2022年新能源汽車市場分析報告合集

2022年新能源汽車市場分析報告合集資料匯編

目錄1、汽車零部件行業(yè)-旭升股份研究報告：新能源輕量化領(lǐng)域領(lǐng)跑者2、2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷、充電樁保有量及充電樁運(yùn)營商情況分析[圖]3、科華數(shù)據(jù)研究：數(shù)據(jù)中心與UPS業(yè)務(wù)齊發(fā)展_新能源業(yè)務(wù)未來可期4、機(jī)械行業(yè)研究及2022年投資策略：清潔能源為主_兼顧專精特新5、上半年中國新能源汽車行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及下半年行業(yè)展望[圖]

汽車零部件行業(yè)-旭升股份研究報告：新能源輕量化領(lǐng)域領(lǐng)跑者1.順應(yīng)新能源汽車輕量化趨勢，產(chǎn)品及客戶持續(xù)拓展1.1.致力于汽車輕量化，覆蓋鋁合金核心產(chǎn)品寧波旭升汽車技術(shù)股份有限公司成立于2003年8月，致力于新能源汽車和汽車輕量化領(lǐng)域，主要從事精密鋁合金汽車零部件和工業(yè)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車變速系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)等核心系統(tǒng)的精密機(jī)械加工零部件。目前公司具備壓鑄、鍛造、擠出三大工藝，基本覆蓋汽車動力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、電池系統(tǒng)最核心的鋁合金產(chǎn)品。公司的發(fā)展歷程經(jīng)歷了“初創(chuàng)積累-轉(zhuǎn)型突破-進(jìn)軍擴(kuò)張”的階段。2003年至2007年公司逐步完成初創(chuàng)階段技術(shù)與市場的積累，并從模具加工業(yè)務(wù)延伸到鋁壓鑄業(yè)務(wù)。2008年至2011年公司鋁壓鑄工業(yè)件業(yè)務(wù)走向成熟。2012年至2014年是公司向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型階段，通過T客戶供應(yīng)商認(rèn)證，并在變速箱、電池等關(guān)鍵零部件方面實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)技術(shù)和工藝突破。2017年公司在上海主板上市，之后公司又陸續(xù)開辟采埃孚、北極星、長城汽車、寧德時代等客戶，客戶群體和產(chǎn)品種類不斷拓展。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，集中穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。公司控股股東、實(shí)際控制人為徐旭東先生，截至2021年底，直接持有公司16.31%的股權(quán)，并通過控制旭晟控股、旭日實(shí)業(yè)二名法人股東間接持有公司37.68%的股權(quán)，合計控制了公司53.99%的股權(quán)。旭成投資為公司高管、核心員工及其親屬的持股平臺，截至2021年底直接持有公司股份比例3.75%。1.3.緊抓機(jī)遇，擁抱新能源汽車產(chǎn)業(yè)趨勢新能源汽車業(yè)務(wù)加速拓展，汽車類產(chǎn)品營收占比逐年走高。公司主要產(chǎn)品包括鋁壓鑄精密汽車零部件和工業(yè)零部件，主要應(yīng)用于新能源汽車、傳統(tǒng)汽車、工業(yè)用品等領(lǐng)域。2013年起公司抓住新能源汽車的發(fā)展機(jī)遇，大力研發(fā)生產(chǎn)新能源汽車動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、電池系統(tǒng)等核心系統(tǒng)零部件，在變速箱、電池等關(guān)鍵零部件方面實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)技術(shù)和工藝突破，至2016年新能源汽車零部件已經(jīng)成為公司主要產(chǎn)品。2021年汽車類零部件收入占比89.10%，工業(yè)類零部件占比4.59%，模具類零部件占比4.22%。汽車類零部件收入占比逐年提升，主營業(yè)務(wù)得到不斷加強(qiáng)。1.4.營收高增，毛利率同行前列營收高速增長，凈利潤穩(wěn)步提升。2021年公司營收30.23億元，同比增長85.77%，其中以汽車類業(yè)務(wù)為主。2013年公司與T客戶簽訂框架合同，隨著T客戶銷量持續(xù)增長，成為公司的第一大客戶。同時借助于T客戶的背書，公司成功拓展新的國內(nèi)外整車、零部件及動力電池客戶，產(chǎn)品和營收構(gòu)成進(jìn)一步優(yōu)化。新能源車的普及將提升輕量化零部件的需求，公司鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)營收有望繼續(xù)高速增長。歸母凈利潤自2019年起穩(wěn)步提升，2021年歸母凈利潤4.13億元，同比增長24.16%。費(fèi)用率維持行業(yè)較低水平，毛利率居于汽車壓鑄行業(yè)前列。2021年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)合計總費(fèi)用率8.23%，分別為0.71%/2.52%/0.73%/4.28%，費(fèi)用率較低，并從2019年起有逐年下降趨勢，體現(xiàn)出公司近年較強(qiáng)的成本控制水平。2021年公司毛利率為24.06%。自2016年起，公司毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，但仍位于同行業(yè)前列水平。毛利率下降一是因?yàn)門客戶新車型Model3/Y毛利率較低，車型放量拉低了平均毛利率水平；二是受原材料價格以及海運(yùn)費(fèi)上漲的影響。1.5.客戶多樣化拓展，前五大客戶營收占比持續(xù)下降T客戶為核心客戶，國內(nèi)外客戶多樣化拓展。公司第一大客戶為T客戶，為其提供新能源汽車零部件，包括變速箱箱體、電動變速箱懸掛、電池組外殼、箱體等。隨T客戶Model3/Y放量，公司對其銷售收入持續(xù)增長，2021年達(dá)到12.07億元。2021年公司銷售額30.23億元，其中T客戶占比為39.93%。此外，公司在國內(nèi)外多樣化拓展客戶，包括T客戶在內(nèi)的前五大客戶銷售額占比持續(xù)下降。從2017年起，公司開始為采埃孚、北極星和蔚來等客戶批量供貨，與寧德時代、長城汽車和江淮汽車開始合作，并陸續(xù)拓展了伊頓、偉創(chuàng)力、寶馬、廣汽等客戶。1.6.研發(fā)投入高增，技術(shù)優(yōu)勢鞏固研發(fā)投入迅速增長，技術(shù)優(yōu)勢不斷鞏固。公司近年不斷加大研發(fā)投入，尤其2021年累計研發(fā)投入1.29億元，同比增長124.47%，進(jìn)一步鞏固了公司在新能源汽車零部件輕量化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。公司2021年擁有研發(fā)人員441名，同比增長96%，占公司總?cè)藬?shù)的14.93%。2.多因素驅(qū)動輕量化需求增加，鋁合金成為最優(yōu)選擇面對節(jié)能減排政策推動和新能源車?yán)锍探箲]的現(xiàn)實(shí)，輕量化成為重要的技術(shù)方向，鋁合金材料以其性價比優(yōu)勢，成為輕量化的優(yōu)選，市場空間2025年有望達(dá)到3095億元，2020-2025年復(fù)合增長率達(dá)到17.1%。2.1.政策推動+“里程焦慮”推動輕量化快速發(fā)展政策推動，節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)不斷提升?！肮?jié)能減排”成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。汽車領(lǐng)域是推進(jìn)節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020年中國汽車工程學(xué)會組織全行業(yè)專家修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線2.0》發(fā)布，對于乘用車新車的油耗做了具體的要求，2025/2030/2035年乘用車新車的平均油耗需要達(dá)到4.6、3.2、2.0L/100km，節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級。新能源滲透率持續(xù)提升，里程焦慮成為消費(fèi)者核心關(guān)注。在政策+市場的雙重助推下，國內(nèi)新能源車滲透率快速提升，從2020年1月的2.7%提升到2021年11月份的20%，隨著新能源車份額的不斷擴(kuò)大，相關(guān)的問題也逐漸突出。2021年2月，“中國汽車流通協(xié)會”發(fā)布文章《如何破解新能源車?yán)锍探箲]？》，提及根據(jù)協(xié)會對于新能源車主用車體驗(yàn)的面訪調(diào)研結(jié)果，用戶購買時最關(guān)心的問題就是“電池續(xù)航能力”，占比達(dá)到31.8%，里程焦慮成為消費(fèi)者購買新能源車的核心關(guān)注內(nèi)容。新能源車三電系統(tǒng)質(zhì)量增加，續(xù)航里程訴求帶來輕量化需求。新能源車相較于燃油車雖然減少了發(fā)動機(jī)和變速箱，但是增加了三電（電機(jī)、電控、電池）系統(tǒng)，電池動力系統(tǒng)的能量密度低于燃油系統(tǒng)，因此新能源整車的質(zhì)量高于傳統(tǒng)燃油車。而新能源車對于續(xù)航里程的述求，增加了對于整車輕量化的需求。2.2.單車用鋁量持續(xù)增加，鋁合金市場廣闊乘用車鋁合金市場空間廣闊，2025年車均用量接近翻倍。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)傳統(tǒng)乘用車用鋁量約為139kg/輛。工信部《節(jié)能與新能源技術(shù)路線圖》提出我國2025/2030年單車用鋁量目標(biāo)為250kg/輛和350kg/輛。根據(jù)我們測算，2025年國內(nèi)鋁合金市場空間約為3095億元，2020-2025年CAGR為17.1%。2.3.鋁合金加工工藝多樣化，壓鑄+鍛造+擠壓成為未來方向2.3.1.四大基礎(chǔ)工藝+后續(xù)處理工藝，構(gòu)成鋁合金加工體系軋制/鍛造/擠壓/鑄造四大基礎(chǔ)工藝：1）軋制：錠坯借助軋輥施加的壓力，使其橫斷面減小，厚度變薄而長度增加的一種塑性變形過程；2）鍛造：利用材料的可塑性，借助外力產(chǎn)生塑性變形；3）擠壓：對模具型腔內(nèi)的金屬坯施加強(qiáng)大的壓力，獲得所需斷面形狀、尺寸的塑性加工辦法；4）壓鑄：將金屬溶液壓入模具內(nèi)，在壓力下冷卻成型的一種精密鑄造方法。在基礎(chǔ)鋁材上進(jìn)一步加工工藝：1）沖壓：壓力機(jī)和模具對材料施加外力，使之塑性變形或變形；2）焊接：通過加熱/加壓的方式使得工件之間產(chǎn)生原子間結(jié)合的加工工藝。加工方式多樣化，鑄造工藝占比最高。汽車鋁合金產(chǎn)品按照位置和所需性能的不同，采用不同的加工工藝。根據(jù)2018年發(fā)布的《鋁合金在新能源汽車工業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀及展望》中的內(nèi)容，各類鋁合金工藝在汽車上的使用比例大約為：壓鑄77%，軋制10%，擠壓10%，鍛造3%，其中壓鑄工藝占比最大。2.3.2.具備極高生產(chǎn)效率，高壓鑄造適合汽車零部件制造高壓+快速充型，需要精密的模具工藝設(shè)計。高壓鑄造是一種將熔融非鐵合金液倒入壓室內(nèi)，以高速充填鋼制模具的型腔，并使合金液在壓力下凝固而形成鑄件的鑄造方法，適合制造體積較大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，表面質(zhì)量要求高、批量制造速度快的零件。