南京大學(xué)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資教案

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資本專題講述新企業(yè)融資的各種關(guān)鍵問題，債務(wù)資本市場的新現(xiàn)實情況，提出創(chuàng)業(yè)融資和傳統(tǒng)的經(jīng)營融資明顯不同，創(chuàng)業(yè)者和投資人在評估公司價值上差不專門大，交易結(jié)構(gòu)對企業(yè)成功與否至關(guān)重要。通過分析四個具體的案例，介紹了如何部署融資，如何查找股權(quán)投資者并與其打交道，如何在資本市場中獵取債務(wù)融資源。

第一章創(chuàng)業(yè)融資學(xué)習(xí)目的考察新企業(yè)融資的各種關(guān)鍵問題。研究企業(yè)融資和常規(guī)的行政融資或公司融資的不同之處?？疾旎I融資戰(zhàn)略的擬定過程和包含的各種關(guān)鍵變量，包括識不新企業(yè)財務(wù)生命周期、財務(wù)戰(zhàn)略框架和投資者偏好。風(fēng)險融資：創(chuàng)業(yè)者的致命弱點創(chuàng)業(yè)融資的3個核心原則現(xiàn)金多比現(xiàn)金少好。早得現(xiàn)金比晚得現(xiàn)金好。風(fēng)險較小的現(xiàn)金比風(fēng)險較大的現(xiàn)金好。盡管這些原則看上去極為簡單，但創(chuàng)業(yè)者、首席執(zhí)行官和部門經(jīng)理大概常常忽略了它們。財務(wù)治理短視思想絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者和非財務(wù)經(jīng)理自己承認他們?nèi)狈ω攧?wù)分析知識同時缺乏把財務(wù)與治理和戰(zhàn)略聯(lián)系起來的能力。就算那些好的經(jīng)理人，在他們的治理下，銷售利潤一直獲得巨幅增長，但他們也常常不能及時注意到增長的銷售量對現(xiàn)金的阻礙——增長的應(yīng)收賬款和庫存都需要現(xiàn)金流的支持，而當(dāng)他們注意到時，往往為時已晚。關(guān)鍵：預(yù)測和財務(wù)警戒在實踐中，財務(wù)感受敏銳的創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)理人要對大量關(guān)鍵戰(zhàn)略和財務(wù)問題保持著高度的警戒性。這些戰(zhàn)略和財務(wù)問題是：商業(yè)關(guān)鍵決策（諸如定價、數(shù)量和阻礙資產(chǎn)負債平衡表的政策變化）的財務(wù)后果和含義什么？它們通過一段時刻將如何樣變化？從治理的角度，而不僅僅是從GAAP的角度來看，我們?nèi)绾魏饬坎⒈O(jiān)督財務(wù)戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)的變化？我們的行業(yè)成長過快意味著什么？假如沒有外部債務(wù)或股權(quán)融資，我們能成長多快？假如我們的成長加快或放慢X%，需要多少資本？假如我們的成長加快或放慢X%，我們的現(xiàn)金流、贏利率、資產(chǎn)回報率和股東權(quán)益將發(fā)生如何樣的變化？這需要多少資本？多少能夠通過內(nèi)部融資獲得？多少必須從外部資源獲得？債務(wù)資本和股權(quán)資本的合理組合是什么？假如我們的利潤比打算要求的少20%會如何樣？我們關(guān)注點和優(yōu)先次序應(yīng)該是什么？我們每條生產(chǎn)線的現(xiàn)金流和凈收入收支平衡點是多少？對我們公司來講是多少？對我們的事業(yè)部來講是多少？我們的定價、數(shù)量和成本是多少？我們的現(xiàn)金流和凈收入對價格、可變成本或數(shù)量的增加和減少的敏感度是多少？價格/數(shù)量比為多少才能使我們達到相同的現(xiàn)金流和凈收入？