美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”聲難休A股企業(yè)回購(gòu)規(guī)模提升

全球宏觀流動(dòng)性國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性目錄

股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平4請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性5請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持縮表計(jì)劃。截至10月5日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模為8.81萬(wàn)億美元，相較兩周前減少578億美元，其中持有國(guó)債規(guī)模減少400億美元。歐央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；芈?，日央行資產(chǎn)負(fù)債表小幅震蕩。截至10月10日，歐央行總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少53.93億歐元；日央行總資產(chǎn)規(guī)模相較9月30日增長(zhǎng)了1.24萬(wàn)億日元，但仍然處在下行區(qū)間內(nèi)。美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐仍將繼續(xù)，抑制通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前首要任務(wù)。9月30日美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德表示，利率在一段時(shí)間內(nèi)仍將維持更高水平，降低通脹回到2%的央行目標(biāo)沒(méi)有改變。巴爾金、戴利、梅斯特等美聯(lián)儲(chǔ)官員均表示，在完成抑制通脹的目標(biāo)前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變目前緊縮的貨幣政策。10月13日，美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議紀(jì)要公布，紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員贊成近期采取限制性利率，11月和12月或繼續(xù)加息；也有與會(huì)者表示應(yīng)當(dāng)考慮減輕加息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，到某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息的步伐將變得合適。十年期美債收益率震蕩，十年期歐債收益率有所抬升。近兩周十年期美債收益率震蕩上行，截至10月11日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到3.93%，相較兩周前下降4BP，但是仍在上行區(qū)間。近兩周歐債收益率大幅抬升，截至10月11日，10年期歐債收益率達(dá)到2.45%，較兩周前抬升26.81BP。近兩周美元指數(shù)維持高位。截至10月11日，美元指數(shù)為113.29，與兩周前基本持平，維持高位震蕩。圖2：歐央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；芈?，日央行資產(chǎn)負(fù)債表小幅震蕩圖1：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持縮表計(jì)劃資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：萬(wàn)億美元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/5資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：萬(wàn)億歐元/百萬(wàn)億日元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/101.1

主要央行資產(chǎn)負(fù)債表|

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持縮表計(jì)劃美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持縮表計(jì)劃。截至10月5日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模為8.81萬(wàn)億美元，相較兩周前減少578億美元，其中持有國(guó)債規(guī)模減少400億美元。歐央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模回落，日央行資產(chǎn)負(fù)債表小幅震蕩。截至10月10日，歐央行總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少53.93億歐元；日央行總資產(chǎn)規(guī)模相較9月30日增長(zhǎng)了1.24萬(wàn)億日元，但仍然處在下行區(qū)間內(nèi)。1

、全球宏觀流動(dòng)性6請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind

，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/111

、全球宏觀流動(dòng)性1.2

美聯(lián)儲(chǔ)最新動(dòng)向|

加息步伐仍將繼續(xù)，抑制通脹是首要任務(wù)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐仍將繼續(xù)，抑制通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前首要任務(wù)。9月30日美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德表示，利率在一段時(shí)間內(nèi)仍將維持更高水平，降低通脹回到2%的央行目標(biāo)沒(méi)有改變。巴爾金、戴利、梅斯特等美聯(lián)儲(chǔ)官員均表示，在完成抑制通脹的目標(biāo)前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變目前緊縮的貨幣政策。10月13日，美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議紀(jì)要公布，紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員贊成近期采取限制性利率，11月和12月或繼續(xù)加息；也有與會(huì)者表示應(yīng)當(dāng)考慮減輕加息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，到某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息的步伐將變得合適。圖3：美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐仍將繼續(xù)，抑制通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前首要任務(wù)7請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%1.3

央行利率水平|

美聯(lián)儲(chǔ)年底前大概率將繼續(xù)加息125BP或以上美聯(lián)儲(chǔ)年底前大概率將繼續(xù)加息125BP或以上。10月5日舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)延續(xù)每次加息75BP的節(jié)奏。10月10日芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯表示，預(yù)計(jì)2023年初聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將略高于4.5%。最新的點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)期年內(nèi)最后兩次會(huì)議可能還會(huì)有近125個(gè)基點(diǎn)的加息。歐央行將繼續(xù)提高利率。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在9月26和28日分別表示，歐洲通脹仍然過(guò)高，為此在接下來(lái)的幾次會(huì)議上將繼續(xù)加息。9月28日歐央行管委會(huì)成員雷恩表示，歐洲央行10月需要大幅升息，直到進(jìn)入中性利率區(qū)間后，再來(lái)審查下一步是否有必要進(jìn)入限制性利率領(lǐng)域。圖4：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能繼續(xù)上調(diào)利率水平并維持一定時(shí)間 圖5：近兩周聯(lián)邦基金利率躍升，隔夜回購(gòu)利率穩(wěn)定1

