證券從業(yè)資格考試《證券市場基礎(chǔ)知識》串講講義-學(xué)習(xí)教學(xué)教案第3章（修訂）

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大家學(xué)習(xí)網(wǎng)第三章債券第一節(jié)債券的特征與類型一、債券的定義和特征（一）債券的定義債券是一種有價(jià)證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券上規(guī)定資金借貸雙方的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有：所借貸貨幣的數(shù)額；借貸的時(shí)間；在借貸時(shí)間內(nèi)資金成本或應(yīng)有的補(bǔ)償（即債券的利息）。債券所規(guī)定的借貸雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系包含四個(gè)方面的含義：發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本；債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。債券有以下三點(diǎn)基本性質(zhì)：債券屬于有價(jià)證券；債券反映和代表一定的價(jià)值。債券本身有一定的面值，通常它是債券投資者投入資金的量化表現(xiàn)；另外，持有債券可按期取得利息，利息也是債券投資者收益的價(jià)值表現(xiàn)。債券是一種虛擬資本；債券的流動并不意味著它所代表的實(shí)際資本也同樣流動，債券獨(dú)立于實(shí)際資本之外。債券是債權(quán)關(guān)系的表現(xiàn)。同股票的基本性質(zhì)相比，前兩點(diǎn)一致，股票也是有價(jià)證券，也是虛擬資本。但股票反映的是因投資而產(chǎn)生的股權(quán)關(guān)系。（二）債券的票面要素1．債券的票面價(jià)值。債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：要標(biāo)明幣種，要確定票面的金額。一般來說，在本國發(fā)行的債券通常以本國貨幣作為面值的計(jì)量單位；在國際金融市場籌資，則通常以債券發(fā)行地所在國家的貨幣或以國際通用貨幣為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。債券票面金額的確定也要根據(jù)債券的發(fā)行對象、市場資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。2．債券的到期期限。債券到期期限是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾改選合同義務(wù)的全部時(shí)間。決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場利率變化、債券變現(xiàn)能力。***債券償還期限的確定應(yīng)根據(jù)對市場利率的預(yù)期，相應(yīng)選擇有助于減少發(fā)行者籌資成本的期限。一般來說，當(dāng)未來市場利率趨于下降時(shí)，應(yīng)選擇發(fā)行期限較短的債券，可以避免市場利率下跌后仍須支付較高的利息；而當(dāng)未來市場利率趨于上升時(shí)，應(yīng)選擇發(fā)行期限較長的債券，這樣能在市場利率趨高的情況下保持較低的利息負(fù)擔(dān)。3．債券的票面利率（名義利率）是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。影響票面利率的因素：第一，借貸資金市場利率水平。第二，籌資者的資信。第三，債券期限長短。債券票面利率與期限的關(guān)系較復(fù)雜，它們還受其他因素的影響，所以有時(shí)也會出現(xiàn)短期債券票面利率高而長期債券票面利率低的現(xiàn)象。4．債券發(fā)行者名稱***這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行對債權(quán)人償還本息的義務(wù)，也為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)。需要說明的是，以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來。例3-2（2010年3月單選題）債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間指（）。A．債券交易期限B．債券發(fā)行期限C．利息償還期限D(zhuǎn)．債券到期期限（三）債券的特征表3—5股票債券基本特征對照表比較項(xiàng)目股票債券說明1能否給持有者帶來收益收益性收益性都可以2收益是否具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)性安全性股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，債券的相對較小3能否流通轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流動性流動性一般都具有變現(xiàn)性4能否在一定期限內(nèi)還本付息永久性償還性股票一般不允許退股，債券一般都承諾按期還本付息****5能否參與發(fā)行人的管理參與性股票的持有者具有重大決策參與權(quán)，債券的持有者一般不具有此項(xiàng)權(quán)利安全性：債券不能收回投資***的風(fēng)險(xiǎn)有兩種情況：(1)債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時(shí)足額按約定的利息支付或者償還本金。一般政府債券不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)最低。(2)流通市場風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。許多因素會影響債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，其中較重要的是市場利率水平。收益性：債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：一是利息收入。二是資本損益。三是再投資收益。例3-3（2010年3月單選題）從債券的特征來看，債券區(qū)別于股票的最主要的特征是債券具有（）。A．償還性B．流動性C．安全性D．