定價、成本和數(shù)量的這些變化將如何阻礙我們的要緊財務(wù)比率，我們將如何與行業(yè)中的其他競爭者較量？我們的貸款人將如何看待這些？在公司成長的每個時期——初創(chuàng)、快速成長、停滯或成熟時期——我們應(yīng)該如何樣考慮這些問題和情況？創(chuàng)業(yè)融資的中心問題圖表1.2顯示了創(chuàng)業(yè)融資的中心問題。創(chuàng)業(yè)融資：所有者的觀點:考慮如下的問題：現(xiàn)金流和現(xiàn)金時刻和時機資本市場重點籌集資本戰(zhàn)略連鎖阻礙風(fēng)險/回報關(guān)系估價方法常規(guī)財務(wù)比率目標(biāo)確定資本需求1、我的企業(yè)需要多少資金？2、何時需要？3、資金能支撐多久？4、從何處，向誰籌集資金？5、那個過程應(yīng)該如何樣編排，如何樣治理？財務(wù)戰(zhàn)略框架圖表1.4提供了開始編制財務(wù)戰(zhàn)略和籌資戰(zhàn)略的方法。自由現(xiàn)金流：流出率、OOC和TTC確定風(fēng)險企業(yè)外部融資需求的核心概念是：自由現(xiàn)金流。三個重要系數(shù)是：（可能或?qū)嶋H的）現(xiàn)金流出率OOC時刻（公司將何時用完現(xiàn)金）TTC（完成融資并結(jié)清支票所需的時刻）精心制作財務(wù)和籌資戰(zhàn)略關(guān)鍵變量迄今為止的成果和業(yè)績投資者能感到的風(fēng)險行業(yè)和技術(shù)企業(yè)向上的潛力和預(yù)期退出的時刻預(yù)期的企業(yè)成長速度企業(yè)年齡和進展時期投資者需要的回報率或內(nèi)部收益率必需的資金量和企業(yè)以往估值創(chuàng)始人在企業(yè)成長、操縱、流淌性和贏利方面的目標(biāo)相對侃價地位投資者所需的條件和契約其他因素（如投資者或貸款人對商機優(yōu)劣和治理團隊素養(yǎng)的看法）財務(wù)生命周期投資者偏好投資者或貸款人的實踐方式因人而異，即使同一類的投資，貸款人也會隨市場條件、時刻、地點的不同而采納不同的行為。要確定真實的融資源并制定出相應(yīng)的籌資戰(zhàn)略，需要明白投資者或貸款人正在尋求的投資類型。事先對特定投資者或貸款人的偏好做適當(dāng)研究，能夠幸免盲目查找，并節(jié)約許多個人資金，同時能夠大大增加按可同意條件成功籌集資金的可能性。本章總結(jié)現(xiàn)金為王。現(xiàn)金流為正是令人快樂的事。財務(wù)專業(yè)知識、財務(wù)問題和財務(wù)分析往往是創(chuàng)業(yè)者的致命弱點。創(chuàng)業(yè)企業(yè)財務(wù)是定量制造價值、切分價值餡餅、治理和抵御風(fēng)險的藝術(shù)和科學(xué)。對新的風(fēng)險企業(yè)的成功來講，確定資本需求，制定財務(wù)和籌資戰(zhàn)略，治理和編制財務(wù)流程十分關(guān)鍵。復(fù)習(xí)考慮題什么緣故講創(chuàng)業(yè)融資是創(chuàng)業(yè)過程中最不重要同時也是最重要的部分？自由現(xiàn)金流的含義是什么？哪些因素阻礙融資的可行性、適合性和成本？什么緣故這些因素專門關(guān)鍵？案例國際傳真公司日本子公司

第二章獵取風(fēng)險資本和成長資本學(xué)習(xí)目的考慮股權(quán)投資的意義了解非正式和正式的股權(quán)資本投資源學(xué)會如何查找和接觸股權(quán)投資者，以及如何與他們打交道發(fā)覺風(fēng)險資本投資者是如何決策的愛護股權(quán)當(dāng)開始考慮獵取風(fēng)險資本時，需考慮三個中心問題：企業(yè)是否需要外部股權(quán)資本？創(chuàng)始人是否想要外部股權(quán)資本？誰應(yīng)該投資？一旦確認需要額外資金并確定了其數(shù)量，治理團隊就必須考慮股權(quán)投資的可行性。決定由誰來投資是一個過程，而并非是一個決定。選擇投資者最重要的一項標(biāo)準是：他們能給企業(yè)帶來什么價值——資金以外的價值。時機時機專門關(guān)鍵。重要的一點：企業(yè)不要等到出現(xiàn)嚴峻的現(xiàn)金短缺時才查找資金。