、全球宏觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/9/22數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/118請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖7：隔夜LIBOR利率以及1周LIBOR利率水平基本穩(wěn)定，3個(gè)月LIBOR利率大幅抬升圖6：近兩周TED小幅下降資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：BP數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/11資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/111.4

金融系統(tǒng)利率水平|

全球銀行間流動(dòng)性收緊近兩周TED小幅下降。截至10月11日，TED利差錄得27.07BP，相較于兩周前利差水平小幅下降2.12BP。隔夜LIBOR利率以及1周LIBOR利率水平基本穩(wěn)定，3個(gè)月LIBOR利率大幅抬升。截至10月11日，隔夜Libor利率維持在3.06%，較兩周前差異很小，3個(gè)月Libor利率為3.94%，相較于前兩周抬升29.89BP，全球銀行間流動(dòng)性收緊。1

、全球宏觀流動(dòng)性9請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖8：十年期美債收益率震蕩，十年期歐債收益率有所抬升資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/11資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/71.5

實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率水平|

十年期美債收益率震蕩，十年期歐債收益率有所抬升十年期美債收益率震蕩，十年期歐債收益率有所抬升。近兩周十年期美債收益率震蕩上行，截止到10月11日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到3.93%，相較兩周前下降4BP，但是仍在上行區(qū)間。近兩周歐債收益率大幅抬升，截止到10月11日，10年期歐債收益率達(dá)到2.45%，較兩周前抬升26.81BP。美國(guó)企業(yè)債信用利差有所上升。從美國(guó)企業(yè)債信用利差看，近兩周美國(guó)企業(yè)債Baa-Aaa信用利差有所上升。截止到10月7日，美國(guó)企業(yè)債信用利差為116BP，相較兩周前上升4BP。1

、全球宏觀流動(dòng)性圖9：美國(guó)企業(yè)債信用利差有所上升10請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：1973年3月=100數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/11資料來(lái)源：Wind

，國(guó)海證券研究所；數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/121.6

匯率水平|

近兩周美元指數(shù)高位震蕩近兩周美元指數(shù)維持高位。截至10月11日，美元指數(shù)為113.29，與兩周前基本持平，維持高位震蕩。近兩周歐元、英鎊不同程度升值，日元匯率變化不大。相較兩周前，歐元匯率回升1.47%，但仍在平價(jià)以下；英鎊匯率回升2.87%；日元匯率變化不大。圖10：近兩周美元指數(shù)維持高位 圖11：近兩周歐元、英鎊不同程度升值，日元匯率變化不大1

、全球宏觀流動(dòng)性11請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性12請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平目錄國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性13請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論9月新增社融總量回升。9月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.53萬(wàn)億元，較上月增加1.10萬(wàn)億元。社融存量同比增速10.60%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)12.10%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)6.40%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差為5.70%。9月融資結(jié)構(gòu)增強(qiáng)，人民幣貸款回升，企業(yè)部門貢獻(xiàn)系主要支撐。從結(jié)構(gòu)上看，9月新增人民幣貸款（社融口徑）2.57萬(wàn)億元，同比多增7964億元。其中企業(yè)部門貢獻(xiàn)19173億元，同比多增9370億元；居民部門貢獻(xiàn)6503億元，同比減少1383億元。企業(yè)部門融資偏強(qiáng)，與高溫天氣緩解項(xiàng)目恢復(fù)施工以及政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的落地等原因有關(guān)。9月政府債券新增5525億元，同比減少2541億元。企業(yè)債券融資與企業(yè)股票融資環(huán)比均走弱，企業(yè)債券融資9月增量876億元，環(huán)比減少272億元。企業(yè)股票融資9月增加1021億元，環(huán)比減少230億元。10月上旬央行逆回購(gòu)回歸小量，流動(dòng)性合理充裕。自7月27日逆回購(gòu)操作量降到20億元之后，9月26日至30日，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行公告累計(jì)開(kāi)展5210億元的7天期逆回購(gòu)操作。10月8日，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模收窄，開(kāi)展了170億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.0%。10月9日至12日，央行逆回購(gòu)數(shù)量再度收窄，開(kāi)展20億元逆回購(gòu)操作。近兩周長(zhǎng)短端利率整體呈上升走勢(shì)，中美利差倒掛程度繼續(xù)走擴(kuò)。短端利率方面，近兩周R007利率呈上升趨勢(shì)，9月23日至30日，R007利率持續(xù)上升。10月8日至10日，R007有所回落。截至10月11日，R007利率為1.69%，相較于9月23日上行3.18BP。長(zhǎng)端利率方面，十年期國(guó)債利率小幅上行。9月23日至30日，十債利率震蕩上升至2.76%，隨后微幅下降。截至10月11日，十債利率為2.74%，相較于兩周前上行6BP。中美十年期國(guó)債利差由9月23日的-102BP繼續(xù)走闊至10月11日的-119BP。短期3個(gè)月期固定利率國(guó)債發(fā)行利率下行，長(zhǎng)期3年期地方政府債、國(guó)債發(fā)行利率均小幅上行。從短端發(fā)行利率來(lái)看，截至9月23日，3個(gè)月國(guó)債發(fā)行利率為1.24%，相比9月16日小幅下行。從長(zhǎng)端發(fā)行利率來(lái)看，3年期地方政府債發(fā)行利率先小幅上升至2.57%后回落，截至10月11日，3年期地方政府債發(fā)行利率2.51%，相比9月23日上行1BP。截至10月12日，三年期固定利率國(guó)債發(fā)行利率為2.23%，相比于9月21日上行3BP。10月上旬以來(lái)人民幣匯率總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。9月27日以來(lái)，美元對(duì)中國(guó)離岸人民幣即期匯率震蕩式下行后回升。10月4日至11日，人民幣匯率持續(xù)貶值，截至10月11日，人民幣匯率為7.17，相較9月29日貶值0.08%。2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.1

