示波器業(yè)空間超百億進(jìn)口替代加速

行業(yè)研究一、示波器：電子工程師之“眼”定義：示波器是一種精確復(fù)現(xiàn)電壓信號(hào)隨時(shí)間變化的儀器示波被譽(yù)為“電子工程師之眼是當(dāng)前各電子行業(yè)應(yīng)用最廣泛的時(shí)域測(cè)試儀，不僅可以精確復(fù)現(xiàn)信號(hào)電壓隨時(shí)間變化的波形，還可以對(duì)于各種波形參數(shù)自動(dòng)測(cè)量與分析，進(jìn)而完成各種監(jiān)測(cè)和數(shù)據(jù)分析任務(wù)。數(shù)字示波器發(fā)展迅速，成為主流示波器。按照信處理的方不同，示波器可以分為數(shù)字示波器和模擬示波：模擬示波器：直接將被測(cè)電信號(hào)呈現(xiàn)在顯示設(shè)備上，被測(cè)電信號(hào)通過(guò)控制從左到右掃過(guò)示波管的電子束在垂直方向的偏轉(zhuǎn)來(lái)直接描繪出電壓波。數(shù)字示波器通過(guò)模數(shù)轉(zhuǎn)換器D）把被測(cè)電信號(hào)轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號(hào)，再以數(shù)字信號(hào)處理的方式將信號(hào)隨時(shí)間的變化波形繪制在顯示設(shè)備上。隨著電子信息技術(shù)、半導(dǎo)體集成電路的發(fā)展，數(shù)字示波器種類更為豐富，功能集成化和智能化程度也不斷提高，成為主流產(chǎn)品。圖表1：普源精電數(shù)字示波器O系列產(chǎn)品 圖表2：示波器分為模擬示波器和數(shù)字示波器來(lái)源：普源精電官網(wǎng)， 來(lái)源《示波器最新技術(shù)進(jìn)展與發(fā)展趨勢(shì)，核心指標(biāo)：數(shù)字示波器的核心指標(biāo)為帶寬、采樣率帶寬：帶寬決定了示波器所能檢測(cè)到信號(hào)頻率范圍，最高帶寬越高，能夠檢測(cè)的信號(hào)頻率就越高帶寬是決定示波器價(jià)格的關(guān)鍵因素。采樣率：采樣率是對(duì)信號(hào)采樣的頻次，其決定了示波器C在單位時(shí)間間隔內(nèi)可采集的樣本點(diǎn)數(shù)，直接決定了信號(hào)波形的還原程度，實(shí)時(shí)采樣率越高，采樣速度越快，失真越小。根據(jù)普源精電招股說(shuō)明書披露的不同檔次的示波器核心性能指標(biāo)，數(shù)字示波器可以分為高端、中端、經(jīng)濟(jì)。圖表3：數(shù)字示波器產(chǎn)品檔次、性能指標(biāo)以及應(yīng)用場(chǎng)景高端 最高帶寬：z最高帶寬：

采樣率：≥s采樣率：≥

主要應(yīng)用高性電路發(fā)和沿研，例如速串行總收發(fā)研發(fā)、光通信網(wǎng)絡(luò)物理層測(cè)試、超寬信號(hào)析、赫茲統(tǒng)、端芯片發(fā)測(cè)試等市場(chǎng)前景應(yīng)用領(lǐng)域重要性能指標(biāo)市場(chǎng)前景應(yīng)用領(lǐng)域重要性能指標(biāo)核心性能指標(biāo)劃分 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 檔次

高端高帶示波是先電子術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)、科研究不可缺的試測(cè)量?jī)x器。隨著球研投入不斷長(zhǎng)，高端示波器的市場(chǎng)的規(guī)模也不斷增大。全球中端波器銷售較大銷售均價(jià)國(guó)際 中端標(biāo)準(zhǔn)

z，＜z

s，＜s

、ByeC等中等速度數(shù)總線分析、車載以太信號(hào)整性析、圖和動(dòng)分析高速數(shù)據(jù)采集分析等主要應(yīng)用研發(fā)生產(chǎn)試，分應(yīng)在現(xiàn)場(chǎng)維

