科技行業(yè)主題研究：中國云計(jì)算IaaS市場(chǎng)的五大猜想

第頁目錄投資邏輯：中國云計(jì)算IaaS市場(chǎng)的五大猜想 41、元年：我們正站在中國傳統(tǒng)企業(yè)上云的起點(diǎn) 7數(shù)據(jù)流量可分為“C端”與“B端，海外經(jīng)歷了C端上云到B端上云的過程 7從發(fā)布時(shí)間、體量、客單價(jià)三個(gè)維度看中國公有云落后海外4-5年 9未來云計(jì)算發(fā)展的主要?jiǎng)恿碜杂凇癇端，將為云計(jì)算廠商帶來超過78倍的增量空間 92、終局：混合云將成為主流，上云是自主可控最優(yōu)解 11公有云vs私有云：混合云將成為主流 11云廠商vs傳統(tǒng)IT廠商：云計(jì)算是自主可控最優(yōu)解，公有云廠商在B端發(fā)展速度可能放緩 133、生態(tài)：IaaS在傳統(tǒng)行業(yè)成功離不開三類合作伙伴 15ISVIaaSISV15IaaS借助MSP等渠道類廠商銷售；系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型MSP，實(shí)現(xiàn)一次性銷售向經(jīng)常性收入的變革 16IaaS廠商借助頭部企業(yè)切入行業(yè) 174、份額：從分散走向分散，中小型廠商有充足生存空間 19海外IaaS市場(chǎng)集中度不斷提高 19技術(shù)、人才、運(yùn)營、資金等門檻推動(dòng)公有云市場(chǎng)集中度提升 20國內(nèi)市場(chǎng)較海外市場(chǎng)頭部聚集效應(yīng)相對(duì)較弱 21傳統(tǒng)行業(yè)上云后市場(chǎng)格局將從分散走向分散 225、盈利：中國公有云IaaS廠商3~5年內(nèi)規(guī)模盈利是大概率事件 24CAPEX是IaaS廠商的重要壁壘，增速中樞隨體量擴(kuò)大持續(xù)下移 24價(jià)格每年下降20%左右將是中短期內(nèi)的趨勢(shì) 26IaaS盈利：3~5年內(nèi)國內(nèi)IaaS規(guī)?；谴蟾怕适录?27圖表圖表1:中，云計(jì)算將是技術(shù)變革以及潛在可及市場(chǎng)擴(kuò)大的基礎(chǔ) 4圖表2:全球與中國范圍看，云計(jì)算占整體IT開支的比例仍然較低（2018） 4圖表3:海外云計(jì)算格局，公有云SaaS占大頭（2018） 5圖表4:國內(nèi)云計(jì)算以IaaS為主，私有云占比70%（2018） 5圖表5:IaaS產(chǎn)業(yè)鏈 6圖表6:Netflix視頻播放時(shí)間快速增長 7圖表7:注重效率靈活型與價(jià)格敏感型流量在2011年占比超過50%，到2015年占比已被緩慢穩(wěn)健增長（大多是傳統(tǒng)企業(yè)）以及注重安全的流量超過，說明海外IaaS客戶已經(jīng)由C端轉(zhuǎn)向B端 8圖表8:谷歌、的銷售高管團(tuán)隊(duì)均具備較多B企業(yè)經(jīng)驗(yàn)（2018） 8圖表9:阿里云與收入增速對(duì)比 9圖表10:阿里云與收入體量對(duì)比 9圖表11:阿里云與客單價(jià)對(duì)比，阿里云是的1/6左右 9圖表12:中國國內(nèi)市場(chǎng)B端上云后IaaS廠商以及生態(tài)伙伴市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 10圖表13:>1000員工企業(yè)未來云架構(gòu)選擇，82%為混合云 11圖表14:<1000員工企業(yè)未來云架構(gòu)選擇，64%為混合云 11圖表15:混合云部署方式 12圖表16:混合云合作數(shù)量將比較有限，且公有云廠商占主導(dǎo) 13圖表17:Aurora旨在替代OracleRAC數(shù)據(jù)庫 14圖表18:OracleLicense收入增長 14圖表19:VMwareLicense收入增長情況 14圖表20:上ISV假想損益表 15圖表21:公有云MSP魔力象限（2018年3月） 16圖表22:典型MSP收入來源、毛利率以及標(biāo)準(zhǔn)化程度 17圖表23:主要云廠商渠道分銷收入、占比以及合作伙伴數(shù)量 17圖表24:大眾與微軟共同構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái) 18圖表25:大眾與共同構(gòu)建汽車行業(yè)云平臺(tái) 18圖表26:海外公有云市場(chǎng)格局 19圖表27:2012年/2018年GartnerMagicQuadrant顯示中小型云廠商逐漸退出公有云市場(chǎng) 19圖表28:2010-2014年Rackspace收入拆分 20圖表29:云計(jì)算人才薪酬水平 20圖表30:中國（2018）與海外（2015）年格局對(duì)比 21圖表31:阿里巴巴/騰訊部分產(chǎn)品布局 21圖表32:網(wǎng)宿為大客戶提供定制化服務(wù) 22圖表33:行業(yè)云架構(gòu) 22圖表34:企業(yè)使用行業(yè)云的三種路徑 23圖表35:傳統(tǒng)行業(yè)兩大陣營布局情況 23圖表36:中國銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)格局分散（2017） 23圖表37:一次性建設(shè)與融資租賃方式對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的影響 24圖表38:主要公有云所屬上市公司Capex中均包含較多干擾因素 24圖表39:主要云廠商區(qū)域以及可用區(qū)情況 25圖表40:Capex具有明顯周期性，但整體趨勢(shì)是增速中樞下移 25圖表41:三次資本開支低谷均拖累了費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX） 26圖表42:EC2預(yù)留實(shí)例（包年制）官網(wǎng)定價(jià)以及與按需制相比可節(jié)約的比例 26圖表43:2019年3月以來，AWS推出上線新功能354次/例，其中PaaS/SaaS類功能產(chǎn)品占比55% 27圖表44:2019年3月以來，阿里云推出PaaS/SaaS類新功能57個(gè)，占全部新功能比例28% 28圖表45:阿里云利潤率持續(xù)提升同時(shí)阿里巴巴“新增固定+無形資產(chǎn)”同比增速持續(xù)回落 28投資邏輯：中國云計(jì)算IaaS市場(chǎng)的五大猜想云計(jì)算是企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域技術(shù)變革的基礎(chǔ)。在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，人工智能（Artificialillinc、大數(shù)據(jù)（Biga）以及云計(jì)算（oudoputing）組成的“AB”已經(jīng)成為公認(rèn)的技術(shù)趨勢(shì)。云計(jì)算為大數(shù)據(jù)提供基礎(chǔ)的計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)能力，大數(shù)據(jù)可以為基礎(chǔ)一環(huán)，將推動(dòng)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域技術(shù)變革。傳統(tǒng)IT廠商的收入主要來自于客戶的IT（研發(fā)費(fèi)用幫助客戶提升業(yè)務(wù)水平或者節(jié)約成本而直接參與到客戶的收入/利潤分成，大幅擴(kuò)大傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)廠商的潛在可及市場(chǎng)。圖表1:“ABC”中，云計(jì)算將是技術(shù)變革以及潛在可及市場(chǎng)擴(kuò)大的基礎(chǔ)人工智能大數(shù)據(jù)云計(jì)算人工智能大數(shù)據(jù)云計(jì)算IT支出資料來源：