全社會(huì)流動(dòng)性 |

社融增量回升，融資結(jié)構(gòu)增強(qiáng)9月新增社融總量回升。9月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.53萬(wàn)億元，較上月增加1.10萬(wàn)億元。社融存量同比增速10.60%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)12.10%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)6.40%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差為5.70%。9月融資結(jié)構(gòu)增強(qiáng)，人民幣貸款回升，企業(yè)部門貢獻(xiàn)系主要支撐。從結(jié)構(gòu)上看，9月新增人民幣貸款（社融口徑）2.57萬(wàn)億元，同比多增7964億元。其中企業(yè)部門貢獻(xiàn)19173億元，同比多增9370億元；居民部門貢獻(xiàn)6503億元，同比減少1383億元。企業(yè)部門融資偏強(qiáng)，與高溫天氣緩解項(xiàng)目恢復(fù)施工以及政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的落地等原因有關(guān)。9月政府債券新增5525億元，同比減少2541億元。企業(yè)債券融資與企業(yè)股票融資環(huán)比均走弱，企業(yè)債券融資9月增量876億元，環(huán)比減少272億元。企業(yè)股票融資9月增加1021億元，環(huán)比減少230億元。圖12：

9月新增社融總量回升 圖13：

9月融資結(jié)構(gòu)增強(qiáng)，新增人民幣貸款大幅回升資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年9月資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022年9月14請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.2

央行流動(dòng)性

|整體寬松的格局不變10月上旬央行逆回購(gòu)回歸小量，流動(dòng)性合理充裕。自7月27日逆回購(gòu)操作量降到20億元之后，9月26日至30日，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行公告累計(jì)開(kāi)展5210億元的7天期逆回購(gòu)操作。10月8日，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模收窄，開(kāi)展了170億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.0%。10月9日至12日，央行逆回購(gòu)數(shù)量再度收窄，開(kāi)展20億元逆回購(gòu)操作。9月30日至10月7日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)投放2570億元。9月央行縮量降價(jià)續(xù)作MLF，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕。9月央行縮量續(xù)作到期MLF，在9月15日以2.75%的利率開(kāi)展4000億元中期借貸便利(MLF)的操作，央行數(shù)據(jù)顯示，9月15日到期的MLF規(guī)模為6000億元。9月MLF操作“量縮價(jià)平”基本符合預(yù)期，縮量后9月資金面邊際收緊，但整體流動(dòng)性寬松格局不變。圖14：10月上旬央行逆回購(gòu)回歸小量，流動(dòng)性合理充裕 圖15：

9月央行縮量降價(jià)續(xù)作到期MLF資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年9月15請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.3

央行-銀行政策利率傳導(dǎo) |

短端利率基本保持原狀DR007利率小幅下降。9月23日至30日，DR007利率震蕩上升，最高達(dá)到2.13%。10月以來(lái)，迅速回落，截至10月11日，DR007利率下降至1.50%，較兩周前下行5.2BP，低于7天逆回購(gòu)利率（2.00%）50BP，與政策利率的差距持續(xù)擴(kuò)大。銀行同業(yè)存單收益率小幅上升，與MLF利率的利差仍然較大。9月23日以來(lái)，1年期銀行同業(yè)存單利率小幅上升后回落。截至10月11日，同業(yè)存單收益率為1.99%，相較于9月23日上行0.75BP。9月份1年期MLF利率為2.75%，同業(yè)存單收益率與MLF利率之間的利差仍然較大。圖16：