高壓鑄造模具結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要精密的工藝設(shè)計保證：1）金屬液流需嚴(yán)格把控，避免出現(xiàn)零件失效；2）排氣結(jié)構(gòu)需合理設(shè)計，仿真技術(shù)+過程控制防止氣孔產(chǎn)生；3）冷卻過程需要液態(tài)補(bǔ)縮，避免熱孤島帶來缺陷。2.3.3.造產(chǎn)品性能優(yōu)異，助力沖擊高端市場鋁鍛特性優(yōu)良，定位高端車型。鋁鍛件具有優(yōu)良的性能，主要體現(xiàn)在：1）密度小，只有鋼的34%，銅的30%。2）比強(qiáng)度大、比剛度大、比彈性模量大，疲勞強(qiáng)度高，宜用于輕量化要求高的關(guān)鍵受力部件，其綜合性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他材料。3）內(nèi)部組織細(xì)密、均勻、無缺陷，其可靠性遠(yuǎn)高于鋁合金鑄件和壓鑄件，也高于其他金屬鑄件。4）塑性好，可加工成各種形狀復(fù)雜的高精度鍛件，零件的機(jī)械加工余量小，僅為用鋁合金拉伸厚板加工零件的加工量的20%左右。5）良好的耐蝕性、導(dǎo)熱性和非磁性遠(yuǎn)優(yōu)于鋼鍛件。因此主要用于高端車型的底盤零部件，如：轉(zhuǎn)向節(jié)、擺臂、控制臂支架等。2.4.車用鋁合金零部件滲透率不斷提升，單車價值量持續(xù)增長車用鋁合金零部件滲透率不斷提升，小件+三電+底盤件率先替換。在新能源滲透率提升+節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)升級的雙重助推下，車用鋁合金零部件的滲透率持續(xù)提升，最先實(shí)現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品替換的包括小件（雨刮電機(jī)/轉(zhuǎn)向器殼體/空調(diào)系統(tǒng)/制動系統(tǒng)）、三電系統(tǒng)（電機(jī)/電控/電池外殼）。隨后，底盤系統(tǒng)（轉(zhuǎn)向節(jié)/控制臂/前后副車架）輕量化因?yàn)槟軌蛴行嵘嚨牟倏靥匦?，鋁合金輕量化的滲透率開始逐步提升，根據(jù)我們測算，2025年國內(nèi)鋁合金市場空間約為3095億元，2020-2025年CAGR為17.1%，其中，三電系統(tǒng)/輕量化底盤/車身結(jié)構(gòu)件2020-2025年CAGR分別為76%/34%/51%。車身結(jié)構(gòu)件升級，帶來單車價值量提升。車身結(jié)構(gòu)件鋁合金滲透率相對較低，主要原因包括：1）零部件體積較大，對于設(shè)備/工藝/模具等技術(shù)要求門檻高；2）產(chǎn)品價值量高，增加整車制造成本；3）鋁合金車身拼接難度高，焊接復(fù)雜度高于鋼車身。隨著輕量化進(jìn)程的持續(xù)進(jìn)行以及新的制造工藝出現(xiàn)，鋁合金車身結(jié)構(gòu)件滲透率有望持續(xù)提升，帶來整車鋁合金產(chǎn)品價值量的提升。2.5.競爭格局較為分散，主營方向各自不同截至2019年，鋁壓鑄行業(yè)全球市場規(guī)模超過3000億元，其中國內(nèi)市場規(guī)模預(yù)計超過500億元，根據(jù)中國鑄造協(xié)會數(shù)據(jù)，我國有3000多家壓鑄企業(yè)，其中汽車壓鑄件占壓鑄業(yè)總產(chǎn)量70%，汽車用壓鑄件中鋁合金占比超80%，其中體量較大的僅數(shù)十家。因此鋁壓鑄行業(yè)屬于典型的紅海市場，市場內(nèi)企業(yè)數(shù)量多且競爭格局分散。截至2019年我國鋁壓鑄行業(yè)市場集中度CR5僅為11.6%（營收口徑），龍頭企業(yè)廣東鴻圖、愛科迪市場占有率僅為4.2%與3%。3.產(chǎn)銷配合驅(qū)動公司業(yè)績確定性增長3.1.生產(chǎn)端：工藝儲備深厚，擴(kuò)建產(chǎn)能提高業(yè)績上限3.1.1.聚焦新能源項(xiàng)目，具備一站式鋁合金成型工藝公司核心業(yè)務(wù)起步于新能源汽車相關(guān)的配套精密鋁合金零部件產(chǎn)品，新能源配件領(lǐng)域積累深厚。公司2013年切入T客戶供應(yīng)鏈體系，發(fā)展至今公司的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及客戶群更加聚焦于新能源汽車領(lǐng)域，與可比公司相比聚焦優(yōu)勢突出，在新能源車配套鋁件材料、工藝及設(shè)備等方面具備全面經(jīng)驗(yàn)體系并形成綜合優(yōu)勢。在新能源車滲透率不斷提升背景下，公司有望受益于在新能源領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)拓展新能源相關(guān)車企客戶。公司持續(xù)募資投入建設(shè)多種鋁成型技術(shù)工廠，儲備一站式產(chǎn)品布局。公司自2017年IPO籌資建設(shè)壓鑄工廠以來，持續(xù)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、非公開發(fā)行股份等方式募資建設(shè)產(chǎn)能，將工藝延伸拓展至鋁合金鍛造和鋁合金擠出領(lǐng)域，現(xiàn)有產(chǎn)品基本覆蓋汽車動力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、電池系統(tǒng)鋁合金產(chǎn)品，產(chǎn)品品類豐富，可滿足客戶汽車輕量化鋁制品一站式需求。3.1.2.產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)岣邩I(yè)績上限，精益管理保證產(chǎn)能落地公司產(chǎn)能利用率水平較高。公司產(chǎn)成品的生產(chǎn)能力由加工產(chǎn)能決定，主要取決于各加工設(shè)備的工時，不同的加工設(shè)備加工同一種零件耗用的工時各不相同，根據(jù)生產(chǎn)工時計算公司產(chǎn)能利用率自2016年以來基本保持在80%以上的較高水平，機(jī)加產(chǎn)能利用率已接近飽和。新擴(kuò)建產(chǎn)能擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步達(dá)產(chǎn)有望增厚公司業(yè)績。為突破公司產(chǎn)能瓶頸，自2017年公司IPO以來不斷募資擴(kuò)產(chǎn)，公司現(xiàn)有已投產(chǎn)工廠占地為399畝，現(xiàn)有在建項(xiàng)目投產(chǎn)后占地共可達(dá)1271畝，我們預(yù)計可支持約107億元營收體量。擴(kuò)建產(chǎn)能產(chǎn)品包括公司三大工藝，為公司在新能源汽車和汽車輕量化領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模提供產(chǎn)能保障，助力公司業(yè)績穩(wěn)步提升。此外，公司持續(xù)投入產(chǎn)能擴(kuò)張，2021年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)14.46億元，同比增速為166.81%。公司產(chǎn)銷節(jié)奏把控良好，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健。公司憑借汽車輕量化領(lǐng)域突出的產(chǎn)品力及服務(wù)能力，可保證1）產(chǎn)銷節(jié)奏把控良好。公司采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，自2015年以來產(chǎn)銷比均在90%以上；2）擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為收入，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在經(jīng)過持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)后仍保持在行業(yè)較高水平，周轉(zhuǎn)情況良好?，F(xiàn)金流情況良好，為公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和研發(fā)投入提供保障。公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/營業(yè)總收入比率近年來好于可比公司，同時公司積極通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、非定向增發(fā)等方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，良好的現(xiàn)金流情況為公司持續(xù)進(jìn)行資本支出和研發(fā)支持提供保障。3.2.銷售端：受益于T客戶放量增長，新客戶拓展順利3.2.1.深度綁定T客戶，持續(xù)受益T客戶產(chǎn)銷增長公司與T客戶合作關(guān)系逐步深化。2013年起公司逐步與T客戶形成全面合作，在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)和研發(fā)實(shí)力、響應(yīng)速度和新品開發(fā)周期等方面得到客戶的認(rèn)可，合作關(guān)系較為牢固。1）配套部件方面方面，公司從供應(yīng)個別零部件起步，全面發(fā)展到供應(yīng)傳動系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、電池系統(tǒng)等核心系統(tǒng)零部件。2）配套車型方面，公司由初期供應(yīng)ModelS/X車型逐步拓展至Model3/Y車型。T客戶銷量增長趨勢良好，產(chǎn)能擴(kuò)張計劃積極，公司將持續(xù)受益于T客戶放量增長。T客戶作為國際知名的新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)，銷量持續(xù)提升，2021年全球銷量為93.6萬輛，同比實(shí)現(xiàn)+87%的高速增長。公司隨著T客戶業(yè)務(wù)發(fā)展而不斷成長，通過擴(kuò)大生產(chǎn)能力、增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力等方式，持續(xù)滿足T客戶產(chǎn)量增長后對公司各類配件產(chǎn)品的需求，與T客戶建立共贏的長期合作關(guān)系。公司有望繼續(xù)受益于T客戶銷量持續(xù)提升以及產(chǎn)能不斷釋放。3.2.2.新客戶持續(xù)拓展，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化除T客戶之外，公司同步開拓其它新能源客戶。公司現(xiàn)有的除T客戶外的核心客戶包括全北極星（Polaris）、采埃孚、長城汽車、寧德時代等。新客戶方面，1）公司近年來陸續(xù)通過了全球知名車企或其一級零部件供應(yīng)商的合格供應(yīng)商評審，成功切入其供應(yīng)鏈體系，例如大眾、奔馳、寶馬、福特、通用等。2）在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的其他潛力車企方面，國內(nèi)知名的造車新勢力蔚來、理想、零跑、小鵬等；國外高關(guān)注度的新興車企Zoox（亞馬遜旗下自動駕駛初創(chuàng)車企）、Lucid（豪華電動車初創(chuàng)企業(yè)）、Rivian（電動車初創(chuàng)企業(yè)）等均與公司確立了合作關(guān)系。3）公司重視新能源汽車電池包業(yè)務(wù)的開拓，2021年上半年獲得大眾MEB平臺電池包零部件產(chǎn)品的定點(diǎn)。截至目前，已取得寧德時代、億緯鋰能、賽科利等多個客戶電池包零部件項(xiàng)目，為擠出工廠建成投產(chǎn)儲備了客戶基礎(chǔ)。在手訂單充裕，為公司未來新增產(chǎn)能的消化奠定基礎(chǔ)。截至2021年末，公司在手訂單金額超50億元，在手業(yè)務(wù)量充足同時增速較快，2021年在手訂單金額已超過2020年全年的216.26%，為公司鞏固現(xiàn)有的行業(yè)競爭地位，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，新增產(chǎn)能的順利消化提供保障。4.盈利預(yù)測與投資分析1）現(xiàn)有土地儲備產(chǎn)能持續(xù)釋放，7-10號工廠陸續(xù)建成投產(chǎn)，合計大約1271畝土地；2）T客戶及其它客戶銷量持續(xù)增加，新能源及傳統(tǒng)車企客戶（T客戶、采埃孚、長城、賽科利、Lucid）訂單跟隨銷量增長持續(xù)增長，T客戶營收占比逐漸下降；3）2024年，壓鑄、鍛造、擠壓業(yè)務(wù)營收占比分別為66%/15%/14%；4）原材料價格在合理范圍內(nèi)波動，成本壓力根據(jù)調(diào)價機(jī)制向下游傳遞，毛利率較2021年逐步提升，費(fèi)用率基本持平?；谝陨虾诵募僭O(shè)，我們預(yù)測公司2022-2024年?duì)I收為43.8/57.4/78.6億元，同比分別為+44.9%/+30.9%/+37.1%，歸母凈利潤為5.96/8.12/11.13億元，同比分別為+44.2%/+36.3%/+37.0%，對應(yīng)EPS分別為1.33/1.82/2.49元，對應(yīng)PE分別為23.23/17.04/12.44倍。我們選取文燦股份、拓普集團(tuán)、愛柯迪三家企業(yè)作為公司的可比公司，2021-2023年平均PE為60.5/28.8/21.1倍。考慮到公司在鋁合金加工領(lǐng)域技術(shù)及產(chǎn)能布局完善，客戶質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，受益于汽車新能源市場的不斷拓展，公司營收及業(yè)績有望快速增長，我們看好公司的長期發(fā)展。