另一方面：假如企業(yè)過早的獲得股權(quán)資本，創(chuàng)始人的股權(quán)就可能被不必要的削弱掉。投資天使和非正式投資者他們是誰非正式投資者，差不多上差不多上富有的個人和成功創(chuàng)業(yè)者，是一個廣為分散的群體。要識不他們并和他們建立聯(lián)系需要制造性的技術(shù)。查找非正式投資者最好的方式：尋求律師、會計師、商業(yè)伙伴、大學(xué)教師和與新企業(yè)打交道并可能認識這些人的創(chuàng)業(yè)者的推舉。許多新企業(yè)成立時，創(chuàng)業(yè)者大致差不多上通過一個非正式投資者來接觸到其他非正式投資者的。聯(lián)系投資者在會談中，創(chuàng)業(yè)者必須簡單明了的描述一下將創(chuàng)立的企業(yè)的重要特征。創(chuàng)業(yè)者必須幸免在同一個時刻會見兩個以上的非正式投資者。不管會面結(jié)果如何，創(chuàng)業(yè)者都要從會面中盡量獵取其他潛在投資者的名字，如此，就能列出一份越來越來長的潛在投資者名單，并將進入一個或多個非正式投資者的網(wǎng)絡(luò)。評估過程一名非正式投資者會希望批閱商業(yè)打算，會見整個治理團隊，查看任何可能被投入生產(chǎn)的產(chǎn)品原型或設(shè)計，等等。新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者假如能夠選擇的話，其聰慧之舉是選擇一名既能夠提供有益的咨詢同時其目標(biāo)又和創(chuàng)業(yè)者目標(biāo)一致的非正式投資者。決策假如該投資者決定投資，他會要求簽定某種由專業(yè)律師起草的投資協(xié)議。風(fēng)險資本：金礦和焦油陷阱新建的年輕的私人公司中只有兩類投資者：增加價值的投資者和其他投資者?；I集風(fēng)險資本的方法之一：查找那些將真正給企業(yè)增加價值，而又不僅僅是金鈔票的投資者。投資者既可能會增加一家年輕企業(yè)的價值，也可能減少它的價值。因此，要認真篩選潛在的投資者。風(fēng)險資本家還可能在完成如下任務(wù)中提供有價值的關(guān)心：談判OEM、許可協(xié)議或特許經(jīng)營提成協(xié)議建立與銀行和租賃公司的關(guān)鍵聯(lián)絡(luò)查找建立團隊的關(guān)鍵人員關(guān)心修訂或制定一項戰(zhàn)略什么是風(fēng)險資本風(fēng)險投資行業(yè)是為具有高增長的企業(yè)創(chuàng)業(yè)者提供資本和其他資源的，目的是獲得投資基金的高額回報率。投資過程包括幾個時期，如圖表2.1所示。風(fēng)險投資行業(yè)圖表2.4概括了該行業(yè)的一些重要變化。風(fēng)險投資過程圖表2.5顯示了風(fēng)險投資過程的核心活動。此動態(tài)流的核心是創(chuàng)業(yè)者、商機、投資者和資本的碰撞。該風(fēng)險投資過程大多出現(xiàn)在針對新建、新興和中等規(guī)模公司的資本市場。識不風(fēng)險資本投資者來源和指南：能夠請會計師、律師、投資銀行家、商業(yè)銀行家以及了解專業(yè)投資者的商業(yè)人士推舉。特不行的信息來源是那些最近嘗試過籌集資金的其他創(chuàng)業(yè)者，不管他們的籌資有沒有成功。找什么：1、正在考慮新的投資建議同時能提供所需資金的投資者。2、對公司所處的特定成長時期感興趣的投資者。3、理解并喜愛在該特定行業(yè)投資的投資者。能提供好的商業(yè)建議、道德支持并能接觸到商業(yè)和融資圈的投資者。有信譽、有道德同時與創(chuàng)業(yè)者關(guān)系良好的投資者。有10年或10多年成功的提供咨詢和創(chuàng)建小型公司業(yè)績記錄的投資者。要注意什么：1、態(tài)度2、承擔(dān)過多的責(zé)任3、缺乏經(jīng)驗聲譽不佳和風(fēng)險資本家打交道假如可能的話，讓投資者特不了解的同時也特不了解你的人進行個人引見。預(yù)備好和有興趣的投資者一起修改商業(yè)打算。