基于哈佛分析框架的格力電器財(cái)務(wù)分析

基于哈佛分析框架的格力電器財(cái)務(wù)分析

1戰(zhàn)略分析

1.1宏觀環(huán)境分析（PEST模型）

1.1.1政治因素

自2007年12月國家在山東、青島、河南、四川等三省一市試點(diǎn)“家電下鄉(xiāng)”政策以來，家電行業(yè)在后續(xù)數(shù)年內(nèi)持續(xù)受益于各項(xiàng)政策刺激?！凹译娤锣l(xiāng)”等補(bǔ)貼政策無疑對當(dāng)期行業(yè)短期銷量形成較好拉動(dòng)，但從需求來源來看其均屬于對未來穩(wěn)定購置需求的提前透支，且對短期行業(yè)競爭格局也存在一定負(fù)面擾動(dòng)，但值得一提的是，其對加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及短期內(nèi)減輕企業(yè)經(jīng)營壓力起到一定帶動(dòng)作用。另一方面，“以舊換新”政策帶動(dòng)城鎮(zhèn)家電加速更新，短期內(nèi)更新率提升推動(dòng)城鎮(zhèn)家電銷量大幅增長，但兩者從需求本質(zhì)上來講很大程度上均屬于對未來穩(wěn)定購置需求的潛在透支，補(bǔ)貼政策不利于市場自然出清，對行業(yè)競爭格局存在一定負(fù)面影響。

2007-2013年間政府出臺(tái)的家電行業(yè)內(nèi)需刺激政策一覽

1.1.2經(jīng)濟(jì)因素

近年來，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力躍上新臺(tái)階。近五年國內(nèi)生產(chǎn)總值從54萬億元增加到82.7萬億元，年均增長7.1%，占世界經(jīng)濟(jì)比重從11.4%提高到15%左右，對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率超過30%。我國經(jīng)濟(jì)的快速增長為家電行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，2017年國內(nèi)家電市場零售額達(dá)1.74萬億元，同比增長9.78%，同比增速呈現(xiàn)上行趨勢。隨著人們生活水平的提高，人們對家電的需求量呈現(xiàn)平穩(wěn)遞增的趨勢。而市場對消費(fèi)品行業(yè)的“消費(fèi)升級(jí)”使得消費(fèi)者對產(chǎn)品的關(guān)注重點(diǎn)逐步由“性價(jià)比”向“品質(zhì)”轉(zhuǎn)移。對于2018年下半年的家電市場發(fā)展，中國家電市場預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到8586億元，同比增長8.0%。更新需求在總需求中的占比將大幅提高，成為市場增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

我國家電市場零售額規(guī)模及其增速

1.1.3社會(huì)因素

面對傳統(tǒng)家電市場的飽和，城鎮(zhèn)更新市場和農(nóng)村新增市場成為中國家電市場新的增長空間。伴隨中國家電行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，家電企業(yè)、流通企業(yè)都在探索和尋找新的市場增長點(diǎn)。同時(shí)，隨著城鎮(zhèn)化的加速推進(jìn)、人民收入的增加、住房條件的改善，消費(fèi)者對家電產(chǎn)品的購買能力顯著增強(qiáng)，對家電產(chǎn)品的期望也越來越高?！?5后”和“90后”新生代人群逐步成為消費(fèi)主力軍，品質(zhì)化、智能化、個(gè)性化、多元化的消費(fèi)特點(diǎn)也日趨凸顯。搭載量子點(diǎn)、人工智能等功能的彩電產(chǎn)品均出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，凸顯出消費(fèi)者對高端產(chǎn)品的歡迎。同時(shí)，消費(fèi)者也傾向于追求多樣化、節(jié)能化、智能化的產(chǎn)品，例如大風(fēng)壓已經(jīng)成為吸油煙機(jī)的又一大賣點(diǎn)，搭載屏幕的智能煙機(jī)的比重也在持續(xù)提升，塑造高端品牌形象。可以預(yù)見，在整個(gè)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢下，中高端家電產(chǎn)品將成為整個(gè)市場再進(jìn)一步的全新動(dòng)力。

1.1.4技術(shù)因素

家電產(chǎn)品的特點(diǎn)是機(jī)電一體化、技術(shù)含量比較高、技術(shù)更新速度快、對人民生活有著較大影響。目前，中國家電企業(yè)已經(jīng)逐步走出了一條由以前的模仿復(fù)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾鲃?chuàng)新的發(fā)展道路。但是從整體上看，我國的家電技術(shù)和管理水平仍然不高，因長期價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)阻礙了我國家電行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，行業(yè)已經(jīng)到了必須轉(zhuǎn)型的關(guān)頭。目前，節(jié)能、環(huán)保、安全和數(shù)字電視等領(lǐng)域已成為家電行業(yè)技術(shù)性壁壘的主要雷區(qū)。以節(jié)能為例，高效節(jié)能成為衡量家電產(chǎn)品的一項(xiàng)重要性能指標(biāo)。在推行能效標(biāo)識(shí)制度的發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，為了提高能源效率、減少溫室氣體的排放，紛紛出臺(tái)嚴(yán)格的強(qiáng)制性技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或技術(shù)法規(guī)，用以限制不符合能效、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求的產(chǎn)品進(jìn)口。

1.2行業(yè)分析（波特五力模型）

1.2.1同行業(yè)的競爭者

格力的產(chǎn)品主要是空調(diào)類產(chǎn)品，其競爭對手主要是空調(diào)企業(yè)，國內(nèi)目前主要的競爭品牌有：美的電器、青島海爾、志高控股、海信科龍、奧克斯等。在家用空調(diào)領(lǐng)域，出現(xiàn)了格力、美的、海爾三足鼎立的局面，競爭激烈。同時(shí)，隨著居民消費(fèi)的逐步升級(jí)，我國高端空調(diào)市場的競爭日趨白熱化。另外，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，國外的大品牌也開始和國內(nèi)企業(yè)展開積極競爭，國外的品牌主要包括：西門子、松下，三菱等。