較高，是個(gè)示器市中銷額規(guī)模最大的部分受到、消費(fèi)子等烈的場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將保持高速成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)型示器客群非廣泛應(yīng)用領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)型 最高帶寬：z

采樣率：＜s

護(hù)和教育學(xué)，如自化生測(cè)試統(tǒng)、開電源分析低速據(jù)總分析電路障定位低頻信號(hào)測(cè)量和演示等

深入電子息及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的各個(gè)角落，整個(gè)場(chǎng)的模隨社會(huì)步平穩(wěn)增長(zhǎng)

-4-行業(yè)研究來(lái)源：普源精電招股說(shuō)明書，

工作原理：數(shù)字示波器運(yùn)分為三大環(huán)節(jié)，核心性能由芯片決定從數(shù)字示波器運(yùn)行原理來(lái)看，主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)1）信號(hào)感知：傳感器檢測(cè)被測(cè)物的模擬信號(hào)，放大器對(duì)模擬信號(hào)進(jìn)行預(yù)處理，進(jìn)而達(dá)到/D數(shù)模轉(zhuǎn)換器可以接受的電壓范圍2）信號(hào)轉(zhuǎn)換C將模擬信號(hào)轉(zhuǎn)為數(shù)字信號(hào)3）信號(hào)處理FGA對(duì)數(shù)字信號(hào)進(jìn)行處理和校對(duì)，最終將測(cè)量結(jié)果進(jìn)行展示。圖表4：數(shù)字示波器的工作原理來(lái)源：電子發(fā)燒友《6GSPS數(shù)字示波器關(guān)鍵技術(shù)研究，放大器芯片、C芯和FGA芯決定了示波器的核心性能。帶寬和采樣率為示波器的核心指標(biāo)，而這兩個(gè)核心指標(biāo)分別由放大器芯片和AC芯片的性能決定。因此，對(duì)數(shù)字示波器廠商而言，性能芯片是生產(chǎn)高數(shù)字示波器的先決條。三大模塊 對(duì)應(yīng)核心指標(biāo) 對(duì)應(yīng)環(huán)節(jié) 三大模塊 對(duì)應(yīng)核心指標(biāo) 對(duì)應(yīng)環(huán)節(jié) 對(duì)應(yīng)芯片信號(hào)感知 帶寬 探頭、前端通道及模轉(zhuǎn)換器

放大器芯片信號(hào)轉(zhuǎn)換 采樣分辨

DC器件 DC芯片信號(hào)處理 帶寬采樣

數(shù)字信處理單

PA芯片來(lái)源《示波器最新技術(shù)進(jìn)展及發(fā)展趨勢(shì)，二、國(guó)內(nèi)外廠商數(shù)字示波器性能差距大，核差異在芯片核心結(jié)論：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外廠商示波器性能差距主要源自于芯片環(huán)節(jié)的差距，海外廠商通過(guò)新材料、新技突破帶寬、采樣率的瓶頸，而國(guó)內(nèi)廠受制于芯片壁壘，數(shù)字示波器主要集中在低端市。2.1國(guó)內(nèi)外廠商數(shù)字示波器性能差距較大海外龍頭企業(yè)的示波器性能優(yōu)勢(shì)明顯，與國(guó)內(nèi)廠商拉開差距。根據(jù)各公司公告披露海外頭部廠商是德科技、力科、泰克數(shù)字示波器的最高帶寬分別達(dá)到10Gz、100Gz、30Gz，國(guó)內(nèi)頭部數(shù)字示波器廠商普源精電的70000系列，最高帶寬為5G，國(guó)內(nèi)頭廠商的示波在帶寬領(lǐng)域的存在較差距。從采樣率指標(biāo)來(lái)看，海外廠商仍然具有明顯優(yōu)勢(shì)。

