文化傳媒行業(yè)借殼上市的財(cái)務(wù)績(jī)效分析-以城市傳媒為例 工商管理專業(yè)

題目：文化傳媒行業(yè)借殼上市的財(cái)務(wù)績(jī)效分析—以城市傳媒為例目錄摘要 IAbstract I一、緒論 PAGEREF_Toc513367820\h1（一）研究背景 1（二）研究方法 1二、文獻(xiàn)綜述 2HYPERLINK\l"_Toc513367824"（一）國外研究現(xiàn)狀 2（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀 2三、文化傳媒企業(yè)的借殼上市整體性分析 3（一）借殼上市的概念 3（二）借殼上市的運(yùn)作模式 3（三）文化傳媒企業(yè)借殼上市現(xiàn)狀分析 4四、城市傳媒借殼上市案例分析 5（一）借殼上市雙方的基本情況 5（二）借殼上市動(dòng)因分析 5（三）借殼上市的過程和資金來源 PAGEREF_Toc513367849\h6（四）借殼上市后的財(cái)務(wù)績(jī)效分析 6五、對(duì)文化傳媒行業(yè)借殼上市的建議 9（一）提高自身實(shí)力 \h9（二）緊跟國家和地方的相關(guān)政策 9（三）時(shí)刻關(guān)注自身的財(cái)務(wù)狀況 10（四）提高借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí) 10六、結(jié)論 10參考文獻(xiàn) 12致謝 13文化傳媒行業(yè)借殼上市的財(cái)務(wù)績(jī)效分析—以城市傳媒為例摘要：20世紀(jì)90年代以來，文化傳媒產(chǎn)業(yè)一直處在快速發(fā)展期。隨著中國的經(jīng)濟(jì)起飛，人們對(duì)文化娛樂的需求不斷增加,與此同時(shí)，國家對(duì)文化傳媒公司給予越來越多的政策支持，因而文化傳媒產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景廣闊。在各種利好因素的共同作用下，文化傳媒企業(yè)都希望通過上市實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展，然而因?yàn)閲覍?duì)于上市的嚴(yán)格監(jiān)管和把控，大部分企業(yè)上市之路都是很艱難的，甚至多數(shù)遭遇失敗，因而企業(yè)選擇了另一條上市的道路——借殼上市，也因?yàn)檫@樣，文化傳媒行業(yè)借殼上市等并購事件不斷增多。本文選取城市傳媒作為案例，以此作為探討文化傳媒行業(yè)的切入點(diǎn)，分析了文化傳媒公司借殼上市的動(dòng)因和實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，并進(jìn)行了財(cái)務(wù)績(jī)效的分析，并以此為實(shí)際基礎(chǔ)得到相應(yīng)的啟發(fā)，為相關(guān)的文化傳媒企業(yè)的借殼上市提供一定的借鑒。關(guān)鍵詞：借殼上市；文化傳媒企業(yè)；財(cái)務(wù)績(jī)效FinancialPerformanceAnalysisOfBackdoorListingForCulturalMediaCompany—TakingTheCityMediaAsAnExampleAbstract：Sincethe1990s,theculturalmediaindustryhasbeeninaperiodofrapiddevelopment.AsChina’seconomytakesoff,people’sdemandforculturalentertainmentcontinuestoincrease.Atthesametime,thestategivesmoreandmorepolicysupporttoculturalmediacompanies,sotheculturalmediaindustryhasabroadmarketprospect.Underthecombinedinfluenceofvariousfavorablefactors,culturalmediacompanieshopetoachievefurtherdevelopmentthroughlisting.However,duetothecountry'sstrictsupervisionandcontroloflisting,mostcompanieshaveadifficultroadtomarket,andevenmosthavefailed.Therefore,companieshavechosenanotherroadtolisting-backdoorlisting,butalsobecauseofthis,theculturalmediaindustry,suchasbackdoorlistingsandothermergersandacquisitionsincidentscontinuetoincrease.Thispaperselectsurbanmediaasacasestudyasastartingpointforexploringtheculturalmediaindustry,analyzesthemotivationsandactualfinancialstatusofculturalmediacompaniesforbackdoorlisting,andanalyzesfinancialperformance,andusesthisasapracticalbasistobeinspired.Itprovidesacertainreferenceforbackdoorlistingofrelatedculturalmediacompanies.Keywords:BackdoorListing;CulturalMediaCompany;FinancialPerformance一、緒論（一）研究背景20世紀(jì)90年代以來，文化傳媒產(chǎn)業(yè)一直處在快速發(fā)展期。