收益性二、債券的分類表3—6債券分類一覽表序號分類標(biāo)準(zhǔn)具體類別說明1按照發(fā)行主體不同政府債券指中央和地方各級政府發(fā)行的債券金融債券指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券公司債券指股份公司（企業(yè)）發(fā)行的債券2按照付息方式***不同零息債券指債券合約未規(guī)定利息支付的債券附息債券在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按照計(jì)息方式的不同，這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動利率債券兩大類息票累積債券這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒有利息支付3按照募集方式不同公募債券面向不特定社會公眾發(fā)行的債券私募債券面向不特定社會公眾發(fā)行的債券4按照擔(dān)保性質(zhì)不同有擔(dān)保債券抵押債券：以不動產(chǎn)作為擔(dān)保質(zhì)押債券：以動產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保保證債券：以第三人作擔(dān)保，可擔(dān)保本息，也可擔(dān)保利息，擔(dān)保人一般為政府、信譽(yù)好的銀行或者母公司，公司債券大多為擔(dān)保債券。無擔(dān)保債券信用債券，國債、金融債券、信用良好的公司發(fā)行的大多是信用債券5根據(jù)債券的券面形態(tài)實(shí)物債券一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券憑證式債券外在形式是一種收款憑證***，記賬式債券沒有實(shí)物形態(tài)的票券，只是電腦賬戶中的紀(jì)錄，利用證券賬戶完成債務(wù)發(fā)行。記賬式國債可以記名、掛失，安全性較高，同時(shí)由于記賬式債券的發(fā)行和交易均無紙化，所以發(fā)行時(shí)間短，發(fā)行效率高，交易手續(xù)簡便，成本低，交易安全。政府債券：國債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字。金融債券：存款對銀行來說是被動負(fù)債；發(fā)行債券則是金融機(jī)構(gòu)主動負(fù)債貼現(xiàn)債券：折扣發(fā)行，到期按照“面額”償還本金。付息債券：在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息按照計(jì)息方式的不同，這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動利率債券兩大類。浮動利率債券是在票面利率的基礎(chǔ)上參照預(yù)先確定的某一基準(zhǔn)利率予以定期調(diào)整的債券。有些附息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得本息，存續(xù)期間沒有利息支付。例3-5（2010年3月單選題）憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購債券的一種（）。A．流通憑證B．會計(jì)憑證C．收款憑證D．付款憑證三、債券與股票的比較（關(guān)注多選題）二者的相同點(diǎn)主要有三點(diǎn)：都是有價(jià)證券（虛擬資本），本身雖無價(jià)值，都是真實(shí)資本的代表；兩者都是籌措資金的手段；兩者的收益率互相影響。債券和股票都在證券市場上交易，是各國證券市場的兩大支柱類交易工具?？傮w而言，如果市場是有效的，則債券的平均收益率和股票的平均收益率會大體保持相對穩(wěn)定的關(guān)系，其差異反映了二者風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。就股票和債券的區(qū)別而言，主要有以下五點(diǎn)，詳見下表：表3—7債券與股票的異同點(diǎn)比較表比較項(xiàng)目股票債券持有人享有的權(quán)力不同股票是所有權(quán)憑證，除過享有公司收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)之外，還可通過參加股東大會行使管理參與權(quán)持有人和發(fā)行人之間是債券債務(wù)關(guān)系，持有人可要求按期收回利息，到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理發(fā)行的目的不同股份公司為了創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌措到的資金作為公司資本發(fā)行人為了追加資金的需要期限不同股票是不能退股的，是一種永久投資債券一般規(guī)定有還本付息的期限，是一種有期的投資收益不同股息紅利的收入不固定，視公司的盈利情況而定可獲得固定的利息，收益比較穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)比較小第二節(jié)政府債券一、政府債券概述（一）政府債券的定義政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。（二）政府債券的性質(zhì)：第一，從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共開支的重要手段，并且隨著金融市場的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。（三）政府債券的特征1．安全性高。在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。2．流通性強(qiáng)。由于政府債券的信用好、競爭力強(qiáng)，市場屬性好，所以，許多國家政府債券的二級市場十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場買賣。3．收益穩(wěn)定。4．免稅待遇。注意不是減稅待遇二、中央政府債券中央政府債券也被稱為“國家債券”或“國債”，國債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場上最主要的融資和投資工具（一）國債的分類表3—8債券分類一覽表分類標(biāo)準(zhǔn)具體類別說明1按償還的期限劃分短期國債償還期短于1年的，國際上，短期國債的常見形式是國庫券，在貨幣市場上占有重要地位。一般為滿足國庫暫時(shí)的入不敷出之需。***中期國債償還期在1年以上，10年以下，用于彌補(bǔ)赤字或用于投資。***長期國債償還期在10年以上，用于政府投資，在資本市場上有著重要地位。***2按照資金的用途分類赤字國債用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字建設(shè)國債籌措資金用于建設(shè)項(xiàng)目戰(zhàn)爭國債用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭費(fèi)用的國債特種國債為了實(shí)施某種特殊政策而發(fā)行的國債3按照流通與否分類流通國債可在流通市場上進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的國債非流通國債不能流通轉(zhuǎn)讓的國債4按照附息方式分類附息式國債定期支付利息貼現(xiàn)式國債折價(jià)發(fā)行充當(dāng)利息的國債5按照發(fā)行本位分類實(shí)物國債以某種商品實(shí)物表明面值的國債貨幣國債以本國或外國貨幣表明面值的國債流通國債是指可以在流通市場上交易的國債，這種國債的特征是投資者可以自由認(rèn)購、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于對該國債的供給與需求。