永久不要講謊。在資金沒有進入銀行之前，不要停止你推銷企業(yè)的行為。應(yīng)有的勤奮：一條雙向道路投資者會對新企業(yè)的關(guān)鍵人物、市場評估、產(chǎn)品的技術(shù)性能、專利權(quán)等的實際情況、背景和聲譽等進行查證。為讓這件事盡量容易辦到，你能夠向他們提供十分詳細的簡歷以及一張10到20人能夠為你的工作成績做證的證人參考名單，如：前客戶、銀行家、賣主等。多預(yù)備幾份能夠證實你所講屬實的已發(fā)表文章、報告、研究、市場調(diào)研、合同、購買定單、技術(shù)規(guī)定等復(fù)印件。你也要對風(fēng)險基金做應(yīng)有的勤奮調(diào)查。要索取他們一些成功交易以及不成功交易中有關(guān)的人名和電話號碼，還有他們最后撤換掉的總裁的名字。誰是他們的法律和會計顧問？他們在對所投資的公司真正增加價值這一點上所表現(xiàn)出的品質(zhì)、聲譽和記錄上留下了什么足跡？其他股權(quán)融資源小企業(yè)治理機構(gòu)的受擔(dān)保的商業(yè)貸款項目小企業(yè)投資公司銜接資本（銜接資本指的是介于優(yōu)先債務(wù)融資和一般股之間的資本）。私募資金首次公開發(fā)行（IPO）公募之后再私募雇員股票期權(quán)打算（ESOP）與市場同步本章總結(jié)創(chuàng)業(yè)者必須明確外部投資者的需求，他們是否想要外部投資者，以及假如想要，要誰。尋求資本可能要花許多時刻，同時你從誰那兒獲得資金比獲得多少資金更重要。明白找誰、找什么——并小心查找的創(chuàng)業(yè)者增加了他們成功的機會。復(fù)習(xí)考慮題應(yīng)該找如何樣的投資者？什么緣故？創(chuàng)始人如何為應(yīng)有的勤奮和評估過程做預(yù)備？描述風(fēng)險資本的投資過程及其對資金籌集的意義。資本的其他來源是什么，這些資本如何獲得？一些創(chuàng)業(yè)者講，除非你沒有其他方法，否則你不應(yīng)該籌集風(fēng)險資本。你同意嗎？什么緣故？案例海恩德曼公司

第三章交易的估價、結(jié)構(gòu)和談判學(xué)習(xí)目的掌握創(chuàng)業(yè)資本家與職業(yè)投資人評估公司價值的確定方法。了解如何給投資者分配股權(quán)。了解如何確定交易結(jié)構(gòu)、包括重要的條款、條件與契約。了解談判與簽定交易的要點。了解優(yōu)劣交易的特點并識不創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)融資中面臨的沙陷阱。]分析在銜接資本投資者案例中創(chuàng)業(yè)者的實際交易。估價的藝術(shù)與技巧創(chuàng)業(yè)價值與公司融資價值二者在許多方面不同：1、參與者和開拓的市場不同。2、資本供應(yīng)者不同。3、在資本供應(yīng)者和資本使用者之間簽定的合同上有著本質(zhì)上的巨大差異。項目、公司、行業(yè)和進展時期都極不相同。價值的決定因素現(xiàn)金時刻風(fēng)險長期價值制造和季度收益創(chuàng)業(yè)者的核心使命是建立最好的公司，直至建立一家偉大的公司。這是為所有利益相關(guān)者和社會制造長期價值的唯一可靠方式。這項使命比僅僅瞄準季度收益最大化，以獲得按當(dāng)時價格/收入比來講為最高股價有著相當(dāng)不同的戰(zhàn)略要求。決定價值的心理因素公司的價值常常被估得出奇的高。通常極高股價的背后是心理波動，是由貪欲支使的對一家好公司的熱情和可怕抓不住股票升值機會的結(jié)合。一個理論觀點估價確定的是邊界和范圍，而不是計算出某個數(shù)字。在此范圍內(nèi)，買方和賣方必須自己判定自己的合適區(qū)域。投資者要求的回報率（ROR）不同投資者對不同進展時期的投資所要求的回報率不同。風(fēng)險投資所要求的回報率的差不多決定因素：系統(tǒng)風(fēng)險貼水資金束縛貼水增加價值獎勵。投資者所要求的所有權(quán)份額投資者要求的回報率決定了投資者要求的所有權(quán)份額。