2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷、充電樁保有量及充電樁運(yùn)營商情況分析[圖]一、新能源汽車概況整體來看，我國新能源汽車市場前景好，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?021年上半年中國新能源汽車產(chǎn)量為121.5萬輛；新能源汽車銷售為120.6萬輛，新能源汽車保有量為603萬輛。二、充電樁保有量充電樁一般提供常規(guī)充電和快速充電兩種充電方式，人們可以使用特定的充電卡在充電樁提供的人機(jī)交互操作界面上刷卡使用，進(jìn)行相應(yīng)的充電方式、充電時間、費(fèi)用數(shù)據(jù)打印等操作，充電樁顯示屏能顯示充電量、費(fèi)用、充電時間等數(shù)據(jù)。2021年中國充電樁保有量為196.2萬臺，同比增長16.7%。隨著新能源汽車的增加，2021年1-11月中國隨車配建充電設(shè)施保有量為129.3萬臺，比2020年增加了41.9萬臺。相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2022-2028年中國充電樁行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及未來前景規(guī)劃報告》三、充電樁數(shù)量充電樁其功能類似于加油站里面的加油機(jī)，可以固定在地面或墻壁，安裝于公共建筑（公共樓宇、商場、公共停車場等）和居民小區(qū)停車場或充電站內(nèi)，可以根據(jù)不同的電壓等級為各種型號的電動汽車充電。其中2020年1-11月中國公共類充電樁數(shù)量為109.2萬臺；私人充電樁數(shù)量為129.3萬臺。充電樁的輸入端與交流電網(wǎng)直接連接，輸出端都裝有充電插頭用于為電動汽車充電。2021年1-11月中國交流充電樁數(shù)量為64.6萬臺，直流充電樁數(shù)量為45萬臺。四、充電樁企業(yè)情況分析我國公共充電樁主要企業(yè)有星星充電、特來電、國家電網(wǎng)等。2021年1-11月中國公共充電樁市場份額占比最大的為星星充電22.6%。其中2021年1-11月中國公共充電基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)中，星星充電運(yùn)營商充電樁數(shù)量為24.6萬臺；特來電充電樁為23.5萬臺；國家電網(wǎng)充電樁為19.6萬臺。五、充電樁行業(yè)發(fā)展前景由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展艱難、不確定因素多、技術(shù)和產(chǎn)品尚未成熟階段，政府對于這一新興產(chǎn)業(yè)還應(yīng)給予強(qiáng)有力的支持。將繼續(xù)推動大功率充電技術(shù)示范驗(yàn)證技術(shù)，通過建成大功率充電示范試點(diǎn)項(xiàng)目，開展大功率充電技術(shù)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研工作。作為現(xiàn)有充電模式的補(bǔ)充，進(jìn)一步加快交流充電插座的推廣和應(yīng)用，不斷完善《電動汽車傳導(dǎo)充電用集成式交流供電標(biāo)準(zhǔn)》等相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的編制和落實(shí)。

科華數(shù)據(jù)研究：數(shù)據(jù)中心與UPS業(yè)務(wù)齊發(fā)展_新能源業(yè)務(wù)未來可期1.國內(nèi)UPS龍頭，聚焦IDC業(yè)務(wù)加速成長1.1.UPS起家，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局IDC業(yè)務(wù)科華數(shù)據(jù)前身于1988年在福建漳州成立，公司成立之初專注于UPS的研發(fā)和制造，1996年成為UPS業(yè)內(nèi)首家“國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”；2007年公司推出光伏逆變器、風(fēng)電變流器，進(jìn)入新能源領(lǐng)域；2010年公司在深圳交易所掛牌上市；2016年公司開始在北上廣自建數(shù)據(jù)中心，推進(jìn)云基礎(chǔ)服務(wù)全國布局；2020年公司剝離充電樁業(yè)務(wù)，進(jìn)一步明確聚焦數(shù)據(jù)中心的發(fā)展戰(zhàn)略。自2010年上市以來，公司逐步由單一電源提供商成長為智慧電能綜合管理服務(wù)商，目前公司服務(wù)已遍及全球100多個國家地區(qū)。2021年公司發(fā)力新能源領(lǐng)域，已具備全系列、全場景儲能解決方案。公司目前業(yè)務(wù)主要有三大板塊：

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)主要提供模塊化UPS電源、電池箱、配電柜、動環(huán)監(jiān)控系統(tǒng)、模塊化數(shù)據(jù)中心、集裝箱數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案。公司擁有10年以上IDC行業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，已形成包含為用戶提供數(shù)據(jù)中心選址咨詢、規(guī)劃設(shè)計、產(chǎn)品方案、集成管理、工程實(shí)施、運(yùn)維管理、增值業(yè)務(wù)在內(nèi)的全生命周期服務(wù)。

智慧電能業(yè)務(wù)：公司智慧電能產(chǎn)品主要包括UPS電源、EPS電源、高壓直流電源、核級UPS電源、動環(huán)監(jiān)控、電源配套產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋金融、通信、公共、軌道交通、工業(yè)、核電等。

新能源業(yè)務(wù)：公司新能源業(yè)務(wù)包括儲能、光伏等可再生能源應(yīng)用領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包含光伏逆變器、光伏離網(wǎng)控制器、儲能變流器、離網(wǎng)逆變器及相應(yīng)配套系統(tǒng)解決方案。當(dāng)前公司已擁有全系列、全場景儲能解決方案。

1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰且相對集中。公司創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人陳成輝通過廈門科華偉業(yè)股份有限公司直接和間接共計持有公司28.17%的股份，公司重要下屬子公司也均為公司100%控股，有利于管理者提高決策效率，進(jìn)行系統(tǒng)化管理和控制。公司管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，且具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。多為公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員，且具備電力電器行業(yè)技術(shù)背景，有豐厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司也積極主動加強(qiáng)人才培養(yǎng)，董事長陳成輝、總裁陳四雄均為公司自主培養(yǎng)的享受國務(wù)院特殊津貼專家，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)為公司的科學(xué)順利發(fā)展奠定了人才基礎(chǔ)。1.3.業(yè)績穩(wěn)定增長，財務(wù)狀況良好營業(yè)收入穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)多核驅(qū)動?？v觀公司發(fā)展歷程，公司以優(yōu)異的硬件設(shè)備制造能力為基石，橫向拓展與縱向延伸并舉，2014-2020年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速達(dá)18.9%。2014-2016年公司歸母凈利潤保持15%左右的年復(fù)合增長率。截至2020年，公司整體營收實(shí)現(xiàn)41.68億元，同比增長7.7%；歸母凈利潤3.82億元，扣非歸母凈利潤達(dá)3.36億元，同比增長94.9%，主要由于公司2018年后公司利潤率顯著回升。截至2021年第三季度公司整體營收實(shí)現(xiàn)34.38億元，同比增長19.03%。2021年Q1-Q3公司歸母凈利潤增速下降主要是由于第三季度廈門疫情影響公司排產(chǎn)發(fā)貨，預(yù)計未來公司歸母凈利潤將重回高速增長態(tài)勢。公司在2012年之前主要深耕于UPS電源業(yè)務(wù)，2013年進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展布局?jǐn)?shù)據(jù)中心和新能源領(lǐng)域，為公司帶來新的增長動能。2016年至2018年IDC業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴(kuò)大，同時反哺UPS業(yè)務(wù)增長，促進(jìn)了營業(yè)收入快速增加。2018年后受營業(yè)成本快速增加和收購業(yè)務(wù)影響營收增長在一定程度上受阻，2020年公司在探索效能提升的同時積極進(jìn)行戰(zhàn)略升級，聚焦數(shù)據(jù)中心并抓住光儲市場機(jī)遇大力推進(jìn)儲能業(yè)務(wù)，利用三大主營業(yè)務(wù)和豐富的產(chǎn)品矩陣驅(qū)動業(yè)績。數(shù)據(jù)中心行業(yè)逐漸成為拉動公司營業(yè)收入的核心。公司自2013年開始專注打造IDC業(yè)務(wù)，不僅科學(xué)利用了自身在電源技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)，而且抓住一線城市投資機(jī)會建設(shè)多個數(shù)據(jù)中心搶占需求要地，并主動爭取與大客戶建立長期合作關(guān)系，2020年更是直接進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整明確指出聚焦IDC發(fā)展的戰(zhàn)略。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及集成產(chǎn)品占營業(yè)收入的比例由2016年的33.11%上升到2020年的67.03%，相關(guān)營收年復(fù)合增長率達(dá)51.32%，成為營收占比最大的板塊。