金融資產(chǎn)評估課件

第五章金融資產(chǎn)評估

第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述第二節(jié)債券的評估第三節(jié)股票的評估第五章金融資產(chǎn)評估第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述1第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念

金融資產(chǎn)是指一切能夠在金融市場上進行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融市場上證明金融交易金額、期限、價格的和約被稱為金融工具。第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是2二、金融資產(chǎn)的分類○按照合約的不同性質(zhì)○根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短

債權(quán)類資產(chǎn)

銀行貸款、國庫券、公司債券

股權(quán)類資產(chǎn)

股票

貨幣市場的金融資產(chǎn)

資本市場的金融資產(chǎn)

商業(yè)票據(jù)、短期公債、銀行承兌匯票等

股票、長期債券等二、金融資產(chǎn)的分類○按照合約的不同性質(zhì)○根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長3三、金融資產(chǎn)的特性1、虛擬性2、價值性3、流通性三、金融資產(chǎn)的特性4四、金融資產(chǎn)評估的特點○它是對投資資本的評估

投資者通常把用于股票、債券的投資看做投資資本，使其發(fā)揮著資本的功能，以謀求間接經(jīng)濟利益為主要目的。○它是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估

債券主要是對發(fā)行方償債能力的評估；股票主要是對被投資者獲利能力的評估。四、金融資產(chǎn)評估的特點○它是對投資資本的評估投資者通常把5一、債券的概念與特點債券是政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價證券。投資風(fēng)險較小，安全性較強。到期還本付息，收益穩(wěn)定。具有較強的流動性（對上市的債券而言）。第二節(jié)債券的評估一、債券的概念與特點第二節(jié)債券的評估6二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券?！鸫祟悅话悴捎檬袌龇ㄟM行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值?！鸸絺u估值＝債券數(shù)量×評估基準日債券的市價（收盤價）二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債7二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要采用收益法進行評估?！饘嘣u估基準日一年內(nèi)到期債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值。○對超過一年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值?！鸶鶕?jù)債券付息方法，債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要81、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時的本利和﹡單利下本利和的計算F=A(1+n·i)﹡復(fù)利下本利和的計算F=A(1+i)n計息期限折現(xiàn)率是評估人員根據(jù)實際情況分析確定，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率。國際信用評定機構(gòu)。1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時9

[例]某評估公司受托對B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債券進行評估，債券本金5萬元，年利率5%，單利計息。評估時點距離債券到期日為2年。假如國債利率為4%，發(fā)行債券企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，財務(wù)狀況穩(wěn)健，兩年后具有還本付息能力，投資風(fēng)險較低，取2%的風(fēng)險報酬率。[例]某評估公司受托對B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債10（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+3×5%)=57500（元）（2）債券評估值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+11

2、分次付息，到期一次還本債券的評估2、分次付息，到期一次還本債券的評估12

2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每年付息一次，到期一次還本，則評估值：P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%×（1+6%）-2+50000×（1+6%）-2=49083.5（元）或：P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000×（P/F，6%，2）

=2500×1.8334+50000×0.8900=4583.5+44500=49083.5（元）2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每13注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數(shù)是年數(shù)的兩倍；（2）此時，折現(xiàn)率為年折現(xiàn)率的一半。注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數(shù)是年數(shù)的兩14第三節(jié)股票的評估一、股票的概念與特點股票是股份公司發(fā)行的，用來證明投資者股東身份及權(quán)益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。權(quán)益性投資風(fēng)險較大收益不穩(wěn)定第三節(jié)股票的評估15二、股票價格○票面價格企業(yè)發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面價格?！鸢l(fā)行價格企業(yè)發(fā)行股票時的出售價格。有平價發(fā)行、溢價發(fā)行?！鹳~面價格又稱股票凈值，是指股東持有的每股股票在企業(yè)財務(wù)報表上所反映的價值。它等于資產(chǎn)權(quán)益價值減去優(yōu)先股的差額，除以普通股股數(shù)。二、股票價格○票面價格企業(yè)發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面價16○清算價格○內(nèi)在價格