技術(shù)演進(jìn)IT云計(jì)算廠商可以為用戶提供包括硬件設(shè)備、電信服務(wù)、軟件、運(yùn)維等在內(nèi)的服務(wù)，滲透率提升后將占據(jù)ITIT足（分別為、，未來仍然有較大的提升空間。圖表2:全球與中國范圍看，云計(jì)算占整體IT開支的比例仍然較低（2018）36582642365826422931820全球($bn) 中國(￥十億)

8.2%8.0%7.8%7.6%7.4%7.2%7.0%6.8%6.6%6.4%6.2%IT支出 云計(jì)算 云計(jì)算占IT支的比例資料來源：Gartner，IDC，受國內(nèi)IT支出習(xí)慣影響，中國云計(jì)算市場(chǎng)中IaaS占比最高。SaaSIaaSIaaS24%層面私有云占30%SaaS主要是IaaS、私有云占比分別為、，IaaS層面私有云占比為左右。我們認(rèn)為主要原因是國內(nèi)IT（高達(dá)3:SaaS占大頭（2018）圖表4:國內(nèi)云計(jì)算以IaaS（8）10%37%24%16%5%8%BPaaSPaaSSaaS管理與安全I(xiàn)aaS私有云67%29%4%公有云IaaS+PaaS公有云SaaS私有云資料來源：Gartner，IDC，資料來源：Gartner，IDC，IaaS廠商在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位已舉足輕重。IaaS（）IaaS內(nèi)部，公有云廠商與私有云、傳統(tǒng)軟硬件廠商的競(jìng)合格局正在演進(jìn)（參見第2部分（）IaS在傳統(tǒng)行業(yè)中的拓展必須依靠IV、MSP以及頭部企業(yè)等生態(tài)伙伴（參見第、4部分（）IaS廠商的px對(duì)于上游廠商業(yè)績的影響已經(jīng)舉足輕重（5部分IaaS行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的情況總結(jié)在5中。IaaSIaaSIaaS市場(chǎng)在未來發(fā)展的判斷包括、元年：我們正站在中國傳統(tǒng)企業(yè)上云的起點(diǎn)。海外公有云經(jīng)歷了“C（互聯(lián)網(wǎng)類流量上云到“B（傳統(tǒng)企業(yè)流量上云的演變。目前國內(nèi)基本完成CC“BBIaaS7~82（1）vsvsLicense：利用云OracleLicense術(shù)迭代完成國產(chǎn)替代將是最優(yōu)也是阻力最小的“自主可控”方向。3ISVISVIaaS延伸進(jìn)入客戶的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，提升流量粘性；MSPIaaS滿足長尾需求；IaaS廠商可以通過給頭部企業(yè)提供行業(yè)云切入到其上下游或者同行業(yè)的中小型企業(yè)。4IaaS戶存在競(jìng)爭關(guān)系。未來在傳統(tǒng)行業(yè)上云的過程中，行業(yè)云可能成為主要形式，IaaS層面的格局將更加分散。5、盈利：中國公有云IaaS廠商3~5年內(nèi)規(guī)模盈利是大概率事件。在成本端，IaaS廠商的Capex增速隨著運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟、規(guī)模擴(kuò)大，呈逐步下行趨勢(shì)。在價(jià)格端，IaaS廠商將規(guī)模擴(kuò)大帶來的收益通過降價(jià)的方式部分傳遞給最終用戶，海外經(jīng)驗(yàn)每年平均降價(jià)幅度20%IaaS3~5年內(nèi)將大概率實(shí)現(xiàn)，主要來源是（）（）（）PaaS/SaaS等增值產(chǎn)品具備較高毛利率。圖表5:IaaS產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：各公司官網(wǎng)、公告等，整理1、元年：我們正站在中國傳統(tǒng)企業(yè)上云的起點(diǎn)數(shù)據(jù)流量可分為“C端”與“BC端上云到B端上云的過程云計(jì)算流量可以分為“C端”與“B系統(tǒng)內(nèi)的數(shù)據(jù)流量根據(jù)性質(zhì)還可以分為“C端”與“B端”流量。C端流量最終的產(chǎn)生者與使用者是企業(yè)服務(wù)的C生的流量。C端流量的特點(diǎn)是對(duì)效率與靈活性要求較高，大部分客戶體量較小（創(chuàng)業(yè)公司，因此對(duì)價(jià)格也有一定敏感性。B端流量主要由企業(yè)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)產(chǎn)生，包括核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)如ERP、交易系統(tǒng)等。BOracle為代表的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)1。海外公有云早期用戶主要為“C端”流量。C端科技型公司大多是創(chuàng)業(yè)公司，歷史包袱小、ITCBain年24%60%的云服務(wù)需求。CNetflix20161IDCAWS。圖表6:Netflix視頻播放時(shí)間快速增長資料來源：Netflix，B2013-14CIA2013采購專有云3，JPMorganChase2017年將部分業(yè)務(wù)遷移至公有云上4等。1/en/ranking2即在公有云機(jī)房內(nèi)部劃分出專屬的物理區(qū)域，以滿足客戶安全性、穩(wěn)定性等要求。3/federal/us-intelligence-community/?nc1=h_ls4/cio/2017/03/30/j-p-morgan-set-to-run-first-apps-in-public-cloud/圖表7:注重效率靈活型與價(jià)格敏感型流量在2011年占比超過50%，到2015年占比已被緩慢穩(wěn)健增長（大多是傳統(tǒng)企業(yè)）以及注重安全的流量超過，說明海外IaaS客戶已經(jīng)由C端轉(zhuǎn)向B端12%14%12%14%19%14%27%40%26%22%19%7%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2011 2015緩慢穩(wěn)健增長 注重安全 注重效率靈活 異構(gòu) 價(jià)格敏感資料來源：Bain，目前主要公有云廠商均在積極推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)客戶上云。在產(chǎn)品端，公有云廠商逐步推出B（2部分——終局BB軟件公司銷售高管。圖表8:谷歌、AWS的銷售高管團(tuán)隊(duì)均具備較多ToB企業(yè)經(jīng)驗(yàn)（2018）姓名業(yè)務(wù)條線職位此前雇主谷歌AmitSinghGoogleforwork主席OracleCarlSchachter云平臺(tái)業(yè)務(wù)全球銷售總監(jiān)Salesforce銷售總裁BrianStevens云平臺(tái)業(yè)務(wù)全球總裁紅帽CTO亞馬遜ChrisNiehausAWSPrincipalBusinessDevelopmentManager微軟GuidoR.BartelsAWS北歐地區(qū)MDIBMJonathanAllenAWSEnterpriseStrategistandEvangelistCapitalOneJoeChungAWSEnterpriseStrategistandEvangelist埃森哲資料來源：Linkedin，公司官網(wǎng)，在B端上云的背景下，公有云廠商將更加專注垂直行業(yè)。C端上云時(shí)代，企業(yè)對(duì)于價(jià)格普遍敏感，因此公有云廠商提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品降低成本可以更好地迎合客戶需求。在B端上云時(shí)代，客戶將不僅關(guān)注成本或性價(jià)比，產(chǎn)品的穩(wěn)定性、時(shí)延等均將是考察指標(biāo)，針對(duì)于不同行業(yè)的功能與營銷也將提升廠商的競(jìng)爭實(shí)力。微軟于2017年重組了銷售團(tuán)隊(duì)，將原有團(tuán)隊(duì)按垂直行業(yè)進(jìn)行了重新劃分，主要專注于制造、金融、零售、政府、醫(yī)療、教育等六大行業(yè)。4-5年國內(nèi)云計(jì)算較海外有4-5年左右的落后。通過從商業(yè)化發(fā)行、收入體量、客單價(jià)三個(gè)維度對(duì)比阿里云與AWS，我們判斷國內(nèi)公有云發(fā)展較海外有4-5年左右的落后。52002年成立，2006S3、EC2、SQS等產(chǎn)品5。2009年，同年阿里巴巴收購了中國萬網(wǎng)，2011年正式推出云服務(wù)器6。從體量上看，國內(nèi)公有云廠商落后海外廠商4-5年：7個(gè)日歷年度的11206-7個(gè)日歷年時(shí)的收入體量相當(dāng)。圖表9:阿里云與收入增速對(duì)比 圖表10:阿里云與收入體量對(duì)比