在當(dāng)代中國，隨著經(jīng)濟(jì)的起飛，文化娛樂需求持續(xù)增長(zhǎng)，與此同時(shí)，國家對(duì)文化傳媒公司給予越來越多的政策支持，因而文化傳媒產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景廣闊。在持續(xù)良好的市場(chǎng)環(huán)境下，近年來文化傳媒公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，并購趨勢(shì)加劇。另外，企業(yè)想僅僅依靠自身的實(shí)力和資本實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，幾乎是不可能的，只有尋求外界資本的支持，文化傳媒企業(yè)才可以繼續(xù)發(fā)展自己的優(yōu)勢(shì)，完善制度體系，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。企業(yè)選擇上市的出發(fā)點(diǎn)，不僅僅是為了從證券市場(chǎng)取得直接融資，還是為了加強(qiáng)企業(yè)的管理改革，創(chuàng)造企業(yè)新的價(jià)值點(diǎn)和增長(zhǎng)點(diǎn)，從而提高企業(yè)的品牌效應(yīng)和整體檔次。從資產(chǎn)類型的角度來看，文化傳媒行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。在文化傳媒企業(yè)中，影視、文化等無形資產(chǎn)所占比例很高，難以達(dá)到IPO上市的標(biāo)準(zhǔn)。加之國家政策的嚴(yán)格規(guī)定，文化傳媒公司可以通過IPO首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行（二）研究方法本文主要是對(duì)行業(yè)整體和具體個(gè)體的研究。一方面采取文獻(xiàn)研究的方法，通過閱讀相關(guān)的文獻(xiàn)，進(jìn)行歸納，從而形成文章的理論架構(gòu)；另一方面，采取案例分析的方法，從具體單個(gè)案例著手，圍繞其借殼上市的過程進(jìn)行具體研究。這樣，本文在一定的理論分析的基礎(chǔ)上，首先描述了文化傳媒行業(yè)借殼上市的總體狀況，接著是進(jìn)行具體案例的分析，分析了城市傳媒的上市的過程和動(dòng)因，并對(duì)上市后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了分析，最后對(duì)相關(guān)傳媒企業(yè)提出了針對(duì)性的建議。二、文獻(xiàn)綜述（一）國外研究現(xiàn)狀1.借殼上市概況研究Gleasona&Rosenthalb（2005）與Floros&Sapp（2011）使用統(tǒng)計(jì)分析的方法，分析樣本公司，并最終得出結(jié)論：大部分的殼資源基本上是“凈殼無負(fù)債、無法律糾紛、無違反上市交易規(guī)則、無遺留資產(chǎn)的空殼公司無負(fù)債、無法律糾紛、無違反上市交易規(guī)則、無遺留資產(chǎn)的空殼公司。2.借殼上市動(dòng)因研究Arellano和Brusco（2002）通過研究1990-2000年美國股市上發(fā)生的借殼上市的案例，其中上市公司借殼動(dòng)因主要有以下幾點(diǎn)理由：其一是IPO準(zhǔn)入條件高，審核嚴(yán)格，許多公司未能達(dá)到要求的標(biāo)準(zhǔn)；其二是其上市成本較[PO低,對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)也比較松，因而更容易上市。Sjostrom（2008）通過對(duì)借殼上市的審批程序和標(biāo)準(zhǔn)得出結(jié)論：大多數(shù)公司都喜歡借殼上市，這不是因?yàn)樗鼈兊某杀镜?，而是因?yàn)樗鼈兛梢酝ㄟ^借殼上市實(shí)現(xiàn)快速融資。（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀1.借殼上市概況研究王琳林和吳偉蓉（2012）認(rèn)為，殼公司可能有以下特點(diǎn)：第一，有當(dāng)?shù)氐恼邘椭瑫?huì)有相應(yīng)的減稅或財(cái)政補(bǔ)貼。二是能以相對(duì)容易的方式進(jìn)行資本管制。陳丹鳳（2014）以東北證券作為具體案例做了深入的分析，認(rèn)為證券行業(yè)的借殼上市主要是本土，民營等私營企業(yè)。借殼上市的目的就是進(jìn)入資本市場(chǎng)，獲得更多的資金，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)更大的發(fā)展。2.借殼上市動(dòng)因分析繆家文（2003）通過案例研究認(rèn)為，借殼上市可以拓寬公司的融資渠道，提高公司整體價(jià)值，并通過股權(quán)激勵(lì)等政策吸引和留住人才。錢興邦（2008）發(fā)現(xiàn)，選擇借殼上市的企業(yè)大都是中小企業(yè)。中小企業(yè)由于自身規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰等原因，難以達(dá)到IPO的標(biāo)準(zhǔn)。