DR007利率小幅下降 圖17：銀行同業(yè)存單收益率小幅上升，與MLF利率的利差仍然較大資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/11數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1216請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.4

杠桿水平

|

我國(guó)杠桿率水平繼續(xù)上升，債市杠桿小幅回落2022年Q2我國(guó)杠桿率繼續(xù)上升。2022年Q2我國(guó)宏觀杠桿率比起Q1呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，由2022Q1的268.2%上升至273.1%，環(huán)比上升4.9個(gè)百分點(diǎn)，其中企業(yè)部門上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，政府部門上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，居民部門回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)部門和政府部門共同構(gòu)成本次加杠桿的主要方向。10月上旬，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模小幅回落。9月23日至10月9日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模持續(xù)下行至1.81萬(wàn)億元。隨后迅速回升，截至10月11日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模為6.47萬(wàn)億元，相較兩周前下降約2519億元，整體規(guī)模處于高位。圖18：2022年Q2我國(guó)杠桿率繼續(xù)上升 圖19：

10月上旬，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模小幅回落資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：季度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年6月數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1217請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.5

金融系統(tǒng)利率 |

短端利率整體呈上升走勢(shì)近兩周R007利率呈上升趨勢(shì)。9月23日至30日，R007利率持續(xù)上升。10月8日至10日，R007有所回落。截至10月11日，R007利率為1.69%，相較于9月23日上行3.18BP。近兩周，1周與3個(gè)月期限Shibor利率均上升，1個(gè)月期限Shibor利率下行。9月23日至30日，1周Shibor利率震蕩式上升至2.06%，隨后震蕩式下行。截至10月12日，1周Shibor利率為1.61%，相較于9月23日上行0.3BP。1個(gè)月期限Shibor利率上行后回落，截至10月12日，1個(gè)月期限Shibor利率為1.62%，相較于9月23日下行0.5BP。3個(gè)月期限Shibor利率震蕩式上行，截至10月12日，3個(gè)月期限Shibor利率為1.67%，相較于9月7日上行5.9BP。圖20：近兩周R007利率呈上升趨勢(shì) 圖21：1周與3個(gè)月期限Shibor利率均上升，1個(gè)月期限Shibor利率下行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/11數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1218請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.6

實(shí)體（綜合）利率 |

中美利差倒掛程度持續(xù)走闊十年期國(guó)債利率小幅上行，中美利差倒掛程度持續(xù)走闊。9月23日至30日，十債利率震蕩上升至2.76%，隨后微幅下降。截至10月11日，十債利率為2.74%，相較于兩周前上行6BP。中美十年期國(guó)債利差由9月23日的-102BP繼續(xù)走闊至10月11日的-119BP。近兩周地產(chǎn)債、城投債與產(chǎn)業(yè)債到期收益率均上行。截至10月11日，地產(chǎn)債利率為2.99%，相較于兩周前上行8BP；城投債利率為2.82%，相較于兩周前上行10BP；產(chǎn)業(yè)債利率為2.74%，與兩周前環(huán)比上行6BP。圖22：十年期國(guó)債利率小幅上行 圖23：近兩周地產(chǎn)債、城投債與產(chǎn)業(yè)債到期收益率均上行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/11資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1119請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.7

發(fā)行利率

|

短端利率下行，中短期、長(zhǎng)端發(fā)行利率均上行短期3個(gè)月期固定利率國(guó)債發(fā)行利率下行，長(zhǎng)期3年期地方政府債、國(guó)債發(fā)行利率均小幅上行。從短端發(fā)行利率來(lái)看，截至9月23日，3個(gè)月國(guó)債發(fā)行利率為1.24%，相比9月16日小幅下行。從長(zhǎng)端發(fā)行利率來(lái)看，3年期地方政府債發(fā)行利率先小幅上升至2.57%后回落，截至10月11日，3年期地方政府債發(fā)行利率2.51%，相比9月23日上行1BP。截至10月12日，三年期固定利率國(guó)債發(fā)行利率為2.23%，相比于9月21日上行3BP。中短期票據(jù)發(fā)行利率上行。9月22日至9月27日，中短期票據(jù)發(fā)行利率（7日中心移動(dòng)平均）由3.28%上行至3.47%。圖24：近兩周短端發(fā)行利率下行，長(zhǎng)端發(fā)行率小幅上行 圖25：9月22日至9月27日，中短期票據(jù)發(fā)行利率上行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1220請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.8