1.2.2替代品的替代威脅

目前，對格力而言替代威脅最大的仍然是空調(diào)產(chǎn)品的替代品。一方面，受技術(shù)水平限制，目前空調(diào)類產(chǎn)品的功耗以及安裝使用成本相對其他產(chǎn)品而言依然較高。另一方面，空調(diào)的日常用途主要包括制冷和制熱，在我國的夏季，消費(fèi)者更加注重降溫效果。但在降溫方面目前市場上存在多種類型的產(chǎn)品，比如電風(fēng)扇、加濕器等，這些產(chǎn)品一方面功耗低，降溫效果明顯。另一方面安裝成本低，使用方便。在制熱方面，空調(diào)在我國南方地區(qū)冬季用來供暖，但隨著電暖等制暖產(chǎn)品的出現(xiàn)，對空調(diào)的銷售產(chǎn)生了一定的影響。而在我國北方地區(qū)，居民更傾向于冬季采用天然氣地暖供暖，對空調(diào)供暖的需求并不是很大。

1.2.3供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力

通過分析格力電器2017年前五大供應(yīng)商的采購額占總體采購額的比例之和22.58%，表明格力電器的供應(yīng)商分散程度較高，不完全存在單一依靠某一供應(yīng)商的情況。從總體來看，供應(yīng)商對格力的討價(jià)還價(jià)能力是較弱的，格力具有一定的優(yōu)勢。但目前我國的空調(diào)企業(yè)針對關(guān)鍵部件變頻控制器存在依賴，主要由國外企業(yè)控制，對供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力普遍較弱。

1.2.4購買者討價(jià)還價(jià)的能力

隨著居民生活水平的提升以及消費(fèi)觀念的不斷轉(zhuǎn)型，我國消費(fèi)者對空調(diào)產(chǎn)品的各種要求也越來越高，市場上的空調(diào)產(chǎn)品更新速度不斷加快。為了更好的占據(jù)市場，各大空調(diào)品牌也在不斷加大研發(fā)投入，降低生產(chǎn)成本；國內(nèi)和國外知名空調(diào)企業(yè)競爭的加劇，不僅推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升了產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)也給消費(fèi)者帶來了更多的選擇。就整個(gè)行業(yè)而言，購買者的可選擇性較大，議價(jià)能力較強(qiáng)。

1.2.5潛在進(jìn)入者的進(jìn)入威脅

一方面空調(diào)行業(yè)對技術(shù)和人才的要求較高，其進(jìn)入門檻相比一般制造業(yè)而言較高。另一方面格力、海爾、美的等幾大主要品牌占據(jù)國內(nèi)大部分空調(diào)市場，并且其品牌集中度和消費(fèi)者的認(rèn)知度越來越高，這些企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、市場銷售、售后服務(wù)方面已經(jīng)形成了比較完善的產(chǎn)業(yè)鏈。另外，隨著國內(nèi)消費(fèi)者對于空調(diào)產(chǎn)品質(zhì)量、能耗指標(biāo)要求等方面的要求不斷提高，進(jìn)入門檻又進(jìn)一步的提高，導(dǎo)致進(jìn)入成本和退出成本都增加，這些都給擬進(jìn)入空調(diào)行業(yè)的企業(yè)造成了結(jié)構(gòu)性障礙。

1.3SWOT分析

1.3.1機(jī)會(huì)

世界經(jīng)濟(jì)目前雖然還不穩(wěn)定，但已初見曙光。國內(nèi)城鄉(xiāng)居民收入持續(xù)性增長，人民生活水平明顯提高。居民對生活的舒適度要求越來越高；房地產(chǎn)行業(yè)在政府調(diào)控中溫和發(fā)展；中高檔空調(diào)市場機(jī)會(huì)增加。中國己成為世界第一大工業(yè)國，但企業(yè)能耗高，環(huán)境污染嚴(yán)重。年冬的嚴(yán)重霧霾影響了很多人的正常生活，再一次給中國環(huán)境敲響了警鐘。因此，節(jié)能環(huán)保突出的產(chǎn)品，受到了從上到政府下到普通百姓的歡迎。

1.3.2威脅

美的、海爾、志高和海信科龍正在加大研發(fā)投入，增加生產(chǎn)規(guī)模，步步緊逼。國外一些冷凍巨頭也加大了在中國的投資，企圖卷土重來。人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，影響公司產(chǎn)品出口。

1.3.3優(yōu)勢

資金實(shí)力雄厚，融資能力強(qiáng)。能通過上游供應(yīng)商、下經(jīng)銷商和銀行大規(guī)模融資。規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)，有完整產(chǎn)業(yè)鏈。有領(lǐng)先世界的制冷核心技術(shù)，產(chǎn)品節(jié)能效果和舒適度好。品牌價(jià)值高，銷售渠道有較強(qiáng)的競爭力。

1.3.4劣勢

產(chǎn)品以空調(diào)為主，小家電所占銷售比例低。原材料、零部件成本相對較高。相比同業(yè)，企業(yè)電子商務(wù)的水平不高。

1.3.5戰(zhàn)略選擇

SO戰(zhàn)略：對于城鎮(zhèn)化新增市場和農(nóng)村市場，利用其規(guī)模大、成本控制較優(yōu)，質(zhì)量可靠，渠道下沉、售后服務(wù)好優(yōu)勢來擴(kuò)大市場分額。抓住世界經(jīng)濟(jì)有所起色的機(jī)會(huì)，利用規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢并結(jié)合人民幣走向國際化的機(jī)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大在國際市場的銷售份額。

WO戰(zhàn)略：利用國家推行節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的機(jī)會(huì)和國家實(shí)行城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的機(jī)遇期，減少利潤低、能耗大的定額空調(diào)的生產(chǎn)，增加變頻空調(diào)的銷售份額，這樣即使市場份額增加不大，利潤也會(huì)增大，成本和負(fù)債的壓力就會(huì)相應(yīng)減少。在保持原來銷售渠道的同時(shí)，也要積極利用電子商務(wù)渠道增加市場份額。

ST戰(zhàn)略：格力在質(zhì)量、技術(shù)、售后、融資、渠道優(yōu)勢，可以對付同業(yè)的強(qiáng)有力的競爭。面對卷土重來的國際制冷頭，注意運(yùn)用技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和價(jià)格優(yōu)勢來擴(kuò)大在中央空調(diào)和變頻空調(diào)的市場份額；在定額空調(diào)方面上，運(yùn)用渠道優(yōu)勢，價(jià)格優(yōu)勢進(jìn)行全面的防守，寸土必爭，以求盡量減少其生存空間。