估價方法風(fēng)險投資法該方法適用于投資某家當(dāng)時現(xiàn)金流為負，但幾年后可能會產(chǎn)生許多收益的公司。差不多方法方法確實是以后收入流的現(xiàn)值。所有權(quán)稀釋方法適用于為企業(yè)進行幾輪融資的場合。貼現(xiàn)現(xiàn)金流其他常用的估價方法創(chuàng)業(yè)者面臨的焦油陷阱資本使用者和供應(yīng)者之間存在內(nèi)在矛盾，不僅表現(xiàn)在融資交易中，而且他們的長期目標(biāo)也可能互相抵觸。時期資本投入風(fēng)險資本家只會投入公司為完成某些時期進展而需要的資金。時期性投資還向創(chuàng)業(yè)團隊提供了激勵因素。確定交易結(jié)構(gòu)什么是交易結(jié)構(gòu)多數(shù)交易包括現(xiàn)金流的分配流程（和金額、時機都有關(guān)）、風(fēng)險分配及不同群體之間的價值分配。交易進展過程的考慮方式交易者是誰?他們的目標(biāo)和目的是什么?他們觀看到的風(fēng)險是什么,以及如何處理這些風(fēng)險?他們觀看到什么問題？他們按確切條件和相對條件分不投資了多少?投資成本和市值分不為多少?作出目前決策的背景是什么?他們目前的投資或聲稱投資的形式是什么?他們必須施加的力量是什么?是要促使公司變化嗎?他們實際可進行的選擇是什么?他們采取這些行動要花多長時刻?他們能施加的確切J威脅是什么？他們?nèi)绾潍@得信息,從誰那兒獲得？該信息源的可信度如何樣?他們在不同方案中聲稱要投資的價值有多大?他們?nèi)绾潍@得他們聲稱的投資額?他們能夠從另一方調(diào)撥過來的資金有多少?該情形的不確定性有多大?游戲規(guī)則(如稅收、法律方面)是什么?目前的狀況(如經(jīng)濟狀態(tài)、資本市場、行業(yè)特性)如何樣?該狀況預(yù)期將會如何樣改變？成功交易的特點它們簡單。它們強健(它們可不能因為跟預(yù)期有小的差異而告吹)。它們有生命(它們不是不變的)。它們考慮了各種情況下交易各方的激勵因素。它們提供了溝通機制和解釋機制。它們的要緊基礎(chǔ)是信任,而不是深奧的法律用語。它們沒有明顯的不公平行為。它們沒有復(fù)雜化籌集額外資金的行動。它們把資本使用者和資金供應(yīng)者的需要結(jié)合得專門好。它們透露每一方的信息(如他們對自己完成承諾能力的信心)。它們在必須融資往常,不斷同意新的信息。它們沒有不連續(xù)情況存在(如會打亂資本代理人行動的邊界條件)。它們考慮到籌集資金要花時刻那個事實。它們提高了企業(yè)成功的機會。交易的屬性因素這涉及到許多價值分配條件、差不多定義、假設(shè)、業(yè)績激勵因素、權(quán)利和義務(wù)。交易還應(yīng)該包括傳遞及時、可信信息的差不多機制。表述和保證加上消極的和積極的愛護條款也將構(gòu)成交易結(jié)構(gòu)的一部分。多數(shù)交易中都應(yīng)該有違約條款和補救行為條款。處理風(fēng)險/回報的工具股票(也可能是股票和債券)的數(shù)目、類型和組合,以及阻礙投資者回報率的類型(如賣方選擇權(quán))的各種特征。撤出、轉(zhuǎn)換的金額和時機等。債務(wù)或優(yōu)先股的利率。董事會中的席位數(shù)目以及誰實際上將代表投資者。治理團隊和董事會組成上可能發(fā)生的變化。投資者的股票認購權(quán)(在認購公開上市股票的情況下)。授予投資者的第一否決權(quán),他們能夠在以后私募資金時或IPO時行使此權(quán)力。雇用協(xié)議、非競爭協(xié)議和專有權(quán)協(xié)議。與達成交易有關(guān)的法律、會計、咨詢或其他費用支付。截止到目標(biāo)日期的特定表現(xiàn)目標(biāo):收入目標(biāo)、開支目標(biāo)、市場滲透目標(biāo)等。理解賭注賭的是什么?目的是什么?誰在冒險?誰得到回報?應(yīng)該是誰在打賭?假如創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營業(yè)績超過了風(fēng)險資本家的預(yù)期,會發(fā)生什么?