信用利差 |

產(chǎn)業(yè)債信用利差大部分走擴(kuò)近兩周全體、AAA、AA+產(chǎn)業(yè)債信用利差走擴(kuò)，AA產(chǎn)業(yè)債利差收窄。截至10月10日，全體產(chǎn)業(yè)債利差為45.26BP、AAA產(chǎn)業(yè)債利差為41.96BP、AA+產(chǎn)業(yè)債利差為67.05BP、AA產(chǎn)業(yè)債利差為127.38BP，相比9月21日分別走擴(kuò)5.11BP、5.44BP、5.02BP，收窄1.93BP。圖26：近兩周全體、AAA、AA+產(chǎn)業(yè)債信用利差走擴(kuò)，AA產(chǎn)業(yè)債利差收窄資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：BP數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1121請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2

、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.9

匯率變化 |

近期人民幣匯率呈貶值態(tài)勢(shì)10月上旬以來(lái)人民幣匯率總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。9月27日以來(lái)，美元對(duì)中國(guó)離岸人民幣即期匯率震蕩式下行后回升。10月4日至11日，人民幣匯率持續(xù)貶值，截至10月11日，人民幣匯率為7.17，相較9月29日貶值0.08%?？傮w而言，人民幣匯率呈現(xiàn)整體貶值的態(tài)勢(shì)。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是總需求不足，所以貨幣政策將保持適度寬松以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)降息降準(zhǔn)仍將是政策選項(xiàng)。央行貨幣政策司發(fā)布文章《深入推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革》，直面人民幣貶值問(wèn)題。央行認(rèn)為，在市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制下，匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。人民幣貶值問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但貶值幅度明顯小于同期美元指數(shù)升值幅度。人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一。央行重申，綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決抑制匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。圖27：

10月上旬以來(lái)人民幣匯率總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；22數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：

2022/10/1222請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性23請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平目錄股票市場(chǎng)流動(dòng)性24請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論IPO：近兩周共有19家公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，融資規(guī)模約為271.89億元，IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周小幅提升。定增：近兩周有3家公司順利完成定增發(fā)行，定增募集資金為134.87億元。順利完成定增發(fā)行公司數(shù)量較前兩周有所減少，定增規(guī)模較前兩周小幅減少。產(chǎn)業(yè)資本凈減持：近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約170.97億元，與前兩周相比凈減持規(guī)模有所增加。解禁：2022年10月A股解禁壓力大幅回落，約1928億元市值股票面臨解禁。新發(fā)基金：近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計(jì)約110.70億元，基金發(fā)行規(guī)模小幅下降。融資余額：近期融資余額規(guī)模小幅回落，截至2022年10月12日，A股融資余額為1.44萬(wàn)億元，較兩周前相比下降0.02%。ETF：近兩周ETF凈申購(gòu)規(guī)模大幅進(jìn)一步擴(kuò)張，凈流入281.51億元，相比前兩周247.00億元的凈流入規(guī)模再度增加。北向資金：近兩周北向資金呈凈流出態(tài)勢(shì)，凈流出規(guī)模約56.89億元

。近兩周北向資金大幅流入電子、醫(yī)藥生物和通信。南向資金：近兩周南向資金凈流入大幅上升，累計(jì)流入約210.16億港元。近兩周南向資金主要流入傳媒、醫(yī)藥生物和通信?；刭?gòu)：近兩周共有222家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模約281.00億元，相比上兩周共有118家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模達(dá)到128.77億元大幅提升。3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性25請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分IPO |

IPO數(shù)量與融資規(guī)模小幅提升近兩周共有19家公司實(shí)現(xiàn)IPO，融資規(guī)模小幅提升。近兩周共有19家公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，融資規(guī)模約為271.89億元，IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周13家公司實(shí)現(xiàn)202.8億元融資規(guī)模小幅提升。本周預(yù)計(jì)共有8家公司IPO，預(yù)計(jì)募資金額達(dá)31.81億元。下周預(yù)計(jì)共有5家公司IPO，預(yù)計(jì)募資金額達(dá)13.49億元。圖28：近兩周共有19家公司實(shí)現(xiàn)IPO，融資規(guī)模約271.89億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/123

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性定增 |

近兩周共3家公司完成定增發(fā)行近兩周共3家公司完成定增發(fā)行。近兩周有3家公司順利完成定增發(fā)行，定增募集資金為134.87億元。順利完成定增發(fā)行公司數(shù)量較前兩周有所減少，定增規(guī)模較前兩周小幅減少。本周預(yù)計(jì)0家公司完成定增發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金0億元。圖29：近兩周共3家公司完成定增發(fā)行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1226請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.3