-5-行業(yè)研究圖表6：國(guó)內(nèi)外廠商數(shù)字示波器最高帶寬對(duì)比 圖表7：國(guó)內(nèi)外廠商數(shù)字示波器采樣率對(duì)比（Gz） 數(shù)字示波器采樣率GSa/）10 3010 2080 2060 1040 1020 500是德科技 力

泰克 普源精電 鼎陽(yáng)科技

0是德科技 力科 泰克 普源精電 鼎陽(yáng)科技來(lái)源《示波器最新技術(shù)進(jìn)展及發(fā)展趨勢(shì)，各公司官網(wǎng)， 來(lái)源《示波器最新技術(shù)進(jìn)展及發(fā)展趨勢(shì)，各公司官網(wǎng)，海外廠商攻克芯片壁壘，打開示波器帶寬瓶頸復(fù)盤海外廠商發(fā)展史后，我們認(rèn)為海外龍頭廠商示波器性能較高的原因在于芯片材料的迭代和工藝的優(yōu)化：新材料數(shù)字示波器主流半導(dǎo)體工藝為磷化銦工藝和鍺硅工藝，磷化銦工藝能夠進(jìn)一步打開帶寬上限2000年，BM公司將Ge技術(shù)引入高數(shù)字示波領(lǐng)域，將示波器的帶從1Gz提升到幾十G；2018年，是德科技采用第二代磷化銦半導(dǎo)體工藝推出了nfnumR系列示波器，該工藝讓前臵放大器可以支持10Gz帶寬，是至今市面上帶寬最高數(shù)字示波。圖表8：新型半導(dǎo)體材料能夠打破示波器帶寬限制 圖表9：是德科技的磷化銦芯片來(lái)源《5Gz示波器模擬通道研究與設(shè)計(jì)， 來(lái)源：是德科技，新技術(shù)：高端技術(shù)能夠提升示波器的采樣率。技術(shù)路徑層面的自研是成為頭部廠商的必經(jīng)之路。根據(jù)《示波器最新技術(shù)進(jìn)展及發(fā)展趨勢(shì)》總結(jié)，示波器頭部廠商德科技、力科、泰克分別通過(guò)TS技術(shù)、BI技術(shù)TI技術(shù)提升示波器的帶寬和采樣率。代表廠商 核心技術(shù) 技術(shù)細(xì)節(jié) 技術(shù)達(dá)到的效果圖代表廠商 核心技術(shù) 技術(shù)細(xì)節(jié) 技術(shù)達(dá)到的效果是德科技 S技術(shù)力科 DI技術(shù)

超高速高精度信號(hào)采集與處理的心在于一個(gè)具有24層的采集板，該采集板由四個(gè)64Sas采樣率的DC陣列組成通過(guò)采用數(shù)字帶寬交織技技術(shù)，高頻段的頻譜搬移到低頻段，從滿足后端DC采樣率的要求

帶寬10Hz采樣率達(dá)到256Sas帶寬100Hz采樣率達(dá)到406Sas

-6-行業(yè)研究泰克 I技術(shù)

