農(nóng)林牧漁行業(yè)：回交無(wú)法跨越供給斷檔期疫情態(tài)勢(shì)仍是供給核心因素

第頁(yè)目錄索引種豬生體的心回交育的用段 5種豬生生體的心，系套種為見(jiàn) 5回交生育的用段，元交豬生效率響大 7疫情景回是要產(chǎn)能充式但給檔期無(wú)跨越 9非洲瘟情響續(xù)散，內(nèi)豬能速滑 9回交補(bǔ)母產(chǎn)的要方，仍法補(bǔ)豬供斷期 遠(yuǎn)期望：2020下供給復(fù)程仍決疫情 12投資議 13風(fēng)險(xiǎn)示 14圖表索引圖1：生育的要術(shù)環(huán)情況 6圖2：生的字生體系放系到20000倍 6圖3：當(dāng)流的長(zhǎng)三元交品繁流程 7圖4：PIC套（雜交商豬育程 7圖5：回是兩本交以，一與親一重雜交 8圖6：三雜配系，二母回過(guò)情況 8圖7：三雜配系，三商母回過(guò)情況 9圖8：至2019年8月1日，國(guó)洲瘟情布情況 10圖9：至2019年6月，全能母存同下滑26.7% 圖10：7月豬快行 圖近自自利突破600元/頭 圖12：母妊到出欄近10個(gè)的間 12圖13：元交生欄的間程 12圖14：元交生欄的間程 12表1：生育追的要性指標(biāo) 5表2：不豬的產(chǎn)性情況 6表3：三回方導(dǎo)生產(chǎn)率失大 9表4：至8月1日國(guó)各份情生量解封況 10表5：在性件，過(guò)三種2020年年生供的增量限 13表6：行內(nèi)司值況（利測(cè)用Wind一致期） 13種豬是生產(chǎn)體系的核心，回交是育種的常用手段種豬是生豬生產(chǎn)體系的核心，三系配套品種最為常見(jiàn)在生豬育種中，主要考慮曾祖代、祖代、父母代及商品代的交配繁殖。曾祖代（GGP）（GP）20000倍。根據(jù)性狀不同，豬種一般可分為瘦肉型、脂肪型和兼用型三種類型。當(dāng)前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)多采用大白豬、長(zhǎng)白豬、杜洛克、皮特蘭、漢普夏等外國(guó)豬種的雜交品系進(jìn)行生產(chǎn)。不同數(shù)量品系的配套方式是指上述不同生豬品種的雜交，包括三系、四系和五系等雜交配套方式，比如國(guó)內(nèi)最常見(jiàn)的“杜長(zhǎng)大”即為杜洛克、長(zhǎng)白豬、大約克三種不同品種雜交而成的三系配套品種，雜交過(guò)程如下：1、曾祖代（GGP）→祖代（GP，一元）：大約克、長(zhǎng)白、杜洛克三種品種各自同種自繁，不做雜交；2（一元（二元（大）*；3、父母代（二元）→商品代（三元）：用二元母豬（大長(zhǎng)或長(zhǎng)大）與杜洛克公豬進(jìn)行雜交得到三元商品代豬（杜大長(zhǎng)或杜長(zhǎng)大）。*一般而言，國(guó)內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)普遍具備較為完備的生豬繁育體系，而中小養(yǎng)殖戶主要以采購(gòu)、養(yǎng)殖二元父母代種豬、并生產(chǎn)出售商品代肥豬（即自繁自養(yǎng)戶），或直接購(gòu)買三元商品代仔豬并養(yǎng)殖后出售（即育肥戶）。表1：生豬育種追求的主要性狀指標(biāo)性狀具體指標(biāo)生長(zhǎng)肥育性狀生長(zhǎng)速度，料重比；繁殖性狀總產(chǎn)仔數(shù)、產(chǎn)活仔數(shù)、斷奶數(shù)，初生窩重、斷奶窩重；胴體性狀胴體瘦肉率，屠宰率等；肉質(zhì)性狀肉色、滴水損失、肌內(nèi)脂肪含量、嫩度、風(fēng)味等；體形外貌性狀主要包括體型、肢蹄、乳頭數(shù)、毛色、外生殖器及遺傳缺陷等；抗性/適應(yīng)性抗病、適應(yīng)性、成活率等。