產(chǎn)業(yè)資本凈減持 |

產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模增加近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約170.97億元，與前兩周相比凈減持規(guī)模有所增加。2022年5月以來(lái)資本市場(chǎng)遇冷，產(chǎn)業(yè)資本凈減持力度加大，進(jìn)入7月后市場(chǎng)有所回暖，該數(shù)據(jù)有所回落。近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約170.97億元，相比前兩周121.69億元的凈減持規(guī)模有所增加。圖30：近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約170.97億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1227請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.4

解禁 |

10月解禁規(guī)模大幅回落2022年10月A股解禁壓力大幅回落，約1928億元市值股票面臨解禁。2022年10月共有158只股票面臨解禁，解禁市值約1928億元，與2022年9月4002億元的解禁規(guī)模相比大幅回落。圖31：2022年10月A股解禁壓力相較9月大幅回落，約1928億元市值股票面臨解禁資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1228請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.5

新發(fā)基金

| 基金發(fā)行規(guī)模小幅下降近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計(jì)約110.70億元，基金發(fā)行規(guī)模小幅下降。近兩周權(quán)益型新發(fā)基金合計(jì)約110.70億元，和前兩周139.64億元的合計(jì)發(fā)行額相比小幅下降。2022年10月共有17只權(quán)益型基金等待發(fā)行，按照募集目標(biāo)計(jì)算，若全部募集成功合計(jì)有望為市場(chǎng)帶來(lái)425億元左右的增量資金。圖32：近兩周基金發(fā)行規(guī)模小幅下降資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1229請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.6

融資余額 |

融資余額小幅回落近期融資余額規(guī)模小幅回落。今年二季度，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加速，融資余額表現(xiàn)逐步企穩(wěn)回升。但伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的再度走弱，8月以后融資余額再度回落。截至2022年10月12日，A股融資余額為1.44萬(wàn)億元，較兩周前相比下降0.02%。近兩周電子、非銀金融、醫(yī)藥生物等行業(yè)融資余額上行。分行業(yè)來(lái)看，近兩周電子、非銀金融等行業(yè)凈融資余額增加靠前，其中電子近兩周融資余額增加1280.59億元，非銀金融余額增加1178.98億元；紡織服裝余額出現(xiàn)大幅下降，凈流出49.57億元。圖33：融資余額規(guī)模小幅回落圖34：近兩周電子、非銀金融融資余額上行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1230請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性ETF凈申購(gòu)

| ETF凈申購(gòu)大幅凈流入近兩周ETF凈申購(gòu)凈流入規(guī)模約281.51億元。近兩周ETF凈申購(gòu)規(guī)模大幅進(jìn)一步擴(kuò)張，凈流入281.51億元，相比前兩周247.00億元的凈流入規(guī)模再度增加。圖35：近兩周ETF凈申購(gòu)大幅凈流入資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1231請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性陸股通

| 北向資金呈凈流出態(tài)勢(shì)近期北向資金呈凈流出態(tài)勢(shì)。7月以來(lái)，疫情反復(fù)外加海外局勢(shì)動(dòng)蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，外資情緒有所降溫，出現(xiàn)大幅凈流出。8月份以來(lái)流出趨勢(shì)放緩，進(jìn)入9月后北向資金再度轉(zhuǎn)為凈流出，截至10月12日，10月北向資金累計(jì)凈流出56.89億元。圖36：截至10月12日，10月北向資金累計(jì)凈流出56.89億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1232請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元3.8

陸股通

| 北向資金主要流入電子、醫(yī)藥生物和通信近兩周北上資金大幅加倉(cāng)電子、醫(yī)藥生物和通信行業(yè)，減倉(cāng)較多行業(yè)多集中于房地產(chǎn)、電力設(shè)備和有色金屬。從資金凈流入情況來(lái)看，近兩周北上資金凈流入前三的行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥生物和通信行業(yè)，凈流入分別為18.27、14.43、13.45億元。近兩周資金凈流出前三的行業(yè)分別為房地產(chǎn)、電力設(shè)備和有色金屬，凈流出分別為12.66、24.40、38.63億元。個(gè)股層面，近兩周外資對(duì)邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、匯川技術(shù)明顯加倉(cāng)，凈流入規(guī)?；径荚?0億元以上；對(duì)貴州茅臺(tái)、招商銀行明顯減持，其中對(duì)貴州茅臺(tái)的凈流出規(guī)模約達(dá)64億元。圖37：近兩周北向資金大幅流入電子、醫(yī)藥生物和通信 圖38：近兩周北向資金大幅加倉(cāng)邁瑞醫(yī)療數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1233請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3.9

