固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

1、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)第一頁(yè)，共63頁(yè)。固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一、項(xiàng)目投資概述二、項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量三、項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)2第二頁(yè)，共63頁(yè)。一、項(xiàng)目投資概述（一）項(xiàng)目投資的含義（二）項(xiàng)目投資的管理程序（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（四）項(xiàng)目原始投資的內(nèi)容3第三頁(yè)，共63頁(yè)。（一）項(xiàng)目投資的含義1、項(xiàng)目投資的含義2、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)3、建設(shè)項(xiàng)目的分類(lèi)4第四頁(yè)，共63頁(yè)。1、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象的長(zhǎng)期投資行為。凡屬于一個(gè)總體設(shè)計(jì)中的主體工程和相應(yīng)的附屬配套工程、綜合利用工程、環(huán)境保護(hù)工程、供水供電工程等，都統(tǒng)稱(chēng)為一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。5第五頁(yè)，共63頁(yè)。2、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)-投

2、資數(shù)額多-影響時(shí)間長(zhǎng)、投資回收期較長(zhǎng)- 發(fā)生頻率低。- 變現(xiàn)能力差。- 投資風(fēng)險(xiǎn)大。6第六頁(yè)，共63頁(yè)。3、建設(shè)項(xiàng)目的分類(lèi)-按項(xiàng)目的目標(biāo)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目-按項(xiàng)目的產(chǎn)出屬性公共項(xiàng)目、非公共項(xiàng)目-按項(xiàng)目的投資管理形式政府投資項(xiàng)目、企業(yè)投資項(xiàng)目-按項(xiàng)目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系新建項(xiàng)目、改擴(kuò)建項(xiàng)目-按項(xiàng)目的融資主體新設(shè)法人項(xiàng)目、既有法人項(xiàng)目7第七頁(yè)，共63頁(yè)。（二）項(xiàng)目投資的管理程序-項(xiàng)目提出-項(xiàng)目評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)分析）國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（經(jīng)濟(jì)分析）-項(xiàng)目決策-項(xiàng)目執(zhí)行-項(xiàng)目再評(píng)價(jià)8第八頁(yè)，共63頁(yè)。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期，是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目資

3、金正式投入項(xiàng)目建成投產(chǎn)項(xiàng)目最終清理結(jié)束 項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期 第0年第s年第n年9第九頁(yè)，共63頁(yè)。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成建設(shè)起點(diǎn)第0年012ss+1s+2n建設(shè)期末(投產(chǎn)日)第s年建設(shè)期終結(jié)點(diǎn)第n年經(jīng)營(yíng)期項(xiàng)目計(jì)算期n試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期10第十頁(yè)，共63頁(yè)。（四）項(xiàng)目原始投資的內(nèi)容1、原始投資的含義2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容3、項(xiàng)目總投資11第十一頁(yè)，共63頁(yè)。1、原始投資的含義原始投資又稱(chēng)初始投資。是指企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。-原始投資是實(shí)際投入項(xiàng)目的全部資金，而無(wú)論資金是如何籌集來(lái)的。-原始投資不包括資本化利息。- 投入項(xiàng)目的資金，可以是貨幣資金，也可

4、以是非貨幣資源（按變現(xiàn)價(jià)值或重置成本計(jì)算，而非賬面價(jià)值）。12第十二頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（1）建設(shè)投資是形成投資項(xiàng)目長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資。按概算法分類(lèi)-工程費(fèi)用:建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)-工程建設(shè)其它費(fèi)用-預(yù)備費(fèi)：基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)13第十三頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容 按形成資產(chǎn)法分類(lèi)-固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值 固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化借款利息-無(wú)形資產(chǎn)投資-其它長(zhǎng)期資產(chǎn)投資14第十四頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容（2）流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資金估算方法擴(kuò)大指標(biāo)估算法參照同類(lèi)項(xiàng)目

5、流動(dòng)資金占營(yíng)業(yè)收入（或經(jīng)營(yíng)成本）的比例、或單位產(chǎn)量占用流動(dòng)資金的數(shù)額估算。15第十五頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容分項(xiàng)詳細(xì)估算法先對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成要素進(jìn)行分項(xiàng)估算，進(jìn)而估算流動(dòng)資金。流動(dòng)資產(chǎn)主要構(gòu)成要素：現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成要素：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款16第十六頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容流動(dòng)資金投資必須采取預(yù)付方式（以下假定年初預(yù)付） 17第十七頁(yè)，共63頁(yè)。2、原始投資的構(gòu)成內(nèi)容項(xiàng)目計(jì)算期(S=2)34512流動(dòng)資產(chǎn)需用額50808080流動(dòng)負(fù)債可用額15303030流動(dòng)資金需用數(shù)流動(dòng)資金投資額流動(dòng)資金投資時(shí)間第2年3550505035150