異步時(shí)序交織技術(shù)通過(guò)采用下變?nèi)蛹夹g(shù)，將高頻段和低頻段的譜同時(shí)進(jìn)行搬移

帶寬70Hz采樣率達(dá)到200Sas來(lái)源《示波器最新技術(shù)及發(fā)展趨勢(shì)，圖表1：是德科技的TS技術(shù)實(shí)現(xiàn)25Ga/s采樣率 圖表12：力科的I技術(shù)實(shí)現(xiàn)240a/s采樣率來(lái)源《示波器最新技術(shù)及發(fā)展趨勢(shì)， 來(lái)源《示波器最新技術(shù)及發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠受制于芯片門，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品主集中在中低端市場(chǎng)芯片屬于國(guó)內(nèi)廠商主要外購(gòu)原材料，占比在3050。根據(jù)普源精電和鼎陽(yáng)科技的招股說(shuō)明書披露211兩家公司的原材料成本中C芯片的占比分別達(dá)到37和53。圖表13：鼎陽(yáng)科技外購(gòu)原材中約50為芯片 圖表14：普源精電外原材料中約35為芯片I芯片 電子元器件 PB 顯示屏 組包裝材料 其他17%20%19%14%21%17%20%19%14%21%15%14%16%44%46%44%53%8%6%4%2%

I芯片 電子元器件 PBPBA 顯示屏 結(jié)構(gòu)件 其他19%20%19%17%25%19%20%19%17%25%22%20%22%36%35%38%37%8%6%4%2%0%218 219 220 21

0%218 219 220 21來(lái)源：鼎陽(yáng)科技招股說(shuō)明書， 來(lái)源：普源精電招股說(shuō)明書，芯片生產(chǎn)壁壘高，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)廠商的上游核心芯片主要依賴進(jìn)口。高端的、FGA芯片具有較高的生產(chǎn)壁壘，國(guó)產(chǎn)廠商主要以進(jìn)口為主。以普源精電為例，2018-2011期間，該公司進(jìn)口原材料占采購(gòu)總額的比例分別為49.23/48.0/52.56/5101%，其中進(jìn)口原材料主要為FG、C芯片。

-7-行業(yè)研究圖表15：普源精電采購(gòu)進(jìn)口原材料占采購(gòu)總額的比例約50%采購(gòu)進(jìn)口原材料占采購(gòu)總額的比例53%49%48%51%53%49%48%51%5%4%3%2%1%0%218 219 220 21來(lái)源：普源精電招股說(shuō)明書，受制于芯片壁壘，國(guó)產(chǎn)示波器產(chǎn)品主要集中在低端市，國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)主要以經(jīng)濟(jì)型為。進(jìn)口管定制化需求國(guó)產(chǎn)示波器廠商芯片自研緊迫性強(qiáng)我們認(rèn)為當(dāng)芯片國(guó)產(chǎn)化的緊迫性主要來(lái)自于三個(gè)方面：1）高端芯片無(wú)法外購(gòu)：隨著國(guó)產(chǎn)廠商對(duì)于示波器帶寬的性能要求不斷提升，對(duì)于模擬電路設(shè)計(jì)、芯片應(yīng)用和控制算法的要求不斷提升，相應(yīng)芯片的采購(gòu)難度加大；根據(jù)鼎陽(yáng)科技招股說(shuō)明書披露，帶寬達(dá)到4Gz及以上，市面上無(wú)法采購(gòu)合適商用芯片，國(guó)產(chǎn)廠商想要觸及更高端的示波器市場(chǎng)，自研高端芯片是必經(jīng)之路。2）高端芯片的不可替代性強(qiáng)：復(fù)盤前文頭部海外廠商的發(fā)展歷史，高端示波器芯片的生產(chǎn)來(lái)自于各家廠商半導(dǎo)體工藝的迭代和芯片技術(shù)的提升，而這類技術(shù)和工藝均屬于商業(yè)機(jī)密，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法攻克這一瓶頸，國(guó)產(chǎn)示波器的帶寬和采樣率將一直受限。3）芯片廠商研發(fā)儀表類芯片動(dòng)力不足：高數(shù)字示波追求更高的性能以及差異化的功能，專業(yè)的芯片廠商在沒(méi)有大市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的情況下，研發(fā)數(shù)字示波芯片的動(dòng)力不。三、示波器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)超百億，國(guó)產(chǎn)廠商進(jìn)口替代在即示波器行業(yè)增速穩(wěn)健高端市主要被海外廠商壟斷根據(jù)arc預(yù)測(cè)，2021年全球數(shù)字示波市場(chǎng)規(guī)約為135億元，并有望在2027年突破190億元，21-27年行業(yè)GR為5.1，行增速穩(wěn)定。