假如他們沒能達到風(fēng)險資本家的預(yù)期,又會發(fā)生什么?資金治理者會如何樣行動?他們的投資戰(zhàn)略將是什么?得到的一些教訓(xùn)當(dāng)你確實需要資金的時候再籌集。盡可能多地了解籌資過程和如何處理該過程。明白你的相對侃價地位。假如你能得到的全部只是資金,那么你得到的將可不能有專門多。總假設(shè)交易可不能達成?？偭粲袀溥x資金源。法律專家和其他專家的消息會有不確切的地點一一你要自己一點點從他們那兒擠出細節(jié)。資金使用者在和資金供應(yīng)者打交道時,總是處于不利地位。假如在試圖籌集資金的時候,你的資金正好用完了,資金供應(yīng)者會借機從你那兒大撈一筆。初建企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是第一次籌集資金;資金供應(yīng)者差不多經(jīng)歷過許多次,他們每天都以此為生。談判談判的目的在于從我們想要得到東西的人那兒得到他們的關(guān)心。談判確實是來來回回的交流，是在你和另一方既有共同利益又有抵觸點的時候為達成協(xié)議而設(shè)計的。什么能夠談判？能談判的東西比創(chuàng)業(yè)者想的要多得多。成功的談判是談判雙方都認為他們做了一筆公平交易的談判。以你希望不人對待你的方式來對待不人，你將專門可能會成功。原則性談判的四點內(nèi)容：1、人：把人和問題分離開來。2、興趣：集中在興趣，而不是各自所處的地位上。3、選擇：在決定做什么之前，先認清各種可能性。標(biāo)準：堅持結(jié)果要以客觀標(biāo)準為基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)者一般面對的特定問題票(也可能是股票和債券)的數(shù)目、類型和組合,以及阻礙投資者回報率的類型(如賣方選擇權(quán))的各種特征。撤出和轉(zhuǎn)換等行動的金額和時機。債務(wù)融資或優(yōu)先股融資的利率。董事會中的席位數(shù)目以及誰實際上將代表投資者。治理團隊和董事會組成人員上可能發(fā)生的變化。投資者的股票認購權(quán)(在認購公開上市股票的情況下)。授予投資者對今后的私募資金行動或首次公開上市行動的第一否決權(quán)。股票托管打算和安排。法律、會計、咨詢付費或其他和達成交易有關(guān)的費用。創(chuàng)業(yè)者需面對的一些專門微妙的問題共同銷售條款反稀釋股權(quán)愛護條款沖銷融資強制買端要求認購權(quán)背負認購權(quán)強制贖回優(yōu)先股關(guān)鍵人物保險沙陷阱戰(zhàn)略限定范圍每項籌資戰(zhàn)略都會要求治理層采取某些行動并承擔(dān)某些責(zé)任，這最終會按照當(dāng)前和以后的融資選擇圍繞公司劃出一個戰(zhàn)略限定范圍。在先前行動的基礎(chǔ)上，這些以后選擇方案能夠有不同程度的自由度。那些沒有考慮過籌資戰(zhàn)略后果及其對自由度阻礙的方案就落入了那個陷阱。法律限定范圍法律文件清晰的講明了交易各方的條件、責(zé)任和權(quán)利。一些細節(jié)問題往往在籌資過程的最后出現(xiàn)，不注意這些問題——法律限定的范圍，對公司來講預(yù)示著潛在的巨大災(zāi)難。為幸免踏個那個陷阱，創(chuàng)業(yè)者必須牢記：惡魔就隱藏在細節(jié)問題里。公司的地位和規(guī)模的吸引力單單把目標(biāo)瞄準最大、最知名或最權(quán)威的公司，這是創(chuàng)業(yè)者常常遇到的一個陷阱。未知領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者必須十分詳細的了解該領(lǐng)域，特不是各種股權(quán)來源的要求和選擇。假如不如此做，他們可能就會犯嚴峻的戰(zhàn)略錯誤并白費時刻。機會成本創(chuàng)業(yè)者會低估從銀行獲得資金的實際成本，會低估實際所需花費的時刻、精力和制造力。機會成本還存在于不得不放棄源本能夠做的生意和市場機會上。低估其他成本創(chuàng)業(yè)者一般會低估與籌集和運用資金相關(guān)的純粹開銷成本。