流通國債的轉(zhuǎn)讓一般在證券市場上進(jìn)行，如通過證券交易所或柜臺市場交易。在不少國家，流通國債占國債發(fā)行量的大部分。非流通國債***是指不允許在流通市場上交易的國債。這種國債不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。非流通國債的發(fā)行對象，有的是個(gè)人，有的是一些特殊的機(jī)構(gòu)。以個(gè)人為發(fā)行對象的非流通國債，一般以吸收個(gè)人的小額儲蓄資金為主，故有時(shí)稱為儲蓄債券。實(shí)物國債與實(shí)物債券不是同一個(gè)含義。實(shí)物債券***是專指具有實(shí)物票券的債券，它與無實(shí)物票券的債券（如記賬式債券、國庫券）相對應(yīng)；而實(shí)物國債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國債。貨幣國債是指以某種貨幣為本位而發(fā)行的國債。貨幣國債又可以進(jìn)一步分為本幣國債和外幣國債。例3-7（2010年3月多選題）關(guān)于非流通國債，下列論述正確的是（）。A．非流通國債是指不允許在流通市場上交易的國債B．非流通國債不能自由轉(zhuǎn)讓C．非流通國債必須記名D．非流通國債的發(fā)行對象只是個(gè)人【參考答案】AB例3-8（2010年3月判斷題）短期政府債券主要用于建設(shè)支出或彌補(bǔ)年度性財(cái)政赤字。（）【參考答案】B（二）我國的國債20世紀(jì)50年代，我國發(fā)行過兩種國債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。另一種是1954—1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，我國國債品種：普通國債。目前我國發(fā)行的普通國債有記賬式國債、憑證式國債和儲蓄國債（電子式）（1）記賬式國債。記賬式國債的發(fā)行分為：證券交易所市場發(fā)行、銀行間債券市場發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場和交易所市場發(fā)行（又稱為跨市場發(fā)行）三種情況。個(gè)人投資者可以購買交易所市場發(fā)行和跨市場發(fā)行的記賬式國債，而銀行間債券市場的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。記賬式國債的特點(diǎn)是：①可記名、可掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；③期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行；④通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本；⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。（2）憑證式國債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國債。面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類投資者發(fā)行，是一種儲蓄性國債。憑證式國債購買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無風(fēng)險(xiǎn)，是我國重要的國債品種憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以收款憑證記錄債權(quán)，不能上市流通，在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到原購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2‰收取手續(xù)費(fèi)。（3）儲蓄國債（電子式）是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國公民儲蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。財(cái)政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動期限兩個(gè)品種。通過試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售。付息方式分為利隨本清和定期付息兩種方式。儲蓄國債（電子式）是2006年推出的國債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：對個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行；采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓；采用電子方式記錄債權(quán)；收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；鼓勵(lì)持有到期；手續(xù)簡化；付息方式較為多樣。憑證式國債和儲蓄國債（電子式）都在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級別最高的債券，以國家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：第一，申請購買手續(xù)不同。投資者購買憑證式國債，可持現(xiàn)金直接購買；購買儲蓄國債（電子式），須開立個(gè)人國債托管賬戶并指定對應(yīng)的資金賬戶后購買。第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式國債債權(quán)采取填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進(jìn)行管理；儲蓄國債（電子式）以電子記賬方式記錄債權(quán)。采取二級托管體制，由各承辦銀行總行和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一管理，降低了由于投資者保管紙質(zhì)債權(quán)憑證帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第三，付息方式不同。憑證式國債為到期一次還本付息；儲蓄國債（電子式）付息方式比較多樣。第四，到期兌付方式不同。憑證式國債到期后，須由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息；儲蓄國債（電子式）到期后，承辦銀行自動將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。