建筑工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件-第四章

1、掌握靜態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義和特點(diǎn)。2、掌握靜態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。3、掌握靜態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的實(shí)際應(yīng)用。主要內(nèi)容經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)本章小結(jié)習(xí)題4.1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)的內(nèi)容。評(píng)價(jià)工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，另一方面則取決于選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性。正確選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作成功與否的關(guān)鍵因一。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指不考慮

時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，缺點(diǎn)是忽略了

的時(shí)間價(jià)值。因此它主要適用于對(duì)方案的粗略評(píng)價(jià)，以及用于時(shí)間短、投資規(guī)模與收益規(guī)模均比較小的投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)等。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指考慮

時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。它克服了靜態(tài)評(píng)價(jià)

指標(biāo)的缺點(diǎn)，但由于需要的數(shù)據(jù)和資料較多，計(jì)算起來往往比較復(fù)雜，工作量比較大。一般在方案比較時(shí)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法為主。在方案初選階段，可采用靜態(tài)評(píng)價(jià)的方法。4.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期還稱返本期，是在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目?jī)羰找婊厥枕?xiàng)目總投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始算起，若從項(xiàng)目投資開始計(jì)算，應(yīng)予以特別注明，是反映投資方案

能力的指標(biāo)。1、計(jì)算公式靜態(tài)投資回收期是評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上回收能力的重要指標(biāo)，其表達(dá)式為：式中：Pt——靜態(tài)投資回收期；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算分以下兩種情況。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式為：式中：I——項(xiàng)目投入的全部

；A——每年的凈現(xiàn)金流量，即A=(CI-CO)t。【例4-1】某工程項(xiàng)目 投資1

200萬元，估計(jì)投產(chǎn)后每年的平均收益為120萬元，求該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。解：根據(jù)公式，有Pt=1

200÷120=10(年)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為【例4-2】某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表見表4-1，計(jì)算靜態(tài)投資回收期。2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)用投資回收期評(píng)

，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，判別標(biāo)準(zhǔn)如下：投資回收期相比較。當(dāng)Pt≤Pc時(shí)，則項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)Pt>Pc時(shí)，則項(xiàng)目應(yīng)予以

。3、優(yōu)缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。其常用于方案的初選或概略評(píng)價(jià)。但是，一般認(rèn)為靜態(tài)投資回收期只能作為一種輔助指標(biāo)，而不能單獨(dú)使用，其原因如下：第一，沒有考慮的時(shí)間價(jià)值，所以，計(jì)算方法不太科學(xué)，計(jì)算結(jié)果不太準(zhǔn)確，以此為依據(jù)的評(píng)價(jià)有時(shí)不可靠。第二，沒有反映投資回收期之后項(xiàng)目的收益和費(fèi)用，屬短期行為。而任何投資的目的不僅是收回投資，更主要的是要有收益。因此，靜態(tài)投資回收期沒有全面地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，難以對(duì)不同方案進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)和選擇。4.2.2投資收益率1、總投資收益率（ROI）總投資收益率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的項(xiàng)目，則應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。它適用于對(duì)處在初期勘察階段或者項(xiàng)目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的項(xiàng)目進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。公式為：式中K——投資總額，

(Kt為第t年的投資額，m是投資年數(shù))；NB——正常年份的凈收益，根據(jù)不同的分析目的

NB可以是稅前利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)等；ROI——總投資收益率。mK

Kt

t

0根據(jù)K，NB的具體含義，ROI可以表現(xiàn)為各種不同的具體指標(biāo)，投資收益率常見的具體指標(biāo)有：收期是同類型的指標(biāo)它們都沒有考慮投資收益率與投資的時(shí)間價(jià)值。【例4-3】某技術(shù)方案固定資產(chǎn)投資為5000萬元，流動(dòng)為450萬元，該技術(shù)方案投產(chǎn)期年利潤(rùn)總額900萬元，達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的正常年份利潤(rùn)總額為1200萬元，則該技術(shù)方案正常年份總投資收益率為多少？解：ROI=1

2005

000+450×100%=22%某企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新，一次投資10萬元新設(shè)備，流動(dòng)與用量為該技術(shù)方案投產(chǎn)后正常年份息稅前凈現(xiàn)金流量為4萬元，每年支付利息1

2萬元，所得稅率為33%，該設(shè)備期為10年，期末無殘值，若采用直

計(jì)提折舊，則該技術(shù)方案的總投資收益率為多少？2、資本金凈利潤(rùn)率（ROE）資本金凈利潤(rùn)率是表示項(xiàng)目資本金的

水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率?；蜻\(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)；式中：ROE——項(xiàng)NP——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)