WT戰(zhàn)略：積極參與電子商務(wù)，以差異化、節(jié)能化的產(chǎn)品應(yīng)對競爭和提高利潤率，減少成本和負(fù)債的壓力。

2會(huì)計(jì)分析

2.1應(yīng)收賬款

格力電器2017年年度報(bào)告中應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)政策總結(jié)為：將單項(xiàng)金額占該項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)總額的5.00%（包括5.00%以上的應(yīng)收款項(xiàng)）確認(rèn)為單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收款項(xiàng)。在資產(chǎn)負(fù)債表日，本公司對單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收款項(xiàng)單獨(dú)進(jìn)行減值測試，經(jīng)測試發(fā)生了減值的，按其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價(jià)值的差額，確定減值損失，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。對單項(xiàng)金額非重大的應(yīng)收款項(xiàng)，以賬齡為信用風(fēng)險(xiǎn)特征劃分組，再按這些應(yīng)收款項(xiàng)組合在資產(chǎn)負(fù)債表日余額的一定比例計(jì)算確定減值損失，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。對于單項(xiàng)金額非重大有確鑿證據(jù)表明可收回性存在明顯差異的應(yīng)收款項(xiàng)，根據(jù)其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價(jià)值的差額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

格力電器采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備：

賬齡

應(yīng)收賬款計(jì)提比例(%)

1年以內(nèi)

5.00

1至2年

20.00

2至3年

50.00

3年以上

100.00

對比美的集團(tuán)以賬齡為風(fēng)險(xiǎn)特征劃分信用風(fēng)險(xiǎn)組合的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例：

賬齡

應(yīng)收賬款計(jì)提比例(%)

半年以內(nèi)

0或5.00

半年至1年

5.00

1至2年

10.00

2至3年

30.00

3至4年

50.00

5年以上

100.00

從格力電器與美的集團(tuán)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例可以看出，對于相同的賬齡區(qū)間，格力電器的計(jì)提比例高于美的集團(tuán)，更符合謹(jǐn)慎性原則，提供的應(yīng)收賬款信息比較穩(wěn)健，同時(shí)將減少當(dāng)期利潤。

2015-2017格力電器應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備：

類別

2017

2016

2015

賬面余額

壞賬準(zhǔn)備

計(jì)提比例(%)

賬面余額

壞賬準(zhǔn)備

計(jì)提比例(%)

賬面余額

壞賬準(zhǔn)備

計(jì)提比例(%)

單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款

515,821,127.36

379,709,258.80

73.61

455,090,253.61

335,028,479.96

73.62

按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款

6,091,758,671.51

277,267,030.33

4.55

2,991,849,616.67

167,426,833.86

5.60

2,907,834,967.26

148,684,628.98

5.11

單項(xiàng)金額雖不重大但單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款

127,676,487.77

127,676,487.77

100.00

20,392,776.82

20,392,776.82

100.00

24,037,956.63

24,037,956.63

100.00

合計(jì)

6,219,435,159.28

404,943,518.10

6.51

3,528,063,520.85

567,528,869.48

16.09

3,386,963,177.50

507,751,065.57

14.99

從上表可看出，應(yīng)收賬款的賬面余額持續(xù)上升，特別是2016年到2017年急劇的上升了76%，這是由于格力電器擴(kuò)大銷售，營業(yè)收入上升導(dǎo)致的。但是隨著應(yīng)收賬款賬面余額的上升，壞賬準(zhǔn)備反而減少，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例由2016年的16.09%下降到6.51%，主要原因是原本計(jì)提比例較高的單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額減少，其次是按賬齡計(jì)提的應(yīng)收賬款計(jì)提比例降低。相比于以前年度，公司2017年的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提有下降的趨勢，將會(huì)增加高估利潤的可能性。

2.2存貨

格力電器的會(huì)計(jì)政策總結(jié)為：存貨分為原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品三大類。存貨發(fā)出的計(jì)價(jià)方法為各類存貨發(fā)出時(shí)按計(jì)劃成本計(jì)價(jià)，月末按當(dāng)月成本差異，將計(jì)劃成本調(diào)整為實(shí)際成本。公司存貨采用永續(xù)盤存制。

而對比企業(yè)美的集團(tuán)的存貨包括原材料、委托加工物資、低值易耗品、在產(chǎn)品、已完工未結(jié)算及庫存商品等。存貨發(fā)出的計(jì)價(jià)方法為，除已完工未結(jié)算外，存貨發(fā)出時(shí)的成本按先進(jìn)先出法核算。存貨盤存制度為永續(xù)盤存制。

格力電器的存貨分類比較單一，這樣減少了工作量，但是不利于提供精確的存貨信息，可能導(dǎo)致存貨的管理效率不高。計(jì)劃成本法的應(yīng)用，能使企業(yè)分析計(jì)劃成本與實(shí)際成本的差異，但是難以提供存貨準(zhǔn)確的成本信息，不利于反映不同產(chǎn)品實(shí)際盈利水平。

2.3固定資產(chǎn)

格力電器固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法計(jì)提折舊。按固定資產(chǎn)的類別、使用壽命和預(yù)計(jì)凈殘值率確定的年折舊率如下：

固定資產(chǎn)類別

預(yù)計(jì)凈殘值率（%）

預(yù)計(jì)使用年限（年）

年折舊率（%）

房屋、建筑物

5.00

20.00-30.00

3.17-4.75

機(jī)器設(shè)備

5.00

6.00-10.00

9.50-15.83

電子設(shè)備

5.00

2.00-5.00

19.00-47.50

運(yùn)輸設(shè)備

5.00

3.00-6.00

15.83-31.67

其他

5.00

3.00-5.00

19.00-31.67

對比企業(yè)美的集團(tuán)各項(xiàng)固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命、殘值率及年折舊率列示如下：

固定資產(chǎn)類別

預(yù)計(jì)凈殘值率（%）

預(yù)計(jì)使用年限（年）

年折舊率（%）

房屋及建筑物

0.00-10.00

15.00-60.00

6.70-1.50

機(jī)器設(shè)備

0.00-10.00

2.00-18.00

50.00-5.00

電子設(shè)備及其他

0.00-10.00

2.00-20.00

50.00-4.50

運(yùn)輸工具

0.00-10.00

2.00-20.00

50.00-4.50

土地

不適用

永久

不適用

從上表的對比可以看出，格力電器的預(yù)計(jì)使用壽命較短，年折舊率整體較高，這樣會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤下降，更符合謹(jǐn)慎性原則。