第五，發(fā)行對象不同。憑證式國債的發(fā)行對象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購；儲蓄國債（電子式）的發(fā)行對象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購買或者持有。第六，承辦機(jī)構(gòu)不同。憑證式國債由各類商業(yè)銀行和郵政儲蓄機(jī)構(gòu)組成的憑證式國債承銷團(tuán)成員的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售；已發(fā)售的儲蓄國債（電子式）由經(jīng)財(cái)政部會同中國人民銀行確認(rèn)代銷試點(diǎn)資格的商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售。儲蓄國債（電子式）與記賬式國債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：第一，發(fā)行對象不同。記賬式國債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購買，而儲蓄國債（電子式）的發(fā)行對象僅限個(gè)人。第二，發(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國債的發(fā)行利率是由記賬式國債承銷團(tuán)成員投標(biāo)確定的；儲蓄國債（電子式）的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場供求關(guān)系等因素確定的。第三，流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國債可以上市流通，可以從二級市場上購買，需要資金時(shí)可以按照市場價(jià)格賣出；儲蓄國債（電子式）只能在發(fā)行期認(rèn)購，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。第四，到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國債二級市場交易價(jià)格是由市場決定的，到期前市場價(jià)格（凈價(jià)）有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲蓄國債（電子式）在發(fā)行時(shí)就對提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會低于購買面值（因提前兌付帶來的手續(xù)費(fèi)除外），不承擔(dān)由于市場利率變動而帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。我國目前普通國債的發(fā)行總體情況大致是：一是規(guī)模越來越大。二是期限趨于多樣化。三是發(fā)行方式趨于市場化。1991年之前主要采用行政攤派的發(fā)行方式；從1991年開始引入承購包銷的發(fā)行方式；從1996年開始引入招標(biāo)發(fā)行方式。四是市場創(chuàng)新日新月異。2．其他類型國債（1）特別國債。特別國債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國債。批準(zhǔn)財(cái)政部于2007年發(fā)行15500億元人民幣特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。（2）長期建設(shè)國債。例3-9（2010年3月單選題）憑證式國債屬于（）。A．上市證券B．非上市證券C．公司證券D．公募證券三、地方政府債券（一）地方政府債券的發(fā)行主體（二）地方政府債券的分類：按資金用途和償還資金來源分類，通?？梢苑譃橐话阖?zé)任債券（普通債券）和專項(xiàng)債券（收入債券），前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，其還本付息得到發(fā)行政府信譽(yù)和稅收的支持，后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。其還本付息來自投資項(xiàng)目的收益。（三）我國的地方政府債券地方政府不得發(fā)行地方政府債券（除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外）。2009年以來的地方債，是指經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)同意，由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)的可流通記賬式債券。地方政府債券由省級政府在國務(wù)院核準(zhǔn)的額度內(nèi)，提請同級人民代表大會或同級人民代表大會常務(wù)委員會審查批準(zhǔn)發(fā)行，籌措的資金納入政府本級預(yù)算管理。四、政府支持機(jī)構(gòu)債券。如：匯金債券第三節(jié)金融債券與公司債券一、金融債券（一）金融債券的定義所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。一般不將中央銀行債券列在金融債券之列,它是一種特殊的金融債券,是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而直接面向公開市場業(yè)務(wù)（一級交易商）發(fā)行的短期債券，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個(gè)月～3年。（二）我國的金融債券我國金融債券的發(fā)行始于北洋政府時(shí)期；1982年。中國國際信托投資公司率先在日本的東京證券市場發(fā)行了外國金融債券。1．政策性金融債券。政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。***以國家開發(fā)銀行為主，國家開發(fā)銀行在銀行間債券金融債券已成為其籌措資金的主要方法金融債券的發(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革：一是探索市場化發(fā)行方式；二是力求金融債券品種多樣化。從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發(fā)行主體開始發(fā)行浮動利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為基準(zhǔn)利率。Shibor是中國貨幣市場的基準(zhǔn)利率，是以16家報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運(yùn)行。目前對外公布的Shibor共有8個(gè)品種，期限從隔夜到1年。3．商業(yè)銀行債券。（1）商業(yè)銀行金融債券：金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行。