0 1 2 3 4 5 6 7 8 91011

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($mn)($mn)0 1 2 3 4 5 6 7 8 91011AWS Aliyun AWS AliyunTT=02006年，AliyunT=02011年

TT=02006年，AliyunT=02011年從客單價(jià)上看，國內(nèi)公有云廠商主要以C端客戶為主。客戶體量決定了其在公有云CB前國內(nèi)公有云廠商仍然以C等的B端客戶數(shù)量已接近50%，造成雙方在客單價(jià)上的較大差距。圖表11:阿里云與AWS客單價(jià)對(duì)比，阿里云是AWS的1/6左右單位美元年化收入（1Q19）付費(fèi)用戶數(shù)量ARPUAliyun3.53bn>1m2,353AWS 27.91bn >2m 13,955資料來源：公司年報(bào)，；客戶數(shù)根據(jù)公司披露的歷史客戶數(shù)量推算得到未來云計(jì)算發(fā)展的主要?jiǎng)恿碜杂凇癇78倍的增量空間10B4-5B2013-2014B5/wiki/Amazon_Web_Services6/zh/about?spm=a2796.7919406.692896.2.50402d23n4quEH2018-2019年，并且“B10年云計(jì)算增長的主要?jiǎng)恿?。原因包括：需求端：傳統(tǒng)企業(yè)信息化需求快速提升。一方面，隨著中國人口紅利消失，企業(yè)用人成本提高，通過信息化替代傳統(tǒng)人力的需求逐漸增多；另一方面，移動(dòng)化、大數(shù)據(jù)、AI求。云計(jì)算作為企業(yè)信息化的基礎(chǔ)，勢(shì)必將獲得企業(yè)的前置投資。2017-18C端領(lǐng)域如游戲、直播、廣告等領(lǐng)域均出現(xiàn)了一定程度的增速下滑。因此，巨頭均將注意力轉(zhuǎn)移到傳統(tǒng)“B7B于8oB類業(yè)務(wù)部門的重要性快速提升。政策端：貿(mào)易摩擦背景下，催生云化國產(chǎn)替代。在本地化部署時(shí)代，中國企業(yè)在服IO（IBM的大cle數(shù)據(jù)庫以及EMC存儲(chǔ)，PCWintel得中國企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展可能受到嚴(yán)重威脅。國產(chǎn)替代產(chǎn)品由于起步較晚，導(dǎo)致生態(tài)、性能、穩(wěn)定性等各方面存在較大差距。云計(jì)算時(shí)代通過云廠商自研的分布式架（2.2部分）B端上云將為IaaS7~8Forrester估計(jì)，2018BGIT1.5660%上云比例，未來這些硬件的費(fèi)用將轉(zhuǎn)化為云產(chǎn)品的租賃費(fèi)用，再由云公司向上游廠商采購相關(guān)產(chǎn)品。則未來中國企業(yè)及IaaS40001000IaaS500-600B端上7~8倍左右的增量，考慮到上云后客戶還將繼續(xù)加大投入，實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模將遠(yuǎn)大于此。圖表12:中國國內(nèi)市場(chǎng)B端上云后IaaS廠商以及生態(tài)伙伴市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億人民幣）2018年預(yù)計(jì)投入可能的替代范圍IaaS廠商替代比例合作伙伴替代比例IaaS廠商市場(chǎng)空間（50%價(jià)格下降）合作伙伴市場(chǎng)空間（30%價(jià)格下降）計(jì)算機(jī)與外設(shè)4190服務(wù)器等60%-1257-通信設(shè)備3240路由器交換機(jī)等60%-972-軟件1490安全、數(shù)據(jù)庫等5%55%37574技術(shù)咨詢620系統(tǒng)集成類服務(wù)5%55%16239外包290定制開發(fā)等-60%-122硬件維護(hù)480維護(hù)20%40%48134電信服務(wù)5250帶寬等60%-1575-合計(jì)1556039051069資料來源：Forrester，2、終局：混合云將成為主流，上云是自主可控最優(yōu)解公有云vs私有云：混合云將成為主流在需求端，混合云已成為客戶一致共識(shí)混合云形態(tài)多樣。狹義層面混合云的形態(tài)為“公有云公有云”的模另一個(gè)作為災(zāi)備?？蛻粢岩庾R(shí)到混合云的好處。RightScale201860-80%的客戶認(rèn)為混合云是理想部署形態(tài)，公有云+30%-50%，公有云+公有云部20%-25%?！肮性?私有云”可以提供更強(qiáng)+環(huán)境可以避免供應(yīng)商鎖定、提升災(zāi)備能力。131000員工企業(yè)未來云架構(gòu)選擇，82%為混合云141000員工企業(yè)未來云架構(gòu)選擇，64%為混合云私+私10%無計(jì)劃,8%私+私,7%無計(jì)劃5%公+公（多云）21%單一私有云,7%公+公單一私有云混合云,82%混合云,64%單一公有云9%單一公有云,21%公+私（狹義混合云）,51%公+私（狹義混合云）,31%資料來源：Rightscale2018StateoftheCloudReport，資料來源：Rightscale2018StateoftheCloudReport，在供給端，公有云積極推出混合云產(chǎn)品，將主導(dǎo)混合云建設(shè)混合云的復(fù)雜度可以體現(xiàn)在其部署方式上ITIT復(fù)雜度提升IT14%IT系統(tǒng)整合良好。