選擇一個標(biāo)準(zhǔn)市盈率。通常是選擇在收購時點(diǎn)與目標(biāo)企業(yè)有可比性的幾家上市企業(yè)的平均市盈率或者是該企業(yè)所屬行業(yè)在該時點(diǎn)的平均市盈率。 4通過標(biāo)準(zhǔn)市盈率和維持收益進(jìn)行計(jì)算，從而達(dá)到對企業(yè)的估值。價值增值自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)率債務(wù)增長期資金成本經(jīng)營投資融資銷售增長利潤邊際所得稅率營運(yùn)資本投資固定資本投資股利股票價格收益乘 減自由現(xiàn)金流量法： 目標(biāo)公司股權(quán)價值預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值殘值有價證券債務(wù) 1計(jì)算自由現(xiàn)金流量 息稅前利潤扣除稅收、必要的資本支出和營運(yùn)資本增

17、加后，能夠支付給所有的債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量。其基本公式為： 自由現(xiàn)金流量上年銷售收入1銷售增長率銷售利潤率1所得稅稅率資本支出增加額及營運(yùn)資本投資增加額 2確定貼現(xiàn)率 計(jì)算股權(quán)和債權(quán)的加權(quán)平均資本成本，并以此作為貼現(xiàn)率 股權(quán)資本成本無風(fēng)險報(bào)酬風(fēng)險系數(shù)平均風(fēng)險報(bào)酬 債權(quán)資本成本債務(wù)利率1所得稅率) 3計(jì)算預(yù)測期內(nèi)各年的自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)之和 4采用永續(xù)年金的方法計(jì)算期末的殘值，并估計(jì)有價證券的市值 殘值預(yù)測期最后一年自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本率 5確定長期債務(wù)金額 6計(jì)算目標(biāo)公司股權(quán)價值 成敗關(guān)鍵研究 管理大師杜拉克： 并購方徹底考慮能為被并購方作出何種貢獻(xiàn) 建立共同的核心體系共同文化、市場、

18、技術(shù)、財(cái)務(wù)上的銜接 并購方認(rèn)同被并購方的產(chǎn)品、市場、消費(fèi)者 在一年左右并購方能夠提供高級管理人員 在第一年主要管理人員有實(shí)質(zhì)性的升遷 科爾尼Kearney公司在19981999年對全球115個并購交易的調(diào)查說明，58%的并購交易未能達(dá)到最高管理層預(yù)定的價值目標(biāo)。在對并購價值被破壞案例的原因調(diào)查中，被調(diào)查者認(rèn)為并購不同階段對并購失敗風(fēng)險概率是不同的。如以以下圖所示: 47%20%14%4%10%35%并購對象估計(jì)協(xié)同效應(yīng)確定價格價格談判激勵員工文化差異失敗原因成功原因目標(biāo)公司管理層素質(zhì)與文化差異85收購計(jì)劃盡快落實(shí)76沒有并購后整合計(jì)劃80收購目的明確76缺乏對行業(yè)或目標(biāo)公司了解45文化上的優(yōu)化

19、組合58目標(biāo)公司管理層業(yè)績差45目標(biāo)公司管理層高度合作47沒有收購經(jīng)驗(yàn)30了解行業(yè)和目標(biāo)公司41普華永道的調(diào)查：并購操作程序 (一準(zhǔn)備階段 1.選擇并購目標(biāo)、收購時機(jī)和并購戰(zhàn)略 2.聘請財(cái)務(wù)顧問 3.目標(biāo)公司調(diào)查 二實(shí)施階段 1.與目標(biāo)公司談判 2.確定收購價格、支付方式 3.簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 4.報(bào)批和信息披露 5.辦理股權(quán)交割手續(xù) 三整合階段 1.進(jìn)駐上市公司 收購方取得目標(biāo)公司控制權(quán)后，召開臨時股東大會；修訂公司章程；對公司董事會、監(jiān)事會進(jìn)行改組，成立新的董事會，任命總經(jīng)理等高管人員。 2.經(jīng)營管理整合 包括企業(yè)文化、戰(zhàn)略、經(jīng)營、財(cái)務(wù)、人力資源和管理制度等方面的整合。杠桿收購 杠桿收購的