-8-行業(yè)研究圖表16：全球數(shù)字示波器市場(chǎng)增速穩(wěn)定181.9191181.9191.2164.7173.1149.1156.7135.520單位：億元10單位：億元10500221 22E 22E 22E 22E 22E 22E來(lái)源：Imac，高端示波器市場(chǎng)規(guī)模更大，主要被海外廠商壟斷。根據(jù)普源精電公告披露，按照數(shù)字示波器帶寬進(jìn)行分類，帶寬在4Gz以下的示波器市場(chǎng)占有率僅為10，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為13.5億元，而帶寬在13Gz以上的示波器市場(chǎng)份額達(dá)到70，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模接近百億，高端市場(chǎng)具有更大的市場(chǎng)空間。格局：海外廠商壟斷多數(shù)高端市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)品主要集中在低帶寬市場(chǎng)。根據(jù)前文分析，海外頭部廠商是德科技、力科和泰克的示波器的最高采樣率分別達(dá)到10Gz、100Gz和33Gz，而國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品主要集中在4Gz以下的低帶寬市場(chǎng)。圖表17：全球數(shù)字示波器行業(yè)多數(shù)份額被海外頭部廠商壟斷來(lái)源：普源精電投資者交流公告，低、中、高端市場(chǎng)齊發(fā)力，進(jìn)口替代有望加速推進(jìn)高端市場(chǎng)：多家國(guó)產(chǎn)廠商芯進(jìn)展順利，進(jìn)軍高帶示波市場(chǎng)多家國(guó)產(chǎn)電子測(cè)量?jī)x器廠商推進(jìn)自研芯片，引領(lǐng)芯片自主可控。國(guó)內(nèi)廠商近年來(lái)在上游芯片環(huán)節(jié)不斷突破技術(shù)瓶頸，其中普源精電先推出“鳳凰座”和“半人馬座”兩大芯片組，打破海外芯片供應(yīng)壟斷，鼎陽(yáng)科技和優(yōu)利德也有望在22年底推出搭載自研芯片的高端示波器產(chǎn)品。

-9-行業(yè)研究圖表18：國(guó)內(nèi)多個(gè)廠商近年來(lái)不斷推進(jìn)上游芯片研發(fā)普源精電

2017年推出“鳳凰座”芯片組，成為國(guó)內(nèi)首家自研示波器芯片的公司廠商 芯片及產(chǎn)品進(jìn)展2022年7月，普源精電推出“廠商 芯片及產(chǎn)品進(jìn)展2023年公司規(guī)劃推出“仙女座”芯片，產(chǎn)品帶寬有望達(dá)到13Hz鼎陽(yáng)科技 近年加速自研芯片，預(yù)計(jì)2022年底發(fā)布4H、12bit高分辨率示波器優(yōu)利德 規(guī)劃在2022年底發(fā)布2Hz帶寬、20Ss采樣率的示波器來(lái)源：各公司公告，國(guó)產(chǎn)廠商示波器性能持續(xù)進(jìn)階，有提高端市場(chǎng)市占率。隨著國(guó)內(nèi)示波器廠商憑借著芯片性能的不斷進(jìn)階，代表產(chǎn)品的帶寬和采樣也逐漸達(dá)到高端水平，國(guó)產(chǎn)廠商逐漸邁向高端市場(chǎng)。圖表19：國(guó)產(chǎn)廠商數(shù)字示波器帶寬不斷提升來(lái)源：各公司公告，