應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A應(yīng)用B數(shù)據(jù)庫B應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A應(yīng)用B數(shù)據(jù)庫B應(yīng)用A應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A數(shù)據(jù)庫應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A應(yīng)用B數(shù)據(jù)庫B應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A應(yīng)用B數(shù)據(jù)庫B應(yīng)用A應(yīng)用A數(shù)據(jù)庫A數(shù)據(jù)庫A'應(yīng)用A內(nèi)外部用戶完全獨(dú)立完全獨(dú)立備份式高可用式私有云部署公有云部署私有云部署公有云部署私有云部署公有云部署實(shí)時(shí)/定時(shí)備份實(shí)時(shí)/定時(shí)備份數(shù)據(jù)庫A外部用戶內(nèi)部用戶外部用戶內(nèi)部用戶資料來源：AWS，VMware，主要公有云廠商紛紛推出混合云解決方案。推出與公有云具備一致架構(gòu)和體驗(yàn)的私有云2017AWS：2018Outposts。OutpostsVMware的Outposts數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的白牌機(jī)，付費(fèi)方式為租用制，有望降低成本、提升客戶的接受度；Azure：2017AzureStack。AzureStack通過軟件的形式部署到企業(yè)或者服AzureAzureStackWindowsServer有望快于其他競(jìng)爭對(duì)手；GCP：2019年推出混合云管理平臺(tái)Anthos，同時(shí)與思科、Nutanix合作私有云。谷KubernetesAnthos，支持基于裸金屬的私有容器云平臺(tái)。GoogleNutanix、思科合作，推出混合云解決方案。VMware20189VMware達(dá)成戰(zhàn)略合作，VMware將核心軟件提供給阿里，作為一項(xiàng)云服務(wù)提供給客戶。阿里基于自身公有云架構(gòu)推出了支持大型私有云的ApsaraStackEnterprise，同時(shí)與ZStack推出中小型規(guī)?；旌显啤?.0VMwareStack-V混2018IaaSVMwareTstack，TStack的最初實(shí)踐是騰訊內(nèi)部IT系統(tǒng)上云?？缭茖?duì)接需要云廠商共同開放技術(shù)能力，且僅能實(shí)現(xiàn)少數(shù)廠商間的深度合作，公有云將處于主導(dǎo)地位。實(shí)現(xiàn)混合云對(duì)接需要各云廠商投入資源較大，并向其他云廠商開放自身能力，所以實(shí)質(zhì)上限制了可能出現(xiàn)的合作數(shù)量7。在公有云體量普遍遠(yuǎn)大于私有云廠商、且數(shù)量有限的情況下，我們預(yù)計(jì)混合云的合作將以公有云為主導(dǎo)。7AWSCEO獨(dú)家專訪：/2017/11/26/amazon-web-services-aims-win-cloud-computings-next-big-battle/；阿里云與VMware合作：/articles/643401圖表16:混合云合作數(shù)量將比較有限，且公有云廠商占主導(dǎo)GCPGCPAnthosApsaraStack(阿里)/ZStack阿里云華為云代表未進(jìn)入市場(chǎng)代表市場(chǎng)領(lǐng)先廠商圖例華云數(shù)據(jù)/同方有云/Easystack/…深信服深信服托管云新華三紫光云青云UMCloudUcloud金山云華為云Stack-V/Tstack騰訊云Vmware←行高近似代表市占率→國內(nèi)Cisco\HPE\Dell…OracleCloudRedHatOpenshiftIBMCloudNutanixXi/CiscoAzureAzureStack←行高近似代表市占率→VMwareAWS海外私有云公有云產(chǎn)品維度純私有云市場(chǎng)混合云市場(chǎng)市場(chǎng)維度資料來源：各公司官網(wǎng)，云廠商vs傳統(tǒng)IT廠商：云計(jì)算是自主可控最優(yōu)解，公有云廠商在B端發(fā)展速度可能放緩現(xiàn)方式在公有云/混合云快速發(fā)展過程中，傳統(tǒng)硬件、系統(tǒng)軟件廠商面臨巨大挑戰(zhàn)。虛擬化技術(shù)將軟件與硬件隔離，因此在硬件層面，云架構(gòu)允許廠商直接使用白牌機(jī)，而非較為昂貴的IBM大/小型機(jī)，在軟件層面，分布式數(shù)據(jù)庫也可以在絕大多數(shù)場(chǎng)景下取代Oracle等傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫。推出AuroraOracle推出了RedshiftAuroraDynamoDBOracle2020第Oracle的專有數(shù)據(jù)庫軟件。我們認(rèn)為云計(jì)算可能是自主可控的最佳解決方案。國內(nèi)大型以及中小型云計(jì)算廠商也都推出了相關(guān)產(chǎn)品，如阿里云已經(jīng)在內(nèi)部完成了“去IO205－10中國有望與海外同步，通過企業(yè)上云技術(shù)升級(jí)的方式完成“去IO圖表17:AWSAurora旨在替代OracleRAC數(shù)據(jù)庫資料來源：AWS，B端發(fā)展速度可能放緩BOracleIBM（1）Oracle等Oracle50%（2）IBM2018LinuxRedHat，利用自身公有云和紅帽O(jiān)penShift構(gòu)建混合云。Lcenseae的nse201937.8810.8%；OracleLicense2013-20174.9%，增速穩(wěn)健。圖表18:OracleLicense收入增長 圖表19:VMwareLicense收入增長情況0