企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格。是企業(yè)清算時，凈資產(chǎn)與企業(yè)股票總數(shù)的比值。

由于企業(yè)的資產(chǎn)在清算時只能壓價出售，因此股票的清算價格一般低于賬面價格。

是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據(jù)評估人員通過對股票未來收益的預(yù)測折現(xiàn)得出的股票價格。

內(nèi)在價值取決于企業(yè)的財務(wù)狀況、管理水平、技術(shù)開發(fā)能力、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ??！鹎逅銉r格○內(nèi)在價格

企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格17○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發(fā)育完善的情況下，股票的市場價格是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價值的一種客觀評價。

在市場發(fā)育不完善的情況下，股票的市場價格能否代表企業(yè)的內(nèi)在價值，應(yīng)做具體分析?！鹗袌鰞r格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發(fā)育18○票面價格○發(fā)行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯(lián)系不緊密○清算價格○內(nèi)在價格○市場價格通常與股票的價值評估聯(lián)系較緊密○票面價格○發(fā)行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯(lián)系不緊密19二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。指市場發(fā)育正常，股票自由交易，不存在非法炒作現(xiàn)象?！鸸缴鲜泄善痹u估值=股票股數(shù)×評估基準日該股票市場收盤價是否任何情況下都用此方法？二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即20○例如果現(xiàn)有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為19元，則股票的評估值為：10000×19=190000（元）○注意

依據(jù)市場法評估股票的價值，應(yīng)在評估報告中說明所用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當調(diào)整。

以控股為目的的上市企業(yè)股票評估，一般采用收益法進行評估。股市交易不正常的情況下，采用收益法?！鹄绻F(xiàn)有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為21三、非上市股票的評估

非上市股票的評估一般采用收益法評估，即：綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。三、非上市股票的評估非上市股票的評估一般采用收益法評22

對非上市普通股的評估，需要對股票發(fā)行企業(yè)進行全面、客觀地了解與分析：

（1）了解被評估企業(yè)歷史上的利潤水平；

（2）了解企業(yè)的發(fā)展前景，其所處行業(yè)的前景、盈利能力、企業(yè)管理人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力等因素；

（3）分析被評估企業(yè)的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評估股票價值的大小對非上市普通股的評估，需要對股票發(fā)行企業(yè)進行全面、客231、固定股利模型*特點：企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、紅利分配固定，且能保持固定水平。*公式P=D/r

例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平。現(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好。在可預(yù)見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營原則，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：P為股票的評估值;D為股票年固定的預(yù)期股利

;r為折現(xiàn)率或資本化率。1、固定股利模型*特點：企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、紅利分配固定，且能24

甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好。在可預(yù)見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營原則，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：每股股票價格=12%×10÷（2%+8%）=12（元）股票價值=12×300000=3600000（元）甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10252、固定成長模型*特點：企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率逐步提高?公式*g的測定

（1）統(tǒng)計分析法，即：根據(jù)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學(xué)的方法計算出的平均增長率作為股利增長率；

（2）趨勢分析法，即：根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)用于再投資的留存收益比率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相乘確定股利增長率。P為股票評估值;D1為評估下一年該股票的股利額;r為折現(xiàn)率;g為股利增長比率。2、固定成長模型*特點：企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率逐步提高?公26例：

甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員了解到：乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤用于股利發(fā)放，另25%用于擴大再生產(chǎn)。經(jīng)過分析，從總的趨勢看，今后幾年乙企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率將保持在15%左右，風(fēng)險報酬率為2%，國債利率為8%，則：R=300000×12%×10=360000（元）r=8%+2%=10%g=25%×15%=3.75%P=360000÷(10%-3.75%)=5760000（元）例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元273、階段成長模型*特點：外界環(huán)境的不確定性，股利分配政策并非單一的模式。*計算原理

（1）預(yù)測企業(yè)有限期內(nèi)股票收益；

（2）以不易預(yù)測的收益時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營至無限期。有限期的收益折現(xiàn)無限期的收益折現(xiàn)思路：ⅰ收益采用固定紅利或紅利增長；ⅱ先資本化然后折現(xiàn)。3、階段成長模型*特點：外界環(huán)境的不確定性，股利分配政策28