2015-2017固定資產(chǎn)折舊情況：

2017

2016

2015

項(xiàng)目

期末余額

累計(jì)折舊

折舊計(jì)提比例

期末余額

累計(jì)折舊

折舊計(jì)提比例

期末余額

累計(jì)折舊

折舊計(jì)提比例

房屋及建筑物

13,608,864,665.43

2,663,636,062.77

20%

13,096,683,326.82

2,243,702,632.28

17%

11,023,730,601.04

1,815,042,931.58

16%

機(jī)器設(shè)備

11,311,683,883.12

5,195,337,581.13

46%

10,705,336,478.93

4,375,723,535.83

41%

9,134,149,525.49

3,503,123,791.52

38%

運(yùn)輸設(shè)備

701,133,928.31

497,223,922.20

71%

619,057,012.51

393,913,698.63

64%

598,887,765.65

320,585,140.19

54%

電子設(shè)備

825,390,904.53

666,054,362.65

81%

757,263,248.83

580,768,875.29

77%

650,098,351.71

438,485,978.44

67%

其他設(shè)備

362,272,031.19

295,877,920.31

82%

390,578,463.41

269,374,585.34

69%

316,050,673.13

194,943,254.02

62%

合計(jì)

26,809,345,412.58

9,318,129,849.06

35%

25,568,918,530.50

7,863,483,327.37

31%

21,722,916,917.02

6,272,181,095.75

29%

由上表可知，2015年到2017年格力電器的固定資產(chǎn)賬面余額持續(xù)上升，但2016年至2017年的上升幅度小于2015年至2016年的上升幅度?？傮w而言，公司近三年的固定資產(chǎn)、累計(jì)折舊的上升幅度不大，固定資產(chǎn)賬面凈值保持相對穩(wěn)定。從上述幾點(diǎn)可以看出格力電器對于其固定資產(chǎn)的折舊計(jì)提方式還是相對比較合理的。

3財(cái)務(wù)分析

3.1對比企業(yè)介紹

格力電器成立于1991年，屬于家用電器中白色家電行業(yè)，是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的集研、產(chǎn)、銷、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，注冊資金超過60億。連續(xù)12年，“格力電器”的名字都能在美國《財(cái)富》雜志所發(fā)布的“中國上市公司100強(qiáng)”中找到。2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入億元，同比增長19.84%，成為中國上市公司中第一家實(shí)現(xiàn)千億元的專業(yè)化家電企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)于1968年的美的集團(tuán)，是一家以家電業(yè)為主，涉足照明天氣、房地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛腥疑鲜泄?、四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是中國最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。1980年，美的正式進(jìn)入家電業(yè)，1981年開始使用美的品牌。目前，美的集團(tuán)員工13萬人，旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌等十余個(gè)品牌。美的集團(tuán)一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長。上世紀(jì)80年代平均增長速度為60%，90年代平均增長速度為50%。21世紀(jì)以來，年均增長速度超過30%。

美的、格力、海爾是我國家電行業(yè)的三巨頭，格力電器一直是空調(diào)行業(yè)的龍頭，從空調(diào)的市場份額上看，美的第二，但美的在小家電的份額比格力高。2018年的半年報(bào)顯示，美的集團(tuán)的總資產(chǎn)為2509.98億元，位列行業(yè)第一，而格力電器的總資產(chǎn)為2190.67億元，位列第二，美的集團(tuán)和格力電器的凈利潤分別為129.37億元和128.06億元，相差不大。美的相對來說是一個(gè)主要的競爭對手，也是行業(yè)中的龍頭，因此，我們選擇美的集團(tuán)作為對比企業(yè)。

3.2可持續(xù)增長率

從長遠(yuǎn)看企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)的盈利和增長能力。這兩項(xiàng)能力又取決于其產(chǎn)品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財(cái)務(wù)分析的目的就是評(píng)價(jià)企業(yè)在經(jīng)營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個(gè)領(lǐng)域的管理效果。可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財(cái)務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。因此，可持續(xù)增長率將企業(yè)的各種財(cái)務(wù)比率統(tǒng)一起來，以評(píng)估企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否可持續(xù)。

可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付比率）1-凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付比率）

企業(yè)

年份

凈資產(chǎn)收益率

1-股利支付比率

可持續(xù)增長率

格力電器

2017

36.68%

71.81%

35.76%

2016

29.98%

29.98%

9.88%

美的集團(tuán)

2017

26.58%

54.29%

16.86%

2016

26.11%

55.97%

17.11%

從上表可知，美的集團(tuán)的股息支付比率較為穩(wěn)定，而格力電器的股息支付比率有較大不確定性，但是按平均來看差別不大。格力電器的凈資產(chǎn)收益率2017年相比于2016年有較大上升，總體上看，格力電器的凈資產(chǎn)收益率要高于美的集團(tuán)，為了更好的評(píng)價(jià)企業(yè)，我們將進(jìn)一步分解凈資產(chǎn)收益率。

3.3凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x財(cái)務(wù)杠桿

凈資產(chǎn)收益率的主要?jiǎng)右颍?/p>

企業(yè)

年份

凈利潤率

x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

=資產(chǎn)收益率

x財(cái)務(wù)杠桿

凈資產(chǎn)收益率

格力電器

2017

15.18%

0.75

11.39%

3.22

36.68%

2016

14.33%

0.63

9.03%

3.32

29.98%

美的集團(tuán)

2017

7.73%

1.15

8.89%

2.99

26.58%

2016

9.97%

1.06

10.57%

2.47

26.11%

從上表可知，從縱向來看，相較于2016年，格力電器2017年的凈資產(chǎn)收益率有較為明顯的上升，其動(dòng)因主要是資產(chǎn)收益率的上升，進(jìn)一步分解，2017年凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有小幅上升，加上財(cái)務(wù)杠桿的左右，使得凈資產(chǎn)收益率上升幅度較大。這表明企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)管理效率都在提高，而財(cái)務(wù)杠桿放大了這一效果。從橫向來看，2017年格力電器的凈資產(chǎn)收益率要高于美的集團(tuán)，主要原因是格力電器有較高的凈利潤率，雖然格力集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于美的集團(tuán)，但是綜合來看，格力電器的資產(chǎn)收益率高于美的集團(tuán)，在財(cái)務(wù)杠桿方面，格力電器要高于美的集團(tuán)，但差別不大。為了對凈資產(chǎn)收益率的動(dòng)因有更深的理解，我們將進(jìn)一步分解凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及財(cái)務(wù)杠桿，以更好的評(píng)估企業(yè)。