公司傳統(tǒng)以高端電源、電力自動化系統(tǒng)和智慧能源管理系統(tǒng)為主的智慧電能行業(yè)近五年?duì)I業(yè)收入占比總體呈縮減趨勢，由2013年46.66%下降至2020年20.99%。新能源業(yè)務(wù)快速增長。2016年至2020年新能源行業(yè)營收占比總體呈下降趨勢，2020年國家確定“30-60”雙碳目標(biāo)，將構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)并陸續(xù)發(fā)布有關(guān)支持性政策，給電力能源行業(yè)轉(zhuǎn)型和光儲市場發(fā)展帶來極大機(jī)遇?？迫A在近兩年在新能源領(lǐng)域重點(diǎn)加大了資源投入，承接海內(nèi)外儲能項(xiàng)目，新能源行業(yè)2021年上半年?duì)I收達(dá)2.95億元，同比增長85.39%，成為公司營收重要驅(qū)動力。公司毛利率長期穩(wěn)定。2010年以來毛利率基本保持在30%-35%水平，但由于公司IDC業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大資金投入更多導(dǎo)致總體毛利率略有下降，2018年收購天地祥云也導(dǎo)致毛利率等指標(biāo)有所下降。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)毛利率大幅增長。公司傳統(tǒng)高端電源和智慧電能產(chǎn)品毛利率總體較為穩(wěn)定且水平較高，2020年以前公司智慧電能行業(yè)毛利率均在30%以上，體現(xiàn)了強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)中心行業(yè)毛利率增長勢頭良好，2020年和2021年上半年毛利率超30%，2020年達(dá)33%。持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)造技術(shù)優(yōu)勢。科華以客戶需求和前沿技術(shù)驅(qū)動創(chuàng)新，2013年至2018年科華研發(fā)支出額逐年增加，2018年達(dá)到2.87億元，此后雖然支出稍有減少但也維持在每年不低于2.6億元的水平，2020年研發(fā)支出總額占營業(yè)收入的6.28%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到938人，研發(fā)人員數(shù)量占比26.39%，截止2020年底，公司共有有效知識產(chǎn)權(quán)1069項(xiàng)，其中發(fā)明專利169項(xiàng)、實(shí)用新型436項(xiàng)、外觀專利163項(xiàng)，軟件著作權(quán)備案301項(xiàng)，隨著研發(fā)投入的增大，公司技術(shù)能力和競爭力有望得到進(jìn)一步提升，盈利能力也會繼續(xù)提升。精細(xì)化管理卓有成效。公司在產(chǎn)品管理、供應(yīng)鏈管理、組織機(jī)構(gòu)管理、財務(wù)管理等方面持續(xù)開展精細(xì)化管理，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率由2016年的13.1%、13.0%分別降至2020年的9.3%、9.4%。由于公司部分?jǐn)?shù)據(jù)中心來自自建，這種重資產(chǎn)運(yùn)營模式對資金需求較大，公司財務(wù)費(fèi)用率由2014年的0.2%上升至2020年的2.0%。得益于良好的費(fèi)用管控能力，除2017-2019年外，公司歸母凈利率保持在8%左右，ROE保持在11%左右。隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度略有下滑，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2015年的0.62降至2020年的0.52。公司持續(xù)加大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)投入，權(quán)益乘數(shù)自2016年以來持續(xù)提升。數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，公司償債能力風(fēng)險可控。從短期償債能力來看，2020年公司流動比率、速動比率分別降至1.13與0.99（2016年公司通過定增募集資金中4.97億元用于補(bǔ)充流動資金，流動負(fù)債減少導(dǎo)致流動、速動比率上升）。從長期償債能力來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2016年的35.9%提升至2020年58.1%。2016-2020年公司周轉(zhuǎn)能力穩(wěn)步上升。為應(yīng)對銷售規(guī)模擴(kuò)大帶來的應(yīng)收賬款增加，公司持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控制度，提高回款速度，2016-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在2.5左右；公司對供應(yīng)鏈進(jìn)行精細(xì)化管控，存貨周轉(zhuǎn)率由2016年的4.13增長至2020年的6.71；伴隨市場份額的提升，公司對上游議價能力持續(xù)增強(qiáng)，公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率自2017年來呈現(xiàn)下降趨勢。2014-2020年公司主營業(yè)務(wù)中數(shù)據(jù)中心占比不斷提升，隨著EPC建設(shè)運(yùn)維以及自建數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)大，公司資本開支由2014年的1.54億元增長至2020年的6.02億元，CAGR達(dá)25.5%，資本開支增加導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為持續(xù)凈流出。以UPS電源為基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)中心、新能源業(yè)務(wù)為增長點(diǎn)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)增長態(tài)勢。1.4.公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)毛利率行業(yè)領(lǐng)先我們選取科士達(dá)與易事特作為公司UPS業(yè)務(wù)可比公司，選取萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)作為公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)可比公司。2016-2020年，公司UPS業(yè)務(wù)營收增速波動較大，2021H1公司UPS業(yè)務(wù)營收增速位列可比公司第一。2017-2018年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收增速超80%，位列可比公司第一。2020年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收處于行業(yè)平均水平。公司在UPS領(lǐng)域深耕三十多年，UPS毛利率穩(wěn)定在35%上下波動，2018年在可比公司中位列第二。2020年數(shù)據(jù)中心毛利率在可比公司中位列首位，主要原因是公司主要采取輕資產(chǎn)合作運(yùn)營，公司提供數(shù)據(jù)中心EPC工程建設(shè)、產(chǎn)品方案及智能運(yùn)維服務(wù)，發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)、建設(shè)成本、銷售運(yùn)維等優(yōu)勢，數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)由合作方持有。2.厚積薄發(fā)，公司多個產(chǎn)品領(lǐng)域迎來發(fā)展機(jī)遇2.1.數(shù)據(jù)中心市場快速增長，第三方運(yùn)營商迎來發(fā)展機(jī)遇2020年3月4日在中共中央政治局常務(wù)委員會會議上，“數(shù)據(jù)中心”首次被納入新基建的范疇。IDC產(chǎn)業(yè)鏈上游為基礎(chǔ)設(shè)備提供商，中游為數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)中心的規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營，下游為各行業(yè)領(lǐng)域的終端客戶。2.1.1.2021年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)將達(dá)2486億元數(shù)據(jù)流量激增是IDC行業(yè)增長的底層驅(qū)動。IDC核心功能在于滿足數(shù)據(jù)運(yùn)算和存儲的需求，伴隨著移動網(wǎng)絡(luò)用戶基數(shù)的不斷擴(kuò)大，我國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量進(jìn)入高速增長期。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年全國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費(fèi)達(dá)1656億GB，比上年增長35.7%；全年移動互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量（DOU）達(dá)10.35GB/戶/月，是上年的1.32倍。12月當(dāng)月DOU高達(dá)11.92GB/戶/月。其中手機(jī)移動上網(wǎng)流量達(dá)到1568億GB，比上年增長29.6%，在總流量中占94.7%。2021年前三季度，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量再次提升，達(dá)1608億GB。從C端流量來看，伴隨4G網(wǎng)絡(luò)愈發(fā)成熟，消費(fèi)者移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求快速增加，同時提速降費(fèi)的持續(xù)推進(jìn)進(jìn)一步激發(fā)用戶使用需求，在短視頻、直播等大流量應(yīng)用場景拉動下，C端用戶數(shù)及在線時長快速提升。據(jù)QuestMobile發(fā)布的2020年移動互聯(lián)網(wǎng)全景生態(tài)報告，中國移動用戶月人均使用時長由2019年4月的128.2小時增長至2020年4月的144.8小時，增幅達(dá)12.9%。截至2020年4月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶達(dá)到11.6億，人均打開手機(jī)應(yīng)用次數(shù)達(dá)到23.7次。未來超高清視頻、云游戲、AR、VR將帶動C端數(shù)據(jù)流量持續(xù)增長。從B端流量來看，5G網(wǎng)絡(luò)的峰值速率、流量密度、連接密度等顯著優(yōu)于4G，且原生標(biāo)準(zhǔn)支持網(wǎng)絡(luò)切片以便企業(yè)獨(dú)立組網(wǎng)，這兩個特點(diǎn)使得5G能夠賦能千行百業(yè)，未來B端數(shù)據(jù)流量占比將進(jìn)一步提升。全球云計算市場呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。云計算利用系統(tǒng)架構(gòu)技術(shù)將服務(wù)器整合起來，提高了資源分配和任務(wù)調(diào)度的靈活性，為支撐高密度計算需求的大規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化數(shù)據(jù)中心帶來了巨大需求。