(millions)(millions)18,20918,85818,86311,99713,17514,87616,25817,15630,38932,491MAY'09MAY'10MAY'11MAY'12MAY'13MAY'14MAY'15MAY'16MAY'17MAY'18NewSoftwareLicenses&CloudSoftwareSubscriptionsSoftwareLicenseUpdates&ProductSupport

5000

DEC'12DEC'13DEC'14DEC'15DEC'16JAN'18JAN'19License yoy

20%3,788(millions)3,788(millions)3,1952,7942,5912,7202,2702,08716%14%12%10%8%6%4%2%0%資料源：Factset， 資料源：Factset，C包袱較少，可以快速轉(zhuǎn)向公有云。傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，IT絡(luò)穩(wěn)定性要求較高。OracleIT廠商多年來積累了大量的客戶渠道資源，具備較強(qiáng)IT廠商的阻礙。3、生態(tài)：IaaS在傳統(tǒng)行業(yè)成功離不開三類合作伙伴IaaSC端流IT能力較強(qiáng)且體量相對(duì)較小，公有云廠商能以較低的銷售、服務(wù)成本滿足客戶主要需求。傳統(tǒng)行業(yè)客戶業(yè)務(wù)復(fù)雜、IT系統(tǒng)陳舊、上下游聯(lián)系密切，公有云廠IaaS生態(tài)伙伴：獨(dú)立軟件開發(fā)商（ISV，IndependentSoftwareVendor）IaaS延伸進(jìn)入客戶的核心IaaS廠商的流量粘性。托管服務(wù)供應(yīng)商（MSP，ManagedServiceProvider）IaaS拓展銷售渠道。頭部客戶IaaS廠商切入行業(yè)，覆蓋上下游以及消費(fèi)者。因此我們認(rèn)為傳統(tǒng)廠商通過成為云生態(tài)伙伴也可以實(shí)現(xiàn)自身商業(yè)模式的變革：定制化軟件廠商通過成為ISV發(fā)等費(fèi)用率。MSP有望提升服務(wù)收費(fèi)占比，變一次性收費(fèi)為訂閱制費(fèi)用。ISVIaaSISV提升毛利率、降低費(fèi)用率ISV基于IaaS平臺(tái)為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)或定制化SaaSISV為IaaS用戶提供軟件產(chǎn)品以及服務(wù)，包括標(biāo)準(zhǔn)化以及定制軟件，形式為SaaS，收費(fèi)模式是訂閱制。軟件產(chǎn)品可以獨(dú)立于IaaS/PaaSIaaS/PaaS深度融PaaSAPIISV是安全類廠商，PaloAlto、Fortinet、SymantecISV為客戶提供定制開發(fā)軟件的服務(wù)。成為云ISV對(duì)于軟件廠商的意義：商業(yè)模式變革、毛利率提升，費(fèi)用率也有望下降。傳統(tǒng)軟件廠商產(chǎn)品以一次性銷售為主，部分需要為客戶進(jìn)行深度定制化，成本較高。成為ISVIaaSPaaS平臺(tái)的開放功能，降低開發(fā)與維護(hù)成本，提升毛利率甚至是降低費(fèi)用率。根據(jù)Forrester合作的調(diào)研顯示，42%ISVOn-Premise有所提升。圖表20:AWS上ISV假想損益表資料來源：Forrester，AWS，ISVIaaSISV深入客戶IaaSIaaS系統(tǒng)。ISVIaaS廠商帶來兩方面作用：ISVIaaSBIaaSIaaS廠商可以獲取ISV30%（包括資源采購以及渠道費(fèi)用A股上市公司目前存IaaS廠商貢獻(xiàn)數(shù)百億體量的收入。公有云與ISV合作將提升客戶粘性?；A(chǔ)資源的粘性相對(duì)較差，CDN切換需要數(shù)分IaaS1-2ISVIaaS性。公有云廠商與ISV合作可能具備一定的馬太效應(yīng)。C端安卓、iOS平臺(tái)開發(fā)類似，ISVIaaSISVISV2-3IaaSIaaS對(duì)ISV具備渠道的性質(zhì)，ISVIaaSISV與IaaS廠商的合作具備一定的馬太效應(yīng)。IaaS借助MSPMSP，實(shí)現(xiàn)一次性銷售向經(jīng)常性收入的變革IaaS（MSP）IaaS需要通過渠道商觸達(dá)更多客戶，IaaS增值分銷商、等。IaaS資源與軟件的基礎(chǔ)上也提供有限的咨詢與定制化服務(wù)，并收取一次性費(fèi)用。MSP則為客戶的基礎(chǔ)設(shè)施提供長期托管運(yùn)維服務(wù)，并按年收取經(jīng)常性費(fèi)用，相比于VAR在收入穩(wěn)定性上有較大提升。MSP可以為客戶在上云過程中提供完整服務(wù)以及解決方案。復(fù)雜，包括原有系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)庫遷移、混合云部署、硬件利舊等，公有云服務(wù)商并不能MSPMSP收入來源包括IaaSSaaSSaaS產(chǎn)品的收入。圖表21:公有云MSP魔力象限（2018年3月）資料來源：Gartner，我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)維以及SaaS在客戶上云后，MSPSaaSMSP的比例，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式變革。