3.4凈利潤率分析

企業(yè)的盈利能力來源于企業(yè)為顧客提供有價(jià)值的產(chǎn)品，同時(shí)能使各項(xiàng)資源投入發(fā)揮最大效益，從而使企業(yè)維持旺盛的“生命力“。凈利潤率是衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的重要指標(biāo)，因此，對凈利潤率進(jìn)行分解能夠評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營管理效率。首先，我們按產(chǎn)品類別對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成進(jìn)行分析，了解企業(yè)的收入來源，從而進(jìn)一步了解企業(yè)的產(chǎn)品組合、市場定位和發(fā)展前景。其次，我們使用共同尺度損益表對企業(yè)的成本費(fèi)用進(jìn)行分析。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時(shí)間損益表各項(xiàng)目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。通過分析共同尺度損益表，我們可以了解企業(yè)的毛利率與其競爭戰(zhàn)略的關(guān)系、變動(dòng)的主要原因、期間費(fèi)用率及其變動(dòng)的原因、企業(yè)的經(jīng)營管理的效率等。

3.4.1主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分析（按產(chǎn)品）

格力電器2016年和2017年主營業(yè)務(wù)收入及其構(gòu)成（按產(chǎn)品）單位：元

2017年度

2016年度

產(chǎn)品名稱

營業(yè)收入

占比

毛利率

營業(yè)收入

占比

毛利率

空調(diào)

123,409,767,128

93.36%

37%

88,085,431,144

94.52%

39%

生活電器

2,300,898,578

1.74%

21%

1,717,749,799

1.84%

22%

智能裝備

2,126,418,529

1.61%

6%

161,059,363

0.17%

19%

其他

4,352,511,021

3.29%

22%

3,223,540,296

3.46%

4%

合計(jì)

132,189,595,256

36%

93,187,780,602

37%

美的集團(tuán)2016年和2017年主營業(yè)務(wù)收入及其構(gòu)成（按產(chǎn)品）單位：元

2017年度

2016年度

產(chǎn)品名稱

營業(yè)收入

占比

毛利率

營業(yè)收入

占比

毛利率

空調(diào)

95,352,449,000

42.67%

29%

68,726,349,000

46.70%

30%

生活電器

98,748,018,000

44.18%

27%

76,539,889,000

52.01%

28%

智能裝備

27,037,062,000

12.10%

14%

-

-

-

其他

2,352,377,000

1.05%

3%

1,907,746,000

1.30%

3%

合計(jì)

223,489,906,000

26%

147,173,984,000

29%

如下圖所示：

1.產(chǎn)品組合分析：

2017年格力主營業(yè)務(wù)收入1322億，同比增長42%，占營業(yè)收入比重為89.14%。其中，空調(diào)板塊營收1234億，占主營業(yè)務(wù)收入比率高達(dá)93%，生活電器和智能裝備合計(jì)約占主營業(yè)務(wù)收入比率為4%，可見空調(diào)是格力電器的核心產(chǎn)品，現(xiàn)金牛產(chǎn)品；美的集團(tuán)占比最大的產(chǎn)品類別為消費(fèi)電器（44%），而空調(diào)產(chǎn)品占比為43%，這表明格力電器和美的集團(tuán)的產(chǎn)品組合存在較大差異，格力電器的產(chǎn)品線較為單一，而美的集團(tuán)的產(chǎn)品組合更為均衡，風(fēng)險(xiǎn)更加分散，這也凸顯了格力電器在空調(diào)市場的領(lǐng)先地位,而美的集團(tuán)則在生活電器市場占有更大的份額。

2.空調(diào)業(yè)務(wù)分析：

2017年格力的空調(diào)板塊營收1234億，同比增長40.1%。雖然格力產(chǎn)品線較為單一，但空調(diào)產(chǎn)品的毛利率高達(dá)37%，遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)的毛利率（29%），同時(shí)也遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值（22.60%），這表明在市場行情低迷、行業(yè)價(jià)格競爭及成本大幅上升等因素的影響下，格力集團(tuán)在空調(diào)成本控制方面依然成效顯著，同時(shí)能集中大量人力、物力提高空調(diào)產(chǎn)品品質(zhì)，繼續(xù)鞏固現(xiàn)有市場份額。

此外，空調(diào)產(chǎn)品營收實(shí)現(xiàn)約40%增長的重要原因包括：1）長期來看，我國冰箱和洗衣機(jī)等生活電器的普及率已較高，未來更新需求為主導(dǎo)。而截至2017年末，我國農(nóng)村每百戶冰箱擁有量達(dá)到91.7臺(tái)，農(nóng)村家庭每百戶空調(diào)擁有量較低，空調(diào)需求仍有較大提升空間。2）由于大眾“買房→裝修→買家電”的消費(fèi)習(xí)慣，使得白色家電銷售受商品房銷售情況的影響較大。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，商品房銷售變動(dòng)對白色家電銷量產(chǎn)生影響的時(shí)間間隔大約為6-12個(gè)月，因此空調(diào)業(yè)務(wù)的增長也受2016年房地產(chǎn)行情回暖帶來的滯后效應(yīng)影響。

3.生活電器業(yè)務(wù)分析

2017年格力生活電器板塊營收23億，同比增長34%，占主營業(yè)務(wù)收入比率為1.74%。而美的集團(tuán)該板塊2017年實(shí)現(xiàn)營收987億元，同比增長29%，遠(yuǎn)高于格力電器，可見美的集團(tuán)在生活電器板塊占有領(lǐng)先地位，美的通過在生活電器細(xì)分市場上形成核心競爭力，以此與競爭者爭奪市場份額。從毛利率來看，格力生活電器板塊的毛利率由2016年的22%降低至21%，這主要是相關(guān)原材料、人工成本和物流費(fèi)用等成本上漲所致。