根據(jù)Gartner與中國信通院數(shù)據(jù)，2020年全球云計算市場規(guī)模同比增長19.6%至2253億美元，2021-2023年CAGR預(yù)計將達(dá)10.6%。其中SAAS（Softwareasaservice）仍占據(jù)主導(dǎo)，2020年市場規(guī)模為1277億元，2021-2023年CAGR預(yù)計將達(dá)8.6%；PAAS(Platformasaservice)2020年市場規(guī)模為430億元，2021-2023年CAGR預(yù)計將達(dá)12.6%；IAAS（Infrastructureasaservice）2020年市場規(guī)模為546億元，2021-2023年CAGR預(yù)計將達(dá)13.2%。中國云計算市場迎來快速增長，公有云市場規(guī)模首超私有云。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2020年我國云計算整體市場規(guī)模達(dá)2091億元，同比增長56.6%，增速超過全球。其中公有云市場規(guī)模達(dá)1277億元，同比增長85.2%，私有云市場規(guī)模達(dá)814億元，同比增長26.1%。自2019年首次超越私有云以來，中國公有云市場保持高速增長，2020年公有云SaaS市場規(guī)模達(dá)278億元，同比增長43.1%。相較于SaaS市場的穩(wěn)定增長，IaaS、PaaS市場迎來突破式增長，2020年中國公有云IaaS、PaaS市場規(guī)模分別為895億元、103億元，同比提升97.8%與145.3%。目前我國公有云IaaS、PaaS服務(wù)提供商已經(jīng)初具規(guī)模效應(yīng)，公有云SaaS與全球市場的成熟度差距仍明顯，IaaS、PaaS仍是未來國內(nèi)發(fā)展確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)賽道。云計算廠商以及互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支開啟新一輪上漲。國外以亞馬遜、谷歌、微軟、Facebook為代表的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商延續(xù)2019Q2以來的回暖態(tài)勢，2021年前三季度四大云計算廠商資本開支均實(shí)現(xiàn)回升，2021Q3合計資本開支達(dá)到326億美元，同比增長29.9%。國內(nèi)伴隨5G商用進(jìn)程加快、新基建持續(xù)推進(jìn)以及在線教育、遠(yuǎn)程辦公等大流量應(yīng)用場景的增加，2020年二季度開始中國三大云計算廠商資本開支增速明顯提升，2020Q3-2021Q2阿里巴巴、騰訊、百度合計資本開支為743億元，同比增長15.1%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，中國IaaS+PaaS市場份額CR5由2019年Q1的75.0%上升至2021年Q1的77.0%，呈現(xiàn)明顯的頭部集中效應(yīng)。其中阿里云2021Q1市場份額較2019Q1下降3.0%，騰訊云市場份額保持在11%以上，華為云、天翼云、亞馬遜云份額分別增加3.7%、0.8%、1.8%。我們認(rèn)為與頭部云計算廠商開展合作的IDC廠家將取得競爭優(yōu)勢。5G網(wǎng)絡(luò)促使無線接入側(cè)能力大幅提升，算力進(jìn)一步下沉至分散的用戶側(cè)，邊緣計算需求潛力巨大。中國信通院發(fā)布的云計算發(fā)展調(diào)查報告顯示，2020年中國已經(jīng)應(yīng)用和計劃使用邊緣計算的企業(yè)占比分別為4.9%、53.8%。在數(shù)據(jù)流量激增，云計算、邊緣計算等技術(shù)普及率提升的背景下，2020年全球IDC市場實(shí)現(xiàn)快速增長。根據(jù)Omedia數(shù)據(jù)，2020年全球數(shù)據(jù)中心資本開支（含服務(wù)器）達(dá)1037億美元，同比增長19.4%，2018-2020年CAGR達(dá)13.6%。其中IT設(shè)備投資占比為71.5%，物理基礎(chǔ)設(shè)備投資占19.5%，土地和建筑支出占9%。Omedia預(yù)計COVID-19大流行的影響下，數(shù)據(jù)中心服務(wù)需求強(qiáng)勁，推動數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商持續(xù)投資擴(kuò)容，2021-2024年數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模CAGR將達(dá)13.2%。據(jù)科智咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（含服務(wù)器）達(dá)1958億元，占全球市場的29.0%，2018-2020年CAGR為26.3%，高于全球增速。隨著國家明確強(qiáng)調(diào)加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、運(yùn)營商持續(xù)加大投入，科智咨詢預(yù)計2021-2025年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模CAGR將達(dá)24.4%。2.1.2.第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商優(yōu)勢凸顯，頭部廠商將繼續(xù)通過外延并購鞏固優(yōu)勢電信運(yùn)營商、第三方IDC服務(wù)商、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是數(shù)據(jù)中心主要建設(shè)者。全球市場方面，伴隨市場化程度成熟，電信運(yùn)營商逐步退出IDC市場，IDC市場主要由第三方運(yùn)營商主導(dǎo)。根據(jù)Synergy數(shù)據(jù)，2018年全球前八位數(shù)據(jù)中心廠商中只有三家為電信運(yùn)營商，分別為NTT（6%）、KDDI（3%），中國電信（2%）。相較之下，我國三大電信運(yùn)營商仍占據(jù)數(shù)據(jù)中心主要市場，2020年三大運(yùn)營商合計市場份額達(dá)47.4%。電信運(yùn)營商的優(yōu)勢在于具備資金、品牌、帶寬等資源優(yōu)勢，以及廣泛分布的機(jī)房和深入到縣級以下的體系。第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商優(yōu)勢在于具備豐富的建設(shè)與運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)，且兼容性更強(qiáng)，可同時接入多家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)，同時可根據(jù)客戶需求提供定制產(chǎn)品與增值服務(wù)。大型云計算廠商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自建數(shù)據(jù)中心主要從方便統(tǒng)一規(guī)劃設(shè)計、可以更大程度運(yùn)用新技術(shù)以及維護(hù)數(shù)據(jù)安全等方面考慮。我們預(yù)計未來數(shù)據(jù)中心市場格局將復(fù)刻國外IDC成熟市場的發(fā)展路徑，由第三方運(yùn)營商主導(dǎo)，同時云計算互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將擴(kuò)大與第三方運(yùn)營商、電信運(yùn)營商的合作建設(shè)，以期充分發(fā)揮運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)帶寬優(yōu)勢與第三方運(yùn)營商的運(yùn)維優(yōu)勢。第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商龍頭效應(yīng)顯著。并購交易進(jìn)一步加劇市場格局分化?？迫A數(shù)據(jù)目前已成功躋身IDC前十大運(yùn)營商，2013-2019年數(shù)據(jù)中心營收CAGR達(dá)67.0%，未來公司將受益于行業(yè)高速增長與集中度抬升。2.2.2025年中國UPS市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)132.2億元，中大型UPS是未來趨勢UPS不間斷電源是一種電力保護(hù)裝臵，可以確保在主電源中斷時連續(xù)供電。廣泛應(yīng)用于信息通信、金融、電力、鋼鐵、有色金屬、煤炭、石油化工、建筑、醫(yī)藥、汽車、食品、軍事、航空航天工業(yè)等對電能穩(wěn)定性與不間斷性要求較高的行業(yè)。UPS電源按應(yīng)用領(lǐng)域和負(fù)載特性可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動力用UPS電源；按應(yīng)用功率的大小可分為微型（P＜6KVA）、小型(6KVA≤P＜20KVA)、中型（20KVA≤P＜100KVA）、大型（P≥100KVA）三種；按工作方式可分為后備式、在線互動式和在線式三種；按變換技術(shù)可分為工頻式和高頻式兩種。受益于我國數(shù)據(jù)中心等信息基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展，UPS市場保持穩(wěn)步增長。2020年受疫情影響，市場增速略有下降。據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2020UPS市場規(guī)模同比增長9.2%，達(dá)到82.4億元，2018-2020年CAGR達(dá)10.4%。伴隨疫后經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，2020年因疫情被遏制的市場需求將逐漸得到釋放，在5G、大數(shù)據(jù)等新基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動下，預(yù)計2021-2025年中國UPS市場規(guī)模將保持10%左右的穩(wěn)步增長，預(yù)計到2025年市場規(guī)模將達(dá)132.2億元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，受數(shù)據(jù)中心的大型、超大型發(fā)展趨勢影響，中大型產(chǎn)品的市場占比在逐年提升。根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2020年小微型UPS電源產(chǎn)品占比為32.2%，中大型產(chǎn)品占比67.8%。為控制數(shù)據(jù)中心能耗問題，國家對數(shù)據(jù)中心建設(shè)的規(guī)模、機(jī)柜功率等提出嚴(yán)格限定，尤其是北上廣等一線城市，要求更加嚴(yán)格，新建或改造數(shù)據(jù)中心，機(jī)柜功率不得低于3kw，上架率不超過30%的老、小數(shù)據(jù)中心要逐步關(guān)閉。隨著數(shù)據(jù)中心朝著大型、超大型方向發(fā)展，對中大型UPS產(chǎn)品的需求將不斷提高。在國內(nèi)本土UPS廠商中，科華數(shù)據(jù)是最早專注研發(fā)大功率UPS產(chǎn)品的企業(yè)，2005年率先推出20-600kVA大功率UPS，2015年推出國內(nèi)首款核島級大功率模塊，2020年全球首發(fā)125KWUPS功率模塊。公司始終保持在大功率UPS領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，引領(lǐng)行業(yè)高功率模塊化UPS產(chǎn)品研發(fā)。從應(yīng)用行業(yè)結(jié)構(gòu)看，數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)、電信、金融是UPS的主要應(yīng)用行業(yè)，其中數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)對UPS電源需求最多的行業(yè)。