20、主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購目標(biāo)企業(yè)的目的是以合適的價錢買下公司，通過經(jīng)營使公司增值，并通過財(cái)務(wù)杠桿增加投資收益。 通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券高利率高風(fēng)險債券，由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。 管理層收購(MBO)是指：公司的經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易收購本公司的一種行為，從而引起公司所有權(quán)、控制權(quán)、剩余索取權(quán)、資產(chǎn)等變化，以改變公司所有制結(jié)構(gòu)。通過收購使企業(yè)的經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者。 MBO的主要投資者是目標(biāo)公司的經(jīng)理和管理人員; MBO主要通過借貸融資來完成的;通常發(fā)生在擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量

21、的成熟行業(yè), 管理層必須首先進(jìn)行債務(wù)融資，然后再用被收購企業(yè)的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)。 惡意收購 惡意收購指收購公司在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會允許，不管對方是否同意的情況下，所進(jìn)行的收購活動。當(dāng)事雙方采用各種攻防策略完成收購行為，并希望取得控制性股權(quán)，成為大股東。 反并購策略和方法： 1“白衣騎士：“白衣騎士是指目標(biāo)企業(yè)為免遭敵意收購而自己尋找的善意收購者。公司在遭到收購?fù){時，為不使本企業(yè)落人惡意收購者手中，可選擇與其關(guān)系密切的有實(shí)力的公司，以更優(yōu)惠的條件達(dá)成善意收購。 2“毒丸計(jì)劃：包括“負(fù)債毒丸計(jì)劃和“人員毒丸計(jì)劃兩種。前者是指目標(biāo)公司在收購?fù){下大量增加自身負(fù)債，降低企業(yè)被收購的吸引力。 “人員

22、毒丸計(jì)劃是公司的絕大部分高級管理人員共同簽署協(xié)議，在公司被以不公平價格收購，并且這些人中有一人在收購后被降職或革職時，那么全部管理人員將集體辭職。 3訴訟策略：尋找理由如反壟斷、信息披露不充分、違法行為等對并購方提起訴訟，以延緩收購時間，使目標(biāo)公司有機(jī)會采取有效措施進(jìn)一步抵御被收購。不論訴訟成功與否，都為目標(biāo)公司爭得了時間。 企業(yè)文化是指企業(yè)在長期的生存和發(fā)展中所形成的為企業(yè)多數(shù)成員所共同遵循的基本信念、價值觀和行為規(guī)范的總和。企業(yè)文化的核心是共同價值觀。 惡意收購并購后管理整合效果評估企業(yè)合并 合并一般涉稅處理：1.合并企業(yè)應(yīng)按公允價值確定接受被合并企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)。 2.被合并

23、企業(yè)及其股東都應(yīng)按清算進(jìn)行所得稅處理。3.被合并企業(yè)的虧損不得在合并企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)彌補(bǔ)。 合并特殊涉稅處理： 企業(yè)合并，企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業(yè)合并，可以選擇按以下規(guī)定處理： 6.企業(yè)重組中的涉稅處理1.合并企業(yè)接受被合并企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被合并企業(yè)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。 2.被合并企業(yè)合并前的相關(guān)所得稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承繼。3.可由合并企業(yè)彌補(bǔ)的被合并企業(yè)虧損的限額=被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當(dāng)年年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率。4.被合并企業(yè)股東取得合并企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以其原持有的被合并

24、企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定。企業(yè)分立 分立一般涉稅處理：1.被分立企業(yè)對分立出去資產(chǎn)應(yīng)按公允價值確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。2.分立企業(yè)應(yīng)按公允價值確認(rèn)接受資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。3.被分立企業(yè)繼續(xù)存在時，其股東取得的對價應(yīng)視同被分立企業(yè)分配進(jìn)行處理。4.被分立企業(yè)不再繼續(xù)存在時，被分立企業(yè)及其股東都應(yīng)按清算進(jìn)行所得稅處理。5.企業(yè)分立相關(guān)企業(yè)的虧損不得相互結(jié)轉(zhuǎn)彌補(bǔ)。 分立特殊涉稅處理： 企業(yè)分立，被分立企業(yè)所有股東按原持股比例取得分立企業(yè)的股權(quán)，分立企業(yè)和被分立企業(yè)均不改變原來的實(shí)質(zhì)經(jīng)營活動，且被分立企業(yè)股東在該企業(yè)分立發(fā)生時取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按以下規(guī)定處理： 1.分立