6、0第3年18第十八頁(yè)，共63頁(yè)。3、項(xiàng)目總投資是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息 19第十九頁(yè)，共63頁(yè)。小結(jié)原始投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資其它長(zhǎng)期資產(chǎn)投資資本化利息固定資產(chǎn)原值項(xiàng)目 總投資20第二十頁(yè)，共63頁(yè)。二、項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問(wèn)題（三）實(shí)體現(xiàn)金流量的估算21第二十一頁(yè)，共63頁(yè)。（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、現(xiàn)金流量的含義2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因22第二十二頁(yè)，共63頁(yè)。1、現(xiàn)金流量的含義（1）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是針對(duì)特定投資項(xiàng)目，而不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)

7、期間。（2）現(xiàn)金流量是一個(gè)統(tǒng)稱(chēng)，包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量（3） 這里的現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，也包括投入非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置成本。23第二十三頁(yè)，共63頁(yè)。2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始現(xiàn)金流量主要是指原始投資。更新改造項(xiàng)目還包括原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。假定：建設(shè)投資發(fā)生在年初或年末的特定時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)資金投資發(fā)生于當(dāng)年年初。24第二十四頁(yè)，共63頁(yè)。2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量主要包括：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)）、稅款等。一般按年度進(jìn)行計(jì)算，通常假定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生于當(dāng)年年末。25第二十五頁(yè)，共63頁(yè)。2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（3

8、）終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入或變價(jià)收入）、回收流動(dòng)資金、土地變價(jià)收入等，統(tǒng)稱(chēng)為回收額一般假定發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量(原始投資)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量26第二十六頁(yè)，共63頁(yè)。3、項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因- 有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素- 使投資決策更符合客觀實(shí)際情況27第二十七頁(yè)，共63頁(yè)。（二） 確定現(xiàn)金流量的原則和注意的問(wèn)題1、確定現(xiàn)金流量的基本原則增量現(xiàn)金流量原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2、確定現(xiàn)金流量注意的問(wèn)題- 不能考慮沉沒(méi)成本- 充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本- 考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他業(yè)務(wù)的影響28第二十八頁(yè)，共63

9、頁(yè)。（三）實(shí)體現(xiàn)金流量的估算評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目通常有兩種方法實(shí)體法股權(quán)法以下討論新建項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量 。NCFt-第t年凈現(xiàn)金流量1、初始現(xiàn)金流量的估算2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算3、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算29第二十九頁(yè)，共63頁(yè)。1、初始現(xiàn)金流量的估算初始凈現(xiàn)金流量=0-原始投資=-原始投資 是投入項(xiàng)目的全部資本，不區(qū)分權(quán)益資本和債務(wù)資本。 不包括建設(shè)期的資本化利息 30第三十頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入是項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)由于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入。-不包括增值稅。-按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)。31第三十一頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算（2）經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本是指

10、在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，也稱(chēng)為付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本，簡(jiǎn)稱(chēng)付現(xiàn)成本。經(jīng)營(yíng)成本=該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年修理費(fèi)該年其他費(fèi)用 其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、材料費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的剩余部分。32第三十二頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算總成本 費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本利息費(fèi)用付現(xiàn) 營(yíng)業(yè)成本非付現(xiàn) 營(yíng)業(yè)成本經(jīng)營(yíng)成本折舊攤銷(xiāo)在實(shí)體法下，不屬于投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)成本 =總成本費(fèi)用利息費(fèi)用折舊與攤銷(xiāo)=營(yíng)業(yè)成本折舊與攤銷(xiāo)33第三十三頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算（3）稅款稅款包括投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)依法繳納的、

11、單獨(dú)列示的營(yíng)業(yè)稅金及附加和所得稅。營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算應(yīng)按在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)交納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算。34第三十四頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算所得稅的估算在實(shí)體法下，作為投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的所得稅，是按息稅前利潤(rùn)計(jì)算的所得稅，通常稱(chēng)為調(diào)整所得稅，或息稅前利潤(rùn)所得稅。息稅前利潤(rùn)所得稅=息稅前利潤(rùn)所得稅稅率35第三十五頁(yè)，共63頁(yè)。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的估算關(guān)于增值稅的處理第一種方式：銷(xiāo)項(xiàng)稅額不作為現(xiàn)金流入項(xiàng)目，進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目。第二種方式：將銷(xiāo)項(xiàng)稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時(shí)分別把進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。 （一般采用第一種方

12、式）36第三十六頁(yè)，共63頁(yè)。3、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算（1）固定資產(chǎn)凈殘值收入（2）凈殘值收入與稅法殘值的差額對(duì)所得稅的影響（3）回收流動(dòng)資金。一般假定回收的流動(dòng)資金數(shù)額等于各年墊支的流動(dòng)資金的合計(jì)數(shù)。（4）其它回收額終結(jié)現(xiàn)金流量=預(yù)計(jì)凈殘值+（稅法折余價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值）所得稅率+回收流動(dòng)資金37第三十七頁(yè)，共63頁(yè)。三、項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性及其優(yōu)劣例（一）投資回收期（二）凈現(xiàn)值（三）內(nèi)含報(bào)酬率38第三十八頁(yè)，共63頁(yè)。例某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下：t01234NCFt-100-10506080設(shè)定折現(xiàn)率i=10%。如何評(píng)價(jià)該項(xiàng)目? 39第三十九頁(yè)，共63頁(yè)。（一）投