根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2020年應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的UPS占比達(dá)38.9%。同時受益于5G通信技術(shù)的發(fā)展以及5G基站的大量建設(shè)，2020年應(yīng)用于通信領(lǐng)域的UPS占比達(dá)12.7%?？迫A主要客戶集中在金融、ICT、政府、制造業(yè)四大領(lǐng)域。根據(jù)公司年報，公司產(chǎn)品方案已入駐騰訊、百度、優(yōu)酷、科大訊飛等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。從競爭格局來看，維諦技術(shù)是一家專注于網(wǎng)絡(luò)能源解決方案的提供商，根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2020年維諦在中國UPS市場份額達(dá)11.5%。國內(nèi)品牌雖起步較晚，但后來居上，以科華、華為為代表的國內(nèi)品牌已在前景廣闊的大功率、模塊化產(chǎn)品市場掌握核心技術(shù)，產(chǎn)品線日益豐富，品牌影響力日益提升，已經(jīng)成長為國內(nèi)市場的領(lǐng)導(dǎo)者。施耐德、伊頓等國際品牌，在行業(yè)內(nèi)也已深耕多年，但隨著國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，在國內(nèi)市場的份額下降?？剖窟_(dá)、英威騰、易事特通過不斷的技術(shù)積累，產(chǎn)品研發(fā)力度不斷加大，在UPS市場份額逐漸提升，已經(jīng)成長為市場的挑戰(zhàn)者。2.3.儲能產(chǎn)業(yè)趨勢向好，電化學(xué)儲能潛力巨大2.3.1.光伏行業(yè)迅速增長，市場空間巨大，國內(nèi)光伏逆變器市場迎來增長在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降、多國發(fā)布碳中和目標(biāo)以及綠色復(fù)蘇的推動下，預(yù)計十四五期間（2021-2025）全球每年新增光伏裝機(jī)約210-260GW。截至2021年4月，已經(jīng)有120多個國家陸續(xù)宣布了碳中和目標(biāo)，大多數(shù)國家將實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)時點(diǎn)設(shè)在2030-2050年之間。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年中國新增光伏裝機(jī)48.2GW，同比增長60.1%。由于上半年受疫情影響，2020年光伏裝機(jī)主要集中在下半年，尤其是12月在搶裝潮的推動下光伏新增裝機(jī)達(dá)29.5GW，創(chuàng)單月歷史新高。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，為實(shí)現(xiàn)2030年中國非石化能源占一次能源消費(fèi)25%的目標(biāo)，十四五期間我國年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⒕S持在70-90GW的區(qū)間內(nèi)。光伏逆變器是光伏系統(tǒng)中的重要組件，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，光伏逆變器成本占光伏系統(tǒng)成本的11%。根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)及預(yù)測，2020年全球光伏逆變器的新增及替換整體市場規(guī)模為135.7GW。2021年全球光伏逆變器市場規(guī)模將達(dá)187GW，2025年全球光伏逆變器市場規(guī)模有望達(dá)到401GW，CARG達(dá)21.0%。2.3.2.政策利好加速國內(nèi)外儲能市場空間擴(kuò)大，預(yù)計2021年全球儲能逆變器市場空間達(dá)135億元國內(nèi)利好政策不斷出臺，助力儲能行業(yè)發(fā)展。2021年7月15日，《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》出臺，明確到2025年新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上，到2030年實(shí)現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，截至2020年末，中國電化學(xué)儲能累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)3.3GW?！疤歼_(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)明確，可再生能源將持續(xù)發(fā)力，尤其是光伏、風(fēng)電占比提高，推動儲能應(yīng)用需求增加。國內(nèi)儲能相關(guān)配套政策措施逐漸完善，逐步明確規(guī)模目標(biāo)、市場地位和政策支撐環(huán)境，儲能行業(yè)發(fā)展呈高成長性、高確定性，前景可觀。各國利好政策出臺，全球儲能市場快速增長。2020年以來，美國、英國、澳大利亞等國家紛紛出臺多項(xiàng)利好政策，多管齊下，通過稅收優(yōu)惠補(bǔ)貼、取消容量限制要求、電費(fèi)折扣、項(xiàng)目資助等多種方式推動、鼓勵儲能業(yè)發(fā)展。預(yù)計2025年全球電化學(xué)新增儲能需求量將達(dá)310GWh，5年CAGR達(dá)61.4%。發(fā)電側(cè)儲能需求分為新增風(fēng)電裝機(jī)和新增集中式光伏裝機(jī)兩部分來測算。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，預(yù)計未來五年全球光伏新增規(guī)模增速超過18%，全球集中式風(fēng)電新增規(guī)模增速超過12%。根據(jù)CNESA統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，2020年全球新增項(xiàng)目配備儲能滲透率達(dá)17.6%。根據(jù)國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》指引，我們預(yù)計2021-2025年新增項(xiàng)目滲透率年提升5%-10%，存量項(xiàng)目儲能滲透率在2023-2025年逐年提升1%。功率配比方面，由于各省儲能要求配臵比例在10%-20%之間，我們假設(shè)未來五年平均配儲比例年提升2%。發(fā)電側(cè)需求主要由集中式新能源配儲來帶動。電網(wǎng)側(cè)儲能分為化石能源發(fā)電裝機(jī)和光電機(jī)組裝機(jī)兩部分來測算。根據(jù)雪球網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年電網(wǎng)側(cè)儲能滲透率約為1.8%，由于2020年儲能參與輔助服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制加速出臺，我們預(yù)計未來五年電網(wǎng)側(cè)輔助服務(wù)電化學(xué)儲能滲透率年提升5%-10%。用戶側(cè)儲能需求分為工商業(yè)新增儲能、家庭儲能兩個部分來測算。假設(shè)工商業(yè)配臵儲能滲透率隨峰谷價差擴(kuò)大和儲能系統(tǒng)成本下降逐年升高?；九c數(shù)據(jù)中心儲能需求方面，由于耗能較高，未來五年運(yùn)營商需要配備儲能降低用電成本，我們預(yù)計配儲滲透率將實(shí)現(xiàn)快速提升，在2025年達(dá)到30%，備電時長以4小時為主。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，在過去十年里，儲能成本以每年10%-15%的速度下降。頭豹研究院預(yù)測儲能系統(tǒng)成本2021年為282億美元，2023年為240億美元，2025年為203億美元。結(jié)合表10全球電化學(xué)新增儲能需求量的預(yù)測，我們預(yù)計2021-2025年全球電化學(xué)儲能系統(tǒng)投資規(guī)模約為901/1481/2340/3045/4209億元。根據(jù)北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，儲能儲能系統(tǒng)中儲能逆變器（PCS）成本占比約10%-20%，我們?nèi)∑骄?5%，則2021-2025年全球儲能逆變器市場空間為135/222/351/457/631億元。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，陽光電源同時位列國內(nèi)市場與海外市場儲能逆變器提供商第一名。國內(nèi)市場中，科華數(shù)據(jù)排名第二，索英電氣排名第三；海外市場中比亞迪排名第二，科華數(shù)據(jù)排名第三。中國逆變器企業(yè)市場份額預(yù)計增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)逆變器企業(yè)海外出貨同比增長60%以上，海外市場份額為55%，2020年提升至60%左右，2025年有望提升至75%。集散式光伏逆變器相比集中式逆變器可以提升MPTT控制效果，且相比組串式逆變其有更低的建造成本，市場份額初年上升。預(yù)計未來組串式逆變其和微型逆變器有較大市場提升空間。3.技術(shù)優(yōu)勢與優(yōu)質(zhì)客戶資源鑄就公司護(hù)城河3.1.深度綁定騰訊，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望充分受益自建數(shù)據(jù)中心多位于北上廣等一線城市核心區(qū)域，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)已步入穩(wěn)健成長的軌道，2021年上半年，公司數(shù)據(jù)中心運(yùn)營管理能力得到了進(jìn)一步提升，形成了包含為用戶提供數(shù)據(jù)中心選址咨詢、規(guī)劃設(shè)計、產(chǎn)品方案、集成管理、工程實(shí)施、運(yùn)維管理、增值業(yè)務(wù)在內(nèi)的全生命周期服務(wù)，為用戶提供高品質(zhì)的IDC基礎(chǔ)服務(wù)及多樣化的增值服務(wù)。根據(jù)公司半年報，截至2021年6月末，公司在北、上、廣等地?fù)碛?個大型自建數(shù)據(jù)中心，擁有運(yùn)營機(jī)柜數(shù)約2.9萬個。公司數(shù)據(jù)中心總建筑面積超過20萬平方米，現(xiàn)已形成華北、華東、華南、西南四大數(shù)據(jù)中心集群?？蛻舾采w三大運(yùn)營商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各大金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等。金融領(lǐng)域，公司全線入圍國有六大行及興業(yè)、招商等商業(yè)銀行的總行級UPS、微模塊選型，中標(biāo)某大型國有銀行總行數(shù)據(jù)中心大功率UPS項(xiàng)目及其他金融機(jī)構(gòu)總部級數(shù)據(jù)中心UPS項(xiàng)目，打造行業(yè)首例金融行業(yè)數(shù)據(jù)中心對國產(chǎn)大功率產(chǎn)品的應(yīng)用；助力某國有銀行總部級數(shù)據(jù)中心批量使用微模塊數(shù)據(jù)中心解決方案。通信領(lǐng)域，公司為中國移動建設(shè)上海移動臨港一期數(shù)據(jù)中心，上海移動臨港IDC研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目是中國移動七大一類IDC中心之一，也是上海移動成立以來最大的工程項(xiàng)目；中標(biāo)中國電信上海微模塊框架采購項(xiàng)目，負(fù)責(zé)提高機(jī)柜功率密度提高，達(dá)到統(tǒng)一配電標(biāo)準(zhǔn)，完成舊機(jī)房的更新改造。