4.智能裝備業(yè)務(wù)分析

格力電器的智能裝備產(chǎn)品營業(yè)收入占比由2016年的0.2%上升到2017年的2%，另一方面，美的集團(tuán)的2016年度報(bào)表上并沒有顯示此類產(chǎn)品，而在2017年顯示該類產(chǎn)品收入占比為12%，可見，伴隨著智能、智慧、物聯(lián)、互聯(lián)等相關(guān)要素水平的提升和廣泛應(yīng)用，各企業(yè)均開始布局智能家電領(lǐng)域，這表明智能化、自動(dòng)化將會(huì)成為白色家電行業(yè)的發(fā)展趨勢，也將成為各廠商開拓新市場、搶占新客戶的“戰(zhàn)場”。從增長率來看，智能裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了約12倍的增長主要是由于格力于2016年開始開展該業(yè)務(wù)，營收基數(shù)較低。從毛利率來看，該板塊的毛利率由2016年的19%下降至2017年的6%，相關(guān)的成本增長了約14倍，而收入只增長了約12倍，表明隨著研發(fā)投入的不斷增大，智能裝備板塊市場的逐步成熟，激烈的市場競爭將會(huì)使該板塊的收入面臨著較高程度的不確定性。

3.4.2成本費(fèi)用分析（共同尺度損益表）

共同尺度損益表

項(xiàng)目名稱

格力電器

美的集團(tuán)

年份

2016

2017

2016

2017

主營業(yè)務(wù)收入

86.04%

89.14%

92.54%

92.85%

減：主營業(yè)務(wù)成本

54.20%

57.23%

66.08%

68.46%

營業(yè)稅金及附加

1.32%

1.02%

0.68%

0.59%

毛利潤

31.85%

31.91%

26.46%

24.38%

減：銷售費(fèi)用

15.21%

11.24%

11.12%

11.11%

管理費(fèi)用

5.07%

4.09%

6.05%

6.14%

財(cái)務(wù)費(fèi)用

-4.47%

0.29%

-0.63%

0.34%

加：投資收益

-2.05%

0.27%

0.81%

0.76%

營業(yè)利潤

16.12%

17.62%

10.96%

8.98%

加：營業(yè)外收入

1.01%

0.34%

1.14%

0.19%

減：營業(yè)外支出

0.02%

0.01%

0.21%

0.10%

利潤總額

17.11%

17.95%

11.89%

9.08%

減：所得稅

2.78%

2.77%

1.92%

1.35%

凈利潤

14.33%

15.18%

9.97%

7.73%

歸屬于母公司的凈利潤

14.24%

15.11%

9.23%

7.18%

1.毛利率分析

格力電器的毛利率比美的集團(tuán)高約6%，結(jié)合上面的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分析，格力電器空調(diào)產(chǎn)品的毛利率高達(dá)36%，遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)的29%；但美的集團(tuán)的生活電器毛利率為27%，高于格力電器的21%；此外，格力電器其他產(chǎn)品類別的毛利率為22%，也遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)的3%。作為白色家電領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，兩者的毛利率均高于行業(yè)平均水平（22.6%），另一方面，受2017年以來原材料及各項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)上升的影響，美的的毛利率在2017年出現(xiàn)了小幅下降。

白色家電企業(yè)的營業(yè)成本主要由原材料、人工成本、固定資產(chǎn)折舊和能源構(gòu)成，其中，原材料占比最高。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，白色家電生產(chǎn)所需的主要原材料如銅、鋁、鋼材和注塑件等，占全部成本的80%以上。在原材料成本上漲下，若企業(yè)單獨(dú)消化上漲的成本，則毛利率將受到較大影響，為此，大多數(shù)白色家電企業(yè)于2016年年底都對產(chǎn)品價(jià)格實(shí)施了不同程度的上調(diào)，來緩解原材料等成本上升帶來的壓力。從毛利率變化來看，格力和美的作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借著自身較強(qiáng)的議價(jià)能力、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝、品牌渠道和規(guī)模優(yōu)勢等，擁有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，從而最大限度地保障了自身的盈利水平。

2.期間費(fèi)用分析

格力電器和美的集團(tuán)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用差距不是很大，且根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，兩者的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的去向大致相同，其中，銷售費(fèi)用主要是安裝費(fèi)、銷售返利及宣傳推廣費(fèi)，管理費(fèi)用主要為職工薪酬、物耗、折舊及攤銷。值得注意的是，格力電器的財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)了較大幅度的變動(dòng)，由2016年的-48億元變?yōu)?017年的4億元，美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也出現(xiàn)了增長，兩者均主要受匯兌收益的減少影響。由于目前國內(nèi)企業(yè)進(jìn)出口訂單多以美元計(jì)價(jià)，受人民幣匯率波動(dòng)的影響較明顯，匯率的大幅波動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來匯兌損失，直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。除了優(yōu)先選用人民幣結(jié)算、對匯率進(jìn)行套期保值交易外，加緊海外布局也是白色家電企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的較好選擇。

3.營業(yè)利潤分析

2017年格力電器和美的集團(tuán)的營業(yè)利潤率差距達(dá)到8.64%（17.62%-8.98%）。格力電器的利潤增長主要來自于空調(diào)板塊，截至2017年，格力電器家用空調(diào)全球市場占有率為21.90%，已連續(xù)23年領(lǐng)跑國內(nèi)市場。在家用空調(diào)銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，格力圍繞“高端化、智能化、精品化”的發(fā)展方向，相繼推出多款變頻空調(diào)產(chǎn)品，引領(lǐng)空調(diào)市場產(chǎn)品升級(jí)換代；格力中央空調(diào)2017年度實(shí)現(xiàn)了15.42%的市場份額，同樣領(lǐng)跑國內(nèi)市場。另一方面，格力的核心技術(shù)發(fā)展理念也使格力走在行業(yè)發(fā)展的前端，掌握的行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、在空調(diào)領(lǐng)域的深耕以及圍繞著家用電器的產(chǎn)品延伸，都使格力增強(qiáng)核心競爭力，以及在成本控制上發(fā)揮更大優(yōu)勢。

美的集團(tuán)的營業(yè)利潤主要來源于空調(diào)板塊和生活電器板塊，與格力集團(tuán)相比，美的集團(tuán)的生活電器板塊2017年實(shí)現(xiàn)營收987億元，而格力僅為為23億元，美的集團(tuán)在生活電器板塊占有絕對優(yōu)勢。