例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認為未來前3年保持12%收益率是有把握的；第4年由于技術(shù)進步可使收益率提高5%，并將保持下去。評估時風(fēng)險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：P=300000×12%×10×（P/A，10%，3）

+(300000×17%×10/10%)×（P/F，10%，3）資本化折現(xiàn)例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元29自己分析例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認為未來前3年保持12%收益率是有把握的；第4年起收益率每年提高5%，并將保持下去。評估時風(fēng)險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：自己分析例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值30例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認為未來前5年收益率每年遞增3%；第6年以后收益率保持在第5年的水平。評估時風(fēng)險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。31四、其他評估方法市盈率法清算價格法四、其他評估方法32第五章金融資產(chǎn)評估

第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述第二節(jié)債券的評估第三節(jié)股票的評估第五章金融資產(chǎn)評估第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述33第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念

金融資產(chǎn)是指一切能夠在金融市場上進行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融市場上證明金融交易金額、期限、價格的和約被稱為金融工具。第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是34二、金融資產(chǎn)的分類○按照合約的不同性質(zhì)○根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短

債權(quán)類資產(chǎn)

銀行貸款、國庫券、公司債券

股權(quán)類資產(chǎn)

股票

貨幣市場的金融資產(chǎn)

資本市場的金融資產(chǎn)

商業(yè)票據(jù)、短期公債、銀行承兌匯票等

股票、長期債券等二、金融資產(chǎn)的分類○按照合約的不同性質(zhì)○根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長35三、金融資產(chǎn)的特性1、虛擬性2、價值性3、流通性三、金融資產(chǎn)的特性36四、金融資產(chǎn)評估的特點○它是對投資資本的評估

投資者通常把用于股票、債券的投資看做投資資本，使其發(fā)揮著資本的功能，以謀求間接經(jīng)濟利益為主要目的?！鹚菍Ρ煌顿Y者的償債能力和獲利能力的評估

債券主要是對發(fā)行方償債能力的評估；股票主要是對被投資者獲利能力的評估。四、金融資產(chǎn)評估的特點○它是對投資資本的評估投資者通常把37一、債券的概念與特點債券是政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價證券。投資風(fēng)險較小，安全性較強。到期還本付息，收益穩(wěn)定。具有較強的流動性（對上市的債券而言）。第二節(jié)債券的評估一、債券的概念與特點第二節(jié)債券的評估38二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券?！鸫祟悅话悴捎檬袌龇ㄟM行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。○公式債券評估值＝債券數(shù)量×評估基準日債券的市價（收盤價）二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債39二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要采用收益法進行評估?！饘嘣u估基準日一年內(nèi)到期債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值?！饘Τ^一年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值?！鸶鶕?jù)債券付息方法，債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要401、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時的本利和﹡單利下本利和的計算F=A(1+n·i)﹡復(fù)利下本利和的計算F=A(1+i)n計息期限折現(xiàn)率是評估人員根據(jù)實際情況分析確定，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率。國際信用評定機構(gòu)。1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時41

[例]某評估公司受托對B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債券進行評估，債券本金5萬元，年利率5%，單利計息。評估時點距離債券到期日為2年。假如國債利率為4%，發(fā)行債券企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，財務(wù)狀況穩(wěn)健，兩年后具有還本付息能力，投資風(fēng)險較低，取2%的風(fēng)險報酬率。[例]某評估公司受托對B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債42（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+3×5%)=57500（元）（2）債券評估值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+43

2、分次付息，到期一次還本債券的評估2、分次付息，到期一次還本債券的評估44

2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每年付息一次，到期一次還本，則評估值：P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%×（1+6%）-2+50000×（1+6%）-2=49083.5（元）或：P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000×（P/F，6%，2）