為了公司的進(jìn)一步發(fā)展，他們往往選擇花費(fèi)更少的時(shí)間和更簡(jiǎn)單的借殼方式上市。吳志松（2014）發(fā)現(xiàn)，與IPO上市相比，借殼上市不僅為企業(yè)帶來資金流入，提升企業(yè)融資能力，使企業(yè)能夠立足于市場(chǎng)，還對(duì)雙方資源進(jìn)行重組并優(yōu)化配置，使雙方實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？傊?，借殼上市不僅能夠提高公司的盈利能力，還能讓公司獲得更多的物質(zhì)財(cái)富，同時(shí)也會(huì)為公司帶來許多無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司的名利雙收。三、文化傳媒企業(yè)的借殼上市整體性分析在這部分，我們要對(duì)整個(gè)行業(yè)的借殼上市做一個(gè)整體性分析。首先闡述了借殼上市的概念，其次再介紹一下借殼上市的運(yùn)行模式，即可使大家對(duì)借殼上市有一個(gè)初步了解，最后進(jìn)行一個(gè)對(duì)文化傳媒行業(yè)的現(xiàn)狀分析。（一）借殼上市的概念借殼上市有狹義和廣義兩種定義。狹義的借殼上市是指公司的母公司，通過資產(chǎn)重組的方式，將資源注入到自己上市的全資子公司，通過這種間接方式，實(shí)現(xiàn)上市。廣義的借殼上市，則是在狹義的概念上，增加了反向購買，也就是我們平常所熟知的買殼上市，即非上市公司通過購買殼公司的股權(quán)，從而獲得公司的控制權(quán)，然后再把自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)添加進(jìn)去，最后實(shí)現(xiàn)上市。本篇文章的研究?jī)?nèi)容是廣義的借殼上市。（二）借殼上市的運(yùn)作模式1.股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓雙方股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)借殼公司持有殼公司的目的。這種模式是中國借殼上市的主要操作形式。2.股權(quán)劃轉(zhuǎn)模式股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指政府依照法律法規(guī)進(jìn)行上市公司股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的行為。通過這種方式，調(diào)整了公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)，從而提高了運(yùn)營效率。因此，只有國有公司的國有股可以轉(zhuǎn)讓。3.資產(chǎn)置換模式公司將自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市殼公司，或進(jìn)行股權(quán)交換。因此該模式可細(xì)分為整體資產(chǎn)置換、股權(quán)置換和資產(chǎn)—股權(quán)置換。4.二級(jí)市場(chǎng)收購模式這種模式是指借殼公司通過收購二級(jí)市場(chǎng)上的流通股從而獲得控股權(quán)。這種收購模式一般適用于殼公司的中小股東比較多、股權(quán)比較分散和大股東無關(guān)聯(lián)。5.定向增發(fā)模式定向增發(fā)是指借殼公司通過資產(chǎn)、現(xiàn)金或股權(quán)投資到上市的殼公司，上市公司則以向借殼公司非公開定向增發(fā)股票作為對(duì)價(jià)交易。這種模式在香港和外資市場(chǎng)已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，近年來中國逐步實(shí)施。（三）文化傳媒企業(yè)借殼上市現(xiàn)狀分析1.文化傳媒企業(yè)借殼方大都為國企圖1借殼公司企業(yè)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)圖由圖中我們可以知道，借殼上市的企業(yè)大部分都是國企，其次是民企，外企占比很小，這與傳媒行業(yè)的特殊性質(zhì)密切相關(guān)。在中國，由于傳媒行業(yè)承擔(dān)著社會(huì)文化的傳播，所以或多或少都受到政府的影響，因而隨著近年來政府大力發(fā)展文化的政策的推動(dòng)下，文化傳媒企業(yè)都紛紛走上借殼上市的道路。2.地域分布差異性大表2文化傳媒行業(yè)借殼上市企業(yè)地域分布借殼發(fā)生地北京上海廣東浙江江蘇山東安徽數(shù)量5314311數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)由圖表我們可以觀察出，文化行業(yè)借殼上市的企業(yè)地域分布差異比較大，我們可以發(fā)現(xiàn)，我們所熟知的北京、上海、浙江，江蘇都出現(xiàn)在表單中，而這些地方都是我國經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)和文化底蘊(yùn)豐厚的地區(qū)。從而我們可以分析出來，這些借殼上市的文化企業(yè)所處地域都具有以下特點(diǎn)，一是當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，有很好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，融資相對(duì)容易；二是當(dāng)?shù)匚幕Y源本來就比較豐富，文化企業(yè)相對(duì)較多，企業(yè)借殼上市的欲望比較強(qiáng)烈。