數(shù)據(jù)來(lái)源：李曼中國(guó)、表2：不同豬種的生產(chǎn)特性情況品種特點(diǎn)大約克豬產(chǎn)仔數(shù)多、生產(chǎn)速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高、胴體瘦肉率高長(zhǎng)白豬生長(zhǎng)速度快、產(chǎn)仔數(shù)多、胴體瘦肉率高，但蹄質(zhì)不結(jié)實(shí)杜洛克豬胴體瘦肉率高、生長(zhǎng)速度快、適應(yīng)性強(qiáng)、肉質(zhì)好，但產(chǎn)仔數(shù)少皮特蘭豬瘦肉率特別高，背膘很薄，飼料利用率高，但日增重、繁殖性能較低，劣質(zhì)肉發(fā)生率較高，并具有高度的應(yīng)激性數(shù)據(jù)來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)、圖1：生豬育種的主要技術(shù)環(huán)節(jié)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：李曼中國(guó)、圖2：生豬的金字塔生產(chǎn)體系，放大系數(shù)達(dá)到20000倍數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、圖3：當(dāng)前流行的杜長(zhǎng)大三元雜交商品豬繁育流程數(shù)據(jù)來(lái)源：牧原股份招股說(shuō)明書(shū)、圖4：PIC配套系（四系雜交）商品豬繁育流程數(shù)據(jù)來(lái)源：立華股份招股說(shuō)明書(shū)、回交是生豬育種的常用手段，三元回交母豬對(duì)生產(chǎn)效率影響較大回交是指兩親本雜交以后，子一代與雙親之一重復(fù)雜交，是常見(jiàn)的生物育種技術(shù)之一。在生豬的三系雜交配套方式中，常見(jiàn)的回交方式包括二元回交和三元回交等。二元回交（）（公豬）進(jìn)行交配繁育。由于生產(chǎn)性狀保留相對(duì)較好，二元回交生產(chǎn)得到的母豬可繼續(xù)用作二元種豬使用，或稱為二元回交母豬。三元回交（）PSY圖5：回交是指兩親本雜交以后，子一代與雙親之一重復(fù)雜交數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、圖6：三系雜交配套系中，二元母豬回交過(guò)程情況數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、圖7：三系雜交配套系中，三元商品母豬回交過(guò)程情況數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、表3：三元回交方式導(dǎo)致生產(chǎn)效率損失較大回交方式優(yōu)缺點(diǎn)二元回交生產(chǎn)效率損失較小，僅個(gè)別指標(biāo)低于正常二元種豬；缺點(diǎn)是可回交的種豬基數(shù)小于三元回交三元回交PSY料肉比在3以上（正常值約2.5~2.8）數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、疫情背景下回交是重要的產(chǎn)能補(bǔ)充方式，但供給斷檔期仍無(wú)法跨越非洲豬瘟疫情影響持續(xù)擴(kuò)散，國(guó)內(nèi)母豬產(chǎn)能快速下滑2018年20198月省（）425.8%，7圖8：截至2019年8月1日，全國(guó)非洲豬瘟疫情分布情況數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、疫情省份起數(shù)解封疫情省份起數(shù)解封遼寧20疫情省份起數(shù)解封疫情省份起數(shù)解封遼寧2018廣東33貴州117江蘇33云南98重慶33安徽99新疆33湖南88西藏33四川87廣西52湖北86河南22黑龍江66浙江22內(nèi)蒙古66天津22海南66甘肅22山西55寧夏32北京44上海11吉林44青海21陜西44山東11江西33河北11福建33合計(jì)150135數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、圖9：截至2019年6月底，全國(guó)能繁母豬存欄同比下滑26.7%0%-5%圖9：截至2019年6月底，全國(guó)能繁母豬存欄同比下滑26.7%0%-5%2000-20%1000-25%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖10：7月份豬價(jià)快速行 圖11：近期自繁自養(yǎng)利突破600元頭全國(guó)豬價(jià)（元/公斤）22201816141210Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19

0Sep-14Jan-15Sep-14Jan-15Sep-15Jan-16Sep-16Jan-17Sep-17Jan-18Sep-18Jan-19May-19