港股通

| 南向資金凈流入大幅上升近兩周南向資金凈流入大幅上升。近兩周南向資金維持凈流入，約210.16億港元，環(huán)比前兩周上升約70.62億港元。截至10月12日，本周3個(gè)交易日南向資金凈流入約達(dá)86.25億港元。圖39：近兩周南向資金凈流入大幅上升資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億港元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/123

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性34請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億港元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12港股通

| 南向資金主要流入傳媒、醫(yī)藥生物和通信近兩周南向資金主要流入傳媒、醫(yī)藥生物和通信，主要流出紡織服飾、食品飲料和電子。行業(yè)層面，近兩周傳媒、醫(yī)藥生物和通信等行業(yè)獲得南向資金青睞，凈流入分別為34.46、24.04、22.98億元。近兩周資金凈流出前三的行業(yè)分別為紡織服飾、食品飲料和電子，凈流出分別為1.40、1.74、9.84億元。

個(gè)股層面，近兩周騰訊控股等個(gè)股獲南向資金大幅增持，兗礦能源等個(gè)股遭到資金減持。圖40：近兩周南向資金主要流入傳媒、醫(yī)藥生物和通信 圖41：近兩周南向資金大幅加持騰訊控股35請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3

、股票市場(chǎng)流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1236請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分回購(gòu)

|

近兩周回購(gòu)規(guī)模大幅提升近兩周的回購(gòu)規(guī)模為281.00億元，相比上兩周大幅提升。近兩周共有222家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模約281.00億元，相比上兩周共有118家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模達(dá)到128.77億元大幅提升。截至2022年10月12日，10月已有205家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模約達(dá)到275.60億元。圖42：近兩周的回購(gòu)規(guī)模為281.00億元，相比上兩周大幅提升資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元目錄全球宏觀流動(dòng)性37請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平目錄風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值38請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)偏好近兩周A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅上升。近期海外環(huán)境依舊動(dòng)蕩，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。但隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，CPI同比增速抬升，預(yù)期經(jīng)濟(jì)有望回升。截至10月12日，萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1.63%，相較于兩周前上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。美股市場(chǎng)情緒低迷，標(biāo)普500波動(dòng)率持續(xù)大幅增加。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂持續(xù)令股市承壓，美國(guó)即將公布9月CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)情緒持續(xù)悲觀，標(biāo)普500波動(dòng)率持續(xù)抬升。截至10月12日，標(biāo)普500波動(dòng)率收于33.57%，環(huán)比兩周前數(shù)據(jù)增加3.39個(gè)百分點(diǎn)。主板換手率與創(chuàng)業(yè)板換手率回升。截至10月12日，上證綜指換手率為0.58%，環(huán)比兩周前上升3個(gè)BP，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指換手率分別為0.38%、1.23%，相較于兩周前分別上升7個(gè)BP、22BP。以黃金和日元為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度較大。近期日元延續(xù)此前的回落趨勢(shì)，日元指數(shù)近兩周整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至10月12日，日元指數(shù)收于84.13點(diǎn)，兩周環(huán)比下降0.94%。近兩周黃金價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，于10月12日倫敦金價(jià)收于1670.65美元/盎司，相較于兩周前上漲1.12%。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格分化。近兩周比特幣價(jià)格持續(xù)回落。截至10月12日比特幣價(jià)格收于19154.8美元/個(gè)，價(jià)格在近兩周內(nèi)波動(dòng)下降，相比前兩周價(jià)格環(huán)比下跌1.32%。美國(guó)高收益級(jí)企業(yè)債收益率持續(xù)升高，截至10月12日高收益企業(yè)債收益率為9.42%，相較兩周前上漲7BP。主要權(quán)益基金收益大幅回落后顯著反彈。9月21日至10月14日，A股三季度主要指數(shù)前期下跌后顯著反彈。截至10月12日，權(quán)益基金中，偏股基金、股票基金、混合基金指數(shù)漲跌幅分別為-4.77%、-4.60%、-4.05%，權(quán)益基金整體表現(xiàn)弱于萬(wàn)得全A、滬深300、中證1000及國(guó)證2000。核心結(jié)論：估值全球主要股指估值大部分下跌。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)依舊相對(duì)鷹派，IMF下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，全球主要股指估值整體呈下行。A股市場(chǎng)逐步進(jìn)入布局期，但受全球流動(dòng)性、地緣政治沖突等影響仍存超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，

除創(chuàng)業(yè)板指外的其他主要股指估值均下跌。A股行業(yè)估值大部分回調(diào)。9月21日至10月12日，除創(chuàng)業(yè)板指、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、非銀金融、電力設(shè)備、美容護(hù)理和通信共7個(gè)行業(yè)估值分位有所提升外，其余行業(yè)估值分位數(shù)均有回調(diào)，有色金屬和交通運(yùn)輸行業(yè)回調(diào)幅度超10%。4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好圖43：近兩周股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅上升4.1