3.5分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細(xì)分析可評(píng)估企業(yè)投資管理的效率。資產(chǎn)管理分為：流動(dòng)資金管理和長期資產(chǎn)管理。流動(dòng)資金管理分析的重點(diǎn)在應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款。評(píng)估資產(chǎn)管理效率的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。通過分析這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可評(píng)估企業(yè)的投資管理效果。

公司名稱

截止日期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

營運(yùn)資金（資本）周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

格力電器

2017-12-31

34.33

7.78

3.11

7.39

8.44

0.75

格力電器

2016-12-31

37.09

7.88

2.68

8.89

6.54

0.63

美的集團(tuán)

2017-12-31

15.54

8.01

5.97

8.06

11.03

1.15

美的集團(tuán)

2016-12-31

13.35

8.87

5.40

8.86

7.99

1.06

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款是企業(yè)流動(dòng)資金的一個(gè)重要組成部分，它的及時(shí)收回與否，直接影響到企業(yè)資金的流動(dòng)性和再生產(chǎn)過程的順利進(jìn)行。從上表可以看出，2016年和2017年格力電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)大于美的集團(tuán)，說明格力對渠道擁有強(qiáng)大的把控力，擁有對上下游極強(qiáng)的資金占用能力。當(dāng)格力向上游零部件廠商購入產(chǎn)品時(shí)，可以先貨后款；而當(dāng)格力向下游經(jīng)銷商賣出產(chǎn)品時(shí)，則以先款后貨的形式為主。但兩者的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均較上年有所下降，這表明行業(yè)整體應(yīng)收賬款占用的營運(yùn)資金增加，壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升，這是由于白色家電企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的，隨著企業(yè)營收的大幅增長，企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)也呈現(xiàn)出增長趨勢。

2.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率可以判斷存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理。從上表可以看出，2016年和2017年美的集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率都大于格力電器，但兩者差距不大，2016年美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率高出格力電器0.99%，2017年高出格力電器0.23%，差距正在逐漸縮小，說明兩者的存貨變現(xiàn)能力接近。此外，兩者的存貨周轉(zhuǎn)率都有所下降，這主要因?yàn)?012-2015年是國內(nèi)白色家電的價(jià)格戰(zhàn)去庫存的階段，而2015-2017年，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快，白色家電企業(yè)生產(chǎn)庫存大幅增長所致，同時(shí)，庫存增加衍生出存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)免費(fèi)使用供貨企業(yè)資金的能力。從上表得知，2016年和2017年美的集團(tuán)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率均高于格力電器，說明格力電器管理欠款的能力高于美的集團(tuán)，其盡可能地利用供應(yīng)商的無息資金，降低財(cái)務(wù)成本，這進(jìn)一步證明了格力對渠道的強(qiáng)大把控力。因?yàn)閼?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明付款條件并不有利，公司總是需要盡快付清欠款。此外，兩者的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率都表現(xiàn)出了上升趨勢，這與2017年白色家電企業(yè)原材料、人工成本和物流費(fèi)用上漲，供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)的背景相關(guān)。

4.營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率

營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)營運(yùn)資本的經(jīng)營效率，反映每投入1元營運(yùn)資本所能獲得的銷售收入，同時(shí)也反映了每年每一元銷售收入需要配備多少營運(yùn)資金。2016年格力電器的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率為8.89，高于美的集團(tuán)的8.85，而2017年格力電器的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率降為7.39，美的集團(tuán)為8.06，美的集團(tuán)的營業(yè)資金周轉(zhuǎn)率反超格力電器。這說明2017年美的集團(tuán)的營運(yùn)資本運(yùn)用效率更優(yōu)。

5.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。由表可得，美的集團(tuán)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于格力電器，說明格力電器的固定資產(chǎn)利用效率和管理水平不及美的集團(tuán)高效。此外，由于2017年格力和美的的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，相應(yīng)固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也實(shí)現(xiàn)增長。

6.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。由表可得，2016年和2017年美的集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于格力電器，差額均為0.4，且兩者的總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率都增強(qiáng)了，綜合反映了整體資產(chǎn)的營業(yè)能力增強(qiáng)。

3.6檢驗(yàn)財(cái)務(wù)杠桿作用

我們知道，財(cái)務(wù)管理水平主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)杠桿帶來的效益和風(fēng)險(xiǎn)上，當(dāng)債務(wù)成本低于這些資金產(chǎn)生的收益時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿就可以提高企業(yè)的ROE。下面從短期償債能力和長期償債能力對二者進(jìn)行對比分析。

1.短期償債能力分析

如下圖所示，流動(dòng)比率表明格力的短期償債能力在2017年較2016年有所提高，但均比美的集團(tuán)要低；從速動(dòng)比率來看，兩者的差距十分微小；從保守速動(dòng)比率來看，2016年和2017年格力電器均高于美的集團(tuán)，說明格力電器擁有充足的變現(xiàn)能力較強(qiáng)的貨幣資金等資產(chǎn)。（保守速動(dòng)比率是現(xiàn)金、短期證券投資、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款凈額之和，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，是指從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除流動(dòng)性較差的存貨，和其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目后，再用以計(jì)算衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。因此，能夠更好地評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。）

營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越好。格力電器2017年的營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率較2016年有所增長，說明企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較為充足，財(cái)務(wù)彈性較好。

短期償債能力

年份

流動(dòng)比率

速動(dòng)比率

保守速動(dòng)比率

營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率

格力電器

2017

1.16

1.05

0.94

0.11

2016

1.13

1.06

1.02

0.04

美的集團(tuán)

2017

1.32

1.08

0.65

0.21

2016

1.24

1.06

0.43

0.18

2.長期償債能力分析

下表的長期債務(wù)償付比率說明，若企業(yè)發(fā)生清算，格力電器債權(quán)人投入的資本受股東權(quán)益的保護(hù)程度更好。1）首先，從利息保障倍數(shù)來看，利息保障倍數(shù)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費(fèi)用相比，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。2017年格力電器的利息保障倍數(shù)53.19遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)的23.81，表明格力電器債權(quán)的安全程度更高。2）其次，從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2017年格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率較2016年基本維持穩(wěn)定，而美的集團(tuán)2017年的資產(chǎn)負(fù)債率較上年提高了6%，主要是由于美的集團(tuán)為并購海外從事機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)的KUKA集團(tuán)而取得銀行抵押借款。3）從有形凈值債務(wù)率來看，2017年格力電器的有形凈值債務(wù)率與美的集團(tuán)非常接近。有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比，有形凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，是更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。從長期償債能力來講，比率越低越好。