代表廠普源精電帶寬在5Gz數(shù)字示波器已經(jīng)進(jìn)入放量階段。普源精電20年發(fā)布的70000系列數(shù)字示波器最高帶寬達(dá)到5G，成功打入高端數(shù)字示波器市，根據(jù)普源精電22中報(bào)披露，公司70000系列數(shù)字示波器銷售金額同比增長(zhǎng)3067，高端產(chǎn)品客戶驗(yàn)證順利，有望引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)廠商提升高端市場(chǎng)市占率。中低端市場(chǎng)：國(guó)產(chǎn)示波器性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代以數(shù)字示波器產(chǎn)品為例，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品在同檔次的示波器產(chǎn)品中價(jià)格更低，其中經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品和中端產(chǎn)品約比海外同檔次競(jìng)品價(jià)格低30%40，國(guó)產(chǎn)示波器更具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

-10-行業(yè)研究圖表20：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)型示波器產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比 圖表21：國(guó)內(nèi)外中端示波器產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比100908單位：萬(wàn)元07單位：萬(wàn)元06050403020100

00.900.880.770.590.40普源精電 鼎陽(yáng)科技 是德科技 泰克 羅德與施瓦茨

1816.16.911.99.48.07.114單位：萬(wàn)元12單位：萬(wàn)元1086420普源精電 鼎陽(yáng)科技 是德科技 泰克 羅德與施瓦茨來(lái)源：各公司官網(wǎng)，京東，注：?jiǎn)挝粸槿f(wàn)人民幣元，價(jià)格采2021年平均匯率進(jìn)行換算；經(jīng)濟(jì)型示波器的標(biāo)準(zhǔn)為產(chǎn)品最高帶寬達(dá)到100MHz

來(lái)源：各公司官網(wǎng)，京東，注：?jiǎn)挝粸槿f(wàn)人民幣元，價(jià)格采2021年平均匯率進(jìn)行換算；中端示波器的標(biāo)準(zhǔn)為產(chǎn)品最高帶寬達(dá)到500MHz市占率代表廠商市占率迅速提升進(jìn)口替代進(jìn)行時(shí)根據(jù)Frostuvan及我們測(cè)算，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)示波器代表廠商普源精電和鼎陽(yáng)科技在示波器領(lǐng)域的市占率均明顯提升其中普源精電數(shù)字示波器的全球市占率從2018年的1.7提升至021年的2.7，鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器的全球市占率從2017年的0.9提升至2020年的.4。圖表22：普源精電數(shù)字示波器全球市占率不斷提升 圖表23：鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器全球市占率不斷提升普源精電數(shù)字示波器市占率 鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器市占率30%25%20%15%10%05%00%

22.7%2.1%1.7%1.6%218 219 220 221

16%14%12%10%08%06%04%02%00%

11.2%1.3%1.4%0.9%217 218 219 220來(lái)源：ot&Sullivan，普源精電公告， 來(lái)源：ot&Sullivan，鼎陽(yáng)科技公告，四、投資建議普源精電：搭載自研芯片新品推出，低帶寬、高帶寬市場(chǎng)多點(diǎn)開花普源精前身創(chuàng)立于1998年，是國(guó)內(nèi)先進(jìn)電子測(cè)試測(cè)量解決方案提供，營(yíng)收、凈利潤(rùn)進(jìn)入快速成長(zhǎng)。公司自成立以來(lái)專注于通用電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域，形成五大產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要包括教育與科研、工業(yè)生產(chǎn)、通信、航空航天、交通與能、消費(fèi)電子等行業(yè)2018-21年公司營(yíng)收和剔除股權(quán)激勵(lì)影響后的凈利潤(rùn)分別從2.92/0.39億元提升至4.84/0.79億元，期間GR分別達(dá)到18.3/26.5。我們預(yù)計(jì)2124年普源精營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)影響）的GR有望達(dá)到37.2/44.0。

-1-行業(yè)研究圖表24：普源精電營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng) 圖表25：普源精電歸母凈利潤(rùn)高速成長(zhǎng)元) yoy 剔除掉股份激勵(lì)費(fèi)用的歸母凈利億元） yoy4.4.843.542.923.042.61543210218 219 220 221 22