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) | 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅上升近兩周A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅上升。近期海外環(huán)境依舊動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍較乏力，在此背景下A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍維持低位。截至10月12日，萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1.63%，相較于兩周前上升0.05個(gè)百分點(diǎn)，已接近2022年4月高點(diǎn)。資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1239請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好4.2

波動(dòng)率 | 美股市場(chǎng)情緒仍較低迷，標(biāo)普500波動(dòng)率持續(xù)大幅增加美股市場(chǎng)情緒仍較低迷，標(biāo)普500波動(dòng)率持續(xù)大幅增加。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂持續(xù)令股市承壓，受居高不下的通脹、量化緊縮政策以及俄烏沖突的影響，市場(chǎng)情緒悲觀，市場(chǎng)標(biāo)普500波動(dòng)率持續(xù)抬升。截至10月12日，標(biāo)普500波動(dòng)率收于33.57%，環(huán)比兩周前數(shù)據(jù)增加3.39個(gè)百分點(diǎn)。圖44：標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率持續(xù)大幅增加資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1240請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/124.3

換手率 | 主板換手率與創(chuàng)業(yè)板換手率回升主板換手率與創(chuàng)業(yè)板換手率回升。截至10月12日，上證綜指換手率為0.58%，環(huán)比兩周前上升3個(gè)BP，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指換手率分別為0.38%、1.23%，相較于兩周前分別上升7個(gè)BP、22BP。當(dāng)前市場(chǎng)處于估值低位，近兩周正處于上市公司三季報(bào)披露期，A股長(zhǎng)期投資價(jià)值較為突出。圖45：主板換手率與創(chuàng)業(yè)板換手率回升41請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好4.4

避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn) | 避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度較大以黃金和日元為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度較大。近期日元延續(xù)此前的回落趨勢(shì)，日元指數(shù)近兩周整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至10月12日，日元指數(shù)收于84.13點(diǎn)，兩周環(huán)比下降0.94%。近兩周黃金價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，于10月12日倫敦金價(jià)收于1670.65美元/盎司，相較于兩周前上漲1.12%。圖46：近兩周黃金價(jià)格整體上升圖47：近兩周日元指數(shù)整體下降資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：美元/盎司數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1242請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好圖48：近兩周比特幣價(jià)格持續(xù)回落圖49：近兩周美國(guó)高收益級(jí)企業(yè)債收益率持續(xù)升高資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：美元/個(gè)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%4.5

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn) | 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格分化，比特幣價(jià)格持續(xù)回落近兩周比特幣價(jià)格持續(xù)回落。截至10月12日比特幣價(jià)格收于19154.8美元/個(gè)，價(jià)格在近兩周內(nèi)波動(dòng)下降，相比前兩周價(jià)格環(huán)比下跌1.32%。近兩周美國(guó)高收益級(jí)企業(yè)債收益率持續(xù)升高。在持續(xù)高通脹和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)升溫等因素的影響下，美元指數(shù)走強(qiáng)，近兩周美國(guó)高收益企業(yè)債收益率呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，截至10月12日高收益企業(yè)債收益率為9.42%，相較兩周前上漲7BP。數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/12數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1243請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好4.6

基金收益中位數(shù) | 權(quán)益基金收益持續(xù)大幅回落9月21日至10月14日，主要權(quán)益基金收益大幅回落后顯著反彈。受海外局勢(shì)動(dòng)蕩影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求仍存。但隨著二十大會(huì)期臨近，A股三季度主要指數(shù)前期下跌后顯著反彈。截至10月12日，權(quán)益基金中，偏股基金、股票基金、混合基金指數(shù)漲跌幅分別為-4.77%、-4.60%、-4.05%，權(quán)益基金整體表現(xiàn)弱于萬(wàn)得全A、滬深300、中證1000及國(guó)證2000。圖50：主要權(quán)益基金收益持續(xù)大幅回落資料來(lái)源：Wind

，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/10/1244請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分4

、風(fēng)險(xiǎn)偏好4.7

漲跌家數(shù)比|

近兩周A股上漲家數(shù)占比整體小幅上升近兩周A股上漲家數(shù)占比小幅上升。截至10月12日，滬深兩市上漲家數(shù)占比（10日移動(dòng)平均）為39%，與兩周前相比上升10個(gè)百分點(diǎn)。整體上看，近兩周A股上漲家數(shù)占比整體呈小幅上升趨勢(shì)，目前上漲家數(shù)多于