能EC——項(xiàng)目資本金?！纠?-4】已知某技術(shù)方案擬投入

和利潤(rùn)如表4-2，求該技術(shù)方案總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。計(jì)算總投資收益率NB=［(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4)］/8=595.4（萬元）；K=(1

200+340

)+(300+100+400)+60=4

400（萬元）；ROI=595.4/4

400×100%=13.53%計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率NP=(-50+425+442.5+465+487.5×4)÷8=404.06（萬元）；EC=1

200+340+300=1

840；ROE=404.06/1

840×100%=21.96%3、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)用投資收益率判斷整個(gè)方案的獲利能力需要用方案的總投資收益率與國(guó)家或行業(yè)確定的基準(zhǔn)投資收益率相比較，而基準(zhǔn)投資收益率是國(guó)家或行業(yè)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)確定的。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為ic，判斷準(zhǔn)則如下。當(dāng)ROI≥ic時(shí)，項(xiàng)目可行，可以考慮接受；當(dāng)ROI<ic時(shí)，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予以。若干個(gè)方案比較，則在各個(gè)方案滿足ROI≥ic時(shí)，投資收益率越大的方案越好。資本金凈利潤(rùn)率ROE是衡量方案資本金獲利能力。4.2.3借款償還期借款償還期是指用償還借款的來源還清建設(shè)投資借款本金所需要的時(shí)間。償還借款的來源包括折舊、攤銷費(fèi)、利潤(rùn)及其他收益等。它是反映項(xiàng)目借款償債能力的重要指標(biāo)。1、計(jì)算公式：式中：Pd——借款償還期(從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)；Id——投資借款本B——第t年可用于金支付的部分)之和；用于還款的折舊和攤銷費(fèi)；Ro——第t年可用于還款的其他收益；Br——第t年企業(yè)留利。在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)

來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式為機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)借款償還期滿足能力的。借款償還期指標(biāo)適用于不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力。4.2.4利息備付率1、計(jì)算公式利息備付率(ICR)也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式為：式中：EBIT——息稅前利潤(rùn)，即利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和PT——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它從付息 來源的充裕性角度反映企業(yè)償付 利息的能力，表示企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。正常情況下利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。否則，表示企業(yè)的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示企業(yè)沒有足夠 支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2，而且需要將該利息備付率指標(biāo)與其他同類企業(yè)進(jìn)行比較，來分析決定本企業(yè)的指標(biāo)水平。4.2.5償債備付率1、計(jì)算公式償債備付率(DSCR)是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的

與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為式中：EBITDA——企業(yè)息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷；TAX——企業(yè)所得稅；PD——應(yīng)還本付

總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃費(fèi)用可視同借款償還，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示企業(yè)可用于還本付息的 償還借款本息的保證倍率。正常情況下，償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示企業(yè)當(dāng)年 來源不足以償付當(dāng)期 ，需要通過短期借款償付已經(jīng)到期的 。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，通常情況下，償債備付率不宜低于1.3。4.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4.3.1凈現(xiàn)值1、計(jì)算公式凈現(xiàn)值(Net

Present

Value，NPV)是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，用設(shè)定的折現(xiàn)率(基準(zhǔn)收益率)折算到第零年(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是

項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi) 能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：式中：(CI-CO)t—

第t年的凈現(xiàn)金流量（注意“

”

“-”號(hào)）；(1+ic)-t——

率。2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算出的凈現(xiàn)值可能有3種結(jié)果，即NPV>0，NPV=0或NPV<0。用于工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，其判別規(guī)則如下：當(dāng)NPV>0時(shí)，說明項(xiàng)目可行。因?yàn)檫@種情況說明工程項(xiàng)目實(shí)施后的投資收益水平不僅能夠達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的水平，而且還會(huì)有盈余，也說明項(xiàng)目的

能力超過其投資收益期望水平。當(dāng)NPV=0時(shí)，說明項(xiàng)目可以考慮接受。因?yàn)檫@種情況說明工程項(xiàng)目實(shí)施后的投資收益水平恰好達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的水平，也即其

能力能達(dá)到所期望的最低財(cái)務(wù)

水平。當(dāng)NPV<0時(shí)，說明項(xiàng)目不可行。因?yàn)檫@種情況說明工程項(xiàng)目實(shí)施后的投資收益水平達(dá)不到基準(zhǔn)折現(xiàn)率，其