13、資回收期1、回收期的定義是指投資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間、以年為計(jì)量單位。2、回收期的形式3.回收期的計(jì)算原理4.回收期指標(biāo)的決策方法5.回收期指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià) 40第四十頁(yè)，共63頁(yè)。2.回收期的形式（1）包括建設(shè)期的回收期（PP）（2）不包括建設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期012ss+1s+2n收回原始投資s+PP/PP/PP8358=3+5用途更為廣泛 PP=s PP41第四十一頁(yè)，共63頁(yè)。3.回收期的計(jì)算原理能夠使從0年開(kāi)始計(jì)算的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0的年限，就是包括建設(shè)期的回收期PP。t01234NCFt-100-10506080PP=3（年） NCFt-100-110-6008042

14、第四十二頁(yè)，共63頁(yè)。4.回收期指標(biāo)的決策方法 投資回收期基準(zhǔn)投資回收期 具有財(cái)務(wù)可行性只能作為次要指標(biāo)43第四十三頁(yè)，共63頁(yè)。5.回收期指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量；（3）不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。44第四十四頁(yè)，共63頁(yè)。（二）凈現(xiàn)值1. 凈現(xiàn)值的定義及計(jì)算2. 折現(xiàn)率的確定3. 凈現(xiàn)值的財(cái)務(wù)意義4. 凈現(xiàn)值法的決策原理5. 凈現(xiàn)值指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)45第四十五頁(yè)，共63頁(yè)。1凈現(xiàn)值的定義和計(jì)算 凈現(xiàn)值(NPV)是投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流

15、量的現(xiàn)值之和。折 現(xiàn)NCFt(1+i) -tt=0nNPV =1ss+102s+2n-1n初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值46第四十六頁(yè)，共63頁(yè)。1凈現(xiàn)值的定義和計(jì)算NPV= -100 - 10(1+10%)-1 50(1+10%)-260(1+10%)-3 80(1+10%)-4 = - 109.09+141.04=31.95 (萬(wàn)元)凈現(xiàn)值也可定義為:凈現(xiàn)值是項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的差額。未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 NPVR PI47第四十七頁(yè)，共63頁(yè)。2.折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率資本成本投資應(yīng)獲得的最低收益率（必要收益率）企業(yè)要求的最低資金回報(bào)率企業(yè)的 機(jī)會(huì)成

16、本投資人的機(jī)會(huì)成本本質(zhì)確定方法48第四十八頁(yè)，共63頁(yè)。3.凈現(xiàn)值的財(cái)務(wù)意義投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量必要收益(貼現(xiàn))原始投資的現(xiàn)值（投資的本錢(qián) ）扣 除在建設(shè)起點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)值凈收益凈現(xiàn)值實(shí)際上是投資項(xiàng)目所增加的企業(yè)價(jià)值 49第四十九頁(yè)，共63頁(yè)。3.凈現(xiàn)值的財(cái)務(wù)意義年份年初投資本金本年必要收益(10%)年末本息合計(jì)本年收回現(xiàn)金償還本息年末 未付 本息1234100101100011012012132505082828.290.2606030.230.23.0233.228033.22-46.7846.78（P/F，10%，4） = 31.95萬(wàn)元50第五十頁(yè)，共63頁(yè)。4.凈現(xiàn)值法的決策原理（1）評(píng)

17、價(jià)方案的財(cái)務(wù)可行性NPV0NPV0NPV0（內(nèi)部報(bào)酬率）項(xiàng)目實(shí)際收益率設(shè)定折現(xiàn)率可行不可行51第五十一頁(yè)，共63頁(yè)。4.凈現(xiàn)值法的決策原理（2）互斥方案選優(yōu)在項(xiàng)目計(jì)算期相同的前提下，在可行的多個(gè)互斥方案中，NPV最大的方案為優(yōu). 52第五十二頁(yè)，共63頁(yè)。5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：(1)充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值；(2) 利用了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息；(3)考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。 53第五十三頁(yè)，共63頁(yè)。5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)缺點(diǎn)：（1）無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)的互斥方案無(wú)法直接作出決策。 54第五十四頁(yè)，共63頁(yè)。（三）內(nèi)含報(bào)酬率1. 內(nèi)含報(bào)酬率的含義及計(jì)算原理2. 內(nèi)含報(bào)酬率法的決策原理3.內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)55第五十五頁(yè)，共63頁(yè)。1. 內(nèi)含報(bào)酬率的含義及計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部報(bào)酬率，IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率。計(jì)算原理:能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，就是該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。逐次測(cè)試法56第五十六頁(yè)，共63頁(yè)。2. 內(nèi)含報(bào)酬率法的決策原理（1）評(píng)價(jià)方案