資產(chǎn)評估學講義-第三章1-共44張課件

第3章企業(yè)價值評估10/15/20221長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學10/11/20221長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學第3章企業(yè)價值評估本章學習目的企業(yè)價值概念企業(yè)價值評估的作用企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的“企業(yè)整體資產(chǎn)評估”的區(qū)別我國企業(yè)價值評估的企業(yè)觀與企業(yè)價值觀10/15/20222長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學第3章企業(yè)價值評估本章學習目的10/11/20222長課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度含義：

關鍵詞：以市場經(jīng)濟為基礎，以企業(yè)法人制度為主體，以有限責任制度為核心，以公司企業(yè)為主要形式，以產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學為條件，新型企業(yè)制度中國現(xiàn)代企業(yè)制度基本特征： -產(chǎn)權明晰 -權責分明 -政企分開 -管理科學10/15/20223長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度含義：10/11/20223長沙學院課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權： 含義:是財產(chǎn)權利的簡稱，指財產(chǎn)所有權以及與財產(chǎn)所有權有關的財產(chǎn)權。產(chǎn)權基本內涵 包含了所有權、占有權、使用權、收益權和處分權 產(chǎn)權的總和相當于所有權的概念。 在財產(chǎn)權利組中，所有權處于核心地位10/15/20224長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權：10/11/20224長沙學院課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權的經(jīng)濟功能：（1）保障產(chǎn)權主體的合法權益。產(chǎn)權具有排他性，受法律保護。（2）有利于資源的優(yōu)化配置。產(chǎn)權具有可讓渡性和可分形，交易實質就是產(chǎn)權轉讓。（3）為規(guī)范市場交易行為提供制度基礎（4）有助于解決外部性問題。 外部性：指經(jīng)濟當事人之間一方對另一方或其他各方利益造成的損失或提供的便利不能用價格來準確衡量，也難以通過市場價格進行補償或支持。 通過明晰的產(chǎn)權，當事人有可能找到各自利益損失最小化的合約安排10/15/20225長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權的經(jīng)濟功能：10/11/2022課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度企業(yè)制度 含義：是企業(yè)產(chǎn)權制度、組織形式和經(jīng)營管理制度的總和。 產(chǎn)權制度是核心，是組織形式和經(jīng)營管理制度的基礎，三者分別構成企業(yè)制度的不同層次。10/15/20226長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度企業(yè)制度10/11/20226長沙學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度企業(yè)制度發(fā)展（1)業(yè)主制：出資人既是財產(chǎn)的唯一所有者，又是經(jīng)營者。 優(yōu)點：規(guī)模小，經(jīng)營靈活 缺陷：資本來源有限，發(fā)展受限，獨自承擔無限責任（2）合伙制：兩個以上的出資人共同投資，分享利益，共同管理企業(yè)。 優(yōu)點：擴大資金來源，共同承擔無限責任，共同管理提高決策能力 缺陷：意見分歧，出現(xiàn)“偷懶”道德風險10/15/20227長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度企業(yè)制度發(fā)展10/11/20227長課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度（3）公司制：主要形式是有限責任公司和股份有限公司 優(yōu)點：資金來源廣泛，出資人承擔有限責任，擁有獨立法人財產(chǎn)權，所有權和經(jīng)營權分開。10/15/20228長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度（3）公司制：主要形式是有限責課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度中國現(xiàn)代企業(yè)制度的基本內容企業(yè)資產(chǎn)具有明確的實物邊界和價值邊界，具有確定的政府機構代表國家行使所有者職能，承擔出資人責任企業(yè)實行公司制度，形成股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層組成的公司治理結構企業(yè)以生產(chǎn)經(jīng)營為職能，有財務目標企業(yè)具有合理的組織結構，有效的內部管理制度和機制企業(yè)有剛性的預算約束和合理的財務結構，可以通過資本運作進行要素的再配置10/15/20229長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度中國現(xiàn)代企業(yè)制度的基本內容10/11課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度中國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的途徑改革企業(yè)產(chǎn)權制度（1）理順國有企業(yè)產(chǎn)權關系，處理好國家所有權和企業(yè)法人財產(chǎn)所有權的關系（2）建立經(jīng)營者的所有權制約機制。兩權分立，管理層要承擔起國資保值增值的責任，所有者能對經(jīng)營者“用腳投票”的制約。（3）明確產(chǎn)權關系上的自負盈虧責任。要在產(chǎn)權關系明確企業(yè)承擔的債務責任和破產(chǎn)責任，企業(yè)破產(chǎn)國家只承擔有限責任10/15/202210長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度中國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的途徑10/11課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度（4）在明晰的產(chǎn)權關系基礎上，建立和完善產(chǎn)權市場。通過產(chǎn)權市場來實現(xiàn)國資的流動，優(yōu)化配置。2.改革企業(yè)組織制度（1）改革政府管理職能，政企分開（2）建立公司制企業(yè)，建立公司法人治理結構3.加強和改善企業(yè)經(jīng)營管理（1）更新觀念，市場觀念（2）建立適應市場的組織體系，完善制度（3）科研開發(fā)機構和高效的決策機構（4）采用現(xiàn)代管理技術方法（5）其他配套改革，如財政，金融，稅收，投資等，營造氛圍。10/15/202211長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度（4）在明晰的產(chǎn)權關系基礎上，建立和課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度企業(yè)核心理念：以人為本！10/15/202212長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-現(xiàn)代企業(yè)制度10/11/202212長沙學院工商企業(yè)定義企業(yè)概念 -從事生產(chǎn)、流通、服務等經(jīng)濟活動 -以生產(chǎn)或服務滿足社會需要 -實行自主經(jīng)營、獨立核算 -依法設立 -盈利性經(jīng)濟組織企業(yè)的本質被抽象成一個由投入到產(chǎn)出追求利潤最大化的“黑匣子”企業(yè)作為生產(chǎn)的一種足赤形式，在一定程度上是對市場的一種替代，目的是降低“交易成本”10/15/202213長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)定義企業(yè)概念10/11/202213長沙學院工商管理系企業(yè)定義（續(xù)）企業(yè)分為公司和非公司企業(yè)（個人獨資、個體工商戶）企業(yè)概念英文區(qū)分EnterpriseCompanyBusiness公司與企業(yè)是種屬關系，凡公司均為企業(yè)，但企業(yè)未必都是公司 公司是企業(yè)的一種組織形態(tài)，分為有限責任公司和股份有限公司10/15/202214長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)定義（續(xù)）企業(yè)分為公司和非公司企業(yè)（個人獨資、個體工商戶企業(yè)作用及理念企業(yè)的作用是市場經(jīng)濟活動的主要參與者是社會生產(chǎn)和流通的直接承擔者是社會經(jīng)濟技術進步的主要力量企業(yè)理念