四、城市傳媒借殼上市案例分析（一）借殼上市雙方的基本情況1.殼公司的基本狀況青島堿廠是青島堿業(yè)的唯一發(fā)起人，1994年成立股份有限公司，主營業(yè)務(wù)為純堿的生產(chǎn)，是全國八大堿廠之一。近年來，由于市場(chǎng)壓力增大，產(chǎn)能過剩，青島堿業(yè)的日子過得有點(diǎn)艱難。2012年虧損2.55億元，2013年市場(chǎng)仍舊處于低迷，青島堿業(yè)依靠財(cái)政補(bǔ)貼才實(shí)現(xiàn)了盈利。因此，面對(duì)這種情況，青島堿業(yè)試圖轉(zhuǎn)型，尋找新的盈利點(diǎn)。2.借殼公司的基本狀況城市傳媒是青島出版集團(tuán)旗下全資子公司。青島城市傳媒股份有限公司注冊(cè)資本4億元，主營業(yè)務(wù)是從事書、刊、音像制品的出版發(fā)行以及相關(guān)新興媒體產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營，在不斷的發(fā)展過程中，2014年總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)位居全國單體出版社第11位，盈利能力也讓市場(chǎng)欣喜不已。（二）借殼上市動(dòng)因分析1.IPO上市失敗城市傳媒在長(zhǎng)達(dá)兩年的IPO排隊(duì)無果后，很自然的走上借殼上市的道路，因?yàn)榕cIPO相比，借殼上市的審核難度和時(shí)間成本都相對(duì)低點(diǎn)。因而城市傳媒開始在市場(chǎng)中尋找優(yōu)秀的殼資源，從而達(dá)到借殼上市的目的。2.增強(qiáng)融資能力，優(yōu)化資源配置一方面，城市傳媒在借殼上市初實(shí)現(xiàn)了2.95億元的融資，并在2015年6月份融資額達(dá)到9.74億元，由此可以看出城市傳媒的融資金額得到大幅度提升。此外，傳媒業(yè)利潤較高，資本具有逐利性，會(huì)加速資本與傳媒業(yè)的結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)融資方式的拓寬，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力。另一方面，城市傳媒借殼上市后，進(jìn)行業(yè)務(wù)的整合，推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成全產(chǎn)業(yè)覆蓋的經(jīng)營模式，加快產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。3.地方政府政策的支持山東政府很關(guān)注當(dāng)?shù)匚幕髽I(yè)的發(fā)展，加之近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，擁有了發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。因此，山東省對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的投入比較大，扶持較多，如減免稅等政策。城市傳媒正是借著這良好的政策支持，從而成功實(shí)現(xiàn)借殼上市。（三）借殼上市的過程和資金來源重組方案重組方案股份無償劃轉(zhuǎn)重大資產(chǎn)置換發(fā)行股份購買資產(chǎn)募集配套資金圖2重組方案四步驟首先，由持有青島堿業(yè)34.26%股份的青島海灣集團(tuán)將其所有股份無償劃轉(zhuǎn)給城市傳媒。其次，青島堿業(yè)把2014年8月31日前所擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債當(dāng)作置出資產(chǎn)，與青島出版集團(tuán)等5名股東進(jìn)行等值置換，通過這樣的資產(chǎn)重組，5家企業(yè)擁有了城市傳媒100%的股權(quán)，從而城市傳媒實(shí)現(xiàn)了上市。接著，青島堿業(yè)計(jì)劃以5.11元的價(jià)格向上述5名股東發(fā)行股票，購買置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)之間的差額，發(fā)行量為2.27億股。最后，為了提高重組后資產(chǎn)的績(jī)效，向青島出版集團(tuán)及出版置業(yè)定向募集配套資金不超過5.35億元，籌集到的資金主要是用于在建項(xiàng)目和交易費(fèi)用的支出。（四）借殼上市后的財(cái)務(wù)績(jī)效分析財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法：財(cái)務(wù)指標(biāo)是指總結(jié)和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標(biāo)，主要包括四種指標(biāo)，分別為償債能力指標(biāo)、運(yùn)營能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)。通過對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析，判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣，并為下一階段經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策提供相關(guān)依據(jù)。