自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)（元/頭）數(shù)據(jù)來(lái)源：畜牧業(yè)信息網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來(lái)源：博亞和訊、回交是補(bǔ)充母豬產(chǎn)能的重要方式，但仍無(wú)法填補(bǔ)生豬供應(yīng)斷檔期考慮母豬生產(chǎn)周期，二元能繁母豬產(chǎn)能下降意味著未來(lái)10個(gè)月后的肥豬供應(yīng)量下降。由于疫情從18年3季度末逐步影響全國(guó)產(chǎn)能并持續(xù)至19年上半年，那么根據(jù)母豬的生產(chǎn)周期推算：從2019年3季度開(kāi)始，行業(yè)供給將嚴(yán)重不足，并持續(xù)到2020年上半年末。由于當(dāng)前全國(guó)疫情仍不穩(wěn)定，當(dāng)前幸存養(yǎng)殖戶普遍不敢輕易從外部引進(jìn)種豬，回交成為快速擴(kuò)充產(chǎn)能、獲取更多利潤(rùn)的重要方式。三元回交1二元回交12222019年2020圖12：從母豬妊娠到肉豬出欄需要近10個(gè)月的時(shí)間數(shù)據(jù)來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)、圖13：三元回交到生豬出欄的時(shí)間過(guò)程數(shù)據(jù)來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)、圖14：二元回交到生豬出欄的時(shí)間過(guò)程數(shù)據(jù)來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)、遠(yuǎn)期展望：2020年下半年供給恢復(fù)的程度仍取決于疫情根據(jù)調(diào)研情況，當(dāng)前部分疫情相對(duì)穩(wěn)定區(qū)域，幸存養(yǎng)殖戶開(kāi)始采取回交方式增加產(chǎn)能；同時(shí)部分大型養(yǎng)殖企業(yè)亦進(jìn)行三元留種。根據(jù)上文論述的生產(chǎn)周期過(guò)程，2020年下半年生豬供應(yīng)緊張的程度或稍有緩解，但仍核心取決于后續(xù)疫情的嚴(yán)重程度。我們根據(jù)現(xiàn)有生豬存欄情況，對(duì)三元留種比例及死亡率進(jìn)行估算：在中性條件下，2020年下半年生豬供應(yīng)增加量極為有限，考慮到當(dāng)前產(chǎn)能的下滑程度，整體供需仍然較為緊張。具體估算過(guò)程如下：1210350%（）310%、30%、50%，再得到計(jì)算公式為：肥豬供應(yīng)增加量=留種量×單窩產(chǎn)活仔數(shù)×（1-死亡率）。表5：在中性條件下，通過(guò)三元留種2020年下半年生豬供應(yīng)的可增加量有限假設(shè)條件樂(lè)觀中性悲觀未來(lái)疫情影響程度相對(duì)較輕中等相對(duì)嚴(yán)重三元商品母豬留種率20%10%3%單窩產(chǎn)活仔數(shù)（頭）7.57.57.5肥豬死亡率10%30%50%對(duì)應(yīng)肥豬增加量（億頭）1.60.60.1對(duì)應(yīng)正常全年生豬消費(fèi)量占比23%9%2%數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、投資建議全國(guó)生豬產(chǎn)能去化明顯，看好大周期反轉(zhuǎn)上行，而產(chǎn)能恢復(fù)速度較以往明顯偏慢將決定后續(xù)高景氣持續(xù)時(shí)間或超預(yù)期，生豬企業(yè)將整體受益于景氣上行。從中長(zhǎng)期來(lái)看，傳統(tǒng)生產(chǎn)方式將面臨轉(zhuǎn)變與升級(jí)，行業(yè)規(guī)?；顺痹俅蜗破?，產(chǎn)業(yè)鏈深度整合繼續(xù)推進(jìn)，具備防控能力和完備種豬繁育體系的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望更加受益，建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、天康生物、天邦股份、正邦科技、