4%3%3%2%2%1%1%5%0%

09080706050403020100

218 219 220 221 22

10%10%10%8%6%4%2%0%來(lái)源：普源精電公告， 來(lái)源：普源精電公告，自研芯片的示波器銷售金額占比持續(xù)提升，推動(dòng)行業(yè)芯片國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)。根據(jù)普源精電22年中報(bào)，公司搭載自研芯片的數(shù)字示波器銷售比例從218年的13提升至221的69.1，未來(lái)該比例有望進(jìn)一步提升，打破海外芯片供應(yīng)壟斷。圖表26：普源精電“鳳凰座”芯片組 圖表27：普源精電搭載自研芯數(shù)字示波器銷售額占比逐年提升69.1%5469.1%54.5%47.7%33.9%13.8%7%6%5%4%3%2%1%0%218 219 220 221 221來(lái)源：普源精電公告， 來(lái)源：普源精電公告，低帶寬市場(chǎng)：搭載“半人馬座”芯片新品性能優(yōu)異，有望提升公司市場(chǎng)份額2022年7月，普源精電搭載“半人馬座”芯片的O系列正式發(fā)布，該款產(chǎn)面向帶寬1Gz以低帶寬的數(shù)字示波器市場(chǎng)，該產(chǎn)垂直分辨率首次達(dá)到12bt、存儲(chǔ)深度達(dá)到100pts，新品更優(yōu)質(zhì)的性能能夠打開更大的下游應(yīng)用市場(chǎng)我們認(rèn)為新品極強(qiáng)的產(chǎn)品力有望帶動(dòng)公司數(shù)字示波器的市場(chǎng)份額不斷提升。

-12-行業(yè)研究圖表28：普源精電O4000具有多個(gè)優(yōu)勢(shì) 圖表29：普源精電O系列產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)廣泛核心指核心指標(biāo) 產(chǎn)品參數(shù)及亮點(diǎn)實(shí)時(shí)采樣率 最高4Sas實(shí)時(shí)采樣率精度 高量化精度，12bi（4096為量化等級(jí)，波形細(xì)節(jié)一覽無(wú)遺靈敏度 高靈敏度，100uV垂直檔位，精準(zhǔn)捕獲uV級(jí)別信號(hào)動(dòng)態(tài)范圍 寬動(dòng)態(tài)范圍，100udi-10div從小信號(hào)到大信號(hào)完整覆蓋旋鈕 lexnob靈動(dòng)旋鈕設(shè)計(jì)，測(cè)量得心應(yīng)手噪聲 超低本底噪聲，最低18urms量化噪聲信更純凈，小信號(hào)無(wú)所遁形芯片 搭載RL全新自研半人馬座芯片組來(lái)源：普源精電O4000產(chǎn)品手冊(cè)， 來(lái)源：普源精電O4000產(chǎn)品手冊(cè)，高帶寬市場(chǎng)：高端產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，推動(dòng)公司產(chǎn)品均價(jià)上行122普源精電高端數(shù)字示波器（最高帶寬2Gz）產(chǎn)品銷售金額同比增長(zhǎng)123.28；其中最高帶寬達(dá)到5Gz的70000系列數(shù)字示波器銷售金額同比增長(zhǎng)3067。受益高端產(chǎn)品銷量提升122公司主機(jī)均價(jià)同比增長(zhǎng)26.44，進(jìn)而推動(dòng)公司整體毛利率同比提升1.09pcts。鼎陽(yáng)科技：核心品類量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化擁有四大主力產(chǎn)品，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷多個(gè)國(guó)家。公司研發(fā)工作室于2002年成立，專注通用電子測(cè)量?jī)x器研發(fā)近20年，形成數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大主力產(chǎn)品。公司憑借產(chǎn)品性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)成功開拓歐美市場(chǎng)2017-21年公司海外收入占比長(zhǎng)期超過(guò)70。圖表30：近年鼎陽(yáng)科技收結(jié)構(gòu) 圖表31：122鼎陽(yáng)科技海外收入占比超過(guò)70%10%8%6%4%