1.主要財(cái)務(wù)狀況表3主要財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)2014年2015年2016年總資產(chǎn)（元）1,852,422,261.462,632,720,614.022,891,839,053.42營業(yè)收入（元）1,390,359,388.081,538,904,356.301,773,881,912.39凈利潤（元）194,981,494.33233,311,878.84272,091,277.84凈資產(chǎn)（元）1,278,686,813.841,915,448,688.232,116,329,046.78數(shù)據(jù)來源：城市傳媒年報(bào)觀察主要財(cái)務(wù)狀況表，我們可以發(fā)現(xiàn)城市傳媒的總資產(chǎn)在借殼上市后一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是在借殼上市的當(dāng)年，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)42.12%，營業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.68%，凈利潤同比增長(zhǎng)19.66%，說明借殼后，城市傳媒實(shí)現(xiàn)了巨大的發(fā)展。從這些數(shù)據(jù)可以看出，城市傳媒通過借殼上市這一途徑取得了良好的財(cái)務(wù)績(jī)效。城市傳媒通過借殼上市的方式，實(shí)現(xiàn)了公司內(nèi)各個(gè)板塊不斷深化和轉(zhuǎn)型升級(jí)，與此同時(shí)也在向新媒體轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一，也促進(jìn)了公司資本的進(jìn)一步增加。2.盈利能力分析表42014-2016城市傳媒盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)2014年2015年2016年總資產(chǎn)收益率（%）2.439.049.65營業(yè)利潤率（%）1.3513.1813.63凈資產(chǎn)收益率（%）6.6612.1812.86數(shù)據(jù)來源：城市傳媒年報(bào)圖22014-2016城市傳媒盈利能力情況數(shù)據(jù)來源：城市傳媒年報(bào)盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，也反映著企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的能力。企業(yè)只有不斷提高盈利能力，才能不斷獲得資金量，從而推動(dòng)企業(yè)的不斷發(fā)展。本部分我主要是從總資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)具體指標(biāo)對(duì)盈利能力進(jìn)行分析。首先，總資產(chǎn)收益率能夠反映企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的總體利用效率，通過圖表我們可以明顯看出，城市傳媒的總資產(chǎn)收益率一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其在2015年得到極大提升，由此可以看出借殼上市給城市傳媒帶來了良好的效應(yīng)，優(yōu)化了資產(chǎn)的利用效率。其次，營業(yè)利潤率是衡量企業(yè)的經(jīng)營效率，反映企業(yè)的獲取利潤的能力，在圖表中，我們可以明顯看出，營業(yè)利潤率也是保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說明企業(yè)的經(jīng)營效果比較好。最后，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)自有資產(chǎn)的利用效率和獲利能力，觀察圖表可以知道，凈資產(chǎn)收益率也在持續(xù)增長(zhǎng)，說明企業(yè)的盈利能力在穩(wěn)步提升。3.營運(yùn)能力分析表52014-2016城市傳媒營運(yùn)能力情況營運(yùn)能力指標(biāo)2014年2015年2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）14.2310.569.81存貨周轉(zhuǎn)率（%）8.644.804.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.610.530.64數(shù)據(jù)來源：城市傳媒年報(bào)營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，一般可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行分析。良好的企業(yè)營運(yùn)能力，可以促進(jìn)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。