能力水平比較低。NPV=-1

400+400×(P／A，10％，5)=-1

400+400×3.791=116.4(萬元)由于NPV>0，所以該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上認(rèn)為是可以接受的?！纠?-5】某項(xiàng)目的期初

投資為1

400萬元，計(jì)算期各年的收益均為400萬元，計(jì)算期為5年，基準(zhǔn)收益率為10％(表4-3)。試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。3、凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系從凈現(xiàn)值的計(jì)算公式可以看出，對(duì)于常規(guī)工程項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值的大小與

折現(xiàn)率的高低有直接關(guān)系。折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越?。徽郜F(xiàn)率越小，

凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系如圖4-2所示。從圖4-2中可以發(fā)現(xiàn)，NPV隨i的增大而減小。在i′處，曲線與橫軸相交，說明如果選定i′為折現(xiàn)率，則NPV恰好等于零。在i′的左邊，即i<i′時(shí)，NPV>0；在i′的右邊，即i>i′時(shí)，NPV<0。i′是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的貼現(xiàn)率臨界值，即 收益率，后面還要進(jìn)一步介紹。NPV的表達(dá)式中，還有一個(gè)重要的概念，即標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率ic。標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率又稱基準(zhǔn)收益率，它代表了項(xiàng)目投資應(yīng)獲得的最低財(cái)務(wù) 水平，也是衡量工程項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，其數(shù)值的確定是否合理，對(duì)工程項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接的影響。選擇的折現(xiàn)率偏高，可行的項(xiàng)目可能被否定；選擇的折現(xiàn)率偏低，不可行的項(xiàng)目可能被選中。所以，在運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，要選擇一個(gè)比較客觀的折現(xiàn)率，否則，可能造成決策

。標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、通貨膨脹，以及 限制等影響因素。4、優(yōu)缺點(diǎn)的時(shí)間價(jià)值。期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)①計(jì)算較簡(jiǎn)便，考慮了②全面考慮了項(xiàng)目整個(gè)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)①需要預(yù)先給定貼現(xiàn)率，給項(xiàng)目決策帶來了。②凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)。因?yàn)橐粋€(gè)勉強(qiáng)合格的大型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值可能比一個(gè)很好的小型項(xiàng)目的正凈現(xiàn)值大得多，這樣決策時(shí)就有可能選擇大項(xiàng)目，造成。③對(duì)于期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)。4.3.2凈現(xiàn)值率1、計(jì)算公式由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項(xiàng)目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的

性來衡量投資方案。凈現(xiàn)值率(Net

Present

ValueRate，NPVR)也稱為凈現(xiàn)值指數(shù)(NetPresent

ValueIndex，NPVI)，是指按設(shè)定貼現(xiàn)率計(jì)算方案凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。其計(jì)算公式為：式中：Kp——項(xiàng)目總投資現(xiàn)值2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)用凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)

可行；當(dāng)NPVR<0時(shí)，方案不可行。用凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案優(yōu)選時(shí)，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)?！纠?-6】某工程有A，B兩個(gè)方案，現(xiàn)金流量見表4-4，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為12％時(shí)，試用凈現(xiàn)值率法比較擇優(yōu)。解：NPVA=-2

000+600(P／F，12％，1)

(P／A，12％，4)(P／F，12％，1)=-2

000+600×0.892

9

×3.037×0.892

9=1

247.5(萬元)NPVB=-3

000+500(P／F，12％，1)

(P／A，12％，4)(P／F，12％，1)=-3

000+500×0.892

9

×3.037×0.892

9=1

514.1(萬元)由于NPVRA>NPVRB，從投資獲利能力角度來看，應(yīng)選A方案。A方案的凈現(xiàn)值率為0.623

8，其含義是A方案能滿足12％的基準(zhǔn)收益率，每萬元投資現(xiàn)值可獲得0.623

8

萬元的凈收益；而B方案雖然能滿足12％的基準(zhǔn)收益率，但每萬元投資現(xiàn)值能獲得0.5047萬元的凈收益。所以A方案較B方案為優(yōu)。由以上計(jì)算可見，用凈現(xiàn)值率法與凈現(xiàn)值法計(jì)算的結(jié)論有時(shí)不一致。在有明顯的