圖表22:典型MSP收入來源、毛利率以及標(biāo)準(zhǔn)化程度收入來源毛利占比標(biāo)準(zhǔn)化程度托管服務(wù)、定制化SaaS40%~60%30%~40%低，但有望通過標(biāo)準(zhǔn)化SaaS提高分銷IaaS以及SaaS5%~20%左右50%以上高運(yùn)維、大數(shù)據(jù)等自有SaaS80-90%較低高資料來源：某MSP廠商訪談紀(jì)要，IaaSMSP已經(jīng)35,000130個(gè)大型MSPCloudreach、2ndMSP的廠商外，還包括咨詢類廠商如Cognizant、等。MSP伙伴可以為云服務(wù)廠商提供渠道資源，幫助其觸達(dá)更多行業(yè)客戶，同時(shí)加強(qiáng)線下服務(wù)能力。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)Canalys估計(jì)，2018IaaS30%的銷售由渠道伙伴貢獻(xiàn)，其中微軟依托更加完備的渠道體系，Azure74%64,000個(gè)伙伴貢獻(xiàn)。圖表23:主要云廠商渠道分銷收入、占比以及合作伙伴數(shù)量渠道分銷收入(e)$bn渠道伙伴分銷收入占比(e)%伙伴數(shù)量AWS1.815%35,000Azure2.374%64,000GCP0.225%13,000阿里云--8000左右資料來源：Canalys，IaaS廠商借助頭部企業(yè)切入行業(yè)行業(yè)頭部企業(yè)自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)以混合云/行業(yè)頭部客戶資金實(shí)力、IT部業(yè)務(wù)系統(tǒng)可能會(huì)采用混合云或私有云架構(gòu)。在企業(yè)外部，還存在上下游管理、服務(wù)消費(fèi)者等需求，這部分需求則需要通過行業(yè)云的模式實(shí)現(xiàn)。IaaS廠商與頭部企業(yè)分工協(xié)作，共同開發(fā)行業(yè)云。IaaSIaaSIaaS廠商大眾與微軟聯(lián)合開發(fā)車聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，連接車輛與客戶。201810月大眾與微軟發(fā)布了大眾車聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)（,olagenAuootieoud，C基于微軟zueIaaSIoTEdge平臺(tái)，提供了設(shè)備連接以及客戶服務(wù)能力。其中設(shè)備平臺(tái)未來Volkswagen-尼桑聯(lián)盟、阿斯頓馬丁也是的客戶。圖表24:大眾與微軟共同構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)資料來源：微軟官網(wǎng)，開發(fā)汽車行業(yè)云，連接上下游供應(yīng)商與合作伙伴。20193Volkswagen122個(gè)工廠的數(shù)據(jù)，未來還將覆蓋1,50030,000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，優(yōu)化上下游的物流、銷售。圖表25:大眾與AWS共同構(gòu)建汽車行業(yè)云平臺(tái)資料來源：大眾官網(wǎng)，4、份額：從分散走向分散，中小型廠商有充足生存空間IaaS市場(chǎng)集中度不斷提高AzureGoogle201250%Azure20155.8%201713.3%，主要系依托其完備的渠道體系實(shí)GCP3%。圖表26:海外公有云市場(chǎng)格局55.7%9.0%55.7%9.0%.%36.2%30.7%.%26.2%7.5%50.9%.%13.9%54.3%2015 2016 2017Others IBM Google Microsoft Amazon資料來源：Gartner，海外中小型公有云廠商逐步退出公有云市場(chǎng)。隨著公有云市場(chǎng)效率不斷提升帶來的價(jià)格持續(xù)降低的過程中，中小型云服務(wù)商的市場(chǎng)占有率由于發(fā)展路徑不明確、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈20122018GartnerMagicQuadrant可以看出，大量中小型云廠商逐漸退出公有云市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度逐漸提高。圖表27:2012年/2018年GartnerMagicQuadrant顯示中小型云廠商逐漸退出公有云市場(chǎng)資料來源：Gartner，Rackspace在公有云的激烈競(jìng)爭中選擇轉(zhuǎn)型云托管業(yè)務(wù)。Rackspace的主營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)分為服務(wù)于中小客戶的公有云（2010ARPU908美元）和服務(wù)于大中客戶的托管云業(yè)務(wù)。價(jià)格戰(zhàn)等因素最終選擇退出市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型為托管服務(wù)提供商（MSP。圖表28:2010-2014年Rackspace收入拆分02010 2011 2012 2013