是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營和長期發(fā)展過程中，繼承企業(yè)優(yōu)良傳統(tǒng)，適應時代要求，由企業(yè)家積極倡導，全體員工自覺實踐，從而形成的代表。10/15/202215長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)作用及理念企業(yè)的作用10/11/202215長沙學院工商企業(yè)價值定義企業(yè)價值（CorporateValue,公司價值）金融經(jīng)濟學家的定義：是該企業(yè)預期自由現(xiàn)金流量以其加權平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風險以及持續(xù)發(fā)展能力。管理學定義：企業(yè)價值定義為企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關者（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力3. 討論：債權與股權10/15/202216長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值定義企業(yè)價值（CorporateValue,公司價企業(yè)價值的表現(xiàn)形式企業(yè)價值的表現(xiàn)形式：企業(yè)的資產(chǎn)價值 企業(yè)所擁有的所有資產(chǎn)（包括各種權益和負債）的價值總和企業(yè)的投資價值

投資價值是企業(yè)所有的投資人所擁有的對企業(yè)資產(chǎn)索取權價值的總和，等于企業(yè)的資產(chǎn)價值減去無息流動負債價值，即定義的嚴格意義上的企業(yè)價值企業(yè)權益價值

代表股東對企業(yè)資產(chǎn)的索取權，等于企業(yè)價值-負債價值10/15/202217長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值的表現(xiàn)形式企業(yè)價值的表現(xiàn)形式：10/11/20221企業(yè)品牌價值案例案例討論題：