=2500×1.8334+50000×0.8900=4583.5+44500=49083.5（元）2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每45注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數(shù)是年數(shù)的兩倍；（2）此時，折現(xiàn)率為年折現(xiàn)率的一半。注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數(shù)是年數(shù)的兩46第三節(jié)股票的評估一、股票的概念與特點股票是股份公司發(fā)行的，用來證明投資者股東身份及權(quán)益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。權(quán)益性投資風(fēng)險較大收益不穩(wěn)定第三節(jié)股票的評估47二、股票價格○票面價格企業(yè)發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面價格?！鸢l(fā)行價格企業(yè)發(fā)行股票時的出售價格。有平價發(fā)行、溢價發(fā)行?！鹳~面價格又稱股票凈值，是指股東持有的每股股票在企業(yè)財務(wù)報表上所反映的價值。它等于資產(chǎn)權(quán)益價值減去優(yōu)先股的差額，除以普通股股數(shù)。二、股票價格○票面價格企業(yè)發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面價48○清算價格○內(nèi)在價格

企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格。是企業(yè)清算時，凈資產(chǎn)與企業(yè)股票總數(shù)的比值。

由于企業(yè)的資產(chǎn)在清算時只能壓價出售，因此股票的清算價格一般低于賬面價格。

是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據(jù)評估人員通過對股票未來收益的預(yù)測折現(xiàn)得出的股票價格。

內(nèi)在價值取決于企業(yè)的財務(wù)狀況、管理水平、技術(shù)開發(fā)能力、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ?。○清算價格○內(nèi)在價格

企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格49○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發(fā)育完善的情況下，股票的市場價格是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價值的一種客觀評價。

在市場發(fā)育不完善的情況下，股票的市場價格能否代表企業(yè)的內(nèi)在價值，應(yīng)做具體分析?！鹗袌鰞r格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發(fā)育50○票面價格○發(fā)行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯(lián)系不緊密○清算價格○內(nèi)在價格○市場價格通常與股票的價值評估聯(lián)系較緊密○票面價格○發(fā)行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯(lián)系不緊密51二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。指市場發(fā)育正常，股票自由交易，不存在非法炒作現(xiàn)象?！鸸缴鲜泄善痹u估值=股票股數(shù)×評估基準日該股票市場收盤價是否任何情況下都用此方法？二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即52○例如果現(xiàn)有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為19元，則股票的評估值為：10000×19=190000（元）○注意

依據(jù)市場法評估股票的價值，應(yīng)在評估報告中說明所用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當調(diào)整。

以控股為目的的上市企業(yè)股票評估，一般采用收益法進行評估。股市交易不正常的情況下，采用收益法?！鹄绻F(xiàn)有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為53三、非上市股票的評估

非上市股票的評估一般采用收益法評估，即：綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。三、非上市股票的評估非上市股票的評估一般采用收益法評54

對非上市普通股的評估，需要對股票發(fā)行企業(yè)進行全面、客觀地了解與分析：

（1）了解被評估企業(yè)歷史上的利潤水平；

（2）了解企業(yè)的發(fā)展前景，其所處行業(yè)的前景、盈利能力、企業(yè)管理人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力等因素；

（3）分析被評估企業(yè)的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評估股票價值的大小對非上市普通股的評估，需要對股票發(fā)行企業(yè)進行全面、客551、固定股利模型*特點：企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、紅利分配固定，且能保持固定水平。*公式P=D/r

例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好。在可預(yù)見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營原則，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：P為股票的評估值;D為股票年固定的預(yù)期股利

;r為折現(xiàn)率或資本化率。1、固定股利模型*特點：企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、紅利分配固定，且能56

甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好。在可預(yù)見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健經(jīng)營原則，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：每股股票價格=12%×10÷（2%+8%）=12（元）股票價值=12×300000=3600000（元）甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10572、固定成長模型*特點：企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅找媛手鸩教岣摺?公式*g的測定

（1）統(tǒng)計分析法，即：根據(jù)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學(xué)的方法計算出的平均增長率作為股利增長率；

（2）趨勢分析法，即：根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)用于再投資的留存收益比率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相乘確定股利增長率。P為股票評估值;D1為評估下一年該股票的股利額;r為折現(xiàn)率;g為股利增長比率。2、固定成長模型*特點：企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率逐步提高?公58例：

甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員了解到：乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤用于股利發(fā)放，另25%用