公司持續(xù)加大在數(shù)據(jù)中心建設(shè)上的投入，根據(jù)公司2020年年報，未來三年，公司將穩(wěn)步擴(kuò)展數(shù)據(jù)中心規(guī)模，計劃每年新增自建機(jī)柜10000個以上。公司具備優(yōu)異硬件設(shè)備制造能力與對客戶應(yīng)用場景的額深度理解，微模塊數(shù)據(jù)中心市場份額穩(wěn)居市場前列。根據(jù)公司官網(wǎng)，2021年上半年公司微模塊數(shù)據(jù)中心中標(biāo)OPPO濱海灣自建數(shù)據(jù)中心（一期）項(xiàng)目、中國移動長三角（南京）數(shù)據(jù)中心二期微模塊集成項(xiàng)目、中國移動2021年-2022年戶外小型一體化直流電源產(chǎn)品集中采購項(xiàng)目等。根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)顯示，科華數(shù)據(jù)在2020-2021年中國微模塊數(shù)據(jù)中心市場份額排名第一；根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)顯示，科華數(shù)據(jù)在2020-2021年中國微模塊數(shù)據(jù)中心金融行業(yè)市場占有率第一。騰訊宣布未來5年投入5000億用于新基建布局，公司有望充分受益。繼阿里云2020年4月20日宣布未來三年投資2000億用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等的建設(shè)后，2020年5月，騰訊宣布未來五年將在云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心、超算中心等領(lǐng)域投入5000億，追趕阿里資本開支進(jìn)程。數(shù)據(jù)中心方面，根據(jù)環(huán)球網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2020年底，騰訊在全球26個地區(qū)部署了超過80個數(shù)據(jù)中心，機(jī)柜數(shù)量超過10萬個，在網(wǎng)服務(wù)器超過100萬臺，帶寬突破100T。根據(jù)Canalys公布的云服務(wù)市場數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1騰訊云在中國云服務(wù)市場中排名第三。未來騰訊將陸續(xù)在全國新建多個百萬級服務(wù)器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心，首批將建設(shè)在廣東、江蘇、河北三個省份。公司與騰訊簽訂十年合作協(xié)議，從產(chǎn)品開發(fā)、EPC建設(shè)運(yùn)維、云服務(wù)銷售等方面開展深度合作。根據(jù)公司公告，2020年公司與騰訊云計算公司簽訂了11.7億元的建設(shè)協(xié)議，中標(biāo)騰訊科技（深圳）500套MDC集中采購項(xiàng)目，2021上半年就騰訊清遠(yuǎn)清城2.2棟數(shù)據(jù)中心建設(shè)簽訂協(xié)議，預(yù)計總金額約2.7億元。產(chǎn)品開發(fā)方面，公司與騰訊聯(lián)合開發(fā)“數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施智能運(yùn)維關(guān)鍵技術(shù)”，共同開發(fā)T-block；EPC建設(shè)運(yùn)維方面，公司參與規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)及運(yùn)營廣州科云、張家口騰致、清遠(yuǎn)國騰三大定制化數(shù)據(jù)中心；云服務(wù)銷售方面，公司在自建上?？票?、廣州德昇、廣東科華乾昇數(shù)據(jù)中心中導(dǎo)入騰訊云資源，為客戶提供騰訊云服務(wù)。自研智能運(yùn)維技術(shù)，應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品與解決方案中。根據(jù)公司公告，公司提出AI+專家系列智能化系統(tǒng)解決方案，將AI深度學(xué)習(xí)算法運(yùn)用在建模、采集、實(shí)驗(yàn)、訓(xùn)練、制定策略等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人智能巡檢、智慧告警、3D可視化管理，替代60％以上的現(xiàn)場運(yùn)維人員的重復(fù)性工作。公司自主研發(fā)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施管理系統(tǒng)DCIM，該系統(tǒng)集成動環(huán)監(jiān)控、容量管理、能效管理、可視化管理、運(yùn)維管理、資產(chǎn)管理等功能，為數(shù)據(jù)機(jī)房提供安全、高效、節(jié)能的一體化運(yùn)維管理平臺。公司將智能運(yùn)維技術(shù)應(yīng)用于現(xiàn)有產(chǎn)品及解決方案。在為騰訊定制的集群式數(shù)據(jù)中心T-Block產(chǎn)品中，公司全鏈融合柴發(fā)方倉、AHU空調(diào)方倉、電力方倉、電源方倉、IT方倉及DCIM系統(tǒng)等運(yùn)維技術(shù)；慧云V3.0模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品采用自研冷電聯(lián)動AI節(jié)能技術(shù)，核心指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。3.2.科華數(shù)據(jù)穩(wěn)居國內(nèi)UPS市占率第一公司智慧電能業(yè)務(wù)以高端電源為注，產(chǎn)品功率范圍覆蓋0.5kVA-1200kVA，產(chǎn)品種類涵蓋核級電源、工業(yè)電源、電力電源、通信電源、電梯電源、精衛(wèi)系列、蓄電池及選件，客戶遍及金融、交通、核電、政府、醫(yī)療、教育、新能源、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，國內(nèi)UPS廠商已超過2000多家，但規(guī)模較大的企業(yè)數(shù)量有限。根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)，2020年銷售額過億的UPS廠商不足12家，市場份額主要被科華數(shù)據(jù)、華為、維諦、山特等企業(yè)占據(jù)。2020年，科華市占率為14.9%，位列國內(nèi)UPS市場第一名；華為市場份額占13.3%，排名提升至市場第二；維諦以11.5%的市場份額位居第三?？迫A數(shù)據(jù)深耕UPS領(lǐng)域30余年，領(lǐng)航國內(nèi)大功率、智能化UPS電源的研發(fā)。1996年公司率先推出數(shù)字化智能UPS，是UPS行業(yè)第一家獲得“國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”的企業(yè)；2005年推出20-600KVA三相數(shù)字化大功率UPS，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位；2007年推出工業(yè)動力用大功率UPS，應(yīng)用于大中型工業(yè)制造企業(yè)；2010年UPS應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步延伸至醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)照明領(lǐng)域；2015年公司推出第一套具備知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)核島級大功率UPS，打破國外壟斷；2020年自主研發(fā)超大功率1.2MVA模組化UPS，單模組功率達(dá)到133kW/200kW，助力我國首個具有自主知識產(chǎn)權(quán)的地球系統(tǒng)數(shù)值模擬裝臵，保障精密設(shè)備可靠穩(wěn)定運(yùn)行。3.3.擁有全系列、全場景儲能解決方案，打造高可靠的光儲專家光伏、儲能業(yè)務(wù)多方位布局，產(chǎn)品滿足多樣化需求。公司光伏產(chǎn)品包含光伏逆變器和光伏配件，儲能產(chǎn)品包含儲能變流器和儲能電池。根據(jù)公司半年報，2021年上半年，公司全球首發(fā)了全新一代1500V350kW組串式逆變器解決方案，其為當(dāng)前全球單機(jī)功率最大的組串式逆變器。目前，公司儲能全球裝機(jī)量已經(jīng)超過1.1GW,連續(xù)六年入選全球新能源500強(qiáng)企業(yè)。儲能作為公司新能源領(lǐng)域的發(fā)展重點(diǎn)，已在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用電側(cè)以及微電網(wǎng)儲能等領(lǐng)域進(jìn)行布局，現(xiàn)有儲能變流器品類多樣，規(guī)格齊全，能夠覆蓋大部分使用場景，可以滿足客戶和市場的多樣化需求。在儲能領(lǐng)域進(jìn)行市場細(xì)分，推出針對性解決方案。儲能領(lǐng)域，公司在發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)和微電網(wǎng)系統(tǒng)中擁有適用多場景的解決方案。在火電調(diào)頻、可再生能源并網(wǎng)、電網(wǎng)級輸配電、工商業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、城市光儲充、無電/弱點(diǎn)地區(qū)離并網(wǎng)微網(wǎng)、智能家用光儲等領(lǐng)域均擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可滿足客戶及市場對于穩(wěn)定、高效、綠色電能的需求。光伏、儲能業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的市場競爭力。根據(jù)CNESA和WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2020年，公司光伏逆變器的全球市場份額為2%，儲能業(yè)務(wù)的中國市場份額為5%。儲能業(yè)務(wù)方面，公司儲能變流器處于行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)市場上，公司在儲能變流器提供商中裝機(jī)排名第二；海外市場上，公司在儲能變流器提供商中裝機(jī)排名第三。在光伏、儲能業(yè)務(wù)上，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，卓越的供應(yīng)鏈管理帶來的成本優(yōu)勢，豐富的多場景融合解決方案經(jīng)驗(yàn)及過硬的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，在激烈的行業(yè)競爭格局中表現(xiàn)突出，在國內(nèi)外市場上均占有穩(wěn)定的市場份額，具有較強(qiáng)的市場競爭力。光伏、儲能業(yè)務(wù)收入大幅增長。當(dāng)前在國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)的背景下，受益于國家政策以及儲能行業(yè)的高景氣，公司新能源業(yè)務(wù)收入大幅增長。2021年上半年，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.0億元，同比+85.39%，公司新能源業(yè)務(wù)收入占比13.3%，同比增加3.9pct。多項(xiàng)儲能項(xiàng)目落地，儲能技術(shù)持續(xù)突破。2021年上半年，科華儲能系統(tǒng)助力打造新疆地區(qū)某油田1MW/1MWh儲能項(xiàng)目，該次技術(shù)的創(chuàng)新在2021年舉辦的第五屆國際儲能創(chuàng)新大賽中榮獲儲能應(yīng)用創(chuàng)新典范獎；科華儲能解決方案助力南山電廠實(shí)現(xiàn)了“儲能黑啟動”、“儲能輔助調(diào)頻”及“源荷儲一體化”三位一體。