根據(jù)經(jīng)濟之聲《天下財經(jīng)》報道，著名咨詢商Inter-brand發(fā)布2019年品牌價值100強榜單，可口可樂、IBM和微軟蟬聯(lián)三甲，谷歌和通用電氣穩(wěn)坐第四和第五。蘋果從去年的17位升至第8位，品牌價值猛增58%。惠普牢守第10，諾基亞從去年的第8滑至第14，品牌縮水15%。百強中中國僅有臺灣地區(qū)的HTC入選，為今年新入榜，排名第98位。如何理解企業(yè)品牌價值企業(yè)價值的內涵根據(jù)你掌握的知識，中國有哪些企業(yè)最有希望進入100強，為什么？10/15/202218長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)品牌價值案例案例討論題：10/11/202218長沙學院課前小知識-外匯匯率外匯匯率（ForeignExchangeRate)： 是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。 也可以說：是以本國貨幣表示的外國貨幣的“價格”10/15/202219長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率外匯匯率（ForeignExchang課前小知識-外匯匯率直接標價法：一單位的外幣所兌換的本幣數(shù)，又稱應付標價法間接標價法：一單位的本幣為標準，來計算應收多少外幣，又稱應付標價法直接標價法下，買入?yún)R率是銀行買入一單位外幣所付出的本幣數(shù)，賣出匯率是銀行賣出一單位外匯所收取的本幣數(shù)。中間匯率是買入?yún)R率與賣出匯率的中間價，即（買入?yún)R率+賣出匯率）/2=中間匯率10/15/202220長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率直接標價法：一單位的外幣所兌換的本幣數(shù)，課前小知識-外匯匯率外匯動態(tài)概念： 一個國家的貨幣兌換成另外一個國家的貨幣，借以清償國際間債權、債務關系的一種專門性的經(jīng)營活動，簡稱國際間匯兌（ForeignExchange)外匯靜態(tài)概念： 以外國貨幣表示的可用于國際之間結算的支付手段，包括信用工具或有價證券，如存款、商業(yè)票據(jù)、銀行匯票、支票、外國政府債券等10/15/202221長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率外匯動態(tài)概念： 10/11/202221課前小知識-外匯匯率我國規(guī)定以下以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： 1.外國貨幣 2.外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、公司債券、股票等 3.外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等 4.特別提款權、歐元 5.其他外匯資產(chǎn)10/15/202222長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率我國規(guī)定以下以外幣表示的可以用作國際清償課前小知識-外匯匯率匯率是國際貿易中最重要的調節(jié)杠桿。如何影響？舉例說明

一件價值100元人民幣的商品，如果美元對人民幣匯率是8.25，則這件商品在國際市場上的價格是12.12美元，如果美元匯率漲到8.50，即美元升值，人民幣貶值，則該商品在國際市場價格是11.76美元，商品價格降低，競爭力增強。反之如果匯率跌至8.00，美元貶值，人民幣升值，該商品國際市場價格是12.50美元，價格升高，競爭力下降10/15/202223長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率匯率是國際貿易中最重要的調節(jié)杠桿。10/課前小知識-外匯匯率匯率制度（匯率安排ExchangeRateArrangement)固定匯率制，指以本位貨幣本身為確定匯率的基準，或率比較穩(wěn)定。浮動匯率制，不規(guī)定本幣與外幣的黃金評價和匯率上下波動界限。10/15/202224長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率匯率制度（匯率安排Exch課前小知識-外匯匯率金本位下匯率制度的特點：黃金成為兩國匯率決定的實在的物質基礎匯率僅在鑄幣評價的上下各千分之6左右波動匯率穩(wěn)定是自動的布雷頓森林體系下的固定匯率制度 布雷頓體系：美元與黃金掛鉤、世界各國貨幣與美元掛鉤。 以美元為中心的固定匯率制度 規(guī)定一美元含金量0.888671克黃金 一盎司黃金=35美元