（2）商業(yè)銀行次級債券。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。（3）混合資本債券。***是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復(fù)雜。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。按照現(xiàn)行規(guī)定，我國的混合資本債券具有四個(gè)基本特征。第一，期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于(4%)，發(fā)行人可以延期支付利息。第三，當(dāng)發(fā)行人清算時(shí)，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。第四，混合資本債券到期時(shí)，如果發(fā)行人無力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。4．證券公司債券。2004年10月，經(jīng)商中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會，中國人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。5．保險(xiǎn)公司次級債務(wù)。保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)是指保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。該辦法所稱“保險(xiǎn)公司”，是指依照中國法律在中國境內(nèi)設(shè)立的中資保險(xiǎn)公司、中外合資保險(xiǎn)公司和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司。中國保監(jiān)會依法對保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本付息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理。與商業(yè)銀行次級債務(wù)不同的是，按照《保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司次級債務(wù)的償還只有在確保償還次級債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無法按時(shí)支付利息或償還本金時(shí)，債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實(shí)施破產(chǎn)清償。***6．財(cái)務(wù)公司債券：銀行間債券市場發(fā)行。2007年7月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財(cái)務(wù)公司在銀行間債券市場發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券。例3-11（2010年3月多選題）下列關(guān)于保險(xiǎn)公司次級定期債的描述，正確的是（）。A．期限在3年以上（含3年）B．本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本C．所稱的保險(xiǎn)公司是指依照中國法律在中國境內(nèi)設(shè)立的中資保險(xiǎn)公司、中外合資保險(xiǎn)公司和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司D．中國證監(jiān)會依法對保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本利息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理【參考答案】BC二、公司債券（一）公司債券的定義公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（二）公司債券的類型（7種類型***）1．信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無擔(dān)保證券范疇。一般來說，政府債券無須提供擔(dān)保，因?yàn)檎莆諊屹Y源，可以征稅，所以政府債券安全性最高。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)作為信用機(jī)構(gòu)，本身就具有較高的信用。大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。但少數(shù)大公司經(jīng)營良好，信譽(yù)卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實(shí)際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。為了保護(hù)投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。2．不動產(chǎn)抵押公司債券。不動產(chǎn)抵押公司債券。不動產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財(cái)產(chǎn)的房契或地契作抵押，另外，用作抵押的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價(jià)值很大時(shí)，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時(shí)，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。3．保證公司債券。保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其他人（或稱第三者），如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來說，投資者比較愿意購買保證公司債券，因?yàn)橐坏┕镜狡诓荒軆斶€債務(wù)，擔(dān)保人將負(fù)清償之責(zé)。實(shí)踐中，保證行為常見于母子公司之間，如由母公司對子公司發(fā)行的公司債券予以保證。4．收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時(shí)債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時(shí)才支付，即發(fā)行公司的利潤扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對股東分紅。5．