由表5中可以看出，城市傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在降低，一方面，文化傳媒行業(yè)本身具有的特點(diǎn)決定了城市傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低，另一方面這也體現(xiàn)了城市傳媒應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力不強(qiáng)，對(duì)于這方面的管理效率比較低下，因而企業(yè)需要增加關(guān)注，否則會(huì)增加壞賬出現(xiàn)的可能性。此外，我們可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率也成降低趨勢(shì)，這說明城市傳媒的存貨管理水平有待提高，管理可能存在不規(guī)范的地方。最后，我們可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年降低后到2016年有一定提升，說明城市傳媒企業(yè)的綜合管理能力得到一定的提升。4.償債能力分析表62014-2016年城市傳媒償債能力情況償債能力指標(biāo)2014年2015年2016年流動(dòng)比率0.742.562.45速動(dòng)比率0.642.212.08資產(chǎn)負(fù)債率(%)59.3626.0025.33數(shù)據(jù)來源：城市傳媒年報(bào)償債能力是指償還到期債務(wù)的能力，同時(shí)可以反映企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)償債能力的分析，可以判斷企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)水平。這樣一方面可以減少投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以進(jìn)一步增加對(duì)企業(yè)的治理能力的了解。本文首先通過對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的分析，考察城市傳媒的短期償債能力，其次，通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的分析，考察城市傳媒的長(zhǎng)期償債能力。由表中分析可知，城市傳媒的三種償債能力都得到一定的改善。通過借殼上市，城市傳媒的流動(dòng)比率和速凍比率實(shí)現(xiàn)了快速的提升，說明企業(yè)的短期償債能力得到提高，企業(yè)通過借殼上市降低了企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。此外，我們可以看到，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在借殼上市后實(shí)現(xiàn)了巨大的降低，從59.36%降到26%，說明了企業(yè)的償債能力有了提升。綜合來看，借殼上市不僅提升了城市傳媒的短期和長(zhǎng)期償債能力，而且很大程度上提升了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。五、對(duì)文化傳媒行業(yè)借殼上市的建議（一）提高自身實(shí)力通過文章分析，我認(rèn)為文化傳媒公司借殼上市首先要考慮的是公司的實(shí)際情況，是否需要借助資本的力量實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。因?yàn)槟壳耙恍┢髽I(yè)對(duì)于自身的認(rèn)識(shí)不夠準(zhǔn)確，隨波逐流，只看見借殼上市的好處，卻沒有清晰認(rèn)識(shí)到自身內(nèi)部存在的問題，往往花費(fèi)大量的資金，結(jié)果卻是借殼上市沒能成功。所以，文化傳媒公司要對(duì)自身有清晰的認(rèn)識(shí)，清楚自己的定位與實(shí)力。企業(yè)要找出自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并不斷增強(qiáng)，只有這樣不斷發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，才能在市場(chǎng)中占據(jù)一定的地位。相反，如果忽視自身的優(yōu)勢(shì)，盲目的進(jìn)行借殼上市，只會(huì)適得其反。此外，文化傳媒公司也必須為借殼上市做好準(zhǔn)備工作，要提前為自己設(shè)立未來的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，這樣才可以為公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。（二）緊跟國家和地方的相關(guān)政策文化傳媒行業(yè)相比其他行業(yè)具有一定的特殊性，這是一個(gè)匯聚眾多公共媒體和新聞傳播的行業(yè)。因而這些企業(yè)或多或少都受到意識(shí)形態(tài)和國家政策的影響，它們的的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和經(jīng)營形式與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還是不相符合的，在它們的經(jīng)濟(jì)中仍然存在著許多公有制模式。對(duì)于這些企業(yè)來說，私有化改革還是存在一定的難處的，因而在并購過程中容易受到制約和控制。