黑啟動是指整個電力系統(tǒng)因極端災(zāi)害等原因全部停運(yùn)后，不依靠外部電力的情況下就可以啟動的發(fā)電機(jī)組，進(jìn)而帶動恢復(fù)電網(wǎng)的供電，其難點(diǎn)在于電源點(diǎn)的啟動以及電流電壓的穩(wěn)定性。公司為項(xiàng)目量身定制儲能系統(tǒng)解決方案，攻克多項(xiàng)技術(shù)難題，助力南山電廠成為深圳電網(wǎng)黑啟動電源點(diǎn)之一。微網(wǎng)狀態(tài)下，面對7倍沖擊的黑啟動電機(jī)負(fù)荷依然可穩(wěn)定運(yùn)行，徹底解決了深圳西部核心負(fù)荷區(qū)域電網(wǎng)無黑啟動電源的難題，成為國內(nèi)首例采用儲能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)9E級機(jī)組黑啟動的項(xiàng)目，填補(bǔ)了多項(xiàng)黑啟動領(lǐng)域應(yīng)用的國內(nèi)空白。目前，公司儲能技術(shù)持續(xù)突破，已經(jīng)擁有全系列、全場景儲能解決方案。多個新能源項(xiàng)目中標(biāo)，預(yù)期未來業(yè)績穩(wěn)定增長。截止目前，今年公司已中標(biāo)多個新能源項(xiàng)目，包括儲能設(shè)備、光伏逆變器采購項(xiàng)目和光伏逆變器解決方案項(xiàng)目等，預(yù)期本年訂單狀況良好，未來業(yè)績將穩(wěn)定增長。簽訂多項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造行業(yè)領(lǐng)先的光儲專家。根據(jù)公司公告，2021年上半年，公司先后與國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，與東方電氣、國投簽署合作協(xié)議，并和上海電氣達(dá)成合作共識，將在光伏、儲能領(lǐng)域展開合作，持續(xù)加強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)綜合競爭力。公司將繼續(xù)憑借豐富的多場景融合解決方案經(jīng)驗(yàn)及過硬的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，攜手戰(zhàn)略客戶共同深耕國內(nèi)外新能源市場，打造新能源領(lǐng)域?qū)I(yè)“高可靠的光儲專家”——以儲能作為新能源業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，以技術(shù)實(shí)現(xiàn)光儲新能源應(yīng)用創(chuàng)新，助力行業(yè)“雙碳”目標(biāo)科學(xué)、高效的實(shí)施。4.盈利預(yù)測（1）數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品業(yè)務(wù)：根據(jù)科智咨詢數(shù)據(jù)，2021年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)2486億元。公司在北、上、廣等地?fù)碛?個大型自建數(shù)據(jù)中心，擁有運(yùn)營機(jī)柜數(shù)約2.9萬個，數(shù)據(jù)中心總建筑面積超過20萬平方米，客戶覆蓋三大運(yùn)營商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各大金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，我們預(yù)計公司此業(yè)務(wù)21-23年?duì)I收同比增長20.0%/21.0%/22.0%，分別為19.13/23.14/28.24億元。（2）IDC服務(wù)業(yè)務(wù)：公司具備優(yōu)異數(shù)據(jù)中心硬件設(shè)備制造能力與對客戶應(yīng)用場景的額深度理解，微模塊數(shù)據(jù)中心市場份額穩(wěn)居市場前列。根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)顯示，公司在2020-2021年中國微模塊數(shù)據(jù)中心市場份額排名第一；根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)顯示，公司在2020-2021年中國微模塊數(shù)據(jù)中心金融行業(yè)市場占有率第一。我們預(yù)計公司此業(yè)務(wù)21-23年?duì)I收同比增長20.0%/21.0%/22.0%，分別為14.40/17.42/21.23億元。（3）智慧電能業(yè)務(wù)：根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2025年我國UPS市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)132.2億元。公司在金融、工業(yè)、軌交等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。根據(jù)CCWResearch數(shù)據(jù)，2020年公司市占率14.9%，位列國內(nèi)UPS市場第一名。我們預(yù)計公司此業(yè)務(wù)21-23年?duì)I收同比增長30.0%/31.0%/32.0%，分別為11.37/14.90/19.66億元。（4）新能源業(yè)務(wù)：IHSMarkit預(yù)計2021年全球光伏逆變器市場規(guī)模將達(dá)187GW。根據(jù)我們的測算，2021年全球儲能逆變器市場空間達(dá)135億元。根據(jù)CNESA和WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2020年，公司光伏逆變器的全球市場份額為2%，儲能業(yè)務(wù)的中國市場份額為5%。2021年上半年，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.0億元，同比+85.39%。我們預(yù)計公司此業(yè)務(wù)21-23年?duì)I收同比增長100.0%/60.0%/60.0%，分別為8.92/14.28/22.84億元。

機(jī)械行業(yè)研究及2022年投資策略：清潔能源為主_兼顧專精特新一、Q3行業(yè)整體業(yè)績亮眼，多數(shù)子板塊增速喜人2021Q1-3機(jī)械行業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)效益：17個細(xì)分行業(yè)393家上市公司2021Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14001.5億元，同比上升26.45%；凈利潤1068.8億元，同比+29.63%。其中，收入貢獻(xiàn)前三為：工程機(jī)械（4049.9億元，同比+37.73%）、船舶、港口機(jī)械（2140.19億元，同比+37.55%）、軌交設(shè)備（1901.31億元，同比+37.55%）；收入增速前三為：光伏設(shè)備（130.51億元，同比+158.82%）、鋰電設(shè)備（151.29億元，同比+67.08%）、輕工機(jī)械（599.5億元，同比+41.12%）。利潤貢獻(xiàn)前三為：工程機(jī)械（330.46億元，同比+17.33%）、軌交設(shè)備（114.44億元，同比-6.87%）、船舶、港口機(jī)械（111.07億元，同比+128.93%）；利潤增速前三為：光伏設(shè)備（22.34億，同比+209.57%），船舶、港口機(jī)械（111.07億元，同比+128.93%），機(jī)床工具與自動化（28.62億，同比+120.55%）。2021年前三季度機(jī)械行業(yè)綜合毛利率20.9%，同比-1.47pct，主因原材料價格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲。但行業(yè)綜合凈利潤率為7.6%，同比+0.2pct。雖然綜合毛利率有所下降，但今年下游整體需求旺盛，規(guī)模效應(yīng)明顯，期間費(fèi)用率改善，凈利率小幅提升。2021Q1-3行業(yè)整體期間費(fèi)用率同比-1.72pct，其中銷售費(fèi)用率同比-0.58pct、管理費(fèi)用同比-0.53pct，財務(wù)費(fèi)用率-0.56pct、研發(fā)費(fèi)用同比-0.04pct。預(yù)計Q4原材料價格上漲對毛利率的邊際影響減小。二、清潔能源主線：景氣不減，布局未來1、光伏設(shè)備：碳中和主力軍，關(guān)注技術(shù)變革迭代機(jī)會（1）價：硅料上漲帶動光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)上漲硅料價格臨近高點(diǎn)，整體供應(yīng)鏈價格止穩(wěn)。時至11月末，已簽訂訂單的執(zhí)行程度方面，不同企業(yè)執(zhí)行情況稍有差異，個別區(qū)域受近一波疫情影響，物流運(yùn)輸方面遭受困難而導(dǎo)致硅料交付周期不甚穩(wěn)定。本周陸續(xù)仍有新訂單簽約，主要成交價格區(qū)間也有緩慢、小幅繼續(xù)抬升，愈發(fā)接近270元人民幣價格的高位均價，另外時有傳聞更高的報價流出，至于買方能否在衡量后接單，尚需等待和觀察。雖然也仍有部分買方環(huán)節(jié)存在顧慮和觀望，但是目前了解硅料廠家方面的庫存壓力尚不具備過分擔(dān)憂的程度。隨著時間節(jié)點(diǎn)臨近年底，限電政策對于工業(yè)硅和多晶硅料企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況的影響仍處于發(fā)酵階段，對于近期來看，雖然會有部分新產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，但是11月和12月的硅料有效供應(yīng)數(shù)量環(huán)比提升能力有限。海外市場整體需求向好，但是企業(yè)在成本不斷拉高的現(xiàn)狀下，只能維持基本動態(tài)保平。今年以來，歐洲天然氣價格飆升，并帶動北美、亞洲區(qū)域天然氣價格跟漲。在海外電價持續(xù)上漲的背景下，國外企業(yè)對于組件價格的接受度在逐步提升。根據(jù)測算，在電價為0.4元/kWh、項(xiàng)目總投資收益率在6%的情況下，下游電廠客戶對于組件價格的最高可接受范圍達(dá)到2.4元/W。長期來看，歐洲大多數(shù)國家都將在2030年之前逐步淘汰煤電，而歐洲自身的天然氣資源也相對匱乏，水電等其他可再生能源又會面臨來水波動等因素影響，煤電淘汰所產(chǎn)生的電力缺口預(yù)計將主要由光伏補(bǔ)足?？紤]到PPA電價提升能夠有效刺激海外光伏裝機(jī)需求，預(yù)計2021年全球光伏新增裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)155GW，同時2022年有望達(dá)到220GW。（2）量：疫情與光伏的相關(guān)性減弱，長期邏輯不變國內(nèi)光伏市場規(guī)模持續(xù)增長，今年前三季度光伏新增新增裝機(jī)共計25.56GW，其中集中式光伏電站9.15GW、分布式光伏電站16.41GW，分布式占比達(dá)64.2%。10月21日，國家能源局發(fā)布1-9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至9月底，全國發(fā)電裝機(jī)容量22.9億千瓦，同比增長9.4%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.0億千瓦，同比增長32.8%。太陽能(11.430,0.29,2.60%)發(fā)電裝機(jī)容量約2.8億千瓦，同比增長24.6%。1-9月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用2880小時，比上年同期增加113小時。其中，核電5842小時，比上年同期增加321小時；風(fēng)電1640小時，比上年同期增加91小時。1-9月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3138億元，同比增長1.8%，其中，水電701億元，同比增長5.3%；太陽能發(fā)電293億元，同比增長27.3%。電網(wǎng)工程完成投資2891億元，同比下降0.3%。預(yù)計