可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這種債券附加轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換前是公司債券形式，轉(zhuǎn)換后相當(dāng)于增發(fā)了股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢?？赊D(zhuǎn)換公司債券一般要經(jīng)股東大會或(董事會)的決議通過才能發(fā)行，而且在發(fā)行時(shí)，應(yīng)在發(fā)行條款中規(guī)定轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價(jià)格6．附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購買者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時(shí)享有優(yōu)先購買權(quán)。按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開，可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓，即可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券；另一種是非分離型，即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離，認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買賣的對象。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型?，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來認(rèn)購股票；抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。對于發(fā)行人來說，發(fā)行現(xiàn)金匯入型附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。附認(rèn)股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，前者在行使新股認(rèn)購權(quán)之后，債券形態(tài)依然存在；而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券形態(tài)隨即消失。7．可交換債券發(fā)行主體：上市公司股東。可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素，也包括票面利率、期限、換股價(jià)格和換股比率、換股期限等；對投資者來說與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價(jià)值與上市公司價(jià)值相關(guān)，在約定期限內(nèi)可以以約定的價(jià)格交換為標(biāo)的股票。可交換債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的區(qū)別：發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身；適用的法規(guī)不同，在我國發(fā)行可交換債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，可轉(zhuǎn)換債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，前者側(cè)重于債券融資，后者更接近于股權(quán)融資；發(fā)行目的不同，前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目，后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目；所換股份的來源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人未來發(fā)行的新股；股權(quán)稀釋效應(yīng)不同，前者換股不會導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會攤薄每股收益，后者會使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；交割方式不同，前者在國外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式，后者一般采用股票交割；條款設(shè)置不同，前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款，后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。所謂轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款是指在股價(jià)持續(xù)比轉(zhuǎn)股價(jià)格低的情況下，可以重新議定股價(jià)的條款。例3-12（2010年3月判斷題）可轉(zhuǎn)換公司債券一般只有經(jīng)股東大會的決議通過才能發(fā)行，而且在發(fā)行時(shí)，應(yīng)在發(fā)行條款中規(guī)定轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價(jià)格。（）【參考答案】B【分析】可轉(zhuǎn)換公司債券一般要經(jīng)股東大會或董事會的決議通過才能發(fā)行。三、我國的企業(yè)債券與公司債券（一）企業(yè)債券發(fā)行人：我國境內(nèi)有法人資格的企業(yè)。我國的企業(yè)債券是指在中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。但是，金融債券和外幣債券除外。我國企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了4個(gè)階段：1．萌芽期。1984～1986年是我國企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。2．發(fā)展期。1987～1992年是我國企業(yè)債券發(fā)行的第一個(gè)高潮期。3．整頓期。1993～1995年是我國企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。從1994年起，我國企業(yè)債券歸納為中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券兩種。4．再度發(fā)展期。從l996年起，我國企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)人了再度發(fā)展期。在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：（1）在發(fā)行主體上，突破了大型國有企業(yè)的限制。