鑒于上述因素的影響，筆者認(rèn)為，文化傳媒公司應(yīng)始終堅(jiān)持自己的立場(chǎng)，不僅要遵守并購中的相關(guān)政策，同時(shí)也要靈活多變，多多利用國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的政策，順應(yīng)政府的政策，爭(zhēng)取地方政府的大力支持，平常多多關(guān)注國家和地方出臺(tái)的具體優(yōu)惠措施，從而達(dá)到在第一時(shí)間享受到政策優(yōu)惠。此外，平常要做好企業(yè)的宣傳，不斷提高自身的知名度，在政府和地方創(chuàng)造良好形象。（三）時(shí)刻關(guān)注自身的財(cái)務(wù)狀況通過對(duì)上市前后文化傳媒公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的研究，筆者認(rèn)為，殼公司和借殼公司都應(yīng)更加關(guān)注其財(cái)務(wù)狀況。只有一個(gè)公司具有良好的財(cái)務(wù)狀況，它才能更好地實(shí)現(xiàn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。從殼公司的角度來看，正是因?yàn)樽陨碡?cái)務(wù)狀況不佳，盈利能力比較弱，所以企業(yè)才會(huì)需求外部力量，為企業(yè)的發(fā)展引入新的活力，從而改善公司的財(cái)務(wù)狀況；從借殼公司的角度來看，正因?yàn)樽陨淼呢?cái)務(wù)狀況一直呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，所以公司迫切需要進(jìn)一步發(fā)展，而公司的現(xiàn)有資本已經(jīng)不能滿足公司發(fā)展的需要，所以需要通過借殼上市這一途徑，籌集更多的資金實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。借殼上市后，公司應(yīng)該更加關(guān)注自身的財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理制度化，同時(shí)要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控。因此，無論公司處于什么狀態(tài)，都應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注公司的財(cái)務(wù)狀況，并積極采取相應(yīng)措施改善公司的財(cái)務(wù)狀況，只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)公司的健康發(fā)展。（四）提高借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)雖然借殼上市相比IPO，具有一定的優(yōu)勢(shì)，但它本身也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，關(guān)于內(nèi)幕消息的泄露風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫M(jìn)行借殼上市，肯定會(huì)帶來殼公司的股價(jià)上升，一旦提前泄露消息，會(huì)造成股價(jià)劇烈波動(dòng)，損害大部分人的利益。其次，還要注意企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大帶來的人才管理的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大后，原有的管理體系必然不適合現(xiàn)有的狀況，如果不進(jìn)行體系的改革，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)人才的流失。最后，借殼上市的文化傳媒公司也應(yīng)該關(guān)注宏觀環(huán)境波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，借殼上市是好事，但其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也有很多。如果企業(yè)希望通過借殼上市獲取更好的發(fā)展，他們必須提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。六、結(jié)論本文首先對(duì)文化傳媒行業(yè)進(jìn)行一個(gè)整體性分析，接下來以城市傳媒這一具體案例為重點(diǎn)，介紹其上市過程和上市的動(dòng)因，并通過財(cái)務(wù)績(jī)效的方法分析借殼上市給城市傳媒帶來的績(jī)效影響，并給相關(guān)企業(yè)借殼上市提供了一定的建議。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行歸納，得到以下結(jié)論。第一，通過文化傳媒行業(yè)整體性分析可以看出，借殼公司大都為國企，且大部分都受到政府政策影響，在地域分布上，借殼企業(yè)也大都居于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和文化資源豐厚的地區(qū)。第二，就城市傳媒而言，選擇借殼上市的動(dòng)因主要是企業(yè)IPO之路的不順，以及近年來山東政府對(duì)于文化傳媒企業(yè)的優(yōu)惠政策，使之借殼上市之路比較順利。第三，通過對(duì)城市傳媒的財(cái)務(wù)績(jī)效分析可知，借殼上市給城市傳媒帶來了良好的財(cái)務(wù)績(jī)效影響，城市傳媒