100%80%60%40%20%0%云托管 公有云 托管云yoy 公有云yoy資料來源：Rackspace年報(bào)，技術(shù)、人才、運(yùn)營、資金等門檻推動(dòng)公有云市場(chǎng)集中度提升公有云壁壘較高，市場(chǎng)內(nèi)玩家逐步減少，且少有新玩家入場(chǎng)，我們認(rèn)為主要原因包括以下方面：團(tuán)隊(duì)不斷優(yōu)化與迭代，只有擁有全面技術(shù)儲(chǔ)備的公司才能提供穩(wěn)定高效的公有云服務(wù)。人才門檻：公有云所需人才類型較為豐富，需要安全、核心架構(gòu)、總體運(yùn)營等多個(gè)方面的人才，而且對(duì)人才的專業(yè)技術(shù)能力有著較高的要求，目前行業(yè)優(yōu)秀人才仍舊1.5左右。圖表29:云計(jì)算人才薪酬水平資料來源：職友網(wǎng)，運(yùn)營門檻：隨著公有云體量擴(kuò)大、運(yùn)營商經(jīng)驗(yàn)豐富，公有云廠商的運(yùn)營效率將有明2019Capex6-12個(gè)月以上，而隨著運(yùn)營效率的提升，大規(guī)模提前建設(shè)的情況將越來越少，公司的降價(jià)空間將更加充裕。資金門檻：公有云建設(shè)初期需要較大的Capex，在運(yùn)營過程中很長一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)（5部分）國內(nèi)市場(chǎng)較海外市場(chǎng)頭部聚集效應(yīng)相對(duì)較弱IaaS市場(chǎng)阿里云處于絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者地位，20182015年市場(chǎng)份額（國內(nèi)較海外市場(chǎng)之后45年左右，目前最早可追溯市占率數(shù)據(jù)為5年，43%51%82-6名的體量均比海外同排名公司的市占率要高。說明國內(nèi)在“C端”上云階段頭部聚集效應(yīng)較海外更弱。圖表30:中國（2018）與海外（2015）年格局對(duì)比

43%51%12%8%7%7%2%31%43%51%12%8%7%7%2%31%36%

第一名第二名第三名第四名其他資料來源：Gartner，IDC，我們認(rèn)為國內(nèi)市場(chǎng)頭部效應(yīng)相對(duì)較弱的原因主要有兩個(gè)：互聯(lián)網(wǎng)廠商的生態(tài)與用戶形成競(jìng)爭關(guān)系：客戶一般會(huì)盡量避免使用有潛在競(jìng)爭關(guān)系前也以自建數(shù)據(jù)中心以及使用第三方中立云為主。圖表31:阿里巴巴/騰訊部分產(chǎn)品布局資料來源：騰訊全球合作伙伴大會(huì)，阿里巴巴官網(wǎng)，IT能力較弱，對(duì)于定制化和服務(wù)依賴較高ITIT和實(shí)時(shí)性，教育行業(yè)關(guān)注服務(wù)的便捷程度以及負(fù)載能力，跨境電商需要云上數(shù)據(jù)存儲(chǔ)功能等。圖表32:網(wǎng)宿為大客戶提供定制化服務(wù)資料來源：網(wǎng)宿科技官網(wǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)上云后市場(chǎng)格局將從分散走向分散傳統(tǒng)行業(yè)上云過程中，行業(yè)云將成為主流。公有云只能提供通用、基礎(chǔ)的云服務(wù)，私有云成本較高且無法支持企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與消費(fèi)者的連接，傳統(tǒng)行業(yè)上云中行業(yè)云可能受到青睞。行業(yè)云是基于行業(yè)定制、應(yīng)用拓展、生態(tài)演進(jìn)和彈性共享四個(gè)特點(diǎn)，按行業(yè)類型提供定制化、一體化云服務(wù)，同時(shí)基于行業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)共享，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)效率提高、配置優(yōu)化的云服務(wù)。33:行業(yè)云架構(gòu)資料來源：信通院，IT資金充裕，私有云將是核心系統(tǒng)的首選。行業(yè)云的用戶主要是中小型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及消費(fèi)者，對(duì)于特定行業(yè)具有較高適用性，可充分挖掘、利用行業(yè)的數(shù)據(jù)價(jià)值。企業(yè)可能通過使用行業(yè)解決方案、使用行業(yè)垂直平臺(tái)以及直接使用行業(yè)云三種方式上云?？蛻艨梢栽谲浖S商將解決方案部分云化的過程中完成上云，如潤和軟件推出的金bPaaS；（PaaS間接完成上云，例如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等；直接進(jìn)行行業(yè)云化。直接將企業(yè)業(yè)務(wù)搬上行業(yè)云是最直接的云化方式，但需要強(qiáng)大的推動(dòng)力進(jìn)行促成，國內(nèi)目前以政務(wù)云為主。圖表34:企業(yè)使用行業(yè)云的三種路徑資料來源：《行業(yè)云發(fā)展白皮書》，行業(yè)云未來存在兩大陣營：云巨頭陣營和頭部企業(yè)陣營。行業(yè)內(nèi)巨頭陣營可以更好的把控行業(yè)所需的相關(guān)服務(wù)、運(yùn)用自身在行業(yè)內(nèi)的輻射能IaaSIaaS計(jì)經(jīng)驗(yàn)后逐步向外發(fā)展，對(duì)同行業(yè)進(jìn)行云化科技輸出，進(jìn)一步占據(jù)金融云的市場(chǎng)，從而與云巨頭展開競(jìng)爭。云巨頭陣營ISVMSPIT基礎(chǔ)上一鍵式實(shí)現(xiàn)行業(yè)云。在政務(wù)云領(lǐng)域，因行業(yè)的獨(dú)特性，對(duì)服務(wù)商有著較高的技術(shù)要求與豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此以華為、阿里為代表云巨頭基于強(qiáng)大技術(shù)和簡便式的一鍵上云。圖表35:傳統(tǒng)行業(yè)兩大陣營布局情況細(xì)分行業(yè)云巨頭行業(yè)巨頭金融華為、阿里、騰訊等（包括與其合作的潤和、長亮、科藍(lán)、恒生等）興業(yè)數(shù)金、建信金科、招商金科、民生科技、平安科技等政務(wù)華為、阿里、騰訊、京東云等中國電信、中國聯(lián)通、浪潮、曙光等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)華為、阿里、360等美的、海爾、富士康、三一重工等資料來源：中國信息通訊研究院，ITIT20%過投資、戰(zhàn)略合作等方式完全占領(lǐng)市場(chǎng)，因此我們判斷行業(yè)云市場(chǎng)格局可能仍然保持分散。圖表36:中國銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)格局分散（2017）文思海輝金信宇信科技神州信息長奧科技科藍(lán)軟件其他資料來源：IDC，5IaaS3~5事件CAPEXIaaS廠商的重要壁壘，增速中樞隨體量擴(kuò)大持續(xù)下移IaaS廠商的Capex投入可以分為購買式與租賃式。IaaS廠商需要在全球范圍內(nèi)建設(shè)或租賃數(shù)據(jù)中心機(jī)房，同時(shí)采購所需的服務(wù)器等硬件設(shè)備，在建設(shè)初期需要大量投資。IaaS廠商既可以直接用現(xiàn)金購買建設(shè)數(shù)據(jù)中心，也可以通過租賃（一般是融資租賃）的方式進(jìn)行建設(shè)，后者將一次性支付變?yōu)榉制谥Ц?，可以降低?dāng)期現(xiàn)金凈流出。由于主要公有云均非獨(dú)立上市公司，因此實(shí)際公有云Capex僅可以從其所屬上市公司的報(bào)表中近似。圖表37:一次性建設(shè)與融資租賃方式對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的影響建設(shè)方式影響現(xiàn)金流量表科目影響損益表科目影響資產(chǎn)負(fù)債表科目一次性建設(shè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流營業(yè)成本或折舊現(xiàn)金、固定資產(chǎn)（PP&E）融資租賃