（2）在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目，開始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。（3）在債券發(fā)行方式上，將符合國際慣例的路演詢價(jià)方式引入企業(yè)債券一級市場。（4）在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國超長期、固定利率企業(yè)債券。（5）在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。（6）在利率確定上，彈性越來越大。在這方面有3點(diǎn)創(chuàng)新：首先是附息債券的出現(xiàn)，使利息的計(jì)算走向復(fù)利化。其次是浮動利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率。最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場化。（7）我國企業(yè)債券的品種不斷豐富。（二）公司債券我國的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行人：依照《公司法》在中國境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)符合《證券法》、《公司法》和《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定的條件，經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。2007年8月，中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，標(biāo)志著我國公司債券發(fā)行工作的正式啟動。該辦法強(qiáng)化了對債券持有人權(quán)益的保護(hù)：一是：強(qiáng)化發(fā)行債券的信息披露，要求公司及時(shí)、完整、準(zhǔn)確地披露債券募集說明書，持續(xù)披露相關(guān)信息；二是：引進(jìn)債券受托管理人制度，要求債券受托管理人應(yīng)當(dāng)為債券持有人的最大利益行事，并不得與債券持有人存在利益沖突；三是：建立債券持有人會議制度，通過規(guī)定債券持有人會議的權(quán)利和會議召開程序等內(nèi)容，讓債券持有人會議真正發(fā)揮投資者自我保護(hù)作用；四是：強(qiáng)化參與公司債券市場運(yùn)行的中介機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責(zé)任，督促他們真正發(fā)揮市場中介的功能。公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別：發(fā)行主體的范圍不同。企業(yè)債券主要是大型企業(yè)為主發(fā)行的。公司債券的發(fā)行不限于大型公司，中小規(guī)模公司只要符合一定法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，都有發(fā)行機(jī)會。發(fā)行方式以及審核方式不同。企業(yè)債券的發(fā)行采用審批制或注冊制；公司債券的發(fā)行采用核準(zhǔn)制，引進(jìn)發(fā)審委制度和保薦制度。擔(dān)保要求不同。企業(yè)債券較多地采取了擔(dān)保的方式。同時(shí)又以一定的項(xiàng)目為主；公司債券募集資金的使用不強(qiáng)制與項(xiàng)目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會核準(zhǔn)的用途，也不強(qiáng)制擔(dān)保，而是引入了信用評級方式。發(fā)行定價(jià)方式不同?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%；公司債券的利率或價(jià)格由發(fā)行人通過市場詢價(jià)確定。第四節(jié)國際債券一、國際債券概述（一）國際債券的定義國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券的發(fā)行人***主要是各國政府、政府所屬機(jī)構(gòu)、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織等。國際債券的投資者主要是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、各種基金會、工商財(cái)團(tuán)和自然人。（二）國際債券的特征1．資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國際債券是在國際證券市場上籌措資金，發(fā)行對象為各國的投資者，因此，資金來源比國內(nèi)債券廣泛得多。2．存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行國內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。3．有國家主權(quán)保障。在國際債券市場上籌集資金，有時(shí)可以得到一個(gè)主權(quán)國家政府最終償債的承諾保證。4．以自由兌換貨幣作為計(jì)量貨幣。國際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。例3-14（2010年3月判斷題）國際債券發(fā)行人籌集到的是一種可通用的自由外匯資金。（）【參考答案】A二、國際債券的分類（一）外國債券外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣（與國際債券稍有不同的地方）為面值的債券，它的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一國家。在美國發(fā)行的外國債券被稱為揚(yáng)基債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券。1．2005年2月18日，《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券。國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券是指國際開發(fā)機(jī)構(gòu)依法在中國境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的，以人民幣計(jì)價(jià)的債券。應(yīng)向財(cái)政部等窗口單位遞交債券發(fā)行申請，由窗口單位會同中國人民銀行、國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局等部門審核通過后，報(bào)國務(wù)院同意。國家發(fā)改委會同財(cái)政部對人民幣債券的發(fā)行規(guī)模和用途進(jìn)行審核。中國人民銀行對人民幣債券發(fā)行利率及人民幣賬戶和/r