總量限制時(shí)，且項(xiàng)目占用

遠(yuǎn)小于

總擁有量時(shí)，以凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將凈現(xiàn)值率與投資額、凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。4.3.3凈年值凈年值也稱平均年 指標(biāo)，其定義為：方案 期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度而得到的等額年 額。其表達(dá)式為：NAV克服了NPV有利于 期長(zhǎng)的方案的偏差。對(duì)于單個(gè)方案評(píng)價(jià) 與NPV相同

對(duì)于多個(gè)方案比較時(shí)應(yīng)用NAV指標(biāo)評(píng)價(jià)，一般適用于對(duì)現(xiàn)金流量和利率已知、初始投資額相近，但各方案的期不同的方案進(jìn)行比較，NAV值最大的方案是最優(yōu)的，如果各方案的

NAV均為負(fù)值時(shí)，投資者最佳決策為不投資，即各個(gè)方案均不可行。考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù)(NAVI)指標(biāo)，定義為：?jiǎn)挝煌顿Y的平均凈年值。其表達(dá)式為：凈年值指數(shù)指標(biāo)可以同時(shí)克服NAV有利投資額大和期長(zhǎng)的方案的兩個(gè)偏差，但是它的經(jīng)濟(jì)效益表達(dá)很不直觀，常常使項(xiàng)目投資者或是經(jīng)營(yíng)者感到困惑，因此該指標(biāo)缺乏說服力，一般不用于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)。即使多個(gè)方案的比較評(píng)價(jià)時(shí)，也只是作為輔助指標(biāo)來考慮。4.3.4凈終值凈終值是指方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過基準(zhǔn)收益率折算成未來某一時(shí)點(diǎn)的終值代數(shù)和。其計(jì)算公式為：凈終值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)標(biāo)即：NFV>0時(shí)，方案可以接受；NFV=0時(shí)，為臨界狀態(tài)；NFV<0時(shí)，則方案應(yīng)予以

。NFV是NPV或NAV指標(biāo)的替代。NFV立足于未來的時(shí)間基準(zhǔn)點(diǎn)，在某種程度上有些夸大事實(shí)的作用。因此，當(dāng)投資方案可能會(huì)遇到高通貨膨脹時(shí)，NFV比較容易顯示出在通貨膨脹的影響效果，這時(shí)比較適合應(yīng)用該指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。此外，有些策劃 為了說服決策者投資于某個(gè)特定的方案，常應(yīng)用該指標(biāo)來夸大方案較其他方案的優(yōu)越程度。4.3.5動(dòng)態(tài)投資回收期1、計(jì)算公式動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮 時(shí)間價(jià)值條件下，用項(xiàng)目收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，通常以年為單位。動(dòng)態(tài)投資回收期P′t必須滿足公式(4-19)。式中：P′t——?jiǎng)討B(tài)投資回收期 其他符號(hào)含義同前。與靜態(tài)投資回收期求 動(dòng)態(tài)投資回收期是直接通過從財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)值求出。其計(jì)算公式為：2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，當(dāng)P′t≤Pc時(shí)，則項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)P′t P

時(shí) 則項(xiàng)目應(yīng)予以【例4-7】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量見表4-5，如果行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期為6年，ic=10%，計(jì)算該投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。解：將計(jì)算過程列于表4-6中。為由于P′t=63年>Pc=6年，因此，該項(xiàng)目從回收投資快慢的角度來分析，不可以接受。3、優(yōu)缺點(diǎn)動(dòng)態(tài)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了

的時(shí)間價(jià)值，所反映的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性和

能力也更加真實(shí)、可靠。缺點(diǎn)主要有：①與靜態(tài)投資回收期相比，當(dāng)年凈收益各不相同時(shí)，計(jì)算方法和過程較為復(fù)雜。②沒有考慮投資回收以后方案的收益；沒有考慮投資項(xiàng)目的實(shí)際使用年限，沒有考慮投資項(xiàng)目的期末殘值。即沒有考慮投資項(xiàng)目整個(gè)

期的經(jīng)濟(jì)效益。③投資回收期只能反映方案投資的回收速度，而

方案之間的比較結(jié)果，因此不能單獨(dú)用于兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的比較評(píng)價(jià)。4.3.6

收益率收益率，又稱

(含)

率。在所有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，

收益率是最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，它是對(duì)項(xiàng)目的能力分析時(shí)采用的主要方法。進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù) 能力時(shí)，主要計(jì)算和進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，分析項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì) 能力時(shí)，主要計(jì)算和項(xiàng)目財(cái)務(wù) 收益率；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì) 收益率。1、計(jì)算公式收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。簡(jiǎn)單地說，就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。它滿足公式(4-21)。即式中：IRR——