信息披露制度，會使得創(chuàng)業(yè)者不得不披露比他們自己想象的還要多的公司情況和其個人財務(wù)情況，同時還失去了對信息流通范圍的操縱。貪欲創(chuàng)業(yè)者——特不是現(xiàn)金差不多用完或接近用完的創(chuàng)業(yè)者——可能會對所有資金來者不拒。太著急創(chuàng)業(yè)者希望第一次握手（或者是隨之而來的意向書，或者一張生效的交易條件單）就代表交易的達成，從而相信交易差不多完成并過早結(jié)束了與其他投資者的談判。沒有耐心當(dāng)投資者不能專門快理解創(chuàng)業(yè)者的意圖時，創(chuàng)業(yè)者表現(xiàn)出的耐心不足。“拿了鈔票就跑”的短視行為這會讓創(chuàng)業(yè)者永久不能正確評估任何關(guān)鍵的長期問題。許多創(chuàng)始人忽視了一些投資者經(jīng)常會貢獻的附加價值，而錯誤的把精力投入到爭取“更好的交易”上。本章總結(jié)1、資本使用者(創(chuàng)業(yè)者)和供應(yīng)者(投資者)之間專門少有"公平之戰(zhàn)"。創(chuàng)業(yè)者必須學(xué)習(xí)資本市場是如何確定價值和風(fēng)險的,以此做好預(yù)備。2、一些估價方法是用于評定公司價值的,風(fēng)險投資方法是最常用的一種。3、投資者喜愛分時期投資,以此來治理和操縱風(fēng)險,并保留他們對再投資或停止投資的選擇權(quán)。4、資金使用者和供應(yīng)者之間存在大量潛在矛盾,同時這些矛盾需要理解和化解。5、成功交易的特點是在一堆重要問題間認真考慮和精細平衡。6、交易結(jié)構(gòu)能夠促使好企業(yè)的產(chǎn)生,也能夠破壞原本可能情況專門好的企業(yè)。7、交易談判既是藝術(shù)又是科學(xué),同時能夠形成也能夠破壞建立起來的關(guān)系。8、創(chuàng)業(yè)者在籌資周期中遇到了大量戰(zhàn)略、法律和其他"沙陷阱",他們在處理這些陷阱時需要有清醒的認識和技巧。復(fù)習(xí)考慮1、投資者和創(chuàng)始人在評估公司價值上什么緣故會有這么大的差不?|2、價值的決定因素是什么？3、什么是分時期資金投入?什么緣故這專門重要？4、投資者和創(chuàng)業(yè)者之間存在的一些內(nèi)在矛盾是什么?這些矛盾如何阻礙企業(yè)成功的機會,什么緣故？5、企業(yè)投資中能談判的問題有哪些?什么緣故這些專門重要？6、籌集資金的誤區(qū)和沙陷阱是什么?什么緣故有時創(chuàng)業(yè)者會陷入這些誤區(qū)和陷阱？案例過渡資本投資者公司

第四章獵取債務(wù)資本學(xué)習(xí)目的1、清晰20世紀90年代資本市場上的債務(wù)融資源并了解如何獵取這些資金來源。2、明白貸款人在貸出款項時的觀點和標(biāo)準，明白如何預(yù)備貸款建議書,以及如何談成一筆貸款協(xié)議。3、獲得有關(guān)知識來幫你處理和安排獵取債務(wù)資本。4、確知貸款人是如何可能公司的債務(wù)承擔(dān)能力的。5、清晰創(chuàng)業(yè)者在考慮債務(wù)融資時所必須避開的一些焦油陷阱。新千年：往常的好生活回來了提醒即使現(xiàn)在的貸款環(huán)境十分有利，但歷史告訴我們，這可能突然之間就會發(fā)生變化。貸款人觀點貸款人是專門慎重的資金提供者。但它們也是做生意的，也要尋求利潤的增長和提高。銀行只有在發(fā)覺了成功的年輕成長型公司并在它們身上下注的時候，才會有希望獲得利潤的增長。債務(wù)資本源圖表4.1概述了融資源及其優(yōu)劣勢。它們?nèi)Q于一些專門明確的衡量標(biāo)準：資本借貸利率或成本，關(guān)鍵期限、條件和契約，以及與當(dāng)時所有人狀況和公司需求兩方面的適合度。圖表4.2概括了這幾個不同融資源所適合的期限。注意要找到一年以上的融資源的難度。商業(yè)信用貸款對小企業(yè)來講，這是一項要緊短期資金源。新建企業(yè)獲得商業(yè)信用貸款的能力取決于其治理層的素養(yǎng)和信譽，以及它和供應(yīng)商建立起來的關(guān)系。