10/15/202225長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率金本位下匯率制度的特點：10/11/20課前小知識-外匯匯率外匯牌價： 中國人民銀行根據(jù)銀行間外匯市場形成的價格，每日公布美元對主要外幣的基準匯率。各商業(yè)銀行已基準匯率為依據(jù)，根據(jù)國際外匯市場行情套算出美元對各種可自由兌換貨幣的中間價，在中國人民銀行規(guī)定的交易基準匯價上下0.3%（0.2-5%）的浮動范圍內自行制度銀行間外匯買入價、外匯賣出價以及現(xiàn)鈔買入價和賣出價，并對外掛牌，稱銀行外匯牌價。10/15/202226長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學課前小知識-外匯匯率外匯牌價：10/11/202226長沙學企業(yè)價值評估目的評估目的四十八字經(jīng)管理目的：摸清家底、量化管理、內聚人心、外展實力資產(chǎn)運作：作價轉讓、許可使用、打假索賠、質押貸款資本運作：參資入股、增資擴股、置換股權、合資合作10/15/202227長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值評估目的評估目的四十八字經(jīng)10/11/202227長企業(yè)價值評估的范圍企業(yè)價值評估的一般范圍 -一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍 -從法的角度界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍 -從產(chǎn)權角度，企業(yè)評估的范圍應該是企業(yè)的全部資產(chǎn)企業(yè)價值評估的具體范圍 -“待定產(chǎn)權”，不列入 -對生產(chǎn)能力閑置或浪費的資產(chǎn)，按效用原則重組 -資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價值評估具體范圍的重要途徑10/15/202228長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值評估的范圍企業(yè)價值評估的一般范圍10/11/2022企業(yè)價值評估類型市場價值（交換價值） 評估基準日公開市場上正常使用狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值的估計非市場價值 -投資價值 -持續(xù)經(jīng)營價值 -保險價值 -清算價值10/15/202229長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值評估類型市場價值（交換價值）10/11/202229企業(yè)價值評估方法資產(chǎn)價值評估法 -賬面價值法 -重置成本法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（收益法）市場比較法期權價值評估法10/15/202230長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)價值評估方法10/11/202230長沙學院工商管理系賬面價值法含義 -將企業(yè)資產(chǎn)負債表中各項資產(chǎn)的賬面價值調整為市場價值用價格指數(shù)調整“通貨膨脹”的影響用貶值率調整“過時貶值”的影響加總投資者索取權價值或加總總資產(chǎn)價值，扣除無息流動負債和遞延稅款舉例：（P169-170）10/15/202231長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學賬面價值法含義10/11/202231長沙學院工商管理系賬面價值法局限性 -調整后價值的市場準確度 -忽略了在資產(chǎn)負債表沒有反映的資產(chǎn)項目，如企業(yè)商譽適用范圍-不適用商譽價值含量高的企業(yè)，如高科技企業(yè)10/15/202232長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學賬面價值法局限性10/11/202232長沙學院工商管理系現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）思考與討論：權益類投資與債權類投資含義有什么不同？10/15/202233長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）10/11/202233長沙學院工商現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）含義 將企業(yè)預期的自由現(xiàn)金流（扣除所有經(jīng)營支出、投資支出和稅收之后的債務清償前的剩余現(xiàn)金流量）根據(jù)加權平均資本成本進行折現(xiàn)后的值。企業(yè)收益的增長模式企業(yè)價值評估模型（P172-174）10/15/202234長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）含義10/11/202234長沙學院現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）企業(yè)收益增長模式高增長階段 過渡階段 穩(wěn)定增長階段高增長階段 穩(wěn)定增長階段穩(wěn)定增長階段10/15/202235長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（收益法）企業(yè)收益增長模式10/11/2022收益法評估參數(shù)的確定（一）高增長階段的最后期限阿斯瓦斯-達摩達蘭做如下假設：企業(yè)收益的增長率相對于穩(wěn)定增長率而言越高，高增長期就可以預測得越長。高增長階段長度與增長率差異程度的關系表當前增長率超過穩(wěn)定增長率的幅度高增長階段的預期長度小于或等于1%無高增長階段1%-10%之間5年大于10%10年10/15/202236長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學收益法評估參數(shù)的確定（一）高增長階段的最后期限當前增長率超收益法評估參數(shù)的確定2.企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)高增長期可以預測得越短3.取決于法律（如專利保護）、市場（如強大的壟斷力量）等影響因素的行業(yè)，影響高增長的長短10/15/202237長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學收益法評估參數(shù)的確定2.企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)高增長期可以預企業(yè)進入穩(wěn)定增長期的特征實際的銷售增長率達到均衡企業(yè)投資活動減少企業(yè)的資本結構定型企業(yè)的各種利潤率保持基本不變10/15/202238長沙學院工商管理系資產(chǎn)評估學企業(yè)進入穩(wěn)定增長期的特征實際的銷售增長率達到均衡10/11/（二）現(xiàn)金流量的預測現(xiàn)金流量的預測的步驟歷史績效分析。 -資本收益率和再投資比率 -資