數(shù)字示波器 波形和信號(hào)發(fā)生器頻譜和矢量分析電源類及其他 其他

中國(guó)境內(nèi)歐洲亞非拉及其他11%8%19%14%9%11%8%19%14%9%18%16%11%17%17%13%16%18%13%14%60%58%55%52%55%6.8%24.2%29.4%39.6%0%217 218 219 220 221來(lái)源：鼎陽(yáng)科技公告， 來(lái)源：鼎陽(yáng)科技招股說(shuō)明書，銷量、均價(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。207-221年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別從1.22/0.0億元提升至3.4/0.81億元，期間GR分別達(dá)到26和42，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

-13-行業(yè)研究圖表32：過(guò)去五年鼎陽(yáng)科營(yíng)收水平大幅增長(zhǎng) 圖表33：過(guò)去五年鼎陽(yáng)科凈利潤(rùn)水平大幅增長(zhǎng)） yoy ） yoy3530252015100500

217 218 219 220 221 22

4%3%3%2%2%1%1%5%0%

09080706050403020100

217 218 219 220 221 22

6%5%4%3%2%1%0%來(lái)源：ind， 來(lái)源：ind，產(chǎn)品性能持續(xù)提升，核心指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器、波形與信號(hào)發(fā)生器等產(chǎn)品近年來(lái)性均有提升。以數(shù)字示波器產(chǎn)品為例，核心指標(biāo)帶寬已從2008年的300z提升至2020年的2G。優(yōu)利德：綜合性測(cè)量?jī)x器企業(yè)，向電子測(cè)量領(lǐng)域領(lǐng)域進(jìn)軍公司于2003年在廣州東莞成立，專注于測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)知名儀器儀表公司，旗下?lián)碛兄放啤?T”“優(yōu)利德。公司在國(guó)內(nèi)外建立了廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)多個(gè)中心城市設(shè)立了辦事處，擁有百余家經(jīng)銷商，同時(shí)自主品牌產(chǎn)品銷往全球超過(guò)80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在海外擁有近100家經(jīng)銷商。公司擁有電子電工測(cè)試儀表、測(cè)試儀器、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量?jī)x表等五大類產(chǎn)品線：圖表34：優(yōu)利經(jīng)過(guò)多年發(fā)展擁有五大類產(chǎn)品線來(lái)源：優(yōu)利德官網(wǎng)，優(yōu)利德招股說(shuō)明書，疫情導(dǎo)致公司紅外測(cè)溫產(chǎn)品波動(dòng)較大，近兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆休^大波動(dòng)2020年在疫情推動(dòng)下公司紅外測(cè)溫產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，帶來(lái)公司整體收入、利

-14-行業(yè)研究潤(rùn)高增長(zhǎng)2021年由于紅外測(cè)溫產(chǎn)品收入下降，公司收入、利潤(rùn)出現(xiàn)下。2021年除紅外測(cè)溫產(chǎn)品外，公司其他板塊實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)剔除疫情對(duì)公司收入影響，公司2021年非測(cè)溫業(yè)務(wù)板塊銷售收入整體實(shí)現(xiàn)42.03高增長(zhǎng)。圖表35：近年優(yōu)利德?tīng)I(yíng)業(yè)收入情況 圖表36：近年來(lái)優(yōu)利德歸母凈利情況營(yíng)業(yè)收營(yíng)業(yè)收億元)yoy9876543210217 218 219 220 221 22

7%6%5%4%3%2%1%0%1%2%

161412100806040200

歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（億元） 217 218 219 220 221 221

20%10%10%5%0%5%來(lái)源：ind， 來(lái)源：ind，圖表37：近年優(yōu)利德收入結(jié)構(gòu)情況 圖表38：