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流（本金）、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流（利息）

利息（金）

現(xiàn)金、固定資產(chǎn)（PP&E）、租賃負(fù)債資料來源：CFAInstitute,圖表38:主要公有云所屬上市公司Capex中均包含較多干擾因素公司名稱Capex中主要干擾因素次要干擾因素亞馬遜倉儲(chǔ)、物流、無人機(jī)/機(jī)器人等Kindle等硬件生產(chǎn)、辦公樓、線下門店微軟Bing搜索Surface等硬件生產(chǎn)、線下門店、辦公樓GoogleGoogle搜索、Youtube（CDN）創(chuàng)新型業(yè)務(wù)（無人機(jī)、衛(wèi)星、光纜等）、硬件生產(chǎn)、辦公樓阿里巴巴物流、新零售、采購等辦公樓,2018930PP&ECapex分析。Capex是IaaS廠商的重要壁壘。IaaS數(shù)據(jù)中心一次性投資較大，在發(fā)展的初期就構(gòu)筑了較高資金壁壘。在后續(xù)發(fā)展過程中，IaaS廠商通過用戶數(shù)以及使用量快速增長收回前期成本，進(jìn)而建設(shè)新的區(qū)域以及可用區(qū)，提升服務(wù)質(zhì)量，鞏固自身Capex優(yōu)勢(shì)。因此領(lǐng)先IaaSCapex建設(shè)不斷擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，新進(jìn)入者很難生存，其他廠商也將逐步轉(zhuǎn)向區(qū)域性市場(chǎng)或服務(wù)特定類型的客戶。圖表39:主要云廠商區(qū)域以及可用區(qū)情況美洲歐洲/中東/非洲亞太合計(jì)AWS8個(gè)區(qū)域27個(gè)可用區(qū)5個(gè)區(qū)域15個(gè)可用區(qū)，即將推出3個(gè)區(qū)域9個(gè)可用區(qū)9個(gè)區(qū)域23個(gè)可用區(qū)，即將推出1個(gè)區(qū)域3個(gè)可用區(qū)21個(gè)區(qū)域64個(gè)可用區(qū)，即將推出4個(gè)區(qū)域12個(gè)可用區(qū)Azure11個(gè)區(qū)域10個(gè)區(qū)域，即將推出8個(gè)區(qū)域17個(gè)區(qū)域38個(gè)區(qū)域，即將推出8個(gè)區(qū)域GCP7個(gè)區(qū)域22個(gè)可用區(qū)，即將推出1個(gè)區(qū)域3個(gè)可用區(qū)6個(gè)區(qū)域18個(gè)可用區(qū)7個(gè)區(qū)域21個(gè)可用區(qū)，即將推出2個(gè)區(qū)域6個(gè)可用區(qū)20個(gè)區(qū)域61個(gè)可用區(qū)，即將推出3個(gè)區(qū)域9個(gè)可用區(qū)Oracle3個(gè)區(qū)域，即將推出4個(gè)區(qū)域2個(gè)區(qū)域，即將推出3個(gè)區(qū)域1個(gè)區(qū)域，即將推出4個(gè)區(qū)域6個(gè)區(qū)域，即將推出11個(gè)區(qū)域IBM2個(gè)區(qū)域2個(gè)區(qū)域2個(gè)區(qū)域6個(gè)區(qū)域阿里云2個(gè)區(qū)域4個(gè)可用區(qū)3個(gè)區(qū)域5個(gè)可用區(qū)14個(gè)區(qū)域47個(gè)可用區(qū)19個(gè)區(qū)域56個(gè)可用區(qū)騰訊云3個(gè)區(qū)域5個(gè)可用區(qū)2個(gè)區(qū)域2個(gè)可用區(qū)12個(gè)區(qū)域37個(gè)可用區(qū)17個(gè)區(qū)域44個(gè)可用區(qū)資料來源：各公司官網(wǎng),CAPEX具備一定周期性，長期隨著經(jīng)營效率提升，增速會(huì)放緩。由于運(yùn)營區(qū)域與數(shù)據(jù)中IaaS20123個(gè)峰谷，AWS的收入增速也有明顯的滯后波動(dòng)。但是隨體量擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)以及運(yùn)營能力提升，Capex增速明顯下降，與收入增速的關(guān)聯(lián)度也有所減弱。在整個(gè)過程中，AWS30%左右。圖表40:AWSCapex具有明顯周期性，但整體趨勢(shì)是增速中樞下移120%100%80%60%40%20%0%2012/12/12013/3/12012/12/12013/3/12013/6/12013/9/12013/12/12014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/1CapexTTM同比 收入同比 利潤率資料來源：Factset，亞馬遜財(cái)報(bào)，IaaS廠商資本開支對(duì)于上游服務(wù)器、半導(dǎo)體公司影響舉足輕重。IaaS廠商資本開支75%60%為服務(wù)器采購。因IaaS歷史上已披露過三次資本開支周期性低谷，這三次周期性變動(dòng)均與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走弱同步。圖表41:AWS三次資本開支低谷均拖累了費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）0SOX AWSC