25、企業(yè)接受被分立企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被分立企業(yè)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。 2.被分立企業(yè)已分立出去資產(chǎn)相應(yīng)的所得稅事項(xiàng)由分立企業(yè)承繼。 3.被分立企業(yè)未超過法定彌補(bǔ)期限的虧損額可按分立資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例進(jìn)行分配，由分立企業(yè)繼續(xù)彌補(bǔ)。資產(chǎn)置換 資產(chǎn)收購重組交易一般處理： 1.被收購方應(yīng)確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。 2.收購方取得股權(quán)或資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)確定。 3.被收購企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原那么上保持不變。 資產(chǎn)收購重組交易特殊處理： 資產(chǎn)收購，受讓企業(yè)收購的資產(chǎn)不低于轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部資產(chǎn)的75%，且受讓企業(yè)在該資產(chǎn)收購發(fā)生時的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇以下

26、處理： 1.轉(zhuǎn)讓企業(yè)取得受讓企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。 2.受讓企業(yè)取得轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。 國稅函【2002】420號文件：轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)是整體轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及勞動力的行為，因此，轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)涉及的應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)讓，不屬于增值稅的征稅范圍，不征收增值稅。 國稅函【2002】165號文件：轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)是整體轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及勞動力的行為，其轉(zhuǎn)讓價格不僅僅是由資產(chǎn)價值決定的，與企業(yè)銷售不動產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)的行為完全不同。因此，轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為不屬于營業(yè)稅征收范圍，不應(yīng)征收營業(yè)稅。 第三、企業(yè)重組的盡職調(diào)查 1.

27、盡職盡責(zé)調(diào)查的意義 盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查即由財(cái)務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)與投資有關(guān)財(cái)務(wù)狀況的審閱、分析、核查等專業(yè)調(diào)查。盡職調(diào)查審計(jì)出發(fā)點(diǎn)根據(jù)歷史財(cái)務(wù)信息分析企業(yè)可持續(xù)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力、以交易及交易目的為基礎(chǔ)確保歷史財(cái)務(wù)信息的真實(shí)與公允、以會計(jì)準(zhǔn)則為基礎(chǔ)工作范圍財(cái)務(wù)以及其他非財(cái)務(wù)領(lǐng)域：企業(yè)運(yùn)營、人力資源、業(yè)務(wù)環(huán)境等，評價其潛在的財(cái)務(wù)影響歷史財(cái)務(wù)信息工作方法依據(jù)雙方確定的原則開展盡職調(diào)查，以數(shù)據(jù)分析為主；目標(biāo)公司根據(jù)與潛在投資者的溝通結(jié)果以及自身狀況判

28、斷可以提供的盡職調(diào)查資料嚴(yán)格依據(jù)審計(jì)準(zhǔn)則，以抽查憑證及發(fā)送尋證函等復(fù)核性程序?yàn)橹?。依?jù)準(zhǔn)則要求，客戶必須向?qū)徲?jì)師提供審計(jì)所需所有資料報(bào)告內(nèi)容將所采用的分析以及分析結(jié)果寫入財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告發(fā)表審計(jì)意見報(bào)告使用通常僅限于收購方使用，不會披露給目標(biāo)公司廣泛盡職調(diào)查的目的：1、他是誰：交易對手實(shí)際控制人的底細(xì)和管理團(tuán)隊(duì)2、他在做什么：產(chǎn)品或服務(wù)的類別和市場競爭力3、他做得如何：即經(jīng)營數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集，尤其是財(cái)務(wù)報(bào)表反映的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量及縱向、橫向同業(yè)比較4、別人如何看：包括銀行同業(yè)和競爭對手的態(tài)度5、我們?nèi)绾巫觯涸诹私饪蛻舻幕A(chǔ)上進(jìn)行客戶價值分析，用經(jīng)驗(yàn)和獲得的信息設(shè)計(jì)授信方案和控制措施，把交流變成可行的交易。 盡職調(diào)查風(fēng)險發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵資產(chǎn)完整性償債能力或有債務(wù)法律訴訟現(xiàn)實(shí)價值未來可能價值以資產(chǎn)價值和盈利能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)的雙重價值評判未來發(fā)展前景調(diào)查資本市場喜好與IPO前景以股權(quán)為脈絡(luò)的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查以真實(shí)性和流動性為主的銀行債務(wù)和經(jīng)營債務(wù)調(diào)查以擔(dān)保和訴訟為主的法律風(fēng)險調(diào)查IPO/證券公司/合規(guī)性銀