商業(yè)銀行融資商業(yè)銀行提供的貸款多數(shù)是一年期限的或一年期不到的。由于擔(dān)心新建企業(yè)的失敗率較高，因此商業(yè)銀行補太熱衷于給這些公司貸款。信貸額度貸款用于像增加庫存、應(yīng)收賬款融資等的季節(jié)性融資。應(yīng)收賬款融資這是一種短期融資，包括用做貸款抵押的應(yīng)收賬款抵押，或應(yīng)收賬款銷售（代理融通）遠期銷售融資從制造商或經(jīng)銷商的觀點來看，遠期銷售融資實際上是從長期分期付款應(yīng)收賬款獲得短期融資的一種方式。從購買方的觀點看，它為購買新設(shè)備提供了融資方式。無擔(dān)保的遠期貸款這為不能通過現(xiàn)貨銷售回收資本的公司提供了進展所必需的資金。銀行遠期貸款風(fēng)險較大，通常會在貸款協(xié)議中要求加入一些限制性愛護條款。動產(chǎn)抵押和設(shè)備租賃貸款作為貸款抵押的動產(chǎn)是指各種機械、設(shè)備或企業(yè)財產(chǎn)。動產(chǎn)抵押的期限一般從一年到五年，其中有些時刻更長。條件銷售合同條件銷售合同用于為企業(yè)購買新設(shè)備提供大額融資。條件銷售合同的真實利率專門高，因此買方/借方必須確保新設(shè)備帶來的生產(chǎn)率增長和利潤增長能彌補利息的支出。工廠改造貸款它通常以對改造的那部分固定資產(chǎn)或工廠第一抵押權(quán)獲得。商業(yè)融資公司它能夠安排銀行不辦理的貸款，同時它在貸款安排上能夠比較靈活，但它的索價比銀行收費高2%~6%。代理融通代理人能夠向無法從銀行獲得融資的公司提供應(yīng)收賬款融資。通過代理融通的應(yīng)收賬款融資成本比從銀行或融資公司貸款的成本高。租賃公司租賃，使得年輕或成長中的公司能保留現(xiàn)金，減少對股權(quán)資本的需求。租賃還有稅收優(yōu)勢。銀企關(guān)系的處理和協(xié)調(diào)貸款決策之前重要決策之一，選擇銀行，或者講選擇銀行家。選擇一個有附加價值的銀行家選擇銀行時特不重要的因素。創(chuàng)業(yè)者對銀行的評估。接近并與銀行家會面獵取貸款是一項銷售工作。企業(yè)早期進展時期的創(chuàng)業(yè)者必須向銀行家推銷自己和其企業(yè)的生存潛力，并作好充分的預(yù)備工作。在和所有可能投資的銀行家見面的過程中，創(chuàng)業(yè)者必須表現(xiàn)出自信，并對企業(yè)的前景持樂觀而實際的態(tài)度。銀行家想了解什么你將用資金干什么？你需要多少資金？你什么時候，如何樣歸還貸款？你何時需要資金？貸款決策現(xiàn)在的貸款決策越來越多的由貸款委員會作出。這種決策過程加強了對以下幾方面的分析：公司商業(yè)打算、現(xiàn)金流驅(qū)動因素和驅(qū)散因素、競爭環(huán)境以及考慮公司博弈打算和財務(wù)結(jié)構(gòu)后的貸款回收安全余量。這對創(chuàng)業(yè)者而言，必須能預(yù)備好必要的分析和單據(jù)，必須了解用于比較你的貸款申請和行業(yè)標(biāo)準的財務(wù)比率和標(biāo)準。貸款標(biāo)準對股權(quán)投資者來講，治理團隊的素養(yǎng)和業(yè)績記錄是決策的要緊因素。良好贏利歷史的財務(wù)報表。做得專門好的商業(yè)打算。貸款決策之后貸款限制在貸款協(xié)議中，有消極的愛護條款——對借款人的限制，也有積極的愛護條款——定義了借款必須做什么。必須小心對待的愛護條款想對你在許可程度內(nèi)的財務(wù)比率加以限制不同意再借新款想擁有對任何新治理人員的否決權(quán)你不能采購或出售任何財產(chǎn)不同意進行任何新投資或購買任何新設(shè)備何時需要個人擔(dān)保和個人貸款假如你的抵押品不夠假如你的業(yè)績不佳或不穩(wěn)定]假如你存在治理問題假如你和銀行家的關(guān)系比較緊張假如你遇到了新的貸款官假如信貸市場發(fā)生混亂假如貸款機構(gòu)出現(xiàn)一筆不良貸款同時有大規(guī)模打壓情況。如何幸免個人擔(dān)保和個人貸款保持極佳的業(yè)績采取