總體來看，格力的資產(chǎn)負(fù)債率維持在較高位，但有息負(fù)債率較低，因此財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用十分充分。

長期償債能力

年份

利息保障倍數(shù)

資產(chǎn)負(fù)債率

有形凈值債務(wù)率

格力電器

2017

53.190

0.689

2.343

2016

-2.204

0.699

2.471

美的集團(tuán)

2017

23.809

0.666

2.438

2016

-14.768

0.596

1.636

4.前景分析

從長遠(yuǎn)看，企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)的盈利和增長能力，這兩項(xiàng)能力又取決于其產(chǎn)品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略。其中，產(chǎn)品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略；資本市場戰(zhàn)略包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財(cái)務(wù)分析的目的是為了評(píng)價(jià)企業(yè)在經(jīng)營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個(gè)領(lǐng)域的管理效果，而從前文的財(cái)務(wù)分析看出，格力電器已經(jīng)處于發(fā)展成熟期，業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，尤其是空調(diào)板塊表現(xiàn)突出，占據(jù)著行業(yè)領(lǐng)先者的位置，同時(shí)，維持著良好的資產(chǎn)負(fù)債率，償債風(fēng)險(xiǎn)低。另一方面，面對著未來白色家電行業(yè)的技術(shù)變更，格力也將面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。下面將從業(yè)務(wù)表現(xiàn)、創(chuàng)新研發(fā)、未來風(fēng)險(xiǎn)的角度對其進(jìn)行前景分析。

4.1業(yè)務(wù)表現(xiàn)

目前，白色家電行業(yè)競爭格局基本形成，格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾占有的市場份額較高，未來短期內(nèi)行業(yè)集中度仍將維持較高水平。格力電器主營家用空調(diào)、中央空調(diào)、生活電器、空氣能熱水器、洗衣機(jī)、冰箱、智能裝備等產(chǎn)品，在全球建有多個(gè)生產(chǎn)基地，下轄6大工業(yè)制品領(lǐng)域的子公司，覆蓋了從上游零部件生產(chǎn)到下游廢棄產(chǎn)品回收的全產(chǎn)業(yè)鏈條。據(jù)格力電器最新公布的2018年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入920.05億元，較上年同期增長31.40%；利潤總額153.04億元，較上年同期增長36.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤128.06億元，較上年同期增長35.48%；基本每股收益2.13元，較上年增長35.67%，經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高。

此外，2017年是格力時(shí)隔11年不分紅。公開數(shù)據(jù)顯示，自1996年上市以來，格力電器只有3年不分紅，分別為1996年，2006年和2017年，格力電器方面解釋，2017年不進(jìn)行利潤分配，不實(shí)施送股和資本公積轉(zhuǎn)增股本是因?yàn)?，“根?jù)2018年經(jīng)營計(jì)劃和遠(yuǎn)期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)未來在產(chǎn)能擴(kuò)充及多元化拓展方面資本性支出較大，為謀求公司長期發(fā)展及股東長期利益，公司需做好相應(yīng)的資金儲(chǔ)備。公司留存資金將用于生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧工廠升級(jí)以及智能設(shè)備、智能家電、集成電路等新產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場推廣?！笨梢?，面臨著技術(shù)更迭時(shí)代的到來，格力將自有資金用于啟動(dòng)新一輪的長期發(fā)展計(jì)劃，爭取走在行業(yè)前端。

（1）空調(diào)主業(yè)市場份額領(lǐng)跑行業(yè)

2018年上半年空調(diào)市場增長勢頭依然強(qiáng)勁，中國空調(diào)總銷量同比增長14.3%，為各家電產(chǎn)品增長率之首。其中，截至2017年，格力電器家用空調(diào)全球市場占有率為21.90%，已連續(xù)23年領(lǐng)跑國內(nèi)市場。另一方面，根據(jù)《2018上半年度中央空調(diào)行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，格力中央空調(diào)以17.03%的市場占有率繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)中央空調(diào)行業(yè)，較2017年度全年15.42%的市場份額，領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大了1.61個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合當(dāng)前我國農(nóng)村家庭每百戶空調(diào)擁有量較低的情況，未來格力的空調(diào)主業(yè)仍有較大的提升空間。

（2）智能裝備提高企業(yè)核心競爭力

一方面，2017年格力的智能裝備板塊收入較2016年增長了約12倍，主要是因?yàn)?016年的基數(shù)較小，隨著越來越多的企業(yè)加入智能家居的市場，爭奪新的市場份額，該板塊的收入也將面臨較大的不確定性。另一方面，格力集團(tuán)一直堅(jiān)持“掌握核心技術(shù)”的發(fā)展理念，在智能裝備領(lǐng)域的布局有助于格力提高自主研發(fā)能力，打破國外設(shè)備的壟斷，進(jìn)一步提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本。此外，未來隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能家居將成為空調(diào)行業(yè)的另一個(gè)突破點(diǎn)，打破空調(diào)行業(yè)原有的天花板，助推空調(diào)行業(yè)的大爆發(fā)。

近年來格力開展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，包括進(jìn)入智能裝備領(lǐng)域，收購銀隆布局新能源領(lǐng)域，做手機(jī)，研發(fā)芯片等等。雖然從目前來看，格力并沒有成功進(jìn)入手機(jī)市場，新能源領(lǐng)域和芯片研發(fā)的投資還收效甚微。但回顧格力的“自主研發(fā)之路”，其實(shí)，不管是智能裝備研發(fā)制造還是芯片研發(fā)等等，格力始終環(huán)繞著家電產(chǎn)業(yè)這一鏈條在做產(chǎn)品的拓展延伸，因而格力并非多元惡化，而是不斷深耕，不斷完善。

4.2創(chuàng)新研發(fā)

（1）智能裝備領(lǐng)域

格力的智能裝備領(lǐng)域主要業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、工廠自動(dòng)化、熱交換器設(shè)備、鈑金注塑設(shè)備、智能物流倉儲(chǔ)設(shè)備、智能環(huán)保設(shè)備、智能檢測設(shè)備、精密傳動(dòng)部件、工業(yè)信息化等十大板塊。在工業(yè)機(jī)器人方面，格力