收益率。2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，可以推導(dǎo)出用 收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)工程項(xiàng)目時(shí)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。收益率反映擬建項(xiàng)目的實(shí)若IRR>ic，則NPV>0，說明項(xiàng)目可行。若IRR=ic，則NPV=0，說明項(xiàng)目可以考慮接受，際投資收益水平。若IRR<ic，則NPV<0，說明項(xiàng)目不可行。3、 收益率的計(jì)算步驟收益率與凈現(xiàn)值的計(jì)算程序不同。在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，預(yù)先設(shè)定折現(xiàn)率，并根據(jù)此折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值，然后累加得出凈現(xiàn)值。計(jì)算 收益率是一個(gè)求解一元高次方程的過程，要想精確地求出方程的解，即 收益率，是件非常

的事。內(nèi)部收益率的計(jì)算一般可借助計(jì)算機(jī)或有特定功能的計(jì)算器完成。如用手工計(jì)算時(shí)，應(yīng)先采用試算法，然后采用 法，計(jì)算步驟如下：第一，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0，用i0對(duì)擬建項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，求出凈現(xiàn)值。如果得到的凈現(xiàn)值等于零，則所選定的折現(xiàn)率即為 收益率。如果所得凈現(xiàn)值為一正數(shù)，則再選一個(gè)更高一些的折現(xiàn)率來再次試算，直至正數(shù)凈現(xiàn)值接近零為止。第二，在接近正數(shù)凈現(xiàn)值的時(shí)候，再繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直至計(jì)算出接近零的負(fù)數(shù)凈現(xiàn)值為止。第三，根據(jù)以上兩步計(jì)算所得的正、負(fù)凈現(xiàn)值及其對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，運(yùn)用 法計(jì)算 收益率。為保證計(jì)算的準(zhǔn)確性，一般規(guī)定，兩個(gè)折現(xiàn)率之差應(yīng)在2％～5％之間。法是將試算法得出的數(shù)據(jù)代入 法計(jì)算公式來求 收益率的 法。法的計(jì)算過程如下：設(shè)折現(xiàn)率為i1時(shí)，NPV1>0；折現(xiàn)率為i2時(shí)，NPV2<0。將i1，i2，NPV1，NPV2表示在直角坐標(biāo)系中，連接AC與縱軸相交于D點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，NPV=0，在此點(diǎn)的折現(xiàn)率即為收益率，用IRR表示。過C(NPV1，i1)點(diǎn)引一條平行于橫軸的直線，過A(NPV2，i2)點(diǎn)引一條平行于縱軸的直線，兩條直線相交于B(NPV2，i1)點(diǎn)(圖4-3)。△ABC與△DEC是兩個(gè)相似三角形，其對(duì)應(yīng)邊成比例，即式中：i1——偏低折現(xiàn)率；i2——偏高折現(xiàn)率；NPV1——正凈現(xiàn)值；NPV2——負(fù)凈現(xiàn)值。將上式整理，得【例4-8】以例4-3為例，計(jì)算項(xiàng)目的 收益率，并判斷項(xiàng)目的可行性。解：首先進(jìn)行試算，根據(jù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式，得NPV=-1

400+400(P／A，i，5)=0令i1=12％，i2=15％，計(jì)算相應(yīng)的NPV1和NPV2。NPV1(i1=12%)=-1

400+400(P／A，12％，5)=-1

400+400×3.604

8=41.92(萬元)NPV2(i2=15％)=-1

400+400(P／A，15％，5)=-1

400+400×3.352

2=-59.12(萬元)根據(jù) 法，求出

收益率的近似值：IRR=i1+(i2-i1)

NPV1NPV1

+|

NPV2

|=12％+［(15％-12％)×41.92÷(41.92+59.12)］=13.24％>10％故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上認(rèn)為可以接受。4、收益率的經(jīng)濟(jì)含義收益率反映的是項(xiàng)目全部投資所能獲得的實(shí)際最大收益率，或項(xiàng)目的實(shí)際能力，是項(xiàng)目借入利率的臨界值，也就是項(xiàng)目所能承受的最高利率。假如一個(gè)項(xiàng)目的全部投資均來自借入，從理論上說，若借入的利率i<IRR，則項(xiàng)目會(huì)有；若i>IRR，則項(xiàng)目就會(huì)虧損；若i=IRR，則由項(xiàng)目全部投資所得的凈效益剛好等于償還借入的本金和利息。這種